Инвестиции и инновации

МЕТОД РАСЧЕТА ЧИСТОГО ПРИВЕДЕННОГО ЭФФЕКТА  
 
МЕТОД РАСЧЕТА ИНДЕКСА РЕНТАБЕЛЬНОСТИ ИНВЕСТИЦИИ
 
МЕТОД РАСЧЕТА НОРМЫ РЕНТАБЕЛЬНОСТИ ИНВЕСТИЦИЕЙ
 
МЕТОД ОПРЕДЕЛЕНИЯ СРОКА ОКУПАЕМОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ
 
МЕТОД РАСЧЕТА КОЭФФИЦИЕНТА ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИИ     
       
ОРГАНИЗАЦИЯ И ФИНАНСИРОВАНИЕ ИННОВАЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
 
ИСТОЧНИКИФОРМИОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИОННЫХ РЕСУРСОВ
Методы, используемые в анализе инвестиционнойдеятельности, можно подразделить на две группы:
а) основанные на дисконтированных оценках;
б) основанные на учетных оценках.
 МЕТОД РАСЧЕТА ЧИСТОГОПРИВЕДЕННОГО ЭФФЕКТА  
Этот методоснован на сопоставлении величины исходной инвестиции (IС) с общейсуммой дисконтированных чистых денежных поступлений, генерируемых ею в течениепрогнозируемого срока. Поскольку приток денежных средств распределен вовремени, он дисконтируется с помощью коэффициента r, устанавливаемого аналитиком  самостоятельно исходя изежегодного процента возврата, который он хочет или можете иметь наинвестируемый им капитал.
Допустим, делается прогноз,что инвестиция (IС) будет гене­рировать в течение n лет годовые доходы вразмере р1, р2…Рn. Общая накопленная величина дисконтированных доходов(РV) и чистый приведенный эффект (NРV) соответственно рассчитыва­ютсяпо формулам:
/>
При прогнозировании доходов по годам необходимоучитывать все виды поступлений как производствен­ного, так инепроизводственного характера, которые могут быть ассоциированы с даннымпроектом. Если по окончании периода реализации проекта планируется поступлениесредств в виде ликвидационной стоимости оборудования или высвобожде­ния частиоборотных средств, они должны быть учтены как доходы соответствующих периодов.
Если проект предполагает неразовую инвестицию, а последо­вательное инвестирование финансовых ресурсов втечение m лет, то формула для расчета NРV модифицируетсяследующим образом
       />
      
 показатель NPVотражаетпро­гнозную оценку изменения экономического потенциала предпри­ятия в случаепринятия рассматриваемого проекта. 
 МЕТОДРАСЧЕТА ИНДЕКСА РЕНТАБЕЛЬНОСТИ ИНВЕСТИЦИИ
Этотметод является следствием предыдущего. Ин­декс рентабельности (РI)рассчитывается по формуле
/>
В отличие от чистогоприведенного эффекта индекс рентабе­льности является относительным показателем.Благодаря этому он очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернатив­ных,имеющих примерно одинаковые значения NРV, либо при комплектовании портфеляинвестиций с максимальным суммар­ным значением NРV.
 МЕТОДРАСЧЕТА НОРМЫ РЕНТАБЕЛЬНОСТИ ИНВЕСТИЦИЕЙ
Под нормой рентабельности,или внутренней нормой прибыли, инвестиции (IRR) понимают значение коэффициентадисконтирования, при котором NРV проекта равен нулю:         
IRR = r, при котором NPV=f(r) = 0.       
Смысл расчета этогокоэффициента при анализе эффективности планируемых инвестиций заключается вследующем: IRR  показывает максимально допустимый относительныйуровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Например,если проект полностью финансируется за счет ссуды коммерческого банка, тозначение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровнябанковской процентной ставки, превышение которого делает проектубыточным.       
На практике любое предприятие финансирует своюдеятельность, в том числе и инвестиционную, из различных источников. В качествеплаты за пользование авансированными в деятельность предприятия финансовымиресурсами оно уплачивает проценты, дивиденды, вознаграждения и т.п., т.е. несетнекоторый обоснованные расходы на поддержание своего экономического потенциала.Показатель, характеризующий относительный уровень этих расходов, можно назватьценой авансированного капитала (СС). Этот показатель отражает сложившийся напредприятии минимум возврата на вложенный в его деятельность капитал, егорентабельность и рассчитывается по формуле средней арифметической взвешенной.
Экономический смысл этого показателя заключается вследу­ющем: предприятие может принимать любые решения инвести­ционногохарактера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показателяСС (или цены источника средств для данного проекта, если он имеет целевойисточник). Именно с ним сравнивается показатель IRR, рассчитанный для конкрет­ногопроекта, при этом связь между ними такова. Если: IRR > СС, топроект следует принять;
IRR
IRR = СС, то проект ни прибыльный, ни убыточный.
