Дискуссия вокруг повышения ставки рефинансирования

ш2 Ярославский государственный университет 2Р 0 2Е 0 2Ф 0 2Е 0 2Р 0 2А 0 2Т 2ПО МАКРОЭКОНОМИКЕ 3ДИСКУССИЯ ВОКРУГ ПОВЫШЕНИЯ 3СТАВКИ РЕФИНАНСИРОВАНИЯ 3Прав ли Центробанк, подняв ставку в ноябре 1997 ? студент группы Ф-21 Папорков И.В. 1Ярославль, 1997. - 2 - ш2 3ПЛАН1. Положение российской экономики в ноябре 1997 г. 32.

Реакция рынка на повышение ставки рефинансирования 43. Заключение 54. Словарь терминов 65. Литература 6. - 3 - ш2ПОЛОЖЕНИЕ РОССИЙСКОЙ ЭКОНОМИКИ В НОЯБРЕ 1997 ГОДА Ставкарефинансирования Центрального банкаявляется одним из ос-новных экономических параметров, определяющих состояние экономики встране. Повышение ставки 11 ноября 1997 г. с 21 до 28 явилось серь-

езным изменением в политике ЦБ за последние несколькомесяцев. В данном реферате я попытался собрать и проанализировать мненияразличных экспертов по поводу повышения ставкирефинансирования. Курс ЦБ на1998 год основывается на оптимистичном прогнозе разви-тия отечественной экономики. Однако уже сегодня проявляются факторы,которые заставляют осторожно относится к оптимистичным прогнозам. Уг-розу таит в себе интеграция молодого российского рынкав мировую фи-нансовую систему.

Прошумевший по планете в октябребиржевой кризис по-казал, что на курс рубля как показатель состояния экономики влияютнаряду с традиционными факторами темпами инфляции испросом-предложе-нием на внутреннем рынке и внешние факторы, типа взаимного движениявалют в мировом масштабе. Ярким примером зависимости состояния рос-сийской экономики от положения на зарубежных биржахявляется лихорадкана рынке акций. В связи с этим10 ноября ЦБ заявил о принятии ряда срочных и ре-шительных мер,

направленных на защиту национальной валюты 1 . С 11ноября повышается до 28 до сих пор стабильно падавшаяставка рефинан-сирования. ЦБ считает эти мерывременными и собирается их отменить,как только угроза стабильности российской финансовой системы мину-ет 5 0 1 . В даннойситуации ЦБ оказался перед выбором илиничего не де-лать, использоватьнакопленные крупные валютные резервы, одновременноподдерживая уровень доходности или же что и сделалЦентробанк повы-сить процентную ставку, спровоцировав повышение

ставки по государс-твенным обязательствам. За первыйвариант говорит то, что, скорее всего, начавшийся в ми-ре кризис закончится в течение двух недель. Но если нет,то пойдет от-ток капитала сроссийского рынка в условиях истощившихся валютных ре-зервов, а это - девальвация. это угроза курсовой политикиЦБ - 4 - Как считает Е.Гайдар, принятие второго варианта означает прекра-щение оттока капитала из России, защиту политики сохранения валютногокурса и недопущение сокращения валютных запасов страны.

Хотя, конечно,за это придется платить дополнительными трудностями длябюджета и дляреального сектора - кредиты придется брать под болеевысокие проценты.Фондовый рынок неизбежно пострадает, что показывает сегодняшний день,но это предусмотрено правительством и Центробанком,средства перетекутв ГКО 2 . Посмотрим, прикаких условиях были приняты эти меры, как российс-кая экономика отреагировала на них, и как, по мнению экспертов, будетреагировать в будующем.

2РЕАКЦИЯ РЫНКА НА ПОВЫШЕНИЕ СТАВКИ РЕФИНАНСИРОВАНИЯ Посленедолгого затишья российский рынок акцийвновь пошел вниз.10 ноября в течение нескольких часов цены по основнымпозициям понизи-лись на 10-13 , вследующие 2 дня - на 6-12 . Толчком для нового пот-рясения российского фондового рынка послужило повышениеучетных ставокцелым рядом ведущих европейских стран, таких, как Англия, Германия.

Отечественные банки изо всех сил удерживали рынокот еще более су-щественного падения 5 0 3 . РешениеЦентрального банка РФ о повышенииставки рефинансирования до 28 заставило их сменить инвестиционнуютактику на рынке акций - приступить к их продаже. Многиеполагали, чтоничего страшного в этом нет просто часть средств уйдет в сектор ГКО.Рынок ГКО, который непосредственно затронуло повышениеставки, и рынокакций связаны друг с другом, как сообщающиеся сосуды.Грубо говоря, наних гуляют одни и те же деньги.

