Анализ эффективности различных форм финансирования инвестиционной деятельности полиграфического предприятия

МИНИСТЕРСТВООБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ
ФЕДЕРАЛЬНОЕАГЕНТСТВО ПО ОБРАЗОВАНИЮ
Государственноеобразовательное учреждение
высшегопрофессионального образования
«Московскийгосударственный университет печати»
Кафедрамаркетинга____________________________________
Зав.кафедрой_________________________________________
Дипломнаяработа
на тему:
Анализэффективности различных форм финансирования инвестиционной деятельностиполиграфического предприятия
 
 
Дипломник Симановский Е. А. 
Руководитель Тухтаев Б.Б.
Консультант____________
Москва 2010

РЕФЕРАТ
 
Тема: Анализэффективности различных форм финансирования инвестиционной деятельностиполиграфического предприятия
Базовое предприятие: ООО «ФАВОРИТ»
Дипломный проект содержит80 стр., 11 рис., 8 табл.
В проекте представленыследующие главы: 
Глава 1. Теоретическиеосновы инвестиционной деятельности
Глава 2.  Анализ деятельностиООО «ФАВОРИТ»
Глава 3. Рекомендации поповышению эффективности операционной деятельности ООО «ФАВОРИТ» с помощьюразличных форм финансирования инвестиционной деятельности
Ключевые слова: инвестиционнаядеятельности, лизинг, кредит.
В проекте рассмотренывозможности использования различных форм финансирования инвестиционнойдеятельности организаций, их преимущества и недостатки. Рассмотрена эффективностьоперационной деятельности ООО «ФАВОРИТ». Разработаны рекомендации поиспользованию лизинга для повышения операционной  деятельности организации.

СОДЕРЖАНИЕ
ВВЕДЕНИЕ
Глава 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
1.1 Инвестиционная деятельность: понятие, принципы, субъекты,объекты и нормативная база инвестиционной деятельности
1.2 Формы финансирования инвестиционной деятельности
1.3 Методики оценки инвестиционной деятельности
Глава 2. АНАЛИЗ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ООО «ФАВОРИТ»
2.1 Общая характеристика ООО «ФАВОРИТ»
2.2 Анализ эффективности операционной деятельности ООО«ФАВОРИТ»
2.3 Анализ состояния рынков лизинговых и кредитных услуг
Глава 3. РЕКОМЕНДАЦИИ ПО ПОВЫШЕНИЮ ЭФФЕКТИВНОСТИ ОПЕРАЦИОННОЙДЕЯТЕЛЬНОСТИ ООО «ФАВОРИТ» С ПОМОЩЬЮ РАЗЛИЧНЫХ ФОРМ ФИНАНСИРОВАНИЯИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
3.1 Сравнение эффективности различных форм финансирования инвестиционнойдеятельности организации
3.2 Повышение эффективности операционной деятельности организациис помощью лизинга
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

ВВЕДЕНИЕ
В условиях рыночнойэкономики деятельность любой организации должна быть направлена насистематическое и долгосрочное повышение его стоимости в интересахсобственников, в противном случае организация со временем потеряет своюконкурентоспособность, инвестиционную привлекательность и, в конечном итоге,может обанкротиться. Кроме того, в условиях повышенной конкуренции на рынкеполиграфических работ, полиграфические организации должны стремиться кпостоянному обновлению ассортимента выпускаемой продукции, быстрому освоениюновых образцов оборудования и одновременному наращиванию производительноститруда, повышению гибкости организации производства, эффективности, снижениювсех видов издержек и затрат.
Практически это возможнотолько при работе на оборудовании, морально и технически отвечающем требованиямрынка. Но современное полиграфическое оборудование стоит достаточно дорого ипотому не все малые и средние организации имеют возможность вкладыватьзначительные средства в приобретение нового оборудования, для них особенноважно минимизировать единовременные финансовые вложения.
В связи с этим почтиперед каждой полиграфической организацией сегодня стоит важный вопрос выбораисточников финансирования инвестиционной деятельности, от которых будетзависеть эффективность деятельности организации в целом.
Наиболее популярнымиформами финансирования инвестиционной деятельности малых и среднихполиграфических организаций на сегодняшний день являются банковский кредит илизинг. Это объясняется относительной легкостью заключения сделок, низкимивеличинами первоначальных финансовых вложений, доступностью. 
Целью данного дипломного проекта являетсяизучение эффективности различных форм финансирования инвестиционнойдеятельности применительно к ООО «ФАВОРИТ», а также разработка рекомендаций поповышению эффективности операционной деятельности организации.
Для достиженияпоставленной цели в данной работе решаются следующие задачи:
1. Изучение основинвестиционной деятельности и выявление источников и форм ее финансирования
2. Анализ основныхпоказателей деятельности организации
3. Формулирование рекомендацийпо повышению эффективности операционной деятельности организации
Предметом работы является исследованиеисточников и форм финансирования инвестиционной деятельности организации.
Объектом работы является ООО «ФАВОРИТ».
Информационную основу исследования составили: Законы РФ, учебникии методические пособия, статистические данные рынков кредитования и лизинга, интернетресурсы, бухгалтерский баланс и данные, полученные в результате общения ссотрудниками ООО «ФАВОРИТ».

Глава 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕОСНОВЫ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
 
