Введение
Несмотря на тот факт, чтов современных условиях все еще существует бартерная торговля, общим правиломвсе же является выражение цены товара в национальных денежных единицах. Каждаястрана имеет свои деньги. Они служат средством обмена или средством платежа,единицей счёта, средством сохранения стоимости, а также используются как мераотлаженных платежей. В таком качестве деньги выступают, как национальныевалюты, не только на внутреннем, но и на внешнем рынке. Но национальных валютстолько же, сколько и суверенных государств. Следовательно, существует такое жеколичество обособленных структур, процентных ставок, режимов валютных курсов,валютных паритетов и т.д. Все они скапливаются на международном валютном рынке.
Обменный (валютный) курс– это цена иностранной денежной единицы, выраженная в национальной валютестраны. Прогнозирование колебаний валютного курса является задачей актуальной,и вследствие этого проводят различные вычисления, анализ динамики курсов валют,чтобы оценка валютного прогноза была наиболее точной.
Наличие в государстведенежной единицы является непременным атрибутом национального суверенитета.
Денежные единицы такогорода в рамках национальных экономик выполняют ряд внутренних функций: средствообращения, счетной единицы, средство сохранения стоимости.
В экономическихотношениях между странами национальные денежные единицы выполняют роль мировыхденег, которые принято называть «валютой».
Валюта обслуживаетвнешнюю торговлю товарами и услугами, международное движение капитала, переводприбылей из одной страны в другую, внешние займы и субсидии, международныйтуризм, государственные и частные переводы.
Принципиальное отличиемеждународной сделки от внутренней состоит в том, что в ней участвуют двух иболее разных валют. Поэтому международные сделки предполагают сопоставление,сравнивание различных национальных валют по их покупательской способности.Такое сопоставление осуществляется с помощью валютного курса.
1. Основныеположения теории валютного курса
1.1Валютный курс
Валютный курс появился вместес необходимостью обмена: при ввозе и вывозе товаров и капиталов.
Ввалютный курс — это цена денежной единицы одной страны, выраженнаяв денежной единицедругой страны, то есть соотношение, на основе которого происходит обменвалют разных стран. Таким образом, валютный курс –это цена одной валюты, выраженная в другой валюте. Обычно он показывает,сколько единиц валюты какой-либо страны требуется для покупки одной единицыиностранной валюты. Однако в некоторых случаях, например, в Великобритании,валютный курс выражается в количестве единиц иностранной валюты, которое можнокупить на одну единицу иностранной валюты. Обычно валютный курс бываетпредставлен в виде двух показателей – цены покупки и цены продажи. Разницамежду этими двумя курсами составляет прибыль, или комиссию, получаемуюорганизацией, осуществляющей обмен.
Валюта – это не новый видденег, а особый способ их функционирования, когда национальные деньгиопосредуют международные торговые и кредитные отношения. Таким образом, деньги,используемые в международных экономических отношениях, становятся валютой.
Валютный курс, наряду спроцентной ставкой, сам по себе выступает ценой актива. При наличии развитыхфинансовых рынков сегодняшняя стоимость актива, получение которого ожидается вбудущем, определяется дисконтированием его будущей стоимости в соответствии спроцентной ставкой и ожидаемым уровнем валютного курса.
Различают понятия«национальная валюта» и «иностранная валюта».
Под национальной валютойпонимается установленная законом денежная единица данного государства.Национальная валюта – основа национальной валютной системы. В международныхрасчетах обычно используется иностранная валюта – денежная единица другихстран. К иностранной валюте относят иностранные банкноты и монеты, а такжетребования, выраженные в иностранных валютах в виде банковских вкладов,векселей и чеков. Иностранная валюта является объектом купли-продажи навалютном рынке, хранится на счетах в банках, но не является законным платежнымсредством на территории данного государства (за исключением периодов сильнойинфляции). Категория «валюта» обеспечивает связь и взаимодействие национальногои мирового хозяйства.
Кроме того, важнымявляется понятие «резервная валюта», под которой понимается иностранная валюта,в которой центральные банки других государств накапливают и хранят резервы длямеждународных расчетов по внешнеторговым операциям и иностранным инвестициям.Резервная валюта служит базой определения валютного паритета и валютного курсадля других стран, широко используется для проведения валютной интервенции сцелью регулирования курса валют стран-участниц мировой валютной системы
Мировой денежный товарпринимается каждой страной в качестве эквивалента вывезенного из нее богатстваи обслуживает международные отношения (экономические, политические,культурные).
Особенность современногообменного курса состоит в том, что он отражает соотношение таких экономическихфакторов, как рост Валового Национального Продукта (ВНП) на душу населения,темпы роста объемов производства, развитие внешней торговли, динамику цен,состояние денежного обращения, уровень процентных ставок, развитие форм иметодов валютного регулирования. Валютный курс отражает не только воздействиена экономику внешних факторов, но и ее изменение, что говорит о роли и эффективностиучастия национальной экономики в мировом разделении факторов производства.
1.2 Видывалютных курсов
Валютные курсыподразделяются на два основных вида: фиксированные и плавающие. Фиксированныйвалютный курс колеблется в узких рамках. Плавающие валютные курсы зависят отрыночного спроса и предложения на валюту и могут значительно колебаться повеличине.
Фиксированиенационального курса в иностранной денежной единице называется валютнойкотировкой. При этом национальный курс может быть установлен как в форме прямойкотировки (1, 10, 100 единиц иностранной валюты = Х единиц национальнойвалюты), так и в форме обратной котировки (1, 10, 100 единиц национальнойвалюты = Х единиц иностранной валюты).
Для профессиональныхучастников валютных рынковпросто понятие «валютный курс» несуществует. Оно распадается на два курса: курс покупателя и курс продавца.
