Методы и приемы финансового анализа и прогнозирования

СОДЕРЖАНИЕ
№ п\п Наименование раздела Страница Методы и приёмы финансового анализа и прогнозирования 1 Сущность финансового анализа в условиях рыночной экономики 2 Эволюция подходов к анализу финансовой отчётности 3 Квалификация методов и приёмов финансового анализа 4 Основные типы моделей, используемых в финансовом анализе и прогнозировании 5 Определение оптимального уровня денежных средств 6 Использование информационной системы в управлении экономическим объектом 7 Место экономической информационной системы в контуре системы управления 8 Аспекты корпоративных информационных систем
МЕТОДЫ И ПРИЕМЫФИНАНСОВОГО АНАЛИЗА И ПРОГНОЗИРОВАНИЯ
1. СУЩНОСТЬ ФИНАНСОВОГОАНАЛИЗА В УСЛОВИЯХ РЫНОЧНОЙ ЭКОНОМИКИ
Анализ (без привязкиего к хозяйственной деятельности и выделения в самостоятельную науку)существует с незапамятных времен, являясь весьма емким понятием, лежащим воснове всей практической и научной деятельности человека. Анализ представ­ляетсобой процедуру мысленного, а также часто и реального расчленения объекта илиявления на части; процедурой, обратной анализу, является синтез, с которыманализ часто сочетается в практической или познавательной деятельности. Взависимости от характера исследуемого объекта, сложности его структуры, уровняабстракции используемых познавательных процедур и способов их реализации анализвыступает в различных формах, являясь часто синонимом исследования как вестественных, так и общественных науках (химический анализ, математический ана­лиз,финансовый анализ и т. п.).
Экономический анализпредставляет собой систему специаль­ных знаний, связанных с исследованиемэкономических процес­сов, складывающихся под воздействием объективных экономи­ческихзаконов и факторов субъективного порядка. Существуют различные подходы вструктуризации этой науки. В условиях централизованно планируемой экономикибыло принято подраз­делять его на политэкономический и конкретно-экономическийанализ (анализ хозяйственной деятельности); последний, в свою очередь,подразделялся на методологию экономического анализа функционирования субъектовхозяйствования (экономика в це­лом, регион, отрасль, предприятие) и теориюанализа хозяйствен­ной деятельности. Стержневым элементом данного подхода яв­ляласьидея планового ведения хозяйства, следовательно, упор делался на учет, контрольи анализ по схеме «план-факт».
Исходя из сущностныххарактеристик рыночной экономики, а также учитывая национальные особенностиреструктуризации экономики России, возможно иное представление сферы действияэкономического анализа.
Стержневым    элементом представленной схемы является экономическаятеория как на­ука, связанная с изучением дей­ствия законов экономического иобщественного развития в ко­нкретной социально-экономи­ческой формации. Ееглавная целевая установка состоит в оценке и поиске путей наиболее эффективногоиспользования ре­сурсов, обеспечивающих дости­жение максимального удовле­творенияматериальных потре­бностей человека и общества. В определенном смысле сино­нимомтермина «экономичес­кая теория» является термин «политическая экономия». (Оп­ределеннаяразмытость терми­нологии, выражающаяся в том, что многие определения и по­нятия,даваемые в рамках об­щественных наук, носят не вполне четкий характер, имма­нентноприсуща этим наукам. Причина этого — невозмож­ность полной и однозначнойформализации и единообразной трактовки экономических категорий, методов иприемов.) Эконо­мическая теория составляет в известном смысле теоретическуюбазу ряда других общественных наук (статистика, бухгалтерский учет, анализхозяйственной деятельности, финансовый анализ и др.) и вместе с тем используетполучаемые в рамках конкретно-экономического анализа количественные оценкиглавным обра­зом макроуровневого характера.
В приведенной схеме учетно-аналитическая функция представ­лена единымблоком в виде трех дисциплин: бухгалтерский учет, финансовый анализ и анализхозяйственной деятельности. Такое представление оправдано и в историческом, и вметодологичес­ком, и в информационном аспектах. В основе этого блока, безус­ловно,лежит бухгалтерский учет, история которого насчитывает несколько тысячелетий.
Искатьистоки науки об экономическом анализе — дело в значительной степенибесполезное. Элементы аналитической фу­нкции присущи любой хозяйственнойдеятельности. В частности, анализ был составной частью системы манориальногоучета и аудита (системы учета и контроля в сельскохозяйственных поме­стьях) вфеодальной Британии (XII в.). Отметим, что в отличие от аудита греческого иримского периодов особенностью бри­танского средневекового аудита быланацеленность аудитора не только и не столько на инвентаризацию имущества иконтроль счетов, но прежде всего на расчет результатов той или иной сделки.Нередки были случаи, когда счета корректировались, а сумма, за которую долженбыл отчитаться управляющий перед своим господином (лордом), увеличивалась.Налицо взаимосвязь учетной, контрольной и аналитической функций.
