МИНИСТЕРСТВООБРАЗОВАНИЯ РЕСПУБЛИКИ БЕЛАРУСЬ
АКАДЕМИЯУПРАВЛЕНИЯ
КОНТРОЛЬНАЯРАБОТА
Предмет: «Маркетинг»
Натему:«Венчурное инвестирование в маркетинге»
Минск
2009
СОДЕРЖАНИЕ
1. Венчурноеинвестирование в маркетинге
Списокиспользованных источников
ВЕНЧУРНОЕИНВЕСТИРОВАНИЕ В МАРКЕТИНГЕ
Понятие венчурногофинансирования появилось во второй половине прошлого столетия. В 1957 г. вСиликоновой долине США впервые был применен способ сбора денежных средств подрисковое инвестирование малых и средних фирм, находящихся на стадии организацииили становления и ориентирующихся на разработку новых перспективных технологий.На сегодняшний день в Силиконовой долине ежегодно инвестируется порядка 5 млрд.долл. США на финансирование различных проектовпосредством венчурных фондов [4, с.5].
Данная форма инвестирования является достаточнораспространенной и в странах Западной Европы, представляя своего рода индикаторразвития как научно-исследовательской сферы, так и финансового рынка страны.
В качестве примера деятельности венчурногофинансирования можно привести такие всемирно известные компании, как Yahoo, Intel, Apple, Lotus, Compaq, которые в свое время были проинвестированы именновенчурными фондами.
Исходя из определения Европейской ассоциации прямыхчастных инвестиций и венчурного капитала (EVCA), венчурный капитал — этоденежные средства профессиональных участников рынка, инвестируемые совместно спредпринимательскими средствами для финансирования начальных стадий или наэтапе развития. Компенсацией высокого уровня риска, принимаемого на себяинвестором, является ожидание повышенной нормы вознаграждения на совершаемыеинвестиции в рискованный бизнес-проект.
Для венчурного финансирования характернойособенностью является то, что инвестор практически никогда не стремитсяприобрести контрольный пакет акций компании. Это кардинально отличается отстратегии инвестора в его традиционном понимании. Венчурный финансист берет насебя, как правило, финансовый риск, перекладывая всю ответственность заостальные виды рисков (маркетинговый, коммерческий, технический, ценовой) наруководство компании.
Однако следует отметить, что участиевенчурных финансистов не ограничивается лишь стадией инвестирования. Посколькувенчурное финансирование связано с высокой долей риска, инвесторы используютвсевозможные способы для снижения степени риска. Так, например, они стремятсянепосредственно участвовать в управлении предприятием, входя в Советдиректоров, а также принимают непосредственное участие в отборе объектов дляинвестирования. Кроме того, в целях минимизации риска венчурные инвесторызачастую распределяют свои средства между несколькими маркетинговыми проектами,а сам процесс финансирования осуществляется в виде небольших траншей. Такимобразом, будущая финансовая поддержка проекта зависит от успешности реализациитекущего этапа развития.
Для Республики Беларусь понятие венчурногофинансирования является достаточно новым и не апробированным. Следовательно,применение опыта стран по использованию его технологий является весьмаактуальным в связи с переходом страны на инновационный путь развития. Исходя изкритериев общности, по социально-экономическому развитию к Республике Беларусьнаиболее приближенными являются страны Центральной и Восточной Европы, ккоторым относятся: Болгария, Босния и Герцеговина, Венгрия, Латвия, Литва,Польша, Румыния, Сербия, Словакия, Словения, Хорватия, Чехия и Эстония.
Интересен опыт стран данного региона по освоениюмеханизмов венчурного финансирования, поскольку создание венчурных фондов встранах ЦВЕ в последнее время приобретает все большее распространение, являясьнаиболее доступным способом инвестирования в инновационные идеи, по сравнению сбанковским кредитованием. Это объясняется прежде всего рискованностью вложенияфинансовых активов в создаваемые маркетинговые проекты, а также спецификойпроведения операций по венчурному финансированию. Данные о структуре венчурногофинансирования приведены в табл.1. [5, с.82]
Таблица 1 Структура венчурного и частного финансирования по странам Центрально-ВосточнойЕвропы за 2008 г., млн.евро.
