--PAGE_BREAK--Раздел 1. Оценка эффективности инвестиций структуры инвестиционного капитала с собственным капиталом – 20% и заемным — 80%
Исходные данные:
Таблица№1
Наименование показателей
Год инвестиций
Годы эксплуатации
1
2
3
4
5
Капитальные
вложения
(инвестиции), тыс. д.е
1000
Объем выпуска продукции, шт./год
20000
22000
25000
23000
18000
Цена реализации, д.е./шт.
80
85
85
83
80
Средние общие издержки, д.е./шт.
70
71
73
75
76
Ликвидационная
стоимость ОФ, тыс.д.е.
100
Для проведения анализа эффективности инвестиций составим инвестиционный план, определим ставку дисконтирования q. Для начала определим ставку дисконтирования q, которая численно равна средневзвешенной стоимости капитала.
Рассчитаем средневзвешенную стоимость капитала:
СВСК = Wd*Rd*(l— T)+Wp*Rp+Ws*Rs,
Wd, Wp, Ws— доля источников средств в общей сумме инвестиций;
Rd— процентная ставка по кредиту;
Rp— выплачиваемые дивиденды по привилегированным акциям;
Rs— выплачиваемые дивиденды по обыкновенным акциям;
T— ставка налога на прибыль.
Исходя из условий, обыкновенных акций у предприятия нет. Выплаты процентов по банковскому кредиту относятся на прибыль, поэтому эффекта “налогового прикрытия” (1-T) нет. Учитывая вышесказанное, формула для расчета СВСК принимает следующий вид: СВСК = Wd*Rd+ Wp*Rp,
СВСК=0,8*0,11+0,2*0,05=0,098
q=9,8%
Рассчитаем показатели для составления инвестиционного плана
1. Валовая выручка = объем реализации * цена реализации
Таблица№2
Показатели
Годы эксплуатации
1
2
3
4
5
Объем выпуска продукции, шт./год
20000
22000
25000
23000
18000
Цена реализации, д.е./шт.
80,00
85,00
85,00
83,00
80,00
Валовая выручка, тыс. д.е.
1600,00
1870,00
2125,00
1909,00
1440,00
2. Общие издержки = средние общие издержки * объем выпуска продукции
Таблица№3
Показатель
Годы эксплуатации
1
2
3
4
5
Объем выпуска продукции, шт./год
20000
22000
25000
23000
18000
Средние общие издержки, д.е./шт.
70,00
71,00
73,00
75,00
76,00
Общие издержки, тыс.д.е.
1400,00
1562,00
1825,00
1725,00
1368,00
3.Амортизация = (Капитальные вложения — Ликвидационная стоимость)/ Амортизационный период.
(1000,00-100,00)/5=180,00
4. Балансовая прибыль = валовая выручка – общие издержки – амортизация
Сведем полученные данные в инвестиционный план проекта таблицу №4
Таблица №4
Показатели
Годы эксплуатации
1
2
3
4
5
Валовая выручка
+1600,00
+1870,00
+2125,00
+1909,00
+1440,00
Общие издержки
-1400,00
-1562,00
-1825,00
-1725,00
-1368,00
амортизация
-180,00
-180,00
-180,00
-180,00
-180,00
Балансовая прибыль
20,00
128,00
120,00
4,00
-108,00
Таким образом, в 5 году реализации проекта балансовая прибыль отрицательна, следовательно, данный проект можно признать экономически нецелесообразным. Для повышения экономической эффективности проекта, решено провести маркетинговое исследование рынка поставщика материалов. Оно позволило найти поставщика, с которым заключили долгосрочный договор о сотрудничестве, что в итоге позволило сократить издержки на 10%. Т.к затратили денежные средства на маркетинговые исследования, то капитальные вложения мы вынуждены увеличить на 5%
Получаем скорректированные данные:
Таблица№5
Наименование показателей
Год инвестиций
Год эксплуатации
Год 0
1
2
3
4
5
Капитальные
вложения
(инвестиции), тыс. д.е
1050
Объем выпуска продукции, шт./год
20000
22000
25000
23000
18000
Цена реализации, д.е./шт.
