1.Введение.
Одним из важнейших двигателей экономики является инвестиции, они могут быть вдвойне сильнее, если их правильно выбирать.
Целью этой работы является понять, как правильно рассчитывать экономическую эффективность, выбирать подходящий инвестиционный проект и каким образом привлечь новые инвестиции.
Критерием эффективности инвестиций в данной работе принят коэффициент чистой текущей стоимости (NPV).
2.Исходные данные.
3.1. Выбор проекта с наибольшей отдачей от вложенных средств. Расчет критериев эффективности по вариантам проектов без построения плана погашений обязательств компании.
Опорный проект дополняется изменениями в соответствии с вариантом индивидуального задания. В моем задании выручка от реализации в проекте 2 берется без изменений, а в 4 проекте увеличивается на 15%. В опорном проекте происходит снижение трудоемкости работ заработной платы (проект 2) и увеличение выручки от реализации, а также увеличения общей суммы эксплуатационных затрат (проект 4).
Характеристики базового проекта 2.
Наименование параметров
Варианты распределения по интервалам
1
2
3
4
5
6
1. Выручка от реализации, млн.р.
-
-
-
90
120
150
2. Величина инвестиционных затрат, млн.р.
-19.5
-32.5
-13
-
-
-
3. Коммерческая себестоимость (без учета выплаты процентов) в том числе, млн.р.:
0
0
-35
-61
-65.604
-81.88
- материальные затраты
0
0
0
-25
-26
-30
- заработная плата
0
0
0
-8
-9.6
-12
- отчисления на заработную плату
0
0
0
-2.9
-3.504
-4.38
- амортизация (10% от стоимости инвестиционных затрат)
0
0
0
-6.5
-6.5
-6.5
- прочие расходы (транспорт, сбыт и др.)
0
0
0
-19
-20
-29
Характеристики базового проекта 4.
Наименование параметров
Варианты распределения по интервалам
1
2
3
4
5
6
7
1. Выручка от реализации, млн.р.
-
-
-
-
103.5
138
172.5
2. Величина инвестиционных затрат, млн.р.
-7.5
-15
-52.5
-7.5
-
-
-
3. Коммерческая себестоимость (без учета выплаты процентов) в том числе, млн.р.:
0
0
0
-25
-66.67
-71.48
-89.295
- материальные затраты
0
0
0
0
-25
-26
-30
- заработная плата
0
0
0
0
-10
-12
-15
- отчисления на заработную плату
0
0
0
0
-3.65
-4.38
-5.475
- амортизация (10% от стоимости инвестиционных затрат)
0
0
0
0
-7.5
-7.5
-7.5
- прочие расходы (транспорт, сбыт и др.)
0
0
0
0
-20.52
-21.6
-31.32
Теперь мы можем произвести расчет рентабельности инвестиций.
Первая, вторая, третья строчки остаются без изменения, т.е. как в базовом проекте. Валовая прибыль рассчитывается, как разница между выручкой от реализации и коммерческой себестоимостью. Налог на добавленную стоимость это 20% от валовой прибыли. Чистая прибыль это разница между валовой прибылью и налогом на добавленную стоимость. Амортизационные отчисления составляют 10% от всех инвестиционных затрат. Чистый поток денежных средств это сумма чистой прибыли и амортизационных отчислений. Коэффициент приведения по ставке 35%, который определяется по формуле:(1+i)-t, где i – ставка сравнения, t – интервал планирования. Текущая стоимость потоков определяется как произведение чистого потока денежных средств на коэффициент приведения.
Характеристики базового проекта 2.
Показатели
1
2
3
4
5
6
1. Выручка от реализации, включая НДС
0
0
0
90
120
150
2. Инвестиционные затраты
-19.5
-32.5
-13
0
0
0
3. Коммерческая себестоимость, без % за кредит
0
0
-35
-61
-65.604
-81.880
4. Валовая прибыль
-19.5
-32.5
-48
29
54.396
68.120
5. Налог на добавленную стоимость
0
0
0
-5.8
-10.879
-13.624
6. Чистая прибыль
-19.5
-32.5
-48
23.2
43.517
54.496
7. Амортизация
0
0
0
10
10
10
8. Чистый поток денежных средств
-19.5
-32.5
-48
33.2
53.517
64.496
9. Нарастающим итогом
-19.5
-52
-100
-66.8
-13.283
51.213
10. Коэффициент приведения по ставке
0.741
0.549
0.406
0.301
0.223
0.165
11. Текущая стоимость потоков
-14.444
-17.833
-19.509
9.995
11.935
10.654
12. Нарастающим итогом. Чистый доход проекта.
