ІНВЕСТИЦІЙНІФОНДИ: СТАН ТА ПЕРСПЕКТИВИ РОЗВИТКУ
Гриценко Вікторія Вікторівна,
аспірант кафедри економічної теорії
Початокдіяльності інвестиційних фондів та компаній фактично починається з 1994 р.,коли указом Президента України було прийнято Положення «Про інвестиційні фондиі інвестиційні компанії». Вони створювалися з метою проведення інвестування вінтересах і за рахунок засновників інвестиційного фонду шляхом випускуінвестиційних сертифікатів та проведення комерційної діяльності з приватизаційнимипаперами [1, с. 9]. Але ситуація кардинально змінилася, коли на початку 2001 р.був прийнятий Закон України «Про інститути спільного інвестування (пайові такорпоративні фонди)» №2299 від 15.03.2001 р. Цей закон надав можливості длястворення та розвитку таких професійних інвестиційних інститутів в Україні якінвестиційні фонди.
Відмінними рисамиінститутів спільного інвестування (ІСІ), згідно до чинного законодавства, впорівнянні з іншими інвестиційними інститутами є те, по-перше, що інвестиційніфонди мають податкові пільги, а саме, не мають податку на прибуток (майно, щознаходиться у розпорядженні та управлінні інвестиційних фондів неоподатковується), підлягає оподаткуванню тільки інвестиційний доход. По-друге,внаслідок обмеженості розміру використовуваного позичкового капіталу вони ненадають ніяких гарантій та позик своїм клієнтам. Але треба відмітити, що вцілому вітчизняні ІСІ досить ліквідні, в середньому інвестиційний доходклієнтів за рік збільшується на 50%, а іноді і на всі 100%.
У вітчизняній тазарубіжній літературі накопичено значний досвід вивчення особливостейдіяльності інвестиційних фондів та компаній. Дослідженню проблем становленняцих небанківських інститутів приділяли увагу такі вчені-економісти: АлександровВ., Блохіна Т., Ватаманюк З., Ворона О., Герасимчук М., Гончаров В., Ердман Г.,Жуков Є., Іванов В., Роберт В. Колб, Рикардо Дж. Родригес, Коваленко М., КосоваТ., Кульчицький М., Махмудов О., Мітюков І., Недашківський М., Недбаєва С., РадванськаЛ., Сазонець І., Свердел М., Смілянська О., Палівода К., Петерсон Р.Л., ФуксА., Хмиз О., Шарп У. та багато інших.
У високорозвинутих країнах світу інвестиційні фонди є професійними інвесторами, якімають в своєму арсеналі великі обсяги капіталу, що надає їм можливостей для здійсненнярізноманітних видів інвестування. Українські інвестиційні фонди поки що не досяглитакого рівня розвитку й повноцінно не спроможні виконувати заздалегідьпокладені на них інвестиційні функції, насамперед, через нестачу інвестиційнихкоштів й несприятливого інвестиційного клімату в країні. Аналіз науковоїлітератури довів, що недостатня увага приділяється розгляданню доходностівітчизняних інвестиційних фондів, необхідності забезпечення прибуткової тастабільної діяльності цих небанківських інститутів у майбутньому. Це пов'язаноіз специфікою та тенденціями розвитку українського інвестиційного ринку.
Тому метою статтіє аналіз діяльності інвестиційних фондів на сучасному етапі розвитку на основі вивченняїх доходності та перспектив функціонування в Україні.
За данимиУкраїнської асоціації інвестиційного бізнесу (УАІБ) на початок 2007 р. вУкраїні кількість інвестиційних фондів складала 579, компаній по управліннюактивами (КУА) було 228 [3].
КУА – це, як правило,товариства з обмеженою відповідальністю, які мають належну ліцензію наздійснення професійного управління активами інвестиційних фондів.
Загальний обсягактивів фондів, котрими здійснювало управління КУА, на початок 2007 р. складавмайже 17 млн. грн. Динаміка кількості КУА та інвестиційних фондів представленав рис. 1. та рис. 2.