Практическое применение данного метода осложнено, если враспоряжении аналитика нет специализированного финансового калькулятора. В этомслучае применяется метод последователь­ных итераций с использованиемтабулированных значений диско­нтирующих множителей. Для этого с помощью таблицвыбира­ются два значения коэффициента дисконтирования r1
/>
Точность вычислений обратно пропорциональна длине ин­тервала(г1, г2), а наилучшая аппроксимация с использованиемтабулированных значений достигается в случае, когда длина интервала минимальна(равна 1%), т.е. r 1и r2 — ближайшие друг к другузначения коэффициента дисконтирования, удов­летворяющие условиям (в случаеизменения знака функции с «+» на «-»);
/>
Рассмотренная методика применималишь к акционерным обществам. На предприятиях, не являющихся акционерными,аналогом показателя СС является уровень издержек производства и  обращения(дебетовый оборот счета 46 «Реализация») в процентах к общей суммеавансированного капитала (итог баланса-нетто). МЕТОД ОПРЕДЕЛЕНИЯ СРОКА ОКУПАЕМОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ
Этот метод — один из самых простых и широко распрост­раненв мировой учетно-аналитической практике, не предполага­ет временнойупорядоченности денежных поступлений. Алгоритм расчета срока окупаемости (РР)зависит от равномерности рас­пределения прогнозируемых доходов от инвестиции.Если доход распределен по годам равномерно, то срок окупаемости рас­считываетсяделением единовременных затрат на величину годового дохода, обусловленного ими.При получении дробного числа оно округляется в сторону увеличения до ближайшегоцелого. Если прибыль распределена неравномерно, то срок окупаемостирассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиция будетпогашена кумулятивным доходом. Общаяформула расчета показателя РР имеет вид:
/>
При расчете показателя РР следует учитывать временнойаспект. В этом случае в рас­чет принимаются денежные потоки, дисконтированныепо пока­зателю цена авансированного капитала. Очевидно, что срок оку­паемостиувеличивается.
Показатель срока окупаемости инвестиции очень прост врас­четах, вместе с тем он имеет ряд недостатков, которые необ­ходимо учитыватьв анализе. Применение метода, основанного на расчете срока окупаемости затрат,может быть  целесообразным когда руководство предприятия в большей степениозабочено решением проблемы ликвидности, а не прибыльности проекта — главное,чтобы  инвестиции окупились, и как можно скорее. Метод также хорош  в ситуации,когда инвестиции сопряжены с высокой степенью  риска, поэтому, чем короче срококупаемости, тем менее рискованным является проект.
 
 МЕТОДРАСЧЕТА КОЭФФИЦИЕНТА ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИИ              
Этот метод имеет две характерные черты: во-первых, онне  предполагает дисконтирования показателей дохода; во-вторых,  доходхарактеризуется показателем чистой прибыли РN (балансоваяприбыль за минусом отчислений в бюджет). Алгоритм  расчета исключительно прост,что и предопределяет широкое  использование этого показателя на практике:коэффициент эффективности инвестиции (АRR)рассчитывается делением среднегодовой прибыли РN на среднюю величину инвестиции(коэффициент берется в процентах). Средняя величина инвестиции  находитсяделением исходной суммы капитальных вложений на  два, если предполагается, чтопо истечении срока реализации  анализируемого проекта все капитальные затратыбудут списаны; если допускается наличие остаточной или ликвидационной стоимости(RV), то ее оценка должна быть учтена.
/>
Данный показатель сравнивается с коэффициентом рента­бельностиавансированного капитала, рассчитываемого делением общей чистой прибыли предприятияна общую сумму средств, авансированных в его деятельность (итог среднегобаланса-нетто).
Метод, основанный на коэффициенте эффективностиинвести­ции, также имеет ряд существенных недостатков, обусловленных в основномтем, что он не учитывает временной составляющей денежных потоков. В частности,метод не делает различия между проектами с одинаковой суммой среднегодовойприбыли, но варьирующей суммой прибыли по годам, а также между проек­тами,имеющими одинаковую среднегодовую прибыль, но гене­рируемую в течениеразличного количества лет, и т. п.
Организация и финансирование инновационнойдеятельности
         Innowation (анг.) означает“введение новаций”, новшеств.
Подинновацией, или нововведением, понимается процесс внедрения в производствоновейших идей, разработок, видов продукции, технологии, организации иуправления производством, предпринимательства, а также применение новыхмаркетинговых и сбытовых мер, позволяющих полнее удовлетворить потребностиобщества и создать дополнительный экономический и (или) социальный эффект.
Впервыеинновация как научно-техническое определение появилось в трудах известногонемецкого ученого Шумпитера, который под инновацией понимает процесс внедренияв среду производственно-хозяйственной деятельности новых организационно-техническихкомбинаций, новых методов в производство продукции, новой организационнойструктуры, открытие нового рынка, завоевание нового источника сырья.
Понятие НТРне тождественно инновации. НТР является первичной основой внедрения достиженийнауки и техники в строящиеся заводы, корабли, машины, оборудование и в основномсвязан с перспективой развития производительных сил. Инновация – это процесстекущего внедрения в производственную, коммерческую, предпринимательскуюдеятельность коммерческих идей, новшеств, обусловленных необходимостьюкачественных изменений экономического состояния.
