Содержание
Введение
1. Общаяхарактеристика рынка ценных бумаг
2.Структура рынка ценных бумаг в России
Заключение
Списокиспользованной литературы
Введение
На развитых рынках ценных бумаг принято стараться прогнозироватьразвитие и пытаться воздействовать на него, стремясь на уровне макроэкономики,в отраслях и компаниях создавать стратегии, которые обеспечивали быконкурентоспособность рынка, его выживание и развитие. В начале 70-х годов нарынке акций США возникли серьезные проблемы, связанные с быстрым ростом объемови дроблением рынка, снижением его прозрачности, высокими издержками насовершение сделок. Комиссия по ценным бумагам и фондовым биржам США предложилав своем докладе “Statement on the Future Structure of the Securities Markets”(1972), посвященном будущей структуре рынков ценных бумаг, провести необходимыеизменения — создание системы национального рынка (National Market System). Этасистема и была создана. В 90-х годах быстрые технологические изменения,стремление сохранить первенство рынка акций США привели к появлению новогодоклада Комиссии по ценным бумагам и фондовым биржам, целью которого былооценить тенденции развития рынка до 2000 г., а также определить, какой должнабыть политика государства в помощь рынку. В итоге вся деятельность Комиссии в90-х годах была заполнена инициативами, поддерживающими открытый иинновационный характер фондового рынка США. Кризисы 1987 и 1997 гг. привели коперативному расследованию причин и немедленным попыткам государства ипрофессионального сообщества предупредить новые падения рынка ценных бумаг.
Российские рынки акций и государственных ценных бумаг сталидетонатором финансового кризиса 1997–1998 гг. К сожалению, кризис в России непривел к результативным попыткам государства и большей части профессиональногосообщества понять его уроки, оценить фундаментальные причины, создать политику,которая обеспечила бы позитивное развитие финансового сектора, прежде всегорынка ценных бумаг.
Целью контрольной работы является изучение структуры ирегулирования российского рынка ценных бумаг.
Задачи контрольной работы: рассмотреть структуру и современноесостояние рынка ценных бумаг в РФ.
1. Общая характеристика рынка ценных бумаг
Образование фиктивного капитала связано с появлением ссудногокапитала. Фиктивный капитал возникает как следствие приобретения ценных бумаг,дающих право на получение определенного дохода (процента на капитал).Первоначальной формой фиктивного капитала в период домонополистическогокапитализма и “свободной конкуренции” служили облигации государственных займов [2,c.124].
Трансформация капитализма свободной конкуренции (laess faire) вмонополистический, с образованием и ростом акционерных обществ, способствовалапоявлению нового вида ценных бумаг — акций. По мере развития капитализмаакционерные общества стали превращаться в сложные монополистические объединения(концерны, тресты, картели, консорциумы). Их развитие в условиях остройконкурентной борьбы и развития научно-технической революции обусловилопривлечение не только акционерного, но и облигационного капитала. Это обусловиловыпуск и размещение частными компаниями и корпорациями, помимо акций, еще иоблигаций, то есть осуществление облигационных займов. Структура фиктивногокапитала складывается из трех основных элементов: акций, облигаций частногосектора и государственных облигаций. С развитием капитализма и превращением егов государственно-монополистический капитализм частный сектор и государство всебольше привлекает капитал путем эмиссии акций и облигаций, увеличивая такимобразом фиктивный капитал, который существенно превышает действительный,реальный капитал, необходимый для капиталистического воспроизводства. Вусловиях спекулятивных сделок фиктивный капитал, представляющий ценные бумаги,в современном рыночном хозяйстве приобретает самостоятельную динамику, не зависящуюот реального капитала.
В то же время фиктивный капитал отражает объективные процессыдробления, перераспределения, объединения действующих реальных производительныхкапиталов. Если в монополистической стадии капитализма фиктивный капиталконцентрировался на фондовой бирже, то в условияхгосударственно-монополистического капитализма значительная его долясосредоточивалась в банках и других кредитно-финансовых учреждениях. В самойструктуре фиктивного капитала резко вырос удельный вес государственных облигаций,что обусловлено, во-первых, кризисом государственных финансов и, во-вторых,усилением вмешательства государства в экономику. В странах Западной Европы,Японии и ряде развивающихся стран государственные займы в определенной степениотражают также развитие государственной собственности. Разбухание фиктивногокапитала за счет выпуска государственных займов для покрытия дефицитов бюджетаслужит источником развертывания инфляционных процессов, обесценения денег, азначит, и валютных потрясений [2, c.125].