1.1 Инвестиционнаядеятельность: понятие, принципы, субъекты, объекты и нормативная базаинвестиционной деятельности
Эффективнаядеятельность организаций в долгосрочной перспективе, обеспечение высоких темпових развития и повышения конкурентоспособности в значительной мере определяютсяуровнем их инвестиционной активности и масштабами инвестиционной деятельности. Инвестиции (от лат. investio – одеваю,invest – вкладываю) – одна из наиболее часто используемых в экономической наукекатегорий [35]. Можно выделить следующие основные признаки инвестиций:
1. инвестициипредставляют собой совокупность инвестиционных ресурсов – различных реальных(основные и оборотные средства, нематериальные активы) и финансовых активов(денежные средства, ценные бумаги и прочие финансовые инструменты).Соответственно, инвестиционные ресурсы могут вкладываться в различные объектыинвестиционной деятельности – реальные (основные и оборотные средства,нематериальные активы) и финансовые активы (ценные бумаги и прочие финансовыеинструменты);
2. инвестицииявляются объектом собственности: они могут принадлежать различным субъектаминвестиционной деятельности (государственным и муниципальным органам,отечественным и иностранным юридическим и физическим лицам);
3. инвестиционныересурсы могут использоваться не только в сфере предпринимательскойдеятельности. Инвестиционные цели могут носить экономический, социальный,экологический и иной характер;
4. инвестиционныересурсы могут направляться на решение как долгосрочных (рост потенциала,повышение конкурентоспособности организации), так и краткосрочных (вложениесвободных денежных средств, получение текущего дохода) задач инвесторов;
5.инвестиции являются важнейшим средством реализации стратегии развития организациив долгосрочной перспективе [35].
Такимобразом, инвестиции(инвестиционные ресурсы) – это капитал в любой егоформе, вкладываемый в объекты предпринимательской и иных видов деятельности длядостижения цели получения прибыли и/или достижения иного полезного эффекта. Вотличие от категории «инвестиции», характеризующей объем накопленныхинвестиционных ресурсов, термин «инвестирование»характеризует процесс. Инвестирование– это процесс вложения капитала в любой его форме в объектыпредпринимательской и иных видов деятельности для достижения цели полученияприбыли и/или достижения иного полезного эффекта [5]. Другими словами,инвестирование представляет собой форму преобразования (трансформации) частинакопленного капитала в виде инвестиционных ресурсов в альтернативные видыактивов организации.
В плановойэкономике вместо термина «инвестиции» использовался термин «капитальныевложения» [37].Такой подход привел к тому, что вложения средств внематериальные и финансовые активы, являющиеся важным направлениеминвестиционной деятельности организации, вообще не включались в разрядинвестиций. Иначе говоря, инвестиционный процесс и инвестиционная деятельностьограничивались лишь капитальным строительством и процессом воспроизводстваосновного капитала. «Капитальные вложения– это инвестиции восновной капитал, в том числе затраты на новое строительство, реконструкцию,расширение и техническое перевооружение действующих организаций, приобретение инструмента,оборудования, машин, инвентаря, проектно-изыскательские работы и другие затраты»[34].
Подновым строительствомпонимается возведение комплекса объектов основного,подсобного и обслуживающего назначения вновь создаваемых организаций, зданий исооружений, а также отдельных производств и, которые будут находиться насамостоятельном балансе после ввода в эксплуатацию. Новое строительствоосуществляется в целях создания новых производственных мощностей на новыхплощадках [10].
Расширениеорганизации представляет собой создание дополнительныхпроизводств в действующей организации, а также расширение существующихотдельных цехов и объектов основного, подсобного и обслуживающего назначения натерритории действующих организаций или примыкающих к ним площадках  и строительствоновых в целях создания дополнительных или новых производственных мощностей.
Креконструкцииорганизации относится переустройство существующих объектови цехов основного, подсобного и обслуживающего назначения, как правило, безрасширения имеющихся зданий и сооружений основного назначения, связанное ссовершенствованием производства и повышением его технико-экономического уровняна основе достижений научно-технического прогресса.
Техническоеперевооружениепредполагает совершенствованиепроцесса производства путем повышения технико-экономического уровня отдельныхпроизводств, цехов или участков. В процессе технического перевооруженияосуществляется внедрение новой техники и технологии, замена устаревшегооборудования, устранение «узких мест» в производственном процессе, совершенствованиеобщезаводского хозяйства и вспомогательных служб организации [14].
На практикевложение капитала (инвестирование) осуществляется в процессе инвестиционнойдеятельности организации, которая является одним из самостоятельных видов предпринимательскойдеятельности и важнейшей формой реализации ее экономических интересов. «Инвестиционнаядеятельностьпредставляет собой вложение инвестиций иосуществление практических действий в целях получения прибыли и (или)достижения иного полезного эффекта» [5].Характер развития организации вдолгосрочной перспективе во многом зависит от правильного определения исоблюдения принципов инвестиционной деятельности:
— принципцеленаправленностипредполагает, что инвестиционнаядеятельность любой организации должна осуществляться в строгом соответствии спредварительно разработанной системой целей. Система целей инвестиционнойдеятельности определяет ориентиры развития производственно-экономическогопотенциала организации в долгосрочной перспективе;
— принципэффективности.При осуществлении инвестиционнойдеятельности необходимо установить критерии отбора инвестиционных проектов ипрограмм с позиций их экономической эффективности. Максимизация отдачи навложенный капитал является главным условием эффективности инвестиционнойдеятельности организации;
— принципсистемностиориентирует руководство организации нарассмотрение инвестиций как составной части более крупной экономическойсистемы, на определение характера и учет взаимосвязи между инвестиционной иоперационной деятельностью. В соответствии с этим принципом инвестиции недолжны осуществляться в ущерб операционной деятельности организации;
— принципальтернативностипредполагает необходимость разработкинескольких различных вариантов объектов инвестиций или целей инвестирования,направленных на решение одной и той же задачи, и выбора среди них наилучшего,позволяющего достигнуть поставленной цели с наименьшими затратами времени иресурсов;
— принципготовностик инвестированию характеризует степеньподготовленности организации к практическому осуществлению инвестиционнойдеятельности. Готовность определяется наличием и достаточностью правового,кадрового, организационного, финансового и иного обеспечения инвестиционнойдеятельности;
— принципгибкостиинвестиционной деятельности предполагает ееспособность быстро приспосабливаться к изменениям параметров внешней ивнутренней среды организации. Гибкость – главное условие активной координацииинвестиционной деятельности любой организации, функционирующей в условияхрыночной экономики;
— принципсопровожденияинвестиционной деятельностипредполагает своевременный учет изменений в целях, задачах и разнообразныхфакторах, возникающих в процессе инвестирования. Эти изменения должны бытьсвоевременно отражены в параметрах инвестиционной деятельности организации;
— принципбезопасности.Важнейшим принципом инвестиционнойдеятельности организации является социальная, экологическая и экономическаябезопасность физических и юридических лиц от воздействия негативных явлений,эффектов и последствий, возникающих в процессе инвестирования капитала [33].
В условияхрыночной экономики в инвестиционной деятельности любой организации задействованонесколько субъектов (участников) инвестиционного процесса. Субъектыинвестиционной деятельности играют активную роль в инвестиционном процессе,обеспечивая вложение капитала в объекты инвестиционной деятельности. Каждый изучастников выполняет определенные, свойственные только ему функции винвестиционном процессе. Классификация субъектов инвестиционной деятельности поих роли в инвестиционном процессе предполагает выделение инвесторов,заказчиков, подрядчиков, поставщиков, пользователей объектов инвестиционнойдеятельности и прочих участников инвестиционного процесса.
Инвесторы – лица,аккумулирующие и осуществляющие вложение капитала (собственных, заемных ипривлеченных средств) в объекты инвестиционной деятельности, а такжеобеспечивающие их целевое использование на протяжении всего инвестиционногоцикла. Инвестор определяет цели, направления и объемы инвестиций и привлекаетдля их реализации на договорной основе любых других участников инвестиционнойдеятельности.
Заказчики –лица, организующие инвестиционную деятельность в соответствиис договором, заключенным с инвестором. Заказчики не могут вмешиваться в предпринимательскуюи иную деятельность других субъектов инвестиционной деятельности, если это не учтенов договоре между ними. Заказчиками могут выступать инвесторы.
Подрядчики– лица, выполняющие работы по практической реализации инвестиционныхпроектов и программ в соответствии с договором подряда или государственнымконтрактом, заключаемым с заказчиком. Подрядчики обязаны иметь лицензию наосуществление ими тех видов деятельности, которые подлежат лицензированию всоответствии с законом.
Пользователиобъектов инвестиций – субъекты инвестиционной деятельности, винтересах которых создаются указанные объекты. Пользователями объектовинвестиций могут быть сами инвесторы, осуществляющие инвестиции в собственныхинтересах.
Поставщики– лица, обеспечивающие своевременные поставки материальныхресурсов, необходимых для реализации инвестиционных проектов и программ всоответствии с договорами, заключенными с заказчиком и/или подрядчиком.
Прочиеучастникиинвестиционного процесса – лица, обеспечивающиестрахование объектов инвестиционной деятельности, кредитование инвестора иливыполняющие иные функции в инвестиционном процессе.
Каждыйсубъект инвестиционной деятельности может совмещать функции двух и болееучастников инвестиционного процесса. Субъектами инвестиционной деятельностимогут быть органы государственной власти и местного самоуправления,финансово-кредитные институты, коммерческие организации, физические лица,иностранные юридические и физические лица.
В отличие отсубъектов, занимающих активную позицию в инвестиционном процессе, объектаминвестиционной деятельности принадлежит пассивная роль. В теории и на практикеинвестиционного менеджмента под объектами инвестиционной деятельностипонимаютсянаправления вложений капитала организации. Выделяются следующие виды объектовинвестиционной деятельности [26]:
— реальныеактивы, представляющие собой совокупность материальных(основные и оборотные средства) и нематериальных активов (объекты промышленнойсобственности и объекты авторского права);
— финансовыеактивы, объединяющие ценные бумаги (акции, облигации, векселяи пр.), производные финансовые инструменты (варранты, опционы, фьючерсы и пр.),доли в уставном капитале сторонних организаций, вклады по договору простоготоварищества и прочие [26].
Одной из важнейшихзадач, стоящих перед любой организацией в инвестиционном процессе, являетсявыбор источников финансирования инвестиционной деятельности.В состависточников финансирования могут входить не только денежные средства, но ивыражаемые в денежном эквиваленте прочие инвестиционные ресурсы. Бланкклассифицировал источники финансирования инвестиционной деятельности организациипо отношениям собственности подразделяются:
— на собственные средства(прибыль предыдущих лет в части, определеннойобщим собранием акционеров (участников), страховые суммы возмещения убытков, накопленныеамортизационные отчисления, излишки основных и оборотных средств и пр.);
— заемныесредства(бюджетные, банковские и коммерческие кредиты напроцентной и беспроцентной основе; займы, полученные от других организаций;облигационные займы и пр.);
— привлеченныесредства (взносы и пожертвования; средства, полученные от эмиссииакций; средства инвестиционных, негосударственных пенсионных фондов и пр.).
При этомсобственные средства, рассматриваемые в качестве источников финансированияинвестиционной деятельности, являются внутренним ресурсом организации, в товремя как заемные и привлеченные средства поступают извне. Основное различиемежду заемными и привлеченными источниками финансирования инвестиционнойдеятельности организации состоит в том, что заемные средства поступаютисключительно на возмездной основе, в то время как привлеченные – набезвозмездной.
Источникифинансирования инвестиционной деятельности организации по видам собственностиподразделяются [16]:
— государственные инвестиционные ресурсы (бюджетные средства, средствавнебюджетных фондов, привлеченные (государственные займы, международныекредиты));
— частныеинвестиционныересурсы коммерческих и некоммерческих организаций, общественных объединений,физических лиц);
— инвестиционныересурсыиностранных инвесторов[20].
Основополагающеезначение для регулирования инвестиций и инвестиционного процесса в России имеютследующие законы:
1.Федеральный Закон № 39-ФЗ от 25 февраля 1999 года (принят 15 июля 1998 года)«Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в формекапитальных вложений» (в ред. Федеральных законов от 02.01.2000 N 22-ФЗ, от22.08.2004 N 122-ФЗ, от 02.02.2006 N 19-ФЗ, от 18.12.2006 N 232-ФЗ, от24.07.2007 N 215-ФЗ) [5].
2.Градостроительный кодекс РФ [3].
3.Гражданский кодекс РФ [2].
4.Федеральный закон от 8 августа 2001 г. № 128-ФЗ «О лицензировании отдельныхвидов деятельности» [6].
5.Федеральный закон от 16 июля 1998 г. № 102-ФЗ «Об ипотеке (залоге недвижимости)»(в ред. Федерального закона от 30 декабря 2004 г. № 215-ФЗ) [7]
6.Положение о формировании перечня строек и объектов для федеральных государственныхнужд и их финансировании за счет средств Федерального бюджета. Утв.постановлением Правительства РФ от 11 октября 2001 г. № 714 [8]
7.Земельный кодекс Российской Федерации [4]
8.Постановление Правительства РФ от 1 марта 2008 года № 134 «Об утвержденииправил формирования и использования бюджетных ассигнований инвестиционногофонда РФ» (ред. от 10.03.2009) [9]
Федеральныйзакон «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации,осуществляемой в форме капитальных вложений», определяет: основыградостроительной политики, порядок разработки градостроительных нормативов иградостроительной документации, права и обязанности субъектов (участниковградостростроительной деятельности).
Градостроительныйкодекс регулирует отношения в области территориального планирования,градостроительного прогнозирования, планировки территорий,архитектурно-строительного проектирования, строительства объектов, капитальногостроительства, их реконструкции и охраны окружающей среды в целях обеспеченияблагоприятных условий проживания населения.
Градостроительныйкодекс определяет полномочия органов государственной власти РФ и органовсубъектов РФ и местного самоуправления, права и обязанности граждан в областиградостроительной деятельности, требования к градостроительной документации.
ВГражданском кодексе РФ установлен перечень юридических лиц, в том числе дляинвестиционной деятельности. Регулируются вопросы строительного подряда,подрядных работ для государственных нужд, регулируются правила расчетов.
Черезналоговое законодательство государственные органы оказывают влияние наинвестиционную деятельность путем дифференцирования налоговых ставок и льгот [28].
1.2 Источники, методыи формы финансирования инвестиционной деятельности
Одна из важнейших проблемв инвестиционной деятельности — организация ее финансирования. Формированиеинвестиционных ресурсов является основным исходным условием осуществленияинвестиционного процесса.
Источники финансированияинвестиций — это денежные средства, которые могут быть использованы в качествеинвестиционных ресурсов. От подбора источников финансирования зависит не толькожизнеспособность инвестиционной деятельности, но и распределение конечныхдоходов от нее, эффективность использования авансированного капитала,финансовая устойчивость организации, осуществляющего инвестиции. Состав иструктура источников финансирования инвестиций зависят от действующего в обществемеханизма хозяйствования.
Осуществляемые любой организацией инвестициимогут быть классифицированы по целому ряду признаков. Различные экономическиешколы по-разному классифицировали инвестиции, в этой работе используемклассификацию Бланка, который классифицировал инвестиции по следующимпризнакам:
1. По способу привлеченияпо отношению к субъекту инвестиционной деятельности выделяют инвестиционныересурсы, привлекаемые из внутренних и внешних источников.
Следует различатьвнутренние и внешние источники финансирования инвестиций на макро- имикроэкономическом уровнях. На уровне макроэкономики к внутренним источникамфинансирования инвестиций можно отнести: государственное бюджетноефинансирование, сбережения населения, накопления организаций, коммерческихбанков, инвестиционных фондов и компаний, негосударственных пенсионных фондов,страховых организаций и т.д. К внешним — иностранные инвестиции, иностранныекредиты и займы.
На микроэкономическомуровне к внутренним источникам инвестирования относятся собственные средства,формируемые в организации для обеспечения его развития. Основу собственныхфинансовых средств организации, формируемых из внутренних источников,составляют капитализируемая часть чистой прибыли, амортизация, инвестициисобственников организации.
Инвестиционные ресурсы организации,привлекаемые из внешних источников, характеризуют ту их часть, котораяформируется вне пределов организации. Она охватывает привлекаемый со стороныкак собственный, так заемный капитал. Сюда можно отнести государственноефинансирование, инвестиционные кредиты, средства, привлекаемые путем размещениясобственных ценных бумаг, и ряд других.
2. По национальнойпринадлежности владельцев капитала выделяют инвестиционные ресурсы, формируемыеза счет отечественного и иностранного капитала.
Инвестиционные ресурсы,формируемые за счет отечественного капитала, отличаются большим разнообразиемформ и, как правило, более доступны для организаций малого и среднего бизнеса.
Инвестиционные ресурсы,формируемые за счет иностранного капитала, обеспечивают в основном реализациюкрупных реальных инвестиционных проектов организации, связанных с ихперепрофилированием, реконструкцией или техническим перевооружением. Хотя объемпредложения капитала на мировом его рынке довольно значительный, условия егопривлечения отечественными субъектами предпринимательской деятельности вхозяйственных целях очень ограничены в силу высокого уровня экономического иполитического риска для зарубежных инвесторов.
3. По титулусобственности инвестиционные ресурсы подразделяются на два основных вида —собственные и заемные.
— Собственные источникиинвестиций характеризуют общую стоимость средств организации, обеспечивающихего инвестиционную деятельность и принадлежащую ему на правах собственности. Ксобственным источникам финансирования инвестиций относятся: уставный капитал;прибыль; амортизационные отчисления; специальные фонды, формируемые за счетприбыли; внутрихозяйственные резервы; средства, выплачиваемые органамистрахования в виде возмещения потерь. К собственным относятся также средства,безвозмездно переданные организации для осуществления целевого инвестирования.
Собственные средства организациис точки зрения способа их привлечения могут быть как внутренними (например,прибыль, амортизация), так и внешними (например, дополнительное размещениеакций). Суммы, привлеченные организацией по этим источникам извне, не подлежатвозврату. Субъекты, предоставившие по этим каналам средства, как правило,участвуют в доходах от реализации инвестиций на правах долевой собственности.
— Заемные источникиинвестиций характеризуют привлекаемый организацией капитал во всех его формахна возвратной основе. Все формы заемного капитала, используемые организацией винвестиционной деятельности, представляют собой его финансовые обязательства,подлежащие погашению на определенных заранее условиях (сроки, проценты).Субъекты, которые предоставили средства на этих условиях, в доходах отинвестиционной деятельности, как правило, не участвуют.
4. Понатурально-вещественным формам привлечения современная инвестиционная теориявыделяет следующие виды инвестиционных ресурсов: инвестиционные ресурсы вденежной форме; инвестиционные ресурсы в финансовой форме; инвестиционныересурсы в материальной форме; инвестиционные ресурсы в нематериальной форме.Инвестирование капитала в этих формах разрешено законодательством при созданииновых организаций, увеличении объема их уставных фондов.
Инвестиционные ресурсы вденежной форме являются наиболее распространенным их видом, привлекаемым организацией.Универсальность этого вида инвестиционных ресурсов проявляется в том, что онилегко могут быть трансформированы в любую форму активов, необходимых организациидля осуществления инвестиционной деятельности.
Инвестиционные ресурсы вфинансовой форме привлекаются организацией в виде разнообразных финансовыхинструментов, вносимых в его уставный фонд. Такими финансовыми инструментамимогут выступать акции, облигации, депозитные счета и сертификаты банков идругие их виды. В отечественной хозяйственной практике привлечение капитала вфинансовой форме используется организациями крайне редко.
Инвестиционные ресурсы вматериальной форме привлекаются организацией в виде разнообразных капитальныхтоваров (машин, оборудования, зданий, помещений), сырья, материалов,полуфабрикатов и т.п.
Инвестиционные ресурсы внематериальной форме привлекаются организацией в виде разнообразныхнематериальных активов, которые не имеют вещной формы, но принимаютнепосредственное участие в его предпринимательской деятельности и формированииприбыли. К этому виду инвестируемого капитала относятся права пользованияотдельными природными ресурсами, патентные права на использование изобретений,«ноу-хау», права на промышленные образцы и модели, товарные знаки, компьютерныепрограммы и другие нематериальные виды имущественных ценностей.
5.      По временномупериоду привлечения выделяют следующие виды инвестиционных ресурсов [16]:
— Инвестиционные ресурсы,привлекаемые на долгосрочной основе. Они состоят из собственного капитала, атакже из заемного капитала со сроком использования более одного года.Совокупность собственного и долгосрочного заемного капитала, сформированного организациейв инвестиционных целях, характеризуется термином «перманентный капитал».
— Инвестиционные ресурсы,привлекаемые на краткосрочной основе. Они формируются организацией на период доодного года для удовлетворения временных инвестиционных потребностей.
6.      По целевымнаправлениям использования выделяют [16]:
— Инвестиционные ресурсы,предназначенные для использования в процессе реального инвестирования. Их объеми структура планируются раздельно по каждому реальному проекту в рамкахсформированной инвестиционной программы организации.
— Инвестиционные ресурсы,предназначенные для использования в процессе финансового инвестирования. Ихпривлечение подчинено целям формирования или реструктуризации портфеляфинансовых инструментов инвестирования организации.
7.      По обеспечениюотдельных стадий инвестиционного процесса. По этому признаку выделяют следующиевиды инвестиционных ресурсов:
— Инвестиционные ресурсы,обеспечивающие прединвестиционную стадию.
— Инвестиционные ресурсы,обеспечивающие инвестиционную стадию
— Инвестиционные ресурсы,обеспечивающие постинвестиционную стадию.
Такое разделениеинвестиционных ресурсов используется только в процессе обеспечения реализацииотдельных реальных инвестиционных проектов [16].
Уровень эффективностиинвестиционной деятельности организации во многом определяется целенаправленнымформированием его инвестиционных ресурсов. Основной целью формированияинвестиционных ресурсов организации является удовлетворение потребности вприобретении необходимых инвестиционных активов и оптимизация их структуры спозиций обеспечения эффективных результатов инвестиционной деятельности [16].
Под методомфинансирования инвестиционного проекта понимают способ привлечения инвестиционныхресурсов в целях обеспечения финансовой реализуемости проекта.
/>
Рис. 1. Классификацияинвестиционных ресурсов по основным признакам
Основными методамифинансирования инвестиционных проектов являются:
— самофинансирование,т.е. осуществление инвестирования только за счет собственных средств;
— акционирование, а такжеиные формы долевого финансирования;
— кредитноефинансирование (инвестиционные кредиты банков, выпуск облигаций);
— лизинг;
— бюджетноефинансирование;
— смешанноефинансирование (на основе различных комбинаций этих способов);
— проектноефинансирование (метод финансирования, характеризующийся особым способомобеспечения возвратности вложений, в основе которого лежат исключительно или восновном денежные доходы, генерируемые инвестиционным проектом, а такжеоптимальным распределением всех связанных с проектом рисков между сторонами,участвующими в его реализации).
Источники финансированияинвестиционных проектов представляют собой денежные средства, используемые вкачестве инвестиционных ресурсов. Их подразделяют на внутренние (собственныйкапитал) и внешние (привлеченный и заемный капитал) [26].
Внутреннее финансирование(самофинансирование) обеспечивается за счет организации, планирующегоосуществление инвестиционного проекта. Оно предполагает использованиесобственных средств инвестора: уставного (акционерного) капитала, потокасредств, формируемого в ходе операционной деятельности других бизнесовинвестора, прежде всего, чистой прибыли и амортизационных отчислений.
При этом формированиесредств, предназначенных для реализации инвестиционного проекта, должно носитьстрого целевой характер, что достигается, в частности, путем выделениясамостоятельного бюджета инвестиционного проекта.
Самофинансирование можетбыть использовано только для реализации небольших инвестиционных проектов.Капиталоемкие инвестиционные проекты, как правило, финансируются за счет нетолько внутренних, но и внешних источников.
Таблица 1.1
Сравнительнаяхарактеристика источников финансирования инвестиционных проектовИсточники финансирования Достоинства Недостатки Внутренние источники (собственный капитал)
1. Легкость, доступность и быстрота мобилизации.
2. Снижение риска неплатежеспособности и банкротства.
3. Более высокая прибыльность в связи с отсутствием необходимости выплат по привлеченным и заемным источникам.
4. Сохранение собственности и управления учредителей
1. Ограниченность объемов привлечения средств.
2. Отвлечение собственных средств от хозяйственного оборота.
3. Ограниченность независимого контроля за эффективностью использования инвестиционных ресурсов Внешние источники (привлеченный и заемный капитал)
1. Возможность привлечения средств в значительных масштабах.
2. Наличие независимого контроля за эффективностью использования инвестиционных ресурсов
1. Сложность и длительность процедуры привлечения средств.
2. Необходимость предоставления гарантий финансовой устойчивости.
3. Повышение риска неплатежеспособности и банкротства.
4. Уменьшение прибыли в связи с необходимостью выплат по привлеченным и заемным источникам.
Внешнее финансированиепредусматривает использование внешних источников: средств финансовыхинститутов, нефинансовых компаний, населения, государства, иностранныхинвесторов, а также дополнительных вкладов денежных ресурсов учредителейорганизации. Оно осуществляется путем мобилизации привлеченных (долевоефинансирование) и заемных (кредитное финансирование) средств.
Каждый из используемыхисточников финансирования обладает определенными достоинствами и недостатками(табл. 1). Поэтому реализация любого инвестиционного проекта предполагаетобоснование стратегии финансирования, анализ альтернативных методов иисточников финансирования, тщательную разработку схемы финансирования.
Принятая схемафинансирования должна обеспечить:
— достаточный объеминвестиций для реализации инвестиционного проекта в целом и на каждом шагерасчетного периода;
— оптимизацию структурыисточников финансирования инвестиций;
— снижение капитальныхзатрат и риска инвестиционного проекта.
Акционирование (а такжепаевые и иные взносы в уставный капитал) предусматривает долевое финансированиеинвестиционных проектов. Долевое финансирование инвестиционных проектов можетосуществляться в следующих основных формах:
— Проведениедополнительной эмиссии акций действующей компании (может осуществлятьсяпосредством дополнительной эмиссии обыкновенных и привилегированных акций),являющейся по организационно-правовой форме акционерным обществом, в целяхфинансового обеспечения реализации инвестиционного проекта;
Дополнительная эмиссияакций используется для реализации крупномасштабных инвестиционных проектов,инвестиционных программ развития, отраслевой или региональной диверсификацииинвестиционной деятельности. Применение этого метода в основном дляфинансирования крупных инвестиционных проектов объясняется тем, что расходы,связанные с проведением эмиссии, перекрываются лишь значительными объемамипривлеченных ресурсов.
Но, инвестиционные ресурсыакционерное общество получает по завершении размещения выпуска акций, а этотребует времени, дополнительных расходов, доказательств финансовой устойчивостиорганизации, информационной прозрачности и др. Процедура дополнительной эмиссииакций сопряжена с регистрацией, прохождением листинга, значительнымиоперационными издержками. При прохождении процедуры эмиссии компании-эмитентынесут затраты на оплату услуг профессиональных участников рынка ценных бумаг,которые выполняют функции андеррайтера и инвестиционного консультанта, а такжена регистрацию выпуска. Андеррайтер — юридическое лицо, которое осуществляетруководство процессом выпуска ценных бумаг и их распределения. Инвестиционныйконсультант — компания, нанимаемая для профессионального консультирования повопросам инвестирования и методам управления активами. Инвестиционныйконсультант отвечает за разработку инвестиционной политики, которой затемруководствуется инвестиционный менеджер.
Для компаний иныхорганизационно-правовых форм привлечение дополнительных средств,предназначенных для реализации инвестиционного проекта, осуществляется путеминвестиционных взносов, вкладов, паев учредителей или приглашаемых стороннихсоучредителей в уставный капитал. Этот способ финансирования характеризуетсяменьшими операционными издержками, чем дополнительная эмиссия акций, однако вто же время более ограниченными объемами финансирования.
Создание новой организации,предназначенного специально для реализации инвестиционного проекта, выступаеткак один из способов целевого долевого финансирования. Такой способфинансирования может применяться:
— частнымипредпринимателями, учреждающими организацию для реализации своих инвестиционныхпроектов и нуждающимися в привлечении партнерского капитала;
— крупными диверсифицированнымикомпаниями, организующими новую организацию, в том числе на базе своихструктурных подразделений,
— для реализации проектоврасширения производства продукции.
Финансовое обеспечениеинвестиционного проекта в этих случаях осуществляется путем взносов стороннихсоучредителей в формирование уставного капитала новой организации, выделенияили учреждения материнской компанией специализированных проектных компаний —дочерних организаций, создания новых организаций путем передачи им частиактивов действующих организаций.
Основными формамикредитного финансирования выступают инвестиционные кредиты банков и целевыеоблигационные займы [23].
Инвестиционные кредитыбанков выступают как одна из наиболее эффективных форм внешнего финансированияинвестиционных проектов в тех случаях, когда компании не могут обеспечить ихреализацию за счет собственных средств и эмиссии ценных бумаг.Привлекательность данной формы объясняется, прежде всего:
— возможностью разработкигибкой схемы финансирования;
— отсутствием затрат,связанных с регистрацией и размещением ценных бумаг;
— использованием эффектафинансового рычага, позволяющего увеличить рентабельность собственного капиталав зависимости от соотношения собственного и заемного капитала в структуреинвестируемых средств и стоимости заемных средств;
— уменьшенияналогооблагаемой прибыли за счет отнесения процентных выплат на затраты,включаемые в себестоимость
Инвестиционные кредитыявляются, как правило, средне- и долгосрочными. Срок привлеченияинвестиционного кредита сопоставим со сроками реализации инвестиционногопроекта. При этом инвестиционный кредит может предусматривать наличие льготногопериода, т.е. периода отсрочки погашения основного долга. Такое условиеоблегчает обслуживание кредита, но увеличивает его стоимость, так какпроцентные платежи исчисляются с непогашенной суммы долга.
Инвестиционные кредиты вроссийской практике оформляются, как правило, в виде срочной ссуды со срокомпогашения в интервале от трех до пяти лет на основе составления соответствующегокредитного соглашения (договора). В ряде случаев на этот срок банк открываетзаемщику кредитную линию.
/>
Рис. 2. Модельинвестиционного кредита
Для полученияинвестиционного кредита необходимо соблюдение следующих наиболеераспространенных условий:
1. подготовка длябанка-кредитора бизнес-плана инвестиционного проекта, который служитинструментом принятия решений по кредитованию проекта исходя из эффективностипроекта и возможности возврата кредита;
2. имущественноеобеспечение возврата кредита;
3. предоставлениебанку-кредитору исчерпывающей информации, подтверждающей устойчивое финансовоесостояние и инвестиционную кредитоспособность заемщика;
4. выполнение гарантийныхобязательств — ограничений, накладываемых на заемщика кредитором;
5. обеспечение контролякредитора за целевым расходованием средств по кредиту, предназначенного дляфинансирования конкретного инвестиционного проекта.
Целевые облигационныезаймы представляют собой выпуск организацией — инициатором проектакорпоративных облигаций, средства от размещения которых предназначены дляфинансирования определенного инвестиционного проекта. Выпуск и размещениекорпоративных облигаций дает возможность привлечь средства для финансированияинвестиционных проектов на более выгодных по сравнению с банковским кредитомусловиях:
1. не требуетсянеобходимое банкам залоговое обеспечение;
2. организация-эмитентимеет возможность привлечь значительный объем денежных средств на долгосрочнойоснове при меньшей стоимости заимствования, при этом оно получает прямой доступк ресурсам мелких инвесторов;
3. погашение основногодолга по облигациям, в отличие от традиционного банковского кредита,происходит, как правило, по окончании срока обращения займа, что делаетвозможным обслуживание долга за счет доходов, генерируемых проектом;
4. проспект эмиссииоблигаций содержит лишь общее описание инвестиционного проекта, что исключаетнеобходимость представления кредиторам детального бизнес-плана инвестиционногопроекта;
5. организация-эмитент необязано предоставлять каждому из потенциальных покупателей облигаций внутреннююфинансовую информацию помимо той, которая содержится в проспекте эмиссии, атакже отчет о ходе реализации инвестиционного проекта;
6. в случае возможныхосложнений, связанных с реализацией инвестиционного проекта организация-эмитентможет осуществить выкуп собственных облигаций, причем цена выкупа может бытьменьше сумм, полученных при первичном размещении облигаций;
7. в силу раздробленностидержателей облигаций минимизируется вероятность вмешательства кредиторов вовнутреннюю деятельность организации;
8. организация-эмитентполучает возможность оперативного управления задолженностью.
Вместе с тем привлечениесредств путем выпуска целевого облигационного займа предъявляет ряд требованийк компании-эмитенту. Прежде всего, компания-эмитент должна иметь устойчивоефинансовое состояние, обоснованный и рациональный внутренний бизнес-планинвестиционного проекта, нести издержки, связанные с эмиссией и размещениемоблигаций. Как правило, для прохождения сложной процедуры эмиссии облигацийкомпании прибегают к услугам профессиональных участников рынка ценных бумаг —инвестиционных компаний и банков, затраты на оплату услуг которых достигают1–4% номинала выпуска для больших объемов облигационного займа. Кроме того, привыпуске облигаций, являющихся, как и акции, эмиссионными ценными бумагами,эмитенты уплачивают пошлину за государственную регистрацию этого выпуска.
Лизинг — это комплексимущественных отношений, возникающих при передаче объекта лизинга (движимого инедвижимого имущества) во временное пользование на основе его приобретения исдачу в долгосрочную аренду. Лизинг является видом инвестиционной деятельности,при котором арендодатель (лизингодатель) по договору финансовой аренды (лизинга)обязуется приобрести в собственность имущество у определенного продавца ипредоставить его арендатору (лизингополучателю) за плату во временноепользование.
Особенности лизинговыхопераций по сравнению с традиционной арендой заключаются в следующем:
— объект сделкивыбирается лизингополучателем, а не лизингодателем, который приобретаетоборудование за свой счет;
— срок лизинга, какправило, меньше срока физического износа оборудования;
— по окончании действияконтракта лизингополучатель может продолжить аренду по льготной ставке илиприобрести арендуемое имущество по остаточной стоимости;
— в роли лизингодателяобычно выступает кредитно-финансовый институт — лизинговая компания, банк.
/>
Рис. 3. Модель лизинга
На рисунке 3: 1- аванс;2- кредит на покрытие части стоимости объекта лизинга; 3- оплата предметализинга; 4- право собственности; 5- поставка предмета лизинга; 6- оплатастрахования предмета лизинга; 7- страхование предмета лизинга; 8- залогпредмета лизинга; 9- право владения и пользования на срок договора лизинга; 10-право собственности; 11- платежи по договору лизинга.
Лизинг имеет признаки ипроизводственного инвестирования, и кредита. Его двойственная природазаключается в том, что, с одной стороны, он является своеобразной инвестициейкапитала, поскольку предполагает вложение средств в материальное имущество вцелях получения дохода, а с другой стороны — сохраняет черты кредита(предоставляется на началах платности, срочности, возвратности).
Выступая какразновидность кредита в основной капитал, лизинг вместе с тем отличается оттрадиционного кредитования. Обычно лизинг рассматривают как форму кредитованияприобретения (пользования) движимого и недвижимого имущества, альтернативнуюбанковскому кредиту. Преимущества лизинга перед кредитованием состоят вследующем:
1)компания-лизингополучатель может получить имущество в лизинг для реализацииинвестиционного проекта без предварительного накопления определенной суммысобственных средств и привлечения иных внешних источников;
2) лизинг может бытьединственным методом финансирования инвестиционных проектов, реализуемыхкомпаниями, еще не имеющими кредитной истории и достаточных активов дляобеспечения залога, а также компаний, находящихся в трудном финансовомположении;
3) оформление лизинга нетребует таких гарантий, как получение банковского кредита, посколькуобеспечением лизинговой сделки является имущество, взятое в лизинг;
4) использование лизингаповышает коммерческую эффективность инвестиционного проекта, в частности, засчет льгот по налогообложению и возможности применения ускоренной амортизации,а также удешевления некоторых работ, связанных с приобретением имущества(например, участие в предпродажной подготовке оборудования, контроль качества,монтаж оборудования, консультационные, координирующие и информационные услуги идр.);
5) лизинговые платежиотличаются значительной гибкостью, они обычно устанавливаются с учетом реальныхвозможностей и особенностей конкретного лизингополучателя;
6) если банковский кредитна приобретение оборудования выдается обычно в размере 50–80% его стоимости, толизинг обеспечивает полное финансирование капитальных затрат, причем нетребующее немедленного начала выплат лизинговых платежей.
Бюджетное финансированиеинвестиционных проектов проводится, как правило, посредством финансирования врамках целевых программ и финансовой поддержки. Оно предусматриваетиспользование бюджетных средств в следующих основных формах: инвестиций вуставные капиталы действующих или вновь создаваемых организаций, бюджетныхкредитов (в том числе инвестиционного налогового кредита), предоставлениягарантий и субсидий.
В России финансированиеинвестиционных проектов в рамках целевых программ связано с осуществлениемфедеральных инвестиционных программ (Федеральная адресная инвестиционнаяпрограмма, Федеральные целевые программы), ведомственных, региональных имуниципальных целевых инвестиционных программ.
Предоставлениегосударственных бюджетных инвестиций юридическим лицам, не являющимсягосударственными унитарными предприятиями, влечет за собой одновременноевозникновение права собственности государства на долю в уставном капиталетакого юридического лица и его имущества. Созданные с привлечением бюджетных средствобъекты производственного и непроизводственного назначения в эквивалентнойчасти уставных капиталов и имущества передаются в управление соответствующиморганам управления государственным имуществом.
Бюджетное финансированиевсех инвестиционных проектов осуществляется на конкурсной основе и инвесторможет рассчитывать лишь на следующие формы финансовой поддержки государства вреализации отобранных на конкурсной основе проектов:
— бюджетный кредит —предоставление средств федерального бюджета на возвратной и платной основе дляфинансирования расходов по осуществлению высокоэффективных инвестиционныхпроектов со сроком возврата в течение двух лет с уплатой процентов запользование предоставленными средствами в размере, установленном от действующейучетной ставки Центрального банка РФ. Условия предоставления, использования,возврата и платы за предоставляемые средства оговаривались в соглашениях,заключаемых Министерством финансов РФ с уполномоченными коммерческими банками;
— закрепление вгосударственной собственности части акций создаваемых акционерных обществ,которые реализовались на рынке ценных бумаг по истечении двух лет с началаполучения прибыли от реализации проекта (с учетом срока окупаемости), инаправление выручки от реализации этих акций в доход федерального бюджета;
— предоставлениегосударственных гарантий по возмещению части вложенных инвестором финансовыхресурсов в случае срыва выполнения инвестиционного проекта не по винеинвестора.
В настоящее времяописанная форма финансирования инвестиционных проектов встречается довольноредко, но в нынешних условиях кризиса о ней стали чаще задумываться, какинвесторы, так и представители власти.
Под проектнымфинансированием понимается финансирование инвестиционных проектов,характеризующееся особым способом обеспечения возвратности вложений, в основекоторого лежат инвестиционные качества самого проекта, те доходы, которыеполучит создаваемая или реструктурируемая организация в будущем. Специфическиймеханизм проектного финансирования включает анализ технических и экономическиххарактеристик инвестиционного проекта и оценку связанных с ним рисков, а базойвозврата вложенных средств являются доходы проекта, остающиеся после покрытиявсех издержек.
Особенностью этой формыфинансирования является также возможность совмещения различных видов капитала:банковского, коммерческого, государственного, международного. В отличие оттрадиционной кредитной сделки может быть осуществлено рассредоточение рискамежду участниками инвестиционного проекта.
Проектное финансированиехарактеризуется широким составом кредиторов, что обусловливает возможностьорганизации консорциумов, интересы которых представляют, как правило, наиболеекрупные финансовые институты — банки-агенты. Финансирование капиталоемкихпроектов связано с повышенными рисками. Как правило, возможности отдельныхбанков в кредитовании таких проектов ограниченны, и они редко принимают на себяриски их финансирования. Действуя в рамках системы управления рисками, банкистремятся диверсифицировать риски своих инвестиционных портфелей, используяразличные организационные схемы, в рамках которых снижение рисков достигаетсяпутем их распределения между банками.
В зависимости от способапостроения таких схем проектного финансирования выделяют параллельное и последовательноефинансирование.
Параллельное (совместное)финансирование включает две основные формы:
— независимоепараллельное финансирование, когда каждый банк заключает с заемщиком кредитноесоглашение и финансирует свою часть инвестиционного проекта;
— софинансирование, когдасоздается банковский консорциум. Участие каждого банка лимитированоопределенным объемом кредита и консорциума. В дальнейшем контроль заосуществлением кредитного соглашения (а нередко и реализацией инвестиционногопроекта), необходимые расчетные операции осуществляет специальный банк-агент изсостава консорциума, получая за это комиссионное вознаграждение.
При последовательномфинансировании в схеме участвует крупный банк — инициатор кредитного соглашенияи банки-партнеры. Крупный банк, имеющий значительный кредитный потенциал,высокую репутацию, опытных экспертов в области инвестиционного проектирования,получает кредитную заявку, оценивает проект, разрабатывает кредитный договор ипредоставляет кредит.
Но даже крупный банк невсегда может профинансировать масштабный проект без ухудшения состояния своегобаланса. Поэтому после выдачи займа организации банк-инициатор передает своитребования по задолженности другому кредитору или кредиторам, получаякомиссионное вознаграждение, и снимает дебиторскую задолженность со своегобаланса. Другой способ передачи требований банками-организаторами предполагаетразмещение кредита среди инвесторов — секьюритизацию. Банк-организатор осуществляетпродажу дебиторской задолженности по выданному кредиту трастовым компаниям,которые выпускают под нее ценные бумаги и с помощью инвестиционных банковразмещают ценные бумаги среди инвесторов. Средства, поступающие от заемщика всчет погашения задолженности, зачисляются в фонд выкупа ценных бумаг. При наступлениисрока инвесторы предъявляют к выкупу ценные бумаги. Зачастую банк-организаторпродолжает обслуживать кредитную сделку, осуществляя инкассацию платежей,поступающих от заемщика.
Существует три степеникредитного риска, принимаемого на себя банком при финансированииинвестиционного проекта:
1) с полным регрессом назаемщика. Регресс означает обратное требование о возмещении предоставленнойсуммы денежных средств, предъявляемое одним лицом другому. При проектномфинансировании с полным регрессом на заемщика банк не принимает на себя риски,связанные с проектом, ограничивая свое участие предоставлением средств противопределенных гарантий;
2) с ограниченнымрегрессом на заемщика. При проектном финансировании с ограниченным регрессомкредитор частично берет на себя проектные риски;
3) без регресса назаемщика. При проектном финансировании с ограниченным регрессом кредиторполностью берет на себя проектные риски.
В настоящее времянаиболее широкое распространение в мировой практике получило проектноефинансирование с полным регрессом на заемщика. Это вызвано тем, что даннаяформа финансирования отличается быстротой получения необходимых инвесторусредств, а также более низкой стоимостью кредита.
Достаточнораспространенной формой является проектное финансирование с ограниченнымрегрессом на заемщика. При этой форме финансирования все риски, связанные среализацией проекта, распределяются между участниками таким образом, чтобыпоследние могли принимать на себя зависящие от них риски. Например, заемщикнесет на себе все риски, связанные с эксплуатацией объекта; подрядчик беретриск за завершение строительства и т.п.
Проектное финансированиебез регресса на заемщика на практике используется весьма редко. Данная формасвязана со сложной системой коммерческих обязательств, а также высокимирасходами на привлечение специалистов по экспертизе инвестиционных проектов,консультационные и другие услуги.
Поскольку при проектномфинансировании без регресса на заемщика кредитор не имеет никаких гарантий ипринимает на себя почти все риски, связанные с реализацией проекта,необходимость компенсации этих рисков обусловливает высокую стоимостьфинансирования для заемщика. Без регресса на заемщика финансируются проекты,обладающие высокой рентабельностью. Как правило, этими проектами предусматриваетсявыпуск конкурентоспособной продукции, например добыча и переработка полезныхископаемых [26].