В теории ипрактике происходит подразделение понятий новшества, нововведения, инновации.
Подновшеством обычно понимается готовый к внедрению и оформленный результат фундаментальныхи прикладных исследований, опытно-конструкторские и экспериментальные работы вкакой-то сфере деятельности, направленные на  повышение ее эффективности.
Инновация –это полученный результат внедрения новшеств с целью улучшения, изменения потребительскихсвойств продукта труда и получения экономического, социального, экономического,научно-технического и других эффектов.
Цели инновации можно свести к следующим:        
-     поиск новоготехнического решения — создание изобретения;
-     проведение научныхисследований и технологических   разработок;                                     
-     технологическаяподготовка серийного производства и новой
продукции;
-     закреплениепродукции на новых рынках путем постоянного                     совершенствованиятехнологии, повышение конкурентоспособности.
Нововведение – это понятие, тождественное инновации.
К объектаминновации относятся:
КЛАССИФИКАЦИЯИННОВАЦИЙ.ПРИЗНАК КЛАССИФИКАЦИИ ВИДЫ ИННОВАЦИЙ
1. Уровень новизны инновации.
1.1.  Радикальные (внедрение открытий, изобретений, патентов).
1.2.  Ординарные (ноу-хау, рационализаторские предложения и т.д.)
2. Стадия жизненного цикла товара (ЖЦТ), на которой внедряется инновация или разрабатывается новшество.
2.1. Инновации, внедряемые на стадии стратегического маркетинга.
2.2. То же НИОКР.
2.3. Организационно-технологическая подготовка производства
2.4. Производство (включая тактический маркетинг).
2.5. Сервис, осуществляемый изготовителем.
3.Масштаб новизны инновации 
(новшества).
3.1.   Инновации (новшества), новые в мировом масштабе (открытия, изобретения, патенты);
3.2.   Новые в стране;
3.3.   Новые в отрасли;
3.4.   Новые для фирмы.
4. Отрасль народного хозяйства, где внедряется инновация.
4.1. Новшества и инновации, созданные (внедренные) в сфере науки;
4.2. Тоже в сфере образования;
4.3. В социальной сфере (культура, искусство, здравоохранение и т.д.);
4.4. В материальном производстве (промышленность, строительство, сельское хозяйство и т.д.).
5. Сфера применения инновации (новшества).
5.1. Инновации для внутреннего (внутри фирмы) применения;
5.2. Новшества для накопления на фирме;
5.3. Новшества, в основном для продажи.
6. Частота применения инновации.
6.1. Разовые;
6.2. Повторяющиеся (диффузия).
7. Форма новшества – основы инновации.
7.1. Открытия, изобретения, патенты;
7.2. Рационализаторские предложения;
7.3. Ноу-хау;
7.4. Товарные знаки, торговые марки, эмблемы;
7.5. Новые документы, описывающие технологические, производственные, управленческие процессы, конструкции, методы.
8. Вид эффекта, полученного в результате внедрения инновации.
8.1. Научно-технический;
8.2. Социальный;
8.3. Экологический;
8.4 Экономический (коммерческий);
8.5. Интегральный.
9. Подсистема системы инновационного менеджмента, в которой внедряется инновация.
9.1. Подсистема научного сопровождения;
9.2. Целевая подсистема;
9.3. Обеспечивающая подсистема;
9.4. Управляемая подсистема;
9.5. Управляющая подсистема.
Периодвремени от зарождения идеи, создания и распро­странения новации и до ееиспользования принято называется жизненным циклом инновации. С учетомпоследовательности проведения работ жизненный цикл инноваций рассматриваетсякак инновационный процесс. В общем виде инновационный процесс состоит вполучении икоммерциализации изобретении, новых технологий, видов продукциии услуг, решений организационно-технического, экономического, социального илииного характера и других результатов интеллектуальной деятельности иосуществляется в 4 этапа.    
На первомэтапе проводятся фундаментальные исследования            в академическихинститутах, высших учебных заведениях и отраслевых специализированныхинститутах, лабораториях. Финансирование осуществляется в основном изгосударственного бюджета на безвозвратной основе.
На второмэтапе проводятся исследования прикладного ха­рактера. Они осуществляются вовсех научных учреждениях и финансируются как за счет бюджета (государственныенаучные программы или на конкурсной основе), так и за счет заказчи­ков.Поскольку результат прикладных исследований далеко не всегда предсказуем,сопряжен с большой долей неопределенно­сти, на этом этапе и далее великавероятность получения отри­цательного (тупикового) результата. Именно с этогоэтапа воз­никает возможность потери вложенных средств и инвестиции в инновациюносят рисковый характер и называются рискоинве­стициями, а коммерческиеорганизации (фонды), занимающие­ся рискоинвестициями, рискофирмами(венчурными).
На третьемэтапе осуществляются опытно-конструкторские и экспериментальные разработки.Они проводятся как в специа­лизированных лабораториях, КБ, опытныхпроизводствах, так и в научно-производственных подразделениях крупных промышлен­ныхорганизаций. Источники финансирования те же, что и на втором этапе, а такжесобственные средства организаций.