-14.444
-32.277
-51.786
-41.791
-29.856
-19.201
Характеристики базового проекта 4.
Показатели
1
2
3
4
5
6
7
1. Выручка от реализации, включая НДС
0
0
0
0
103.5
138
172.5
2. Инвестиционные затраты
-7.5
-15
-52.5
-7.5
0
0
0
3. Коммерческая себестоимость, без % за кредит
0
0
0
-25
-66.67
-71.48
-89.295
4. Валовая прибыль
-7.5
-15
-52.5
-32.5
36.83
66.52
83.205
5. Налог на добавленную стоимость
0
0
0
0
-7.366
-13.304
-16.641
6. Чистая прибыль
-7.5
-15
-52.5
-32.5
29.464
53.216
66.564
7. Амортизация
0
0
0
0
10
10
10
8. Чистый поток денежных средств
-7.5
-15
-52.5
-32.5
39.464
63.216
76.564
9. Нарастающим итогом
-7.5
-22.5
-75
-107.5
-68.036
-4.820
71.744
10. Коэффициент приведения по ставке
0.741
0.549
0.406
0.301
0.223
0.165
0.122
11. Текущая стоимость потоков
-5.556
-8.230
-21.338
-9.785
8.801
10.443
9.369
12. Нарастающим итогом. Чистый доход проекта.
-5.556
-13.786
-35.124
-44.909
-36.108
-25.665
-16.296
В таблицах выше приведенных видно, что NPV ниже нуля, поэтому для продолжения расчётов, нам необходимо увеличить выручку от реализации в два раза.
Интервал/Показатели
1
2
3
4
5
6
1. Выручка от реализации, включая НДС
0
0
0
180
240
300
2. Инвестиционные затраты
-19.5
-32.5
-13
0
0
0
3. Коммерческая себестоимость, без % за кредит
0
0
-35
-61
-65.604
-81.880
4. Валовая прибыль
-19.5
-32.5
-48
119
174.396
218.120
5. Налог на добавленную стоимость
0
0
0
-23.8
-34.879
-43.624
6. Чистая прибыль
-19.5
-32.5
-48
95.2
139.517
174.496
7. Амортизация
0
0
0
10
10
10
8. Чистый поток денежных средств
-19.5
-32.5
-48
105.2
149.517
184.496
9. То же нарастающим итогом
-19.5
-52
-100
5.2
154.717
339.213
10. Коэффициент приведения по ставке
0.741
0.549
0.406
0.301
0.223
0.165
11. Текущая стоимость потоков
-14.444
-17.833
-19.509
31.672
33.344
30.478
12. То же нарастающим итогом. Чистый доход проекта.
-14.444
-32.277
-51.786
-20.114
13.230
43.708
Характеристики базового проекта 2, с увеличенной выручкой.
Интервал/Показатели
1
2
3
4
5
6
7
1. Выручка от реализации, включая НДС
0
0
0
0
207
276
345
2. Инвестиционные затраты
-7.5
-15
-52.5
-7.5
0
0
0
3. Коммерческая себестоимость, без % за кредит
0
0
0
-25
-66.67
-71.48
-89.295
4. Валовая прибыль
-7.5
-15
-52.5
-32.5
140.33
204.52
255.71
5. Налог на добавленную стоимость
0
0
0
0
-28.066
-40.904
-51.141
6. Чистая прибыль
-7.5
-15
-52.5
-32.5
112.264
163.616
204.56
7. Амортизация
0
0
0
0
10
10
10
8. Чистый поток денежных средств
-7.5
-15
-52.5
-32.5
122.264
173.616
214.56
9. То же нарастающим итогом
-7.5
-22.5
-75
-107.5
14.764
188.380
402.94
10. Коэффициент приведения по ставке
0.741
0.549
0.406
0.301
0.223
0.165
0.122
11. Текущая стоимость потоков
-5.556
-8.230
-21.338
-9.785
27.267
28.681
26.256
12. То же нарастающим итогом. Чистый доход проекта.