Курс покупателя — этокурс, по которому банк-резидент покупает иностранную валюту за единицунациональной валюты, а курс продавца — курс, по которому банк — резидентпродает иностранную валюту за единицу национальной валюты.
Например, 1$ = 152/153тенге означает, что коммерческий банк Казахстана готов купить 1 доллар ($) уклиента за 152 тенге, а продать — за 153 тенге.
При прямой котировке курспродавца более высокий, чем курс покупателя.
Разница между курсомпродавца и покупателя называется маржой, которая покрывает издержки и формируетприбыль банка по валютным операциям. Очевидно, что любой банк заинтересован вмаксимально низком курсе покупателя и максимально высоком курсе продавца итолько жесткая конкуренция, борьба за клиента вынуждает банки действовать вобратном направлении. Сокращение маржи и привлечение клиентов позволяетвыиграть на массе прибыли.
Одним из наиболее важныхпонятий, используемых на валютном рынке, является понятие реального иноминального валютного курса.
Реальный валютный курсможно определить как отношение цен товаров двух стран, взятых в соответствующейвалюте.
Номинальный валютный курспоказывает обменный курс валют, действующий в настоящий момент времени навалютном рынке страны.
Валютный курс,поддерживающий постоянный паритет покупательной способности: это такойноминальный валютный курс, при котором реальный валютный курс неизменен.
1.3Факторы, определяющие величину валютного курса
Факторы, влияющие насоотношение спроса и предложения на валюту, то есть на динамику ее курса,подразделяются на структурные факторы, действующие в долгосрочном периоде, иконъюнктурные факторы, вызывающие краткосрочное колебание валютного курса.
К структурным факторамотносятся:
Состояние платежногобаланса страны;
Темпы инфляции;
Разница % — х ставок вразличных странах;
Государственноерегулирование валютного курса;
Степень открытостиэкономики государства.
Конъюнктурные факторысвязаны с колебаниями деловой активности в стране, политической обстановкой,слухами и прогнозами.
К ним относятся:
Деятельность валютныхрынков;
Спекулятивные валютныеоперации;
Прогнозы;
Цикличность деловойактивности в стране.
Рассмотрим некоторые изних:
Состояние платежногобаланса. Платежный баланс непосредственно влияет на величину валютного курсатенге. Активный платежный баланс способствует повышению курса национальнойвалюты, так как увеличивается спрос на нее со стороны иностранных должников.Пассивный платежный баланс порождает тенденцию к снижению курса, так какдолжники продают ее на иностранную валюту для погашения своих внешнихобязательств. Размеры влияния платежного баланса на валютный курс определяютсястепенью открытости экономики страны. Так, чем выше доля экспорта в ВНП (чемвыше открытость экономики), тем выше эластичность валютного курса по отношениюк изменению платежного баланса. Нестабильность платежного баланса приводит кскачкообразному изменению спроса на соответствующие валюты и их предложение.
Кроме того, на обменныйкурс тенге влияет экономическая политика государства в области регулированиясоставных частей платежного баланса: текущего счета и счета движения капиталов.При увеличении положительного сальдо торгового баланса возрастает спрос навалюту, что способствует повышению ее курса, а при появлении отрицательногосальдо происходит обратный процесс. Изменение сальдо баланса движения капиталовоказывает определенное влияние на курс тенге, которое по знаку («плюс» или«минус») аналогично торговому балансу. Однако существует и негативное влияниечрезмерного притока краткосрочного капитала в Казахстан на курс тенге, так какон может увеличить избыточную денежную массу, что, в свою очередь, можетпривести к увеличению цен и обесценению национальной валюты.
Темпы инфляции. Навалютный курс влияет темп инфляции. Чем выше темп инфляции в Казахстане, темниже курс тенге, если не противодействуют иные факторы. Инфляционноеобесценение денег в стране вызывает снижение покупательной способности и тенденциюк падению курса тенге к валютам стран, где темп инфляции ниже. Данная тенденцияобычно прослеживается в средне- и долгосрочном плане. Выравнивание валютногокурса, приведение его в соответствие с паритетом покупательной способностипроисходят в среднем в течение двух лет.
Зависимость валютногокурса от темпа инфляции особенно велика у стран с большим объемоммеждународного обмена товарами, услугами и капиталами.
Разница процентныхставок. Как показывает практика, валютные курсы чувствительны к изменениюпроцентных ставок. Более высокие реальные процентные ставки в данной странеподнимают спрос на ее валюту со стороны инвесторов, и курс валюты повышается.При понижении процентных ставок курс валюты снижается.
Изменения процентныхставок в свою очередь определяются характером денежно-кредитной политикигосударства. Смягчение денежно-кредитной политики расширяет объем денежногопредложения на валютных рынках, поэтому понижает курс национальной валюты, инаоборот. Центральные банки используют покупку и продажу валюты (интервенцию) вцелях воздействия на динамику валютного курса. Данный инструмент особенноэффективен, когда речь идет об умеренной и временной несбалансированностимеждународных расчетов.
Влияние этого фактора навалютный курс тенге объясняется двумя основными обстоятельствами. Во-первых,изменение процентных ставок в стране воздействует при прочих равных условиях намеждународное движение капиталов, прежде всего краткосрочных. В принципеповышение процентной ставки стимулирует приток иностранных капиталов, а ееснижение поощряет отлив капиталов, в том числе национальных, за границу.Во-вторых, процентные ставки влияют на операции валютных рынков и рынковссудных капиталов. При проведении операций банки принимают во внимание разницу% — х ставок на национальном и мировом рынках капиталов с целью извлеченияприбылей. Они предпочитают получать более дешевые кредиты на иностранном рынкессудных капиталов, где ставки ниже, и размещать иностранную валюту нанациональном кредитном рынке, если на нем процентные ставки ниже.
