Исправленный денежный спрос

--PAGE_BREAK--


Рисунок 2.2 — Кривая спроса на деньги
Кривая спроса на деньги имеет отрицательный угол наклона, так как по мере уменьшения ставки процента спрос на деньги воз­растает (при определенном уровне номинального национального дохода). При снижении ставки процента происходит скольжение вдоль кривой спроса на деньги Mdиз точки А в точку В. С увеличе­нием уровня номинального национального дохода происходит сдвиг кривой спроса на деньги из положения Md1 в положение Md2.

Равновесие на рынке денег. Равновесие на рынке денег устанав­ливается в процессе взаимодействия спроса на деньги и предложе­ния денег и характеризуется таким состоянием рынка, при кото­ром объем спроса на деньги равен объему предложения денег. Рав­новесие на денежном рынке означает равенство количества денег, при котором экономические агенты хотят иметь в портфеле своих акти­ном, количеству денег, предлагаемому Центральным банком (банковской системой) в условиях проведения данной кредитно-денеж­ной политики.

Денежный рынок практически всегда стремится к равновесию, так как на нем действует множество посредников, практически мгновенно реагирующих на факторы, вызывающие нарушение рав­новесия.

Процесс установления равновесия на рынке денег можно представить графически (рис. 2.3). Рассмотрим его действие на примере ограничительной кредитно-денежной политики, проводимой Центральным банком.




Рисунок 2.3 —  Равновесие на денежном рынке
Кривая предложения денег Мsпоказывает количество предлагае­мых денег при каждом значении ставки процента. На графике рис. 1.3 кривая Мsимеет вертикальный вид, что предполагает проведе­ние Центральным банком политики поддержания денежной массы па неизменном уровне независимо от изменения ставки процента. Кривая спроса на деньги имеет отрицательный угол наклона и пред­ставлена кривой Md.

Равновесие находится в точке пересечения кривых спроса и предложения денег — Е. В данной точке получены равновесные значе­ния М* (на оси абсцисс) i* (на оси ординат), выражающие соот­ветствие количества денег, которое экономические субъекты хотят иметь, количеству денег, предоставляемому банковской системой при равновесной ставке процента. Таким образом, при заданном предложении денег, равном М*, равновесие достигается при зна­чении процента, равном i*.

Предположим, что процентная ставка поднимется выше равно­весного уровня (i1> i*). Это будет означать увеличение альтернативной стоимости хранения денег. Спрос на деньги упадет до М1.

Экономическим субъектам станет выгоднее держать свои денежные      средства в альтернативных активах, и они захотят вкладывать их, например, в покупку государственных облигаций. Возникнет излишек денег, от которого экономические агенты попытаются из­бавиться. При этом банковская система будет избавляться от из­лишних денег, скупая государственные ценные бумаги, цены на которые поднимутся. Действие рыночных механизмов в конечном счете приведет к тому, что спрос и предложение денег не устано­вятся на исходном равновесном уровне. При этом процентная став­ка снизится с уровня i1до уровня i*.

Если процентная ставка опустится ниже равновесного уровня (i2

В обоих рассмотренных случаях нарушение равновесия соответ­ствовало на графике точкам А (в первом случае) и В (во втором случае).

Нарушение равновесия на денежном рынке может возникнуть и в результате изменений в спросе на деньги или предложения денег. Графически это будет означать соответствующий сдвиг кривых Md и Мs.

Рассмотрим, как изменение спроса и предложения денег влияет на изменение равновесного состояния на денежном рынке. Пусть изменилось предложение денег при неизменном уровне спроса на них (рис. 2.4).





Рисунок 2.4 —  Влияние изменения предложения на равновесие денежного рынка
Предположим, что денежный рынок находится в состоянии рав­новесия в точке Е1. Если количество денег в обращении уменьшится, то кривая  предложения денег переместится из положения Ms1 в понижение Ms2.

При заданном уровне резервов банки не способны предложить количество денег в размере M1, которое желают иметь экономические субъекты при исходной ставке процента. В этой ситуации коммерческие банки будут стремиться пополнить свои резервы за счет продажи государственных ценных бумаг. Они также повысят требования для получения кредита, что приведет к росту процентной ставки. В ответ на это экономические субъекты начнут большее пред­почтение отдавать не деньгам, а другим, альтернативным (более выгодным) активам.

