Курсоваяработа
Тема: Рынокакций в Российской Федерации. Современные тенденции и проблемы развития
Содержание
Введение
Глава 1. Исследование особенностей рынка акций вРоссийской Федерации
1.1Характеристика и сущность акций
1.2 Этапыисторического развития российского рынка акций
1.3 Анализсовременного состояния и развития рынка акций в России
Глава 2. Анализ основных проблем российского рынкаакций и определение тенденций его развития
2.1 Анализпроблем развития Российского рынка акций
2.2 Прогнозразвития Российского рынка акций
Заключение
Список литературы
Введение
Вопросо взаимосвязи финансового и экономического развития страны широко обсуждается вэкономической литературе в течение последних десятилетий. Интерес к даннойпроблеме объясняется тем, что развитие отдельных секторов финансовой сферыможет оказывать ощутимое воздействие на экономику страны в целом.
Так ирынок акций оказывает существенное воздействие на экономику России. Рынок акцийявляется частью фондового рынка. Он позволяет корпорациям привлекатьдополнительные средства за счет продажи акций заинтересованным инвесторам, атем, в свою очередь, зарабатывать на колебании курсов акций и участии вприбылях компаний-эмитентов акций.
Изменениецен акций на рынке всегда опережает изменения в экономике. Это связано с тем,что цены акций определяются не успешностью компаний на сегодняшний день, аперспективами их развития. Какие бы высокие прибыли ни были у компании в данныймомент, какие бы высокие дивиденды она ни платила, цена акций этой компаниибудет падать, если ожидается замедление роста прибылей.
Объектом исследования вкурсовой работе выступает рынок акций в России. Предметом исследования вкурсовой работе, является обзор и анализ современных тенденций и проблемразвития Российского рынка акций.
Главная цель курсовойработы заключается в проведении аналитических исследований современныхтенденций и проблем развития Российского рынка ценных бумаг.
Курсовая работапредусматривает решение следующих важнейших задач, таких как:
— Исследование особенностей рынка акций в российской федерации;
— Изучение основныхэтапов исторического развития российского рынка акций;
-Обзор и анализсовременного состояния и развития рынка акций в России;
-Анализпроблем развития Российского рынка акций;
-Составление прогноза развитияРоссийского рынка акций.
Теоретическойи методологической основой для написания курсовой работы является: экономическая литература, работыроссийских исследователей, посвященные выявлению ключевых факторов,определяющих развитие рынка акций, в частности.
Информационноеобеспечение курсовой работы было сформировано на основе баз данных по эмитентами статистической информации, предоставляемых в открытом доступе ММВБ и СПАРК (Системапрофессионального анализа рынков и компаний), данные о результатах деятельностифондовых бирж России взяты из квартальных отчетов фондовых бирж.
Глава1. Исследование особенностей рынка акций в Российской Федерации1.1Характеристика и сущность акций
Одним изосновных источников привлечения финансовых ресурсов для фирм, основанных накорпоративных началах (в российской практике это закрытые и открытыеакционерные общества) является выпуск акций.
Под акцией понимают ценную бумагу,которую выпускает акционерное общество в следующих случаях: при создании(учреждении) акционерного общества, при преобразовании предприятия вакционерное общество, при слиянии (поглощении) двух или нескольких акционерныхкомпаний, а также для мобилизации денежных средств и увеличения существующеюуставного капитала. [1,84 с.]
Выпускакций называется эмиссией, а акционерное общество, выпустившее их, именуется эмитентом.Покупатели, которые осуществляют вложения в акции с целью получения дохода,называются инвесторами.[20, 29 с.]
Акцияявляется бессрочной ценной бумагой, поскольку она, как правило, не выкупаетсяакционерным обществом, хотя при определенных обстоятельствах это имеет место.Поскольку акции свидетельствуют об участии в капитале корпорации (акционерномобществе), то акционеры отвечают по обязательствам этой организации только вразмере вложенной в его акции суммы. Вместе с тем при банкротстве корпорацииничто не гарантирует акционерам возврата им инвестированных в акции средств.
Акция — это денежный документ, поэтому она должна иметь обязательные реквизиты.Согласно существующим нормативным документам акции должны содержать следующиереквизиты: фирменное наименование акционерного общества и его местонахождение; наименованиеценной бумаги; её порядковый номер; дату выпуска; вид акции (простая илипривилегированная); номинальную стоимость; имя держателя акции (если именная); размеруставного фонда на день выпуска; количество выпускаемых акций; срок выплатыдивидендов, ставка дивиденда и ликвидационная стоимость (только дляпривилегированных акций); подпись председателя правления акционерного общества;печать компании-эмитента.
Возможнотакже указание регистратора, его местонахождения и банка, осуществляющеговыплату дивидендов.
Виды акции достаточноразнообразны и различаются в зависимости от эмитента, способа реализации правакционеров, инвестиционных качеств и других признаков. [4, 18 с.]Основные виды акций представлены нарисунке 1.1.
/>
Рисунок 1.1. Виды акций
В зависимости отинвестиционных целей и сложившейся в разных странах практики акционерного делавыработано множество разновидностей акций, но все они обладают потребительной,номинальной, эмиссионной и курсовой (рыночной) стоимостью, обратимостью иликвидностью.
Потребительнаястоимость акциизаключается в ее способности приносить доход в виде дивиденда и в результатероста курсовой стоимости.[4, 20 с.]
Номинальная(или установленная) стоимостьформируется эмитентом при выпуске акций.
Эмиссионнаястоимость — стоимостьразмещения акции на первичном рынке; чаше всего она не совпадает с номинальной,поскольку процесс размещения акций эмитентами осуществляется, как правило,через посредников (инвестиционные и коммерческие банки, брокерские компании),которые скупают акции у эмитента, а затем реализуют их среди инвесторов.
Рыночнаястоимость — цена акциина вторичном рынке ценных бумаг.
По формесобственности акции делятся на именные и предъявительские. Именные акциивыписываются на конкретного владельца. что ограничивает возможности ихобращения на рынке ценных бумаг требованием перерегистрации. Кроме того,передача именной акции другому лицу возможна только с согласия правленияакционерного общества. Это ограничивает ликвидность именных акций.
Акция напредъявителя означает, что имя владельца не фиксируется; они могут свободнообращаться на рынке ценных бумаг, покупаться и продаваться без необходимостирегистрации нового владельца.
По доходностиакции делятся на обыкновенные и привилегированные.
Обыкновенные(обычные, простые) акциилают право голоса на собрании акционеров, но размер получаемого по ним дохода(дивиденда) зависит от результатов хозяйственной деятельности акционерногообщества и колебания прибыли. Держатели этих акций имеют право на остающиесяактивы в случае ликвидации акционерного общества. [4, 22 с.]
