Финансовый менеджмент. Задание

Задание. Компания получила три инвестиционных предложения, каждое из которых направлено на концентрацию усилий в работе с одним из изделий А, В или С. Прогнозы освоения инвестиций по каждому из направлений показали следующее:
Показатель Годы А В С Предполагаемые инвестиции - 600 500 600 1 300 150 300 2 200 150 300
Поступления 3 200 150 300 (доход, выручка) 4 100 150 100 5 100 1 150 150 200 2 150 150 200
Прибыль 3 150 150 200 (чистый поток денежных средств) 4 100 100 50 5 100 Предполагаем, что изменение стоимости денег со временем может иметь место в трех вариантах и потребует дисконтирования со ставкой 10%, 20% и 30%. Требуется: Сравнить привлекательность проектов, используя четыре метода оценки проектов. Метод 1. Метод учета срока окупаемости проекта (paybackperiod). Этим методом вычисляется количество лет необходимых для полного возмещения первоначальных затрат. Иными словами, определяется момент, когда денежный поток доходов сравняется с денежным потоком затрат. Предпочтение отдается проектам с наименьшими сроками окупаемости. Достоинства метода - учитываются ликвидность и рискованность проектов, потому что длительная окупаемость означает: 1. длительную связанность средств в активах, то есть пониженную ликвидность, 2. повышенную рискованность, так как за долгий период времени многое неожиданное может произойти и расчеты носят весьма приближенный и ненадежный характер. Недостатки метода - игнорируются возможные денежные поступления после истечения срока окупаемости проектов. Область применения: для быстрого отсеивания неприемлемых проектов. Подходит для условий инфляции, политической нестабильности или при дефиците ликвидных средств, когда надо ориентироваться на получение максимальных доходов в возможно более короткие сроки. Исходя из предполагаемого объема поступлений для трех предложений окупаемость наступит: - для предложения А через 2 полных года и (600 – (300 + 200)) : 200 x 12 = (600 – 500) : 200 x 12 = 100 : 200 x 12 = 0.5 x 12 = 6 месяцев. Всего – 2,5 года. - для предложения В через 3 полных года и (500 – (150 + 150 + 150)) : 150 x 12 = (500 – 450) : 150 x 12 = 50 : 150 x 12 = 0.33 x 12 = 4 месяца. Всего – 3 года и 4 месяца. - для предложения С через 2 полных года. Всего – 2 года. Вывод: с точки зрения срока окупаемости проекта наиболее предпочтительным выглядит инвестиционное предложение С с окупаемостью за 2 года. Метод 2. Метод бухгалтерской нормы прибыли или коэффициент отдачи (accounting rate of return) – ARR. Сущность метода в том, что средняя за период проекта чистая бухгалтерская прибыль сопоставляется со средними затратами основных и оборотных средств в проект. Предпочтение отдается проекту, у которого самая высокая средняя бухгалтерская норма прибыли. Достоинства метода - прост для понимания и состоит из несложных вычислений. Недостатки метода - не учитывается: 1. не денежный характер некоторых затрат, например амортизационных отчислений, и связанная с ними экономия налоговых отчислений, 2. доходы от ликвидации старых активов, заменяемых новыми, 3. возможности реинвестирования полученных доходов и временная стоимость денег, 4. различия в величинах средних инвестиций при рассмотрении проектов с одинаковой бухгалтерской нормы прибыли. Область применения - для быстрого отсеивания очевидно неприемлемых проектов. Среднегодовая величина инвестиционного капитала: Проект А: (600 + 0) : 2 = 300, ARR = (650 : 5) – (600 : 5) : 300 x 100% = 3.33% Проект В: (500 + 0) : 2 = 250, ARR = (600 : 4) – (550 : 4) : 250 x 100% = 5,00% Проект С: (600 + 0) : 2 = 300, ARR = (650 : 4) – (600 : 4) : 300 x 100% = 4,17% Год Проекты А В С Инвестиции 0 600 500 600 Ср. годовая величина инв. капитала 300 250 300 Прибыль без учета амортизации в год 1 150 150 150 2 150 150 150 3 150 150 200 4 100 100 50 5 100 Полная прибыль 650 550 650 Расчетный коэффициент отдачи ARR Вывод: С точки зрения данного вывода предпочтение стоит отдать проекту В, как имеющему наибольший расчетный коэффициент отдачи. Метод 3. Метод чистой текущей стоимости инвестиционного проекта. (Net Present Value) – NPV. Этот метод учитывает зависимость потоков денежных средств от времени. Сущность метода в том, что определяют чистую текущую стоимость инвестиционного проекта как разность между суммой настоящих стоимостей всех денежных потоков доходов и суммой настоящих стоимостей всех денежных потоков затрат. Иными словами, рассматривают чистый денежный поток от проекта, приведенный к его настоящей стоимости по соответствующей процентной ставке, (NPV). Проект считается приемлемым, если NPV больше нуля, то есть проект генерирует норму прибыли больше, чем средневзвешенная стоимость капитала (ССК).