В конечном счете произойдет сдвиг кривой предложения и уста­новится новый равновесный уровень в точке Е2 на пересечении кривых Md и Ms2. Мы получим новое равновесное состояние, когда количество денег, которое желают иметь экономические субъекты, будет соответствовать количеству денег, предложенному банковс­кой системой. Этому новому равновесному состоянию будут соответствовать новое равновесное значение количества денег М2 (М2 i1). При обратном процессе логика рассуждения аналогичная.

Теперь рассмотрим, что произойдет при изменении спроса на деньги, вызванного увеличением номинального национального дохода, при неизменном уровне предложения денег (рис. 2.5).


Рисунок 2.5  — Влияние изменения спроса на равновесие денежного рынка
Начальное равновесие на денежном рынке характеризуется со­стоянием в точке Е1,. При процентной ставке i1, увеличение номи­нального национального дохода увеличит спрос на деньги, что выразится в сдвиге кривой спроса на деньги из положения Md1 в положение Md2. Увеличение спроса на деньги будет стимулировать экономических субъектов продавать ценные бумаги, а также брать деньги в ссуду. Это вызовет понижение рыночной цены государ­ственных ценных бумаг и повышение ставки процента. В условиях фиксированного предложения денег состояние равновесия Е2 достижимо тогда, когда процентная ставка повысится до уровня i2. При этом величина спроса на деньги соответствует величине предложе­ния денег.

В общем случае спрос на деньги может увеличиться в результате позитивных изменений в национальной экономике: роста номи­нального национального дохода, изменений в производительных силах, ожиданиях, банковском законодательстве и др. Графически это отразится в сдвиге кривой спроса вправо.

У экономических агентов будет изменяться структура портфеля активов в сторону наличных денег. Это приведет к увеличению про­даж ценных бумаг и необходимости изыскивать кредитные ресурсы. Поскольку предложение денег ограничено, то реальными резуль­татами этого в краткосрочном периоде будут рост процентных ста­вок и снижение курса государственных ценных бумаг.

Если кривая предложения денег имеет наклонный вид, то уве­личение спроса на деньги окажет первоначальное влияние на нор­му процента. По мере того как фактическая норма процента станет превышать норму, намеченную Центральным банком, последний будет снижать норму обязательных резервов или покупать госу­дарственные ценные бумаги на открытом рынке. Эти действия при­ведут к росту избыточных резервов коммерческих банков и, следова­тельно, к увеличению кредитования. Количество денежной массы в экономике будет увеличиваться до тех пор, пока не образуется но­вое равновесие при новой равновесной величине ссудного процента.
3. Денежно-финансовый рынок и формирование спроса на платежные средства
Финансово-кредитный рынок (иначе, рынок капи­тала) — сфера рыночных отношений, где формирует­ся и осуществляется движение денежных ресурсов для обеспечения капиталом производственных и непроизвод­ственных инвестиций. С функциональной точки зрения, через данный рынок осуществляется аккумуляция, рас­пределение и перераспределение денежных средств в мас­штабах национальной экономики. Не всякая денежная сумма представляет собой капитал. Деньги трансформи­руются в капитал при наличии следующих условий:

-       во-первых, это должны быть временно свободные денежные средства, которые не направляются на нуж­ды потребления;

-       во-вторых, это должны быть потенциально вклю­ченные в экономический оборот средства, способные обеспечить получение дохода на первоначально вло­женную сумму.

Таким образом, на финансово-кредитном рынке присутствуют только денежные средства, выступаю­щие в форме капитала. Денежный рынок, согласно нашей позиции, включает в себя всю совокупность потоков средств денежного хозяйства страны.