По привилегированнымакциям выплачивается фиксированный дивиденд (доход) независимо от результатовхозяйственной деятельности акционерного общества. Но привилегированная акция недает ее владельцу права голоса. При ликвидации общества владельцыпривилегированных акций имеют преимущественные права на оставшиеся активы.
Конвертируемые- выпускаются практически всеми компаниями, крупными я мелкими, дают право ихвладельцу по собственному усмотрению и при определенных обстоятельствахобменять их на другую ценную бумагу в целях реализации прибыли, увеличениядоходности и пр. [18, 22с.]
Вотношении любого типа акций применимо понятие конвертации.
Возможна конвертацияакций реорганизуемого общества в акции создаваемого акционерного общества, атакже конвертация акций в акции той же категории (типа) с большей номинальнойстоимостью. [12, 150 с.]При этом конвертация обыкновенных акций впривилегированные не допускается. Привилегированные акции могут бытьконвертированы в привилегированные акции того же типа или в привилегированныеакции других типов, либо в обыкновенные акции.
Вотношении акций применимы операции дробления и консолидации. При дроблении «старая»акция расщепляется на несколько «новых» акций, при консолидациипроисходит объединение определенного числа «старых» акций в одну «новую»акцию.
Врезультате дробления одна акция общества конвертируется в две или более акцийтой же категории (типа).
При дроблении номиналодной акции уменьшается, а общее количество акций увеличивается, таким образом,номинал пакета акций остается прежним.
Врезультате консолидации две или более акций общества конвертируются в однуновую акцию той же категории (типа).
При консолидации акцийноминал одной акции увеличивается, а их обшее число сокращается, таким образом,общий номинал пакета акций остается неизменным.
Выпускакций как эмиссионных ценных бумаг требует государственной регистрации. Согласност. 20 Закона о рынке ценных бумаг, государственная регистрация выпусков(дополнительных выпусков) эмиссионных ценных бумаг осуществляется федеральныморганом исполнительной власти по рынку ценных бумаг или иным регистрирующиморганом, определенным федеральным законом. Регистрирующий орган определяетпорядок ведения реестра и ведет реестр акций как эмиссионных ценных бумаг,содержащий информацию о зарегистрированных выпусках (дополнительных выпусках) иоб аннулированных индивидуальных номерах (кодах) выпусков (дополнительныхвыпусков).
Обращениеакций, не прошедшихпроцедуру государственной регистрации, запрещается. При этом под обращениемакций, согласно ст. 1 Закона о рынке ценных бумаг, понимается заключениегражданско-правовых сделок, влекущих переход прав собственности на ценныебумаги.
Обращениеакций может быть публичным.Публичное обращение ценных бумаг — обращение ценных бумаг на торгах фондовыхбирж и иных организаторов торговли на рынке ценных бумаг, обращение ценныхбумаг путем предложения ценных бумаг неограниченному кругу лиц, в том числе сиспользованием рекламы.[12, 151 с.]
Такимобразом, рынок акций – это совокупность экономических отношений междупродавцами и покупателями акций. Торговля акциями совершается на фондовой биржеили внебиржевыми методами. В следующем параграфе курсовой работы будутизучаться этапы исторического развития рынка акций в России.
1.2 Этапыисторического развития Российского рынка акций
Вистории развития современного российского рынка акций условно можно выделитьтри этапа.
Первыйэтап (1990-1992). В этот период были созданы предпосылки для развития фондовогорынка и, в частности, рынка акций. Активно шел процесс образования фондовых итоварных бирж, коммерческих банков, началось формирование законодательной базыроссийского рынка ценных бумаг. Было принято Положение «О выпуске иобращении ценных бумаг и о фондовых биржах в РСФСР», Положение обакционерных обществах, установлен порядок лицензирования и аттестации на рынкеценных бумаг.
Началом рожденияроссийского рынка акций можно считать 25 декабря 1990 года, когда было принятопостановление Совета Министров РСФСР «Об утверждении Положения обакционерных обществах». После выхода этого постановления стали появлятьсяпервые акционерные общества, прошли первые эмиссии их акций, а также открылосьмножество бирж, где этими акциями стали торговать. [1, 114 с.] Первоначально количество эмитентов,акции которых находились в обращении, было невелико.
Второйэтап (1993-1995). По мнению зарубежных и отечественных экспертов, фондовыйрынок в начале второго этапа существовал в форме рынка приватизационных чеков.Они были выпущены государством и выдавались гражданам России бесплатно.Последние обменивали их на акции приватизируемых предприятий, вкладывали вчековые инвестиционные фонды или продавали на биржевом и внебиржевом рынках.
Поэтомуможно считать, что начало функционированию рынка акций было положено выпуском иобращением приватизационных чеков и процессом приватизации в 1992 году, которыесоздали базу для функционирования этого рынка. [1, 115 с.]
Началомприватизационного процесса послужили следующие документы; Закон РСФСР от 3 июля1991 года «О приватизации государственных и муниципальных предприятий»и постановление Верховного Совета РСФСР от II июня 1992 г, «Государственная программа приватизациигосударственных и муниципальных предприятий в Российской Федерации на 1992 год».Входе приватизации государственных и муниципальных предприятий количествоакционерных обществ быстро росло, соответственно увеличивался и объем торговлиакциями на биржевом и внебиржевом рынках.
Процессприватизации государственных предприятий в России одновременно является ипроцессом создания российского рынка акций. [13, 340 с.]
Сначалом приватизации и повальной «ваучеризацией» населения сталипоявляться различные многочисленные финансовые институты, ориентированныепрежде всего на работу именно с населением. В подавляющем большинстве ихорганизационная структура сводилась к классической финансовой пирамиде, аитогом деятельности всегда бы отказ от выполнения своих обязательств исоответственно — разорение основной массы их участников.
Наиболееизвестной и самой распространенной среди российских инвесторов стала схема АО «МММ».Она в наибольшей степени соответствовала типичным формам финансовых пирамид,имевшим место в других странах.
Развитиесистемы финансовых пирамид захлестнуло фондовый рынок и нанесло огромный вредкак экономике страны в целом, гак и отдельным гражданам. Этот процесс былнастолько масштабен, что затронул десятки миллионов российских граждан, а егопоследствия сказываются до сих пор. Обманутые надежды широких слоев населенияна рынке ценных бумаг подорвали веру частного инвестора в этот рынок и в другиефинансово-кредитные институты на долгие годы.
