Федеральное агентство понауке и образованию РФ
Московскийгосударственный университет
Экономики, Статистики иИнформатики
Тверской филиал
Кафедра Мировой экономики
Курсовая работа
по инвестиционномупроектированию
на тему:
«Финансовая устойчивостьпредприятия в реализации инвестиционного проекта»
Тверь, 2009
Введение
Выбирая темусвоего курсового исследования («Финансовая устойчивость предприятия в реализацииинвестиционного проекта») я руководствовалась тем, что выяснила, насколько эта темаактуальна в современном мире. Поняв, что финансовая устойчивость предприятиянепосредственно влияет на реализацию инвестиционного проекта, я незамедлительнопринялась к изучению данной темы.
Целью даннойработы является оценка влияния финансовой устойчивости предприятия на реализациюинвестиционного проекта.
Поставленнаяцель обусловливается необходимостью последовательного решения следующих задач:
· изучитьосновные принципы, положенные в основу анализа инвестиционных проектов;
· рассмотретькритерии оценки эффективности инвестиционных проектов;
· провестианализ методов оценки инвестиционных проектов и проектных рисков, связанных среализацией проекта;
выявить какоевлияние оказывает инвестиционный проект на предприятия, на котором онреализовывается.
Предметомисследования выступает оценка влияния финансовой устойчивости предприятия наинвестиционный проект. Объектом исследования является инвестиционный проект.
Теоретико-методологическойосновой исследования послужили труды Ример М.И., Непомнящий Е.Г. Крометого, в работе использованы нормативно-правовые материалы и документы,действующие на территории РФ, а именно: Федеральным законом «Об инвестиционнойдеятельности в РФ, осуществляемой в форме капитальных вложений» №39-ФЗ от25.02.1999 г., а так же Методические рекомендации по оценке эффективностиинвестиционных проектов.
Поставленнаяцель, задачи, предмет и объект исследования предопределили логику изложения иструктуру данного курсового исследования, состоящего из трех глав.
В первойглаве «Теоретические и методологические основы инвестиционного проектирования»рассматриваются теоретические основы инвестиционного анализа. Подробнорасписана схема и задачи оценки финансовой устойчивости проекта.Рассматривается методология и показатели, которые реально на практикеиспользуются для расчета эффективности инвестиционных проектов.
Во второйглаве «Оценка эффективности реализации инвестиционного проекта (на примерепредприятия ООО «Малая энергетика»)» дана краткая характеристика иобоснование инвестиционного проекта, произведена оценка коммерческой эффективностиинвестиционного проекта: рассчитаны показатели экономической и финансовой эффективностипроекта. Так же произведена оценка риска с помощью метода чувствительности исценариев.
В третьейглаве «Влияние инвестиционного проекта на финансовую устойчивость предприятия»проведен анализ влияния инвестиционного проекта на финансовую устойчивостьпредприятия и даны основные рекомендации по улучшению, как устойчивости самогопредприятия, так и реализации проекта.
1.Теоретические и методологическиеосновы инвестиционного проектирования
1.1 Формированиеинвестиционной идеи и исследование ее возможности
Инвестиционнаядеятельность в реальном секторе экономики в РФ определяется Федеральным законом«Об инвестиционной деятельности в РФ, осуществляемой в форме капитальныхвложений» №39-ФЗ от 25.02.1999 г.
Согласно ФЗ «Обинвестиционной деятельности в РФ, осуществляемой в форме капитальных вложений»,инвестициями являются денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в томчисле имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые вобъекты деятельности предприятия в целях получения прибыли или достижения иногополезного эффекта.
Инвестиционнойдеятельностью признаются вложение инвестиций, и осуществление практическихдействий в целях получения прибыли и достижения полезного эффекта.
Под инвестициями или капиталовложениями в самомобщем смысле понимается временный отказ экономического субъекта от потребленияимеющихся у него в распоряжении ресурсов (капитала) и использование этихресурсов для увеличения в будущем своего благосостояния.[1]
Основнымипризнаками инвестиционной деятельности, определяющими подходы к ее анализу,являются:
· необратимость,связанная с временной потерей потребительской ценности капитала (например,ликвидности).
· ожиданиеувеличения исходного уровня благосостояния.
· неопределенность,связанная с отнесением результатов на относительно долгосрочную перспективу.
Приняторазличать два типа инвестиций: финансовые (портфельные) и реальные.
Финансовыеинвестиции (портфельные) вложения в акции, облигации и другие ценные бумаги,выпущенные частными компаниями или государственными.
Реальныеинвестиции – вложения частной фирмы или государства в производство какой-либопродукции (услуг), в основной или оборотный капитал. Реальные инвестициивключают в себя:
· инвестициив основной капитал, то есть приобретение вновь произведенных капитальных благ,таких как производственное оборудование, здания производственного назначения,техническое перевооружение и т.д.;
· инвестициив товарно-материальные запасы, которые представляют накопление запасов сырья,подлежащего использованию в производственном процессе, или нереализованныхготовых товаров.[2]
Инвестиционный проект – обоснование экономическойцелесообразности, объема и срока осуществления капитальных вложений, в томчисле необходимая проектно-сметная документация, разработанная в соответствии сзаконодательством РФ и утвержденными в установленном порядке стандартами, а также описание практических действий по осуществлению инвестиций.
Основными илитиповыми формами финансирования проектов считают:
· собственноефинансирование за счет прибыли, амортизационных отчислений и других источников;
· заемноефинансирование за счет облигационных займов, банковских кредитов, займов другихорганизаций;
· централизованноефинансирование за счет средств государственного бюджета;
· акционерноефинансирование за счет вкладов учредителей и стратегических инвесторов;
· лизинговоефинансирование за счет вкладов лизингодателя.[3]
Формулированиеинвестиционной идеи
Необходимопредварительно обосновать инвестиционный замысел, определить какихстратегических целей предприятие сможет достичь в рамках реализациирассматриваемого инвестиционного замысла. Далее необходимо наметить, а затемчетко изложить обозначенные цели, которых оно должно достичь, и задачи, которыеоно должно решить в рамках реализации будущего инвестиционного проекта. На этомже этапе следует согласовать сформулированные инвестиционные идеи спотенциальными участниками будущего инвестиционного проекта, а если необходимо– с федеральными, региональными и отраслевыми органами управления.
Предпроектноеисследование инвестиционных возможностей
Предварительноетехнико-экономическое обоснование должно подтвердить, что все возможныеальтернативы проекта рассмотрены и оценены, все аспекты выбранногоинвестиционного проекта осуществимы и требуют дальнейшего глубокого изучения,имеется четкое заключение о жизнеспособности инвестиционного проекта.
Предварительноетехнико-экономическое обоснование включает в себя следующие основные моменты:описание продукции, анализ рынка, определение потенциальных клиентов,определение состава участников инвестиционного проекта, разработкаорганизационно-правовой формы реализации инвестиционного проекта, определениеукрупненных значений показателей инвестиционного проекта, оценка эффективностипредлагаемых инвестиционных проектов, выбор инвестиционного проекта измножества.
1.2 Оценкаэффективности инвестиционного проекта
На данном этапе определяются основные показателиэффективности инвестиционных проектов на основе данных, собранных на предыдущемэтапе. Показатели эффективности инвестиционных проектов сравниваются ианализируются.[4]
Выбор инвестиционного проекта.
На основе всей информации, собранной и полученнойна предыдущих этапах, делается выбор наиболее эффективного для реализацииинвестиционного проекта из множества альтернативных.[5]
Существуютметодики, позволяющие структурировать и унифицировать процесс проведенияобоснования проекта. Пособие по подготовке промышленных технико-экономическихисследований, разработанное Организацией Объединенных Наций по промышленномуразвитию (ЮНИДО), представляет собой один из наиболее полных документов,содержащих описание порядка проведения экономического обоснования. Понятно, чтов процессе экономического обоснования могут использоваться и другиеметодические документы.
Разработчикопределяет структуру и содержание отдельных частей обоснования с учетомспецифики проекта, наличия необходимой информации, степени проработанностиразделов будущего проекта. Для крупных предпринимательских проектов характернопроведение экономического обоснования в несколько стадий, каждой из которыхсоответствует некоторая форма отчетного документа, обобщающего результатырасчетов и оценок.