80
85
85
83
80
Средние общие издержки, д.е./шт.
63
63,9
65,7
67,5
68,4
Ликвидационная
стоимость ОФ, тыс.д.е.
100
Величина СВСК не изменяется, т.к. структура капитала осталась прежней, соответственно, q=9,8%, как и значения валовой выручки, амортизации.
2. Общие издержки = средние общие издержки * объем выпуска продукции
Таблица№6
Показатель
Годы эксплуатации
1
2
3
4
5
Объем выпуска продукции, шт./год
20000
22000
25000
23000
18000
Средние общие издержки, д.е./шт.
63,00
63,90
65,70
67,50
68,40
Общие издержки, тыс.д.е.
1260,00
1405,80
1642,50
1552,50
1231,20
5. Налог на прибыль = ставка налога на прибыль * балансовую прибыль
6. Чистая прибыль = балансовая прибыль – налог на прибыль
7. Дивиденды по привилегированным акциям рассчитываются, как 5% от собственного капитала. Дивидендные выплаты по привилегированным акциям составят 11 тыс.д.е. в год.
8. Погашение кредита производится равными долями (дифференцированными платежами) с ежегодной выплатой процентов. Банковская ставка – 11%. Доля заемного капитала составляет 80% от капитальных вложений, т.е. 840 тыс.д.е.
Таблица№7
Год
Платежи в погашение основного долга, тыс. руб.
Платежи в погашение процентов, тыс. руб.
Итого к уплате, тыс. руб.
Остаток задолженности по кредиту, тыс. руб.
1
168,00
92,40
260,40
840,00
2
168,00
73,92
241,92
672,00
3
168,00
55,44
223,44
504,00
4
168,00
36,96
204,96
336,00
5
168,00
18,48
186,48
168,00
Итого:
840,00
277,20
1117,20
10.Денежный поток (Cash-flow) = чистая прибыль – дивиденды по привилегированным акциям – проценты по кредиту + ликвидационная стоимость ОФ + амортизация
Составим скорректированный инвестиционный план проекта см таблицу №8.
Таблица№8
Показатели
Годы эксплуатации
В тыс. д.е.
1
2
3
4
5
Валовая выручка
+1600,00
+1870,00
+2125,00
+1909,00
+1440,00
Общие издержки
-1260,00
-1405,80
-1642,50
-1552,50
-1231,20
Амортизация
-190,00
-190,00
-190,00
-190,00
-190,00
Балансовая прибыль
+150,00
+274,20
+292,50
+166,50
+18,80
Налог на прибыль
-30,00
-54,84
-58,50
-33,30
-3,76
Чистая прибыль
+120,00
+219,36
+234,00
+133,20
+15,04
Дивиденды
-10,50
-10,50
-10,50
-10,50
-10,50
Ликвидационная стоимость ОФ
0,00
0,00
0,00
0,00
+100,00
Процент по кредиту на прибыль
-92,40
-73,92
-55,44
-36,96
-18,48
Амортизация
+190,00
+190,00
+190,00
+190,00
+190,00
Денежный поток
+207,1
+324,94
+358,06
+275,74
+276,06
Составим финансовый план по результатам деятельности предприятия см. таблицу №9.
Таблица №9
№ п/п
Наименование показателей
Год инв-ий
Годы эксплуатации
1
2
3
4
5
Поступления
1
Инвестиции, тыс.д.е.
+15,00
2
Валовая выручка, тыс.д.е.
+1600,00
+1870,00
+2125,00
+1909,00
+1440,00
3
Ликвидационная стоимость, тыс.д.е.
+100,00
Итого:
+1 050,00
+1600,00
+1870,00
+2125,00
+1909,00
+1540,00
Платежи
1
Покупка оборудования, тыс.д.е.
-1 050,00
2
Общие издержки, тыс.д.е.
-1260,00
-1405,80
-1642,50
-1552,50
-1231,20
3
Возврат % по кредиту, тыс.д.е.
-92,40
-73,92
-55,44
-36,96
-18,48
4
Возврат основного долга кредита, тыс.д.е.
-168,00
-168,00
-168,00
-168,00
-168,00
5
Выплата дивидендов, тыс.д.е.