Этапмассовой приватизации государственных и муниципальных предприятий можно считатьзавершенным в середине 1995 г. Так, к 1 августа 1995 г. было приватизировано свыше 118 тыс. государственных предприятий, из них 25,8 тыс. былипреобразованы в открытые акционерные общества, совокупный объем эмиссии акцийкоторых превысил 37 трлн руб. [13, 347 с.]
Одно изосновных противоречий процесса приватизации состояло в том, что он породил нетолько волну компаний, задачей которых было получение обманным путем денежных средствнаселения, но и дал толчок становлению фондового рынка в России, в частности,такого его сегмента, как рынок акций. [1, 116 с.]
Различныеварианты приватизации того или иного предприятия, которые применялись вроссийской практике, предполагали распыление части пакета акций междуработниками данного предприятия, причем стоит отметить, что эти акциипередавались работникам либо бесплатно, либо по ценам, которые были значительнониже их реальной стоимости.
Безусловно,это не могло не стимулировать создание сети структур, ориентированных на работус населением с целью покупки и консолидации пакета этих акций. Владельцы же акцийпри их продаже получали большую экономическую выгоду, так как цена бумаг наэтом этапе возрастала в несколько раз по сравнению со стоимостью приобретения.
Третийэтап (начало 1995 — октябрь 1998). В отличие от первого и второго этапов, в течение которых рынок взначительной мере был биржевым, на третьем этапе рынок корпоративных ценныхбумаг практически полностью превратился во внебиржевой рынок. Биржевая торговляакциями приобрела второстепенное значение. [19, 279 с.]
На этомэтапе формируется рынок крупных инвесторов и посредников — отечественных изарубежных. Для рынка акций характерны две тенденции.
Во-первых,это борьба за собственность, идет процесс активной погони за контрольнымпакетом акций фирм, которые либо представляют стратегические интересы длязарубежных или отечественных компаний, либо являются высокодоходными.
Первичноеразмещение акций приватизированных предприятий было относительнократковременным этапом первичного закрепления прав собственности. За нимнеизбежно последовала серия вторичных операций купли-продажи на рынке ценныхбумаг, которая привела к изменению структуры собственников на предприятии.Рынок акций выступил как механизм перераспределения собственности и обеспечилпроцесс концентрации первоначально распыленного в ходе ваучерной приватизацииакционерного капитала.[1, 117 с.]
Одним изнаиболее перспективных методов участия любого инвестора в капитале приватизированныхроссийских предприятий становится путь приобретения доли капитала ужепосредством вторичных сделок с акциями первого выпуска или в холедополнительной эмиссии. В настоящее время для ряда предприятий именнодополнительные эмиссии акций служат единственным реальным источникомфинансирования. Это ведет к изменению существующей структуры акционерногокапитала.
Длясовременного процесса перераспределения собственности характерны двепараллельные тенденции: укрепление менеджеров как акционеров или субъектов,реально контролирующих предприятия, и растущее вторжение аутсайдеров. При этомпроисходит дальнейшая концентрация капитала.
Во-вторых,это получение спекулятивной прибыли от операций на фондовом рынке благодаряиспользованию колебания цен в зависимости от соотношения спроса и предложения,политических, экономических факторов, возможности использовать информацию,недоступную другим.
Основойдля создания спекулятивной базы было распыление в процессе приватизации срединаселения акций по крайне заниженным ценам. Более того, основная масса новыхакционеров плохо представляла себе, какова функциональная нагрузка акций и чтос ними делать. Это и способствовало появлению класса инвестиционных институтов,ориентированных на получение спекулятивной прибыли за счет концентрации пакетовакций в руках отдельных финансовых структур.
Другойфактор, который способствовал усилению спекулятивного качества рынка акцийзаключался в недооценке акций российских предприятий. Одну из основ дляпроведения спекулятивных операций составляет разрыв между рыночной идействительной стоимостью предприятия.
Российскиефинансовый и, в частности, фондовый рынки испытывали устойчивый рост в период с1994 по 1997 годы, когда приток иностранного капитала в Россию заметноусилился. Достаточно отметить, что иностранные пассивы коммерческих банковРоссии, к концу 1995 года составлявшие 30 млрд деноминированных рублей, к осени1997 года увеличились примерно в 3 раза и достигли почти 90 млрд. руб. Ситуацияна российском рынке акций также выглядела достаточно стабильной. В 1995 годуначался выход российских акций на мировой фондовый рынок через механизмдепозитарных расписок.
Однакособытия, которые развернулись после начала финансового кризиса в юго-восточнойАзии, показали, что в стране накопилось множество нерешенных проблем,послуживших причиной кризиса в России. Прежде всего, это большой внутренний ивнешний государственный долг, завышенный курс рубля по отношению к доллару,дефицит бюджета, низкий уровень производства и продолжающееся падение его, атакже направленность денежных потоков на спекулятивные финансовые операции.
Крометого, российский рынок акций в большей степени функционировал за счетиностранного капитала. Так. до августа 1998 года приток его составлял 1.5-2млрд долл. в год. Естественно, отток этого капитала по различным причинамприводит рынок акций к глубокому спаду. Поэтому на события в юго-восточной Азиипервым отреагировал фондовый рынок как наиболее зависимый от иностранногокапитала и как наименее поддерживаемый государством.
Рынокакций приватизированных предприятий отреагировал наиболее остро. «Голубыефишки» потеряли в среднем 30-40% своей цены, акции второго эшелонаподешевели в несколько раз и значительно потеряли в ликвидности. Некотороеоживление на рынке произошло в конце декабря — начале января 1998 года, этобыло связано с ожиданиями поступления в страну иностранного капитала. Ожиданияне оправдались, и уже в середине января падение курса акций возобновилось, а кконцу месяца уровень цен акций ещё более понизился.
Акциивторого эшелона полностью потеряли свою ликвидность. Спрэды расширилисьнастолько, что по ряду эмитентов предложение отличалось от спроса на порядок.17 августа 1998 г. Правительством России было принято решение, которое посвоему эффекту напоминаю «черный вторник», последствия августовскихрешений носили длительный и глобальный характер.
Наиболееярко реакцию иностранного капитала на эти меры российскою правительства отразилфондовый рынок. Рынок акций был практически отброшен к уровню 1994 года. Многиенерезиденты просто отказались проводить операции ввиду сильно возросшихполитических и экономических рисков. В течение полутора месяцев акции упали ещёв несколько раз, оказавшись значительно ниже своего исторического минимума.
Проведенныйвыше анализ становления российского рынка акций позволяет заключить, что периодосени 1992 года — конца 1997 года является периодом форсированного созданияроссийского рынка акций путем эмиссии акций акционерных обществ, образованных впроцессе приватизации государственной собственности. [13, 363 с.]