В качестве вывода, можно сказать, что инвестиционная деятельностьнаправлена на решение стратегических задач развития промышленного предприятия,создание необходимых для этого материально-технических предпосылок. Она тесносвязана с операционной деятельностью, то есть с процессами производства иреализации продукции.
Реализация инвестиционного проектаоказывает непосредственное влияние на финансовую устойчивость предприятия.Финансовое положение предприятия считается устойчивым, если оно покрываетсобственными средствами не менее 50% финансовых ресурсов, необходимых дляосуществления нормальной хозяйственной деятельности, эффективно используетфинансовые ресурсы, соблюдает финансовую, кредитную и расчетную дисциплину,иными словами, является платежеспособным.
Финансовая устойчивость обусловлена какстабильностью экономической среды, в рамках которой осуществляется деятельностьпредприятия, так и результатами его функционирования, его активного иэффективного реагирования на изменения внутренних и внешних факторов.
Финансовая устойчивость – характеристика, свидетельствующая о стабильном превышениидоходов над расходами, свободном маневрировании денежными средствамипредприятия и эффективном их использовании, бесперебойном процессе производстваи реализации продукции. Финансовая устойчивость формируется в процессе всейпроизводственно-хозяйственной деятельности и является главным компонентом общейустойчивости предприятия.
Устойчивость финансового положения предприятия взначительной степени зависит от целесообразности и правильности вложенияфинансовых ресурсов в активы. Как упоминалось ранее под инвестициями иликапиталовложениями в самом общем смысле понимается временный отказэкономического субъекта от потребления имеющихся у него в распоряжении ресурсов(капитала) и использование этих ресурсов для увеличения в будущем своегоблагосостояния.[6]
В современной экономике фирмадолжна вводить нововведения, с тем, чтобы повысить качество продукции, обновитьассортимент, создать условия для поддержания уровня своих ценностей. Этинововведения являются необходимым условием сохранения и упрочнения позиций нарынке. Сегодня проблема состоит в том, чтобы выявить приоритетные направленияразвития, отобрать и упорядочить в определенную систему те нововведения,которые обеспечивают достижение максимального результата, оценить предстоящиеобъемы инвестирования и с учетом их объема определить возможные источникифинансирования, в том числе возможности мобилизации средств в рамкахнациональной экономики.[7]
Инвестиционныйпроект – это не только форма реализации принятого инвестиционного решения, но иформа разрешения многочисленных противоречий, возникающих в процессе принятиярешения.
Эффективностьинвестиционного проекта – это категория, отражающая его соответствие целям иинтересам участников проекта.
Сущность экономическойэффективности состоит в том, что она выражает экономические отношения, а,следовательно, и интересы участников инвестиционного процесса по поводускладывающегося в этом процессе соотношения между результатами и затратами.
«Результаты»и «затраты» являются важнейшими понятиями, связанными с измерениемэкономической эффективности инвестиционных проектов.
Разностьоценок результатов и затрат формирует эффект, позволяющий судить о том, чтополучит инвестор в результате реализации проекта.
Эффективностьинвестиционного проекта определяют для решения ряда задач:
· оценкипотенциальной целесообразности реализации проекта, т.е. проверки условия,согласно которому совокупные результаты превышают затраты всех видов вприемлемых для инвесторов размерах;
· оценкипреимуществ рассматриваемого проект в сравнении с альтернативными;
· ранжированияпроектов по принятой системе показателей эффективности с целью их последующеговключения в инвестиционную программу в условиях ограниченных финансовых идругих ресурсов[8].
Проблемаоценки экономической эффективности инвестиционного проекта заключается вопределении уровня его доходности в абсолютном и относительном выражении, чтообычно характеризуется как норма дохода.
Различают дваподхода к решению данной проблемы: на основе использования простых, укрупненныхметодов и методов, учитывающих изменение технико-экономических показателей накаждом шаге расчетного периода, неравноценность денежных потоков во времени,инвестиционные риски, интересы различных групп инвесторов – участников проекта.Первые предлагают построение статистических моделей, а вторые – динамическихмоделей, взаимосвязанных параметров, необходимых для оценки эффективности.Поэтому их часто называют статическими и динамическими методами оценкиэффективности.
Статическийметод непозволяет учесть ценность будущих денежных поступлений по отношению к текущемупериоду времени и, таким образом, получить корректные оценки эффективностипроектов, особенно связанных с долгосрочными вложениями. Именно поэтомузачастую используется второй метод – динамический, который с помощьюпроцесса дисконтирования позволяет устранить главный недостаток статистическогометода.
Оценкуэффективности рекомендуется проводить по системе следующих взаимосвязанныхпоказателей:
· чистаяприведенная, или текущая, стоимость – NPV;
· индексдоходности или прибыльности – PI;
· дисконтированныйсрок окупаемости – DPP;
· внутренняянорма дохода (прибыли) – IRR;
· модифицированнаявнутренняя норма доходности – MIRR.[9]
По мнениюбольшинства зарубежных экономистов наиболее достоверная оценка эффективностиинвестиций достигается с помощью показателей NPV, IRR и PI. Причем, практикаиспользования различных методов показала, что и для частных инвесторов и длягосударства наиболее обобщающим критерием является чистая текущая стоимость, апоказатель внутренней нормы прибыли предпочтительнее и точнее, чем срококупаемости.
Оценкаэкономической эффективности инвестиций недостаточно для принятия решения оцелесообразности их осуществления. Инвестиционный проект наряду с получениемжелаемой доходности, прибыли на вложенный капитал должен обеспечить устойчивоефинансовое состояние будущего предприятия.
Основнойцелью оценки финансового состояния инвестиционного проекта является получениенебольшого числа ключевых параметров, дающих объективную и точную картинуфинансового состояния объекта, в который вкладываются инвестиции. Чтобыпринимать решения об инвестиционной деятельности, менеджеру необходимапостоянная осведомленность по соответствующим вопросам, которая являетсярезультатом отбора, концентрации исходной информации, оценки и анализаполученных показателей финансовой эффективности.
Основнаязадача, решаемая при определении финансовой состоятельности проекта – оценкаего способности на всех стадиях развития своевременно и в полном объемеотвечать по имеющимся финансовым обязательствам, т.е. оценка платежеспособностии ликвидности проекта.
Финансовыеобязательства включают все выплаты, связанные с осуществлением разрабатываемогопроекта: погашение кредита, оплату счетов, выплату зарплаты, перечислениеналогов. Если это не достигается на каком-то этапе (шаге) расчетного периода,то проект должен быть, отвергнут (или доработан). Каким бы высокоэффективным онни был, неплатежеспособность – свидетельство банкротства.
Финансоваяоценка инвестиционного проекта дает возможность получить как общий прогнозфинансового состояния проекта, так и отдельных его аспектов в рамках анализакаждой из форм финансовой отчетности, называемых базовыми формами финансовойоценки:
· финансово-инвестиционныйбюджет;
· балансовыйотчет;
· отчето прибылях и убытках.
Основноеотличие базовых форм финансовой оценки от обычных отчетных форм состоит в том,что они представляют будущее прогнозируемое состояние инвестиционного проекта. Структурабазовых форм обеспечивает возможность проследить динамику развития проекта втечение всего срока его жизни по каждому шагу расчета.
Источникифинансирования проекта по суммам и шагам расчета должны быть подобраны такимобразом, чтобы обеспечить положительную величину баланса денежных средств вовсе периоды деятельности проекта. Отрицательное значение накопленной суммыденежных средств свидетельствует о нехватке наличности для покрытия всехнеобходимых расходов в каком-либо из временных интервалов и фактически означаетбанкротство проекта, что делает невозможными все последующие «успехи».
В целом подфинансовой реализуемостью инвестиционного проекта понимается наличие финансовыхвозможностей реализации проекта.[10]
Финансовыйанализ инвестиционного проекта является существенным элементом финансовогоменеджмента инвестиционной деятельности, позволяющим оптимизировать интересы ееразличных участников. Собственники оценивают финансовое состояние с цельюповышения доходности, обеспечения стабильности предприятия. Кредиторы – так,чтобы минимизировать свои риски по предоставляемым кредитам.
2. Оценкаэффективности реализации инвестиционного проекта
2.1 Оценкакоммерческой эффективности инвестиционного проекта
ООО «Малаяэнергетика» было создано 15.02.2003 г. с целью удовлетворения общественныхпотребностей и извлечение прибыли.