На четвертомэтапе осуществляется процесс коммерциали­зации, начиная от запуска впроизводство и выхода на рынок и далее по основным этапам жизненного циклапродукта.
На рубежетретьего этапа и выхода на рынок, как правило, требуются большие инвестиции впроизводство для создания
(расширения)производственных мощностей, подготовки персо­нала, рекламной деятельности и др.На этом этапе инновацион­ного процесса реакция рынка на новации еще неопределена и риски отторжения весьма вероятны, поэтому инвестиции про­должаютносить рисковый характер.
Для осуществления роста объемов производства, расширения рынков сбыта,повышения конкурентоспособности и обеспече­ния условий для возврата(окупаемости) рискоинвестиций на данном этапе инвестиционного процессапроводится эмиссия ценных бумаг. Она позволяет привлечь дополнительные инве­стиции,обеспечить их прибыльное использование при условии конкурентоспособностипродукции, услуг и организации в це­лом. На этом инновационный процессзавершается.
 
Инновационнаядеятельность – направлена на практическое использование научного,научно-технического результата и ин­теллектуального потенциала с цельюполучения новой или ра­дикально улучшенной производимой продукции, технологииее производства и удовлетворения платежеспособного спроса по­требителей ввысококачественных товарах и услугах, совершен­ствования социальногообслуживания.
Поэтому инвестирование средствна инновационную деятельность, в конечном счете, повышает спрос, объемы продажи экономическую эффективность производства. Опираясь на достижение НТП,инновация позволяет постоянно поддерживать на современном научно-техническом иэкономическом уровне предприятия и качество продукции, обеспечивать снаименьшими затратами прибыльность работы предприятий.
 
Принципы организациифинансирования:
1) четкая целевая ориентация системы — ее увязка с задачей быстрого иэффективного внедрения современных научно-техни­ческих достижений;
2)логичность, обоснованность и юридическая защищенность ис­пользуемых приемов имеханизмов;
3) множественность источниковфинансирования;
4) широта и комплексность системы, т. е. возможность охвата максимальноширокого круга технических и технологических нови­нок и направлений ихпрактического использования;
5) адаптивностьи гибкость, предполагающие постоянную настройку как всей системы финансирования, так и ее отдельныеэлементов на динамично изменяющиеся условия внешней среды  целью поддержания максимальнойэффективности.
ОСНОВНЫЕЗАДАЧИ ФИНАНСИРОВАНИЯ:
·    создание необходимых предпосылокдля быстрого и эффективного внедрения технических новинок во все звеньянародно-хозяйственного комплекса страны, обеспечения ееструктурно-технологической перестройки;
·    сохранение и развитиестратегического научно-технического потенциала в приоритетных направленияхразвития;
·    создание необходимых материальныхусловий для сохранения кадрового потенциала науки и техники, предотвращения егоутечки за рубеж;
В настоящее время вкачестве основных источников средств, используемых для финансированияинновационной деятельности, выступают:
1)   финансовые ресурсы, образуемые засчет собственных и приравненных средств:
-     доходы (прибыль от реализациитоварной продукции, научно-технической продукции, строительно-монтажных работ,от финансовых операций и др.);
-     поступления (амортизационныеотчисления, выручка от реализации выбывшего имущества, устойчивые пассивы,целевые поступления и др. поступления);
2)    финансовыересурсы, мобилизуемые на финансовом рынке:
-     продажа собственных акций, облигаций и других видов ценных бумаг;
-     кредитные инвестиции;
-     финансовый лизинг;
-     средства научных фондов;
-     спонсорские средства;
3)    финансовыересурсы, поступающие в порядке перераспределения:
-     страховое возмещение по наступившим рискам;
-     финансовые ресурсы, поступившие от концернов, ассоциаций, отраслевых ирегиональных структур;
-     финансовые ресурсы, формируемые на паевых (долевых) началах;
-     дивиденды и проценты по ценным бумагам и других эмитентов;
-     бюджетные ассигнования и др. виды ресурсов.
               
Процесс инновации можно свести к следующим этапам:
1)    фундаментальные научные исследования и нахождение нового технического и маркетингового решения;
2)    проведение научно-исследовательских и опытно-конструкторских разработок (НИОКР);
3)    освоение опытного образца товара;
4)    налаживание серийного производства продукции;
5)    маркетинговая подготовка и организация сбыта товара;
6)    внедрение нового товара на рынок и коммерциализация;
7)    закрепление на новых рынках путем постоянного совершенствования технологии и повышения конкурентоноспособности продукта.