Государственноерегулирование валютного курса. Соотношение рыночного и государственногорегулирования валютного курса тенге влияет на его динамику. Формированиеобменного курса тенге на валютных рынках через механизм спроса и предложениявалюты обычно сопровождается резкими колебаниями курсовых соотношений. На рынкескладывается реальный валютный курс — показатель состояния экономики, денежногообращения, финансов, кредита и степени доверия к определенной валюте.Государственное регулирование валютного курса тенге направлено на его повышениелибо понижение исходя из валютно-экономической политики. С этой цельюпроводится определенная валютная политика.
Деятельность валютныхрынков и спекулятивные валютные операции. Если курс национальной валюты имееттенденцию к понижению, то фирмы и банки заблаговременно продают ее на болееустойчивые валюты, что ухудшает позиции ослабленной валюты. Валютные рынкибыстро реагируют на изменения в экономике и политике государства, на колебаниякурсовых соотношений. Тем самым они расширяют возможности валютной спекуляции истихийного движения «горячих» денег.
Прогнозы. Обменный курс тенгеопределяется состоянием экономики и политической обстановкой в стране, а такжерассмотренными выше факторами, оказывающими воздействие на валютный курс.Причем дилеры учитывают не только данные темпы экономического роста, инфляции,уровень покупательной способности валюты, но и перспективы их динамики. Иногдадаже ожидание публикации официальных данных о торговом и платежном балансе илирезультатах выборов сказывается на соотношении спроса и предложения курсоввалют.
В современных условияхвалютный курс формируется, как и любая рыночная цена, под воздействием спроса ипредложения. Размер спроса на иностранную валюту определяется потребностямистраны в импорте товаров и услуг, расходами туристов этой страны, выезжающих виностранные государства, спросом на иностранные финансовые активы и спросом наиностранную валюту в связи с намерениями резидентов осуществлять инвестиционныепроекты за рубежом.
Чем выше курс иностраннойвалюты, тем меньше спрос на нее; чем ниже курс иностранной валюты, тем большеспрос на нее.
Размер предложенияиностранной валюты определяется спросом резидентов иностранного государства навалюту данного государства, спросом иностранных туристов на услуги в данномгосударстве, спросом иностранных инвесторов на активы, выраженные внациональной валюте данного государства, и спросом на национальную валюту всвязи с намерениями нерезидентов осуществлять инвестиционные проекты в данномгосударстве.
Так, чем выше курсиностранной валюты по отношению к отечественной валюте, тем меньшее количествонациональных субъектов валютного рынка готово предложить отечественную валюту вобмен на иностранную валюту и наоборот, чем ниже курс национальной валюты поотношению к иностранной валюте, тем большее количество субъектов национальногорынка готово приобрести иностранную валюту.
2. РОЛЬВАЛЮТНОГО КУРСА, ВАЛЮТНАЯ ПОЛИТИКА
2.1Макроэкономическая роль валютного курса
Уровень валютного курсаявляется важным макроэкономическим показателем, и его изменение оказываетзначительное воздействие на экономику, включая показатели как реального, так иденежного секторов.
Влияние на уровеньвнутренних цен.
Изменение валютного курсаоказывает немедленное воздействие на уровень внутренних цен в результатеизменения стоимости импорта в национальной валюте. Это воздействует на уровеньвнутренних цен первоначально идет по двум каналам: через непосредственноеизменение цен импортируемых конечных товаров и услуг, производимых внутристраны, в издержки производства входя импортные компоненты. Кроме того,изменение валютного курса воздействует на объемы экспорта, что также можетоказывать влияние на уровень внутренних цен: при увеличении экспорта при прочихравных условиях цены на экспортные товары внутри страны повысятся, а присокращении экспорта – понизятся.
Анализируя воздействиеизменения валютного курса на уровень цен в стране, необходимо иметь в виду дваобстоятельства. Во-первых, в современных условиях цены обладают гораздо большейгибкостью в сторону повышения, чем в сторону понижения. То есть если снижениевалютного курса (девальвация), как правило, приводит к росту цен, то приповышении валютного курса (ревальвации) снижение цен является слабо выраженнымили вообще отсутствует.
Во-вторых, взаимосвязьмежду внутренними ценами и уровнем валютного курса существенно модифицируется,если в стране наблюдается высокие темпы инфляции. При высокой инфляциипроисходит процесс «долларизации» экономики. В этих условиях паритетпокупательной способности выдерживается весьма точно: большинство ценфактически выражаются в долларах и затем переводятся в цены в национальнойвалюте путем умножения на существующий в данный момент рыночный валютный курс.Поэтому в условиях высокой инфляции цены внутреннего рынка непосредственноследуют за изменениями валютного курса.
Влияние на платежныйбаланс.
Импорт. Для небольшойразвивающейся экономики изменение валютного курса обычно оказывает двойноевоздействие на импорт: изменяется его цена в отечественной валюте и изменяютсяего объемы. То, насколько увеличатся или сократятся объемы импорта, зависит отэластичности спроса на импорт по цене. Следовательно, для каждого видаимпортируемой продукции это изменение будет разным.
Экспорт. Изменениеноминального валютного курса влияет на величину выручки в национальной валюте,получаемой экспортерами, и таким образом создает стимулы для изменения объемовпроизводства продукции на экспорт. Вместе с тем для того, чтобы реально изменилисьобъемы экспорта, должен измениться спрос на мировом рынке, то есть должнаизмениться цена.