Обществоосуществляет следующие виды деятельности:
· деятельностьпо производству электрической и тепловой энергии;
· деятельностьпо обеспечению работоспособности электрических и тепловых сетей;
· деятельностьпо поставке (продаже) электрической и тепловой энергии.
Эффективностьреализации проекта в целом оценивается с целью определения его потенциальнойпривлекательности для возможных участников и поисков источников финансирования.Выделяют экономическую и финансовую оценку эффективности проекта.
Показателиэкономической эффективности проекта определяются на основе денежных потоков,расчет которых производится на базе данных, определяемых по шагам расчетногопериода, а именно издержек производства и реализации продукции.
Расчетпоказателей финансовой эффективности сводится к составлению прогнозного балансаи отчета о прибылях и убытках на основе финансово-инвестиционного бюджетапроекта.
Экономическаяоценка эффективности инвестиционного проекта
При расчетеиздержек производства и реализации продукции (услуг) необходимо рассчитать:
· потребностив топливе на технологические и на бытовые цели при годовом выпуске (табл. 2);
· зарплатарабочим (см. приложение 1);
· накладныерасчеты (табл. 3);
Таблица2. Расчет потребности энергоносителей и топлива на технологические цели при годовом объеме выработки электроэнергии 7315 тыс. кВт*ч[11]Наименование Ед. изм. Цена за единицу, руб. Расход на 1 кВт Стоимость на кВт, руб. Древесина кг 0,17 0,22 0,04 Электроэнергия кВт 1,22 0,13 0,16 Сжатый воздух
м3 0,15 0,12 0,02 Итого расход топлива 0,22
В структурууправления производством входят:
· главныйбухгалтер – 1 чел.;
· бухгалтер-кассир– 1 чел.;
· начальникучастка – 1 чел.;
· уборщица– 2 чел.;
· охрана– 2 чел.
Руководствомпредприятия в учетной политике предусмотрена выплата премий. Для рабочих онасоставляет – 10% от заработной платы, а для управленческого персонала – 20%.
Согласноданному перечню можно составить таблицу по расходам на оплату труда персоналпредприятия ООО «Малая энергетика» (см. приложение 1).
Рассчитаемнакладные расходы по проекту на основании проектной документации. К накладнымрасходам относят – расходы на организацию, управление и обслуживаниепроизводства; носят комплексный характер, то есть включают различныеэкономические элементы затрат и формируют производственную себестоимостьпродукции.
Таблица3. Накладные расходы (тыс. руб.)[12]Статьи затрат Сумма в год, руб. Расходы на содержание и эксплуатацию оборудования 2 492,71 Цеховые расходы на управление 1 117,41 Административно-управленческие расходы 357,96 Зарплата административно-управленческого и производственного персонала, в том числе отчисления на заработную плату 1 356,57 Итого 5 324,65
Расходы насодержание и эксплуатацию оборудования, и цеховые расходы на управленияотносятся к общепроизводственным затратам (табл. 21) и учитываются по дебетусчета 25 «Общепроизводственные расходы».
Административно-управленческиерасходы относятся к накладным общехозяйственным расходам (см. приложение 3) иучитываются в дебете счета 26 «Общехозяйственные расходы».
К даннымрасходам относятся затраты предприятия не связанные с производственнымпроцессом, таких как:
· фондзаработной платы административно-управленческого персонала;
· расходына служебные командировки и перемещения;
· расходына служебные разъезды и содержание легкового транспорта;
· канцелярские,типографские, и почтово-телефонные и телеграфные расходы и т.д.
В учетнойполитике предприятия прописано, что учтенные расходы на счете 26 списываются вдебет счета 20 «Основное производство».
Для расчетаполной и производственной себестоимости продукции, полученные данные (см. приложение2, 3) сводим в таблицу «Издержки производства и реализации продукции» (см.приложение 4).
Из таблицы «Издержки производства иреализации продукции» (см. приложение 4) можно сделать вывод, что при реализации данногопроекта производственная себестоимость, то есть текущие затраты по производствуэлектроэнергии, значительно снижаются, а значит основная цель предприятия: снижение тарифов наэлектрическую энергию, для привлечения потенциальных потребителей – достижимапри принятии проекта.
Но дляпринятия проекта данного показателя недостаточно, необходимо обосноватьэффективность проекта с экономической и финансовой точки зрения. Для этоговыполним последнее действие – составим на основании предыдущих расчетов таблицу денежных потоковот операционной и инвестиционной деятельности, необходимой для расчетов какэкономической, так и финансовой эффективности проекта.
По расчетнымданным таблиц денежных потоков (см. приложение 5) определяются показатели экономическойэффективности.[13]
Ключевойкритерий оценки – чистая приведенная стоимость (NPV) – представляет собой суммувсех денежных потоков (поступлений и платежей), возникающих на протяжениирассматриваемого периода, приведенных (пересчитанных) на один момент времени, вкачестве которого, как правило, выбирается момент начала осуществленияинвестиций, то есть 2008 год и рассчитывается по формуле 1.1:
NPV= [2 146,10: (1+0,17)1+1395,82: (1+0,17)2+ …+4 559,03: (1+0,17)6] – 6 515,81 = 5 839,24
Положительнаявеличина NPV говорит о том, что денежные потоки по проекту покрываютинвестиционные затраты, а значит проект прибыльный и может быть принят дляреализации.
Об этом также свидетельствует следующий показатель – индекс прибыльности (PI), рассчитывающийся поформуле 1.2.
PI= [2 146,10: (1+0,17)1+ … +4 559,03:(1+0,17)6 ]:6 515,81 = 1,90
Метод оценки внутренней нормы окупаемости (IRR),использует концепцию дисконтированной стоимости. Смысл расчета этогокоэффициента при анализе эффективности планируемых инвестиций заключается вследующем: IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов,которые могут быть ассоциированы с данным проектом.
Иными словами, этот метод сводится к нахождениютакой ставки дисконтирования, при которой текущая стоимость ожидаемых отинвестиционного проекта доходов будет равна текущей стоимости необходимыхденежных вложений. Поиск такой ставки определяется итеративным способом поформуле 1.3.
IRR: 6 515,81 = 2 146,10: (1+IRR)1 + 1 395,82: (1+IRR)2 + … +4 559,03: (1+IRR)6= 41,5%
41,5%показывают, сколько в среднем за весь период инвестирования предприятиезарабатывает на данные вложения.
Рассчитаемтак же модифицированную внутреннюю норму доходности с помощью, которойустраняется проблем множественности ставки IRR. Рассчитывается поформуле 1.4.
MIRR: [2146,10*(1+0,17)5+1395,82*(1+0,17)4+…+4559,03*(1+0,18)0]:(1+MIRR)6 = 30,17%
И последнийпоказатель – это срок окупаемости. Этот метод позволяет судить о ликвидности ирискованности проекта, т.к. длительная окупаемость означает длительнуюиммобилизацию средств (пониженную ликвидность проекта) и повышеннуюрискованность проекта. И рассчитывается по формуле 1.5.
PP= 2 + (6 515,81 – 4 826,81) = 2,57
2 967,16
Прежде чемпроизвести расчет дисконтированного срока окупаемости необходимо привестиденежные потоки к сопоставимому виду, то есть продисконтировать по ставке 17%:
Подставивданные из приложения 6 получим:
DPP= 2 + (6 515,81 – 5 144,71) = 3,41
3 316,56
С точкизрения экономической оценки эффективности проект является прибыльным, покрываетвсе инвестиционные затраты связанные с его реализацией и окупается в течение3,5 лет.
Оценкаи расчет показателей финансовой реализуемости проекта
Для расчетафинансовой устойчивости проекта к таблице «Денежные потоки для оценки экономической эффективностипроекта»(см. приложение 5) добавляется финансовый раздел. В данном разделе отражаютсяоперации по финансированию проекта.
В качествевыходных форм расчета эффективности участия предприятия в проекте рекомендуютсятаблицы:
· агрегированныйбаланс (см. приложение 7);
· отчето прибылях и убытках (см. приложение 8);
· финансово-инвестиционныйбюджет (см. приложение 9);
Агрегированныйбаланс имеет произвольную форму. В нашем случае денежные потоки инвестиционногопроекта свидетельствуют о прибыльности проекта и целесообразности вложениясредств на реализацию данного проекта.