Кількість КУАпостійно зростає. За рік вони збільшуються майже вдвічі. Але така динаміка покищо нічого не означає. Скоріш за все ІСІ діють аналогічно банкам, які на початкусвого становлення створювалися всередині великих підприємств. Таким чиномкількість головних контор банків склала більше 300. Одначе внаслідок укріпленняпозицій банківського сектору та появи окремих банківських інститутів їхнякількість зменшилась вдвічі.
/>
Рис. 1. Динамікакількості КУА в Україні протягом 2002-2005 рр.
/>
Рис. 2. Динамікакількості інвестиційних фондів і взаємних фондів інвестиційних компанійпротягом 1996-2005 рр.
Але не всікомпанії досконало виконують покладені на них функції, тому слід очікувати, щочерез 4-5 років кількість КУА зменшиться до 40-50 компаній-професіоналів. Насьогодні в Україні самими відомими КУА є ВАТ «Кинто», ТОВ «Управляющая компания «Сократ» і ЗАТ «УкрСиб ЭссетМенеджмент». ДіяльністьКУА чітко регламентується Державною комісією по цінним паперам і фондовомуринку з метою перешкоджання незаконних операцій й захисту прав та інтересівінвесторів (рис. 3).
/>
Складеновідповідно до Закону України «Про інститути спільного інвестування (пайові такорпоративні фонди)»
Рис. 3. Інвестиційні можливостіінвестиційних фондів згідно до чинного законодавства України
В Українідиверсифікація активів досить чітко регламентована. Тому ДКЦПФР і УАІБ впроекті змін до Закону України «Про інститути спільного інвестування (пайові такорпоративні фонди)» передбачають лібералізувати вимоги до надто стандартизованоїструктури активів ІСІ та надати більшу самостійність ІСІ стосовно виборуфінансових інструментів для інвестування.
Згідно з ЗакономУкраїни «Про інститути спільного інвестування (пайові та корпоративні фонди)» вкраїні можуть створюватися пайові та корпоративні інвестиційні фонди. Пайовіінвестфонди не є юридичною особою, це об'єднання капіталів дрібних інвесторів, їхактиви повністю знаходяться в управлінні КУА, а корпоративні фонди, як правило,створюються у вигляді відкритого акціонерного товариства й переважно займаютьсяспільним інвестуванням.
Проаналізуємопорівняльну характеристику корпоративних та пайових інвестиційних фондів тавиявимо їх відмінності (табл. 1).
Таблиця 1 Порівняльна характеристикакорпоративних та пайових інвестиційних фондів в Україні згідно з ЗакономУкраїни «Про інститути спільного інвестування (пайові та корпоративні фонди)»Назва показника Корпоративний фонд Пайовий фонд 1 2 3 1. Правовий статус (організаційно -правова форма діяльності) Юридична особа в формі відкритого акціонерного товариства (ВАТ), цінні папери займають 70% середньорічної вартості активів. Не є юридичною особою, створюється керуючою компанією шляхом випуску інвестиційних сертифікатів (паїв). 2. Органи управління Акціонери мають право брати участь в управлінні шляхом створення спостережної ради та загальних зборів акціонерів. Акціонери мають право створювати спостережну раду у випадках, коли кошти залучаються шляхом розміщення приватної пропозиції. 3. Початковий статутний фонд Формується за рахунок грошових коштів, державних цінних паперів, цінних паперів інших емітентів та об'єктів нерухомості, необхідних для забезпечення статутної діяльності. За законодавством України, мінімальний обсяг активів пайового інвестиційного фонду не може бути меншим розміру початкового статутного фонду корпоративного інвестиційного фонду. 4. Обмеження в інвестуванні Жорсткі. Відносно не жорсткі. 5. Право на отримання дивідендів Існує. Існує, але тільки в ПІФах закритого типу. 6. Оподаткування Відносна мінімізація податкових платежів. Мінімізація податкових платежів. 7. Розміщення паїв Тільки за грошові кошти. Неповна сплата розміщених акцій не дозволяється. За грошові кошти. 8. Інформаційна прозорість Висока. Дуже висока. 9. Емітовані цінні папери Прості іменні акції. Інвестиційні сертифікати. 10. Емісія цінних паперів Обмежена. Не обмежена. 11. Контроль з боку держави Надто регламентований. Регламентований. 12. Вплив зовнішньоекономічних факторів на паї фондів Дуже високий. Низький.
