Денежная база США

Роль денежной базы США в мировой экономике

Традиционно денежная база оказывает влияние на развитие экономики страны, о валюте которой идет речь. В отношении США все несколько сложнее: долларовая денежная база значительно влияет не только на американскую экономику, что связано с особой ролью долларов в мировой экономике.

Господство доллара было закреплено Бреттон-Вудской валютной системой. В 1944 году американские запасы золота были колоссальны, и участницы соглашения приняли следующие принципы:

• курсы большинства валют фиксируются по отношению к доллару. Денежные власти стран должны поддерживать их на установленном уровне, либо – в случае невозможности обеспечивать требуемый курс – проводить девальвацию или ревальвацию;
• доллар – единственная валюта, свободно обмениваемая на золото. Любая страна может обратиться к США для обмена имеющихся у нее наличных долларов на золото.

Система просуществовала около 30 лет, но в 1970-е, после отказа Америки производить обмен, рухнула. Ей на смену пришла Ямайская валютная система, предусматривающая плавающие валютные курсы. Тем не менее, исторический аспект в сочетании с силой экономики Соединенных Штатов Америки делают доллар ведущей валютой и сегодня (хотя формально такое господство ничем не регламентируется). Подтверждением может служить объем сделок, совершаемых с участием доллара на рынке форекс (конверсионные валютные операции) – он существенно превосходит аналогичные объемы для любой другой валюты.

Это особенно важно, поскольку для сегодняшней экономики характерно преобладание финансового сектора над реальным сектором в несколько раз. Развитие глобализационных тенденций приводит к росту финансового сектора, расширению взаимодействия между странами, увеличению числа участников, их уровня (государства, организации, компании, индивидуальные инвесторы и заёмщики), расширению спектра и росту сложности транзакций, появлению новых институтов и посредников.

После мирового кризиса 2008 года мировое сообщество активизировало поиск альтернативной доллару мировой валюты, стремясь снизить зависимость системы от США. В настоящее время в международной хозяйственной деятельности доллар реализует две важные функции:

• международная расчетная валюта (при осуществлении торговых сделок и инвестиций, а также страхования рисков на мировом рынке). Несмотря на успехи евро, доллар доминирует в этой роли. Не получили – в силу ряда недостатков – столь большого распространения китайский юань и специальные права заимствования (СДР),
• международная резервная валюта. Хотя тенденция сокращения доли доллара в резервах стран имеет место быть (за счет развития экономик других стран и повышения востребованности их валют), её скорость, а также доля долларовых резервов на момент начала снижения позволяет предположить, что еще долгое время доллар будет оказывать значительное влияние на валютные резервы.

Динамика денежной базы США

Вплоть до первой половины 1960-х темп роста денежной базы США был сравнительно невысоким:

• 50 661 миллионов долларов на начало 1960 года,
• 57 138 миллионов долларов на начало 1965 года, т.е. за 5 лет денежная база увеличилась менее чем на 13%.

За следующие 5 лет увеличение составило более 33% (к началу 1970 года денежная база составила 76398 миллионов долларов). В целом рост денежной базы за 1960-е составил чуть более 50%.

Отказ от обязательств по обмену долларов на золото позволил США активизировать денежную эмиссию и продолжать наращивание денежной базы высокими темпами:

• за 1970-е денежная база увеличилась до 155 995 миллионов долларов (более чем в 2 раза за 10 лет),
• за 1980-е денежная база выросла до 293 132 миллиона долларов (на 88%),
• за 1990-е денежная база увеличилась до 601 868 миллиона долларов (более чем вдвое).

В начале 2000-х действовали приблизительно те же тенденции. Ситуация радикально изменилась в ходе мирового финансового кризиса 2008 года. Во второй половине 2008 года Федеральная резервная система начала массированную накачку финансовой системы ликвидностью:

• в августе 2008 года денежная база составляла 847 628 миллионов долларов,
• в январе 2009 года – 1 712 014 миллионов долларов (рост менее чем за полгода вдвое – как до этого за десятилетие).

Наряду с беспрецедентным увеличением денежной базы, применялись и другие денежные инструменты:

• снижение процентных ставок (с 5% до 0,25%),
• создание кредитных линий для крупных финансовых институтов,
• расширение перечня используемых ФРС в качестве залога ценных бумаг.

Федеральная резервная система, проводя политику «количественного смягчения» (quantitative easing – QE) достигла следующих результатов:

• резкое расширение баланса за счет приобретения на открытом рынке активов,
• рост финансового веса и способности влиять на рынки.

Почти десять лет спустя – во второй половине 2017 года - Федеральная резервная система перешла к ужесточению кредитно-денежной политики. Основным направлением действий стало сокращение купленных в ходе количественного смягчения активов.

По мере погашения находящихся на балансе ФРС государственных бумаг объем долларовой ликвидности сокращается, что вынуждает банки сокращать позиции в развивающихся рынках. Если профицит долларовой ликвидности способствовал низким ставкам и дешевому доллару, то переход к политике сокращения долларовой ликвидности ведет к повышению ставок и укреплению американской валюты.

Аналитики отмечают, что повышение процентных ставок может повлечь негативные последствия для американской экономики. Рецессию в США, которая неминуемо скажется и на глобальном экономическом росте, можно лишь отсрочить за счет удержание ставки на низком уровне, однако ФРС, судя по риторике ее руководителей, не собирается сбавлять темпы. Это означает, что для глобального кризиса есть предпосылки, и вопрос лишь в том, когда это произойдет и что станет катализатором.