Проанализировавагрегированный баланс проекта можно сделать следующие выводы:
· удельныйвес оборотных активов в структуре баланса свидетельствует о формированиидостаточно мобильной структуры активов, способствующей ускорениюоборачиваемости средств проекта;
· основнойвклад в формирование оборотных активов составили денежные средства: даннаяструктура с низкой долей задолженности и высоким уровнем денежных средств можетсвидетельствовать о благополучном состоянии расчетов предприятия спотребителями и о выборе подходящей политики продаж;
· преобладаниекредиторской задолженности над дебиторской свидетельствует о том, что проект,реализованный на предприятии, финансировал свои запасы и отсрочки платежейсвоих должников за счет неплатежей коммерческим кредиторам (то есть бюджету,внебюджетным фондам и др.);
· удельныйвес в структуре пассивов приходится на собственные средства, а именно нанераспределенную прибыль;
· увеличениесобственного капитала свидетельствует об увеличении финансовой устойчивостипроекта;
· основнымиисточниками формирования совокупных активов является собственный капитал;
· преобладаниекраткосрочных источников в структуре заемных средств является негативнымфактом, который характеризует ухудшение структуры баланса и повышение рискаутраты финансовой устойчивости.
Но для тогочтобы точно охарактеризовать состояние проекта необходимо рассчитать так жефинансовые коэффициенты. Прежде чем их рассчитать составим прогнозный отчет оприбылях и убытках так необходимый для расчетов рентабельности проекта ифинансово-инвестиционный бюджет для анализа финансовой реализуемости проекта.
Финансово-инвестиционныйбюджет проекта (см. приложение 9) имеет стандартную форму состоящую из 3разделов:
· операционнаядеятельность;
· инвестиционнаядеятельности;
· финансоваядеятельность.
Условиемфинансовой реализуемости инвестиционного проекта является неразрывностьденежного потока или не отрицательность на каждом шаге m накопленного сальдоденежного потока – в нашем случае на протяжение всего срока реализацииприсутствует положительное сальдо.
Финансоваяустойчивость, как проекта, так и предприятия характеризуется системойабсолютных и относительных показателей. Она определяется соотношением стоимостиматериальных оборотных средств (запасов и затрат) и величин собственных изаемных источников средств для их формирования. Обеспечение запасов и затратисточниками является сущностью финансовой устойчивости.
С цельюоценки финансовой привлекательности инвестиционного проекта целесообразнопредставлять финансовую состоятельность по следующим показателям:
· коэффициентыфинансовой устойчивости;
· коэффициентыликвидности;
· показателиделовой активности;
· коэффициентырентабельности.
В связи стем, что проект финансируется за счет лизинга доля заемного капитала не таквелика и у компании остается достаточно средств для погашения своихобязательств.
Снижениекоэффициента долгосрочного привлечения заемных средств свидетельствует о том,что предприятия в меньшей степени зависит от внешнего финансирования.
Различные показателиликвидности не только дают разностороннюю характеристику устойчивостифинансового состояния предприятия при разной степени учета ликвидных средств,но и отвечают интересам различных внешних показателей аналитической информации.
Коэффициентыликвидности позволяют определить способность предприятия оплатить своикраткосрочные обязательства в течение отчетного периода. Превышение оборотныхактивов над краткосрочными финансовыми обязательствами, как в нашем случае,обеспечивает резервный запас для компенсации убытков, которое может понестипредприятие при размещении и ликвидации всех оборотных активов, кроменаличности.
Деловаяактивность в финансовом аспекте проявляется, прежде всего, в скорости оборотасредств. Ускорение оборачиваемости оборотных средств снижает потребность в них,позволяя предприятию высвобождать часть оборотных средств либо для нужднародного хозяйства (абсолютное высвобождение) либо для дополнительного выпускапродукции (относительное высвобождение). Скорость оборота средств – комплексныйпоказатель организационно-технического уровня предприятия. Как видно из таблицы«Оценкафинансовой эффективности проекта» (см. приложение 10) коэффициентыоборачиваемости имеют тенденцию к снижению, что говорит об ускоренииоборачиваемости.
Рентабельность– эффективность, прибыльность, доходность предприятия или предпринимательскойдеятельности. Количественно рентабельность исчисляется как частное от деленияприбыли на затраты, на расход ресурсов.
Расчеткоэффициентов рентабельности, исходя из приведенного выше деления, позволяетдостаточно полно оценить эффективность деятельности предприятия.
Так,рентабельность реализованной продукции показывает, что в среднем предприятиеполучает 23 копейки чистой прибыли с 1 рубля выручки.
Оценитьэффективность использования основных и оборотных средств позволяет расчеткоэффициента рентабельности активов, который показывает, сколько рублей прибылиприносит рубль всех вложенных в предприятие средств: в нашем случае всреднем за весь жизненный срок проекта 21 копейку.
Насколькоэффективно предприятие использует собственные, и привлеченные источникифинансирования показывает коэффициент рентабельности собственного капитала. Приреализации проекта один рубль инвестирования принесет предприятию 35 копеекчистой прибыли.
Такимобразом, расчет и сопоставление между собой коэффициентов этих четырехгрупп позволяет нам сделать вывод, что принятие столь рентабельного проектаможет, повысит рентабельность самого предприятия, на котором данный проектбудет реализован.
В качествевывода можно сказать, что с точки зрения финансовой эффективностирассматриваемый проект финансово устойчив.
2.2 Расчетпроектного риска
Заключительныйэтап анализа инвестиций – определение уровня риска, сопутствующего реализациипроекта.
Как былорассмотрено ранее, оценка проектных рисков производится в процессе планированияпроекта и включает качественный и количественный анализ.
Результатомкачественного анализа рисков является описание неопределенностей, присущихпроекту, причин, которые их вызывают, и, как результат, рисков проекта.
Количественныйанализ рисков необходим для того, чтобы оценить, каким образом наиболеезначимые рисковые факторы могут повлиять на показатели эффективностиинвестиционного проекта.
В даннойработе проектные риски будут рассчитаны с помощью следующих методов:
· анализчувствительности;
· методсценариев.
Анализчувствительности – это стандартный метод количественного анализа, который заключаетсяв изменении значений критических параметров, в нашем случае физического объемапродаж за счет выработки электроэнергии, себестоимости и размера лизинговогоплатежа, подстановке их в финансовую модель проекта и расчете показателейэффективности проекта при каждом таком изменении.
В качествекритерия для анализа рисков инвестиционного проекта взяты: чистая текущаястоимость проекта (NPV) и внутренняя норма доходности (IRR).
РассчитаемNPV и IRR при различных базовых отклонений выбранных факторов риска: объемареализации, цены на сырье и условия финансирования.
По даннымтаблицы «Анализ чувствительности инвестиционного проекта по NPV» (см.приложение 11) построим график чувствительности показателя NPV к изменениюключевых факторов проекта (см. приложение 11). Данный график позволяет сделатьвывод о наиболее критических факторах инвестиционного проекта, с тем, чтобы входе его реализации обратить на эти факторы особое внимание с целью сократитьриск реализации инвестиционного проекта. В нашем случае критическим факторомоказался физический объем вырабатываемой электроэнергии. В дальнейшем припринятии проекта необходимо провести детальный анализ чувствительности пофакторам, влияющим на изменения объема реализации.
Теперьпроведем анализ чувствительности показателя IRR (см. приложение 12). По даннымтаблицы «Анализ чувствительности инвестиционного проекта по IRR» (см. приложение 12) построимграфик чувствительности показателя IRR к изменению ключевых факторов проекта.
Данный графиктак же показал зависимость от физического объема выработки электроэнергии.Вследствие чего в ходе реализации проекта следует уделить больше вниманиясовершенствованию внутреннего менеджмента предприятия и ввести специальные мерыпо повышению производительности. Анализ чувствительности очень нагляден, однакоглавным его недостатком является то, что анализируется влияние только одного изфакторов, а остальные считаются неизменными. На практике же обычно изменяютсясразу несколько показателей. Оценить подобную ситуацию и скорректировать NPV иIRR проекта на величину риска помогает сценарный анализ.
Анализсценариев – методикапроведения анализа проектных рисков, в соответствии с которой с базовымсценарием сравниваются значения чистой текущей стоимости лучшей и худшейситуаций.