Самостоятельное движение фиктивного капитала на рынке приводит крезкому отрыву рыночной стоимости от балансовой, увеличивая разрыв междуреальной стоимостью материальных ценностей и их относительно фиксированнойстоимостью, представленной в ценных бумагах.
Дальнейшее увеличение объема фиктивного капитала усиливаетфетишизацию экономических отношений в современном рыночном хозяйствекапитализма. Источники получения доходов по различным элементам фиктивногокапитала полностью замаскированы. В условиях часто меняющейся конъюнктурыфиктивный капитал — один из самых неустойчивых показателей рыночной экономики.Особенно чувствителен фиктивный капитал к колебаниям и изменениям на рынкессудных капиталов, движению и накоплению денежного капитала, а также потрясениямв кредитно-финансовой сфере. Особо негативное воздействие на понижательныетенденции фиктивного капитала оказывает рост банковских ставок, спекулятивныеоперации с ценными бумагами и валютой. Несоответствие, диспропорции в динамикефиктивного и реального производительного капитала сопровождаются обесценениемфиктивного капитала, приводя к падению курсов ценных бумаг и биржевым крахам(финансовые потрясения 1970, 1987 и 1997 гг., а также 2000-2001 гг.).
Рынок ценных бумаг отражает все колебания фиктивного капитала,огромное количество спекулятивных операций с ценными бумагами, особенно сдериватами.
В настоящее время в ведущих западных странах с развитой рыночнойэкономикой существуют, действуют и развиваются три рынка ценных бумаг:внебиржевой (первичный); вторичный (фондовая биржа); уличный рынок, или рынок“через прилавок” (cover the connter). Все они представляют собой весьманеобходимый и важный элемент рыночного хозяйствования, особенно егокредитно-финансовой надстройки [3, c.224].
Указанные рынки, составляющие структуру рынка ценных бумаг,противостоя друг другу, взаимно дополняют друг друга. Данное противоречиеобусловлено тем, что выполняя общую функцию по торговле и обращению ценныхбумаг и мобилизации капитала, они руководствуются специфическими методамиотбора и реализации ценных бумаг. Внебиржевой первичный рынок охватывает лишьновые выпуски ценных бумаг и главным образом размещение облигацийторгово-промышленных корпораций. Последние через инвестиционные и коммерческиебанки, банкирские дома вступают в непосредственный контакт скредитно-финансовыми институтами, которые и приобретают эти ценные бумаги.Наоборот, на бирже котируются старые выпуски ценных бумаг и главным образомакции торгово-промышленных корпораций. Если через внебиржевой оборотосуществляется в основном финансирование воспроизводственного процесса, то набирже с помощью скупки акций происходит захват контроля над корпорациями ифирмами, идет формирование и перераспределение контроля между различнымифинансовыми группами. Через биржу также осуществляется определенная частьфинансирования (в основном через мелких и средних вкладчиков).
Особенность биржи состоит в том, что здесь доминируетиндивидуальный вкладчик, хотя идет процесс монополизации ее “итерации состороны кредитно-финансовых институтов. На внебиржевом рынке действуетколлективный вкладчик в лице крупных кредитно-финансовых институтов сдолгосрочными резервами денежных средств (страховые компании, инвестиционныекомпании, частные пенсионные фонды, коммерческие банки) На Протяжении всегопослевоенного периода как в практическом так теоретическом плане довольно остростоял вопрос о соотношении внебиржевого и биржевого оборота.
Особое место в структуре рынка ценных бумаг занимает уличныйрынок, возникший в 60-70-х гг. прошлого века в ряде западных стран (США,Японии) и первоначально рассчитанный на акции вновь создаваемых небольшихкомпаний, которым первичный биржевой рынок был недоступен.