По этой причине дефиницию «денежный рынок» следовательно бы расширить и определить как «денеж­но-финансовый рынок». Аргументировать такой под­ход можно двойственной природой денежного пото­ка, проявляющейся в его использовании для оценки как доходности, так и ликвидности предприятия. Кон­цепция доходности, и ликвидности денежного потока позволяет рассматривать денежно-финансовый рынок как совокупность форм взаимодействия субъектов пла­тежных и расчетных отношений, персонифицирующих, с одной стороны, спрос на денежный капитал и его предложение, с другой стороны, спрос на краткос­рочные ликвидные платежные средства и их предло­жение для осуществления трансакций и погашения обя­зательств, возникающих в результате текущей деятель­ности субъектов хозяйствования.

Посредством взаимодействия денежного и товарного рынков в рыночной экономике осуществляется кру­гооборот платежных средств, преобразование платеж­ных ресурсов в инвестиции, в оборотный капитал, ре­ализующий будущую капитальную стоимость, являю­щуюся источником платежных средств для следующе­го кругооборота, а также трансформация финансовых активов в платежные ресурсы с учетом приоритетов их ликвидности через механизм денежного рынка. При­чем объем и структура инвестиций в основной капи­тал, генерируя длительность и структуру делового цик­ла, непосредственно влияют на объем краткосрочных платежных средств хозяйства, структуру их краткос­рочной капитализации, уровень ликвидности.

Различают потенциальный и реальный спрос на денежные средства. Потенциальный спрос отражает величину аккумулированных экономическими субъек­тами свободных денежных средств, которые могут быть использованы как средство платежа, — это потенци­альный денежный капитал. Реальный платежный спрос характеризует действительную потребность хозяйствен­ных субъектов в денежных платежных средствах и пред­ставляет собой платежные ресурсы, которые непос­редственно предназначены для осуществления плате­жей — планируемое погашение обязательств.

Предложение платежных средств составляет сово­купность их объектов — объектов финансовой деятель­ности предприятий во всех их формах: денежных средств (наличные и безналичные), части имущественных фондовых ценностей (акций), долговых фондовых цен­ностей (облигации) и долговых денежных обязательств (векселя, депозитные сертификаты, банковские акцеп­ты) и др. Объекты платежей представляют спрос на платежные средства.

На денежном рынке осуществляется движение пла­тежных потоков. Он характеризуется предложением денежного капитала со стороны инвесторов, выступа­ющих в роли продавцов, и спросом на платежные ре­сурсы со стороны субъектов авансирования и платежей, выступающих в роли покупателей. Несмотря на разнооб­разие форм платежных ресурсов, они являются резуль­татом одного из двух процессов, составляющих основу формирования денежного хозяйства страны:

-       текущего денежного обращения, организуемого го­сударством, как источник краткосрочного капитала и других ликвидных платежных средств;

-       накопления капитала как источника среднесрочных и долгосрочных капиталов, представляющих инвести­ционный фактор в развитии экономики.

Обмен платежными ресурсами на рынке денежно­го капитала производится исходя из ожидаемой от них отдачи в будущем, которая должна превосходить име­ющийся доход или уровень ликвидности.

Денежный рынок предполагает процесс обмена объектов финансовой деятельности. На этом рынке спрос на платежные ресурсы представляют субъекты платежей, выступающие как покупатели платежных средств, а их предложение — инвесторы или другие уча­стники платежных отношений, являющиеся продавца­ми объектов платежных отношений — продавцами объек­тов платежных ресурсов для субъектов платежей.

Объекты платежных ресурсов составляют особый вид товаров, представленных элементами денежного капитала, которые в отличие от других видов товаров используются в различных сферах экономической дея­тельности с целью получения дохода.

Платежные ресурсы, как и платежные потоки, ка­чественно различны. Они могут существовать в кре­дитной форме (кредитные ресурсы), в финансовой фор­ме (финансовые ресурсы) и в денежной форме.

Определенные виды платежных потоков и платеж­ных ресурсов в силу их связанности в трансакционной форме не могут непосредственно обращаться в финан­сово-кредитном сегменте денежного рынка. В странах с развитой экономикой они обычно замещаются на рынке долговыми обязательствами или свидетельства­ми о вложении капитала, дающими право на присвое­ние дохода (долговыми и долевыми ценными бумага­ми). Обращаясь на финансово-кредитных рынках, фи­нансовые инструменты, возникшие на основе реаль­ного оборотного капитала и являющиеся его предста­вителями, приобретают самостоятельное значение, собственные формы и закономерности функциониро­вания. При этом происходит выделение двух основных форм функционирования рынка: в форме оборота крат­косрочного, среднесрочного и долгосрочного капита­лов и в форме опосредующих перелив капиталов фи­нансовых активов.