Родоначальникомсистематизированного экономического анализа как составного элементабухгалтерского учета, по-види­мому, следует считать француза Жака Савари(1622—1690), кото­рый ввел понятие синтетического и аналитического учета (егоже по праву считают предтечей управленческого учета и науки об управлениипредприятием). Безусловно, становление и исполь­зование элементовэкономического анализа наблюдались в то время и в других странах, в частности вИталии. Так, А. ди Пиетро пропагандировал методологию сравнения последова­тельныхбюджетных ассигнований с фактическими затратами:
Б.Вентури строил и анализировал динамические ряды показа­телей хозяйственнойдеятельности предприятия за десять лет.
Идеи Савари были углублены вXIX в. итальянским бухгал­тером Джузеппе Чербони (1827—1917), который создалучение о синтетическом сложении и аналитическом разложении бухгал­терскихсчетов. В конце XIX — начале XX вв. появилось ориги­нальное понятие в учете —балансоведение. Оно развивалось по трем основным направлениям: экономическийанализ баланса, юридический анализ баланса, популяризация знаний о балансесреди пользователей.
Первое направление развивалиИ. Шер, П. Герстнер и Ф.Ляйтнер. В частности, Герстнер ввел понятияаналитических характеристик баланса: о соотношении кратко- и долгосрочныхобязательств, установлении верхнего предела заемных средств в размере 50%авансированного капитала, взаимосвязи финансово­го состояния и ликвидности идр. Основной вклад в развитие второго направления внесли Р. Байгель, Э. Ремер,К. Порциг и другие ученые. В рамках этого направления были позднее раз­работанытеория и практика бухгалтерской ревизии. Третье на­правление такжеразрабатывалось преимущественно немецкими учеными: Брозиусом, Губером,Шенвандтом и др.
В России расцвет науки обанализе баланса приходится на первую половину XX в. А. К. Рощаховский (1910 г.)по праву считается первым русским бухгалтером, по-настоящему оцени­вшим рольэкономического анализа и его взаимосвязь с бухгал­терским учетом. В 20-е годытеория балансоведения, в частности методика анализа баланса, была окончательносформулирована в трудах А. П. Рудановского, Н. А. Блатова, И. Р. Николаева идр. В конце XIX — началеXX вв. активно развивается и наука окоммерческих вычислениях. Анализ баланса и коммерческие вы­числения исоставили, таким образом, суть финансового анализа.
Помере строительства планового социалистического хозяй­ства в России финансовыйанализ сравнительно быстро был трансформирован в анализ хозяйственнойдеятельности. Произо­шло это путем естественного (в рамках социалистическойэконо­мики) принижения роли коммерческих вычислений, усиления контрольнойфункции, доминирования анализа отклонений фак­тических значений показателей отплановых, снижения значимо­сти баланса как инструмента финансового управления.Анализ все более и более отделялся от бухгалтерского учета, его финан­соваяприрода выхолащивалась; по сути он превращался в тех­нико-экономический анализ(анализ показателей производства, реализации, труда и заработной платы и др.),которым не зани­мался по-настоящему никто: ни бухгалтеры (поскольку это невходит в сферу их деятельности, да и не представляет професси­ональногоинтереса), ни менеджеры (нет времени). Суть такого анализа состояла вреализации схемы «план-факт», а собственно анализ по существу был замененконтролем. Такой анализ был ретроспективным по своей природе, а следовательно,мало полез­ным (недаром американцы называют его «посмертным»).
Процесстрансформирования финансового анализа в анализ хозяйственной деятельностиприходится на 30-е годы — период, когда общее методологическое и методическоеруководство бух­галтерским учетом, контролем и анализом хозяйственной де­ятельностибыло возложено на Народный комиссариат финан­сов. К началу 40-х годов появляютсяпервые книги по анализу хозяйственной деятельности предприятия (С. К. Татур, Д.П. Андрианов, М. Ф. Дьячков, М. И. Баканов и др.). В начале 70-х годов выходятпервые книги по теории анализа хозяйственной деятельности (М. И. Баканов, А. Д.Шеремет, И. И. Каракоз, Н. В. Дембинский и др.).
Ведущаясяв рамках перестройки экономики на рыночные рельсы трансформация бухгалтерскогоучета (начало 90-х годов) вновь вернула к жизни такой важнейший элементаналитической работы, как финансовый анализ. В его основе лежат анализ иуправление финансовыми ресурсами субъекта хозяйствования как основным иприоритетным видом ресурсов. Основными исполни­телями такого анализа сталибухгалтеры и финансовые менед­жеры. Важно отметить, что анализ хозяйственнойдеятельности, понимаемый как технико-экономический анализ, не отменяется—просто он становится прерогативой линейных руководителей. Можно привестиследующий простой пример. Для бухгалтера
производственныезапасы представляют интерес лишь как оборот­ные средства, оптимизация которыхдолжна способствовать по­вышению общей рентабельности авансированного капитала;для линейного руководителя важна прежде всего предметно-вещностная структуразапасов как важнейшего элемента производствен­ного процесса. Очевидно, что целии приемы анализа в обоих случаях различны, также различны роль, возможности ицелесооб­разность использования бухгалтерской информации.
Результативность управленияпредприятием в значительной степени определяется уровнем его организации икачеством ин­формационного обеспечения. В системе информационного обес­печенияособое значение имеют бухгалтерские данные, а отчет­ность становится основнымсредством коммуникации, обеспечи­вающим достоверное представление информации офинансовом состоянии предприятия. Причин тому несколько, основная из нихсостоит в изменении форм собственности. Этот процесс, наибо­лее динамичноразвивающийся в сфере обращения, вполне естест­венно привел к разрушению многихвертикальных связей и после­довавшей за этим информационной обособленностипредприятий.