Баланс услуг и счетопераций с капиталом. Поскольку статьи платежного баланса, связанные сплатежами или поступлениями от транспортных услуг, в значительной мере связаныс внешнеторговой деятельностью, поэтому эти статьи при изменении валютногокурса будут меняться в целом в той же пропорции, что и изменения в объемахэкспорта и импорта. Оценка последствий изменения валютного курса для потоковкапитала представляется достаточно трудной. Некоторые виды международногокредитования связаны с финансированием внешнеторговых операций, поэтому этипотоки капитала будут меняться вместе с изменениями экспорта и импорта. Вместес тем при значительном понижении валютного курса можно ожидать усиления притокапрямых иностранных инвестиций, поскольку иностранный инвестор получает болеедешевый доступ к необходимым ресурсам. Кроме того, девальвация национальнойвалюты ограничивает импорт, а прямые иностранные инвестиции позволяютзарубежным фирмам обходить эти внешнеторговые ограничения и завоевывать рынок.
Влияние нагосударственный бюджет.
Валютный курс оказываетвоздействие на целый ряд статей государственного бюджета, включая как доходныестатьи, так и расходные.
Государственные доходы.Изменение валютного курса сразу приведет к соответствующему изменению валютныхпоступлений в национальной валюте от адвалорных внешнеторговых пошлин, а затемпо мере того, как объемы внешнеторгового оборота будут реагировать на новыйвалютный курс, будут меняться и другие поступления от налогов на внешнююторговлю, от продажи лицензий на экспорт и импорт и т.д.
Поскольку валютный курсвлияет на уровень внутренних цен, будут изменяться объемы поступлений и отвнутренних налогов, прежде всего косвенных. От уровня внутренних цен зависит изаработная плата, поэтому через некоторое время изменятся и поступления отподоходного налога.
Государственные расходы.В расходных статьях государственного бюджета изменение валютного курса повлияетна:
1) стоимостьгосударственных закупок товаров и услуг, причем не только импортных, но иотечественных, так как их цены тоже будут меняться;
2) расходы на выплатузаработной платы государственным служащим и работникам бюджетных отраслей, еслиее уровень индексируется в соответствии с темпами инфляции;
3) расходы пообслуживанию внешнего долга.
Влияние на счета денежнойсистемы.
Девальвация валютывызывает повышение цен. Это, в свою очередь, приводит к повышению спроса наденьги и со стороны домашних хозяйств, и со стороны коммерческих банков. Чтобыподдерживать валютный курс на новом, девальвированном уровне и не допуститьудорожания отечественной валюты. Центральный банк должен проводить интервенциина валютном рынке. В результате Центральный банк пополняет резервы иностраннойвалюты, в то время как нехватка денег у населения смягчается продажей банкомнациональной валюты. Такие интервенции на валютном рынке должны продолжаться дотех пор, пока избыточный спрос на национальную валюту не будет удовлетворен.Это произойдет, когда предложение денег повысится в том же соотношении, в какомбыла девальвирована валюта и выросли внутренние цены. В итоге, Центральный банкувеличивает свои резервы, а частный сектор сокращает свои иностранные активы.
2.2Валютное регулирование как средство реализации валютной политики
Важным инструментомполитики валютного курса является режим конвертируемости национальной валюты.Причем взаимосвязь между валютным курсом и конвертируемостью как прямая, так иобратная. С одной стороны, политика в отношении конвертируемости позволяетвлиять на число участников операций на валютном рынке и на объем этих операций,что непосредственно влияет на уровень и динамику валютного курса. С другойстороны, сам режим валютного курса может в значительной степени предопределятьполитику в отношении конвертируемости валюты. В частности, использованиефиксированного валютного курса требует от Центрального банка проведенияактивной политики на валютном рынке, и изменения в режиме конвертируемостивалюты могут быть важным и эффективным элементом такой политики.
Обычно проводитсяразличие между мягкой и жесткой конвертируемостью: при мягкой конвертируемостивалюты могут свободно обмениваться по рыночному курсу, в то время как прижесткой конвертируемости валюты могут свободно обмениваться по установленномукурсу.
С точки зрения отдельнойстраны переход к конвертируемости по счету текущих операций дает существенныепреимущества. Конвертируемость валюты ставит отечественных производителей вусловия конкуренции с зарубежными производителями и тем самым создает системурационального соотношения цен. Соответственно внутренние рынки становятся болееконкурентными: расширяется доступ к импортному сырью, материалам иинвестиционным товарам и облегчается международный обмен технологиями, чтоспособствует повышению эффективности производства. Конвертируемость по счетутекущих операций подталкивает страну к производству товаров и услуг, по которыму нее есть сравнительные преимущества, и способствует в целом совершенствованиюструктуры экономических стимулов.
Введение конвертируемостивалюты не требует полной либерализации внешней торговли. Таможенные тарифы,особенно если их поддерживать на умеренном уровне, более предпочтительны, чемколичественные ограничения, поскольку они представляю собой более открытыйинструмент экономической политики, и на них оказывает влияние уровень мировыхцен.
Сохранение многимистранами валютных ограничений по счету текущих операций объясняется тем, чтовведение конвертируемости не является простым техническим шагом. Чтобы получитьдолжный положительный эффект от конвертируемости валюты и чтобы режимконвертируемости был устойчивым, стране необходимо иметь:
1) надлежащий уровеньвалютного курса, соответствующий задаче поддержания равновесия платежного баланса;
2) достаточные запасымеждународных резервных средств, позволяющие справляться с экономическимишоками и сезонными колебаниями чистых валютных поступлений;
3) обоснованнуюмакроэкономическую политику, включая политику в бюджетно-налоговой и денежно-кредитнойсферах;
4) эффективную рыночнуюсреду в целом и достаточно развитый валютный рынок в частности.
2.3Валютный курс и реформа внешнеторговой политики
Валютный курс являетсяважным фактором, воздействующим на объемы и структуру экспорта и импорта.Поэтому политика валютного курса может быть эффективным инструментомвнешнеторговой политики и, следовательно, структурных преобразований вэкономике, стимулирования экономического роста посредством развитияэкпорториентированных или импортозаменяющих производств. Однако политикавалютного курса будет иметь эффект лишь в том случае, если изменениеноминального валютного курса будет приводить к изменению реального валютногокурса.