Достоинства метода - метод ориентирован на удовлетворение основной цели акционеров - увеличение их достояния. Недостатки метода - не позволяет сделать выбор, когда рассматриваются проекты: 1. с одинаковым показателем NPV, но с разными первоначальными издержками, 2. с более высоким NPV при длительном периоде окупаемости и с меньшим NPV при коротком периоде окупаемости. Таким образом, метод не позволяет судить о пороге рентабельности и запасе финансовой прочности проектов. Оценка затрудняется и ненадежностью прогнозирования изменений ставки дисконтирования (ССК) и ставки банковского процента. Область применения - применяется для более ответственных решений по сравнению с выше указанными методами. Ставка дисконтирования 10%. Годы Выплаты Поступления Коэффициент дисконтирования Дисконтированные выплаты Дисконтированные поступления Предложение А 0 600 1 600 1 300 0,9091 272,73 2 200 0,8264 165,28 3 200 0,7513 150,26 4 100 0,6830 68,30 5 100 0,6209 62,09 ИТОГО 600 900 600 718,66 Чистые поступления 300 118,66 Предложение В 0 500 1 500 1 150 0,9091 136,365 2 150 0,8264 123,960 3 150 0,7513 112,695 4 150 0,6830 102,450 ИТОГО 500 600 500 475,47 Чистые поступления 100 - 24,53 Предложение С 0 600 1 600 1 300 0,9091 272,73 2 300 0,8264 247,92 3 300 0,7513 225,39 4 100 0,6830 68,3 ИТОГО 600 1000 600 814,34 Чистые поступления 400 214,34 Ставка дисконтирования 20%. Годы Выплаты Поступления
Коэффициент дисконтирования Дисконтированные выплаты Дисконтированные поступления Предложение А 0 600 1 600 1 300 0,8333 249,99 2 200 0,6944 138,88 3 200 0,5787 115,74 4 100 0,4823 48,23 5 100 0,4019 40,19 ИТОГО 600 900 600 593,03 Чистые поступления 300 -6,97 Предложение В 0 500 1 500 1 150 0,8333 124,995 2 150 0,6944 104,160 3 150 0,5787 86,805 4 150 0,4823 72,345 ИТОГО 500 600 500 388,305 Чистые поступления 100 -111,695 Предложение С 0 600 1 600 1 300 0,8333 249,99 2 300 0,6944 208,32 3 300 0,5787 173,61 4 100 0,4823 48,23 ИТОГО 600 1000 600 680,15 Чистые поступления 400 80,15 Ставка дисконтирования 30%. Годы Выплаты Поступления Коэффициент дисконтирования Дисконтированные выплаты Дисконтированные поступления Предложение А 0 600 1 600 1 300 0,7692 230,76 2 200 0,5917 118,34 3 200 0,4552 91,04 4 100 0,3501 35,01 5 100 0,2693 26,93 ИТОГО 600 900 600 502,08 Чистые поступления 300 -97,92 Предложение В 0 500 1 500 1 150 0,7692 115,380 2 150 0,5917 88,755 3 150 0,4552 68,280 4 150 0,3501 52,515 ИТОГО 500 600 500 324,93 Чистые поступления 100 -175,07 Предложение С 0 600 1 600 1 300 0,7692 230,76 2 300 0,5917 177,51 3 300 0,4552 136,56 4 100 0,3501 35,01 ИТОГО 600 1000 600 579,84 Чистые поступления 400 -20,16 Итого по трем проектам получились следующие данные ( см. таблицу №1 и график №1).

