Федеральноеагентство по образованию
ГОУ ВПО
Уфимскаягосударственная академия экономики и сервиса
Кафедра «Финансыи
банковское дело»
КОНТРОЛЬНАЯРАБОТА
подисциплине «Теоретические основы финансового менеджмента»
потеме: «Денежные потоки и методы их оценки. Методы оценки финансовых активов»
Уфа – 2008
СОДЕРЖАНИЕ
ВВЕДЕНИЕ
ДЕНЕЖНЫЕ ПОТОКИ ИМЕТОДЫ ИХ ОЦЕНКИ.
МЕТОДЫ ОЦЕНКИФИНАНСОВЫХ АКТИВОВ
1 Теоретическоепредставление категории «денежные потоки»
2 Характеристикаденежных потоков
3 Методы оценкиденежных потоков
4 Методы оценкифинансовых активов
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ
ВВЕДЕНИЕ
В любой момент временифирма может рассматриваться как совокупность капиталов, поступающих изразличных источников: от инвесторов, кредиторов, а также доходов, полученных врезультате деятельности фирмы. Эти средства направляются на различные цели:приобретение основных средств, создание товарных запасов, формированиедебиторской задолженности и другие.
Взятый на определенныймомент общий капитал фирмы стабилен, затем через какое-то время он изменяется.Движение капитала на предприятии происходит постоянно. Конкуренция междупредприятиями требует постоянного приспособления к изменяющимся условиям;технологические усовершенствования, обуславливающие значительныекапиталовложения, инфляция, изменение процентных ставок, налоговоезаконодательство, — все это оказывает большое влияние на движение капиталапредприятия. Поэтому необходимо эффективно управлять движением капитала врамках предприятия.
Денежные средства — этонаиболее ликвидная категория активов, которая обеспечивает предприятиюнаибольшую степень ликвидности, а следовательно, и свободы выбора действий.
С движения денежныхсредств начинается и им заканчивается производственно-коммерческий цикл.Деятельность предприятия, направленная на получение прибыли, требует, чтобыденежные средства переводились в различные активы, которые обращаются вдебиторскую задолженность в процессе реализации продукции. Результатыдеятельности считаются достигнутыми, когда процесс инкассирования приноситпоток денежных средств, на основе которого начинается новый цикл,обеспечивающий получение прибыли.
Аналитики в областифинансовой отчетности сделали вывод, что сложность системы бухгалтерского учетаскрывает потоки денежных средств и увеличивает их отличие от отчетного значениячистого дохода (прибыли). Они подчеркивают, что именно денежные средства должныиспользоваться для выплаты ссуд, дивидендов, расширения используемыхпроизводственных мощностей. Все сказанное подтверждает растущее значение такойкатегории, как „денежные потоки“.
Главная задачафинансового менеджмента – финансовая оптимизация, которая предполагает выборнаилучшего пути управления финансовыми потоками предприятия. Раздел «Отчет одвижении денежных средств» финансового плана любого предприятия должен быть внем ключевым. Это необходимо для выбора в рамках этого плана оптимальной схемыуправления финансовыми потоками предприятия.
Целью данной работыявляется выявление сущности денежных потоков, методов их оценки..
Для достиженияпоставленной цели необходимо решить следующие задачи:
· рассмотретьтеоретические подходы к понятию и сущности денежных потоков;
· рассмотретьметоды оценки денежных потоков;
· рассмотретьметоды оценки финансовых активов.
Денежныепотоки и методы их оценки
Методыоценки финансовых активов
1Теоретическое представление категории „денежные потоки“
В отечественных изарубежных источниках категория „денежные потоки“.трактуетсяпо-разному. Так, по мнению американского ученого Л.А. Бернстайна „сам посебе не имеющий соответствующего толкования термин “потоки денежныхсредств» ( в его буквальном понимании) лишен смысла". Компания можетиспытывать приток денежных средств (то есть денежные поступления), и она можетиспытывать отток денежных средств (то есть денежные выплаты). Более того, этиденежные притоки и оттоки могут относиться к различным видам деятельности — производственной, финансовой или инвестиционной. Можно определить различиемежду притоками и оттоками денежных средств для каждого из этих видовдеятельности, а также для всех видов деятельности предприятия в совокупности.Эти различия лучше всего отнести к чистым притокам или чистым оттокам денежныхсредств. Таким образом, чистый приток денежных средств будет соответствоватьувеличению остатков денежных средств за данный период, тогда как чистый оттокбудет связан с уменьшением остатков денежных средств в течение отчетногопериода.
Большинство же авторов,когда ссылаются на денежные потоки, подразумевают денежные средства,образовавшиеся в результате хозяйственной деятельности.
Другой американскийученый Дж. К. Ван Хорн считает, что «движение денежных средств фирмыпредставляет собой непрерывный процесс». Активы фирмы представляют собойчистое использование денежных средств, а пассивы — чистые источники. Объемденежных средств колеблется во времени в зависимости от объема продаж,инкассации дебиторской задолженности, капитальных расходов и финансирования.