-10,50
-10,50
-10,50
-10,50
-10,50
6
Уплата налога на прибыль, тыс.д.е.
-30,00
-54,84
-58,50
-33,30
-3,76
Итого
-1 050,00
-1560,9
-1603,38
-1817,94
-1734,66
-1424,42
Сальдо
0,00
+39,1
+266,62
+307,06
+174,34
+115,58
Сальдо по каждому году неотрицательное, следовательно, предприятие платежеспособно, оно сможет расплатиться по своим обязательствам.
Теперь рассчитаем показатели эффективности проекта.
1. Чистая дисконтированная стоимость (NPV).
По формуле определим коэффициенты привидения, с помощью которых будут откорректированы чистые денежные потоки.
PV = денежный поток
* α
Таблица№10
Показатели
Год инв-ий
Годы эксплуатации
1
2
3
4
5
αn
1,000
0,911
0,829
0,755
0,688
0,627
Ден. поток
-1 050,00
+207,1
+324,94
+358,06
+275,74
+276,06
PV
-1 050,00
+188,62
+269,50
+270,49
+189,71
+172,98
Чистая дисконтированная стоимость – это сумма всех положительных и отрицательных денежных потоков.
NPV= -1 050,00 +188,62+ 269,50+270,49+ 189,71+ 172,98= +41,32тыс.д.е
NPV
=+ 41,32тыс.д.е
Чистая дисконтированная стоимость больше 0, это означает, что дисконтированные доходы за весь расчетный период превышают дисконтированные инвестиционные затраты. Следовательно, условие эффективности по критерию NPVвыполняется, а значит, проект следует признать экономически целесообразным по данному критерию.
2. Внутренняя норма окупаемости (IRR).
Определим величину IRRграфическим методом. Для этого построим таблицу
Таблица№11
q
5%
10%
15%
20%
25%
30%
NPV
194,43
35,58
-93,88
-200,638
-289,63
-364,55
Построим график зависимости NPV(q) см. График №1
График №1
Как видно из графика, NPVобращается в ноль при ставке дисконтирования, примерно равной 11,30% следовательно
IRR
= 11,30%
IRR> q(11,30%>8,04%), т.е. соблюдается условие эффективности инвестиций. Данный показатель превосходит СВСК, следовательно, инвестиции в проект при данной ставке банковского кредита и ставке по выплате привилегированных дивидендов оправданы, и проект следует признать экономически целесообразным по критерию IRR.
3. Коэффициент рентабельности инвестиций (BCR).
BCR— это отношение суммы дисконтированных положительных денежных потоков, к сумме дисконтированныхотрицательных денежных потоков.
BCR= (188,62+ 269,50+270,49+ 189,71+ 172,98)/1 050,00 = 1,039
BCR
=1,039
Условие эффективности по показателю рентабельности BCR>1 выполняется (1,039>1), следовательно, проект можно считать экономически целесообразным.
4. Срок окупаемости инвестиций (PBP).
Таблица№12
Составим пропорцию:
131,68–Х месяцев
172,98 — 12 месяцев
172,98/12=14,415 д.е в месяц
131,68/14,415=9,14 месяцев
X= 9 месяца и 4 дня, и срок окупаемости (PBP)= 4года 9 месяца и 4 дня.
Построим график срока окупаемости см. график №2.
График №2
Т.к. срок возврата инвестиций меньше, чем срок существования проекта (PBPT), можно сделать вывод, что инвестору целесообразно осуществить данный проект.
Вывод: согласно исходным данным, инвестиционный проект был экономически нецелесообразен, т.к. балансовая прибыль по итогу 5 года его существования была отрицательной. Для повышения эффективности проекта было проведено маркетинговое исследование, которое позволило найти оптимального поставщика материалов. Результатом стало снижение издержек производства на 10%, и увеличение капитальных вложений на 5% т.к были затрачены денежные средства на маркетинговые исследования. Анализ новой структуры проекта показал, что основные показатели экономической оценки инвестиции соответствует условиям эффективности по всем критериям при данной структуре инвестиционного капитала. Сальдо на конец каждого года неотрицательно, что свидетельствует о платежеспособности предприятия. Следовательно, проект является выгодным и эффективным, что способствует принятию решения о реализации данного инвестиционного проекта.