Номинальная девальвацияможет обусловить снижение реального валютного курса только в том случае, еслина внутреннем рынке не происходит роста цен в той же пропорции. Девальвация небудет носить инфляционного характера, и произойдет реальное снижение курса присущественном сокращении бюджетного дефицита и соответствующем ограничениитемпов роста денежной массы. Если корректировка валютного курса будетсопровождаться стимулирующей кредитно-денежной и бюджетно-налоговой политикой,то девальвация приведет к усилению инфляции и вследствие этого снизиться эффектреального обесценивания валюты.
На последствия измененияноминального валютного курса оказывает воздействие существующая системавнешнеторговых ограничений. Девальвация, как правило, сопровождается ростом ценна импортные товары на внутреннем рынке. Вместе с тем количественные внешнеторговыеограничения могут оказывать сдерживающее влияние на этот процесс: чем большаядоля импорта подпадает под такие ограничения, тем слабее реакция ценвнутреннего рынка на девальвацию. Она не вызовет роста внутренних цен наимпортные товары, а приведет лишь к сокращению сверхприбыли импортеров,связанной с дефицитностью импортных товаров.
Вместе с тем в результатезначительного снижения валютного курса и соответствующего роста цен наимпортные товары в национальной валюте количественные ограничения могутоказаться ненужными, и таким образом происходит либерализация режима импорта.
Если параллельно сдевальвацией валюты провести снижение импортных тарифов, то это будетспособствовать сдерживанию разового повышения цен. Кроме того, инфляционныепоследствия обусловленного девальвацией роста цен можно ослабить с помощьюэффективной сдерживающей бюджетно-налоговой политики. Все это позволяет усилитьвоздействие номинальной девальвации на внешнеторговые потоки, изменяя реальныйвалютный курс.
При одновременномпроведении программ стабилизации и либерализации внешне торговли возникаетважная и трудноразрешимая проблема: либерализация требует снижения реальноговалютного курса, в то время как антиинфляционные мероприятия могут, как мы ужевидели, привести к его повышению. Тем не менее, опыт стран, проводивших реформывнешней торговли, свидетельствует, что осуществление либерализации внешнейторговли при одновременной борьбе с инфляцией возможно, если в то же самоевремя создаются условия для снижения и удержания реального валютного курса наэтом сниженном уровне.
Важно подчеркнуть, чтосоотношение программ стабилизации и внешнеторговой реформы во многом зависит оттого, в каких целях проводится политика валютного курса. Если валютный курсиспользуется как инструмент антиинфляционной политики, одновременное проведениестабилизации и реформы внешней торговли обычно успеха не приносит, посколькупри этом трудно обеспечить необходимое снижение реального валютного курса.
Девальвация, снижая спросна иностранную валюту и повышая ее предложение, облегчает отход отколичественных внешнеторговых ограничений, которые часто вводятся скорее изсоображений достижения сбалансированности платежного баланса, а не дляобеспечения защиты от импорта. Кроме того, повышая цену импорта в национальнойвалюте, девальвация снижает протекционистский эффект количественныхограничений. Удорожание импорта в национальной валюте при девальвации нередкоделает ограничения ненужными и тем самым ослабляет сопротивление их отмене состороны защищенных отраслей. Это одна из причин, по которой перед проведениевнешнеторговых реформ, предусматривающих быструю отмену большого числаколичественных ограничений, — или параллельно с их проведением – частопроводится значительная девальвация.
Развитие экспорта такжетребует проведения адекватной макроэкономической политики (поддержаниестабильного реального валютного курса на основе жесткой бюджетно-налоговой икредитно-денежной политики). На экспорте негативно сказываются как завышение,так и значительные, непредсказуемые колебания реального валютного курса; такиеколебания опасны, поскольку они ведут к неопределенности деловой обстановки.
3. Динамикакурса, как результат денежной политики
РеспубликиКазахстан
3.1 Денежно-кредитнаяполитика Республики Казахстан
на 2009 — 2010 год
В 2008 году глобальныйфинансовый кризис оказал существенное влияние на замедление темпов ростамировой экономики. В ряде стран наблюдается экономическая рецессия.
Нестабильность на мировыхфинансовых и товарных рынках отразилась на темпах экономического ростаКазахстана. По предварительной оценке, рост экономики в 2008 году составил 3,1%, уровень безработицы – около 7%, инфляция на конец года – 9,5%.
В 2009-2010 годахситуация на мировых рынках, вероятнее всего, будет осложняться и последствиядля отечественной экономики могут носить негативный характер. На мировыхтоварных рынках возможно сохранение низких цен на основные экспортные позицииКазахстана.
В этих условияхэкономическая политика в 2009 году будет направлена на смягчение последствийглобального кризиса на социально-экономическую ситуацию в стране.
Главными целями политикиПравительства и Национального Банка будут обеспечение социальной стабильности иподдержка макроэкономической сбалансированности, а также стимулирование экономическогороста и деловой активности.
В 2009 году реальный ростВВП составит по оценке около 2%, уровень безработицы не превысит 8%. Инфляцияна конец 2009 года прогнозируется на уровне 9%.
Одним из главныхинструментов достижения указанных целей станет реализация принятогоПравительством, Национальным Банком и Агентством по регулированию и надзоруфинансового рынка и финансовых организаций (далее – АФН) Плана совместныхдействий по стабилизации экономики и финансовой системы на 2009 – 2010 годы(далее – План совместных действий).