В Германии ученыетрактуют эту категорию как «Cash-Flow» (поток наличности). По ихмнению, Cash-Flow равен сумме годового избытка, амортизационных отчислений ивзносов в пенсионный фонд.
Часто из Cash-Flowвычитают запланированные выплаты дивидендов, чтобы перейти от возможных объемоввнутреннего финансирования к фактическим. Амортизационные отчисления и взносы впенсионный фонд сокращают возможности внутреннего финансирования, хотя онипроисходят без соответствующего оттока денежных средств. В действительности этисредства находятся в распоряжении предприятия и могут быть использованы дляфинансирования. Следовательно, Cash-Flow может во много раз превосходитьгодовой избыток. Cash-Flow отражает фактические объемы внутреннегофинансирования. С помощью Cash-Flow предприятие может определить своюсегодняшнюю и будущую потребность в капитале.
В России категория«денежные потоки» приобрела важное значение. Об этом говорит то, чтос 1995г. в состав бухгалтерской отчетности была введена дополнительная форма №4«Отчет о движении денежных средств», которая поясняет изменения,произошедшие с денежными средствами. Она предоставляет пользователям финансовойотчетности базу для оценки способности предприятия привлекать и использоватьденежные средства.
Российские ученыепонимают под потоком денежных средств разность между всеми полученными ивыплаченными предприятием денежными средствами за определенный период времени;они сопоставляют его с прибылью. Прибыль выступает как показатель эффективностиработы предприятия и источник его жизнедеятельности. Рост прибыли создаетфинансовую основу для самофинансирования деятельности предприятия, дляосуществления расширенного воспроизводства и удовлетворения социальных иматериальных потребностей. За счет прибыли выполняются обязательствапредприятия перед бюджетом, банками и другими организациями.
Различие между суммойполученной прибыли и величиной денежных средств заключается в следующем:
· прибыльотражает учетные денежные и неденежные доходы в течение определенного периода,что не совпадает с реальным поступлением денежных средств;
· прирасчете прибыли расходы на производство продукции признаются после еереализации, а не в момент их оплаты;
· денежныйпоток отражает движение денежных средств, которые не учитываются при расчетеприбыли: амортизацию, капитальные расходы, налоги, штрафы, долговые выплаты ичистую сумму долга, заемные и авансированные средства.
Таким образом, впроцессе функционирования любого предприятия присутствует движение денежныхсредств (выплаты и поступления), то есть денежные потоки; в России в условияхинфляции и кризиса неплатежей управление денежными потоками является наиболееактуальной задачей в управлении финансами.
2.ХАРАКТЕРИСТИКА ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ
Чтобы раскрыть реальноедвижение денежных средств на предприятии, оценить синхронность поступлений иплатежей, а также увязать величину полученного финансового результата ссостоянием денежных средств, следует выделить и проанализировать всенаправления поступления, а также их выбытие. Направления движения денежныхсредств принято рассматривать в разрезе основных видов деятельности — текущей,инвестиционной, финансовой.
Разделение всейдеятельности предприятия на три самостоятельные сферы очень важно в российскойпрактике, поскольку хороший (т.е. близкий к нулю) совокупный поток может бытьполучен за счет элиминирования или компенсации отрицательного денежного потокапо основной деятельности притоком средств от продажи активов (инвестиционнаядеятельность) или привлечением кредитов банка (финансовая деятельность). В этомслучае величина совокупного потока маскирует реальную убыточность предприятия.
Текущая деятельностьвключает поступление и использование денежных средств, обеспечивающихвыполнение основных производственно-коммерческих функций. При этом в качестве«притока» денежных средств будут выручка от реализации продукции в текущемпериоде, погашение дебиторской задолженности, поступления от продажи бартера,авансы, полученные от покупателя. «Отток» денежных средств происходит в связи сплатежами по счетам поставщиков и подрядчиков, с выплатой заработной платы,отчислениями в бюджет и внебюджетные фонды, уплатой процентов за кредит,отчисления на социальную сферу.
Поскольку основнаядеятельность компании является главным источником прибыли, она должна являтьсяи основным источником денежных средств.
Инвестиционнаядеятельность включает поступление и использование денежныхсредств, связанные с приобретением, продажей долгосрочных активов и доходы отинвестиций. В этом случае «притоки» денежных средств связаны с продажейосновных средств, нематериальных активов, с получением дивидендов, процентов отдолгосрочных финансовых вложений, с возвратом других финансовых вложений.«Оттоки» денежных средств объясняются приобретением основных средств,нематериальных активов, капитальными вложениями, долгосрочными финансовымивложениями.
Поскольку приблагополучном ведении дел компания стремится к расширению и модернизациипроизводственных мощностей, инвестиционная деятельность в целом приводит квременному оттоку денежных средств.
Финансовая деятельностьвключаетпоступление денежных средств в результате получения кредитов или эмиссииакций, а также оттоки, связанные с погашением задолженности по ранее полученнымкредитам, и выплату дивидендов.