Основным фактором, определяющим в конечном счете общее состояние и масштабы денежного рын­ка, выступает формирование спроса на денежные сред­ства и их предложение, определяемые масштабами и характером перераспределительных процессов в обще­ственном воспроизводстве.

Западные экономические теории при анализе про­блем денежного рынка нередко исходят из модели рын­ка с «совершенной конкуренцией» которому внутрен­не присущи подвижность, дискретность спроса на пла­тежные средства и их предложения. Несмотря на раз­личия в подходах к выбору объекта исследования и, соответственно, в трактовке основных рыночных свя­зей и зависимостей, в любом случае в качестве осно­вополагающего условия функционирования денежно­го рынка, обеспечивающего возможность его сбалан­сированности и регуляции, рассматривается способ­ность спроса и предложения реагировать на изменив­шуюся рыночную ситуацию.

Анализ рассматриваемой закономерности предпо­лагает выявление действия механизмов, формирующих и изменяющих равновесие на денежном рынке, фак­торов, обусловливающих изменчивость денежного спроса и предложения.

Спрос на денежные средства в качестве средства платежа характеризуется высокой степенью подвижно­сти и формируется под воздействием целого комплек­са факторов, среди которых можно условно выделить макро- и микроэкономические факторы.

На макроэкономическом уровне факторами, оп­ределяющими спрос на денежные средства, являются национальный объем производства, уровень и дина­мика цен, распределение получаемых доходов на по­требление и сбережение, ожидаемый темп инфляции, конъюнктура финансово-кредитного сегмента денеж­ного рынка, налоговая и процентная политика госу­дарства, обменный курс денежной единицы, скорость обращения денег, динамика экономической и поли­тической ситуации и др. Рассмотрим основные макро­экономические факторы, влияющие на спрос на де­нежные средства как средства платежа.

Важным макроэкономическим показателем, воз­действующим на спрос на денежные средства, явля­ется объем произведенного национального продукта. Его увеличение при прочих равных условиях ведет к возрастанию спроса на деньги и наоборот. Этот пока­затель отражает величину спроса на денежные средства, необходимые для осуществления хозяйственной деятель­ности, авансирования оборотных средств, выплаты за­работной платы, для покупки товаров в розничной тор­говле, т.е. на платежные средства страны в целом.

Уровень и динамика всех видов цен привязаны к от­дельному конкретному товару, поэтому спрос на день­ги корреллируется со спросом на товар, но зависит от уровня и динамики цен. Если цены растут при том же количестве товаров, спрос на деньги увеличивается в соответствии с ростом цен. В таком же направлении действуют изменения величин накопления, денежных доходов населения. Вместе с тем определяющее значе­ние имеют не столько абсолютные размеры этих по­казателей, сколько относительные: соотношение между накоплением и потреблением в рамках используемого национального продукта, распределение полученного дохода на сбережение и потребление.

Сбережения, под которыми в рыночной экономи­ке, как известно, понимается часть дохода, не исполь­зуемая для потребления, являются источником рас­ширения платежного оборота предприятий. Величина реальных ресурсов для сбережений, которыми распо­лагает экономика на каждом конкретном этапе ее раз­вития, в решающей степени зависит от того, какие приоритеты лежат в основе распределения произведен­ного продукта — текущее потребление или накопле­ние и измеряется остатками денежных средств на сче­тах предприятий, организаций, банков, личных счетах граждан, срочных и страховых депозитах.

В свою очередь, изменение нормы сбережений су­щественно влияет на сдвиги в структуре обществен­ного продукта. При уменьшении нормы сбережений происходит рост потребления и уменьшение общего объема денежных средств в хозяйственном обороте предприятий, в результате чего выбытие оборотного капитала предприятий превышает его инвестирование. Это вызывает нарушение денежного равновесия в экономике. По мере уменьшения сбережений сокращает­ся кредитный потенциал их использования в платеж­ном обороте хозяйствующих субъектов. Объемы про­изводства, инвестиций в оборотный капитал, платеж­ных ресурсов и их потребление также снижается. Про­исходит восстановление равновесия платежных потоков на более низком уровне их ликвидности.