1.3 Методика оценкиэффективности инвестиционной деятельности
Вопросы оценкиэффективности инвестиционных проектов в последнее время широко рассматриваютсяв научной литературе. Этой проблеме уделяется внимание на всех стадияхжизненного цикла инвестиционного проекта – прединвестиционной, инвестиционной,стадии эксплуатации.
Однако центральное местооценка эффективности планируемого проекта занимает в процессе обоснования ивыбора возможных вариантов вложения средств в операции с реальными активами,т.е. на этапе прединвестиционных исследований [19].
Эффективность – этопонятие, часто рассматриваемая как в широком, так и в узком смысле слова. Вшироком смысле (как экономическая категория) – это характеристика соответствиярезультатов и затрат, их совокупной отдачи, в узком (как показатель) – этоотношение количественных оценок результатов и затрат. Следует разделять понятияэффективности и эффекта, особенно при оценке инвестиционных проектов, несмотряна то, что в экономической литературе часто понятие эффективности подменяетсяпонятием эффекта. Поскольку один и тот же эффект можно получить отиспользования различных инвестиций, то разумный инвестор основывает выборобъекта вложений (инвестиционного проекта) не на эффекте от инвестиций, а на ихэффективности, то есть на соотношении полученного эффекта и затрат, необходимыхдля его получения.
Расчёт эффективностиинвестиционного проекта невозможен без качественной и количественнойопределённости лежащих в её основе результатов и затрат. Кроме того,рассчитанные показатели эффективности должны с чем-то сравниваться, т.е.необходимо иметь критерий оценки эффективности инвестиционной деятельности. Подкритерием эффективности для целей анализа инвестиционного проекта понимаетсястепень достижения цели. Следовательно, оценка эффективности инвестиционногопроекта не имеет смысла без определения целей инвестирования.
Цели субъектов инвестиционнойдеятельности, безусловно, разные и основаны на специфических интересах каждогоиз них. Цели функционирования любого субъекта (а значит, и цели инвестирования)определяются, прежде всего, отношениями собственности. Поскольку эти отношенияв России подверглись глубокому реформированию, то и интересы, и цели различныхсубъектов, а значит и методические подходы к оценке эффективности инвестиций вроссийских условиях претерпели значительные изменения.
В России советскогопериода при оценке эффективности капиталовложений использовалась «Методика(основные положения) определения экономической эффективности использования внародном хозяйстве новой техники, изобретений и рационализаторскихпредложений», разработанная коллективом специалистов во главе с академиком Т.С.Хачатуровым. Она основывалась на подходе к определению эффективностикапиталовложений с позиций интересов народного хозяйства в целом, используя вкачестве критерия эффективности экономию общественного труда. Выбороптимального варианта производился путем расчёта показателей срока окупаемости,сравнительной экономической эффективности и минимума приведённых затрат [11].
Срок окупаемостикапитальных вложений (Ток) определялся путем сопоставления экономиисебестоимости и объема капитальных вложений, вызвавших эту экономию:
Ток = К / (С1 — С2), (1.1)
где К – капитальныевложения;
С1 и С2 – себестоимостьпродукции до и после осуществления капитальных вложений.
Расчёт сравнительнойэффективности капитальных вложений при ограниченном количестве вариантов (Ес)производится по формуле (1.2):
Ес = (С1 — С2) / (К2 — К1),  (1.2)
где К1 и К2 – капитальныевложения по сравниваемым вариантам;
С1 и С2 – себестоимостьпродукции по сравниваемым вариантам.
Расчетная величина Ессравнивается с нормативным коэффициентом сравнительной эффективности Ен. ЕслиЕс > Ен, то дополнительные капиталовложения, а, следовательно, и болеекапиталоёмкий вариант эффективны. В условиях планово-директивной системыхозяйствования значение норматива эффективности устанавливалось государством вцентрализованном порядке и соответствовало средней норме рентабельностиосновных производственных фондов в народном хозяйстве (последняя в условияхСССР норма была на уровне Ен = 0,15).
При наличии несколькихвариантов капиталовложений наиболее эффективный из них выбирается по минимумуприведённых затрат:
3i = Ci + Eн Ki> min, (1.3)
где 3i – приведённыезатраты по каждому варианту;
Ci – текущие затраты(себестоимость продукции) по тому же варианту;
Ki – капиталовложения потому же варианту;
Eн – нормативэффективности капиталовложений.
Рассмотренная методика неможет быть взята за основу при определении эффективности инвестиционныхпроектов в условиях рыночной экономики, так как не учитывает разновременностьвложения средств и получения результатов, взаимосвязь реальных и номинальныхоценок в условиях инфляции, неопределённость и риски осуществления вложений.Кроме того, норматив эффективности капиталовложений так и не получилдостаточного научного обоснования.
Международные стандарты всфере инвестиционного проектирования основываются на методике обоснованияэффективности инвестиционных проектов, разработанных ЮНИДО – Международнойспециализированной организацией ООН по промышленному развитию (UNIDO – UnitedNations Industrial Development Organization), которые впервые были опубликованыв 1978 г., а затем постоянно совершенствовались. Методика ЮНИДО стала принятымво многих странах мира руководством по оценке эффективности инвестиций иуниверсальным средством общения между инициаторами проекта и его потенциальнымиинвесторами.
В конце 80-х годов впериод начальных экономических реформ в России «Методика (основные положения)определения экономической эффективности...» в основной её части была заменена«Методическими рекомендациями по комплексной оценке эффективности мероприятий,направленных на ускорение научно-технического прогресса», разработаннымиавторским коллективом под редакцией Д.С.Львова. В отечественную практику быливнедрены показатель интегрального народнохозяйственного эффекта и коэффициентэффективности единовременных затрат.
Интегральный эффектмероприятия научно-технического прогресса (Эt) рассчитывается по формуле:
/> (1.4)
 