Чтобы обеспечить выживаемостьпредприятия в современных условиях, управленческому персоналу необходимо преждевсего уметь реально оценивать финансовое состояние как своего пред­приятия, таки его существующих и потенциальных контраген­тов. Для этого необходимо: а)владеть методикой оценки финан­сового состояния предприятия; б) иметьсоответствующее инфор­мационное обеспечение; в) иметь квалифицированныйперсонал, способный реализовать данную методику на практике.
Оценка финансового состоянияможет быть выполнена с раз­личной степенью детализации в зависимости от целианализа, имеющейся информации, программного, технического и кадро­вогообеспечения. Наиболее целесообразным является выделение процедурэкспресс-анализа и углубленного анализа финансового состояния.
Основу информационногообеспечения анализа финансового состояния, как это было отмечено выше, должнасоставить бухга­лтерская отчетность. Безусловно, в анализе может использовать­сядополнительная информация главным образом оперативного характера, однако онаносит лишь вспомогательный характер.
С позиции обеспеченияуправленческой деятельности можно выделить три основных требования, которымдолжна удовлет­ворять бухгалтерская отчетность. Она должна содержать данные,необходимые для:
принятия обоснованныхуправленческих решений в области инвестиционной политики;
оценки динамики и перспективизменения прибыли пред­приятия;
оценки имеющихся упредприятия ресурсов, происходящих в них изменений и эффективности ихиспользования.
Обеспечение этих требованийосновывается на одном из важ­нейших принципов подготовки бухгалтерскойотчетности — при­нципе соответствия вложенной и востребованной информации. Сутьданного принципа заключается в следующем:
бухгалтер, подготавливающийотчетные данные, должен представлять себе необходимость и полезность дляанализа и принятия управленческих решений тех или иных данных и от­разить их вданной отчетной форме (собственно отчет);
руководителькак пользователь отчетности должен понимать, что нужные для него данныевключены в отчет и потому могут быть им востребованы.
Чтокасается субъекта анализа, то до настоящего времени наиболее широкораспространена концепция, согласно которой аналитик — это человек, занимающийсяаналитической работой и подготавливающий аналитические записки (отчеты,доклады, вы­воды, комментарии) для руководства, т. е. линейных руководите­лейразличного ранга, обладающих правом принятия управлен­ческих решений. Вероятно,такой подход был оправдан в прежние годы, поскольку линейные руководители былисущественно огра­ничены в проведении многовариантных аналитических расчетоввременным параметром и имеющимися в их распоряжении техни­ческими счетнымисредствами (точнее отсутствием таковых). Следствие такого положения — полнаянеспособность некоторо­го числа линейных руководителей понять содержаниеосновных отчетных форм, взаимосвязи между ними, принципы формирова­ния иэкономический смысл ряда приводимых в них показателей, возможностииспользования их в финансовом анализе.
Несекрет, что процесс принятия управленческих решений в большей степениискусство, чем наука. Результаты выполненных формализованных аналитическихпроцедур не являются или по крайней мере не должны являться единственным ибезусловным критерием для принятия того или иного управленческого реше­ния. Онив некотором смысле — «материальная основа» управ­ленческих решений, принятиекоторых основывается также на интеллекте, логике, опыте, личных симпатиях иантипатиях лица, принимающего эти решения. Причем в некоторых случаях нема­териальныекомпоненты могут иметь основополагающее знание.
Необходимостьсочетания формализованных и неформализо­ванных процедура.процессе принятияуправленческих решений накладывает естественный отпечаток как на порядокподготовки аналитических документов, так и на последовательность проце­дуранализа финансового состояния: они не могут быть раз и навсегда жесткозаданными, но, напротив, должны корректиро­ваться как по форме, так и посуществу, а дискретность такой корректировки — случайная величина. Именно такоепонимание логики финансового анализа является наиболее соответствующим логикефункционирования предприятия в условиях рыночной эко­номики.
Втрадиционном понимании финансовый анализ представляет собой метод оценки ипрогнозирования финансового состояния предприятия на основе его бухгалтерскойотчетности. Такого рода анализ может выполняться как управленческим персоналомдан­ного предприятия, так и любым внешним аналитиком, поскольку в основномбазируется на общедоступной информации. Тем не менее принято выделять два видафинансового анализа: внутрен­ний и внешний. Внутренний анализ проводитсяработниками предприятия. Информационная база такого анализа гораздо шире ивключает любую информацию, циркулирующую внутри пред­приятия и полезную дляпринятия управленческих решений. Соот­ветственно расширяются и возможностианализа. Внешний фина­нсовый анализ проводится аналитиками, являющимисяпосторон­ними лицами для предприятия и потому не имеющими доступа к внутреннейинформационной базе предприятия. Внешний анализ менее детализирован и болееформализован. В процессе финансо­вого анализа применяются различные приемы,методы и модели.