Быстрыйрост числа акционерных обществ и объемов выпуска акций сопровождался быстрымростом вторичного рынка акций. Были сформированы правовые, экономические иорганизационные основы для функционирования отечественного рынка корпоративныхценных бумаг, в том числе:
-проделаназначительная работа по созданию нормативной правовой базы по рынку ценныхбумаг;
-сложиласьопределенная система государственного регулирования рынка ценных бумаг, котораядополняется регулированием со стороны саморегулируемых организаций;
-появилосьзначительное количество профессиональных участников фондового рынка, имеющихопыт практической работы и штат аттестованных специалистов;
-созданопределенный задел в развитии инфраструктуры рынка ценных бумаг, хотя именно вразвитии инфраструктуры наблюдается наибольшее отставание, особенно в развитиителекоммуникационной и информационной систем.
Кризисным«дном» фондового рынка России многие эксперты считают октябрь 1998 года.Затем начался четвертый этап с 1999 года, по настоящее время). Рынок акцийпостепенно начал восстанавливаться. [1, 119 с.]
Таким образом, в следующемпараграфе курсовой работы будет проведён анализ развития современного рынкаакций в России.1.3 Анализсовременного состояния и развития рынка акций в России
Рынокакций РФ развивается после дефолта неустойчиво, хотя итоговый рост за последниегоды весьма значителен. Растет капитализация фондового рынка, увеличивается числофинансовых инструментов, растут рейтинги российских корпораций. [9, 283 с.]
В июне1999 года «голубые фишки» подорожали в среднем на 30-35%, Российскийрынок акций вновь выбился в лидеры по доходности вложений в корпоративныебумаги среди развивающихся рынков. Потенциальный спрос на покупку акций состороны российских инвесторов, по различным оценкам, вырос от нескольких сотенмиллионов до нескольких миллиардов долларов.
Стольбурному росту рынка способствовал рост цен на нефть на мировом рынке, что привелок стремительному подъему котировок «нефтяных» акций. Объем торгов настоличных фондовых площадках в середине 1999 год превышал 40 млн. долл. вдень,что для российского рынка довольно значительная величина.
Говоряоб особенностях Российского корпоративных рынка акций, следует отметить, что онусловно делится на две части:
-рынокнаиболее ликвидных акций, насчитывающий акции примерно 20-30 компаний,относящихся к отраслям нефтегазодобычи, электроэнергетики, телекоммуникаций,металлургии, транспорта, которые постоянно продаются и покупаются по рыночнымценам;
-рыноквсех остальных акций, прежде всего региональных предприятий, которыепрактически отсутствуют в свободном обращении, а это акции порядка 40 000акционерных обществ открытого типа.
Кромеэмитентов, к числу участников фондового рынка в настоящее время можно отнестиоколо 3000 инвестиционных компаний, свыше 2000 коммерческих банков, порядка1000 страховых организаций и столько же негосударственных пенсионных фондов.Правда, очень многие из этих участников не принимают активного участия нарынке.
Рынокроссийских акций в большой степени функционирует за счет иностранного капитала.Всякий отток этого капитала по причинам, например, политического характера,ввергает рынок акций в глубокий спад. [19, 280 с.]
В то жевремя внутренние финансовые ресурсы страны сосредоточены главным образом либо ввиде наличных сбережений у населения, которое уже не рискует вкладывать их вакции любого вида, либо в виде депозитов в Сберегательном банке России. Все большее число эмитентов РФ выходит на мировой рынок с IPO. Особую роль на рынке акций играютголубые фишки — акции крупнейших компаний РФ (монополий и олигополии).В 2001 — 2006годах российский рынок акций рос неустойчиво, с периодами роста и труднымипериодами спада в 2002, 2004, 2006 годы. Особенностямии недостатками российского рынка корпоративных ценных бумаг являются:
-преобладание голубых фишек. Основную долю капитализациирынка (64,3% по состоянию на 30 декабря 2005 года) составляют компаниинефтегазового сектора;
-высокий уровень капитализации рынка относительно ВВП;
-невысокий уровень активности предприятий на вторичном рынке-акции подавляющего числа региональных эмитентов второго эшелона практически необращаются на вторичном рынке;
-неликвидный характер большинства акций, что в значительнойстепени объясняется низкой рентабельностью многих региональных предприятий;
-недостаточное развитие региональных рынков акций;
-слабое развитие инфраструктуры рынка акций;
-недостаточная развитость системы коллективногоинвестирования в паи акций.
Основными торговымиплощадками российского рынка акций являются Московская Межбанковская валютнаябиржа и Российская торговая система. В настоящее время основной биржевойсистемой по торговле акциями российских эмитентов является МосковскаяМежбанковская Валютная Биржа (ММВБ).
Российсноезаконодательство требует регистрировать все выпуски акций всех акционерныхобществ (в том числе закрытых). Данные базы данных СПАРК (СПАРК — Система профессиональногоанализа рынков и компаний) в части эмитентов и выпусков акций представлены втаблице 1.
Таблица 1 Эмитенты акцийпериод 2005 2006 2007 2008 Количество эмитентов акций 460 352 471010 4S1372 487 765 в том числе 0А0 62960 64431 65 706 66466 Количество выпусков акций 463206 473 881 483244 490645
Подавляющаячасть всех этих акций абсолютно неликвидна и не имеет какого-либо вторичногорынка. Крайне малая часть эмитентов акций представлена на фондовых биржах. Втаблице 2 приведены сводные данные (СПАРК) по акциям, которые предлагаются нароссийских фондовых биржах.
Таблица 2 Организованный рынок акцийФондовая биржа ММВБ PТC период 2005 2006 2007 2008 2005 2006 20077 2008 Количество эмитентов акций 163 190 208 231 261 281 302 275 Количество выпусков акций 256 325 309 309 383 398 413 395
Такимобразом, из таблиц 1 и 2 следует, на фондовых биржах в качестве эмитентов акцийпредставлено менее 0,5% всех открытых акционерных обществ, и этот показательостается практически неизменным в течение последних лет.
В целомв 2005-2008 годах число публичных эмитентов акций имеет определенную тенденциюк росту, тем не менее качественных изменений за этот период не произошло.Следует отметить, что большинство выпусков акций, представленных наорганизованных рынках (около 70% от общего числа в 2007-2008 годах), относятсяк ценным бумагам, допущенным к торгам без прохождения процедуры листинга(внесписочным ценным бумагам). В 2005-2006 годах этот показатель был выше — около 80%. Темпы роста числа инструментов, включенных в котировальные спискиразличных уровней, в 2006-2007 годах составляли 30-35% в год. В 2008 год. этотпоказатель составил 7-15% к началу года.