где Pt – стоимостнаяоценка результатов в t-ом году;
Иt – текущие издержки припроизводстве (использовании) продукции в году t без учёта амортизационныхотчислений;
Kt – единовременныезатраты в году t; />
Лt – остаточная стоимостьосновных фондов, выбывающих в году t;
at – дисконтныймножитель.
В целях анализа уровняэффективности единовременных затрат рекомендовалось рассчитывать коэффициентэффективности единовременных затрат (Е), определяемый из соотношения:
/> (1.5)
Единовременные затратымогут считаться эффективными, если расчётный коэффициент превышает нормативныйЕн установленный по народному хозяйству в целом.
С началомкрупномасштабных рыночных реформ общепринятые в мировой практике методикиоценки и анализа инвестиционных проектов стали применяться и в России. В 1994году были разработаны и утверждены «Методические рекомендации по оценкеэффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования», которыепрактически представляли собой упрощенную версию методики ЮНИДО.
Положительными моментамиэтой методики являлись: переход от статической модели определения эффективностик динамической; ориентация на комплексное рассмотрение результатовинвестирования, включая и социальные последствия реализации инвестиционногопроекта; построение системы показателей эффективности (выделение коммерческой,бюджетной, экономической эффективности); рассмотрение особенностей учётаинфляции и риска при оценке эффективности инвестиционных проектов.
В соответствии с даннойметодикой эффективность инвестиционного проекта может быть представлена в общемвиде:

/>  (1.6)
Чистый денежный поток,генерируемый проектом в течение ряда временных периодов, – это чистое изменениеот периода к периоду вызванных проектом денежных доходов и расходов. Расчётчистых денежных потоков проекта ведётся на базе баланса денежных потоков(баланса cash flow), который является основным документом, предназначенным дляопределения потребности в капитале, выработки стратегии финансированияинвестиционной деятельности.
В 2000 году опубликованавторая редакция Методических рекомендаций, в большей степени адаптированная кроссийским условиям.
В ней раскрыта спецификаучета высокой, неоднородной и переменной во времени инфляции; отраженыособенности оценки эффективности инвестиционных проектов, осуществляемых вдействующих организациях, в условиях соглашения о разделе продукции и лизинга;рассмотрены инвестиции в финансовые проекты; более полно изложены различные аспектыучёта фактора времени; особое внимание уделено методам расчёта потребности воборотном капитале; более полно изложены особенности оценки эффективностипроектов с точки зрения различных субъектов инвестиционной деятельности [13].
В целом, по разработанностинекоторых разделов (например, анализ инвестиций в условиях риска, спецификаучёта неравномерной инфляции, использование при оценке нескольких валютодновременно и др.) действующие Методические рекомендации превосходят известныезападные методики.
Для расчёта эффективностипроекта используется понятие чистых инвестиций, величина которых складываетсяиз нескольких частей:

ЧИ = Зперв – ЛСакт ±ΔОК – Лспр, (1.7)
 
где ЧИ – величина чистыхинвестиций;
Зперв. – полная суммавсех предпроизводственных затрат;
ЛСакт. – стоимость любыхвысвобождаемых активов, высвобождение которых вытекает из решения о принятииинвестиционного проекта;
ΔОК – изменениеоборотного капитала, вызванное решением об инвестировании;
ЛСпр. – ликвидационнаястоимость проекта.
Чтобы адекватно оценитьпроект с точки зрения его эффективности, нужно все потоки будущих поступлений иплатежей привести в сопоставимый вид с учётом фактора времени.
Приведённые денежныепотоки рассчитываются с использованием известной модифицированной формулысложных процентов при заданной величине ставки сравнения (ставкидисконтирования):
/> (1.8)
 
где Pj – чистый денежныйпоток i-ro шага расчета;
r – ставкадисконтирования;
n – количество шагов вгоризонте расчёта;
PV – суммарныйдисконтированный денежный поток, порожденный инвестированием.
Эта формула уравнивает сточки зрения субъекта инвестиционной деятельности ценность денежных средств вначальном периоде прогнозирования и ожидаемого к получению денежного потока вбудущем.
В современных методикахоценки эффективности инвестиционных проектов используется денежный подход,который требует усиления внимания к вопросам сбыта, реализации продукции, к учётувременного лага между получением ресурса и его оплатой. Эти вопросы, ранеерассматривавшиеся как нечто второстепенное, в рыночных условиях выходят напервый план [24].
Таким образом,проведённый анализ подходов, принципов и методических рекомендаций по оценкеэффективности инвестиционных проектов, применяемых в отечественной практике,позволяет выделить три этапа в изучении данного вопроса [15]:
— на первом этапе вусловиях существования преимущественно государственной формы собственностипреобладал подход к оценке эффективности капитальных вложений с использованиемглобального критерия эффективности в виде экономического эффекта, получаемогона всех стадиях реализации инвестиционного проекта;
— второй этап связан скоренными изменениями социально-экономической и политической ситуации в России,что потребовало новых подходов к оценке эффективности инвестиционных проектов,основанных на рыночных критериях;
— третий периодхарактеризуется более глубоким поиском системы критериев и показателейэффективности, которые можно использовать в различных инвестиционных ситуациях,основанных на международных стандартах и учитывающих российские реалии [29].

Глава2. АНАЛИЗ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ООО «ФАВОРИТ»
 
2.1Общая характеристика ООО «ФАВОРИТ»
Компания «Фаворит» появиласьна российском рынке полиграфии в 2005 году. Изначально она печатала заказы всторонних типографиях, но эта ситуация длилась меньше года. Очень быстро былпройден тот период, когда у компании не было собственного оборудования, быловложено максимум усилий, чтобы обзавестись собственной печатной машиной.Сначала это была подержанная печатная машина фирмы «Heidelberg», а уже черездва года была куплена новая машина. Типография смогла за очень короткий срокполностью оборудовать цеха печатных, послепечатных работ всем необходимымсовременным оборудованием, а также создать команду настоящих профессионаловсвоего дела. Именно профессионализм сотрудников позволил типографии завоеватьуважение клиентов.
На сегодняшний денькомпания включает в себя 4 ключевых подразделения:
— Дизайн-студию;
— Отдел пре-прессподготовки;
— Коммерческий отдел;
— Типография.
Коммерческий отдел идизайн-студия – это «старейшие» подразделения компании, с которых и начиналасьее история. Типография – это основное подразделение компании. Типографияоснащена современным печатным и послепечатным оборудованием, налажена системаконтроля качества выпускаемой продукции, что позволяет брать в работу заказывысокой сложности и производить полиграфию высокого качества.
Основными направлениямидеятельности типографии являются:
— печать листовок ибуклктов;
— печать брошюр икаталогов;
— печать календарей;
— печать на бумажныхпакетах;
— печать фирменныхбланков и конвертов;
— печать папок, открыток;
— печать визиток.
Также типография предлагаетуслуги по навивке, ламинации, высечке и тиснению. Одним из самых востребованныхвидов печатной продукции типографии являются буклеты. Это один из самыхраспространенных на сегодняшний день видов рекламной полиграфии. Небольшойразмер буклета не лишает его информативности, а наоборот делает его еще болееудобным. Если к этому еще добавить яркий и продуманный дизайн, то буклет станетпрактически незаменимым помощником на различных выставках и презентациях.Буклет формирует имидж организации, поэтому качественное и грамотное оформлениебуклета стали основными критериями данного вида печатной продукции./> />  

Рис. 4. Технологическаясхема производства
Печать буклетов включаетв себя несколько этапов. Первым делом макет буклета попадает в руки специалистапо предпечатной подготовке, который обсуждает оформление и содержание будущегобуклета с заказчиком и по необходимости вносит коррективы в оригинал-макет.
Затем наступает чередсамого процесса печати. В типографии «Фаворит» есть возможность изготовитьрекламный буклет как стандартной, так и необычной формы. При печати буклетовмогут использоваться тиснение и фигурная высечка. Далее буклеты проходятпослепечатную обработку. Все этапы производства буклета занимают всегонесколько часов, после чего готовый тираж поступает к заказчику. Благодаряпринятому режиму оперативной печати, предоставляется 100 % гарантиясвоевременности изготовления полиграфической продукции, вне зависимости отобъёма тиража. Оперативная полиграфия подразумевает под собой использованиетаких технологий и материалов, которые позволяют получать готовый тиражпечатной продукции уже через несколько минут или часов (в зависимости от объематиража) после утверждения оригинал-макета. В данной типографии используетсяпрофессиональное цифровое и офсетное оборудование от известных изарекомендовавших себя производителей. Для точности цветопередачи имаксимального соответствия оригиналу заказчик предоставляет макет, записанныйна цифровом носителе.
/>
Рис. 5. Долевоераспределение заказов

Несмотря на отсутствиефотовыводного оборудования, типография «Фаворит» позиционирует себя как средняятипография полного цикла, благодаря своим небольшим размерам способная кведению гибкой ценовой политики в области средних  и малых тиражей.
Если учесть, что в Москвефункционирует более тысячи малых и средних типографий, то доля рынка,занимаемая типографией «Фаворит», весьма мала. Поэтому она испытываетжесточайшую конкуренцию, особенно обострившуюся в кризисное время. Большаячасть заказов является непостоянной и случайной, но существует ряд достаточнокрупных заказчиков, позволяющих типографии функционировать даже во времяотсутствия другой работы. К этим заказчикам можно отнести:
-Фармацевтическая компания«Верваг Фарма»;
-Компания «StoraEnso»;
-Телекоммуникационнаякомпания «Голден Лайн»;
-Компания «МиражКерамика».
Партнером типографииявляется репроцентр «ВизАрт», который обеспечивает вывод фотопленок.
Допечатное оборудованиевключает в себя копировальную раму Theimer Copymat,проявочный процессор Agfa Ozasol VA 66 E-P. Печатноеоборудование: цифровая печатная машина Konika-Minolta Bizhub C353P, офсетная печатная машина Heidelberg SM-102-4, офсетная печатная машина Heidelberg SM-52-4. Также в типографии используется большое количестворазнообразного оборудования для послепечатной отделки.
В перспективе типографияпланирует замену аналогового процесса изготовления форм на цифровой, а такжевыход на рынок флексографской печати. Однако для этого требуются крупныекапиталовложения, поэтому в настоящий момент типография ищет инвесторов.
В организации работает вобщей сложности 41 человек. Средний возр работающих составляет 34 года. Числоувольнений за плановый период составило 9 человек. Таким образом, коэффициенттекучести кадров составляет 0,22.
Благодаря тому, чтоосновная текучесть кадров происходит среди рабочих брошюровочного отдела,излишняя текучесть не вызвала значительных экономических потерь, а также несоздала организационных, кадровых или технологических трудностей.
/>
Рис. 6. Структура ООО«ФАВОРИТ»
 
2.2 Анализ эффективностирезультатов операционной деятельности
Таблица 2.1
Основные показателихозяйственной деятельности ООО «Фаворит»№ Наименование показателя Единица измерения Отчет за Отчет за 2009 г в п/п 2008год 2009 год %% к 2008 г. 1 Объем реализованной товарной продукции тыс. руб. 24204 28932 119,5 2 Объем товарной продукции тыс. руб. 24514,4 29065,5 118,6 3 Балансовая прибыль тыс. руб. 1983 2099 105,8 4 Печатная продукция млн. уч. л/отт. 47,14 58,21 123
  млн. уч. кр. отт. 122,56 145,84 119
 
  5 Численность персонала — всего чел. 28 31 110
 
  6 Выработка на 1-го работающего руб. 875514 937596 107
  тыс. уч. кр/отт 4377 4704,5 107,4
  7 Среднемесячная зарплата 1-го работающего руб. 23338 27968 119
  /> /> /> /> /> /> /> /> /> /> /> />
Выводы:
1. Часть продукции небыла реализована и поступила на склад, что могло быть вызвано такими причинами,как неплатежеспособность заказчиков. Это вызвало некоторое снижение темповроста балансовой прибыли организации.
2. В 2009 году типографияувеличила выпуск продукции на 4551 тыс. руб.
3. В 2009 году произошлоувеличение печатной продукции в л/отт., но красочность незначительно понизилась,что позволило типографии печатать с большей скорость и при этом сократить времяна переналадку оборудования.
4. Выработка на одногоработающего незначительно увеличилась, зарплата же выросла заметно сильнее.Возможно, это было вызвано высокой текучестью штата. Соответственно,производительность труда снизилась, что должно заставить руководство задуматьсяо квалификации работников.
5. Не смотря назначительное увеличение объема реализованной продукции, балансовая прибыльвозросла мало, что объясняется ростом себестоимости продукции.
Рассчитаем коэффициентфондоотдачи. Для этого воспользуемся формулой
Фо = В / Сср, (2.1)
где Фо – фондоотдача;
В – годовой выпускпродукции в стоимостном или натуральном выражении;
Сср – среднегодоваястоимость основных средств.
Таблица 2.2
Расчет фондоотдачиНаименование показателя Единица измерения
Отчет за
2008год
Отчет за
2009 год
2009 г в
%% к 2008 г. Объем товарной продукции тыс. руб. 24514,4 29065,5 118,6 Стоимость основных средств тыс. руб. 35401 35998 101,7 Фондоотдача 0,692 0,8 115,6
Таким образом, в расчетена каждую вложенную в основные средства тысячу рублей в 2009 году производитсяпродукции на 800 рублей, что на 15% больше, чем в 2008 году.
 