Рассмотрим 3возможных сценария:
· пессимистический– -25%;
· наиболеевероятностный – 50%;
· оптимистический– 25%.
Для каждого изсценария рассчитаем NPV и IRR (см. приложение 13).
Проектсчитается устойчивым, если при всех сценариях он оказывается эффективным ифинансово реализуемым, в нашем случае при реализации пессимистического сценариявозможны неблагоприятные последствия, которые можно устранить мерами,предусмотренными организационно-экономическим механизмом проекта.
Среднеквадратическоеотклонение показывает, насколько каждый сценарий в среднем будет отклоняться отожидаемой чистой текущей стоимости и доходности проекта.
Коэффициентвариации используется для определения: сколько риска приходится на единицудохода. Согласно расчетам, связанных с критерием NPV – 67,4% риска приходитсяна единицу дохода.
При расчетекоэффициента вариации внутренней доходности проекта его значение свидетельствуето том, что на 1% ожидаемой доходности приходится 0,54 единиц риска.
Столь высокийриск компенсируется высокой доходностью проекта.
Существуетряд способов и методов непосредственного воздействия на уровень риска с цельюего максимального снижения, повышения безопасности и финансовой устойчивостипредприятия.
3. Влияниеинвестиционного проекта на финансовую устойчивость предприятия
3.1 Расчет показателейфинансовой устойчивости предприятия с учетом реализации инвестиционного проекта
Приразработке инвестиционных проектов или определенной совокупности такихпроектов, для действующего предприятия важно определить, в какой мере с ихпомощью решаются задачи, направленные на достижение стратегических целей егоразвития.
Оценкувлияния проектных решений на экономику предприятия, где они реализуются,проводят по широкому спектру показателей. В зависимости от целей анализаопределяют влияние проекта на изменение производительности труда, фондоотдачи,себестоимость, прибыль, оборачиваемость оборотных средств и т.п.[14]
Дляпредприятия ООО «Малая энергетика» характерен анализ следующихпоказателей:
· коэффициентыликвидности;
· коэффициентыфинансовой зависимости;
· коэффициентырентабельности.
Для решенияпоставленной задачи необходимо располагать следующей информацией:
· балансомпредприятия и проекта;
· отчетомо прибылях и убытках предприятия и проекта.
При оценкевлияния проекта на показатели действующего предприятия используется широкоизвестный метод наложения потоков реальных денежных средств, порождаемыхпроектом и зафиксированных в формах, как бюджет и баланс на потоки аналогичныхдокументов действующего предприятия.
Прежде чемначать наложение потоков предприятия и проекта необходимо проанализироватьфинансовое положение предприятия на данный момент и выявить проблемные участкихозяйственного управления для того что целесообразно распределить ресурсыпроекта.
На основаниифинансовой отчетности предприятия (См. Приложение 1,2 таблицы 1 и 2) составимагрегированный баланс и отчет о прибылях и убытках предприятия за 2006–2007 гг.(см. приложения 14, 15).
Анализируяактивы баланса можно сказать, что удельный вес составляют внеоборотные активы восновном за счет статьи «Доходные вложения в материальные ценности», котораясоставляет 70%. Данная статья предназначена для отражения операций попредоставлению во временное пользования имущества предприятия (зданий,помещений, оборудования и другие ценности, имеющие материально-вещественную форму)с целью получения дохода.
Увеличениеэтой статьи может быть объяснено за счет того, что предприятию в 2007 г.стало выгоднее сдавать имущество в аренду, нежели оказывать услуги попредоставлению тепловой и электрической энергии потребителям, так как этоотрасль менее затратная и убыточна.
Во втором разделе баланса«Оборотные активы» произошло заметное снижение дебиторской задолженности на 80%,в связи с этим статья денежные средства увеличилась на 67%. Изменения во второмразделе объясняются заключением договоров цессий: уступая свое требование кдебитору своим кредиторам, погашая свои долги по отношению к ним руководствопредприятия увеличило статью денежные средства и снизила дебиторскуюзадолженность.
Анализируяпассивы баланса можно увидеть значительное изменение в V разделе баланса«Краткосрочные обязательства». Данный раздел составляет 99,8% всех пассивов, изних 77,6% статья «прочие кредиторы». Это говорит о том, что предприятие беретзайм у третьих лиц. Погашение данного займа происходит очень медленно (за годданная статья снизилась лишь на 1,93%), что свидетельствует о том, чтопредприятие либо кому-то из кредиторов не платит (не погашает своюзадолженность), либо эти кредиторы должны быть отнесены в другую группупассивов – долгосрочные обязательства.
Общуюхарактеристику по финансовой отчетности можно сделать на основании следующихэкономически значимых показателях:
· соотношениедебиторской и кредиторской задолженности;
· дебиторскаязадолженности и выручка от реализации;
· выручкаот реализации, себестоимость продаж и прибыль от продаж;
· запасыи кредиторская задолженность;
· долгосрочныеи краткосрочные обязательства к активам.
Для этогосоставим агрегированный отчет о прибылях и убытках.
Снижениевыручки от реализации, произошедшее в 2007 г. на 23% объясняется снижениемдоли покупателей.
Валоваяприбыль за анализируемый период увеличилась на 41% за счет снижениясебестоимости на 27%. Резкое снижение прибыли от продаж на 98% произошло засчет увеличения управленческих расходов в текущем периоде на 195%.
Предприятиезакупает материалы за счет отсрочки платежа поставщикам, что говорит о том, чтозапасы финансируются за счет кредиторской задолженности.
Какупоминалось выше активы полностью профинансированы за счет
краткосрочныхобязательств предприятия. Такая зависимость от заемных средств свидетельствуето том, что финансовое состояние предприятия все больше становится неустойчивым.
Исходя изданных в агрегированном балансе и отчете о прибылях и убытках можно произвестирасчеты финансовых коэффициентов (см. приложение 16).
Проанализировавфинансовые показатели можно сделать вывод:
· коэффициентыликвидности по отношению к 2007 г. снизились на 75%, за счет снижениядебиторской задолженности на 80%. В связи с этим данное предприятиехарактеризуется как не платежеспособное;
· финансированииактивов предприятия происходит на 100% за счет заемных средств;
· засчет увеличения чистой прибыли все показатели рентабельности увеличились.
На основаниипроизведенного анализа выявим проблемные области управления предприятием,которые можно устранить за счет реализации инвестиционного проекта:
· увеличениерентабельности предприятия возможно с увеличением прибыли. Так как на данныймомент у предприятия за счет производственных издержек тариф на электроэнергиювысок и количество потребителей все меньше с каждым годом, то с помощьюреализации проекта предприятие сможет снизить себестоимость продукции, чтоповлечет за собой увеличение количества потребителей и чистой прибыли;
· дляувеличения ликвидности предприятия необходимо снизить краткосрочнуюзадолженность, путем отнесения части статьи «Прочие кредиторы» в раздел«Долгосрочные обязательства» а часть погасить с помощью полученной прибылипроекта;
· увеличениенераспределенной прибыли за счет реализации проекта поможет снизить показательфинансовой зависимости.
Исходя извыше сказанного, следуя схеме наложения потоков реальных денежных средств,составим консолидированный баланс (см. приложение 17) и отчет о прибылях иубытках (см. приложение 18).
В процессевыполнения процедуры наложения следует обратить внимание на возможностьсовершенствования стратегии финансирования проекта. Первоначально принятаясхема финансирования проекта – привлечение средств и их возврат – может бытьскорректирована по объему и срокам за счет использования на определенных шагахсвободные денежные средства.
Припостроении консолидированных финансовых отчетов следует помнить о их теснойсвязи. Потоки денежных средств баланса должны быть синхронизированы ссоответствующими потоками отчета о прибылях и убытках.
Для тогочтобы определить как влияет реализация проекта на финансовую устойчивостьпредприятия рассчитаем денежные потоки на 3 года и произведем анализ с помощьюфинансовых коэффициентов.
По материаламконсолидированного баланса рассчитывают показатели финансовой устойчивостипредприятия в развитии.
На основанииструктурного анализа консолидированного баланса можно подчеркнуть следующиеизменения:
· долясобственных источников средств увеличилась, причем нераспределенную прибыльможно рассматривать как источник пополнения активов;
· преобладаниедолгосрочных источников в структуре заемных средств является позитивным фактом,который характеризует улучшение структуры баланса и уменьшение риска утратыфинансовой устойчивости.