«Притоки» денежныхсредств могут быть за счет краткосрочных кредитов и займов, долгосрочныхкредитов и займов, поступлений от эмиссии акций, целевого финансирования.«Оттоки» средств происходят в связи с возвратом краткосрочных кредитов изаймов. Возвратом долгосрочных кредитов и займов, выплатой дивидендов,погашением векселей.
Финансовая деятельностьпризвана увеличивать денежные средства в распоряжении компании для финансовогообеспечения основной и инвестиционной деятельности.
2.МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ
Основными методамирасчета величины денежного потока являются прямой, косвенный и матричныйметоды.
Оценка денежного потокапрямым методом. Анализ движения денежных средств прямымметодом позволяет судить о ликвидности предприятия, поскольку он детальнораскрывает движение денежных средств на его счетах, что дает возможность делатьоперативные выводы относительно достаточности средств для уплаты по счетамтекущих обязательств, а также осуществления инвестиционной деятельности.
Прямой метод основан наанализе движения денежных средств по счетам предприятия:
· Позволяетпоказать основные источники притока и направления оттока денежных средств.
· Даетвозможность делать оперативные выводы относительно достаточности средств для платежейпо текущим обязательствам.
· Устанавливаетвзаимосвязь между реализацией к денежной выручкой за отчетный период.
В оперативномуправлении прямой метод может использоваться для контроля за процессомформирования прибыли и выводов относительно достаточности средств для платежейпо текущим обязательствам.
Недостатком этогометода является то, что он не раскрывает взаимосвязи полученного финансовогорезультата и изменения абсолютного размера денежных средств предприятия. Крометого, данный метод требует больших затрат времени, чем другие методы оценкиденежного потока, а полученная с его использованием отчетность менее полезна.
Оценить все направленияпоступления (притоки) и выбытия (оттоки) денежных средств предприятия прямымметодом можно произвести с помощью таблицы. (Приложение 1).
Необходимо помнить,что совокупный денежный поток должен быть равен разности начального и конечногосальдо денежных средств за период.
Оценка денежного потокакосвенным методом. Суть косвенного метода состоит впреобразовании величины чистой прибыли в величину денежных средств. При этомисходят из того, что в деятельности каждого предприятия имеются отдельные,нередко значительные по величине виды расходов и доходов, которые уменьшают(увеличивают) прибыль предприятия, не затрагивая величину его денежных средств.В процессе анализа на сумму указанных расходов (доходов) производяткорректировку величины чистой прибыли таким образом, чтобы статьи расходов, несвязанные с оттоком средств, и статьи доходов, не сопровождающиеся их притоком,не влияли на величину чистой прибыли.
Косвенный метод основанна анализе статей баланса и отчета о финансовых результатах, и:
· позволяетпоказать взаимосвязь между разными видами деятельности предприятия;
· устанавливаетвзаимосвязь между чистой прибылью и изменениями в активах предприятия заотчетный период.
При анализе взаимосвязиполученного финансового результата и изменения денежных средств следуетучитывать возможность получения доходов, отражаемых в учете реальногопоступления денежных средств.
Анализ движенияденежных потоков дает возможность сделать более обоснованные выводы о том, вкаком объеме и из каких источников были получены поступившие на предприятияденежные средства и каковы основные направления их использования; способно липредприятие отвечать по своим текущим обязательствам; достаточно ли собственныхсредств предприятия для осуществления инвестиционной деятельности; чемобъясняются расхождения величины полученной прибыли и наличия денежных средстви др.
Преимуществом косвенногометода при использовании в оперативном управлении является то, что он позволяетустановить соответствие между финансовым результатом и собственными оборотнымисредствами. В долгосрочной перспективе косвенный метод позволяет выявитьнаиболее проблемные «места скопления» замороженных денежных средстви, исходя из этого, разработать пути выхода из сложившейся ситуации.
Подготовка отчета одвижении денежных средств на основе косвенного метода проходит в несколькоэтапов:
· расчетизменений по статьям баланса и определение факторов, влияющих на увеличение илиуменьшение денежных средств предприятия;
· анализф. № 2 и классификация источников поступления денежных средств и направленийиспользования;
· объединениеполученных данных в отчете о движении денежных средств (таблица 2).
Поскольку в новомформате баланса не предусмотрена статья «Амортизация», то ее величинаопределяется как разность между остаточной стоимостью внеоборотных активов(основных средств и нематериальных активов) на начало и конец периода.
В соответствии смеждународными стандартами учета и сложившейся практикой для подготовкиотчетности о движении денежных средств используются два основных метода —косвенный и прямой. Эти методы различаются между собой полнотой представленияданных о денежных потоках предприятия, исходной информацией для разработкиотчетности и другими параметрами.
Косвенный методнаправлен на получение данных, характеризующих чистый денежный потокпредприятия в отчетном периоде. Источником информации для разработки отчетностио движении денежных средств предприятия этим методом являются отчетный баланс иотчет о финансовых результатах. Расчет чистого денежного потока предприятиякосвенным методом осуществляется по видам хозяйственной деятельности ипредприятию в целом.