 
  Факторы, влияющие наразвитие инновационных процессовГруппа факторов Факторы, препятствующие деятельности
Факторы, способствующие
 деятельности Экономические, технологические Недостаток средств для финансирования инвестиционных проектов; слабость материально — и научно-технической базы и устаревшая технология, отсутствие резервных мощностей; доминирование интересов текущего производства
Наличие резерва финансовых,
материально — технических
средств, прогрессивных
технологий; необходимой
хозяйственной и научно  — технической инфраструктуры, материальное поощрение за инновационную  деятельность Политические, правовые Ограничения со стороны антимонопольного, налогового, амортизационного, патентно-лицензионного законодательства Законодательные меры (особенно льготы), поощряющие инновационную деятельность, государственная поддержка инноваций. Организационно-управленческие Устоявшиеся организационные структуры, излишняя централизация, авторитарный стиль управления, преобладание вертикальных потоков информации; ведомственная    замкнутость, трудность межотраслевых  и межорганизационных взаимодействий; жесткость в планировании; ориентация на сложившиеся рынки; ориентация  на краткосрочную окупаемость; сложность согласования интересов участников инновационных процессов. Гибкость организационных структур, демократичный стиль управления, преобладание горизонтальных потоков информации, самопланирование, допущение корректировок; деценрализация, автономия, формирование целевых проблемных групп. Социально-пси-хологические и культурные Сопротивление переменам, которые могут вызвать такие последствия, как изменения статуса, необходимость поиска новой работы, перестройка новой работы, перестройка устоявшихся способов деятельности, нарушение стереотипов поведения, сложившихся традиций; боязнь неопределенности, опасение наказаний за неудачу; сопротивление всему новому, что поступает извне. Моральное поощрение, общественное признание; обеспечение возможностей самореализации, освобождение творческого труда. Нормальный психологический климат в трудном коллективе.

 Финансирование и кредитование вкапитальном строительстве
Создание основных фондов страны и реконструкция, атакже техническое перевооружение действующих основных фондов называется капитальнымстроительством.
 Капитальное строительство как отрасль материального производства включаетпроектно-изыскательские и научно-исследовательские, строительные и монтажныеорганизации, предприятия стройиндустрии, производство строительных материалов итранспорт.
В системекапитального строительства в качестве основных учас­тников инвестиционногопроцесса обычно выступают организации, которые в соответствии с выполняемымиими функциями именуют­ся: инвестор, заказчик, застройщик, подрядчик и проектировщик.
Инвестор - субъект инвестиционной деятельности,осуществ­ляющий из собственных или заемных средств финансирование со­оружаемогообъекта. Инвестор имеет юридические права на полное распоряжение результатамиинвестиций. Он определяет область приложения капитальных вложений;разрабатывает условия кон­трактов на строительство объекта; выбираетпроектировщиков, под­рядчиков и поставщиков оборудования; осуществляетфинансово-кредитные отношения с участниками инвестиционного процесса. Инвесторможет выступать в роли заказчика, кредитора, покупате­ля строительной продукции(объекта строительства), а также выпол­нять функции застройщика.
Заказчик — юридическое или физическое лицо, принявшее на себя функции организатора и.управляющего по строительству объекта, начиная от разработкитехнико-экономического обоснования (ТЭО) и заканчивая сдачей объекта вэксплуатацию 'или выходом объекта строительства на проектнуюмощность.              
Застройщик - юридическое или физическое лицо,обладающее правами на земельный участок под застройку. Он является землевла­дельцем.Заказчик в отличие от застройщика только использует зе­мельный участок подзастройку на правах аренды. В том случае, если заказчику принадлежит земельныйучасток, на котором сооружается строительный объект, он совмещает две функции — заказчикам заст­ройщика.                            
Подрядчик (генеральный подрядчик) — строительная фирма, осу­ществляющая по договору подряда или контрактустроительство объекта. Генеральный подрядчик по согласованию с заказчиком, мо­жетпривлекать для выполнения отдельных видов работ субподряд­ные строительные,монтажные специализированные организации. Ответственность за качество и срокивыполненных работ субподряд­ными организациями перед заказчиком несет генеральныйподряд­чик.
Проектировщик (генеральный проектировщик) — проектная или  проектно-изыскательская и научно-исследовательская фирма, осу­ществляющаяпо договору или контракту с заказчиком разработку, проекта объектастроительства.
Капитальные вложения — это совокупность затрат, направленных на воспроизводствопроизводственных мощностей, возведение соору­жений производственного назначенияи объектов непроизводствен­ной сферы. Капитальные вложения могут направлятьсяна создание новых предприятий и реконструкцию действующих.
Целью реконструкции является совершенствование производства на базеиспользования достижений науки и техники передовых про­изводств. Приреконструкции каждого предприятия ставятся конкретные задачи: увеличениемощности; повышение качества продук­ции; снижение затрат труда, материальных иэнергетических ресурсов; улучшение условий труда, охраны окружающей среды;создание ус­ловий для выпуска новой продукции и др.
Существует общая тенденция котносительному увеличению ка­питальных затрат в реконструкцию. Это вызвано тем,что она спо­собствует расширению мощности действующих предприятий, а позатратам денежных средств и срокам выполнения работ оказывается, выгоднеенового строительства.