-5.556
-13.786
-35.124
-44.909
-17.642
11.038
37.294
Характеристики базового проекта 4, с увеличенной выручкой.
Отсюда мы видим, что у проекта 2 NPV выше, чем у проекта 4, поэтому для дальнейшего исследования выбираем второй проект, хотя изначально в исходных данных четвертого проекта мы увеличили выручку на 15%.
3.2. Вывод: доходность проекта составила 43,708 млн.р., при сроке деятельности 6 лет, предположительно, за счет снижения трудоемкости работ заработной платы на 20%.
4. Разработка условий привлечения инвестиций.
4.1. Привлечение инвестиций с помощью банковского кредитования.
Для начала необходимо рассчитать процент и всю сумму долга. Ставка за привлекаемые ресурсы 25%.
Присоединение процентов к основному долгу, млн.р.
Первоначальная сумма долга
Сумма долга и присоединенных процентов на конец интервала
1
2
3
4
5
6
19.5
24.375
30.469
38.086
47.607
59.509
74.387
32.5
-
40.625
50.781
63.477
79.346
99.182
13
-
-
16.25
20.313
25.391
31.738
Проценты
4.875
19.094
43.117
66.396
99.246
140.307
Долг + проценты
24.375
71.094
108.117
131.396
164.246
205.307
В первый год берутся проценты за сумму инвестиционных затрат полученные в первом интервале планирования и складываются с суммой долга на конец периода. Во второй год берется процент уже от суммы инвестиционных затрат за первый год и процентов от инвестиционных затрат за тот же первый год плюс процент от инвестиционных затрат, взятых во второй год инвестирования. В третий год берется процент от суммы процентов и инвестиций за первый и второй год плюс процент от инвестиций за третий год и сумма инвестиций за третий год. И так далее вплоть до последнего года реализации проекта.
После этого нужно составить план погашения кредита.
План погашения кредита.
Интервал планирования
Остаток долга на начало периода
Сумма погашения долга
Выплата процентов
Срочная уплата
5
131.396
65
32.849
97.849
6
66.396
66.396
16.599
82.995
После того как мы выбрали условия кредитования, составляем таблицу расчетов.
Расчет чистых доходов с учетом погашения банковского кредита, млн.р.
Интервал/Показатели
1
2
3
4
5
6
1. Выручка от реализации без НДС
0
0
0
144
192
240
2. Инвестиционные затраты
-19.5
-32.5
-13
0
0
0
3. Коммерческая себестоимость без процентов за кредит
0
0
-35
-61
-65.604
-81.880
4. Выплата кредита
0
0
0
-97.849
-82.995
0
5. Сумма долга и присоединенных процентов
-24.375
-71.094
-108.117
-66.396
-82.995
0
6. Процент за кредит
-4.875
-6.773
-10.939
-14.079
-16.599
0
7. Налог на прибыль
0
0
0
48.753
97.348
158.12
8. Остаток прибыли
0
0
0
94.904
206.353
398.12
9. Чистый поток денежных средств
-24.375
-71.094
-143.117
16.604
43.401
158.120
9. То же нарастающим итогом
-24.375
-95.469
-238.586
-221.982
-178.581
-20.461
11. Коэффициент от приведения по ставке
0.741
0.549
0.406
0.301
0.223
0.165
12. Текущая стоимость потоков
-18.056
-39.009
-58.169
4.999
9.679
26.121
9. То же нарастающим итогом
-18.056
-57.064
-115.233
-110.234
-100.555
-74.435
Выручка от реализации берется за вычетом налога на добавленную стоимость, далее инвестиционные затраты без изменений. Коммерческая себестоимость без процентов за кредит, потом идут процент за кредит, налог на прибыль, остаток прибыли взятые согласно плану погашения кредита и сумме начисляемых процентов. Остаток прибыли рассчитывается после уплаты всех налогов, процентов и выплат, далее идет чистый поток денежных средств на конец интервала.