По операционнойдеятельности базовым элементом расчета чистого денежного потока предприятиякосвенным методом выступает его чистая прибыль, полученная в отчетном периоде.Путем внесения соответствующих корректив чистая прибыль преобразуется затем впоказатель чистого денежного потока.
Использованиекосвенного метода расчета движения денежных средств позволяет определитьпотенциал формирования предприятием основного внутреннего источникафинансирования своего развития — чистого денежного потока по операционной иинвестиционной деятельности, а также выявить динамику всех факторов, влияющихна его формирование. Кроме того, следует отметить относительно низкуютрудоемкость формирования отчетности о движении денежных средств, так какподавляющее большинство необходимых для расчета косвенным методом показателейсодержится в иных формах действующей финансовой отчетности предприятия.
Прямой метод направленна получение данных, характеризующих как валовой, так и чистый денежный потокпредприятия в отчетном периоде. Он призван отражать весь объем поступления ирасходования денежных средств в разрезе отдельных видов хозяйственнойдеятельности и по предприятию в целом. Различия полученных результатов расчетаденежных потоков прямым и косвенным методом относятся только к операционнойдеятельности предприятия. При использовании прямого метода расчета денежныхпотоков используются непосредственные данные бухгалтерского учета,характеризующие все виды поступлений и расходования денежных средств.
Расчеты суммы чистогоденежного потока предприятия по инвестиционной и финансовой деятельности, атакже по предприятию в целом осуществляются по тем же алгоритмам, что и прикосвенном методе.
В соответствии спринципами международного учета метод расчета денежных потоков предприятиевыбирает самостоятельно, однако предпочтительным считается прямой метод,позволяющий получить более полное представление об их объеме и составе.
Оценка денежного потокаматричным методом. Матричные модели нашли широкоеприменение в области прогнозирования и планирования. Матричная модельпредставляет собой прямоугольную таблицу, элементы которой отражают взаимосвязьобъектов. Она удобна для финансового анализа, так как является простой инаглядной формой совмещения разнородных, но взаимоувязанных экономических явлений.
Важной проблемой всегодняшних экономических условиях — это организация грамотного финансированияактивов. В содержании каждой группы активов фирмы отражены определенныезакономерности их финансирования. Эти закономерности нашли выражение в общепринятыхправилах «золотого финансирования»:
· необходимыедля инвестиций финансовые ресурсы должны находиться в распоряжении фирмы до техпор, пока они остаются связанными в результате осуществления этих инвестиций.Под связанными ресурсами фирмы принято понимать объем финансовых ресурсов,которыми постоянно должна располагать фирма для обеспечения бесперебойногофункционирования своей основной деятельности;
· «золотоеправило» управления кредиторской задолженности фирмы состоит в максимальновозможном увеличении срока погашения без ущерба нарушения сложившихся деловыхотношений.
Практическая реализацияэтого правила привело к возникновению жестких требований по обеспечению рядафинансовых пропорций в балансе фирм, строгой корреспонденции определенныхэлементов активов и пассивов фирмы (см. таблицу 3).
Правила финансированияпредполагают подбор финансовых источников в вышеуказанной последовательности впределах остатка средств после обеспечения за счет данного источника предыдущейстатьи актива. Использование последующего источника свидетельствует обопределенном снижении качества финансового обеспечения фирмы. Если в реальнойжизни финансирование связано с необходимостью в заимствовании другихисточников, то это свидетельствует о нерациональном использование капиталафирмы, иммобилизации ресурсов в сверхнормативные запасы.
Матричный баланс — этопроизводный формат от стандартной формы баланса фирмы. Алгоритм построенияматричного баланса сводится к следующим шагам:
1) Выбирается размерматрицы баланса. Диапазон выбора определяется целями использование матричногобаланса. Предельный размер матрицы ограничен количеством статей актива ипассива стандартного баланса. Для целей анализа обычно используется сокращенныйформат 10х10;
2) По выбранномуразмеру матрицы производится преобразование стандартного баланса вагрегированный (промежуточный) баланс (таблица 4), на основе данных которогостроится матричный баланс;
3) В координатахактивов и пассивов строится матрица размером 10х10, в которую переносятсяданные из агрегированного баланса.
4) Под каждую статьюактива подбирается источник финансирования. Подбор осуществляется по «золотомуправилу», изложенному в таблице 3. Выверяются балансовые итоги по горизонтали ивертикали матрицы.
5) Далее строят«Разностный (динамический) матричный баланс». Он отражает изменение денежныхсредств за период. Данный баланс наиболее пригоден для прогнозных ианалитических расчетов;
6) Строится «Балансденежных поступлений и расходов предприятия». Он увязывает бухгалтерский балансс финансовыми результатами работы фирмы, наличием денежных средств на счетах,текущим оборотом денежных средств.
Аналитическая ценностьматричного баланса несравненно выше по сравнению со стандартным балансом. Вотличие от последнего, где отсутствует привязка источников финансирования кконкретным статьям активов, матричный баланс как раз и демонстрирует этупривязку. В этом его огромная аналитическая ценность.