Данныепо капитализации рынка акций российских эмитентов представлены в таблице 3.Необходимо отметить, что в настоящее время отсутствует общепризнаннаяметодология расчета капитализации рынка акций российских компаний, поэтому внастоящем обзоре используются данные из различных источников.
Таблица3 Капитализация рынкаакций российских эмитентовПериод размерность 2005 2006 2007 2008 ФБ ММВБ (для акций, обращающихся на бирже) млрд. долл. 259 885 1217 337 ФБ ММВБ (общая оценка рынка акций) млрд. долл. 329 966 1329 375 РТС (для акций, обращающихся на бирже) млрд. долл. 329 966 1329 374
Росткапитализации рынка акций российских эмитентов, наблюдавшийся в предыдущие годы(2006 год — 175%, 2007 год — 40%). в первом полугодии 2008 год приостановился,а во втором полугодии капитализация начала резко снижаться. В целом к концу2008 года годовое снижение капитализации составило свыше 950 млрд. долл. вабсолютном выражении, или 71,9% в относительном выражении. Соответственно,соотношение капитализация/ ВВП, которое в 2006-2007 гг. приблизилось куров ню100%. В 2008 году снизилось до 26.5% — уровня 2000-2001 годов.
Российскийрынок акций отличается высокой концентрацией капитализации как с точки зренияэмитентов, так и сточки зрения отраслей, к которым эмитенты относятся.
В таблице4 представлен список десяти наиболее капитализированных компаний, а в таблице 5динамика изменения доли десяти наиболее капитализированных компаний в течение2006-2008 годов.
Таблица4 Список наиболеекапитализированных российских эмитентов (по итогам 2008 года)N Эмитент Капитализация (млрд. долл.) Доля в общей капитализации (%) 1 ОАО Газпром" 86,7 25,7 2 ОАО НК -Роснефть" 36.0 10,7 3 ОАО ЛУКОЙЛ" 27,7 8.2 4 ОАО Сургутнефтегаз" 21,5 6,4 5 ОАО Сбербанк России- 17,1 5,1 6 ОАО ГМК -Норильский нинелъ" 12,8 3,8 7 ОАО Газпром нефть" 10,0 3.0 8 ОАО Банк ВТБ 7.7 2.3 9 ОАО МобильныеТелеСистемы 7,6 2.2 10 OAU -Ростелеком" 6,6 1,9 ИТОГО 233.6 69.2 Общая капитализация 337,4 100.0
Таблица5 Доля десяти наиболеекапитализированных эмитентов в общей капитализации рынка акций 2005 2006 2007 2008 Всего (%) 77,7 78,5 68,5 69,3 ОАО «Газпром - 30.7 27,3 25,7
Втечение последних лет список десяти наиболее капитализированных эмитентовменяется незначительно. Конец 2005 года был ознаменован либерализацией акцийОАО „Газпром“, и начиная с 2006 года этот эмитент возглавляет списокнаиболее капитализированных российских компаний.
Втаблице 6 в приведены данные по отраслевой концентрации капитализациироссийского рынка акций. В данной таблице предприятия нефтехимическойпромышленности и производства минеральных удобрений отнесены к отраслихимической промышленности, фармацевтической промышленности — к прочим отраслям.
Таблица 6 Отраслевая структура капитализациироссийского рынка акций№. Отрасль 2006 2007 2008 1 Топливная промышленность 62.4 50,4 57,0 2 Финансовая деятельность 9.2 11,8 10,1 3 Электроэнергетика 11.9 12,5 8.9 4 Металлургия 8.1 п.о 9,6 5 Связь 4,1 5,8 5,6 6 Пищевая промышленность 1,5 1.3 1,2 7 Строительство 0,0 1.3 0,5 8 Машиностроение и металлообработка 0,8 1,1 0,7 9 Транспорт 0,8 1,2 1,8 10 Торговля 0,6 0,7 0,7 11 Горнодобывающая промышленность 0,3 0,7 1.9 12 Химическая промышленность 0.2 1.5 1.4 13 Прочие отрасли 0,2 1,0 0,5
Какследует из таблицы 6 возникшая в 2007 году тенденция к снижению доли компаний,специализирующихся в области добычи и переработки нефти и газа, дальнейшегоразвития не получила, по-прежнему более половины капитализации российскогорынка акций сосредоточено в секторе топливной промышленности. Увеличение долиэтого сектора в общей капитализации, проявившееся во втором полугодии 2008 годатакже, на наш взгляд, является не изменением тенденции, а следствием повышеннойволатильности и сбоями в ценообразовании.
Позитивнойтенденцией в отраслевой структуре, которая проявилась в 2007 году явилосьувеличение доли компаний финансовой сферы, что было связано с проведеннымикрупными предложениями акций двух кредитных организаций -ОАО „СбербанкРоссии“ и ОАО „Банк ВТБ“. Однако в 2008 году эта тенденцияпродолжения не получила. Во втором полугодии 2008 года ощутимо снизилась долякомпаний электроэнергетики, это связано с прекращением деятельности РАО „ЕЭСРоссии“. Также уменьшилась доля металлургического сектора. В остальном вотраслевой структуре капитализации за последние годы каких-либо значимыхизменений не произошло.
Объемыбиржевых сделок с акциями российских компаний в 2005-2007 гг. (в денежномвыражении) постоянно росли. Так. суммарный объем торгов на ведущих торговыхплощадках (без учета сделок РЕПО) в 2006 году по сравнению с 2005 годомувеличился практически в три раза. В 2007 году годовой прирост был около 30%. Впервом полугодии 2008 года рост приостановился, а во втором полугодиипоквартальный объем сделок начал уменьшаться.
Соответственно,по итогам 2008 года суммарный объем торгов (без учета сделок РЕПО) снизился взависимости от валюты расчетов на 16-18%. Следует отметить, что для сравненияобъемов биржевых сделок используется денежное выражение, поэтому свою роль воценках сыграло обесценивание торгуемых активов вследствие резкого падениякотировок. Коэффициент оборачиваемости биржевой торговли акциями по итогам 2008года аномально вырос, это является следствием резкого снижения капитализации кконцу года.
Такимобразом, проведённый анализ Российского рынка акций показал многочисленныепроблемы. Далее в курсовой работе необходимо провести анализ основных проблемразвития рынка акций и определить тенденции его дальнейшего развития.
Глава 2. Анализ основных проблем российского рынка акций и определениетенденций его развития2.1Анализ проблем развития Российского рынка акций
Существующийв настоящее время в России рынок акций является типичным крупным развивающимсярынком. Он характеризуется, с одной стороны, высокими темпами позитивныхколичественных и качественных изменений, с другой стороны — наличиеммногочисленных проблем, носящих комплексный характер и препятствующих болееэффективному его развитию.