4.1.1. Вывод: если использовать банковское кредитование, то компания теряет почти 75 млн.р., поэтому это не рентабельно.
4.2.Привлечение инвестиций с помощью облигационного займа.
В этой работе используются облигации с выплатой процентов в конце срока, т.е. владелец получит номинал и плюс проценты. Мы берем простой дивиденд 15% от номинала облигации. При рассмотрении этого способа приняты следующие допущения:
· гарантии на размещение облигаций (андеррайтинг), при котором банк закупит весь выпуск облигаций, а затем продаст их по определенной цене инвесторам, обходятся компании-эмитенту 3-5% от номинальной стоимости выпуска (потребных инвестиционных затрат);
· налог на операции с ценными бумагами составит 0,5 % от объема эмиссии при продаже и 0,3 % от объема покупки при погашении и относится на соответствующий интервал планирования;
· выплата дивидендов по облигациям и их погашение осуществляются после налогооблажения прибыли компании в конце срока;
· не рассматриваются возможности игры на курсе облигаций;
· эмиссия облигаций заканчивается на начало второго интервала планирования. На эту же дату относятся и все расходы, связанные с эмиссией облигаций;
· для привлечения инвесторов размер процента за интервал принимается выше ставки банковского процента по депозитам не менее, чем на 10%.
Расчет чистых доходов с учетом погашения облигационного займа в конце срока, млн.р.
Интервал/Показатели
1
2
3
4
5
6
1. Выручка от реализации без НДС
0
0
0
144
192
240
2. Инвестиционные затраты
-105
0
0
0
0
0
3. Дивиденды
0
-15.75
-15.75
-15.75
-15.75
-15.75
4. Коммерческая себестоимость
0
0
0
-61
-65.604
-81.880
5. Налог на прибыль
0
0
0
-29.05
-44.239
-55.342
6. Остаток прибыли
0
0
0
53.95
82.157
102.778
7. Проценты на погасительный фонд, в т.ч.:
0
8.05
6.605
1.466
7.247
15.382
- от эмиссии
0
8.05
5.605
4.865
1.852
1.232
- от прибыли
0
0
0
0
5.395
14.150
8. Чистый поток денежных средств
-105
-7.7
-9.145
39.666
73.654
102.410
9. То же нарастающим итогом
-105
-112.7
-121.845
-82.180
-8.525
93.885
10. Коэффициент от приведения по ставке
0.911
0.830
0.756
0.689
0.628
0.572
11. Текущая стоимость потоков
-95.672
-6.393
-6.918
27.340
46.257
58.603
9. То же нарастающим итогом
-97.993
-102.065
-108.982
-81.643
-35.386
23.217
Подписка на облигационный займ заканчивается на начало второго интервала планирования на всю сумму необходимых для реализации проекта средств 100 млн.р. 5 млн.р. составляют затраты по обслуживанию облигационного займа (налог на операции с ценными бумагами и затраты на размещении эмиссии). Простой дивиденд 15% от номинала облигации. Погасительный фонд формируется из двух источников: привлеченные средства облигационного займа, незадействованные в соответствии с графиком распределения инвестиционных затрат; оставшаяся после налогооблажения прибыль компании. Средства погасительного фонда размещены в ценные бумаги, доходность которых составляет 10% за интервал. Проценты на погасительный фонд рассчитывались по формуле сложных процентов. Проценты от незадействованных средств в конце второго интервала составят (100-19,5)*0,1=8,05 млн.р.; третьего – (80,5-32,5+8,05)*0,1=5,605 млн.р.; четвертого – (48-19,5+ 8,05+5,605)*0,1=4,865 млн.р.; пятого – (8,05+5,605+4,865)*0,1=1,852.
4.2.1. Вывод:Использование облигационного займавыгоднее, чем банковского кредитования. Прибыль составляет почти 23,2 млн.р., рентабельность довольно высока по сравнению с банковским займом.
4.3. Привлечение инвестиций при эмиссии обыкновенных акций.