2. ЭВОЛЮЦИЯ ПОДХОДОВ КАНАЛИЗУ ФИНАНСОВОЙ ОТЧЕТНОСТИ
Финансовыйанализ представляет собой способ накопления, трансформации и использованияинформации финансового хара­ктера, имеющий целью:
оценить текущее иперспективное финансовое состояние пред­приятия;
оценить возможные ицелесообразные темпы развития пред­приятия с позиции финансового ихобеспечения;
выявить доступные источники средстви оценить возможность и целесообразность их мобилизации;
спрогнозировать положениепредприятия на рынке капиталов.
В основе финансового анализа,равно как и финансового менеджмента в целом, лежит анализ финансовойотчетности. Для России этот фрагмент финансового анализа имеет приоритетноезначение в силу ряда обстоятельств, в частности, недостаточная развитостьфинансового рынка снижает значимость такого фраг­мента, как анализ рисков и т.п.
Историческим аспектамвозникновения систематизированно­го анализа финансовой отчетности (САФО)внимания уделяется сравнительно мало; это характерно для исследований какотечественных, так и западных специалистов в области истории бух­галтерскогоучета и анализа. Это тем более странно, ибо отчет­ность составляется именно длятого, чтобы ее анализировать.
Несмотря на то что оценкафинансового состояния предпри­ятия в том или ином виде проводилась менеджерами,вероятно, с незапамятных времен, обособление систематизированного ана­лизаотчетности в отдельный раздел финансового анализа про­изошло сравнительнонедавно — в концеXIX в. Именно в это время в западнойучетно-аналитической практике в приложении к отчету железнодорожного транспортапоявились первые рас­четы некоторых относительных показателей, характеризующихликвидность компаний и эффективность затрат.
В настоящее время западнымиспециалистами (например J. О. Horrigan) выделяется пять относительно самостоятельных подхо­довв становлении и развитии САФО. Очевидно, что такое деле­ние является достаточноусловным — в той или иной степени эти подходы пересекаются и взаимодополняютдруг друга.
Первыйподход связан с деятельностью так называемой «шко­лы эмпирических прагматиков» (Empirical Pragmatists School). Ее представители — профессиональные аналитики,которые, рабо­тая в области анализа кредитоспособности компаний, пыталисьобосновать набор относительных показателей, пригодных для такого анализа. Такимобразом, их цель состояла в отборе таких индикаторов, которые могли бы помочьаналитику ответить на вопрос: сможет ли компания расплатиться по своимкраткосроч­ным обязательствам? Этот аспект анализа деятельности компа­ниирассматривался ими как наиболее важный, именно поэтому все аналитическиевыкладки строились на использовании показа­телей, характеризующих оборотныесредства, собственный обо­ротный капитал, краткосрочную кредиторскуюзадолженность. Наиболее удачливые представители этой школы сумели убедитькомпании, специализирующиеся в оценке, анализе и управлении финансовымиресурсами и кредитной политикой, в целесообраз­ности такого подхода. В качествепримера можно привести раз­работки Роберта Фоулка (Robert Foulke),сделанные им в начале 50-х годов для крупнейшей в мире информационной компании«Дан энд Брэдстрит» (The Dun& Bradstreet Corporation). (Этакомпания, основанная в 1841 г., имеет в своем банке данных сведения о 30 млн.компаний мира; объем продаж составляет около 5 млрд. дол. в год.) Основнымвкладом представителей этой школы в разработку теории САФО, по мнению ПолаБарнса (Paul Barnes), является то, что они впервые попытались показатьмногообразие аналитических коэффициентов, которые могут быть рассчитаны поданным бухгалтерской отчетности и являют­ся полезными для принятияуправленческих решений финансово­го характера. Второй подход обусловлен деятельностьюшколы «статисти­ческого финансового анализа» (Ratio Statisticians School). Появле­ние этой школы связывают с работой АлександраУолла (Alexander Wall), посвященной разработке критериев кредитоспо­собностии опубликованной в 1919 г. Основная идея представите­лей этой школы заключаласьв том, что аналитические коэффици­енты, рассчитанные по данным бухгалтерскойотчетности, полез­ны лишь в том случае, если существуют критерии, с пороговымизначениями которых эти коэффициенты можно сравнивать. Раз­работку подобныхнормативов для коэффициентов предполага­лось делать в разрезе отраслей,подотраслей и групп однотипных компаний путем обработки распределений этихкоэффициентов с помощью статистических методов. Обоснованное обособлениеоднотипных компаний в страты, для каждой из которых могли бы быть разработаныиндивидуальные аналитические нормати­вы, было одной из основных задач,обсуждаемых представителя­ми школы. Начиная с 60-х годов, в рамках этогонаправления проводятся исследования, посвященные коллинеарности и устой­чивостикоэффициентов. В частности, исследования показали, что коэффициентам характернавременная и пространственная мультиколлинеарность, что обусловило появлениеновой актуальной задачи — классификации всей совокупности коэффициентов на группы:показатели одной и той же группы коррелируют между собой, но показатели разныхгрупп относительно независимы.