С помощьютаблиц «Консолидированный баланс» (см. приложение 17) и «Консолидированныйотчет о прибылях и убытках» (см. приложение 18) рассчитаем финансовыекоэффициенты (см. приложение 19).
В качествевыводов по таблице «Расчет коэффициентов рентабельности и финансовой устойчивости»(см. приложение 19) можно сказать следующее:
· показателиликвидности предприятия увеличились в среднем на 280% по сравнению с началомгода, за счет снижения статьи «Краткосрочные обязательства» и увеличения«Оборотных активов»;
· зависимостьпредприятия от внешних источников не значительно, но имеет тенденцию кснижению, за счет снижения доли заемного капитала и увеличения активов;
· коэффициентырентабельности увеличились за счет увеличения объема продаж.
Финансовоесостояние предприятия зависит от результатов его производственной, коммерческойи финансовой деятельности. Если производственный и финансовый планы успешновыполняются, то это положительно влияет на финансовое положение предприятия.
В нашемслучае к финансовому и производственному плану относится реализацияинвестиционного проекта. При выполнении данного плана предприятие ООО «Малаяэнергетика» сможет улучшить не только свое финансовое положение, но и снизитзатратную часть производства.
С помощьюреализации проекта предприятие сможет достичь улучшений в области качества иобъема предоставлений услуг, снижая риск остановки производства и увеличиваяпроизводительность. Экономия на расходе топлива снизит себестоимостьпроизводства, что позволит инвестировать свободные денежные средства в проблемнуюобласть хозяйственной деятельности предприятия, улучшая тем самым егофинансовое состояние.
3.2 Основные рекомендации по улучшениюфинансовой устойчивости проекта и предприятия
Как ужеупоминалось ранее для того чтобы снизить влияние рисков, есть двавзаимодополняющих пути:
· меры,обеспечивающие выполнение контрактных обязательств на стадии заключенияконтрактов;
· контрольуправленческих решений в процессе реализации проекта.
Первый путь вмировой практике осуществляется выбором следующих вариантов действий:
· страхование;
· обеспечение(в случае кредитного договора) в форме залога, гарантий, поручительств,неустойки или удержания имущества должника;
· разделениепроцесса удержания ассигнований проекта;
· диверсификацияинвестиций.
Варианты управленческихрешений в целях снижения риска могут осуществляться следующими приемами:
· резервированиесредств на покрытие непредвиденных расходов;
· реструктурированиекредитов.
В связи стем, что рынок страхования проектных рисков еще плохо развит в России, снижениериска на данном предприятии возможно с помощью создания резервного фонда напокрытие непредвиденных расходов. Это один из наиболее распространенныхспособов снижения риска инвестиционного проекта. Оно предусматриваетустановление соотношения между потенциальными рисками, изменяющими стоимостьпроекта, и размером расходов, связанных с преодолением нарушений в ходе егореализации. Зарубежный опыт допускает увеличение стоимости проекта от 7 до 12%за счет резервирования на форс-мажор.
Кроме резервированияна форс-мажорные обстоятельства необходимо создание системы резервов напредприятии для оптимального управления денежными потоками. Речь идет оформировании резервного фонда, фонда погашения безнадежной дебиторскойзадолженности, поддержание оптимального уровня материальных запасов инормативного остатка денежных средств и их эквивалентов.
Резервированиесредств является, по сути, самострахованием предприятия. При этом следует иметьв виду, что страховые резервы во всех их формах хотя и позволяют быстровозместить понесенные потери, однако «замораживают» использование достаточноощутимой суммы инвестиционных ресурсов. В результате этого сниженияэффективности использования собственного капитала предприятия, увеличиваетсяего зависимость от внешних источников финансирования.
Так женеобходимо при принятии проекта провести анализ чувствительности по факторамвлияющие на объем реализации, тем самым снизить проектный риск.
Повыситьфинансовую надежность проекта и финансовую устойчивость предприятия можно,предусмотрев реализацию следующим мероприятий – оптимизацию структурыисточников финансирования, а именно:
· величиныпроизводственных запасов;
· незавершенногопроизводства;
· запасовготовой продукции;
· уменьшениедебиторской задолженности;
· превышениекредиторской задолженности над дебиторской с целью
покрытиянедостатка оборотных средств;
· формированиефинансовых резервов, позволяющих временно ослаблять финансовую напряженность;
· привлечениедополнительных кредитов на временное пополнение оборотных средств;
· увеличениеприбыльности деятельности (снижение затрат);
· ускорениеоборачиваемости средств.
Планированиеуказанных мероприятий потребует корректировки исходной информации, необходимойдля расчетов эффективности проекта, и приведет к изменению не только финансовойнадежности проекта, но и показателей экономической эффективности.
Заключение
В заключениикурсового исследования, можно сделать следующие выводы:
· устойчивостьфинансового положения предприятия в значительной степени зависит от целесообразностии правильности вложения финансовых ресурсов в активы;
· подинвестициями или капиталовложениями в самом общем смысле понимается временныйотказ экономического субъекта от потребления имеющихся у него в распоряженииресурсов (капитала) и использование этих ресурсов для увеличения в будущемсвоего благосостояния;
· инвестиционная деятельность направлена на решениестратегических задач развития промышленного предприятия, создание необходимыхдля этого материально-технических предпосылок. Она тесно связана с операционнойдеятельностью, то есть с процессами производства и реализации продукции;
· инвестиционное решение – одна из наиболее важныхделовых инициатив, которая должна осуществляться предпринимателями илименеджерами, поскольку инвестиции связывают финансовые ресурсы на относительнобольшой период времени;
· финансоваяустойчивость предприятия оказывает непосредственное влияние на реализациюинвестиционного проекта. Финансовое положение предприятия считается устойчивым,если оно покрывает собственными средствами не менее 50% финансовых ресурсов,необходимых для осуществления нормальной хозяйственной деятельности, эффективноиспользует финансовые ресурсы, соблюдает финансовую, кредитную и расчетнуюдисциплину, иными словами, является платежеспособным.
· Вданной работе был изучен инвестиционный проект, направленный на повышениеэффективности энергетической системы предприятия и снижение тарифов наэлектрическую энергию. Суть инвестиционного проекта заключается в покупкеоборудования с помощью которого руководство предприятия намерено снизить своизатраты, а именно перевод котельных на местные, более дешевые виды топливатакого, как древесные отходы.
· Финансовоеобоснование эффективности проекта было произведено с помощью коэффициентовплатежеспособности, ликвидности, оборачиваемости активов и показателейрентабельности. Расчет данных коэффициентов (см. приложение 10) показал, чтопроект финансово устойчив. За счет финансирования по лизинговой схеме долязаемного капитала не так велика и у проекта остается достаточно средств дляпогашения своих обязательств.
· былпроизведен так же анализ проектных рисков с помощью метода чувствительности ианализа сценариев. Таким образом, основное влияние на чувствительность данныхкритериев оказал объем реализации, то есть правильность инвестиционного решениябудет зависеть от точности и аккуратности определения значения этой переменной.В случае принятия проекта необходимо будет уделить пристальное внимание данномуфактору, проанализировав чувствительность параметров, от которых он в своюочередь зависит.
· спомощью реализации проекта предприятие сможет достичь улучшений в областикачества и объема предоставлений услуг, снижая риск остановки производства иувеличивая производительность. Прибыльность проекта сможет увеличить долюсобственного капитала предприятия тем самым, повышая его финансовуюустойчивость.
Список используемойлитературы
1. Федеральнымзаконом «Об инвестиционной деятельности в РФ, осуществляемой в формекапитальных вложений» №39-ФЗ от 25.02.1999 г.
2. Виленский П.Л.,Лившиц В.Н., Смоляк С.А. Оценка эффективности инвестиционныхпроектов: Теория и практика: учеб пособие – М.: Дело, 2002. – 280 с.
3. Владимирова Т.А.,Соколов В.Г. Анализ финансовой отчетности предприятия. – Новосибирск:СИФБД, 2005. – 50 с.
4. Инвестиционноепроектирование / Комаров А.Г, Рогова Е.М., Ткаченко Е.А., Чесноков В.Я.– СПб.: СПбГУЭФ, 2006. – 180 с.