2.3 Анализ состояниярынков лизинговых и кредитных услуг
Благодаря ослаблениювоздействия мирового кризиса, вторая половина 2009 года ознаменовалась«оттаиванием» лизинговой отрасли. Объем нового бизнеса без учета НДС составилболее 270 млрд рублей. За III и IV кварталы 2009 года прирост составил порядка330%. Но несмотря на эти позитивные явления, в целом в 2009 году наблюдалосьдвукратное сокращение объемов лизинга [42].
Совокупный портфельлизинговых компаний, принявших участие в исследовании, проведенном ассоциацией«Рослизинг», за 2009 год изменился незначительно, увеличившись на 1% идостигнув 457,9 млрд рублей. Число заключенных в 2009 году контрактовсократилось в два раза и составило 29 333 штуки. Лизинговые компаниизначительно ужесточили процесс отбора лизингополучателей. На фоне сокращениячисла обращений организаций к лизинговым компаниям (на 9,5%) была одобрена лишьтреть сделок (33,81%). В 2008 году контракты заключались в 50 случаях из 100.Топ-менеджмент лизинговых компаний называет поиск качественных заемщиков однойиз наиболее серьезных задач, с которыми лизингодателям пришлось столкнуться в 2009году. Она осталась актуальной и в 2010 году.
«Подушкой безопасности»,не допустившей еще более глубокого проседания рынка по итогам года, сталсегмент лизинга авиации. Также в сравнении с прошлым годом выросли объемылизинга подвижного состава и сельскохозяйственной техники. Автолизинг, как иавтопром в целом, сократился двукратно. Заметное падение наблюдалось и вбольшинстве сегментов сделок с оборудованием, за исключениемтелекоммуникационного и нефтегазового. Основной тенденцией 2009 года можнопризнать рост степени концентрации бизнеса вокруг крупнейших компаний, вбольшинстве своем имеющих отношение к государственному капиталу.
В региональном разрезенаблюдалось смещение центра тяжести в сторону центральных регионов; Сибирьтакже становится все более привлекательной для лизингодателей.
Также продолжился ростстепени значимости собственных ресурсов компаний для финансирования лизинговыхопераций. Доля авансовых платежей практически не менялась, что, по-видимому,указывает на исчерпанность возможностей лизинговых компаний по перекладываниючасти расходов на лизингополучателей без угрозы снижения привлекательностиоказываемых услуг.
Еще одна тенденция 2009года — постепенное сокращение операционных расходов компаний. Лизингодателизакрывают свои региональные представительства (филиальная сеть лизинговыхкомпаний в 2009 году уменьшилась на 8%) и увольняют персонал: общее сокращениештатов составило около 15%.
Середина 2009 года сталапереломным моментом для рынка лизинга. После стремительного сокращения объемовбизнеса, наблюдавшегося на протяжении трех кварталов, рынок начал вновьоживать.
Возобновление активностив лизинговом секторе происходило на фоне общего усиления инвестиционныхпроцессов и роста промышленного производства. Инвестиции в основной капитал за2009 год составили 7 трлн 539,9 млрд рублей (на 17% меньше, чем в 2008 году).Учитывая регрессивную динамику начала года и резкое ускорение темпов прироста вIV квартале (в декабре рост по сравнению с ноябрем составил 66%), можнорассчитывать, что второй волны кризиса не будет. Согласно опросу, проведенномуРосстатом в конце 2009 года, почти две трети (62%) руководителей российскихкомпаний хотят в 2010 году увеличить объем инвестиций в основной капитал, сокращениезапланировали 19%.
Промышленное производствоза год сократилось на 10,8%, продемонстрировав в июне — декабре положительнуюдинамику (за исключением августовского проседания). В первом полугодии послерезкого падения в начале года промышленность находилась в стагнации,положительные тенденции проявились уже во втором полугодии — среднеквартальныетемпы прироста составили около 6,4%.
В целом сокращение рынкапо сравнению с показателями 2008 года составило порядка 330%. Уменьшениеобъемов нового бизнеса в 2009 году могло было быть более значительным. Удержатьвес получилось во многом благодаря крупным контрактам в сегменте big ticket(авиация, железнодорожный транспорт и суда), заключенным тремя крупнейшимикомпаниями — «Ильюшин Финанс Ко», «Сбербанк Лизинг» и «ВЭБ-Лизинг». Более того,именно сделки компании «Ильюшин Финанс Ко» на поставку в течение следующих двухлет 60 новых самолетов «Ан-148», «Ил-96» и «Ту-204» общей стоимостью свыше 50млрд рублей обеспечили более 20% нового бизнеса всей лизинговой отрасли в 2010году. Также значительная доля пришлась на «Росагролизинг», заключивший в 2009году сделок на 35,1 млрд рублей.
/>
Рис. 7. Значительныйприрост лизинга авиации и подвижного состава
В целом пятеркакрупнейших компаний в 2009 году обеспечила около 60% объема нового бизнеса, приэтом каждая из них в той или иной форме связана с государственным капиталом.
Независимым частнымкомпаниям, в портфеле которых значительную долю занимают автотранспорт иоборудование, год запомнится продолжением резкого торможения, начавшегося еще в2008 году.
/>
Рис. 8. Структура новогобизнеса
В структуре лизинга сноваувеличилась доля железнодорожного транспорта, доля авиационной техникипродолжила стремительно расти. За счет роста объемов лизинговых сделок в этихсегментах уменьшилась значимость автолизинга в формировании нового бизнеса(18,08%).
/>
Рис. 9. Структура рынка
Совокупный портфель 73лизинговых компаний, принявших участие в исследовании, за 2009 год изменилсянезначительно, увеличившись на 1% и достигнув 457,9 млрд рублей. Объемполученных платежей показал рост на 16% и составил 153,5 млрд рублей. В будущемположительная динамика едва ли сохранится из-за сокращения объемов бизнеса ивозможного роста доли просроченной задолженности. В то же время положительныйрезультат свидетельствует о способности компаний взыскивать платежи ипродуманности стратегий риск-менеджмента.
/>
Рис. 10. Отбор лизингополучателей

Объем сделок соборудованием в 2009 году составил 47,01 млрд рублей, уменьшившись вдвое. Числозаключенных контрактов также сократилось почти в два раза. При этом средняястоимость договора уменьшилась с 9,05 млн до 8,5 млн рублей. Сложности соткрытием крупных кредитных линий способствовали переориентации спросализингополучателей на более дешевые и быстроокупаемые предметы лизинга.
/>
Рис.11. Объем лизинга оборудования
Спад наблюдалсяпрактически по всем направлениям сделок с оборудованием. Значительный ростудалось показать только сегментам телекоммуникационного оборудования — за счеткрупной сделки, осуществленной компанией «Сбербанк Лизинг», — инефтегазодобывающего оборудования, где основной массив контрактов пришелся накомпанию «Газтехлизинг». Также положительную динамику продемонстрировалимедицинское, упаковочное оборудование и оборудование для развлекательныхцентров, однако здесь рост происходил на фоне крайне невысоких показателей 2008года.
Сильнеевсего пострадал лизинг энергетического оборудования. Объемы двухлетней давностиво многом зависели от нескольких компаний. В минувшем году крупных сделок былокрайне мало, что спровоцировало сокращение объемов на 78%. Инфраструктурныепроблемы заморозили бизнес в сегментах сделок со строительной идорожно-строительной техникой.
Определенныетрудности с кредитованием малого и среднего бизнеса в разгар кризиса былиобъяснимы: процентные ставки достигли в большинстве банков почти 30% годовых, атребования ужесточились настолько, что соответствовать им могло лишьограниченное число компаний и индивидуальных предпринимателей. По экспертнымоценкам, рынок кредитования малого и среднего бизнеса сократился в два раза [30].
Досередины 2009 года кредитовать продолжали только крупные коммерческие банки ибанки с государственным участием. Начиная с третьего квартала банки стали болееактивно кредитовать малое и среднее предпринимательство; еще сильнее возрослаактивность в этом направлении в четвертом квартале. Конкурентная борьба заклиента усилилась, поскольку сократилось число потенциальных заемщиков. Рыноквосстанавливается, однако до докризисных темпов роста еще далеко: по мнениюэкспертов, рынок кредитования организаций малого и среднего бизнеса в 2010 годувырастет на 10–15%, в то время как в 2005 – 2007 годах он рос на 40 – 60%. Покане преодолены негативные факторы, тормозящие кредитование: сохраняетсямакроэкономическая нестабильность, растет объем плохих долгов, сокращается количествокачественных заемщиков, не решена проблема дефицита длинных ресурсов и ихвысокой стоимости [25].
Врезультате кризиса была деформирована структура выдаваемых кредитов: короткиекредиты преобладают над долгосрочными. У Промсвязьбанка, например, этапропорция составляет примерно 70 на 30, в то время как до кризиса соотношениебыло 50 на 50 [43]. Аналогичная ситуация и в других банках. Долгосрочныекредиты не исчезли совсем, просто их стало значительно меньше. Преобладаниекраткосрочных ссуд привело к быстрому обновлению кредитного портфеля,значительная часть которого формируется из кредитов, выданных «новым» клиентам,перестроившим свой бизнес в соответствии с изменившимися экономическимиусловиями. Риск возникновения просроченной задолженности у таких клиентовсегодня значительно ниже, чем по докризисному портфелю. Наиболее устойчивымзаемщиком в нынешние времена оказывается бизнес с быстрой оборачиваемостьюкапитала, работающий на конечного потребителя. Чаще всего это торговля иуслуги: магазины, аптеки, салоны красоты, транспортные организации в сферепассажирских перевозок, мини-пекарни и т. д.
Какправило, при взаимодействии с банками у потенциальных заемщиков возникаютопределенные трудности, ряд которых сегодня решается.
Во-первых,это отсутствие у организаций малого и среднего бизнеса необходимого залоговогообеспечения. В такой ситуации ему могут помочь государственные фонды содействиякредитованию, созданные в соответствии с Федеральным законом РоссийскойФедерации от 24 июля 2007 г. N 209-ФЗ «О развитии малого и среднегопредпринимательства в Российской Федерации» (в ред. Федеральных законов от18.10.2007 N 230-ФЗ, от 22.07.2008 N 159-ФЗ, от 23.07.2008 N 160-ФЗ),вступившим в силу в начале 2008 года. В столице это Фонд содействиякредитованию малого бизнеса города Москвы. Такие фонды, которых сейчас в целомпо России насчитывается более пяти десятков, выступают поручителями по кредитами эффективно решают залоговую проблему во взаимоотношениях между банками и заемщиками.Механизм взаимодействия прост. Потенциальный заемщик сначала обращается в банк,участвующий в программе фонда. Если единственная проблема — в недостаточностиобеспечения по кредиту, то клиент может воспользоваться поручительством фонда;при этом ему не нужно самому заниматься оформлением данного поручительства: вседокументы за него готовит банк. Требований и ограничений со стороны фонда немного: компания должна быть зарегистрирована в Реестре субъектов малого исреднего предпринимательства, не должна заниматься производством и торговлейалкоголем и другими подакцизными товарами и иметь недоимки по налогам. Послепроверки документов и кредитной истории заемщика фонд предоставляет банку своигарантии — в размере 50% от суммы кредита. На оставшуюся долю заемщику ужезначительно легче подобрать обеспечение: в качестве такового могут выступитьтовары в обороте и оборудование. Промсвязьбанк, например, активно сотрудничаетс 16 фондами, в стадии подписания соглашение еще с семью. В прошлом году вотдельные месяцы банк выдавал до 15% от общего объема кредитов малому исреднему бизнесу при поручительстве фондов, а общая сумма таких кредитов за годсоставила полтора миллиарда рублей.
Во-вторых,в настоящее время существует проблема с получением долгосрочных ресурсов. Здесьна помощь приходит программа Российского банка развития («дочка» ВЭБа), которыйвыделил ряду банков значительные суммы для льготного кредитования малого исреднего бизнеса. Ставки по таким кредитам ниже, чем по обычным программам.Поэтому предпринимателю нелишне поинтересоваться у банка, имеется ли у негокредит по программе РосБР: это поможет сэкономить на обслуживании кредита [44].
В-третьих,проблема высокой стоимости ресурсов. Банки эту проблему активно решают. Сейчаспроцентные ставки, например, в Промсвязьбанке составляют 14,5% годовых по«коротким» и 19–20% — по «длинным» кредитам. То есть в среднем лишь на один–двапроцентных пункта выше, чем до кризиса. К тому же ряд организаций можетрассчитывать на бюджетную субсидию в виде компенсации двух третей процентнойставки. На нее могут претендовать компании, работающие в сфере производства,бытовых услуг, ЖКХ и занятые социально значимой деятельностью, а не торговыйбизнес.
Такимобразом, несмотря на определенные трудности в экономике сегодня доступностьбанковского кредитования для успешно развивающихся организаций малого исреднего бизнеса довольно высока. Как показывает история прошедших финансовыхкризисов, полное восстановление кредитного рынка происходит в течение не менеедвух–трех лет. Естественно, развитие ситуации будет во многом зависеть отповедения мировых финансовых и сырьевых рынков, а также политики государства постимулированию кредитования и перестройке экономики в целом.