В 60-х гг. XX в. обнаружилась тенденция к росту значимостивнебиржевого первичного оборота, так как широкий процесс обновления основногокапитала обусловил огромные потребности в выпуске новых эмиссий ценных бумаг.Однако биржа не сумела восстановить в полной мере свой механизм, разрушенный впериод Второй мировой войны [3, c.225].
Начавшиеся процессы слияний, поглощений, а также общие масштабыцентрализации капитала в развитых странах, обусловленные потребностямипроизводства, научно-технической революции и просто борьбой различныхмонополистических группировок, происходивших после так называемоговосстановительного периода, существенно оживили деятельность фондовой биржи. Кее операциям стали широко привлекаться средние и мелкие индивидуальныевкладчики. При этом впечатление о снижении роли биржи стало складываться из-заактивного проникновения в ее операции крупных кредитно-финансовых институтов.Однако финансово-промышленные группы использовали подконтрольные ей банки идругие кредитно-финансовые институты для расширения своих операций на бирже вцелях реорганизации производственной структуры хозяйства.
Внебиржевой оборот, как и биржа, обладает собственными методамиторговли ценными бумагами, в основном облигациями. В 90-х гг. широкоераспространение получили новые методы размещения корпоративных ценных бумаг,так называемый андеррайтинг, — прямое размещение (direct placement), публичноепредложение, конкурентные торги (competitive bidding), — позволяющиеосуществлять более тесные связи между эмитентом ценных бумаг и их покупателем(инвестором). Организующим посредником здесь выступают инвестиционные икоммерческие банки, банкирские дома, брокерские фирмы. Новые методывнебиржевого оборота нашли широкое применение в США, Канаде, Западной Европе иЯпонии [3, c.226].
Структура рынка ценных бумаг западных стран представлена на рис.1.
/>
Рис. 1.Структура рынка ценных бумаг (западная модель)
Рынок ценных бумаг в настоящее время в значительной степениавтоматизирован. Многие выпуски ценных бумаг являются бездокументарными, тоесть существуют только в виде записей на счетах в памяти компьютеров (счетах“депо”), а свидетельством их владения является выписка из реестра акционеровили со счета “депо”. Торговля ценными бумагами как во внебиржевом обороте(системы NASDAQ, РТС), так и на многих биржах (например, ММВБ) такжеосуществляется с автоматизированных рабочих мест брокеров с использованиемкомпьютерных вычислительных сетей.
2. Структура рынка ценных бумаг в России
Структура рынка ценных бумаг в России, как и везде,характеризуется наличием первичного и вторичных рынков, а также рынков по видамфондовых инструментов и сделок. Первичное размещение и вторичный оборотнемногочисленных видов ценных бумаг в начальный период развития фондового рынкаРФ происходили в основном на фондовых и товарных биржах. Появление первичноговнебиржевого рынка связано с выпуском в обращение в 1992 г. государственногоприватизационного чека (ваучера). В середине последнего десятилетия XX в.оборот первичного внебиржевого рынка состоял преимущественно из акций,размещавшихся путем открытой или закрытой подписки, посредством фондовыхмагазинов, отделений связи и других каналов.
В настоящее время первичное внебиржевое размещение акций икорпоративных облигаций осуществляется либо непосредственно эмитентом, либо спомощью фирмы-посредника (агента) — профессионального участника рынка ценныхбумаг. Первый способ имеет большее распространение: с одной стороны, из-застремления многих эмитентов экономить средства за счет отказа от услугпосредников, а с другой — из-за отсутствия достаточных финансовых возможностейи опыта организации внебиржевого первичного размещения ценных бумаг упрофессиональных посредников [4, c.305].
Первичное внебиржевое размещение фондовых инструментов согласнозаконодательству страны может осуществляться и посредством образованияэмиссионного синдиката (консорциума). Участники синдикам выделяют в своейструктуре фирму-менеджера, андеррайтера и торговых агентов. Однако такаяпрактика на российском рынке в настоящее время развита слабо.
Помимо этого в стране достаточно хорошо организовано иосуществляется первичное биржевое размещение ценных бумаг (ГКО-ОФЗ и другихгосударственных облигаций) на аукционах при посредничестве Московскоймежбанковской валютной биржи (ММВБ).
