Интервенции на валютном рынке

Понятие интервенций на валютном рынке

На международном валютном рынке действуют две основные категории участников:

• маркет-юзеры – это сравнительно мелкие игроки, которые не могут оказать влияния своими действиями на валютные курсы и состояние рынка (ни в мировом, ни даже в национальном масштабе). К ним относятся разнообразные брокеры, дилеры, мелкие и средние банки. Все эти организации просто стремятся получить доход из происходящих колебаний курсов валют – либо приобретают валюту в неспекулятивных целях;
• маркет-мейкеры – это крупные банки и финансовые корпорации, а также – как особая категория маркет-мейкеров – центральные банки разных стран. Эти участники имеют значительный капитал, который позволяет им влиять на валютные курсы. Поскольку плавающий валютный курс устанавливается исходя из спроса и предложение на международном валютном рынке, существенное увеличение любого из этих факторов (большая заявка на покупку или продажу валюты) меняет цену.

Роль центральных банков на валютном рынке традиционно велика. В условиях фиксированного валютного курса именно центральные банки обычно определяют этот курс и прилагают усилия для его поддержания (так было в условиях действия Бреттон-Вудского соглашения). В условиях плавающего валютного курса возможности административного влияния у центральных банков меньше, но они могут:

• регулировать национальный валютный рынок, устанавливая «правила игры» (валютное регулирование);
• влиять на национальный и международный валютный рынок путем валютных интервенций, причем чем большими активами обладает конкретный центральный банк, тем больше возможностей для влияния он имеет.

Валютные интервенции могут проводиться как центральным банком отдельного государства (объединения государств), так и группой центральных банков по договоренности.

Статья 35 Федерального закона «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» от 10.07.2002 N 86-ФЗ относит валютные интервенции к основным инструментам и методам денежно-кредитной политики Банка России наряду с такими, как:

• процентные ставки по операциям Центрального банка,
• операции на открытом рынке,
• обязательные резервные требования,
• прямые количественные ограничения,
• рефинансирование кредитных организаций,
• эмиссия облигаций,
• установление ориентиров роста для денежной массы.

Инструменты и каналы валютных интервенций

Интервенции могут проводиться с помощью различных инструментов, доступных на международном валютном рынке.

Самым распространенным инструментом интервенций являются операции конверсии (обмена валют) на спот-рынке (режим T+2),

Если валютный рынок недостаточно ликвиден (речь идет про сделку с непопулярной валютой), в качестве формы проведения интервенции избирается валютный аукцион,

Под валютным аукционом понимают форму организации валютных торгов. Предметом торговли может выступать не сама валюта, а разрешение на право ее использовать (для стран с ограниченными конверсионными операциями).

Центральные банки могут заключать срочные валютные сделки (режим T+N – срок больше 2 рабочих дней, как при спот-операциях) – валютный своп или форвардные валютные контракты.

Под валютным свопом понимают комбинацию пары конверсионных сделок, имеющих одинаковую сумму, но противоположное направлении и разные даты валютирования.

Форвардным контрактом (от английского forward – «будущий») называют производный финансовый инструмент, договор, по которому одна сторона обязуется продать, а другая – приобрести ценность (валютный актив) в установленную договором дату по фиксированной стоимости.

Выделяют несколько важнейших каналов, через которые валютные интервенции оказывают влияние на курсы валют:

• сигнальный канал (signalling channel). На рынке формируется сигнал, указание на направление будущего изменения валютного курса. Все остальное делают более мелкие участники рынка исходя из полученной информации – формируют повышение спроса или предложения,
• портфельный канал (portfolio balance channel): центральный банк, выводя на рынок крупную сумму иностранной или национальной валюты и отвлекая на себя противоположный актив, меняет структуру портфелей других участников рынка. Стремясь сбалансировать риск, они начинают покупать или продавать недостающие активы,
• координационный канал (coordination channel): участники валютного рынка получают в результате интервенций не только сигнальный, но и координационный канал, связанный с фундаментальными макроэкономическими факторами. Это сдвигает валютный курс к макроэкономически равновесному значению,
• канал «зашумления» (noise trading channel): проявляется при скрытых (негласных) интервенциях центральных банков, приводит к изменению нежелательных тенденций и отрицательной переоценке открытых позиций других участников рынка.

Центральные банки могут проводить «вербальные интервенции» - не делать собственно покупку или продажу валютных ценностей, а лишь заявлять об ожиданиях относительно валютного курса или прогнозах на изменение тренда. Рыночные силы реагируют на эту информацию изменением спроса или предложения, изменяя тем самым курс.