Капиталовложенияфинансируются за счет следующих источников:
     — собственных финансовых ресурсов инвесторов (чистой прибыли; амортизационныхотчислений; сбережений граждан и юридических лиц; средств, выплачиваемыхорганами страхования в виде возмещения потерь от стихийных бедствий, аварий ит.д;);
* заемных финансовых средств инвесторов;
* привлеченныхфинансовых средств инвесторов (средств, полученных от эмиссий акций, паевых ииных взносов физических и юридических лиц в уставный капитал);
* средств федерального бюджета, предоставляемых набезвозмездной и возмездной основе; средств бюджетов субъектов Федерации;
* средств внебюджетных фондов (например, дорожногофонда);
 *средств иностранных инвесторов.
Финансирование капитальных вложений можетосуществляться как за счет одного, так и нескольких источников.
Финансирование строек иобъектов, сооружаемых для федеральных государственных нужд
В настоящее время внесены принципиальные изменения впоря­док предоставления средств на централизованные и нецентрализованныекапитальные вложения.                    
За счет централизованных капиталовложений осуществляются:
развитиемежотраслевых и межрегиональных производств; строи­тельство новых предприятий ирешение других особо важных задач в соответствии с перечнем предприятий иобъектов, включенных в программу экономического и социального развития России:Ввод в действие производственных мощностей и объектов социальной сфе­ры за счетцентрализованных капиталовложений разрешается ин­весторам в формегосударственного заказа, поскольку в них заинте­ресованы центральные органывласти. Суммы ассигнований на выполнение федеральных целевых программпредусматриваются ежегодно в соответствующих бюджетах ив государственной инвес­тиционнойпрограмме в объемах централизованных капитальных вложений.
Государственные централизованные капитальные вложения (ин­вестиции),направленные на создание и воспроизводство основных фондов и финансируемые избюджета, могут быть предоставлены инвесторам на безвозвратной и возвратнойоснове.
Приоритетныенаправления, для которых необходима государ­ственная поддержка в реализацииинвестиционных проектов за счет средств федерального бюджета, определяютсяМинистерством эко­номики РФ и Министерством финансов РФ с участием других феде­ральныхорганов исполнительной власти. Формирование в соответ­ствии с государственнойинвестиционной программой перечня строек и объектов для федеральныхгосударственных нужд, подлежащих финансированию с привлечением средствфедерального бюджета, выделяемых на безвозвратной и возвратной основе,осуществляется в следующем порядке:          
1 Минэкономики РФ устанавливает и сообщаетгосзаказчикам в сроки, определяемые Правительством РФ, предварительные объемыгосударственных централизованных капиталовложе­ний на предстоящий период;
2) госзаказчикипредставляют Минэкономики РФ свои предложения по инвестиционным проектам,разработанные на основе предварительных объемов государственныхцентрализованных капиталовложений, с перечнем строек и объектов ссоответствующими технико-экономическими показателями на весь периодстроительства;
3) Минэкономики РФ и Минфин РФ с участием других заинте­ресованныхминистерств и ведомств рассматривают предо­ставленные госзаказчикамипредложения по вновь начинае­мым стройкам и объектам и принимают решение овключении их в перечень строек и объектов для федеральных государст- венныхнужд. Отбор строек и объектов для включения в перечень производится наконкурсной основе;
4) принятые Минэкономики РФрешения о включении вновь начинаемых строек и объектов в соответствующийперечень являются основанием, в соответствии с которым госзаказчики определяютзаказчиков (застройщиков) по строительству  данных объектов и организуютпроведение подрядных торгов.
Минэкономики РФ и Минфин РФ на основании информации, госзаказчиков орезультатах подрядных торгов и заключенных на их основе государственныхконтрактов (договоров/подряда) уточняют объем их капитальных вложений, размерыи источники их финансирования по каждой вновь начинаемой стройке, включенной вперечень, на весь период строительства с распределением по годам. Включениевновь начинаемых строек и объектов для федеральных государственных нуждявляется государственной гарантией непрерывности их финансирования до окончаниястроительства в установленные сроки. 
За счетнецентрализованных капиталовложений, финансируемых собственных средств предприятий черезкоммерческие банки осуществляются:
-   техническоеперевооружение и реконструкция действующих предприятий;
-   расширение действующих производств;
— строительствообъектов социального и природоохранного назначения на действующих предприятиях.В № 1
 ИСТОЧНИКИ ФОРМИОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИОННЫХ РЕСУРСОВ
 Принципы формированияинвестиционных ресурсов
-принципобеспечения максимальной прибыли и стабильного экономического положения насравнительно долгом временном интервале;
— принципрационального использования имеющегося производствен­ного, интеллектуального иприродно-ресурсного потенциала;
— принципфорсированного освоения новых сегментов рынка, новых товаров и услуг, сфер ивидов деятельности с учетом фактора конкуренции;
— принципобеспечения экологической безопасности для жизнедеятель­ности людей;
— принцип достижения социального эффекта.
Данные принципыимеют разную степень значимости в зависимости от социально-политического   и  экономического   статуса   инициаторов инвестиционных проектов.
 Источники формированияинвестиционных ресурсов
В условиях перехода к рыночной экономике в российской практике обозначилсяширокий спектр источников финансирования инвестиций. Условно они делятся наэкономические и организационно-финансовые.