В рамках Плана совместныхдействий будут решаться задачи по стабилизации финансового сектора, поддержкемалого и среднего бизнеса, развитию агропромышленного комплекса, рынканедвижимости, дальнейшей диверсификации экономики, обеспечению занятости иподдержке социально-уязвимых слоев населения.
Правительство,Национальный Банк и АФН обеспечат стабильное функционирование отечественнойфинансовой системы и создадут необходимые условия для кредитования реальногосектора экономики. Правительство обеспечит дополнительную капитализациюсистемообразующих банков второго уровня. На уровне отдельных банков второгоуровня стабилизирующие меры Правительства, в том числе, будут предусматриватьреализацию условий меморандумов, заключенных с банками второго уровня.
В целях достиженияуказанного уровня инфляции и обеспечения стабильности финансовой системы страныНациональный Банк будет проводить сбалансированную денежно-кредитную политику.
Для регулированиякраткосрочной ликвидности и поддержания ее на адекватном уровне НациональныйБанк будет предоставлять займы рефинансирования банкам второго уровня, а такжерассмотрит возможность дальнейшего расширения перечня инструментов, принимаемыхв качестве обеспечения по операциям РЕПО, предоставления банкам второго уровнябеззалоговых кредитов, размещения в банках второго уровня депозитовНационального Банка.
Национальный Банкразработает и внедрит систему гарантирования обязательств банков второго уровняперед различными типами кредиторов. Это будет способствовать перераспределениюресурсов через межбанковский рынок и расширению доступа к операциям на денежномрынке краткосрочных инструментов.
Объемы краткосрочнойликвидности и гарантий по межбанковским обязательствам, предоставляемыхНациональным Банком, не будут суммарно превышать 50% от размера собственногокапитала банка второго уровня.
В свою очередь, АФНусилит регулирование отечественного финансового сектора. Будутусовершенствованы текущие подходы к оценке достаточности собственного капиталафинансовых организаций, ужесточен порядок формирования специальных провизий подпроблемные активы в соответствии с международными стандартами финансовойотчетности и усилены требования к риск-менеджменту в финансовых организациях.
АФН также будутпроработаны новые механизмы функционирования накопительной пенсионной системы сучетом принципов повышения ответственности акционеров и обеспечения защитыинтересов вкладчиков.
Национальный Банк и Правительство будут вести постоянный мониторинг состоянияплатежного баланса и обменного курса тенге во избежание ухудшения показателейфинансовой устойчивости в условиях, когда значительная доля активов иобязательств экономики приходится на иностранную валюту и присутствует высокийкредитный риск, обусловленный несоответствием валюты активов и обязательствзаемщиков.
В этой связи, действияНационального Банка будут направлены на обеспечение устойчивости национальнойвалюты или плавное изменение курса тенге по отношению к иностранным валютам вконтролируемых пределах.
В целом деятельностьПравительства будет ориентирована на «оздоровление» экономики и обеспечениеустойчивого качественного экономического роста.
Наряду с реализациейстабилизационных мер будут закладываться основы для перспективного развитиячерез сохранение благоприятного инвестиционного климата, развитие конкуренции иреализацию проектов в потенциально экспортоориентированных секторах экономики.
Правительство обеспечитначало реализации масштабных инфраструктурных проектов, интенсивное развитиеагропромышленного комплекса и форсированную реализацию программы «30корпоративных лидеров Казахстана».
Меры по стимулированиюэкономической активности будут направлены на формирование благоприятных условийдля развития малого и среднего предпринимательства, в том числе дальнейшееснижение административных барьеров. С целью поддержки отечественных предприятийим будет предоставлен широкий доступ к закупкам государственных органов,государственных холдингов и национальных компаний.
Для стабилизации рынканедвижимости Правительство в 2009 году продолжит работу по защите правучастников долевого строительства и приступит к реализации специальнойпрограммы ипотечного кредитования.
В 2009 году основнымприоритетом в деятельности Правительства будет обеспечение занятости и поддержкасоциально-уязвимых слоев населения.
Правительство совместно сместными исполнительными органами продолжит работу по обеспечению занятостиработников, временно высвобождающихся в результате снижения объемовпроизводства, в рамках подписанных меморандумов о сотрудничестве с крупнымипредприятиями и организации профессиональной подготовки и переподготовкивысвобождаемых работников.
Будет предусмотренширокий комплекс дополнительных мер по созданию рабочих мест, в том числе засчет общественных работ, строительства инфраструктурных и социальных объектов,ужесточения контроля за нелегальной трудовой миграцией.
Все социальныеобязательства, в том числе в рамках реализации поручений Главы государства поувеличению социальных выплат, пенсий и заработной платы работникам бюджетнойсферы, предусмотренные в республиканском бюджете на 2009-2011 годы, будутфинансироваться в полном объеме и своевременно.
Меры налогово-бюджетнойполитики будут направлены на стимулирование экономической активностипосредством снижения налоговой нагрузки на экономику и проведениесбалансированной политики государственных расходов.
Реализация норм новогоНалогового кодекса, в частности, снижение в 2009 году ставок корпоративногоподоходного налога с 30% до 20%, налога на добавленную стоимость с 13% до 12%,а также либерализация системы вычетов налогоплательщиков, позволит смягчить дляпредприятий неблагоприятную конъюнктуру рынков и расширить их инвестиционныевозможности.
С учетом текущейэкономической ситуации будет проводиться гибкая бюджетная инвестиционнаяполитика, направленная на первоочередное финансирование проектов, оказывающихмультипликативный эффект на экономику и поддержание уровня необходимойзанятости населения. При этом, в случае ухудшения экономической ситуации исокращения поступлений в бюджет, будут оптимизированы или отложены на болеепоздний срок расходы, не требующие безотлагательного решения.
Размеры дефицита бюджета,государственных гарантий и поручительств государства будут поддерживаться наприемлемом уровне с учетом необходимости достижения макроэкономическойсбалансированности.