4.Методы оценки финансовых активов
Международные стандартыфинансовой отчетности (МСФО) предусматривают отражение активов вбухгалтерском учете в соответствии с четырьмя различными “методами оценкиактивов”:
/>1.“Фактической стоимостью приобретения”;
2. “Восстановительнойстоимостью”;
3. “Возможной ценойпродажи”;
4. “Дисконтированнойстоимостью”.
Проанализируем каждыйиз них с позиций концепции CCF и полезности информации для принятияэкономических решений.
1. В соответствии с методомфактической стоимости приобретения “активы учитываются по сумме уплаченных заних денежных средств или их эквивалентов, или по справедливой стоимости,предложенной за них на момент их приобретения”. Сумма уплаченных за активденежных средств представляет собой не что иное, как цену приобретения данногоактива. С позиции концепции CCF сумма уплаченных за активы денежных средствпредставляет собой отрицательный CCF (Y), являющийся следствием реализации впрошлом экономического решения “начать контроль над объектом” - R01, таккак компании, находящейся в ситуации 0 (объект не контролируется компанией) по отношениюк определенному объекту, чтобы перейти в ситуацию 1 (объект контролируетсякомпанией) необходимо принять именно решение “начать контроль над объектом” — R01 (см.рис.1).
Справедливая стоимостьсогласно МСФО, это “сумма, на которую можно обменять актив при совершениисделки между хорошо осведомленными, желающими совершить такую операциюсторонами, осуществленной на общих условиях”. В определении справедливойстоимости речь идет о прекращении контроля над активом. С учетом того, что вэтом определении нет указаний на то, что справедливая стоимость должнаучитывать затраты, связанные с прекращением контроля над активом, можноутверждать что с позиций концепции CCF справедливая стоимость представляетсобой положительный CCF (X) экономического решения “прекратить контроль надактивом” — R10.
Однако характеристикаметода фактической стоимости приобретения указывает не просто на справедливуюстоимость, а на справедливую стоимость, предложенную на момент приобретенияактивов, которая, по сути, отражает свершившийся факт — цену предложения. Такимобразом, справедливая стоимость, предложенная на момент приобретения активов,представляет собой не что иное как положительный CCF (X), являющийся следствиемреализации в прошлом экономического решения “прекратить контроль над активом” — R10 (см.рис.1).
В соответствии с МСФОактивы первоначально отражаются по фактической стоимости приобретения. Я.В.Соколов в работе “Основы теории бухгалтерского учета” приводил мнениябухгалтеров-практиков, которые “…выступали за оценку прошлую, историческую, заочевидные цены покупки…”. Я.В. Соколовым также приводятся аргументы вопровержение подхода отражения активов по цене приобретения, среди которыхприсутствуют следующие:
“Покупнаяцена лишена и в юридическом, и в экономическом смыслах (соответственно и винформационных мантиях) всякой реальности:
· в юридическом смыслеона не просто искажает оценку имущества собственника, но делает еебессмысленной;
· в экономическомсмысле в связи с колебаниями покупательной способности денег такой подходприводит к абсурду: в активе совершенно одинаковые предметы оцениваютсяпо-разному или оценки предметов разного назначения получают бессмысленныесоотношения...”;
“Отрывоценки от действительного финансового положения предприятия приводит кневозможности исчислить реальную рентабельность, выявить фактический размерпотерь при гибели имущества, определить реальную потребность в финансированиирасходов по возобновлению и расширению объемов хозяйственной деятельности ипроверить кредитоспособность фирмы”.
После первоначальногоотражения активов в соответствии с данным методом, целесообразно осуществлятьпереоценку активов, поскольку отражение активов по ценам, превращает финансовуюотчетность в “летопись”, лишая ее прогностической ценности для принятия экономическихрешений.
2. В соответствии с методомвосстановительной стоимости “активы отражаются по сумме денежных средств или ихэквивалентов, которая должна быть уплачена в том случае, если такой же илиэквивалентный актив приобретался бы в настоящее время”. По сути, сумма денежныхсредств или их эквивалентов, которая должна быть уплачена в том случае, еслитакой же или эквивалентный актив приобретался бы в настоящее время представляетсобой отрицательный CCF (Y), являющийся вероятным следствием реализацииэкономического решения “начать контроль над объектом” -R01 (см.рис.2).
Представляетсянедостаточно корректным отражение активов в соответствии с данным методом,во-первых, потому, что он подразумевает определение лишь одного из двухэлементов стоимости экономического решения — отрицательного CCF (Y); во-вторых,потому что активы представляют собой объекты экономических отношений,находящиеся в ситуации 1 (объект контролируется субъектом) и поэтому поотношению к ним может быть принято либо решение типа R11, либо решение типаR10, но никак не решение R01.