Тип инвести-рования Страны Болгария Чехия Венгрия Польша Румыния Словакия Страны Балтии
Респу-блики Югосла-вии Посевной капитал - - 0,890 - - - 0,300 - Стартовый капитал - 0,318 2,277 - 31,339 3,999 7,132 - Расширение доли рынка 7,000 0,780 28,673 7,000 38,150 0,221 2,517 11,020 Замещающий капитал - 0,211 0,890 - 5,875 2,134 - - Выкуп компании 28,812 352,899 702,520 296,621 34,592 12,994 12,185 76,554
Итого за 2008
35,812
354,208
734,360
303,621
109,956
19,348
22,134
87,574
Итого за 2007
-
108,953
147,247
107,818
70,000
19,467
35,730
19,105
За 50 лет своего существования венчурноефинансирование в процессе своего развития претерпело ряд значительныхизменений. Так, можно говорить о том, что существует две школы венчурныхкапиталистов: американская и европейская. В американской школе основной упорделается на роли венчурного финансиста, который принимает участие в существованиикомпании от ее создания до продажи другому лицу. В европейской же школе, вотличие от американской, принято разделять венчурное финансирование на двавида: венчурный капитал и прямые частные инвестиции. Исходя из геополитическогоположения страны, для Республики Беларусь более близкой является европейскаяшкола, поэтому важно различать эти понятия.
До начала 90-х годов XX века под «венчурнымфинансированием» понимался любой вид «рискового финансирования» компаний, безучета их размеров и величины бизнеса. За последние пять лет произошло изменениеданного понятия, и непосредственно под «венчурным» финансированием насегодняшний день принято понимать инвестиции в компании, находящиеся на самыхранних стадиях своего развития. Инвестиции в акционерный капитал компаний,находящихся на более поздних стадиях развития, определяются как «прямые частныеинвестиции».
В свою очередь процесс непосредственно венчурногофинансирования можно разделить на несколько стадий:
— бизнес-идея — это маркетинговый проект, существующий только набумаге. Для его реализации необходимо финансирование дополнительныхисследований или создание пилотных образцов продукции перед выходом на рынок.
-создание бизнеса — недавно образованная компания, не имеющая длительной рыночной истории.Финансирование для таких компаний необходимо для проведениянаучно-исследовательских работ и начала продаж.
— начальная стадия — компании, имеющие готовую продукцию и находящиесяна самой начальной стадии ее коммерческой реализации. Такие компании могут неиметь прибыли и, кроме того, могут требовать дополнительного финансирования длязавершения научно-исследовательских работ и пробного маркетинга.
— расширение компании,которым требуются дополнительные вложения для финансирования своейдеятельности. Инвестиции могут быть использованы ими для расширения объемовпроизводства и сбыта, проведения дополнительных маркетинговых изысканий,увеличения уставного капитала или оборотных средств.
К более поздним стадиям финансирования сиспользованием прямых частных инвестиций относятся:
1. Выкуп компании — может быть осуществлен двумя способами:
— выкуп компании внешнимиуправляющими. Форма и способ финансирования сторонних лиц при помощи венчурногокапитала с целью выкупа ими компании или бизнеса;
— выкупкомпании управляющими. Форма и способ финансирования действующих управляющихкомпанией при помощи венчурного капитала с целью выкупа ими компании илибизнеса.
2. Дополнительное финансирование — финансирование компаний, испытывающих трудности всвоей коммерческой деятельности, с целью обретения стабильности и болеепрочного финансового положения.
3. Замещение капитала — приобретение акций действующей компании другимвенчурным институтом или другими акционерами.
4. Бридж-финансирование — предназначено для компаний, преобразуемых изчастных в открытые акционерные общества и пытающихся зарегистрировать своиакции на фондовой бирже. Это наиболее дорогая, по сравнению с банковскимкредитованием и факторингом, форма заимствования. Однако она является основнойформой долгового финансирования для молодых компаний. «Игра» — рискованная, но,как говорится, «стоящая свеч» [1, с.338].