Третий подход ассоциируется сдеятельностью школы «мультивариантных аналитиков» (Multivariate Modellers School). Пред­ставители этой школы исходят из идеи построенияконцептуальных основ САФО, базирующихся на существовании несомненной связичастных коэффициентов, характеризующих финансовое состояние и эффективностьтекущей деятельности компании (например, ва­ловой доход, оборачиваемостьсредств в активах, запасах, расчетах и др.), и обобщающих показателейфинансово-хозяйственной де­ятельности (например, рентабельность авансированногокапитала). Это направление связано с именами Джеймса Блисса (James Bliss), Артура Винакора (Arthur H. Winakor) и др., работавших над этой проблемой в 20-е годы. Основную задачупредставители этой школы видели в построении пирамиды (системы) показателей.Определенное развитие это направление получило в 70-е годы в рамках построениякомпьютерных имитационных моделей взаимо­связи аналитических коэффициентов ирыночной цены акций.
Четвертый подход связан споявлением «школы аналитиков, занятых прогнозированием возможного банкротствакомпаний» (Distress PredictorsSchool). В отличие от первого подходапред­ставители этой школы делают в анализе упор на финансовую устойчивостькомпании (стратегический аспект), предпочитая пе­рспективный анализретроспективному. По их мнению, ценность бухгалтерской отчетности определяетсяисключительно ее спосо­бностью обеспечить предсказуемость возможного банкротства.Первые попытки анализа деятельности фирм-банкротов были предприняты в 30-е годыА. Винакором и Рэймондом Смитом (RaymondF. Smith); в наиболее законченном видеметодика и техника прогнозирования банкротства представлены в работах ЭдвардаАльтмана (Edward Altman).
Наконец,пятый подход, представляющий собой самое новое по времени появления направлениев рамках САФО, развивается с 60-х годов представителями школы «участниковфондового рынка» (CapitalMarketers School). Так, по мнению ДжорджаФостера (George Foster), ценность отчетности состоит в возмож­ности ееиспользования для прогнозирования уровня эффектив­ности инвестирования в те илииные ценные бумаги и степени связанного с ним риска. Ключевое отличие этогонаправления от вышеописанных состоит в его излишней теоретизированности; неслучайно оно развивается главным образом учеными и пока еще не получилопризнания у практиков.
Чтокасается дальнейших перспектив развития САФО, то его связывают прежде всего сразработкой новых аналитических коэффициентов, а также с расширениеминформационной базы анализа. Достаточно очевидно, что аналитические расчеты, вособенности перспективного характера, не могут быть выпол­нены по данным толькобухгалтерской отчетности, аналитичес­кие возможности которой, безусловно,ограничены.
3. КЛАССИФИКАЦИЯ МЕТОДОВ ИПРИЕМОВ ФИНАНСОВОГО АНАЛИЗА
Основулюбой науки составляют ее предмет и метод. Предмет финансового анализа, т. е.то, что изучается в рамках данной науки, — финансовые ресурсы и их потоки.Содержание и основная целевая установка финансового анализа — оценкафинансового состояния и выявление возможностей повышения эффективностифункциони­рования хозяйствующего субъекта с помощью рациональной фи­нансовойполитики. Достижение этой цели осуществляется с помо­щью присущего данной наукеметода. Метод финансового анали­за— это система теоретико-познавательныхкатегорий, научного инструментария и регулятивных принципов исследования финан­совойдеятельности, субъектов хозяйствования, т. е. триада:
М ={К,I, Р},
где К —система категорий;
         I —научный инструментарии;
         Р —система регулятивных принципов.
Первые два элементахарактеризуют статистическую компо­ненту метода, последний элемент — егодинамику.
Категории финансового анализа— это наиболее общие, клю­чевые понятия данной науки. В их числе: фактор,модель, ставка, процент, дисконт, опцион, денежный поток, риск, леверидж и др.Научный инструментарий (аппарат) финансового анализа — это совокупностьобщенаучных и конкретно-научных способов ис­следования финансовой деятельностихозяйствующих субъектов. Принципы финансового анализа регулируют процедурнуюсто­рону его методологии и методики. К ним относятся: систем­ность,комплексность, регулярность, преемственность, объектив­ность и др.
Основным элементом методалюбой науки является ее науч­ный аппарат. В настоящее время практическиневозможно обосо­бить приемы и методы какой-либо науки как присущие исключи­тельноей — наблюдается взаимопроникновение научных инстру-ментариев различных наук. Вфинансовом анализе и управлении также могут применяться различные методы,разработанные из­начально в рамках той или иной экономической науки.
Существуют различныеклассификации методов экономичес­кого анализа. Первый уровень классификациивыделяет нефор­мализованные и формализованные методы анализа. Первые ос­нованына описании аналитических процедур на логическом уро­вне, а не на строгиханалитических зависимостях. К ним относятся методы: экспертных оценок,сценариев, психологичес­кие, морфологические, сравнения, построения системпоказате­лей, построения систем аналитических таблиц и т. п. Применение этихметодов характеризуется определенным субъективизмом, поскольку большое значениеимеют интуиция, опыт и знания аналитика.
Ко второй группе относятсяметоды, в основе которых лежат достаточно строгие формализованные аналитическиезависимо­сти. Известны десятки этих методов; они составляют второй уровеньклассификации. Перечислим некоторые из них.