В работе приняты следующие допущения: весь выпуск акций размещен; расходы на организацию выпуска акций приняты в размере 5-10% от номинальной стоимости выпуска (потребных инвестиционных затрат, осуществляются за счет чистой прибыли предприятия); эмиссия акций заканчивается на начало второго интервала планирования, туда отнесены расходы по организации эмиссии и привлеченные средства; осуществляется эмиссия обыкновенных акций; выплата дивидендов осуществляется из прибыли после налогооблажения один раз в конце каждого интервала планирования; налог на операции с акциями уплачивается по ставке 0,5 % от объема эмиссии на начало интервала; для привлечения инвесторов размер дивиденда за интервал планируется выше ставки банковского процента по депозитам не менее, чем на 30%; в стационарном режиме функционирования проекта планированируются постоянные дивиденды; не рассматриваются изменения курсовой стоимости акций.
За счет эмиссии обыкновенных акций привлечено 110 млн.р., где 10 млн.р. это расходы на подготовку и проведение подписки и последующего учета и хранения сертификатов. На доходы начмсляются налоги по ставке 15%
Расчет чистых доходов при эмиссии обыкновенных акций, млн.р.
Интервал/Показатели
1
2
3
4
5
6
1. Выручка от реализации без НДС
0
0
0
0
144
192
2. Инвестиционные затраты
-110
0
0
0
0
0
3. Коммерческая себестоимость
0
0
0
0
-61
-65.604
4. Поступление процентов
8.9
7.69
6.359
2.295
0
0
5. Налог на доход в виде процентов
-1.335
-1.154
-0.954
-0.344
0
0
6. Налог на прибыль
0
0
0
0
-29.050
-44.239
7. Дивиденд
0
0
0
-25.244
-15
-15
8. Чистый поток денежных средств
-102.435
6.537
5.405
-23.293
38.950
67.157
9. То же нарастающим итогом
-102.435
-95.899
-90.493
-113.787
-74.837
-7.679
10. Коэффициент от приведения по ставке
0.870
0.756
0.658
0.572
0.497
0.432
11. Текущая стоимость потоков
-89.074
4.943
3.554
-13.318
19.365
29.034
9. То же нарастающим итогом
-89.074
-84.131
-80.577
-93.895
-74.530
-45.496
4.3.1 Вывод: при эмиссии обыкновенных акций убыток составляет 46млн.р.
4.4. Расчет приведенной стоимости проекта с учетом финансирования.
Рассчитываем APV для каждого из трех альтернатив финансирования. APV рассчитывается по формуле:
APV = NPV – NPVф,
где NPV – текущая приведенная стоимость потоков,
NPVф – издержки финансирования, рассчитываются по формуле:
NPVф = SИзфин*(1+i)-t,
где i определяется взависимости от способа финансирования:
- при эмиссии акций i=d;
- при облигационном займе i=r*(1-T),
где Т – ставка налога на прибыль,
r – ставка процента по облигационному займу.
APV равняется:
· при банковском кредите APV=43,708-(19,5*0,741+32,5*0,549+13*0,406)=6,147 млн.р.
· при облигационном займе APV=43,708-105*0,15*(1-0,35)=33,471млн.р.
· при эмисси акций APV=43,708+110*0,15=27,208млн.р.
Отсюда получается, что максимальная приведенная стоимость проекта с учетом финансирования при использовании эмиссии акций, следовательно выбираем эмиссию акций для привлечения инвестиций.
4.5. Вывод: самым выгодным способом привлечения инвестиций является облигационный займ, т.к. прибыль идет от выручки реализации,а также привлеченные средства облигационного займа и оставшаяся прибыль после налогооблажения.
5. Оценка финансовой устойчивости компании.
Нам даны балансовые отчеты двух потенциальных компаний А и Б, которые претендуют на реализацию инвестиционного проекта (вариант 6).
Варианты балансовых отчетов.-
Группировки статей активов/пассивов
Код строки в балансе
Компания
А
Б
Постоянные активы:
080
420
270
- балансовая стоимость
010
- износ
011
- остаточная стоимость
012
Текущие активы, в том числе:
180+330
500
400
- запасы
- незавершенная продукция
180
- готовая продукция
- счета к получению (деб.задолж.)
330
- денежные средства (270+280+290+300+310)
80
30
Итого активов:
360
1000
700
Источники собственных средств:
480
500
400
- акционерный капитал
- нераспределенная прибыль
Долгосрочные пассивы
520
200
100
Текущие пассивы, в том числе:
770
300
200
- краткосрочная задолженность
50
30
- счета к оплате (кред.задолж.)