Глава3. РЕКОМЕНДАЦИИ ПО ПОВЫШЕНИЮ ЭФФЕКТИВНОСТИ ОПЕРАЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ С ПОМОЩЬЮРАЗЛИЧНЫХ ФОРМ ФИНАНСИРОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
 
3.1Сравнение эффективности различных форм финансирования инвестиционнойдеятельности
Наиболее популярнымиформами финансирования инвестиционной деятельности малых и среднихполиграфических организаций на сегодняшний день являются банковский кредит илизинг. Это объясняется относительной легкостью заключения сделок, низкимивеличинами первоначальных финансовых вложений. 
В данном разделе будемруководствоваться Налоговым кодексом Российской Федерации (часть вторая) от05.08.2000 N 117-ФЗ (принят ГД ФС РФ 19.07.2000) (ред. от 05.04.2010) (с изм. идоп., вступающими в силу с 07.05.2010) [1]
Прежде чем сравнивать дваальтернативных для организации источника финансирования капитальных вложений,необходимо выбрать критерий, по которому будет проводиться сравнение. Вкачестве критерия сравнения мы возьмем сумму денежных потоков организации,связанных с финансированием инвестиций за счет кредита или лизинга. Почему былвыбран данный показатель?
Очень часто организация,выбирая между лизингом и кредитом, за основу берут сумму лизинговых платежей, исравнивают ее с суммой кредита и процентов [17]. При этом не учитываетсясокращение налоговых отчислений, которое возникает при использовании, как схемылизинга, так и кредитной схемы финансирования. Льготное налогообложение лизингаявляется одним из его существенных преимуществ и ведет в результате ксокращению реальных затрат по обслуживанию лизинговой сделки.
К льготному налогообложениюотносится, в первую очередь, право сторон договора лизинга применять к предметулизинга амортизацию с коэффициентом ускорения до 3. Согласно Статье 259.3«Применение повышающих коэффициентов к норме амортизации», налогоплательщикивправе применять к основной норме амортизации специальный коэффициент, но невыше 3, в отношении амортизируемых основных средств, являющихся предметомдоговора финансовой аренды (договора лизинга), налогоплательщиков, у которыхданные основные средства должны учитываться в соответствии с условиями договорафинансовой аренды (договора лизинга) [1]. Это ведет не только к сокращениювыплат по налогу на прибыль в течение первых лет после приобретения имущества,но и к уменьшению выплат по налогу на имущество. Кроме того, следует учитыватьвсе расходы, которые организация будет нести при каждом способе финансирования.
Таким образом, если закритерий сравнения взять просто сумму платежей, не учитывая налоговые выгоды,возникающие вследствие использования той или иной схемы финансирования, а такжевозможные дополнительные затраты, сравнение будет некорректным [38].
Для того, чтобы корректносравнить кредит и лизинг, необходимо рассчитать совокупные расходы при каждомисточнике финансирования, учитывая вышеизложенные факторы.
Рассмотрим проектприобретения печатной машины Heidelberg SM-72:
— стоимость печатноймашины (включая НДС) — 1400 тыс. у.е.;
— срок полезногоиспользования 5 лет (60 месяцев);
— ежемесячная нормаамортизации при линейном методе составит 1,66% (=1/60).
Условия лизинга:
— лизинговые платежиежемесячные, равномерные;
— размер ежегодной лизинговоймаржи (комиссионного вознаграждения) — 5% балансовой стоимости оборудования;
— коэффициент ускоренияамортизационных отчислений — 1;
— срок лизинга  — 60месяцев (соответствует сроку полной амортизации предмета лизинга);
— оборудованиеучитывается на балансе лизингодателя, по окончании договора лизинга имуществопередается лизингополучателю по условной оценке в 1 руб.
Условия кредита:
— срок кредита — 60 месяцевдля лизинговой компании и лизингополучателя;
— стоимость кредитныхресурсов – 16 % годовых;
— сумма долга — 1400 тыс.у.е.
У организации достаточноприбыли, чтобы полностью покрывать затраты (и по лизингу, и по кредиту)
Поток денежных средств />, возникающий при финансировании капитальныхвложений через схему лизинга, можно определить следующим образом:
/>/>при i = {1,n},  (3.1)
где/> — лизинговый платеж с НДС в i-ом периоде,знак минус отражает произведенную лизингополучателем выплату и рассматриваетсякак отток денежной наличности;
/> -экономия налога на прибыль в i-ом периоде;
t – порядковый номервременного периода, в котором проходит денежный поток (месяц, квартал, год, ит.д.);
n – количество временныхпериодов.
Сумма данных показателей /> дает значение потока денежных средств, возникающиху организации-лизингополучателя в i-ом периоде [12].
Величина лизинговогоплатежа в i-ом периоде /> представляет собойследующую сумму:
/>,(3.2)
где:
1. />  - погашение стоимости лизинговогоимущества, равное в нашем случае амортизации;
 Амортизационныеотчисления на используемый объект начисляются двумя методами: обычным и ускоренным.В случае применения лизинга возможно ускоренное списание имущества насебестоимость продукции с использованием коэффициента ускорения равного 3.Таким образом, удастся амортизировать предмет лизинга в 3 раза быстрее. Однаков нашем случае будем использовать коэффициент ускорения амортизации 1, так каксрок полезного использования составляет 5 лет.
/>, (3.3)
где /> - срок полезного использования объектализинга;
/> -стоимость имущества без НДС;
/> -количество лизинговых платежей за период (год).
Таким образом, лизингодательпогашает равными долями по 19774 у.е. стоимость оборудования в течение договорализинга (60 месяцев), применяя коэффициент ускоренной амортизации равный 1. 
2. /> - плата за кредитные ресурсы в i-ом периоде:
/>=/>/>, (3.4)

где /> - непогашенная часть кредитных ресурсов,рассчитанная в i-ом периоде;
/> -проценты по выданному кредиту (годовые);
 N — количество платежейв год по выплате процентов за кредитные ресурсы.
/>,(3.5)
где /> - сумма привлекаемого кредита;
 T — срок кредита, лет.
Таким образом, подставляяв формулу (3.4) выражение (3.5), получим формулу для определения процентныхвыплат в i-ом периоде за банковский кредит, взятый лизингодателем дляфинансирования приобретения лизингового актива:
/> =/>  (3.6)
Соответственноежемесячная плата за пользование кредита рассчитывается следующим образом:
/>
/> и т.д.
Величина 0,013, естьежемесячная процентная ставка по кредиту эквивалентная годовой в 16 % (/> = 0,16).
Таблица 3.1
Платежи процентов покредиту, у.е.месяц проценты 1 18200,0 2 17896,7 3 17593,3 4 17290,0 5 16986,7 6 16683,3 7 16380,0 8 16076,7 9 15773,3 10 15470,0 … … 55 1820,0 56 1516,7 57 1213,3 58 910,0 59 606,7 60 303,3 итого 555100,0
3. /> - комиссионные выплаты лизингодателю в i-омпериоде, лизинговая маржа обычно рассчитываемая как процент от  стоимостилизингового имущества (величины кредита). В нашем примере размер комиссионноговознаграждения лизингодателя составляет 5% (согласно договору лизинга) отбалансовой стоимости оборудования (не включая НДС) в год:
/>,       (3.7)
где КЗi – балансовая стоимость машины в i-тый период;
/> -ставка комиссионных вознаграждений (процентов в год);
/> -число выплат комиссионных вознаграждений в год.

Таблица 3.2
Комиссионные выплатылизингодателю, у.е.месяц балансовая стоимость комиссионная выплата 1 1186441 4943,5 2 1166667 4861,1 3 1146893 4778,7 4 1127119 4696,3 5 1107345 4613,9 6 1087571 4531,5 7 1067797 4449,2 8 1048023 4366,8 9 1028249 4284,4 10 1008475 4202 … … 55 118644,7 494,4 56 98870,7 412 57 79096,7 329,6 58 59322,7 247,2 59 39548,7 164,8 60 19774,7 82,4 итого 150776,9
4. /> - плата за дополнительные услуги,оказываемые лизинговой компанией за i-й период рассчитывается по формуле:
/>,(3.8)
где Ду — платаза дополнительные услуги;
Рк –командировочные расходы лизингодателя;
Ру – расходына услуги (юридические консультации, информация и другие услуги по эксплуатацииоборудования;
Рр – расходына рекламу лизингодателя;
Рд – другиерасходы на услуги лизингодателя.
Таким образом,ежемесячные выплаты за дополнительные услуги составят 333,3 у.е.
5. Нимi- выплата налога на имущество,состоящее на балансе у лизингодателя, за i-тый период.
/>,(3.9)
где /> - ставка налога на имущество (2%);
/> -стоимость объекта капиталовложений на начало и конец периода, соответственно.
Таблица 3.3
Выплаты налога наимущество, у.е.месяц стоимость на начало периода стоимость на конец периода налог на имущество 1 1186441 1166667 1960,923 2 1166667 1146893 1927,966 3 1146893 1127119 1895,01 4 1127119 1107345 1862,053 5 1107345 1087571 1829,096 6 1087571 1067797 1796,14 7 1067797 1048023 1763,183 8 1048023 1028249 1730,226 9 1028249 1008475 1697,27 10 1008475 988700,7 1664,313 … … … … 55 118644,7 98870,7 181,2628 56 98870,7 79096,7 148,3062 57 79096,7 59322,7 115,3495 58 59322,7 39548,7 82,39283 59 39548,7 19774,7 49,43617 60 19774,7 0,7 16,4795 итого 59322,07
 6. /> - налог на добавленную стоимость,уплачиваемый с i-го лизингового платежа:
/>, (3.10)
где /> - ставка налога на добавленную стоимость(базовая ставка – 18 %)
Таблица 3.4
Выплаты НДС, у.е.месяц ндс
  1 8138,1
  2 8062,7
  3 7987,4
  4 7912
  5 7836,7
  6 7761,3
  7 7685,9 8 7610,6 9 7535,2 10 7459,8 … … 55 4068,5 56 3993,2 57 3917,8 58 3842,4 59 3767,1 60 3691,7 итого 354894,7 /> /> /> />
 Таким образом, общийобъем лизинговых платежей за период лизингового договора должен составить2326532 у.е. (с НДС). Следовательно, ежемесячный размер лизинговых платежей (сНДС) составит величину:
/>
Экономия налога наприбыль возникает при лизинге за счёт отнесения на расходы, уменьшающиеналогооблагаемую базу, лизинговых платежей в полном объёме. Сумму экономии /> можно рассчитать следующим образом:
/>=/>,  (3.11)
где /> — это лизинговый платёж. Еслилизингополучатель реализует продукцию, работы или услуги, облагаемые НДС, топри расчёте экономии налога на прибыль лизинговый платёж берётся без НДС. Еслиреализация организации не подлежит обложению НДС, то поскольку на расходы будетотнесён лизинговый платёж с НДС, экономия налога на прибыль также будет определенана основе лизингового платежа, включая налог.
/>-ставка налога на прибыль (20%) .
Таким образом, экономияналога на прибыль составит 394327 у.е.
Поток денежных средств /> = — 2326532 + 394327 = — 1932205 у.е.
Поток денежных средств,возникающий у организации вследствие привлечения банковского кредита нафинансирование покупки оборудования />, будет выглядетьследующим образом:
/>/>, (3.12)