3. В соответствии с методомвозможной цены продажи “активы отражаются по сумме денежных средств или ихэквивалентов, которая в настоящее время может быть выручена от продажи актива внормальных условиях”. Сумма денежных средств или их эквивалентов, которая внастоящее время может быть выручена от продажи актива в нормальных условиях, посути, представляет собой положительный CCF (X), являющийся вероятным следствиемреализации экономического решения “прекратить контроль над активом” — R10.
Таким образом возможнаяцена продажи представляет собой положительный CCF (X), являющийся вероятнымследствием реализации экономического решения “прекратить контроль над активом”- R10 (см.рис.3).
Представляетсянедостаточно корректным отражение активов в соответствии с данным методом, таккак он подразумевает определение лишь одного из двух элементов стоимостиэкономического решения R10- положительного CCF (X), а во-вторых, как былообнаружено нами ранее, отражение активов по стоимости экономического решенияR10 не соответствует цели финансовой отчетности, зафиксированной в МСФО, таккак не обеспечивает возможность адекватного отражения финансового состояниякомпании, изменения ее финансового состояния и результатов деятельности.
4. В соответствии с методомдисконтированной стоимости “активы отражаются по дисконтированной стоимостибудущего чистого поступления денежных средств, которые, как предполагается,будут создаваться данным активом при нормальном ходе дел”. Дисконтированнаястоимость будущего чистого поступления денежных средств представляет собой ничто иное как разницу дисконтированных будущих положительных и отрицательныхпотоков денежных средств. Таким образом, будущий положительный поток денежныхсредств, который, как предполагается, будет создаваться данным активом принормальном ходе дел, по сути, представляет собой положительный CCF (X),являющийся вероятным следствием реализации экономического решения “продолжитьконтроль над активом” — R11. Будущий отрицательный поток денежных средств,который, как предполагается, будет создаваться данным активом при нормальномходе дел, по сути, представляет собой отрицательный CCF (Y), являющийсявероятным следствием реализации экономического решения “продолжить контроль надактивом” — R11.
Таким образом,дисконтированная стоимость актива, по сути, представляет собой стоимостьэкономического решения “продолжить контроль над активом” — R11 (см.рис.4).
С учетом изложенноговыше можно заключить, что использование данного метода оценки активовпредставляется наиболее корректным, во-первых, поскольку он предполагаетотражение активов по стоимости, а не по цене; во-вторых – поскольку онпредполагает отражение активов по стоимости экономического решения “продолжитьконтроль над активом” — R11, а так как активы представляют собой объектыэкономических отношений, находящиеся в ситуации 1 (объект контролируетсясубъектом), то по отношению к ним решение типа R11 может быть принято;в-третьих, поскольку он предполагает определение обоих элементов стоимостиэкономического решения: и отрицательного CCF (Y), и положительного CCF (X),являющихся вероятным следствием реализации указанного экономического решения.
Полученные результаты ипроведенные ранее исследования свидетельствуют в пользу того, что отражениеактивов в соответствии с методом дисконтированной стоимости, в наибольшейстепени соответствует цели финансовой отчетности, зафиксированной в МСФО.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Главная задачафинансового менеджмента – финансовая оптимизация, которая предполагает выборнаилучшего пути управления финансовыми потоками предприятия. Раздел «Отчет одвижении денежных средств» финансового плана любого предприятия должен быть внем ключевым. Это необходимо для выбора в рамках этого плана оптимальной схемыуправления финансовыми потоками предприятия.
Заключительным этапомоптимизации является обеспечение условий максимизации чистого денежного потокапредприятия. Рост чистого денежного потока обеспечивает повышение темповэкономического развития предприятия на принципах самофинансирования, снижаетзависимость этого развития от внешних источников формирования финансовыхресурсов, обеспечивает прирост рыночной стоимости предприятия.
Повышение суммы чистогоденежного потока предприятия может быть обеспечено за счет осуществленияследующих основных мероприятий:
· снижениясуммы постоянных, переменных издержек;
· осуществленияэффективной налоговой политики, обеспечивающей снижение уровня суммарныхналоговых выплат;
· осуществленияэффективной ценовой политики, обеспечивающей повышение уровня доходностиоперационной деятельности;
· использованияметода ускоренной амортизации основных средств;
· сокращенияпериода амортизации используемых предприятием нематериальных активов;
· продажинеиспользуемых видов основных средств и нематериальных активов;
· усиленияпретензионной работы с целью полного и своевременного взыскания штрафныхсанкций.
Результаты оптимизацииденежных потоков предприятия получают свое отражение в системе плановформирования и использования денежных средств в предстоящем периоде.
Списоклитературы:
1. Финансовый менеджмент: учеб. пособиепо специализации “Менеджмент орг.” / И.М.Карасева, М.А.Ревякина; под ред. Ю.П.Анискина. — 2-е изд., стер. — Москва: Омега-Л, 2007
2.Финансовый менеджмент: Учебник длястуд. вузов, обуч. по спец. «Менеджмент»/ Гос. ун-т упр.; A.M. Ковалева, Н.Б.Москалева, М.Б. Траченко и др.; Под ред. A.M. Ковалевой. — М.: ИНФРА — М, 2002.- 284 с.