250
100
- расчеты с бюджетом
100
70
Итого пассивов:
780
1000
700
Теперь производим расчет финансовых коэффициентов.
Коэффициенты и способы их вычисления
Условные обозначения
Коэффициент характеризует
Рекомендуемый норматив
Компания
А
Б
Коэффициент абсолютной ликвидности - денежные средства и краткосрочные финансовые вложения, отнесенные к текущим пассивам (270+280+290+300+310):770
Кл
Способность компании погасить текущие долги быстроликвидными активами
не менее 0,2
0.267
0.150
Коэффициент покрытия - текущие активы, отнесенные к текущим пассивам (180+330):770
Кп
Размер долгов по текущим пассивам, покрываемых текущими активами
не менее 2
1.667
2.000
Коэффициент долга - отношение заемных средств к собственным (770+520):480
Ко
Соотношение заемных средств и собственных
не выше 1,0
1.000
0.750
Коэффициент автономии - доля собственных средств в балансе (480:780)
Kg
Долю собственных средств в валюте баланса
не ниже 0,5
0.500
0.571
Работающий капитал, текущие активы минус текущие пассивы (180+330-770)
Ka
Чистый оборотный капитал
не менее 0,6 текущих пассивов
0.667
1.000
Из таблицы финансовых коэффициентов следует, что обе компании имеют свои плюсы и минусы, так у компании А коэффициент абсолютной ликвидности в лучшем состоянии, но коэффициент покрытия хуше, чем у компании Б. Ликвидность, а значит быстрая оборачиваемость финансовых вложений важнее, чем коэффициент покрытия. Поэтому для далнейшего исследования я выбираю компанию А.
По данным балансового отчета мы рассчитываем финансовые коэффициенты, для компании А.
Расчет финансовых коэффициентов.
Коэффициенты
До внедрения проекта
Для проекта в стационарном режиме
При внедрении компанией проекта
1
2
3
4
5
6
Кл
0.3
1.2
0.2
0.2
0.2
0.7
1.0
1.2
Кп
1.7
1.3
0.2
0.2
0.2
0.7
1.1
1.3
Ко
1.0
1.9
-6.7
-8.6
-8.4
4.9
2.3
1.9
Kg
0.5
1.0
-0.3
-0.2
-0.2
0.4
0.8
1.0
K/тек.акт.
0.7
0.3
-0.8
-0.8
-0.8
-0.3
0.1
0.3
5.1. Вывод: после внедрения проекта коэффициент ликвидности увеличил свое значение в 4 раза. Коэффициент покрытия уменьшил свое значение, но не вышел за рамки рекомендуемого норматива. Коэффициент долга увеличил свое значение, но так как в конечном итоге компания сумела не только выплатить долг, но и получить прибыль, следовательно это не значит, что комапния имеет долг. Коэффициент автономии увеличил свое значение. Отношение работающего капитала к текущим активам уменьшило свое значение и вышло за пределы рекомендуемого норматива, но за счет коэффициентов ликвидности иавтономии, которые серьезно улучшились компания упрочила свое положение.
6. Оценка надежности проекта.
Надежность проекта можно определить по ряду основных факторов риска, таких как снижение цен на продукцию, увеличение срока освоения инвестиций и увеличение операционных расходов.
Вариант задания.
Процентные значения отклонений характеристик проекта от плановых
Факторы риска
Значение фактора риска
Увеличение срока освоение инвестиций при неизменном сроке жизни проекта, интервалов
1
Сокращение выручки от реализации за счет снижения цен или спроса на продукцию, %
10
Увеличение коммерческой себестоимости продукции, %
15
Далее мы рассчитываем влияние факторов.
Расчет чистых доходов с учетом погашения облигационного займа в конце срока в случае увеличения срока освоения инвестиций, млн.р.