продолжение
--PAGE_BREAK--Раздел 2. Оценка эффективности инвестиций структуры инвестиционного капитала с собственным капиталом – 80% и заемным — 20%
Таблица№13
Наименование показателей
Год инвестиций
Год эксплуатации
Год 0
1
2
3
4
5
Капитальные
вложения
(инвестиции), тыс. д.е
1050
Объем выпуска продукции, шт./год
20000
22000
25000
23000
18000
Цена реализации, д.е./шт.
80
85
85
83
80
Средние общие издержки, д.е./шт.
63
63,9
65,7
67,5
68,4
Ликвидационная
стоимость ОФ, тыс.д.е.
100
СВСК=0,2*0,11+0,8*0,05=0,062
q=6,2%
Рассчитаем изменившиеся показатели.
1. Проценты по кредиту
Погашение кредита производится равными долями, т.е. дифференцированными платежами. Выплата процентов осуществляется ежегодно. Банковская ставка – 11%.
Рассчитаем проценты, выплачиваемые по кредиту. Доля заемного капитала составляет 20% от капитальных вложений, т.е. 210 тыс.д.е., Банковская ставка – 11% с ежегодной выплатой процентов.
Таблица№14
Год
Платежи в погашение основного долга, тыс. руб.
Платежи в погашение процентов, тыс. руб.
Итого к уплате, тыс. руб.
Остаток задолженности по кредиту, тыс. руб.
1
42,00
23,10
65,10
210,00
2
42,00
18,48
60,48
168,00
3
42,00
13,86
55,86
126,00
4
42,00
9,24
51,24
84,00
5
42,00
4,62
46,62
42,00
Итого:
210,00
69,30
279,30
0,00
2.Дивиденды по привилегированным акциям рассчитываются, как 5% от собственного капитала. Дивидендные выплаты составят 42 тыс.д.е. в год.
Составим инвестиционный план проекта см таблицу №15.
Таблица № 15
Показатели
Годы эксплуатации
1
2
3
4
5
Валовая выручка
+1600,00
+1870,00
+2125,00
+1909,00
+1440,00
Общие издержки
-1260,00
-1405,80
-1642,50
-1552,50
-1231,20
Амортизация
-190,00
-190,00
-190,00
-190,00
-190,00
Балансовая прибыль
+150,00
+274,20
+292,50
+166,50
+18,80
Налог на прибыль
-30,00
-54,84
-58,50
-33,30
-3,76
Чистая прибыль
+120,00
+219,36
+234,00
+133,20
+15,04
Дивиденды
-42,00
-42,00
-42,00
-42,00
-42,00
Ликвидационная стоимость ОФ
0,00
0,00
0,00
0,00
+100,00
Процент по кредиту на прибыль
-23,10
-18,48
-13,86
-9,24
-4,62
Амортизация
+190,00
+190,00
+190,00
+190,00
+190,00
Денежный поток
+244,90
+348,88
+368,14
+271,96
+258,42
Составим финансовый план по результатам деятельности предприятия см. таблицу №16.
Таблица №16
№ п/п
Наименование показателей
Год инв-ий
Годы эксплуатации
1
2
3
4
5
Поступления
1
Инвестиции, тыс.д.е.
+15,00
2
Валовая выручка, тыс.д.е.
+1600,00
+1870,00
+2125,00
+1909,00
+1440,00
3
Ликвидационная стоимость, тыс.д.е.
+100,00
Итого:
+1 050,00
+1600,00
+1870,00
+2125,00
+1909,00
+1540,00
Платежи
1
Покупка оборудования, тыс.д.е.
-1 050,00
2
Общие издержки, тыс.д.е.
-1260,00
-1405,80
-1642,50
-1552,50
-1231,20
3
Возврат % по кредиту, тыс.д.е.
-23,10
-18,48
-13,86
-9,24
-4,62
4
Возврат основного долга кредита, тыс.д.е.
-42,00
-42,00
-40,00
-42,00
-42,00
5
Выплата дивидендов, тыс.д.е.