3. Балабанов И.Т. Основы финансовогоменеджмента: Учебное пособие для сред. спец. учеб. завед./ И.Т. Балабанов. — 3-е изд., доп. и перераб.-М.: Финансы и статистика, 2005.-528с.
4. Галасюк В.В. Новое – это хорошозабытое старое, или о необходимости использования “правовой концепции” приопределении понятия “активы”//Фондовый рынок.-2000.-№29.-С.2-5.
5. Галасюк В.В. Должны ли бытьодинаковыми ставки дисконтирования для положительных и отрицательных условныхденежных потоков?//Финансовая консультация.-1999.-№45-48.-С.12-17.
6. Галасюк В.В. К проблеме использованияпонятия “условный денежный поток”//Академічний огляд.-2000.-№1.-С.54-56.
7. Галасюк В.В. О необходимостииспользования понятия “условный денежный поток”//Фондовыйрынок.-2000.-№18.-С.18-20.
8. Галасюк В.В. Условные денежные потокии пространство//Фондовый рынок.-2000.-№ 28.-С.15-16.
9. Галасюк В.В. О необходимостииспользования понятия “условный денежный поток”//Финансовыериски.-2000.-№1.-С.125-128.
10. Галасюк В.В. Условные денежныепотоки и пространство//Финансовые риски.-2000.-№1.-С.120-122.
11. Галасюк В.В., Вишневская-Галасюк А.В.,Галасюк В.В. Принципиально новый подход к отражению активов на базе концепцииCCF//www.galasyuk.dnepr.net
12. Международные стандарты финансовойотчетности 1999: издание на русском языке М.: Аскери-АССА, 1999 – 1135 с.
13. Международные стандарты оценки. Кн.2, Г.И. Микерин (руководитель), М.И. Недужий, Н.В. Павлов, Н.Н. Яшина. — М.:ОАО “Типография “НОВОСТИ”, 2000. — 360с.
14. www.mrsa.ru/menu_md.htm
15. Соколов Я. В. Основы теориибухгалтерского учета. – М.: Финансы и статистика, 2000. – 496 с.: ил.
16. Мэтьюс М.Р., Перера М.Х.Б. Теориябухгалтерского учета: Учебник/Пер. с англ. под ред. Я.В. Соколова, И.А.Смирновой.-М.: Аудит, ЮНИТИ, 1999.-663 с.
Таблица 1
Отчет о движенииденежных средств (прямой метод)/> Наименование операции по счетам 50 51 52 Проч. Всего /> Остаток денежных средств на начало периода /> /> /> /> /> + Поток денежных средств по основной деятельности /> /> /> /> /> />
ПОСТУПЛЕНИЯ
· Поступления от реализации продукции, работ и услуг (62) /> /> /> /> /> /> · Авансы, полученные от покупателей (64) /> /> /> /> /> /> · Расчеты с подотчетными лицами (71) /> /> /> /> /> /> · Прочие поступления (67, 68, 69, 70, 80, 81) /> /> /> /> /> />
расход
· Оплата за сырье и материалы (60) /> /> /> /> /> /> · Заработная плата рабочих и служащих (70) /> /> /> /> /> /> · Отчисления в бюджет и внебюджетные фонды (67, 68) /> /> /> /> /> /> · Прочие расходы (20, 23, 25, 26, 71, 80, 81) /> /> /> /> /> + Поток денежных средств по инвестиционной деятельности /> /> /> /> /> />
ПОСТУПЛЕНИЯ
· Реализация долгосрочных активов (08, 47, 48) /> /> /> /> /> />
расход
· Долгосрочные вложения и инвестиции (04, 06, 08, 58) /> /> /> /> /> + Поток денежных средств по финансовой деятельности /> /> /> /> /> />
ПОСТУПЛЕНИЯ
· Поступление кредитов и займов (90. 92, 94, 95) /> /> /> /> /> /> · Эмиссия акций (75) /> /> /> /> /> />
РАСХОД
· Возврат кредитов и займов (90, 92, 94, 95) /> /> /> /> /> /> · Выкуп акции (75) /> /> /> /> /> = СОВОКУПНЫЙ ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК ПО ВСЕМ ВИДАМ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ /> /> /> /> /> /> Остаток денежных средств на конец периода /> /> /> /> />
Таблица 2 Отчето движении денежных средств (косвенный метод)+ /> Основная деятельность /> Сумма /> –
Прибыль (за вычетом налогов)
Использование прибыли (соц. сфера) Чистая прибыль = Прибыль отчетного года за вычетом налога на прибыль /> /> + Амортизационные отчисления Амортизационные отчислений, прибавляются к сумме чистой прибыли т.к. они не вызывали оттока денежных средств /> /> +
Изменение суммы текущих активов
· Дебиторская задолженность
· Запасы
· Прочие текущие активы Увеличение суммы текущих активов означает, что денежные средства уменьшаются за счет роста запасов и дебиторской задолженности /> /> +
Изменение суммы текущих обязательств (за исключением банковских кредитов)
· Кредиторская задолженность