5. Киселева Н.В.,Боровикова Т.В. Инвестиционная деятельность. – М.: КНОРУС, 2005. –432 с.
6. Кучарина Е.А. Инвестиционныйанализ. – СПб.: Питер, 2006 – 160 с.
7. Непомнящий Е.Г. Инвестиционноепроектирование. Учебное пособие. Таганрог: ТРТУ, 2003. – 220 с.
8. Новаяэнергетика «Сильвинита» // «ТехСовет». – 2006. – август.
9. Проектыи объекты реформы электроэнергетики // «ТехСовет». – 2006. – август
10. Ример М.И.,Касатов А.Д., Матиенко Н.И. Экономическая оценка инвестиций. 2-е изд.– СПб.: Питер, 2007. – 480 с.
11. Руководстводля инвестора // «Консультант». – 2006, – март.
12. Сорокина Е.М. Анализденежных потоков предприятия. СПб.: СПбГУЭФ, 2001
Приложение1
Расходы наоплату труда и отчисления на социальные нужды (тыс. руб.)[15]Наименование Кол-во чел. Зарплата, руб. Премия, руб. Всего в год, руб. В месяц на 1 чел. В год В месяц В год на 1 чел. на 1 чел. на 1 чел. Главный бухгалтер 1 5,00 60,00 1,00 12,00 72,00 Бухгалтер 1 3,00 36,00 0,60 7,20 43,20 Начальник участка 1 7,00 84,00 1,40 16,80 100,80 Электромонтажник 4 6,00 72,00 0,60 7,20 316,80 Оператор котельной 2 6,00 72,00 0,60 7,20 158,40 Наладчик 4 5,70 68,40 0,57 6,84 300,96 Уборщица 2 0,70 8,40 0,07 0,84 18,48 Охрана 2 2,50 30,00 0,25 3,00 66,00
Итого
16
430,80
61,08
1076,64
Фонд оплатытруда (ФОТ) на выработку кВт электроэнергии составит: 1076 640 / 7315 тыс. кВтв год = 0,147 руб.
Отчисления насоциальные нужды (26%) на кВт – 0,038 руб.
Всего навыработку кВт электроэнергии – 0,185 руб.
Приложение2
Общепроизводственныерасходы (тыс. руб.)[16]Показатель Шаг расчетного периода 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Расходы на эксплуатацию и содержание оборудования, всего в том числе: 445,37 4492,31 4492,31 3317,32 1928,71 1928,71 амортизация оборудования 0,00 2 563,60 2 563,60 1 388,62 0,00 0,00 расходы по эксплуатации оборудования 0,00 328,80 328,80 328,80 328,80 328,80 затраты на содержание оборудования (энергия, сжатый воздух, вода и др.) 445,37 1 599,91 1 599,91 1 599,91 1 599,91 1 599,91 Содержание аппарата управления цехами 90,37 1 084,41 1 084,41 1 084,41 1 084,41 1 084,41 Аренда помещения 47,00 564,00 564,00 564,00 564,00 564,00 Прочие общепроизводственные расходы 28,00 33,00 33,00 33,00 33,00 33,00
ВСЕГО общепроизводственные расходы
610,74
6 173,71
6 173,71
4 998,73
3 610,11
3 610,11
Приложение3
Общехозяйственныерасходы (тыс. руб.)[17]Показатель Шаг расчетного периода 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Затраты на содержание служебного автомобильного транспорта 1,50 18,00 18,00 18,00 18,00 18,00 Содержание аппарата управления предприятием (зарплата основная и дополнительная с отчислениями на социальные нужды) 22,68 272,16 272,16 272,16 272,16 272,16 Канцелярские, почтово-телеграфные и телефонные расходы 1,45 17,40 17,40 17,40 17,40 17,40 Уплата местных налогов (в том числе земельный налог) 0,00 502,89 270,48 60,32 0,00 0,00 Аренда 0,00 42,00 42,00 42,00 42,00 42,00 Прочие общехозяйственные расходы 0,70 8,40 8,40 8,40 8,40 8,40
ВСЕГО общехозяйственные расходы
26,33
860,85
628,44
418,28
357,96
357,96
ВСЕГО общехозяйственные расходы без амортизации основных фондов
26,33
860,85
628,44
418,28
357,96
357,96
Приложение4
Издержкипроизводства и реализации продукции (тыс. руб.)[18]Показатель Шаг расчетного периода 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Объем производства 2 036,37 7 315,20 7 315,20 7 315,20 7 315,20 7 315,20 Прямые материальные затраты 445,37 1 599,91 1 599,91 1 599,91 1 599,91 1 599,91 Расходы на оплату труда 89,72 1 076,64 1 076,64 1 076,64 1 076,64 1 076,64 Амортизационные отчисления 0,00 2 563,60 2 563,60 1 388,62 0,00 0,00 Налоги, относимые на себестоимость 23,33 279,93 279,93 279,93 279,93 279,93 Общепроизводственные и общехозяйственные расходы без амортизационных отчислений и налогов, относимых на себестоимость 80,53 1 570,05 1 337,64 1 127,48 1 067,16 1 067,16 Издержки производства 638,96 7 090,12 6 857,71 5 472,57 4 023,63 4 023,63 Издержки производства без амортизации 638,96 4 526,53 4 294,11 4 083,96 4 023,63 4 023,63 Издержки по сбыту продукции 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 Издержки производства и сбыта продукции 638,96 7 090,12 6 857,71 5 472,57 4 023,63 4 023,63 Условно-постоянные издержки без амортизации 163,00 2 500,86 2 268,47 2 058,29 1 997,97 1 997,97 Условно-переменные издержки без амортизации 475,96 2 025,67 2 025,67 2 025,67 2 025,67 2 025,67 Производственная себестоимость единицы продукции 0,31 0,97 0,94 0,75 0,55 0,55
Приложение5
Денежныепотоки для оценки экономической эффективности проекта (тыс. руб.)[19]Показатель Шаг расчетного периода 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Операционная деятельность
Денежные притоки
3 414,99
12 267,59
12 267,59
12 267,59
12 267,59
12 267,59 Выручка от реализации продукции 3 414,99 12 267,59 12 267,59 12 267,59 12 267,59 12 267,59
Денежные оттоки
1 378,71
9 477,06
9 300,43
8 255,88
6 884,29
6 810,78 Издержки производства и сбыта продукции без амортизационных отчислений 638,96 4 526,53 4 294,11 4 083,96 4 023,63 4 023,63 Налоги и сборы 643,04 1 226,27 1 282,05 1 622,64 1 699,99 1 723,20 Внереализационные расходы 96,72 3 724,26 3 724,26 2 549,28 1 160,66 1 063,94 расходы на содержание переданного по договору лизинга имущества (включая амортизацию) 96,72 3 724,26 3 724,26 2 549,28 1 160,66 1 063,94
Сальдо денежного потока от операционной деятельности
2 036,28
2 790,53
2 967,16
4 011,71
5 383,30
5 456,81
Инвестиционная деятельность
Денежные притоки (ликвидационная стоимость)
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
Денежные оттоки
-712,50
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00 Общие капиталовложения -712,50 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 Вложения средств в дополнительные фонды 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Сальдо денежного потока от инвестиционной деятельности
-712,50
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
Сальдо суммарного потока
1 323,78
2 790,53
2 967,16
4 011,71
5 383,30
5 456,81
Накопленное сальдо суммарного потока
1 323,78
4 114,31
7 081,48
11 093,19
16 476,49
21 933,30
Приложение6
Дисконтированныеденежные потоки проекта[20]Шаг расчетного периода Абсолютное значение Коэффициент дисконтирования Дисконтированное значение -6 515,81 1 2 036,28
(1+0,17)1 = 1,17 1 740,41 2 2 790,53
(1+0,17)2 = 1,37 2 038,52 3 2 967,16
(1+0,17)3 = 1,60 1 852,61 4 4 011,71
(1+0,17)4 = 1,87 2 140,85 5 5 383,30
(1+0,17)5 = 2,19 2 455,38 6 5 456,81
(1+0,17)6 = 2,57 2 127,28
Показателиоценки экономической эффективности реализации инвестиционного проекта[21]Критерий Значение Чистая приведенная стоимость (NPV) 5 839,24 Индекс прибыльности (PI) 1,9 Внутренняя норма доходности (IRR) 41,5% Модифицированная внутренняя норма доходности (MIRR) 30,2% Срок окупаемости (PP) 2 года 7 мес. Срок окупаемости (DPP) 3 года 5 мес.