Вторичный рынок ценных бумаг РФ также делится на внебиржевой ибиржевой. Главным вторичным внебиржевым рынком страны до недавнего временивыступало созданное в 1995 г. некоммерческое партнерство — Российская торговаясистема (РТС), объединившая четыре разрозненных внебиржевых рынка — Москвы.Санкт-Петербурга. Екатеринбурга и Новосибирска — в единую телекоммуникационнуюсеть. РТС состоит из брокерско-дилерских компаний — членов Национальнойассоциации участников фондового рынка (НАУФОР).
В начале своей деятельности РТС осуществляла котировку ценныхбумаг ОАО “Ростелеком”, РАО “ЕЭС России”. ОАО “Юганскнефтегаз”, ОАО“Мосэнерго”, ОАО “Коминефть”, ОАО “Пурнеф-тегаз”, ОАО “Иркутскэнерго”, затемпроцедуру листинга прошли и другие отечественные компании [4, c.306].
РТС проводит автоматизированные торговые операции в режимереального времени. Сегодня РТС получила статус фондовой биржи. Вторичныйбиржевой оборот осуществляется на фондовых и в редких случаях на других биржах.Сегодня в РФ насчитывается 10 фондовых бирж, включая Фондовую биржу РТС.Российским законодательством предусмотрена лишь одна организационно-правовая формафондовой биржи — некоммерческое партнерство. Подавляющая часть сделок в Россиисовершается на Фондовой бирже РТС (ФБ РТС), Московской межбанковской валютнойбирже (ММВБ) и Московской фондовой бирже (МФБ). Размер годового торговогооборота акций на российских биржах в десятки и сотни раз уступает другимстранам, а количество совершаемых здесь сделок меньше в сотни и тысячи раз.Особенностью российского рынка ценных бумаг по-прежнему является существенныйобъем внебиржевого вторичного оборота акций. Размер биржевого оборота облигацийпримерно в 10 раз превосходит соответствующий показатель по акциям. Подавляющаяего часть (99%) приходится на государственный сектор. Корпоративные облигации,как и акции, перепродаются преимущественно на внебиржевом рынке. Московскаяфондовая биржа (МФБ), учрежденная в марте 1997 г. в качестве некоммерческогопартнерства, сегодня одна из ведущих в стране. В 2001 г. она насчитывала 367членов из различных регионов РФ (от Санкт-Петербурга до Владивостока). МФБосуществляет проведение аукционов по первичному размещению ценных бумаг;специализированных аукционов, в частности по реализации заложенного имущества;организует и проводит вторичные торги ценными бумагами и срочными контрактамина ценные бумаги, а также другими активами и объектами, в том числе фьючерснымиконтрактами на доллар США, фондовый индекс RUX агентства “РТС-Интерфакс” (см.ниже). Биржей разрабатывается проект “Рынок двойных складских свидетельств иваррантов на МФБ”. Сегодня в биржевые котировочные листы первого и второгоуровней включены более 60 видов фондовых инструментов, в основном акции ОАО “Газпром”,РАО “ЕЭС России”, ОАО “Сиб-нефть”, АООТ “Аэрофлот”, а также облигацииправительства Москвы. Средний ежемесячный объем биржевого оборота в 2001 г.составлял около 4 млрд. руб.
Участники биржевых операций с 2000 г. могут пользоватьсяпрограммой “удаленного торгового терминала МФБ” через выделенныетелекоммуникационные каналы связи, а также через Internet. Биржеваякомпьютерная система обеспечивает: обслуживание счетов “депо” участников торгови их клиентов, проведение операций зачисления — списания ценных бумаг иденежных средств в процессе торгов, получение биржевых отчетов и другое [4, c.307].
На бирже выполняется программа “коллективного партнерства МФБ”,направленная на развитие региональных рынков ценных бумаг страны. В 2001 г. кней присоединились Сибирская, Владивостокская, Екатеринбургская и Казанскаяфондовые биржи; рассматривается возможность присоединения Иркутской,Санкт-Петербургской и Нижегородской фондовых бирж.