· Прочие текущие обязательства Увеличение текущих обязательств вызывает увеличение денежных за счет предоставления отсрочки оплаты от кредиторов, получения авансов от покупателей /> + /> Инвестиционная деятельность /> /> –
Изменение суммы долгосрочных активов
· Основные средства и нематериальные активы
· Незавершенные капитальные вложения
· Долгосрочные финансовые вложения
· Прочие внеоборотные активы
Увеличение суммы долгосрочных активов, означает уменьшение денежных средств за счет инвестирования в активы долгосрочного использования
Реализация долгосрочных активов увеличивает денежные средства /> + /> Финансовая деятельность /> /> /> +
Изменение суммы задолженности
· Краткосрочных кредитов и займов
· Долгосрочных кредитов и займов Увеличение (уменьшение) задолженности указывает на увеличение (уменьшение) денежных средств за счет привлечения (погашения) кредитов /> /> +
Изменение величины собственных средств
· Уставного капитала
· Целевых поступлений
Увеличение собственного капитала за счет размещения дополнительных акций означает увеличение денежных средств
Выкуп акций и выплата дивидендов приводят к их уменьшению /> = /> Суммарное изменение денежных средств Сальдо должно быть равным увеличению (уменьшению) остатка денежных средств между двумя отчетными периодами />
Таблица 3 АКТИВЫ ПАССИВЫ 1. НЕМОБИЛЬНЫЕ СРЕДСТВА /> 1.1.Основные средства и нематериальные активы
1. Уставный и добавочный капитал
2. Нераспределенная прибыль, фонд накопления
3. Долгосрочные кредиты и займы (как исключение) 1.2. Капитальные вложения
1.Уставный и добавочный капитал
2. Долгосрочные кредиты и займы
3. Фонды накопления и нераспределенная прибыль 1.3. Долгосрочные финансовые вложения
1.Уставный и добавочный капитал
2. Фонды накопления и нераспределенная прибыль
3. Долгосрочные кредиты и займы 2. МОБИЛЬНЫЕ СРЕДСТВА /> 2.1. Запасы и затраты
1. Уставный и добавочный капитал (остаток)
2. Резервный капитал
3. Фонды накопления и нераспределенная прибыль (остаток)
4. Устойчивые пассивы
5. Долгосрочные кредиты и займы
6. Краткосрочные кредиты и займы
7. Кредиторы
8. Фонды потребления и резервы 2.2 Дебиторы
1. Задолженность по коммерческому кредиту
2. Краткосрочные кредиты и займы 2.3. Краткосрочные финансовые вложения
1. Резервный капитал
2. Кредиторы
3. Фонды потребления и резервы 2.4. Денежные средства
1. Резервный капитал
2. Фонды накопления и нераспределенная прибыль
3. Кредиты и займы
4. Кредиторы
5. Фонды потребления и резервы
Таблица 4 АгрегированныйбалансСТАТЬИ БАЛАНСА ФИРМЫ НА НАЧАЛО ГОДА НА КОНЕЦ ГОДА ИЗМЕНЕНИЯ ЗА ГОД Активы /> /> /> 1. Основные средства и нематериаль- /> /> /> ные активы (по остаточной стоимос- /> /> /> ти) (стр. 012+022) /> /> /> 2. Незавершенные капитальные вло- /> /> /> Жения, оборудование к установке /> /> /> (стр. 030+040) /> /> /> 3. Долгосрочные финансовые вложе- /> /> /> ния, прочие внеоборотные активы /> /> /> (стр. 050+060+070) /> /> /> 4. Итого по разделу I (стр. 80) /> /> /> 5. Запасы и затраты (раздел II) /> /> /> (стр. 180) /> /> /> 6. Товары отгруженные, расчеты с /> /> /> Дебиторами, авансы выданные, про- /> /> /> чие оборотные активы (стр. 199+ /> /> /> +200+210+220+230+240+250+260+320) /> /> /> 7. Краткосрочные финансовые вло- /> /> /> Жения (стр. 270) /> /> /> 8. Денежные средства (стр. 280+290+ /> /> /> +300+310) /> /> /> 9. Итого по разделу III(стр. 330) /> /> /> 10. БАЛАНС (стр. 360) /> /> /> Пассивы /> /> /> 1. Уставный и добавочный капитал /> /> /> (стр. 400+410) /> /> /> 2. Резервный капитал (стр. 402) /> /> /> 3. Фонды накопления, нераспреде- /> /> /> Ленная прибыль, прочие собственные /> /> /> Средства (стр. 420+425+430+440+ /> /> /> 460+472) /> /> /> 4. Итого по разделу 1 (стр. 480) /> /> /> 5. Долгосрочные кредиты и займы /> /> /> (стр. 500+510) /> /> /> 6. Краткосрочные кредиты и займы /> /> /> (стр. 600+610+620) /> /> /> 7. Расчеты с кредиторами и авансы /> /> /> Полученные (стр. 630+640+650+660+ /> /> /> +670+680+690+700+710+720) /> /> />