Правительство совместно сАО «Фонд национального благосостояния «Самрук-Казына» ужесточит контроль заэффективным расходованием бюджетных средств, в том числе средств, направляемыхна реализацию Плана совместных действий.
Для эффективнойреализации заявленных мер, в том числе Плана совместных действий,Правительство, Национальный Банк и АФН будут проводить постоянный мониторингэкономической ситуации в стране и тенденций развития мировой экономики, ипринимать необходимые корректирующие меры.
3.2 Динамикавалютного курса, как результат денежной политики РК в условиях кризиса
Динамика валютного курса,степень и частота его колебаний являются показателям экономической иполитической стабильности общества.
Казахстан вслед задругими странами СНГ решился, наконец, на решительный шаг и девальвировалнациональную валюту — тенге, курс которой в 2008 году не испытывал серьезныхколебаний.
«Национальный банк с4 февраля уходит от поддержания тенге в прежнем неявном коридоре и считаетобъективно необходимым новый уровень обменного курса национальной валюты.Предполагается, что новый уровень будет находиться около 150 тенге за долларплюс/минус 3%», — сообщил Нацбанк 4 февраля 2009 года..
Полагалось, чтодевальвация будет происходить медленно и обменный курс достигнет 146 тенге задоллар к концу 2009 года, благодаря соответствующей политике Национальногобанка. Однако с приходом нового главы Нацбанка Григория Марченко политика вотношении тенге изменилась, и регулятор отказался поддерживать курс тенге впрежнем диапазоне.
Причины девальвации неизменились, спрос на доллар в Казахстане высокий, отметил он.
Как сообщалось ранее, помнению экспертов, основными факторами влияния мирового экономического кризисана экономику Казахстана являются сильная зависимость банков страны отзарубежного финансирования и быстрое падение цен на сырье.
В частности, совокупныйвнешний долг банковского сектора Казахстана составляет $12 млрд, припрогнозируемой среднегодовой цене на нефть на уровне $40 за баррель. «Этоозначает значительное снижение экспортной долларовой выручки, что снижаетпредложение валюты на внутреннем рынке», — сказал Н.Рахимбаев. Врезультате, по его словам, в этом году Нацбанк мог бы почувствовать давление назолотовалютные резервы, если бы сохранил прежнюю политику по поддержанию курсадоллара на уровне 120-121 тенге.
Национальный банк впоследнее время подвергается многочисленной критике по поводу проведения резкойи «жесткой» девальвации.
Пошаговая девальвация,проведенная в России, достаточно редка в мировой практике. Она провоцировалауход от рубля и привела к существенному сокращению ЗВР на каждом этапеснижения. В результате Центральный банк России потерял значительную частьрезервов. Плавная девальвация рубля способствовала увеличению оттока капиталаиз страны, а также ослаблению кредитования реального сектора, так как банкамбыло выгоднее играть против рубля, чем предоставлять кредиты.
Чаще всего центральныебанки, проводящие политику регулирования курса национальной валюты, переходятна новый уровень резко, одномоментно, чтобы избежать расходования резервов,связанных с вынужденной поддержкой валюты на каждом этапе падения.
Этот способ НБ РКпосчитал в тот период наиболее оптимальным. Проведение одномоментнойдевальвации в результате позволило сразу снизить давление на национальнуювалюту. Торги на валютной бирже проходят в спокойном режиме. Участие Нацбанка вторгах минимально. Все колебания курса тенге происходят в рамках объявленногокоридора. Так, в первые дни марта курс тенге на бирже укрепляется безинтервенций НБ РК.
Конечно, на начальномэтапе после девальвации возникают определенные трудности у хозяйствующихсубъектов экономики и у населения. Однако девальвация является одной из мер государственнойполитики, в конечном итоге направленной на повышение экономического ростастраны и улучшения благосостояния населения в целом.
В настоящий момент послеустановления нового коридора обменного курса тенге к доллару США можноотметить, что движение курса происходит в его рамках. Однако делать выводы потекущим торгам о равновесной валютной пары USD/KZT еще рано. Участникам рынкадля адаптации к новым уровням необходимо два-три месяца. Также необходимодобавить, что валютный рынок волатилен, и движение в какую либо сторону —естественный процесс. Что касается участия Нацбанка в этих процессах, тоосновной задачей НБ РК на внутреннем валютном рынке является сглаживание резкихколебаний курса. Необходимо отметить, что объемы интервенций по сравнению сянварем и первым числам февраля значительно сократились.
Главными задачамиНационального банка является стабилизация финансовой системы и в рамкахденежно-кредитной политики — регулирование курса национальной валюты. Привыполнении этой задачи существует риск снижения уровня ЗВР. Однако необходимоотметить, что в феврале чистые международные резервы НБ РК в текущих ценахповысились на 11,7 процента (на 2,4 миллиарда долларов) до 20,7 миллиардадолларов по отношению к предыдущему месяцу. Эти пополнения были произведены засчет конвертации валюты из Национального фонда РК (порядка пяти миллиардовдолларов США), экспортной выручки и налоговых поступлений.
В середине 2006 года,когда Казахстан испытывал значительный приток спекулятивного капитала, НБ РКприбегал к такой мере «с другого края», проводя интервенции по покупкаминостранной валюты и временному ослаблению курса тенге. Это привело к убыткамспекулянтов, игравших на укрепление курса тенге.
В настоящее время курснациональной валюты по отношению к доллару США движется в разрезе заданногокоридора, и вмешательства Нацбанка ограничиваются интервенциями для сглаживаниярезких колебаний на валютном рынке.