Таккак Российский рынок акций, по общему признанию, является развивающимся. Всвете представленного прогноза, возрастает актуальность вопроса о еговыживании, которое не возможно без проведения государством компетентной икомплексной экономической политики.
Однаиз фундаментальных и наиболее обсуждаемых проблем российского рынка акцийсостоит в необходимости повышения его отраслевой диверсификации. Однако до сихпор не предложено адекватного инструментария для оценки уровня отраслевогоразнообразия совокупности компаний, чьи акции обращаются на фондовых биржах ивходят в котировальные листы (списки, куда фондовой биржей включаются наиболееактивно обращающиеся акции компаний с высоким уровнем финансовых показателей).Можно утверждать, что развитие рынка акций во многом определяетсяфункционированием совокупности эмитентов и их адаптацией к изменениям внешнейсреды.
В2008 году российский рынок акций испытал самое значительное в абсолютномвыражении падение за всю историю своего существования, начиная с середины 90-хгодов. Обвал российского рынка акций происходил на фоне мирового финансовогокризиса, снижения мировых рынков, нестабильности на Кавказе и беспрецедентногопадения цен на нефть, он сопровождался массовым уходом с рынка нерезидентов.Хорошо усвоив печальные уроки года уходящего, инвесторы и участники рынкаодновременно с настороженностью и надеждой смотрят в наступающий год.
Обостряющиесямакроэкономические проблемы (инфляция, спад инвестиций в основной капитал,замедление роста промышленности и т.д.) стали основой для разворота в 2008 годуперекапитализированного Российского рынка акций.
Следуетобратить внимание, на значительную разницу между глубиной падения российскогорынка акций и мировых рынков является дополнительным доказательством того, чтомировой финансовый кризис явился лишь дополнительным мощным стимулом к падениюроссийского рынка акций. Фундаментальные его причины: перекапитализацияроссийского фондового рынка и ухудшение макроэкономических показателей.
Россиясегодня также подтверждает отмеченную закономерность: достижениекапиталоемкости ВВП пороговых значений обязательно ведет к перелому в динамикеданного показателя и, соответственно, к снижению темпов роста экономики.
Российскомурынку акций необходима широкая диверсификация инструментов фондового рынка.Применительно к рынку акций инструментная диверсификация имеет ряд аспектов,среди которых необходимо выделить отраслевую диверсификацию и показательконцентрации капитализации. Устойчивость к шокам со стороны мировых рынковсырья предполагает диверсификацию отраслевой структуры экономики идиверсификацию отраслевой структуры капитализации. Отраслевая структурароссийского фондового рынка отличается чрезвычайно высокой концентрацией.
Необходимоучитывать, что в настоящее время по уровню концентрации капитализации Россияпревосходит почти все (за исключением Мексики — с 2006 года) страны мира скрупными и средними фондовыми рынками, за исключением стран с относительнонебольшим размером экономики, для которых преобладание ограниченного количествакрупных компаний вполне естественно, — Саудовской Аравии, Финляндии, Ирландии,также некоторых других стран с крайне малыми рынками акций.
Другаясторона проблемы низкой степени отраслевой диверсификации заключается в том,что на шесть крупнейших отраслей приходится 90,1% национальной капитализации.Сколько-нибудь значимую роль в общей структуре капитализации играют ещефинансовый сектор, энергетика, черная и цветная металлургия, связь. Крайнеслабо в отраслевой структуре фондового рынка представлены машиностроение,транспорт, химическая промышленность, торговля, строительство, сфера услуг.Динамичный и устойчивый рост капитализации вряд ли будет возможен без существеннойотраслевой диверсификации фондового рынка.
Рынокбольшинства акций остается недостаточно ликвидным, поскольку основная частьорганизованного оборота приходится на крайне немногочисленные выпуски наиболееактивно торгуемых акций (так называемых „голубых фишек“).
ДляРоссии характерна низкая (по сравнению с другими странами с развитыми иразвивающимися финансовыми рынками) доля населения, инвестирующего в акции. Этообстоятельство сильно сужает инвестиционную базу фондового рынка, способствуетсокращению темпа роста количества сделок и тем самым сокращению темпа росталиквидности. Следует особо подчеркнуть, что в долгосрочном плане повышение долинаселения, инвестирующего в акции, является самым значительным резервом росталиквидности российского рынка акций.
»Основные причины неустойчивости развития российскогорынка ценных бумаг кроются в недиверсифицированности экономики — её сырьевогохарактера, сильной зависимости экономики от ценовой мировой конъюнктуры нанефть и газ и от систематических политических рисков."
Косновным проблемам российского рынка акций, решение которых будет происходить вближайшие годы, относятся:
-развитие инфраструктуры фондового рынка — возрождениефондовых бирж и создание организованных внебиржевых систем торговли, укрупнениеи объединение регистраторов и депозитариев рынка, создание расчетно-клиринговыхсистем;
-повышение информационной открытости рынка, увеличение его «прозрачности»,т.е. создание системы обеспечения информацией обо всех эмитентах, доступной длявсех участников рынка;
-создание полной законодательной и другой нормативной базыфункционирования фондового рынка, обеспечивающей защиту интересов инвесторов отмошенничества и недобросовестности отдельных участников рынка при одновременномсовершенствовании регулирования фондового рынка со стороны государства иуполномоченных им организаций и контроля за соблюдением этой нормативной базы;
-дальнейшая интеграция с фондовыми рынками развитых странмира;
-вовлечение в рыночный оборот все большего числа акций (пообъему и по количеству эмитентов) российских акционерных обществ.
-повышение капитализации рынка акций относительно ВВП до 70%;
-повышение доли операций с российскими акциями на биржахвнутри страны до 70% (за счет снижения сделок за рубежом);
Очевидно,что во время мирового экономического кризиса инвестиции в акции имеют оченьвысокий экономический и политический риск. Поэтому, несмотря на некотороеоживление, российский рынок акций все еще не набрал силы. Доверие инвесторовпо-прежнему невелико.
Масштабпроблем, с которыми столкнулись инвесторы, лежит за гранью возможностейнациональных регуляторов, и на данный момент элементарно не существует способаспрогнозировать, когда эти проблемы будут разрешены.
2.2Прогноз развития Российского рынка акций
Анализсуществующих проблем на Российском рынке акций показал, что при сохранениисуществующих тенденций Россия не только будет значительно отставать отбольшинства развитых финансовых рынков, но от ряда из них (США, Великобритания,Япония) это отставание будет существенно увеличиваться.