-42,00
-42,00
-42,00
-42,00
-40,00
6
Уплата налога на прибыль, тыс.д.е.
-30,00
-54,84
-58,50
-33,30
-3,76
Итого
-1 050,00
-1397,10
-1563,12
-1796,86
-1679,04
-1321,58
Сальдо
0,00
+202,90
+306,88
+328,14
+229,96
+218,42
Сальдо по каждому году неотрицательное, а это означает, что предприятие платежеспособно, т.е. оно сможет расплатиться по своим обязательствам.
Рассчитаем показатели эффективности проекта.
1. Чистая дисконтированная стоимость (NPV).
Рассчитаем дисконтированные денежные потоки (PV).
Таблица№17
Показатели
Год инв-ий
Годы эксплуатации
1
2
3
4
5
αn
1,000
0,942
0,887
0,835
0,786
0,740
Cash-flow
-1 050,00
+244,90
+348,88
+368,14
+271,96
+258,42
PV
-1 050,00
+230,70
+309,33
+307,35
+213,80
+191,30
NPV= — 1 050,00 + 230,70 + 309,33 + 307,35 + 213,80 + 191,30=+202,48
NPV
=+202,48 тыс.д.е.
Чистая дисконтированная стоимость больше 0, это означает, что дисконтированные доходы за весь расчетный период превышают дисконтированные инвестиционные затраты. Следовательно, условие эффективности по критерию NPVвыполняется, а значит, проект следует признать экономически целесообразным по данному критерию.
2. Внутренняя норма окупаемости (IRR).
Определим величину IRRграфическим методом. Для этого построим таблицу
Таблица№18
q
5%
10%
15%
20%
25%
30%
NPV
244,01
83,86
-47,12
-155,51
-246,15
-322,72
Построим график зависимости NPV(q) см график №3.
График №3
Как видно из графика, NPVобращается в ноль при ставке дисконтирования, примерно равной 13,09% следовательно
Т.о., IRR
= 13,09%
IRR> q(13.09% > 6,2%), т.е. соблюдается условие эффективности инвестиций. Данный показатель превосходит СВСК, следовательно, инвестиции в проект при данной ставке банковского кредита и ставке по выплате привилегированных дивидендов оправданы, и проект следует признать экономически целесообразным по критерию IRR.
3. Коэффициент рентабельности инвестиций (BCR).
BCR= ( 230,70 + 309,33 + 307,35 + 213,80 + 191,30)/ 1050,00=1,19
BCR
=1,19
Условие эффективности по показателю рентабельности BCR>1 выполняется (1,19>1), следовательно, проект можно считать экономически целесообразным.
4. Срок окупаемости инвестиций (PBP).
Таблица№19
Составим пропорцию:
202,61– Х месяцев
213,80-12месяв
213,80/12=17,82 д.е в месяц
202,61/17,82=11,37 месяцев
X=11 месяцев и 11 дней, и срок окупаемости равен 3года 11 месяцев и 11 дней.
Построим график срока окупаемости см. График № 4.
График№4
Т.к. срок возврата инвестиций меньше, чем срок существования проекта (PBPT), можно сделать вывод, что инвестору целесообразно осуществить данный проект.
Вывод:В результате вычислений видно, что основные показатели экономической оценки инвестиций соответствует условиям эффективности по всем критериям при данной структуре инвестиционного капитала. Сальдо на конец каждого года неотрицательно, что отражает платежеспособность предприятия по своим обязательствам. Следовательно, проект является выгодным и эффективным, что способствует принятию решения о реализации данного инвестиционного проекта.
Выясним, какой из вариантов структуры инвестиционного капитала является более привлекательным. Для этого сведем полученные данные в общую таблицу №20.
Таблица №20
Критерий
заемные – 80%, собственные – 20%
заемные – 20%,
собственные – 80%
NPV
+41,32тыс.д.е.
+202,48 тыс.д.е.
IRR
11,30 %,
13,09%
BCR
1.039
1,19
PBP
4года 9 месяца и 4 дня
3года 11 месяцев и 11 дней
продолжение
--PAGE_BREAK--