Классические методы анализахозяйственной деятельности и финансового анализа: цепных подстановок,арифметических раз­ниц, балансовый, выделения изолированного влияния факторов,процентных чисел, дифференциальный, логарифмический, интег­ральный, простых исложных процентов, дисконтирования.
Традиционные методы экономическойстатистики: средних и относительных величин, группировки, графический,индексный, элементарные методы обработки рядов динамики.
Математико-статистическиеметоды изучения связей: корре­ляционный анализ, регрессионный анализ,дисперсионный ана­лиз, факторный анализ, метод главных компонент, ковариацион­ныйанализ, метод объекто-периодов, кластерный анализ и др. Эконометрическиеметоды: матричные методы, гармоничес­кий анализ, спектральный анализ, методытеории производствен­ных функций, методы теории межотраслевого баланса.
Методыэкономической кибернетики и оптимального про­граммирования: методы системногоанализа, методы машинной имитации, линейное программирование, нелинейноепрограмми­рование, динамическое программирование, выпуклое програм­мирование идр.
Методы исследования операций и теории принятиярешений:
методытеории графов, метод деревьев, методы байесовского анализа, теория игр, теориямассового обслуживания, методы сетевого планирования и управления.
Безусловно,не все из перечисленных методов могут найти непосредственное применение врамках финансового анализа, поскольку основные результаты эффективного анализаи управ­ления финансами достигаются с помощью специальных финан­совыхинструментов, тем не менее некоторые их элементы уже используются. В частности,это относится к методам дискон­тирования, машинной имитации,корреляционно-регрессионного анализа, факторного анализа, обработки рядовдинамики и др.
4. ОСНОВНЫЕ ТИПЫ МОДЕЛЕЙ,ИСПОЛЬЗУЕМЫХ В ФИНАНСОВОМ АНАЛИЗЕ И ПРОГНОЗИРОВАНИИ
Анализфинансового состояния преследует несколько целей:
·    идентификацию финансовогоположения;
·    выявление изменений в финансовомсостоянии в пространст­венно-временном разрезе;
·    выявление основных факторов,вызвавших изменения в фи­нансовом состоянии;
·    прогноз основных тенденций вфинансовом состоянии.
Финансовыйанализ проводится с помощью различного типа моделей, позволяющихструктурировать и идентифицировать взаимосвязи между основными показателями.Можно выделить три основных типа моделей: дескриптивные, предикативные инормативные.
Дескриптивные модели, известные также, как модели описа­тельного характера,являются основными для оценки финансово­го состояния предприятия. К нимотносятся: построение системы отчетных балансов, представление финансовойотчетности в раз­личных аналитических разрезах, вертикальный и горизонтальныйанализ отчетности, система аналитических коэффициентов, ана­литические запискик отчетности. Все эти модели основаны на использовании информации бухгалтерскойотчетности.
В основе вертикального анализа лежит иноепредставление бухгалтерской отчетности — в виде относительных величин.характеризующих структуру обобщающих итоговых показателей. Обязательнымэлементом анализа служат динамические ряды этих величин, что позволяетотслеживать и прогнозировать структурные сдвиги в составе хозяйственных средстви источников их покрытия.
Горизонтальныйанализ позволяет выявить тенденции измене­ния отдельных статей или их групп,входящих в состав бухгал­терской отчетности. В основе этого анализа лежит исчислениебазисных темпов роста балансовых статей или статей отчета о прибылях и убытках.
Система аналитических коэффициентов — ведущий элемент анализа финансового состояния,применяемый различными груп­пами пользователей: менеджеры, аналитики,акционеры, инвесто­ры, кредиторы и др. Известны десятки этих показателей,поэтому для удобства они подразделяются на несколько групп (см. при­ложение 2).Чаще всего выделяют пять групп показателей по следующим направлениямфинансового анализа.
1.Анализ ликвидности. Показатели этой группы позволяют описать ипроанализировать способность предприятия отвечать по своим текущимобязательствам. В основу алгоритма расчета этих показателей заложена идеясопоставления текущих активов (оборотных средств) с краткосрочными пассивами. Врезультате расчета устанавливается, в достаточной ли степени обеспеченопредприятие оборотными средствами, необходимыми для рас­четов с кредиторами потекущим операциям. Поскольку различ­ные виды оборотных средств обладаютразличной степенью лик­видности (способностью и быстрой конвертации в абсолютноликвидные средства — денежные средства), рассчитывают неско­лько коэффициентовликвидности.
2.Анализ текущей деятельности. С позиции кругооборота средств деятельностьлюбого предприятия представляет собой процесс непрерывной трансформации однихвидов активов в другие:
         
              … ® ДС ® СС ® НП ® ГП ® СР ® ДС ® …
где ДС — денежные средства;
СС —сырье на складе;
НП —незавершенное производство;
ГП —готовая продукция;
СР —средства в расчетах.
Эффективность текущей финансово-хозяйственнойдеятельно­сти может быть оценена протяженностью операционного цикла, зависящейот оборачиваемости средств в различных видах ак­тивов. При прочих равныхусловиях ускорение оборачиваемости свидетельствует о повышении эффективности.Поэтому основ­ными показателями этой группы являются показатели эффектив­ностииспользования материальных, трудовых и финансовых ре­сурсов: выработка,фондоотдача, коэффициенты оборачиваемо­сти средств в запасах и расчетах.