Такуюситуацию следует признать неудовлетворительной, так как она будетспособствовать оттоку операций из России на зарубежные рынки, снижениюконкурентоспособности российского фондового рынка на глобальном рынке капиталови, в конечном счете, утрате Россией ликвидности на внутреннем рынке.
Такимобразом, пока российский рынок акций не стал эффективным механизмом создания иразвития новых проектов и компаний. Такая картина сохранится и в среднесрочнойперспективе, так как основная причина высокой концентрации объема торгов на «узкойвыборке» голубых фишек заключается в том, что они больше всего подходятдля краткосрочных спекуляций – участники рынка к ним привыкли, так как болееили менее понятны основные факторы движения котировок.
В тоже время торговля менее ликвидными акциями (второго и особенно третьегоэшелонов) подразумевает либо оптимистичные ожидания, касающиеся сильного ростав среднесрочной перспективе (достаточного, чтобы компенсировать низкую ликвидностьакций), либо знание какой-либо внутренней информации.
Чтокасается негативного влияния на Российский рынок акций мирового финансовогокризиса, следует отметить что по результатам 2009 года Российский рынок акцийстал одним из самых доходных в мире. В 2009 году завершился очереднойэкономический цикл, и в новое десятилетие мировая экономика в целом и российскийрынок в частности вступает, входя в новый экономическийцикл.
Ожидается,что внешний фон (низкие процентные ставки мировых центральных банков, слабостьдоллара, рост цен на сырье, возросший аппетит к риску) благоприятствовавшийросту российского фондового рынка в продолжиться еще какое-то время в 2010 год.
Обэтом свидетельствуют умеренные инфляционные ожидания, пока еще толькозарождающееся и потому хрупкое восстановление американской экономики, и слабыйпотребительский спрос, подавленный высокой безработицей.
ОднакоРоссийский рынок акций готовиться к развороту, который возможен уже в середине 2010года.Если восстановление экономики США будет достаточно уверенным, ФРС (Федеральнаярегистрационная служба ) может начать повышать ставки, что приведет к оттокуликвидности с финансового рынка и укреплениюдоллара. Таков на сегодняшний базовый сценарий, которого придерживаютсябольшинство участников рынка акций. Однако следует отметить, что период низкихпроцентных ставок может затянуться.
Вотличие от 2009года, когда положение дел на фондовом рынке почти целикомопределялось внешней конъюнктурой, в 2010 году все большую роль будут игратьвнутренние факторы, такие как снижение инфляции и рост экономики.
Несмотряна то, что дисконт российских акций по отношению к аналогам из развивающихсястран сейчас составляет около 30%, он уже приблизился к среднему историческомууровню.
Однакоздесь есть потенциал для улучшения на фоне нормализации макроэкономическойобстановки в стране, что снижает страновые риски, так и относительно болеебыстрого темпа восстановления финансовых показателей Российский рынок акцийзаслуженно считается одним из самых волатильных в мире, поэтому любые «новостныешоки» и турбулентность на мировом финансовом рынке будут моментальноотражаться на его состоянии.
Такимобразом, несмотря на распространенные в 2008 году и начале 2009 года сомнениякасательно перспектив выхода из кризиса, оценка Российского активов и рынка вцелом в действительности стабильна, поскольку:
— во-первых, динамика макроэкономических показателей в кризис, несмотря на цифрыпадения ВВП, не столь негативна как представляется на первый взгляд:наблюдается гибкость работодателей в вопросах занятости, сохраняетсяположительное сальдо торгового баланса, устойчива финансовая система, бюджетнаяполитика – активная;
-во-вторых,уровень рисков России на фоне ситуации в других регионах представляетсяпонятным, при этом негативные сюрпризы приходят из прежде «спокойныхрегионов.
Вэтой связи можно предположить, что перспективы России как привлекательногорынка для иностранных инвесторов сохранятся и в 2010 году. Однако и в рамкахРоссии можно будет выделять более и менее привлекательные секторы. В частности,исходя из фундаментального анализа отраслей экономики, в первой половине 2010года наиболее привлекательными на фондовом рынке могут стать банки, а во втором– компании, связанные с потребительским сектором (розничные операторы ителекомы).
Придостаточно оптимистичных предпосылках к росту рынков акций в мире и в России в2010 году необходимо учесть и наличие нескольких существенных рисков,свойственных российским акциям. В их числе необходимо отметить:
— стабильностьмировой финансовой системы.
Внастоящий момент представляется, что агрессивное повышение ставок ключевымицентральными банками маловероятно из-за высокой неопределенности дальнейшего развитияситуации в реальном секторе.
Темне менее, за последние 10 лет примеры сверхстимулирующих монетарных мер втечение непродолжительного периода времени приводили к существеннымдисбалансам. Например, хотя ставки на уровне 1,0% держались в США около года иповышались плавно (что давало участникам рынков возможность адаптироваться к новымусловиям), экономика США оказалась в состоянии перегрева. Опасения повторенияаналогичной ситуации могут возобладать, и тогда денежная политика будет болеежесткой, чем это видится сейчас.
-ситуациинеожиданно всплывающего дефолтного (преддефолтного) состояния особо крупныхэкономических субъектов.
В2008 году проблемы были на уровне отдельных банков и компаний, обремененныхдолгами, и к ухудшению ситуации в целом привел „эффект домино“.Реализованные правительствами меры поддержки мировой экономики перевели долгисубъектов микроуровня на макроуровень, и в настоящее время приходитсяконстатировать, что наиболее сложный комплекс экономических проблем находитсяна уровне государственных долгов.
Ситуацияс фондом Dubai World, проблемы греческой экономики, „восточноевропейские“риски австрийских банков (системо-образующий сектор экономики страны) иостальные, еще не проявившиеся факторы могут привести к новому витку кризисадоверия, „замкнуть“ финансовые потоки на локальных регионах. Хотя этоможет оказаться и хорошим шансом для оздоровления мировой экономики, с точкизрения текущей ситуации развитие ситуации в этом ключе приведет к дефолтам, втом числе, суверенным.
-обострениепротекающих в России процессов реструктуризации бизнеса проблемных в 2008–2009годах предприятий, которые могут требовать режим „ручного управления“и другим сходным рискам.
Наиболеесложные кризисные времена компании переживали сопоставимо плохо, кроме того,действия властей были направлены на избежание ситуаций, открыто ухудшающих инвестиционныйклимат (например, рейдерские захваты собственности). Однако в периодвосстановления, особенно основанного на притоке ликвидности из внешнихисточников (экспортная выручка, механизмы рефинансирования и проч.), объемресурсов у компаний будет неравнозначным, что предполагает риски обострениякорпоративных конфликтов. Одним из факторов этого может стать и недостаточносильная институциональная система.