Нацбанк в ближайшие двагода планирует рассмотреть варианты привязки обменного курса национальной валютык индексу цен на основные экспортные товары. Обменный курс тенге будетопределяться в зависимости от изменений основных экспортных цен с определеннымлагом. В то же время это не означает точной привязки курсов валют к изменениямна товарных рынках. На изменение курса будет оказывать влияние множествофакторов, часто действующих в противоположных направлениях: скорость и степеньизменения цен экспорта, объемы и доля тех или иных товаров в общем экспорте ит. д. Поэтому следить за каждым изменением цены на нефть и ожидатьмоментального изменения курса тенге не имеет смысла.
Изменение обменного курсанациональной валюты в определенной степени зависит от результатов торговыхопераций с другими странами. Свыше 80 процентов казахстанского экспортаприходится на минеральные продукты и неблагородные металлы, динамика экспортакоторых обуславливается конъюнктурой мировых товарных рынков. Причем более 60процентов экспорта составляет экспорт нефти и газового конденсата. Вследствиеэтого основным источником собственных валютных ресурсов являются поступления отэкспорта нефти — продажа предприятиями нефтяного сектора на внутреннем рынкевалютной выручки от реализации сырья.
Соответственно,существует корреляция мировых цен на сырьевые товары и обменного курса. Так, приросте цен на нефть происходит увеличение его экспорта и доходов от него,которые, как правило, ведут к укреплению национальной валюты. И наоборот,снижение мировых цен на энергоносители и другие сырьевые товары создаютпредпосылки для девальвации тенге.
В то же времятеоретически динамика курса национальных валют стран в случае отсутствияинтервенций центральных банков определяется состоянием общего платежногобаланса. В частности, в отношении Казахстана, помимо экспортных цен,значительное влияние на курсообразование могут оказывать внешние заимствованиячастного сектора и отток капитала, связанный с обслуживанием внешнихобязательств (в особенности банков) и созданием внешних активов.
В связи с этим прямойлинейной зависимости между ценами экспортных товаров (в частности нефти) идинамикой обменного курса не наблюдается, поэтому вопрос установления механизмаопределения курса тенге требует проведения дополнительных исследований и,соответственно, времени.
В 2009 году Национальныйбанк будет проводить денежно-кредитную политику, направленную, главным образом,на обеспечение финансовой стабильности экономики, чему будет способствоватьподдержание обменного курса тенге на стабильном уровне. Другие показатели ДКП,в том числе по инфляции, будут являться производными от него. Тем более что мыне ожидаем резкого «всплеска» инфляции. Несмотря на формирование негативныхожиданий на потребительском рынке в результате проведенной в феврале 2009 годадевальвации тенге, усиление инфляционного давления мы ожидаем только вфеврале-марте. В последующем ситуация стабилизируется. В 2009 году мы ожидаем,что инфляция будет находиться в контролируемых пределах и не превыситодиннадцати процентов по итогам года.
Фактические итоги февраля2009 года продемонстрировали, что инфляционный эффект от девальвации оказалсянезначительным. Инфляция ускорилась с 0,3 процента в январе 2009 года лишь до0,8 процента по итогам февраля 2009 года. Годовой уровень инфляции по итогамфевраля 2009 года составил 8,7 процента.
В связи с этим прогнозостается только прогнозом, а на динамику обменного курса влияют реальныесобытия. При этом никто не исключает возможного улучшения ситуации на внешнихрынках. В случае роста мировых цен на нефть и достижения ими справедливого иравновесного, по мнению многих аналитиков, уровня в 70—80 долларов США забаррель ситуация с курсом может измениться и привести с определенным лагом кпостепенному укреплению тенге. В результате прогнозные данные по инфляции будутсовершенно другими.
3.3Динамика валютного курса РК за 2008 – 2009 год
С конца сентября2007 года по 25 марта 2008 года курс тенге/долларпрактически перестал меняться, колеблясь в узком диапазоне 120,30–120,97тенге за доллар. В то же время тенге неуклонно падало всеэто время по отношению к евро и рублю. К 25 марта 2008года официальный курс доллара составил уже 120,42 тенге, курс евро– 186,18 (прирост к сентябрю 2007 года 8,6%), курс рубля– 5,07 (+4,5%).
На 24 декабря 2008 г. Нацбанк Республики Казахстан установил следующие курсы валют по отношению к тенгеИндекс валюты Наименование валюты Tенге за единицу Изменение USD Доллар США 120.82 +0.06 RUB Российский рубль 4.26 -0.07 EUR ЕВРО 168.65 -1.39
За 2008 год максимальныйофициальный курс доллар США составил 120.99тенге за доллар США, минимальный жебыл зафиксирован на отметке 119.48тенге за доллар США, евро — 192.19тенге и149.57тенге соответственно, российский рубль — 5.2тенге и 4.26тенгесоответственно.
С начала 2008 года поянварь 2009 года снижение курса тенге к доллару составило 1%. В 2008 годуофициальный курс тенге «дрейфовал» в районе 120 тенге/$1. Казалось,бури и штормы мирового финансового кризиса его не касаются.
4февраля 2009 года, послерешения Нацбанка средневзвешенный курс тенге по отношению к доллару США наторгах Казахстанской фондовой биржи (KASE) рухнул до 143,98 тенге/$1 против122,32 тенге/$1 3 февраля 2009 года.
Резко подскочил обменныйкурс тенге в обменных пунктах. В частности, в Алмате курс покупки доллара внастоящее время составляет в среднем 140 тенге/$1, курс продажи — 160-165тенге/$1, евро стоит порядка 200-210 тенге. В Астане в некоторых обменныхпунктах курс покупки доллара достигает 160 тенге/$1, продажи — 170 тенге/$1,евро продается в среднем за 210 тенге.
Динамика валютного курса2008-2009 год
/>
Официальные курсы тенге,установленные Национальным Банком Казахстана, на 10 апреля 2009 года.