3.Анализ финансовой устойчивости. С помощью этих показа­телей оцениваютсясостав источников финансирования и динами­ка соотношения между ними. Анализосновывается на том, что источники средств различаются уровнем цены капитала,степе­нью доступности, уровнем надежности, степенью риска и др.
            Вкачестве примера анализа финансовой устойчивости приведём определениеоптимального уровня денежных средств фирмы «Фарм-Плюс» (см. раздел 5).
4.Анализ рентабельности. Показатели этой группы предназ­начены для оценкиобщей эффективности вложения средств в данное предприятие. В отличие отпоказателей второй группы здесь абстрагируются от конкретных видов активов, а анализиру­ютрентабельность капитала в целом. Основными показателями поэтому являютсярентабельность совокупного капитала и рен­табельность собственного капитала.
5.Анализ положения и деятельности на рынке капиталов. В рамках этогоанализа выполняются пространственно-временные сопоставления показателей,характеризующих положение пред­приятия на рынке ценных бумаг: дивидендныйвыход, доход на акцию, ценность акции и др. Этот фрагмент анализа выполняетсяглавным образом в компаниях, зарегистрированных на биржах ценных бумаг иреализующих там свои акции. Любое предпри­ятие, имеющее временно свободныеденежные средства и жела­ющее вложить их в ценные бумаги, также ориентируетсяна показатели данной группы.
Предикативныемодели — это моделипредсказательного, про­гностического характера. Они используются дляпрогнозирова­ния доходов предприятия и его будущего финансового состояния.Наиболее распространенными из них являются: расчет точки критического объемапродаж, построение прогностических фина­нсовых отчетов, модели динамическогоанализа (жестко детер­минированные факторные модели и регрессионные модели), мо­делиситуационного анализа. Некоторые теоретические и прак­тические аспектыприменения подобных моделей будут приведены в последующих разделах книги.
Нормативныемодели. Модели этого типа позволяютсравнить фактические результаты деятельности предприятий с ожидаемы­ми,рассчитанными по бюджету. Эти модели используются в основном во внутреннемфинансовом анализе. Их сущность сво­дится к установлению нормативов по каждойстатье расходов по технологическим процессам, видам изделий, центрам ответствен­ностии т. п. и к анализу отклонений фактических данных от этих нормативов. Анализ взначительной степени базируется на при­менении жестко детерминированныхфакторных моделей.

5. ОПРЕДЕЛЕНИЕ ОПТИМАЛЬНОГО УРОВНЯ ДЕНЕЖНЫХ СРЕДСТВ
 
Денежныесредства предприятия включают в себя деньги в кассе и на расчетном счете вкоммерческих банках. Возникает вопрос: почему эти наличные средства остаютсясвободными, а не исполь­зуются, например, для покупки ценных бумаг, приносящихдоход в виде процента? Ответ заключается в том, что денежные средства болееликвидны, чем ценные бумаги. В частности, облигацией невозможно расплатиться вмагазине, такси и т. п.
Различные виды текущихактивов обладают различной ликвид­ностью, под которой понимают временнойпериод, необходимый для конвертации данного актива в денежные средства, ирасходы по обеспечению этой конвертации. Только денежным средствам присущаабсолютная ликвидность. Для того чтобы вовремя опла­чивать счета поставщиков,предприятие должно обладать опре­деленным уровнем абсолютной ликвидности. Егоподдержание связано с некоторыми расходами, точный расчет которых в прин­ципеневозможен. Поэтому принято в качестве цены за поддержа­ние необходимого уровняликвидности принимать возможный доход от инвестирования среднего остаткаденежных средств в государственные ценные бумаги. Основанием для такого решенияявляется предпосылка, что государственные ценные бумаги без­рисковые, точнеестепенью риска, связанного с ними, можно пренебречь. Таким образом, деньги иподобные ценные бумаги относятся к классу активов с одинаковой степенью риска,следо­вательно, доход (издержки) по ним является сопоставимым.
Однаковышеизложенное не означает, что запас денежных средств не имеет верхнегопредела. Дело в том что цена лик­видности увеличивается по мере того, каквозрастает запас наличных денег. Если доля денежных средств в активах пред­приятияневысокая, небольшой дополнительный приток их мо­жет быть крайне полезен, вобратном случае наоборот. Перед финансовым менеджером стоит задача определитьразмер запаса денежных средств исходя из того, чтобы цена ликвидности непревысила маржинального процентного дохода по госуда­рственным ценным бумагам.
С позиции теорииинвестирования денежные средства пред­ставляют собой один из частных случаевинвестирования в товар­но-материальные ценности. Поэтому к ним применимы общиетребования. Во-первых, необходим базовый запас денежных средств для выполнениятекущих расчетов. Во-вторых, необходи­мы определенные денежные средства дляпокрытия непредвиден­ных расходов. В-третьих, целесообразно иметь определеннуювеличину свободных денежных средств для обеспечения возмож­ного илипрогнозируемого расширения деятельности.