Увеличение нормы сбережений обусловливает дру­гой сценарий экономического развития, характеризу­ющийся падением уровня потребления и увеличения уровня инвестиций. Рост инвестиций в оборотный ка­питал через определенный временной лаг приводит к накоплению, в том числе и платежных ресурсов, уро­вень накопления и инвестиций в оборотный капитал повышается до тех пор, пока не достигнет оптималь­ного с позиций ликвидности, платежеспособности и финансовой устойчивости экономики значения.

Опыт развитых стран показывает, что те из них, которые при проведении структурной перестройки эко­номики, направляли значительную часть созданного дохода общества на сбережения, канализируя их в ин­вестиции, достигали высокого уровня среднедушевого дохода.

Рост инвестиций достигается при повышении удель­ного веса сбережений в получаемых доходах. Вместе с тем, роль сбережений как платежного и инвестицион­ного ресурса во многом зависит от влияния таких фак­торов, как растущее предпочтение к наличности, раз­витие системы институциональных сбережений (стра­хование, социальное страхование), основная часть которых не поступает в распоряжение нуждающихся в капитале предприятий, растущее значение государства, которое контролирует часть кредита.

Значительное воздействие на спрос на денежные средства оказывает ожидаемый темп инфляции. Рост тем­пов инфляции, а также инфляционных ожиданий при­водит к глубокой деформации воспроизводственной структуры общественного производства, что вызывает нарушение пропорций платежного оборота предприятий.

В условиях развитой рыночной экономики форми­рование спроса на денежные средства в качестве сред­ства платежа связано с функционированием финансо­во-кредитных рынков, опосредующих движение пла­тежных потоков.

В современной рыночной экономике широко рас­пространены операции с финансовыми активами: ГКО, ОФЗ, покупка валюты, депозиты в банках, банковс­кие сертификаты, акции компаний, котирующиеся на бирже. Для их приобретения требуются деньги «высо­кой эффективности», т.е. наличные деньги (рубли или валюта) или наличные деньги в резерве Центрального банка. Существует обратная зависимость между спро­сом на деньги и ростом процентных ставок на финан­совые активы, которая в условиях циклического спада вообще не проявляется или слабо действует из-за по­глощающего влияния других факторов. Высокий уро­вень процентных ставок на финансовые активы под­держивает высокую конъюнктуру спроса на них, сни­жая при этом спрос на денежные средства реального сектора экономики.

Аккумулируя сбережения отдельных инвесторов, финансово-кредитная система образует основной ка­нал спроса на платежные средства. Особенно важную роль при этом играют банки, которые могут исполь­зовать не только сбережения, но и обращающиеся денежные средства, эмиссию. Конъюнктура фондово­го и кредитного рынков, определяя условия мобили­зации денежных средств организациями воздействует на объем и структуру их инвестирования. Доходы от авансирования оборотного капитала, принимающие на финансовом рынке формы дивиденда и процента, вос­производят потенциальный спрос на денежные сред­ства, который может быть реализован путем реинвес­тирования.

Существенное влияние на динамику платежного оборота предприятий оказывают процентная и нало­говая система государства. Регулирование процентных и налоговых ставок является важным рычагом госу­дарственного воздействия на спрос на платежные сред­ства. Снижение налогов на прибыль при прочих равных условиях ведет к увеличению доли накоплений направ­ляемых на инвестирование в оборотный капитал, в результате чего образуются наиболее ликвидные пла­тежные ресурсы — денежные средства.

Ставка ссудного процента определяет цену заемных средств для предприятий. Повышение процентной став­ки усиливает трансакционную мотивацию к сбереже­ниям, расширяя возможности использования денег в платежном обороте за счет их прироста, обеспечен­ного ранее выпушенными денежными средствами, уже находящимися в банковском обороте. Этот процесс сопряжен с одновременным ограничением величины инвестиций в оборотный капитал.

