Структура денежной базы

Структура национальной денежной базы

Следует отметить, что денежная база не является денежным агрегатом, однако денежный агрегат М0 (наличные деньги в обращении вне банковской системы) в нее входят.

В рамках национальной денежной базы Российской Федерации можно выделить две значительные части:

• средства государственных органов и некредитных организаций, размещенные в Центральном банке,
• денежную базу в широком определении.

Первая часть национальной денежной базы обусловлена тем, что Банк России выполняет роль банка Правительства Российской Федерации, в частности, в его функции входят следующие обязанности:

• вести текущие счета Федерального казначейства и Правительства Российской Федерации,
• обслуживать внутренний государственный долг,
• переводить валютные средства в процессе осуществления расчетов между Правительством Российской Федерации и другими странами,
• управлять средствами Стабилизационного фонда,
• осуществлять операции со средствами федерального бюджета, бюджетов субъектов федерации и местных бюджетов, государственных внебюджетных фондов.

При определении денежной базы по методологии Банка России (даже в широком смысле) эти средства в состав денежной базы не включаются.

Структура денежной базы в широком смысле складывается из следующих элементов:

• денежная база в узком определении,
• остатки средств на корреспондентских счетах и депозитах коммерческих банков в Центральном банке,
• размещенные облигации Центрального банка и прочие обязательства Центрального банка перед кредитными организациями.

Второй пункт этого списка учитывает добровольно размещаемые кредитными организациями в Центральном банке средства (обязательные резервы входят в состав денежной базы в узком определении). Мотивы такого размещения могут быть различными, в частности:

• стремление краткосрочно разместить средства с небольшой доходностью, но минимальным риском,
• планируемые операции, в ходе которых будет осуществляться перевод средств с корреспондентского счета в другой банк.

Интересным компонентом денежной базы являются облигации Центрального банка. Выпуск центральными банками облигаций широко практикуется во всем мире, поскольку такие облигации служат инструментом управления банковской ликвидностью. Размещенные облигации дают возможность абсорбировать устойчивый и значительный избыток ликвидности на относительно длительный срок (несколько месяцев). Для коммерческих банков, приобретающих облигации, они интересны следующим:

• получение гарантированного дохода по облигациям при том, что инструмент является низкорискованным,
• возможность использования облигаций (до наступления срока их погашения) в качестве обеспечения при привлечении финансирования на денежном рынке или у Центрального банка,
• возможность продажи облигаций на вторичном рынке (а в некоторых случаях – и самому Центральному банку).

Банк России осуществляет размещение облигаций через аукционный механизм. Цена в заявке на приобретение указывается не в рублях, а в процентах от номинал облигации. Минимальную цену, которая может быть озвучена желающим приобрести облигации коммерческим банком, устанавливается Центральным банком при размещении. Когда все заявки собраны, устанавливается цена отсечения. Если поданы заявки только от одного участника (или не поданы вовсе), аукцион признается несостоявшимся.

Денежная база в узком определении, в свою очередь, представлена двумя элементами:

• выпущенные Центральным банком наличные денежные средства – как находящиеся в банковской системе (в кассах коммерческих банков), так и вне нее (у населения, в некредитных организациях),
• обязательные резервы коммерческих банков, размещенные на специальных счетах в Центральном банке.

Обзор изменения структуры денежной базы Российской Федерации в широком понимании

Соотношение между удельными весами разных элементов денежной базы не является постоянным.

В Российской Федерации традиционно наибольший удельный вес имеют наличные денежные средства. Так, по годам он составлял:

• 2003 год – 66%,
• 2008 год – 75%,
• 2011 год – 71%,
• 2013 год – 78%,
• 2016 год - 77%.

Таким образом, выявить однонаправленную динамику в изменении доли наличных денежных средств в структуре денежной базы не представляется возможным. Их доля то снижается, то увеличивается.

Следующим в порядке убывания удельного веса компонентом денежной базы в широком понимании являются корреспондентские счета кредитных организаций в Центральном банке. Их доля составляет:

• 2003 год – 14%,
• 2008 год – 15%,
• 2011 год – 12%,
• 2013 год – 14%,
• 2016 год - 14%.

Доля этого компонента также колеблется (пиковые значения – 17,5% в 2006 году и 10,7% в 2015 году).

Доля депозитов кредитных организаций и обязательных резервов также изменяется неравномерно. Например, в 2006 году на депозиты приходилось лишь 0,3%, в то время как на обязательные резервы 5,3%, а в 2010 году ситуация кардинально изменилась – 7,9% и 2,3% соответственно.

Облигации Банка России вообще выпускались с перерывом с 2012 по 2017 год, соответственно, в этом промежутки времени они не участвовали в формировании денежной базы.

Характеризуя структуру российской денежной базы, можно отметить следующие особенности:

• на долю функционирующей в экономике денежной базы (денежной базы в широком определении) приходится около половины национальной денежной базы, вторая половина – на средства Правительства и другие средства, хранящиеся в Центральном банке,
• в России достаточно низкий по сравнению со странами с более развитой экономикой показатель кредитной мультипликации (соотношение денежной массы и денежной базы),
• наличные деньги составляют существенную долю денежной базы (денежной массы тоже),
• структура национальной денежной базы достаточно архаична, следствием чего является низкий уровень монетизации экономики.