Останнім часом вУкраїні з'явився новий тип пайових інвестиційних фондів – інтервальні. Якщовідкриті пайові фонди здебільшого розраховані на дрібних інвесторів, тоінтервальні на великих. Головною перевагою інтервальних пайових фондів є те, щозгідно до законодавства, вони не зобов'язані постійно мати резерв грошовихкоштів, спрямований на викуп паїв, а це, в свою чергу, надає їм більшеможливостей для здійснення інвестування. На початок 2007 р. КУА заснували 5пайових інтервальних фондів, а вже в середині 2007 р. їхня кількість дорівнювала25.
Інститутиспільного інвестування в Україні демонструють досить високу доходність насучасному етапі розвитку. На сьогодні, за оцінками експертів, сумарний обсягринку акцій складає приблизно 15 млрд. дол. На жаль, доля інвестиційних фондівв цій сумі менше 20%. Очікується, що ІСІ до 2009-2010 рр. навряд чи зможутьзайняти навіть 30% вітчизняного акціонерного ринку [3].
В липні 2006 р.середня доходність відкритих інвестфондів складала 2,5%. Доходність по акціямдорівнювала 5,3%. Такий різкий стрибок доходності інвестфондів викликавінвестиційний попит. Так, в серпні 2006 р. до інвестфондів ТОВ «Кинто ЛТД»надійшло 3 млн. грн. Це сталося за рахунок сталого економічного розвиткуакціонерного ринку. Фонд «Синергия-3» за травень-червень 2006 р. розмістив 3 тис.акцій [3].
На вторинномуфондовому ринку попит на інвестиційні сертифікати ІСІ також істотно збільшився.Обсяг продажу сертифікатів у липні 2006 р. складав 78 млн. грн., що в 11 разіввище за показники попереднього місяця [3].
На кінець 2006 р.майже на 20% подорожчали акції Нижньодніпровського трубопрокатного заводу таДніпропетровського трубного заводу (на 13%) [3].
Доходність фонду«Синергия Риал Истейт», головною спеціалізацією якого є операції з нерухомістюфізичних осіб, показав 8,5% доходності у грудні 2006 р. Така ситуація склалася внаслідокзниження в активах компанії питомої ваги депозитів до 5%. Фонди ВАТ «Кинто» дуже вдало вклали в акціїпромислових, банківських та інших структур перед початком підйому на ринкуцінних паперів [3].
Але незважаючи натакі оптимістичні показники діяльності інвестиційних фондів, вони поки що не досяглиналежної конкурентоспроможності відносно до банківських інститутів на ринкузаощаджень українців. В середині травня 2007 р., за даними УАІБ, в Україніфункціонувало 6 відкритих інвестиційних фондів, які досягли встановленихнормативів Державної комісії по цінним паперам та фондовому ринку (ДКЦПФР). Напочаток 2007 р. активи невенчурних фондів складали лише 6% від загальногообсягу активів інвестиційних фондів (1,18 млрд. грн.) [3].
Внаслідокінфляції очікується незначне зниження доходності ІСІ в 2008 р. Доходність ІСІбуде коливатися від 15 до 90%, що є також непоганим показником (рис. 4, рис.5). На показники доходності ІСІ істотно впливають такі чинники, як ситуація нафондовому ринку та тип інвестиційного фонду.
/>
Рис. 4. ПрогнозКУА щодо доходності вітчизняних інвестиційних фондів у 2008 р.