Приложение7
Агрегированныйбаланс (тыс. руб.)[22]Статьи Шаг расчетного периода 2008 2009 2010 2011 2012 2013
АКТИВЫ
I. Постоянные активы:
6 515,81
3 952,21
1 388,62
0,00
0,00
0,00 ОС 6 515,81 3 952,21 1 388,62 0,00 0,00 0,00
II. Текущие активы:
5 011,72
8 637,42
13 086,96
17 862,42
21 853,63
26 058,14 Запасы материалов 0,00 21,79 88,26 123,12 161,26 207,02 Дебиторская задолженность 3 414,99 510,59 265,24 156,06 145,02 120,48 Денежные средства 1 596,73 8 105,04 12 733,46 17 583,24 21 547,35 25 730,63
ИТОГО активов
11 527,53
12 589,64
14 475,58
17 862,42
21 853,63
26 058,14
ПАССИВЫ
I. Источники собственных средств:
2 036,28
5 919,47
9 979,30
15 117,67
20 500,98
25 957,79 Уставной капитал 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 Нераспределенная прибыль (убыток) 2 036,28 5 919,47 9 979,30 15 117,67 20 500,98 25 957,79
II. Долгосрочные обязательства:
1 000,00
600,00
200,00
0,00
0,00
0,00 Займы и кредиты 1 000,00 600,00 200,00 0,00 0,00 0,00
III. Текущие пассивы:
8 491,26
6 070,16
4 296,27
2 744,74
1 352,65
100,35 Кредиторская задолженность: 8 491,26 6 070,16 4 296,27 2 744,74 1 352,65 100,35 поставщики и подрядчики 618,80 550,96 172,30 16,00 19,14 22,29 перед персоналом организации 78,06 78,06 78,06 78,06 78,06 78,06 перед гос. внебюджетными фондами 23,33 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 задолженность по налогам и сборам 934,69 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 прочие кредиторы 6 836,38 5 441,15 4 045,92 2 650,68 1 255,45 0,00
ИТОГО пассивов
11 527,54
12 589,63
14 475,57
17 862,42
21 853,63
26 058,14
Сальдо баланса
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
Приложение8
Отчет оприбылях и убытках (тыс. руб.)[23]Показатели Шаг расчетного периода 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Объем продаж (шт.) 2 036,37 7 315,20 7 315,20 7 315,20 7 315,20 7 315,20 Цена единицы 1,68 1,68 1,68 1,68 1,68 1,68 Выручка 3 414,99 12 267,59 12 267,59 12 267,59 12 267,59 12 267,59 Издержки производства и сбыта без амортизации 613,33 3 674,07 3 674,07 3 674,07 3 674,07 3 674,07 Лизинговые платежи 96,72 0,00 0,00 0,00 1 160,66 1 063,94 Амортизационные отчисления 0,00 2 563,60 2 563,60 1 388,62 0,00 0,00 Себестоимость проданных товаров, продукции, работ, услуг 710,05 6 237,67 6 237,67 5 062,69 4 834,74 4 738,01 Валовая прибыль 2 704,95 6 029,92 6 029,92 7 204,90 7 432,85 7 529,58 Коммерческие расходы 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 Управленческие расходы 25,63 852,45 620,04 409,88 349,56 349,56 Прибыль (убыток) от продаж 2 679,32 5 177,47 5 409,88 6 795,02 7 083,29 7 180,02 Проценты к уплате 0,00 68,00 68,00 34,00 0,00 0,00 Прибыль до налогообложения 2 679,32 5 109,47 5 341,88 6 761,02 7 083,29 7 180,02 Налог на прибыль 643,04 1 226,27 1 282,05 1 622,64 1 699,99 1 723,20 Прибыль чистая 2 036,28 3 883,19 4 059,83 5 138,37 5 383,30 5 456,81 Прибыль чистая нарастающим итогом 2 036,28 5 919,47 9 979,30 15 117,67 20 500,98 25 957,79 Доход 2 036,28 6 446,79 6 623,43 6 526,99 5 383,30 5 456,81 Доход нарастающим итогом 2 036,28 8 483,07 15 106,50 21 633,49 27 016,79 32 473,60
Приложение9
Финансово-инвестиционныйбюджет (тыс. руб.)[24]Показатель Шаг расчетного периода 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Операционная деятельность
Денежные притоки
3414,99
12 267,59
12 267,59
12 267,59
12 267,59
12267,59 Выручка от реализации продукции 3414,99 12 267,59 12 267,59 12 267,59 12 267,59 12267,59 Прочие и внереализационные доходы 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Денежные оттоки
1378,71
9 477,06
9 300,43
8 255,88
6 884,29
6810,78
Издержки производства и сбыта продукции без
амортизационных отчислений 638,96 4 526,53 4 294,11 4 083,96 4 023,63 4023,63 Налоги и сборы 643,04 1 226,27 1 282,05 1 622,64 1 699,99 1723,20 Внереализационные расходы 96,72 3 724,26 3 724,26 2 549,28 1 160,66 1063,94 расходы на содержание переданного по договору лизинга имущества (включая амортизацию) 96,72 3 724,26 3 724,26 2 549,28 1 160,66 1063,94
Сальдо денежного потока от операционной деятельности
2036,28
2790,53
2967,16
4011,71
5383,30
5456,81
Инвестиционная деятельность
Денежные притоки (ликвидационная стоимость)
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
Денежные оттоки
-712,50
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00 Общие капиталовложения -712,50 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 Вложения средств в дополнительные фонды 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Сальдо денежного потока от инвестиционной деятельности
-712,50
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
Финансовая деятельность
Денежные притоки
1000,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00 Собственные средства 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 Привлеченные средства 1000,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Денежные оттоки
0,00
468,00
468,00
234,00
0,00
0,00 Погашение кредитов 0,00 400,00 400,00 200,00 0,00 0,00 Проценты по кредитам 0,00 68,00 68,00 34,00 0,00 0,00
Сальдо денежного потока от финансовой деятельности
1000,00
-468,00
-468,00
-234,00
0,00
0,00
Сальдо суммарного потока
2323,78
2 322,53
2 499,16
3 777,71
5 383,30
5 456,81
То же нарастающим итогом
2323,78
4 646,31
7 145,48
10923,19
16306,49
21763,30
Приложение10
Оценка финансовойэффективности проекта[25]Наименование Значения 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Коэффициенты финансовой устойчивости Коэффициент финансовой устойчивости 0,17 0,39 0,57 0,73 0,82 0,88 Коэффициент платежеспособности 0,12 0,09 0,03 0,00 0,00 0,00 Коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств 0,58 0,14 0,03 0,00 0,00 0,00 Коэффициент покрытия долгосрочных вложений 0,15 0,15 0,14 0,00 0,00 0,00 Коэффициенты ликвидности Коэффициент текущей ликвидности 0,44 1,04 2,09 3,72 5,51 8,39 Коэффициент быстрой ликвидности 0,44 1,04 2,08 3,71 5,50 8,37 Коэффициент абсолютной ликвидности 0,03 0,50 1,36 3,32 5,38 7,99 Коэффициенты деловой активности Коэффициент оборачиваемости активов 0,33 1,15 0,92 0,79 0,65 0,55 Коэффициент оборачиваемости собственного капитала 4,71 3,39 1,65 1,07 0,80 0,62 Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности 360,00 102,06 120,06 48,06 12,06 30,06 Коэффициенты рентабельности Чистая рентабельность продаж 0,60 0,32 0,33 0,42 0,44 0,44 Чистая рентабельность активов 0,20 0,36 0,30 0,33 0,29 0,24 Чистая рентабельность собственного капитала 2,81 1,07 0,55 0,45 0,35 0,28
Приложение11
Анализчувствительности инвестиционного проекта по NPV (тыс. руб.)[26]Отклонения от базового значения, % NPV при различных отклонениях от базового значения Объем выработки электроэнергии Цены на сырье Лизинговый платеж -30% -3 083,60 6 914,54 6 121,97 -15% 1 073,34 6 372,41 5 676,12 0% 5 839,24 5 839,24 5 839,24 15% 9 387,20 4 088,13 4 784,42 30% 13 544,14 3 254,99 4 338,57