Интервал / Показатели
1
2
3
4
5
6
1. Выручка от реализации без НДС
0
0
0
0
144
192
2. Инвестиционные затраты
-105
0
0
0
0
0
3. Дивиденды
0
-11.55
-11.55
-11.55
-11.55
-11.55
4. Коммерческая себестоимость
0
0
0
0
-65.604
-81.880
5. Налог на прибыль
0
0
0
0
-27.4386
-38.542
6. Остаток прибыли
0
0
0
0
50.957
98.957
7. Проценты на погасительный фонд, в т.ч.:
0
8.05
5.605
4.865
6.948
17.538
- от эмиссии
0
8.05
5.605
4.865
1.852
2.037
- от прибыли
0
0
5.096
15.501
8. Чистый поток денежных средств
-105
-3.5
-5.945
-6.685
46.355
77.566
9. То же нарастающим итогом
-105
-108.5
-114.445
-121.13
-74.775
2.791
10. Коэффициент от приведения по ставке
0.939
0.882
0.828
0.777
0.730
0.685
11. Текущая стоимость потоков
-98.592
-3.086
-4.922
-5.196
33.834
53.159
12. То же нарастающим итогом
-98.592
-101.677
-106.599
-111.795
-77.962
-24.803
Расчет чистых доходов с учетом погашения облигационного займа в конце срока в случае сокращения выручки от реализации, млн.р.
Интервал / Показатели
1
2
3
4
5
6
1. Выручка от реализации без НДС
0
0
0
144
192
240
2. Инвестиционные затраты
-105
0
0
0
0
0
3. Дивиденды
0
-11.55
-11.55
-11.55
-11.55
-11.55
4. Коммерческая себестоимость
0
0
0
-61
-65.604
-81.880
5. Налог на прибыль
0
0
0
-29.050
-44.239
-55.342
6. Остаток прибыли
0
0
0
53.950
82.157
102.778
7. Проценты на погасительный фонд, в т.ч.:
0
8.05
5.605
1.466
7.247
15.382
- от эмиссии
0
8.05
5.605
4.865
1.852
1.232
- от прибыли
0
0
0
0
5.395
14.150
8. Чистый поток денежных средств
-105
-3.5
-4.945
43.87
77.85
106.61
9. То же нарастающим итогом
-105
-108.5
-113.445
-69.5795
8.275
114.885
10. Коэффициент от приведения по ставке
0.911
0.830
0.756
0.689
0.628
0.572
11. Текущая стоимость потоков
-95.672
-2.906
-3.741
30.235
48.895
61.006
12. То же нарастающим итогом
-95.672
-98.578
-102.318
-72.084
-23.189
37.817
Расчет чистых доходов с учетом погашения облигационного займа в конце срока в случае увеличения коммерческой себестоимости, млн.р.
Интервал / Показатели
1
2
3
4
5
6
1. Выручка от реализации без НДС
0
0
0
144
192
240
2. Инвестиционные затраты
-105
0
0
0
0
0
3. Дивиденды
0
-11.55
-11.55
-11.55
-11.55
-11.55
4. Коммерческая себестоимость
0
0
0
-73.2
-78.725
-98.256
5. Налог на прибыль
0
0
0
24.78
-39.646
-49.610
6. Остаток прибыли
0
0
0
95.58
73.629
92.134
7. Проценты на погасительный фонд, в т.ч.:
0
8.05
5.605
1.466
11.410
19.109
- от эмиссии
0
8.05
5.605
4.865
1.852
1.232
- от прибыли
0
0
0
0
9.558
17.877
8. Чистый поток денежных средств
-105
-3.5
-4.945
85.496
73.489
99.692
9. То же нарастающим итогом
-105
-108.5
-113.445
-27.9495
45.539
145.232
10. Коэффициент от приведения по ставке
0.911
0.830
0.756
0.689
0.628
0.572
11. Текущая стоимость потоков
-95.672
-2.906
-3.741
58.928
46.153
57.047
12. То же нарастающим итогом
-95.672
-98.578
-102.318
-43.390
2.763
59.810
Расчет чистых доходов с учетом погашения облигационного займа в конце срока в случае влияния трех факторов одновременно, млн.р.