Срочные рынки (рынки деривативов) в РФ появились практическиодновременно (с 1990 г.) с рынками реальных ценных бумаг. Первыми были рынкивалютных фьючерсов. Затем начали использоваться фьючерсы на ГКО, акции ифондовые индексы. Главными центрами торговли срочными инструментами до 1998 г.являлись: Московская Центральная фондовая биржа (МЦФБ), ММВБ и Российская Биржа(РБ). В результате кризиса 1998 г. основной сегмент этого рынка — фьючерсы наГКО — прекратил существование, а РБ потерпела банкротство.
Маржинальная торговля — новое (посткризисное) явление нароссийском рынке ценных бумаг; она сосредоточена на фондовой секции ММВБ. Надругих фондовых площадках объемы таких операций сегодня незначительны из-за ихнизкой ликвидности. Маржинальная торговля ориентирована на привлечение среднихи мелких клиентов, включая физических лиц. Ее сущность состоит в открытииброкерской, инвестиционной или иной компанией маржинального счета для клиента,посредством которого он может покупать и продавать ценные бумаги, используязаемные ресурсы (денежные средства и ценные бумаги), предоставляемые емукомпанией. Активы маржинального счета служат обеспечением заимствованийклиента. Практикуются два вида операций:
— покупка бумаг с использованием маржи, когда клиент оплачиваетчасть суммы сделки, а другая часть предоставляется брокерской компанией взаймы;
— “короткая” продажа или продажа “без покрытия”, когда клиентберет взаймы для продажи ценные бумаги у брокерской компании, а черезустановленное время погашает заем такими же бумагами, приобретаемыми врезультате другой сделки.
Развитие маржинальных сделок повышает активность и ликвидностьвсей биржевой торговли, однако вопросы правового обеспечения этой деятельностив стране еще недостаточно урегулированы[4, c.308].
Фондовые индексы, рассчитываемые и публикуемые сегодня в стране,весьма разнообразны: индекс инвестиционного банка CS First Boston (ROS Index) ииндексы агентства “Скейт Пресс” (АСП); индексы агентства “Акции, консультации имаркетинг” (АК&М), консалтинговой компании “Соболев” (SOB1), Российскойторговой системы (РТС), издательства “The Moscow Times” (MTMS), агентства“Интерфакс” (ИФ), еженедельника “Коммерсант” (“Ч” и “Ъ”), агентства“РосБизнесКонсалтинг” (RBC Composite Index), индексного фонда ОАО “Базовыйиндекс капитала” (Real Index RosCapital) и другие.
Семейство индексов АК&М включает: сводный индекс АК&М,индекс акций промышленных предприятий, индекс акций “второго эшелона”, а такжеодиннадцать отраслевых индексов и индекс АДР.
Расчет индексов АК&М производится по единой методике, в основекоторой — определение относительного изменения суммарной капитализации поценным бумагам широкого круга эмитентов, прошедшим листинг. Состав бумаг,участвующих в расчете индексов, может включать наряду с высоколиквиднымиакциями, также и акции с относительно низкой ликвидностью. Капитализациярассчитывается на основе котировальных цен. Индекс АДР учитывает только ценныебумаги, обращающиеся на зарубежных фондовых рынках [1, c.105].
Индекс SOBI (Sobolev Index) рассчитывается в рублевом и долларовомвыражении. В расчете используются данные 20 российских эмитентов, чьи акциипользуются наибольшим спросом.
Семейство индексов РТС охватывает индексы: RTS1. RTST, а такжеиндекс RUX, рассчитываемый агентством “РТС-Интерфакс”. Индексы РТС представляютсобой отношение суммарной рыночной капитализации включенных в расчет акций ксуммарной рыночной капитализации этих же акций на базовую дату, умноженное назначение индекса на базовую дату. Размер рыночной капитализации устанавливаетсяисходя из цен и количества выпущенных эмитентами акций.
Индекс RTS1 — официальный индекс “Фондовой биржи РТС”; его базовоезначение равно 100 (на 1 сентября 1995 г.). Технический индекс RTSTрассчитывается каждую минуту в течение торговой сессии (с 11 до 18 часов). Егобазовое значение — 396,858 (на 31 декабря 1997 г.).