Таким образом, к денежнымсредствам могут быть применены модели, разработанные в теории управлениязапасами и позволя­ющие оптимизировать величину денежных средств. Речь идет отом, чтобы оценить: а) общий объем денежных средств и их эквивалентов; б) какуюих долю следуег держать на расчетном счете, а какую в виде быстрореализуемыхценных бумаг; в) когда и в каком объеме осуществлять взаимную трансформациюденеж­ных средств и быстрореализуемых активов.
В западной практикенаибольшее распространение получили модель Баумола и модель Миллера — Орра.Первая была раз­работана В. Баумолом (W. Baumol) в 1952 г., вторая —М. Миллером (М. Miller) и Д. Орром (D. Огг) в 1966 г.Непосредственное применение этих моделей в отечественную практику показатруднено ввиду сильной инфляции, аномальных учетных ста­вок, неразвитостирынка ценных бумаг и т.п., поэтому приведем лишь краткое теоретическое описаниемодели Миллера-Орра и его при­менение на условных примерах.
Модель Миллера — Орра
МодельБаумола проста и в достаточной степени приемлема для предприятий, денежныерасходы которых стабильны и про­гнозируемы. В действительности такое случаетсяредко; остаток средств на расчетном счете изменяется случайным образом, при­чемвозможны значительные колебания.
Модель, разработаннаяМиллером и Орром, представляет собой компромисс между простотой и реальностью.Она помога­ет ответить на вопрос: как предприятию следует управлять своимденежным запасом, если невозможно предсказать каждодневный отток или притокденежных средств? Миллер и Орр используют при построении модели процессБернулли — стохастический процесс, в котором поступление и расходование денегот периода к периоду являются независимыми случайными событиями.
Логика действий финансовогоменеджера по управлению оста­тком средств на расчетном счете представлена нарис. 9.13 и заключается в следующем. Остаток средств на счете хаотическименяется до тех пор, пока не достигает верхнего предела. Как только этопроисходит, предприятие начинает покупать достаточ­ное количество ценных бумагс целью вернуть запас денежных средств к некоторому нормальному уровню (точкевозврата). Если запас денежных средств достигает нижнего предела, то в этомслучае предприятие продает свои ценные бумаги и таким образом пополняет запасденежных средств до нормального предела.
Запасденежных
средств
/>                  Время
 
Рис.9.13.Модель Миллера — Орра
При решении вопроса о размахевариации (разность между верхним и нижним пределами) рекомендуетсяпридерживаться следующей политики: если ежедневная изменчивость денежныхпотоков велика или постоянные затраты, связанные с покупкой и продажей ценныхбумаг, высоки, то предприятию следует увели­чить размах вариации и наоборот.Также рекомендуется умень­шить размах вариации, если есть возможность получениядохода благодаря высокой процентной ставке по ценным бумагам.
Реализация моделиосуществляется в несколько этапов.
1. Устанавливаетсяминимальная величина денежных средств (Он), которую целесообразно постоянноиметь на расчетном счете (она определяется экспертным путем исходя из среднейпотребности предприятия в оплате счетов, возможных требова­ний банка и др.).
2. По статистическим даннымопределяется вариация ежед­невного поступления средств на расчетный счет (V).
3. Определяются расходы (РX)по хранению средств на расчет­ном счете (обычно их принимают в сумме ставкиежедневного дохода по краткосрочным ценным бумагам, циркулирующим на рынке) ирасходы (РT) по взаимной трансформации денежных средств и ценныхбумаг (эта величина предполагается постоян­ной; аналогом такого вида расходов,имеющим место в отечест­венной практике, являются, например, комиссионные,уплачива­емые в пунктах обмена валюты).
4. Рассчитывают размахвариации остатка денежных средств на расчетном счете (S) по формуле:
/>
5. Рассчитывают верхнююграницу денежных средств на расчетном счете (Oв), припревышении которой необходимо часть денежных средств конвертировать вкраткосрочные ценные бумаги:
Ов=Он+S.
6.Определяют точку возврата (Тв) — величину остатка де­нежных средств нарасчетном счете, к которой необходимо вер­нуться в случае, если фактическийостаток средств на расчетном счете выходит за границы интервала (Он, Oв):
/>
Пример.
В качестве примера анализа элементов финансовойустойчивости рассмотрим определение оптимального уровня денежных средствреально существующей фирмы «Фарм-Плюс».
Приведены следующие данные о денежном потоке на фирме:
минимальный запас денежных средств (Он)—10 тыс. руб.;
расходы по конвертации ценных бумаг (Рт) — 25 руб.;
процентная ставка — 11,6% в год;
среднее квадратическое отклонение в день -2000руб.
С помощью модели Миллера — Орра определить политикууправления средствами на расчетном счете.
Решение
1. Расчет показателя РХ:
(1+Px)365 = 1,116,
отсюда: Pх = 0,0003, или 0,03% в день.
2. Расчет вариации ежедневногоденежного потока:
V =20002 =4000000.
3. Расчет размаха вариации по формуле:
/> руб.
   4.Расчет верхней границы денежных средств и точки воз­врата:
Ов = 10000+18900 = 29900 дол.;
     Тд = 10000+1/3*18900 =16300 дол.
Такимобразом, остаток средств на расчетном счете должен варьировать в интервале(10000, 18900); при выходе за пределы интервала необходимо восстановитьсредства на расчетном счете в размере 16300 руб.