Если болеевыгодным становится рынокГКО, то деньгиперетекают на него и, следовательно, уходят с рынкакорпоративных бумаг, приводя к падению последнего. Помнению некоторыхэкспертов, Центробанк и правительство сознательно пожертвовали фон-довым рынком, спасая рубль и, соответственно, бюджет в целом. Новоговсплеска курсовой стоимости акций российских предприятийможно ожидатьне раньше, чем клету будущего года 5 0 3 . Но, может быть, актив-ность перешла к рынку

ГКО? Тогда можно было бы сказать, что зарезав один рынок, правительство укрепило другой - 5 - Однако, лишьмалая толика высвобожденных на рынке акций средствбыла вложена в другие ценные бумаги. Банки предпочли держать капиталыв денежных знаках. 12 ноября 2 раза за день прекращались торги наММВБ. Несмотря на повышение ставки рефинансирования,западные инвесто-ры не спешат вкладывать деньги в российскуюэкономику,

а наоборот, всвязи с послекризисным состоянием в своих странах,продолжают выводитьсвои средства из корпоративных ценных бумаг. Каквидим, на ноябрь реально правительствонамеченных целей постабилизации экономики не добилось. 2ЗАКЛЮЧЕНИЕ На конецноября - начало декабря мировой финансовый рынок все ещелихорадило. Независимые аналитики говорят о двух сценариях возможногоразвития событий в случае продолжениякризиса на мировых финансовыхрынках и оттока западных капиталов из

России можно предвидеть посте-пенный рост ставки рефинансирования не исключенавозможность деваль-вации рубля 4 для поддержания спроса на ГКО ЦБ будет использоватьсредства валютныхрезервов. Второй, оптимистический сценарий еслиамериканская экономика не окажется втянутой вдепрессию, то западныеинвесторы достаточно быстро вновь повернутся лицом к развивающимсястранам причеминвестиции в Росии куда более привлекательны, чем востальных странах например, в

Латинской Америке - резервы ростакурсовой стоимости российских акций по-прежнемуогромны, так что за-падные инвесторы вернутся в Россию быстрее, чем в другиеразвивающиесястраны 5 . Вывод можносделать следующий повышениеЦентробанком ставки ре-финансирования привело к обвалу рынка акций, нопривлекло или час-тично привлекло инвесторов на рынок ГКО. Решение ЦБ может и не ока-заться абсолютно верным, но, по-моему, в условиях затянувшегося миро-

вого кризиса такой ход гораздо лучше пассивного ожидания - 6 - 3СЛОВАРЬ ТЕРМИНОВ 1Ставкарефинансирования 0 - ставка процента, под которую Центральный банк выдает ссуды банкам 7 . 1Курс рубля 0 - цена рубля относительно валюты другой стра- ны например, относительно доллара США . 1Темп инфляции 0 - изменение общего уровня цен, выраженное в процентах 7 . 1Спрос совокупный 0 - зависимость между количеством произведенной продукции, на которое

предъявляется покупа- тельский спрос, и общим уровнем цен 7 . 1Предложение совокупное 0 - зависимостьмежду количеством товаров и ус- луг, предлагаемых продавцами, и уровнем цен 7 . 1Девальвация 0 - установление центральным банком более низ- кого курса национальной валюты 7 . 3ЛИТЕРАТУРА1. 1Докучаев Д. 0 Рубль взят под защиту Известия 1997 11 ноября - С.2.2. 1Старостенкова Е Тальская

М. 0 Россия нескоро оправится от кризиса Финансовыеизвестия 1997 30 октября С. 3.3. 1Гайдар Е. 0 Кризис был неизбежен Известия 1997 14 ноября С.1.4. 1Васильчук Е. 0 Призрак девальвации рубляможет оказаться реальностью Финансовыеизвестия 1997 27 ноября С. 1.5. 1Старостенкова Е. 0 Финансовые рынки держатудар кризиса Финансовыеизвестия 1997 27 ноября

С. 1.6. 1Гук С. 0 Это был не азиатскийгрипп Известия 1997 27 ноября. -С.3.7. 1Мэнкью Н.Г. 0 Макроэкономика М. МГУ,1994 735 с.