Учитывая это свойство денег, как представляется, существует единое мнение по поводу того, что «спрос на реальные денежные остатки» является глобальным фактором формирования спроса на деньги. Спрос на реальные денежные остатки не подвержен воздействию изменений в уровне цен, но возрастает с ростом ре­ального дохода и сокращается при росте номинальных процентных ставок.

Снижение ставки ссудного процента авансирования оборотного капитала оказывается более рентабель­ным, поэтому уменьшение ставки ссудного процента ведет к росту спроса на денежные средства и наоборот. Однако снижение ставки процента как фактор акти­визации денежного рынка имеет свои объективные пределы, поскольку на определенном этапе снижения процентной ставки возрастают предпочтения эконо­мических агентов к хранению денег в более ликвидной наличной форме, увеличивая отвлечение средств в сферу спекуляций данными бумагами. В этой связи воз­никает проблема определения оптимального в данных условиях уровня процентной ставки, так как чрезмер­ное повышение или понижение ставки процента на­носит ущерб платежному обороту. Таким образом, воз­действие процентной ставки на спрос на денежные средства в целом характеризуется определенной фун­кциональной зависимостью.

Анализ воздействия на динамику спроса на денеж­ные средства процентной ставки будет неполным без выяснения ее соотношения с динамикой инвестиций, а значит и нормой ожидаемой прибыли. Последняя, является параметром, в большой степени характери­зующим уровень взаимодействия денежного и товар­ных рынков.

Рост инвестиций, вызывая расширение производ­ства приводит к повышению объема совокупного до­хода. Прирост дохода обеспечивает дополнительный спрос на денежные средства, поэтому денежный ры­нок реагирует повышением процентной ставки. Норма процента приводит в движение норму прибыли, кото­рая в условиях постепенного удорожания кредита сни­жается. Поэтому, чем выше норма ожидаемой чистой прибыли, тем больше спрос на денежные средства. При этом эффективное инвестирование будет иметь место лишь в том случае, если норма ожидаемой чистой при­были превышает реальную ставку процента, иначе привлечение заемных средств теряет экономический смысл.

Особое место в этих зависимостях занимает пара­метр накопленного в экономике основного капитала, как один из составляющих компонентов спроса на де­нежный капитал, действующий с отрицательной обрат­ной связью. Он отражает процессы накопления капитала в ходе экономического цикла и их связь с динамикой нормы прибыли и уровнем ликвидности экономики.

Анализируемый срез взаимодействия макро- и мик-роуровневых факторов воспроизводства имеет фунда­ментальное методологическое значение для определе­ния динамики платежного оборота предприятий, по­этому представляет самостоятельный аспект исследо­вания. Ограничимся лишь общей характеристикой действия данного механизма.

Рост нормы прибыли обусловливает активизацию инвестиционного спроса на денежные средства для реализации чистых инвестиций, что ведет к росту ос­новного капитала. Увеличивая внеоборотные активы, предприятия сокращают размеры наиболее ликвидных активов экономики, снижается ее платежеспособность.

Через определенное время рост основного капита­ла начинает оказывать воздействие на норму прибы­ли, способствуя ее снижению, что, в свою очередь, вызывает сжатие инвестиций, замедление темпов рос­та внеоборотных активов. В целом ускоряется оборот всего капитала, увеличивается объем наиболее лик­видных средств в денежном хозяйстве экономики, по­вышается уровень ее платежеспособности.

Сокращение основного капитала создает предпо­сылки для последующего циклического увеличения нормы прибыли.

Таким образом, механизм инвестирования в основ­ной капитал генерирует цикл деловой конъюнктуры, краткосрочной капитализации и ликвидности, явля­ясь одним из механизмов положительных обратных связей в рыночной экономике.

Кроме нормы ожидаемой прибыли, к факторам, воздействующим на спрос на ликвидные платежные средства на микроуровне, следует отнести затраты (се­бестоимость) по производству и реализации продук­ции (работ, услуг), учетную политику, ожидания из­менений в финансовых технологиях по управлению платежными потоками.    продолжение
--PAGE_BREAK--