Индекс RUX, ранее называвшийся сводным индексом РТС-Интерфакс,рассчитывается в рублевом и долларовом выражении одноименным агентством.Методика расчета индекса базируется на использовании ценовой информации по всемподтвержденным сделкам на “Фондовой бирже РТС” и сделкам с акциями ОАО“Газпром”, заключенным на Московской фондовой бирже (МФБ). Базовое значениеиндекса на 5 января 1998 г. — 100.
Агентство “РосБизнесКонсалтинг” с 1 сентября 1997 г. рассчитываети публикует индекс RBC Composite Index, базовое значение которого принято за100. В настоящее время индекс рассчитывается как среднегеометрическаявзвешенная котировка акций 14 ведущих российских компаний по трем фондовымплощадкам: ММВБ, ФБ РТС, МФБ.
Индексный фонд ОАО “Базовый индекс капитала” (Basic Index Capital,Corp.) с августа 2000 г. начал регулярный расчет индекса Real Index RosCapital.Индекс именуется реальным, поскольку в его расчет включены все фондовыеценности, обращающиеся на организованных российских рынках, отвечающиеустановленной минимальной величине ликвидности, — государственные и частныедолговые обязательства, а также привилегированные и обыкновенные акции.Критерием включения в расчет служит качество конкретных видов ценных бумаг, ане показатели эмитента в целом. Особенностью индекса является его производныйхарактер от стоимости акций ОАО “Базовый индекс капитала”.
Структура современного российского рынка ценных бумаг формальносодержит практически все элементы, характерные для высокоразвитых фондовыхрынков, однако степень развития этих элементов далеко несопоставима с ними,несмотря на то, что организационно-техническое и информационное обеспечениярынка ценных бумаг в РФ достаточно прогрессивны [1, c.106].
Заключение
Итак, подводя итоги данной работы, можно сделать выводы:
— рынок ценных бумаг (РЦБ) — это рынок, на котором в качестветоваров выступают ценные бумаги. Главная функция РЦБ состоит в мобилизациифинансовых ресурсов общества для целей организации и расширения масштабовхозяйственной деятельности. В структуре РЦБ выделяют денежный рынок и рыноккапитала, первичный и вторичный рынки. В свою очередь, вторичный рынокподразделяется на биржевой и внебиржевой сегменты. По характеру эмитентов РЦБделится на рынки государственных и негосударственных ценных бумаг. Рынокгосударственных ценных бумаг играет важное значение для регулированияэкономической конъюнктуры в стране;
— образование фиктивного капитала связано с появлением ссудногокапитала. Фиктивный капитал возникает как следствие приобретения ценных бумаг,дающих право на получение определенного дохода (процента на капитал).Первоначальной формой фиктивного капитала в период домонополистическогокапитализма и “свободной конкуренции” служили облигации государственных займов;
— самостоятельное движение фиктивного капитала на рынке приводит крезкому отрыву рыночной стоимости от балансовой, увеличивая разрыв междуреальной стоимостью материальных ценностей и их относительно фиксированнойстоимостью, представленной в ценных бумагах;
— первичное внебиржевое размещение фондовых инструментов согласнозаконодательству страны может осуществляться и посредством образованияэмиссионного синдиката (консорциума). Участники синдикам выделяют в своейструктуре фирму-менеджера, андеррайтера и торговых агентов. Однако такаяпрактика на российском рынке в настоящее время развита слабо;
— маржинальная торговля — новое (посткризисное) явление нароссийском рынке ценных бумаг; она сосредоточена на фондовой секции ММВБ. Надругих фондовых площадках объемы таких операций сегодня незначительны из-за ихнизкой ликвидности. Маржинальная торговля ориентирована на привлечение среднихи мелких клиентов, включая физических лиц.
Список использованной литературы
1. Баутов А.Н. Общая оценка фондового рынка и некоторые тенденции.Сценарии развития процессов. М.: Экономика, 2005. 356 с.
2. Бердникова Т.Б. Рынок ценных бумаг и биржевой деятельности М.: Инфра-М,2006. 462 с.
3. Иванов А.В. Сценарии развития российского рынка ценных бумаг. М.:Финпресс, 2004. 439 с.
4. Звягинцев Д. Проблемы развития рынка ценных бумаг в России. М.:Экономика, 2001. 374 с.
5. Миркин Я. Ценные бумаги и фондовый рынок. М.: Перспектива, 2005.368 с.