Как правило, компания получает бридж-займы от ужесложившегося «синдиката» инвесторов, которые финансировали ее на предыдущихэтапах. Также существуют особые венчурные фонды, специализирующиеся только напредоставлении займа в форме бридж-финансирования. К их помощи компания можетобратиться в тех случаях, когда имеющиеся инвесторы в силу каких-либо причин неспособны предоставить дополнительный капитал. Бридж-финансирование обычноосуществляется в форме долговых нот, с помощью которых компания может достичьследующего раунда. После его завершения ноты должны быть оплачены и погашены.
Для успешных компаний бридж финансирование являетсяважным шагом на пути к следующему раунду финансирования и служит залогом того,что в нем наряду с новыми акционерами в финансировании будут принимать участиеи существующие.
Окончанием участия венчурного фонда в финансированиипроекта является его выход из компании.
Прямые частные инвестиции направляются в акционерныйкапитал предприятий, чьи акции не котируются на организованном рынке ценныхбумаг. Прямые частные инвестиции могут использоваться для разработки новоготипа продукции или технологии, увеличения рабочего капитала, осуществленияприобретений других компаний или улучшения структуры баланса предприятия.Помимо этого, прямые частные инвестиции могут применяться для урегулированиявопросов, связанных с собственностью и управлением компаний.
Исходя из опыта стран Центральной и ВосточнойЕвропы, одними из главных проблем, связанных с привлечением иностранныхинвестиций в Республику Беларусь в виде венчурного финансирования, будутявляться:
— отсутствиезаконодательной базы в сфере венчурного финансирования;
— недостатокквалифицированных специалистов в данной сфере;
— отсутствиеопыта в области составления специфических бизнес-планов и заявок на получениевенчурного финансирования.
Решением первой задачи видится в первую очередьподготовка законопроекта о венчурном финансировании, который должен содержатьраскрытие таких вопросов, как:
— организационно-правовая формаобразования венчурного фонда;
— степень участия в процессефинансирования государственного и иностранного капитала;
— формирование уставного капитала;
— определениеруководства венчурного фонда.
Большинство существующих венчурных фондоворганизованы как «партнерства с ограниченной ответственностью», соглашения обучреждении которых заключаются, как правило, сроком до десяти лет. Партнерствос ограниченной ответственностью — это особая форма организации бизнеса,предполагающая наличие «общих» и «ограниченных» партнеров. Участие«ограниченных» партнеров предполагает только финансирование, а такжеограниченное участие в управлении и принятии решений по функционированиюпартнерства. «Общие» партнеры участвуют в управлении партнерством и несутполную ответственность за его деятельность после того как внешние инвесторывернут себе всю первоначальную сумму инвестиций.
В качестве примера рассмотримдеятельность фирмы Bionorica AG в Беларуси.
Свою деятельность в Беларуси Bionorica AG осуществляет через представительство. Основные егофункции — согласование вопросов по регистрации и сертификации предлагаемых кпоставке на белорусский рынок препаратов с Министерством здравоохраненияРеспублики Беларусь, а также сотрудничество с местными врачами по ихсовместному продвижению.
Bionorica AG применяет уникальные запатентованные технологииисследования и производства фитопрепаратов. Для принципа, по которому работаеткомпания, даже придумали специальный термин — фитониринг. Тем самымподчеркивается, что Bionorica AG, ее дочерние и «внучатые» (агентские) компании идутновым путем, «выходя на след» лечебных свойств растений. Фирмазаинтриговала общественность сообщениями, что у одного и того жерастения может быть несколько лечебных свойств, нужно только научитьсяизвлекать из растения полезные вещества, причем таким образом, чтобыэффективность полученного из них препарата была не хуже, чем у традиционныххимико-синтетических лекарств. Исследование лечебных свойств растений являетсясегодня весьма перспективной отраслью науки, и можно ожидать, что егорезультаты окажут положительное воздействие на развитие мировогофармацевтического рынка. Такаяорганизационно-правовая форма создания предприятия является абсолютно новой длянашей страны. Однако в сфере нехватки финансовых ресурсов для инвестированияинновационных проектов с высокой долей риска данная форма видится наиболееоптимальной. Это объясняется тем, что в качестве «ограниченных» партнеров могутвыступать иностранные венчурные кредиторы, имеющие большой опыт работы поразмещению капитала в зарубежных странах. В качестве «общих» партнеров в такомслучае будут выступать отечественные научно-исследовательские институты, технопарки,университеты. Для контроля и мониторинга функционирования партнерства сограниченной ответственностью может быть создан специальный орган — Попечительский совет, в который будут входить все участники сторон: венчурныекредиторы, национальные разработчики проектов, соответствующие министерства иведомства в лице государства (Государственный комитет по науке и технологиям,Министерство экономики, Министерство финансов).