где /> - выплата процентов за кредит в в i-омпериоде, уже рассчитанная при лизинге;
/> -выплата в i-ом периоде части основного долга, представляющего сумму стоимостиприобретенного имущества и НДС. Эта выплата составляет 1400000/60=23333,3 у.е.;
/> -уплата налога на имущество в i-ом периоде, также рассчитанная при лизинге;
t – порядковый номервременного периода, в котором проходит денежный поток (месяц, квартал, год, ит.д.);
n – количество временныхпериодов.
Таблица 3.5
Выплаты при кредитнойсхеме, у.е.месяц % долг ним 1 18200 23333,3 1960,9 2 17896,7 23333,3 1928 3 17593,3 23333,3 1895 4 17290 23333,3 1862,1 5 16986,7 23333,3 1829,1 6 16683,3 23333,3 1796,1 7 16380 23333,3 1763,2 8 16076,7 23333,3 1730,2 9 15773,3 23333,3 1697,3 10 15470 23333,3 1664,3 … … … … 55 1820 23333,3 181,3 56 1516,7 23333,3 148,3 57 1213,3 23333,3 115,3 58 910 23333,3 82,4 59 606,7 23333,3 49,4 60 303,3 23333,3 16,5 итого 555100 1400000 59322,1
Таким образом, /> -555100 – 1400000 – 59322 = — 2014420 у.е.
Критерием выбораисточника финансирования капитальных вложений является величина суммарныхприведенных затрат организации — лизингополучателя за период полной амортизацииприобретаемого оборудования, с учетом налоговых выгод.
Согласно расчетам, прилизинговой схеме организации придется затратить на приобретение печатной машины1932205 у.е., в то время как при кредитной схеме затраты составят 2014420 у.е. Другимисловами, лизинг выгоднее кредита на 4,5%. Кроме того, лизинг обладает рядомдругих немаловажных достоинств, перечисленных выше. Экономическая выгодализинга очевидна.
3.2 Повышениеэффективности операционной деятельности организации с помощью лизинга
Эффективностьоперационной деятельности является одним из ключевых факторов успеха, которыйпозволяет организации успешно конкурировать на рынке. Спектр задач по повышениюоперационной эффективности довольно широк. Типичные примеры проектов: снижениеиздержек, повышение производительности труда, оптимизация бизнес-процессов,повышение качества продукции. Результаты любого проекта по повышениюоперационной эффективности ощутимы практически сразу после внедрения полученныхрекомендаций. Конкуренция на рынке полиграфических работ на сегодняшний деньневозможна без использования современного оборудования. Поэтому рекомендациейдля ООО «ФАВОРИТ» является приобретение современного оборудования посредствомлизинга.
Лизинг — один из наиболеепрогрессивных методов материально-технического обеспечения производства,открывающий доступ к передовой технике в условиях ее быстрого моральногостарения. Лизинг позволяет разрешить противоречие между необходимостьюпользования в условиях обостряющейся конкуренции самой современной техники ибыстрым ее старением. При использовании лизинга создаются условия для получениянаиболее передовой технологии, ее успешного освоения и поддержания на высокомтехническом уровне. При передаче техники и технологии по лизингулизингополучатель может пользоваться определенным набором различных услуг: оттехнического обслуживания до услуг по страхованию, маркетингу, обеспечениюсырьем, рабочей силой и др.
Лизингдаст возможность организации – лизингополучателю расширить производство иналадить обслуживание оборудования без крупных единовременных затрат инеобходимости привлечения заемных средств. Кроме того, он обеспечиваетфинансирование лизингополучателя в точном соответствии с потребностями вфинансируемых активах. Это особенно выгодно такого сравнительно небольшогозаемщика, как ООО «ФАВОРИТ», для которого невозможно столь удобное и гибкоефинансирование посредством ссуды или возобновляемого кредита, какое получаютболее солидные компании.
Прилизинге арендные платежи начинаются после поставки имущества арендатору в срокидоговора. Такая отсрочка даст возможность лизингополучателю направить ресурсына расширение производства. В результате увеличатся обороты организации, вырастетсбыт.
Ктому же, ООО «ФАВОРИТ» будет проще получить контракт по лизингу, чем по ссуде.Лизинговые компании не требуют от арендатора дополнительного залога, т.к.обеспечением сделки является само имущество. При невыполнении арендаторомкаких-либо обязательств лизинговая компания может изъять свое имущество. Крометого, предмет лизинга будет числиться у лизингополучателя на забалансовыхсчетах. Как в случае, если бы это имущество приобреталось на ссудные средства,в его бухгалтерском балансе не происходит увеличения кредиторскойзадолженности. Данное обстоятельство позволит лизингополучателю увеличить свойкредитный рейтинг в финансовых структурах.
Получаяоборудование на условиях лизинга (в том числе и с привлечением лизинговойкомпанией заемных финансовых ресурсов), процентные платежи и средства,направляемые на погашение основного долга, войдут в состав лизинговых платежей,полностью включаемых в себестоимость лизингополучателя и уменьшающих егоналогооблагаемую прибыль. Таким образом, в качестве источника приобретенияоборудования будет выступать не чистая, а валовая прибыль организации.
Дополнительнуюэкономическую эффективность лизинга для ООО «ФАВОРИТ» обеспечивает применениенорм ускоренной амортизации, позволяющих быстрее перенести стоимостьприобретаемого оборудования на себестоимость продукции, что в свою очередьповлечет существенное уменьшение суммы налога прибыль (у лизингополучателя) иналога на имущество, входящего в состав лизинговых платежей (плательщикомкоторого выступает, как правило, лизинговая компания) за весь срок службыоборудования. По истечении действия договора лизинга имущество будет отражатьсяна балансе лизингополучателя по минимальной, либо нулевой остаточной стоимости.В дальнейшем, организация сможет существенно снизить себестоимость производимойпродукции по статье «Амортизация основных фондов». Также можно реализоватьимущество, которое являлось объектом лизинга, по рыночной цене, которая будетнамного выше его остаточной стоимости, получив тем самым дополнительнуюприбыль.
Лизинговыеплатежи будут разнесены во времени и в основной своей части будут производитьсяпосле монтажа, наладки и ввода лизингового оборудования в эксплуатацию. Такимобразом, ООО «ФАВОРИТ» будет иметь возможность осуществлять платежи изпоступающих средств.
Лизинговые соглашениямогут предусматривать обязательства арендодателя произвести ремонт итехнологическое обслуживание оборудования. Это особенно важно при лизингесложного полиграфического оборудования, требующего привлечения высококвалифицированногоперсонала для пусконаладочных работ, ремонта и обслуживания. Практически наусловиях лизинга можно получить объект “под ключ”, предоставив осуществлениевсех формальностей лизинговой компании, и благодаря этому сконцентрироватьусилия на решении других вопросов.
Всезатраты связанные с приобретением оборудования (в том числе монтаж,пуско-наладка, обучение персонала, таможенное оформление и т.д.) будутполностью относиться на себестоимость работ, что значительно уменьшитналогооблагаемую базу. К тому же, находясь на балансе лизингодателя, объектлизинга не будет увеличивать размер налога на имущество лизингополучателя. Темсамым лизингополучатель, возмещая лизингодателю расходы по уплате налога наимущество, у себя также относит их на себестоимость.
Налоговыеи судебные органы не смогут наложить арест на полученное в лизинг имущество,т.к. в течение всего срока лизинга оно является собственностью лизингодателя.
Всеэто позволит ООО «ФАВОРИТ» повысить производительность труда, снизить издержки,а также повысить качество продукции, что в конечном счете приведет к повышениюконкурентоспособности организации.
Однакотипография должна особо внимательно выбирать новое оборудование, потому что вслучае если лизинговый договор еще не закончился, а оборудование уже устарело,арендатор все равно будет платить арендную плату за это устаревшееоборудование.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Эффективная деятельность организаций в долгосрочнойперспективе, обеспечение высоких темпов их развития и повышения конкурентоспособностив значительной мере определяются уровнем их инвестиционной активности имасштабами инвестиционной деятельности. Долгосрочный рост стоимости организации обеспечиваютинвестиционные проекты, целью которых могут быть обновление имеющейсяматериально-технической базы, наращивание объема производственной деятельности,освоение новых видов деятельности и т.п. Другими словами, рыночная экономикапредполагает осуществление организациями инвестиционной деятельности.Эффективная инвестиционная деятельность предполагает комплексное решениевзаимосвязанных проблем – повышение эффективности текущей операционнойдеятельности и повышение эффективности инвестиционно-финансовой деятельности.Насколько правильно и точно руководство фирмы сможет определить источники финансированияих инвестиционной деятельности, выбрать подходящую форму финансированияинвестиционной деятельности, зависит эффективность деятельности организации вдолгосрочном периоде. Формы источников неизбежно отражаются на характереуправления организацией, связанного с ликвидностью и рентабельностью. Асоотношение собственных и заемных источников во многом определяет отношения ссубъектами экономических отношений, в которые вступает организация в процессесвоей деятельности.
Вдипломной работе совершена попытка проанализировать основные источники и формыфинансирования инвестиционной деятельности: составлена теоретическая цепочка отоснов инвестиций, инвестиционной деятельности до практического значенияисточников и форм финансирования инвестиционной деятельности в работеорганизации. Подверглась сравнению экономическая эффективность двух наиболеепопулярных на сегодняшний день форм финансирования инвестиционной деятельности:кредита и лизинга.
Объектом исследования данной дипломной работы выступает ООО«ФАВОРИТ». Как и большинство небольших частных организаций,  в настоящее время ООО«ФАВОРИТ» находится  в условиях жесточайшей конкуренции, связанной в первуюочередь с перенасыщением рынка полиграфических работ в Москве, а также с устареваниемматериально – технической базы из-за быстрого научно-технического прогресса.
Анализ эффективности результатов операционной деятельностиорганизации позволил выявить основное отрицательное явления в ее деятельности,которое заключается в снижении производительности труда работником типографии.
Выходом из сложившейся ситуации является повышениепроизводительности труда путем механизации и автоматизации труда, внедренияновой техники и технологии в работе типографии. Однако для этого требуютсязатраты, которые организация не в состоянии понести единовременно.
Для выбора оптимальной формы финансирования инвестиционнойдеятельности было произведено сравнение двух наиболее популярных форм- кредитаи лизинга. В ходе сравнения было выявлено, что лизинг экономически эффективен посравнению с кредитом на 4,5%. Кроме того, лизинг обладает рядом другихнемаловажных достоинств, основными из которых являются:
— легкость заключения лизинговой сделки по сравнению скредитной;
— отсутствие увеличения кредиторской задолженности;
-начисление лизинговых платежей начинается только послеустановки оборудования и пуско-наладочных работ;
— включение лизинговых платежей в себестоимость, что снижаетналогооблагаемую базу организации;
— возможность применения ускоренной амортизации.
Использование лизингапозволит организации повысить уровень конкурентоспособности, привлечет новыхзаказчиков, снизит затраты на производство продукции и в будущем приведет кувеличению прибыли  организации.

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙЛИТЕРАТУРЫ
1. Налоговый кодекс Российской Федерации. Часть вторая: офиц.текст по состоянию на 1 мая 2010 года. – М.: «Ось-89», 2010. – 369 с.
2. Гражданский кодекс Российской Федерации: офиц. текст посостоянию на 10 августа 2009 года. – М.: «Эксмо», 2009. – 77 с.
3. Градостроительный кодекс Российской Федерации: офиц. текстпо состоянию на 20 сентября 2008 года. – М.: «Эксмо», 2008. – 169 с.
4. Земельный кодекс Российской Федерации: офиц. текст посостоянию на 11 апреля 2010 года. – М.: «Эксмо», 2010. – 156 с.
5. Федеральный закон «Об инвестиционной деятельности вРоссийской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» от25.02.1999 №39-ФЗ: (принят ГД ФС РФ 15.07.1998): (в ред. Федеральных законов от 02.01.2000 N 22-ФЗ, от22.08.2004 N 122-ФЗ, от 02.02.2006 N 19-ФЗ, от 18.12.2006 N 232-ФЗ, от24.07.2007 N 215-ФЗ // КонсультантПлюс. ВерсияПроф  [Электронныйресурс]. – Электрон. дан. – [М., 2010].
6. Федеральный закон от 08.08.2001 № 128-ФЗ «О лицензированииотдельных видов деятельности»: (принят ГД ФС РФ 13.07.2001) // КонсультантПлюс.ВерсияПроф  [Электронный ресурс]. – Электрон. дан. – [М., 2010].
7. Федеральный закон от 16.07.1998 № 102-ФЗ «Об ипотеке(залоге недвижимости)»: (принят ГД ФС РФ 24.06.1997) // КонсультантПлюс.ВерсияПроф  [Электронный ресурс]. – Электрон. дан. – [М., 2010].
8. Положения о формировании перечня строек и объектов дляфедеральных государственных нужд и их финансировании за счет средствфедерального бюджета: постановление Правительства Российской Федерации от11.10.2001 № 714 // КонсультантПлюс. ВерсияПроф  [Электронный ресурс]. –Электрон. дан. – [М., 2010].
9. ПостановлениеПравительства РФ от 1 марта 2008 года № 134 «Об утверждении правил формированияи использования бюджетных ассигнований инвестиционного фонда РФ» (ред. от10.03.2009) // КонсультантПлюс. ВерсияПроф  [Электронный ресурс].– Электрон. дан. – [М., 2010].
10. Положение о проведении планово-предупредительного ремонтапроизводственных зданий и сооружений, утвержденное постановлением Госстроя СССРот 29.12.73 N 279.
11. Методика (основные положения) определения экономическойэффективности использования в народном хозяйстве новой техники, изобретений ирационализаторских предложений. – М.: Экономика, 1977
12. Методические рекомендации по расчету лизинговых платежей.- М.: Министерство экономики РФ, 1996.
13. Методические рекомендации по оценке эффективностиинвестиционных проектов (вторая редакция). Офиц. изд. – М.: Экономика, 2000
14. Азрилиян А.Н. Большой бухгалтерский словарь / А.Н.Азрилиян. – М.: Институт новой экономики, 1999. — 574 с.
15. Бард B.C. Инвестиционные проблемы российскойэкономики / В.С. Бард – М.: Экзамен, 2000
16. Бланк И.А. Инвестиционный менеджмент / И.А. Бланк. — М.:Эльга, Ника-Центр, 2001. — 448 с.
17. Вартанов А. Налогообложение при лизинге / А. Вартанов //Лизинг-курьер. – 2001. -№1. С. 8-14.
18. Ветроф А. Международная методика ЮНИДО / А. Ветроф. – М.:Library-E-Literature, 2006.
19. Виленский П.Л. Оценка эффективности инвестиционныхпроектов / П.Л. Виленский, В.Н. Лившиц, С.А. Смоляк. – М.: Дело, 2001.
20. Волков А.С. Оценка эффективности инвестиционных проектов/ А.С. Волков, А.А. Марченко. – М.: Риор, 2006. — 111 с.
21. Горемыкин В.А. Правовое регулирование лизинговыхотношений в России / В.А. Горемыкин, Ю.Н. Демин, В.Е. Бочков. – М.: МГИУ, 2003.
22. Горемыкин В.А. Лизинг / В.А. Горемыкин. – М.: ИнформцентрXXI века, 2008.
23. Деева А.И. Экономическая оценка инвестиций / А.И. Деева.– М.: МИКХиС, 2005.- 342 с.
24. Ендовицкий Д.А. Практикум по финансово-инвестиционномуанализу / Д.А. Ендовицкий, Л.С. Коробейникова, С.Н. Коменденко; под ред. Д.А.Ендовицкого. – М.: КНОРУС, 2006
25. Заславская О. Борьба за клиента / Ольга Заславская //Российская бизнес-газета. -2005. – 13 апр. – С 12.
26. Игонина Л.Л. Инвестиции / Л.Л. Игонина. — М.: Экономистъ,2005. — 478 с.
27. Красева Т.А. Основы лизинга / Т.А. Красева. – М.: Феникс,2003.
28. Нешитой А.С. Инвестиции / А.С. Нешитой. – М.: Дашков иКо, 2009. — 372 с.
29. Огнев Д.В. Сравнительные характеристики альтернативныхформ финансирования инвестиций и преимущества лизинга / Д.В. Огнев // Проблемысовременной экономики. -2008. -№3(27). – С. 54–61.
30. Орлова Е. Кредитный ковейер / Е. Орлова // Бизнес-журнал.-2010. -№ 4. – С 24-26.
31. Подшиваленко Г.П. Инвестиционная деятельность / Г.П.Подшиваленко. – М.: КноРус, 2005.
32. Ример М.И. Экономическая оценка инвестиций / М.И. Ример.– М.: Москва, 2009. — 459 с.
33. Сафронов Н.А. Экономика предприятия / Н.А. Сафронов. — М.: Экономистъ, 1998. — 584 с.
34. Слепов В.А. Инвестиции / В.А. Слепов. — М.: Юристъ, 2002.- 480 с.
35. Сухарев О.С. и др. Экономическая оценка инвестиций / О.С.Сухарев, С.В. Шманев, А.М. Курьянов. — М.: Альфа-Пресс, 2008. — 244 с.
36. Теплова Т. В. Финансовый менеджмент / Т. В. Теплова. — М.: ГУ-ВШЭ, 2000. 504 с.
37. Хачатуров  Т.С. Экономическая эффективность  капитальных вложений/ Т.С. Хачатуров. — М., 1964.
38. Шишлянникова О. Альтернативные способы финансированиялизинговых сделок / О. Шишлянникова // Лизинг – курьер. 2001. — №11
39. Muhlebach R. The Leasing Process / RichardMuhlebach. — Oroville (Calif): George Ohsawa, 2008. 93 р.
40. Nevitt P. Equipment Leasing / Peter Nevitt. –Cambridge; New York: Cambridge Univ. Press, 1987. 220 p.
41. Shrank I. Leveraged Leasing / Ian Shrank. – Albany(NY): State Univ. of New York Press, 2006. – 506 p.
42. Анализ рынков кредита и лизинга [Электронный ресурс]. –Электрон. дан. –  [М.].: Рослизинг. – Режим доступа:www.rosleasing.ru/
43. Аналитика [Электронный ресурс]. – Электрон. дан. –  [М.].: Промсвязьбанк. – Режим доступа: www.psb.ru/
44. Аналитика [Электронный ресурс]. – Электрон. дан. –  [М.].: Российский банк развития. – Режим доступа: www.rosbr.ru/