Протягом січня — червня 2007 р. інвестиційні фонди всіх типів залучили 695 млн. грн., що майже вдва рази перевищує показники минулого року. Очікується, що до 2009 р. активиІСІ будуть складати вже 2-3% обсягу банківських вкладів.
Серед всіхінвестиційних фондів лідером за доходністю виступають закриті інвестиційніфонди. Закритий інвестиційний фонд – фонд, який здійснює випуск інвестиційних сертифікатівбез взяття зобов'язань про їхній викуп [2, с. 141]. За рівнем своєї доходностівони здивували навіть закордонних акціонерів.
/>
Рис. 5. ПрогнозУАІБ щодо доходності вітчизняних інвестиційних фондів у 2008 р.
Рекордсменами зарівнем доходності стали: «Синергия 3» («Кинто») – 120,3%,«Симфония № 1» («Амадеус») –114,69%,«Премиум-фонд» («Сократ») – 112,33% (табл. 2).Найбільш прибутковими стали публічні ІСІ, які спеціалізувалися на акціях.
Таблиця 2 Десятка найдохідніших інвестиційнихфондів в Україні за січень — вересень 2007 року
№
п/п Назва інвестиційного фонду КУА Тип фонду Спеціалізація Доходність за січень-вересень 2007 р., % 1 2 3 4 5 6 1. «Синергия 3» «Кинто» закритий акції 120,38 2. «Симфонія №1» «Амадеус» закритий акції 114,69 3. «Премиум-фонд» «Сократ» закритий акції 112,33 4. «Синергия 2» «Кинто» закритий акції 107,15 5. Перший інвестиційний фонд нерухомості «АРТ-Капитал Менеджмент» закритий нерухомість 98,28 6. «Миллениум Прогресс» «Миллениум Эссет Менеджмент» закритий акції 94,12 7. «Достаток» «Кинто» інтерваль-ний збалансований фонд 90,79 8. Фонд акцій «Альтернатива» «АРТ-Капитал Менеджмент» закритий акції 88,89 9. «Синергия Риал Истейт» «Кинто» закритий нерухомість 73,76 10. «Стокс Инвест» «Содружество Эссет Менеджмент» закритий немає данних 67,18
Побудовано за даними офіційного сайту інвестиційнихфондів в Україні[3]
Також доцільним єпоказати рейтинг ефективності інвестицій в українські пайові та корпоративні фонди.Ця модель була складена рейтинговим агентством «Експерт-Рейтинг» (табл. 3) [4].В рейтинг увійшли 23 українських інвестиційних фонди. Фонди розподілені на трикатегорії: 1) з високою оцінкою ефективності інвестицій (А); 2) з середньоюоцінкою (В); 3) із задовільною оцінкою (С). Але слід зауважити, що всі фонди булиприбутковими за звітний період.
Отже, інвестиційніфонди – це інвестиційні інститути, які мають значні переваги в роботі упорівнянні з іншими крупними інституціональними інвесторами (банками,недержавними пенсійними фондами, страховими компаніями), а саме:
1. Надзвичайновисока прозорість звітностей перед інвесторами (щоденно оголошується інформаціяпро склад портфелю цінних паперів, його вартість, стан, обсяги чистих активівінвестиційного фонду та інші важливі показники діяльності фонду та КУА). Жоднийінвестиційний інститут не надасть вкладнику такого переліку звітностей.
2. Володіючинезначною сумою коштів, інвестор має право на професійне управління йогопортфелем на фондовому ринку. Це завдання повністю покладено на КУА, яка маєвідповідну ліцензію на професійне управління активами фонду. В КУА працюютьдуже компетентні спеціалісти зі значним досвідом роботи в сфері інвестування,головною ціллю яких є максимізація прибутків для інвесторів.
3. Інвестор маєправо на отримання певної частини всіх прибутків інвестиційного фонду. Припустимо,що ви поклали гроші на депозитний рахунок в банк. Ваш доход буде залежати відсуми внеску та від відсоткової ставки. Хоча насправді банк може заробити на цихкоштах набагато більший доход.