В первойгруппе основусоставляют источники производственного происхождения,   связанные   прежде всего  с   перераспределением производственною сбережения государства, частныхлиц, предприятий любой формы собственности, резервные и страховые фонды,средства от приватизации. В эту группу включаются и источникинепроизводственного происхождения, в частности средства от кредитной эмиссии ЦБРФ, реинвестирование полученной в РФ прибыли иностранными инвесторами.     В более обширную группу организационно-финансовыхисточников входят
собственныеи заемные средства предприятий, включающие амортизационные
отчисления,выручку от продажи незадействованного оборудования, кредиты
банков, ссудыфинансово-инвестиционных структур, средства от эмиссии
ценных бумаг, государственнуюфинансовую поддержку в виде льготной арендной,
тарифной, налоговой политики,целевого предоставления льгот на пользование
природными ресурсами и т.п.
/>
Финансирование из бюджетов развития и целевых фондов государственнойподдержки предпринимательства
В поисках путей преодоления современного кризиса российской экономики, втом числе в инвестиционной сфере, многие субъекты федерации с 1998 г. формируюти утверждают бюджета развития. Размер и содержание этих бюджетов определяютсяналичием научно обоснованных инвестиционных проектов с доказанной высокойсоциально-экономической эффективностью реализации региональных интересов, атакже параметрами и динамикой производимого в регионе валового региональногопродукта.
Долгосрочноефинансирование посредством эмиссии ценных бумаг
В странах со стабильно развивающейся экономикой широко распространен методмобилизации средств для инвестирования посредством эмиссии ценных бумаг набиржевом и внебиржевом рынках.
При открытом размещении ценные бумаги продаютсотням, а зачастую и тысячам инвесторов по формализованным контрактам подконтролем федеральных и муниципальных органов. Частное размещение, напротив,происходит среди ограниченногокруга инвесторов и регулируется гораздо меньшим числом предписаний.
Когда компаниявыпускает ценные бумаги в расчете на массового инвестора, она, как правило,пользуется услугами инвестиционной компании, поскольку не имеет достаточногоопыта и соответствующих специалистов. Основная функция инвестиционной компаниизаключается в приобретении у реципиента ценных бумаг и последующей перепродажеих инвесторам. За проведение этих операций инвестиционная компания получаетразницу между ценой, по которой она приобрела бумаги, и ценой, по которой онапродала их инвесторам. Так как для инвестиционных компаний покупка у фирмценных бумаг и продажа их инвесторам — основной вид деятельности, ценапредоставляемых ими услуг ниже, чем у других институциональных инвесторов.
Существует дваспособа открытого размещения ценных бумаг компании — это традиционныйандеррайтинг и резервная регистрация.
Андеррайтинг-  способ размещения  ценных  бумаг,  когда инвестиционная компания или их группа берутна себя бремя риска, связанного с реализацией ценных бумаг, оплачивая эмитентувсю стоимость выпуска. Бумаги размещает непосредственно андеррайтер(гарант) выпуска. В момент оплаты реципиент освобождается от риска, связанногос трудностями реализации бумаг. Если размещение выпуска идет плохо из-за того,что цены бумаг завышены, убытки несет уже не эмитент, а гарант.
Традиционныйандеррайтинг может осуществляться как на базе конкурентного размещения,так и на договорной основе. При конкурентном размещении компания-эмитентопределяет почтовую дату поступления предложений от различных инвестиционныхкомпаний. Инвестиционная компания или их группа, чьи условия наилучшим образомудовлетворяют требованиям эмитента, получают право на размещение выпуска.
При выпуске надоговорной основе компания-эмитент выбирает инвестиционную компанию, а затемоговаривает с ней детали будущего соглашения. Они совместно устанавливаютстоимость ценной бумаги и срок ее погашения. Инвестиционная компания взависимости от объема сделки может привлечь к участию и ней другие компании присоответствующем распределении риска.
Иногдакомпания-андеррайтер выпуска после его размещения создает для новых бумагвторичный рынок. С точки зрения инвесторов при первом публичном размещенииновых бумаг создание вторичного рынка очень важно. В процессе создания рынкагарант контролирует число обращающихся бумаг, проводит котировки ценпредложения и спроса на них и всегда готов к тому, чтобы купить и продатьбумаги, но этим ценам.
При наличиивторичного рынка, на котором можно свободно купить или продать  новую  бумагу,   последняя   становится   намного   более привлекательной дляинвестора, поскольку она в этом случае ликвидна; в конечном счете это повышаетэффективность размещения бумаги.
Резервная регистрация — это такое размещениеценных бумаг, когда компания на основании одного документа о регистрации ценныхбумаг имеет право на их следующие выпуски. Это позволяет сократить процедурурегистрации. Выход компании на фондовый рынок с новым выпуском ее ценных бумагстановится вопросом нескольких дней, а сами выпуски могут быть невелики пообъему. В результате компания достигает значительной гибкости в получениивнешнего финансирования. Это доступно главным образом для крупных корпораций,акции которых котируются на фондовых биржах.