Таблица №1 10% 20% 30% Проект А 118,66 -6,97 -97,92 Проект В -24,53 -111,695 -175,07 Проект С 214,34 80,15 -20,16

График №1 Вывод: на основании полученных данных видно, что наиболее привлекательным из всех проектов является проект С: имеющий наивысшую чистую текущую стоимость при ставке дисконтирования 10%. – 214-34, а при 20% - 80-15. При 10% ставке дисконтирования также может быть привлекателен проект А – 118-66. При ставке дисконтирования 30% все инвестиционные проекты имеют отрицательную чистую текущую стоимость. Метод 4. Метод внутренней нормы прибыли. (Internal Rate of Return) – IRR. Сущность метода в том, что все поступления и все затраты по проекту приводят к настоящей стоимости не на основе задаваемой извне средневзвешенной стоимости капитала, а на основе внутренней нормы прибыли самого проекта. Внутренняя норма прибыли определяется как ставка доходности, при которой настоящая стоимость поступлений равна настоящей стоимости затрат, то есть все затраты окупаются - чистая настоящая стоимость проекта равна нулю. Полученная таким образом чистая настоящая стоимость (прибыль) от проекта сопоставляется с чистой настоящей стоимостью затрат. Приемлемыми считаются проекты с внутренней нормой прибыли выше средневзвешенной стоимости капитала (ее принимают за минимально допустимый уровень доходности). Из группы приемлемых проектов выбирают наиболее прибыльные. Достоинства метода - В еще большей степени приближает финансового менеджера к достижению главной цели предпринимателя – увеличению достояния акционеров. Недостатки метода - Необходимо осуществлять сравнительно сложные вычисления. Не всегда выделяется самый прибыльный проект. Естественно и здесь учитываются не все обстоятельства, способные повлиять на эффективность проектов. Область применения - Также применяется для более ответственных решений. Для более легкого получения IRR по каждому из трех проектов необходимо, на первом этапе, для получения ориентировочных данных воспользоваться графическим методом. Из графика №2, построенного на основании результатов полученных при расчете NPV (метод 3), видно, что ставка дисконтирования при NPV равном нулю приблизительно равно: для предложения А = 19-20%, для предложения В = 6-7%, а для предложения С = 26-27%. Далее путем более точного расчета, с использованием электронных таблиц (таблица №2) получаем оптимальные ставки дисконтирования: А = 19,349%, В = 7,714%, С = 27,76%. Таблица №2 Проект А Проект В Проект С Показатель Год Ставка дисконтирования 19,349% Ставка дисконтирования 7,714% Ставка дисконтирования 27,760% Инвестиции 600 500 600 Поступления 900 600 1 000 1 0,8379 300 251,36 0,9284 150 139,26 0,7827 300 234,82 2 0,7020 200 140,41 0,8619 150 129,28 0,6126 300 183,79 3 0,5882 200 117,65 0,8002 150 120,03 0,4795 300 143,86 4 0,4929 100 49,29 0,7429 150 111,43 0,3753 100 37,53 5 0,4130 100 41,30 0,6897 - 0,2938 - 6 0,3460 - 0,6403 - 0,2299 - 7 0,2899 - 0,5944 - 0,1800 - 8 0,2429 - 0,5519 - 0,1409 - 9 0,2035 - 0,5123 - 0,1103 - 10 0,1705 - 0,4756 - 0,0863 - Дисконтированные поступления 600,00 500,00 600,00 Вывод: Исходя из результатов оценки трех проектов вышеуказанными методами можно сказать следующее: Проект А. - Срок окупаемости – 2,5 года - Расчетный коэффициент отдачи – 3,33%
- Наиболее благоприятная ставка дисконтирования из трех – 10% - Максимально рентабельная ставка дисконтирования – 19,349% Проект А привлекателен для инвестиций при условии, что ставка дисконтирования не будет выше ~19%. Проект В. - Срок окупаемости – 3 года 4 месяца. - Расчетный коэффициент отдачи – 5% - Наиболее благоприятная ставка дисконтирования из трех – нет. - Максимально рентабельная ставка дисконтирования – 7,714% Проект В, даже имея самый привлекательный коэффициент отдачи, не будет привлекателен для инвестиций потому - что имеет наибольший, из трех предложений, срок окупаемости и наименьшую максимально рентабельную ставка дисконтирования - ~7.5%/ Проект C. - Срок окупаемости – 2 года - Расчетный коэффициент отдачи – 4.16% - Наиболее благоприятная ставка дисконтирования из трех – 10% - Максимально рентабельная ставка дисконтирования – 27,67% Проект С наиболее привлекателен для инвестиций так как имеет наименьший срок окупаемости, и наибольшую максимально рентабельную ставку дисконтирования. Кроме того потенциальных инвесторов должно привлечь то, что предполагаемые поступления от проекта, по годам, идут наибольшими долями.