Вцелом, ожидается, что в 2010 году Российский рынок акций продолжит рост,существенно опережая реальную экономику. Среди фаворитов — финансовая инефтегазовая отрасли. Интересные инвестиционные идеи есть в машиностроении иметаллургии. Эксперты благоприятно оценивают перспективы российского рынкаакций в 2010 году, хотя не ожидают, что он сможет выйти на докризисные уровни.Ожидается что рынок в 2010 году вырастет еще на 25%.
Заключение
Подводяитоги, следует отметить то, что рынок акций – это совокупность экономическихотношений между продавцами и покупателями акций. Торговля акциями совершаетсяна фондовой бирже или внебиржевыми методами.
Основными торговымиплощадками российского рынка акций являются Московская Межбанковская валютнаябиржа и Российская торговая система. В настоящее время основной биржевойсистемой по торговле акциями российских эмитентов является МосковскаяМежбанковская Валютная Биржа (ММВБ).
Существующийв настоящее время в России рынок акций является типичным крупным развивающимсярынком. Он характеризуется, с одной стороны, высокими темпами позитивныхколичественных и качественных изменений, с другой стороны — наличиеммногочисленных проблем, носящих комплексный характер и препятствующих болееэффективному его развитию.
Особенностямии недостатками российского рынка корпоративных ценных бумаг являются:
-преобладание голубых фишек. Основную долю капитализациирынка составляют компании нефтегазового сектора;
-высокий уровень капитализации рынка относительно ВВП;
-невысокий уровень активности предприятий на вторичном рынке-акции подавляющего числа региональных эмитентов второго эшелона практически необращаются на вторичном рынке;
-неликвидный характер большинства акций, что в значительнойстепени объясняется низкой рентабельностью многих региональных предприятий;
-недостаточное развитие региональных рынков акций;
-слабое развитие инфраструктуры рынка акций;
-недостаточная развитость системы коллективногоинвестирования в паи акций.
В 2008 году российский рынок акций испытал самое значительноев абсолютном выражении падение за всю историю своего существования, начиная ссередины 90-х годов. Обвал российского рынка акций происходил на фоне мировогофинансового кризиса.
Масштабпроблем, с которыми столкнулись инвесторы, лежит за гранью возможностейнациональных регуляторов, и на данный момент элементарно не существует способаспрогнозировать, когда эти проблемы будут разрешены.
Однакопо результатам 2009 года Российский рынок акций стал одним из самых доходных вмире. В 2009 году завершился очередной экономический цикл, и в новоедесятилетие мировая экономика в целом и российский рынок в частности вступает,входя в новый экономический цикл. В целом, ожидается, что в 2010 годуРоссийский рынок акций продолжит рост, существенно опережая реальную экономику.
Однако,во время мирового экономического кризиса инвестиции в акции имеют очень высокийэкономический и политический риск. Поэтому, несмотря на некоторое оживление,российский рынок акций все еще не набрал силы. Доверие инвесторов по-прежнемуневелико.
Списоклитературы
1) Батяева ТА., Столяров И.И. Рынок ценных бумаг. — М.: ИНФРА-М, 2006.- 304 с.
2) Бочаров В.В., Леонтьев В.Е. Корпоративные финансы. — СПб.: Питер, 2004. — 592 с.
3) Буренин А.Н. Рынок ценных бумаг ипроизводных финансовых инструментов. — М.: Научно-техническое общество имени академикаС. И. Вавилова, 2009. – 418 с.
4) Жуков Е.Ф. Рынок ценных бумаг. — М.:ЮНИТИ-ДАНА, 2009. — 567 с.
5) ИвасенкоА.Г., Никонова Я.И., Павленко В.А.Рынок ценных бумаг. –М.: КноРус, 2010. – 272 с.
6) Ключников И.К., Молчанова О.А., Ключников О.И. Фондовыебиржи: вводный курс. – М.: Финансы и статистика, — 2009. – 200 с.
7) Ковалёв В.В. Основы теории финансового менеджмента. – М.:Проспект, 2008. – 544 с.
8) Колтынюк Б.А.Рынок ценных бумаг. Спб.: изд-во Михайлова В.А. – 2004. – 336 с.
9) Корчагин Ю.А. Рынок ценных бумаг. – Ростов н/Д.: Феникс,2007. – 496 с.
10) Коротков А.В. Биржевое дело и биржевой анализ. – М.: ЕАОИ,2008. – 176 с.
11) Криничанский К.В. Рынок ценных бумаг. – М.: Дело и сервис,2007. – 512 с.
12) ЛоматидзеО.В., Львов М.И., Болотин А.В. и др. Базовый курс по рынку ценных бумаг. – М.:КНОРУС, 2010. – 448 с.
13) Лялин В.А.,Воробъёв П.В. Рынок ценных бумаг. — М.: Проспект, 2007. – 384 с.
14) Маренков Н.Л. Ценные бумаги. – Ростовн/Д.: Феникс, 2005. – 602 с.
15) Маховикова Г.А., Селищев А.С.,Мирзажанов С.К. Рынок ценных бумаг. – М. Эксмо, 2010. – 208 с.
16) Мишарев А.А. Рынок ценных бумаг. –Спб.: Питер, 2007. – 256 с.
17) Николаева И.П. Рынок ценных бумаг.М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2010. – 224 с.
18) Прянишникова M.В.Рынок ценных бумаг. – Саратов: Саратовский государственныйсоциально-экономический университет, 2009. — 232 с.
19) Рынок ценных бумаг. Под ред. Галанова В.А., Басова А.И. — М.: Финансы и статистика. 2006. — 448 с.
20) Рынок ценных бумаг и биржевое дело. Под ред. ДегтяревойО.И., Коршунова Н.М., Жукова Е.Ф. — М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2004. — 501 с.
21) Сребник Б.В. Рынок ценных бумаг. – М.: КноРус,2009. – 288 с.
22) Стародубцева Е.Б. Рынок ценных бумаг. — М.: ИНФРА-М, 2006. — 176 с.
23) Тертышный С.А. Рынок ценных бумаг. –СПб.: Питер, 2004. – 220 с.
24) Федеральный закон „О рынкеценных бумаг“ от 22.04.1996 N 39-ФЗ
25) Федеральный закон „Обакционерных обществах“ от 26.12.1995 г. N 208-ФЗ (в ред. от 27.12.2009г.)
26) Ческидов Б.М. Рынок ценных бумаг ибиржевое дело. – М. Эксмо, 2009. – 240 с.