Интервал / Показатели
1
2
3
4
5
6
1. Выручка от реализации без НДС
0
0
0
144
192
2. Инвестиционные затраты
-105
0
0
0
0
0
3. Дивиденды
0
-11.55
-11.55
-11.55
-11.55
-11.55
4. Коммерческая себестоимость
0
0
0
0
-78.725
-98.256
5. Налог на прибыль
0
0
0
0
22.85
-32.810
6. Остаток прибыли
0
0
0
0
88.12
60.934
7. Проценты на погасительный фонд, в т.ч.:
0
8.05
5.605
1.466
1.852
10.044
- от эмиссии
0
8.05
5.605
4.865
1.852
1.232
- от прибыли
0
0
0
0
0
8.812
8. Чистый поток денежных средств
-105
-3.5
-4.945
-10.085
78.424
59.428
9. То же нарастающим итогом
-105
-108.5
-113.445
-123.53
-45.106
14.322
10. Коэффициент от приведения по ставке
0.911
0.830
0.756
0.689
0.628
0.572
11. Текущая стоимость потоков
-95.672
-2.906
-3.741
-6.951
49.252
34.007
12. То же нарастающим итогом
-95.672
-98.578
-102.318
-109.269
-60.017
-26.011
При рассмотрении фактора увеличения срока освоения инвестиций конечный результат оказался отрицательным (хотя при влиянии двух других факторах результат положителен), поэтому данный фактор является наиболее важным. При рассмотрении фактора сокращения выручки от реализации, и фактора увеличения коммерческой себестоимости результат положителен. При влиянии трех факторов одновременно проект становится не рентабельным.
7. Заключение.
В этой курсовой работе мы рассмотрели различные инвестиционные проекты. Вначале у нас было два различных инвестиционных проекта, с различными путями повышения доходности, из которых мы выбрали один, после расчета коэффициента чистой текущей стоимости (NPV). В проекте 2 NPV = -19,2млн.р., а в 4 проекте = -16,3млн.р., т.к. числа получились отрицательными мы увеличили выручку от реализации в два раза. После этого получились положительные числа, у 2 проекта NPV = 43,7млн.р., а 4 проекта NPV = 37,3млн.р., следовательно я выбрал проект 2, в котором способом увеличения доходности было снижение трудоемкости работ заработной платы.
Далее мы рассмотрели различные способы финансирования проекта. Такие как банковский кредит, облигационный займ и эмиссия акций. Главным критерием отбора является приведенная стоимость проекта с учетом финансирования (APV). В результате расчетов мы получили несколько выводов. Наибольшей APV обладает привлечение средств с помощью облигационного займа (APV=33,471 млн.р.), поэтому мы выбрал способ финансирования с помощью облигационного займа.
Дальше мы оценивали балансовые отчеты двух потенциальных компаний А и Б, которые претендуют на реализацию инвестиционного проекта. Их финансовая устойчивость определялась с помощью коэффициентов финансирования. По этим рассчетам стало ясно, что компания А более устойчива. После этого создаю балансовый отчет компании при внедрении проекта и по нему расчитываю финансовые коэффициенты при внедрени проекта и после его внедрения. По этому анализу балансовых отчетов можно сделать следующие выводы: а) по коэффициенту абсолютной ликвидности: он увеличил свое значение в 4 раза; б) по коэффициенту покрытия: уменьшил свое значение, но не вышел за рамки рекомендуемого норматива; в) по коэффициенту долга: он увеличил свое значение очень сильно, однако можно сказать, что он не повлияет на положение компании; г) по коэффициенту автономии: он увеличил свое значение в 2 раза; д) по коэффициенту работаущего капитала: ухудшил свое значение, и не соответствует рекомендуемым нормативам. В общем положение компании не ухудшилось, но и не сильно улудшилось. Показатель ликвидности высок, но другие слишком низки, поэтому необходимо улучшить показатели покрытия, долга, работающего капитала.
После этого мы определяем надежность проекта по ряду основных факторах риска, таких как снижение цен на продукцию, увеличение срока освоения инвестиций и увеличение операционных расходов. Фактор риска - сокращения выручки от реализации ухудшает положение, но не намного. Увеличение операционных расходов улучшает положение. Самым уязвимым местом оказалось увеличение срока освоения инвестиций, т.к. ситуация ухудшилась и стала не окупаемой, т.е. прибыли нет, только убытки. При влиянии всех трех факторов ситуация не меняется, т.е. проект не рентабелен, хотя один фактор положителен (операционные расходы).