Вместо тогочтобы распространять очередной выпуск своих ценных бумаг среди новыхинвесторов, многие корпорации сначала предлагают приобрести эти 'бумаги своимакционерам посредством привилегированной подписки. Такое размещениеназывают еще приобретением бумаг на льготных условиях. Часто согласно уставукорпорации требуется, чтобы новый выпуск обыкновенных акций или ценных бумаг,конвертируемых в обыкновенные акции, предлагался в первую очередь акционерам,поскольку они обладают преимущественным правом на покупку новых цепных бумаг.Когда корпорация предлагает акционерам свои акции по привилегированнойподписке, она рассылает им сертификаты на каждую из акции, которыми онивладеют. Если имеет место эмиссия обыкновенных акций, эти сертификаты даютакционерам право на приобретение дополнительных акций согласно условиям ихразмещения, которые определяют количество сертификатов, необходимых дляподписки на одну новую акцию, стоимость подписки и срок окончания действияпредложения. Рыночная стоимость сертификатов зависит от текущей рыночнойстоимости акций, стоимости подписки и числа свидетельств, необходимых дляпокупки новых акций.
Предлагая акциив первую очередь своим акционерам, компания-эмитент подключает к размещениювыпуска инвесторов, которые уже имеют опыт осуществления подобных операций. Какследствие, повышается вероятность успешного размещения выпуска. Основныминструментом реализации акций является льготная цена, по которой их приобретаютакционеры компаний,
тогда как приоткрытом размещении основным инструментом реализации служит привлечение кразмещению акций инвестиционного института. Затраты на размещение в первомслучае ниже, чем во втором, поскольку здесь отсутствует гарантия полногоразмещения выпуска.
Банковское финансированиеинвестиционных проектов
Метод финансирования, при котором обеспечивается возвратность средств засчет доходов от инвестиций (денежных потоков, вызванных инвестицией),называетсяпроектным финансированием. Оно обеспечивается через выявлениеи распределение всего комплекса связанных с проектом рисков между сторонами,участвующими в его реализации (предприятиями-инвесторами, кредитнымиучреждениями, государственными органами, подрядчиками, поставщиками). Взависимости от доли риска, которую принимает на себя кредитор, используютсяследующие типы проектного финансирования.
Безрегресса   на заемщика. В данном случае кредитор не имеет никаких гарантийот заемщика и принимает на себя почти все коммерческие и политические риски,связанные с реализацией проекта, оценивая лишь денежные потоки, порожденныеинвестицией и направляемые на погашение кредитов.
Без регресса назаемщика финансируются проекты, имеющие высокую рентабельность и обеспечивающиевыпуск конкурентоспособной продукции. Эта форма финансирования используетсяредко, она наиболее дорогостоящая для заемщика из-за компенсации высокогоуровня риска, кроме того, кредиторам предоставляется ряд льгот: участие вуставном фонде, заключение долгосрочных договоров, гибкий график погашениякредитов. Важными условиями проектов при такой форме финансирования являютсявозможность наиболее точно оценить риски проекта и наличие емкого рынка сбыта.
С ограниченным регрессом на заемщика. При этом наиболее распространенномвиде финансирования риски по проекту распределяются между сторонами в той мере,в которой они могут быть приняты, т.е. в мере их компетенции, что очень выгоднодля заемщика. Например, заемщик (заказчик) несет риски, связанные сэксплуатацией объекта; подрядчик берет на себя риск завершения строительства,ввода объекта в действие; поставщик оборудования — риски, связанные скомплектностью, качеством поставок.
Под термином«регресс» понимается обратное требование о возмещении предоставленной суммы,предъявляемое одним юридическим (физическим) лицом другому обязанному лицу.
Преимуществом этого типа проектного финансирования является умеренная ценафинансирования, принятие сторонами коммерческих обязательств вместо выставлениягарантий, благоприятные условия предоставления кредитов, распределение междусторонами платежных обязательств.
С полным регрессом на заемщика. Это наиболее распространенная,простая, быстро оформляемая форма проектного финансирования с относительнонизкой стоимостью. Кредитор не принимает на себя никаких рисков, связанных спроектом, ограничивая свое участие предоставлением средств  против  гарантий спонсоров  или  третьих  сторон,  не анализируя денежные потоки, вызываемыепроектом. Гарантии кредитору могут быть в форме договоров об управлении,безусловных договоров поставок и т.п.
Применяется эта форма прифинансировании:
— малоприбыльных проектов,имеющих государственное значение;
— несамофинансируемых проектов (создание инфраструктуры и т.н.), имеющихвозможность погасить кредиты за счет других доходов заемщика;
— экспортных кредитов:
— небольшихпроектов, которые чувствительны даже к небольшому увеличению доходов.
Для кредитующего учрежденияважно оценить финансовое положение заемщика и финансовые риски
После организации финансирования проекта кредитнаяадминистрация контролирует выполнение кредитных соглашений в части целевогорасходования средств и своевременного погашения кредита.