Что касается решения второй проблемы, топривлечение иностранного венчурного капитала требует составления специфическогобизнес-плана на получение финансирования с расписанным сценарием развитиемсоздаваемой компании в период от 3 до 5 лет. Для специалиста в Центральной илиВосточной Европе, в том числе и в Республике Беларусь, это достаточно сложноосуществимо в силу того, что экономики данных стран находятся на стадиистановления рыночных отношений. Зачастую очень сложно спрогнозировать на стольдлительный срок, какие тенденции будут преобладать на рынке инноваций. Однако вданном случае опыт стран Западной Европы будет являться незаменимым для странрегиона ЦВЕ. Приоритетными направлениями венчурных инвестиций являются: био- имедицинские технологии и оборудование, наносистемы,информационно-телекоммуникационные системы, рациональное природопользование,энергетика и энергосбережение [6, с.153].
Компания — составитель бизнес-плана должнасопровождать его доказательствами приводимых утверждений, а также всяческиспособствовать любой проверке, от представления дополнительных материалов допредставления имен, адресов, телефонов для контактов с другими лицами ипредприятиями, которые могут подтвердить представляемую информацию.
Особенно тщательно венчурная фирма оцениваеткомпетентность управленческих кадров предприятия, так как их компетентность иопыт — гарантия того, что предприятие будет успешным. Зачастую решение овенчурном финансировании принимается не только исходя из перспективности самойидеи проекта, но из организаторских способностей руководства компании,поскольку на практике одна венчурная компания сможет финансировать проектыоколо 20 инновационных предприятий.
Однако необходимо отметить, что именно спрофессиональным опытом по управлению венчурными финансами в странахЦентральной и Восточной Европы возникают существенные проблемы. И, как правило,компаниям приходится прибегать к помощи специалистов в сфере финансовогоинжиниринга. Эти услуги являются достаточно дорогостоящими, но тем не менеевесьма востребованными. Поскольку компания, предоставляющая услуги финансовогоинжиниринга, берет на себя всю работу, связанную с привлечением и размещениемфинансовых ресурсов.
Исходя из того что через несколько лет РеспубликеБеларусь понадобятся квалифицированные специалисты в сфере привлечения иразмещения венчурных финансов, необходимо уделить данной проблеме особоевнимание. Министерству образования совместно с Министерством финансов и высшимиучебными заведениями необходимо разработать специальную программу,предусматривающую подготовку специалистов в сфере венчурного финансирования.
СПИСОКИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ
1. ГлэдстоунД., Глэдстоун Л. Инвестирование венчурного капитала. Дп.: Баланс Бизнес Букс,2006. — 416 с.
2. КаржаувА.Т. Национальная система венчурного инвестирования. М.: Экономика, 2005. — 239с.
3. КаширинА.И. Венчурное инвестирование в России. М.: Вершина, 2008. — 320 с.
4. Котельников В.Ю. Венчурное финансирование от А до Я: каксделать проект привлекательным для инвестора. М.: Эксмо, 2009. — 176 с.
5. Лукашов А.В. Венчурноефинансирование: стоимость компаний и корпоративное управление (часть 1) //Управление корпоративными финансами. — 2008. — № 2. с. 78-97.
6.Лукашов А.В. Венчурное финансирование: стоимость компаний и корпоративноеуправление (часть 2) // Управление корпоративными финансами. — 2008. — № 3. с.146-160.