Анализ капитала

Содержание. Содержание. 1 Введение. 2 Анализ цены и структуры капитала. _ 3 Нормативные источники покрытия активов. 7 Стоимость капитала и расчет средневзвешенной стоимости капитала. 8
Леверидж в финансовом менеджменте. 10 Метод «мёртвой точки» _ 14 Основы теории структуры капитала. _ 16 Традиционный подход. _ 17 Теория Модельяни-Миллера. _ 18 Компромиссный подход. 19 Расчёт оптимальной структуры капитала. 20 характеристика предприятия. _ 21 Расчет средневзвешенной стоимости оборотного капитала ОАО "Промавтоматика". 21 заключение. _ 24 Список литературы. _ 25 приложения. _ 26 Структурный анализ валовой прибыли предприятия. 28 Оценка имущества предприятия и источников его финансирования _ 29 Оценка имущественного положения предприятия _ 30 Анализ структуры и динамики изменения текущих активов _ 31 Анализ производственно-коммерческого цикла 32 Анализ ликвидности баланса 33 Расчет коэффициентов ликвидности _ 34 Расчет коэффициентов оценки финансовой устойчивости предприятия _ 35 Расчет рентабельности 37 Обобщающий анализ финансового состояния и результатов производственно-финансовой деятельности 38
Введение. Развитие рыночных отношений в обществе привело к появлению целого ряда новых экономических объектов учета и анализа. Одним из них является капитал предприятия как важнейшая экономическая категория и, в частности, собственный капитал. Значимость последнего для жизнеспособности и финансовой устойчивости предприятия настолько велика, что она получила законодательное закрепление в Гражданском кодексе РФ в части требований о минимальной величине Уставного капитала, соотношений Уставного капитала и чистых активов; возможности выплаты дивидендов в зависимости от соотношения чистых активов и суммы Уставного и резервного капитала. Финансовая политика предприятия является узловым моментом в наращивании темпов его экономического потенциала в условиях рыночной системы хозяйствования с ее жестокой конкуренцией. Важное значение имеют показатели, характеризующие финансовое состояние предприятия. Оценка собственного капитала служит основой для расчета большинства из них. Учет собственного капитала является важным участком в системе бухгалтерского учета. Здесь формируются основные характеристики собственных источников финансирования деятельности предприятия. Предприятию необходимо осуществлять анализ собственного капитала, поскольку это помогает выявить его основные составляющие и определить последствия их изменений для финансовой устойчивости. Динамика изменения собственного капитала определяет объем привлеченного и заемного капитала. В последние годы произошли значительные изменения в структуре денежного капитала, в результате повышения доли привлеченного и заемного капитала. В современных условиях структура капитала является тем фактором, который оказывает непосредственное влияние на финансовое состояние предприятия – его платежеспособность и ликвидность, величину дохода, рентабельность деятельности. Оценка структуры источников средств предприятия проводится как внутренними, так и внешними пользователями бухгалтерской информации. Внешние пользователи (банки, кредиторы, инвесторы) оценивают изменение доли собственных средств предприятия в общей сумме источников средств с точки зрения финансового риска при заключении сделок. Риск возрастает с уменьшением доли собственного капитала. Внутренний анализ структуры капитала связан с оценкой альтернативных вариантов финансирования деятельности предприятия. При этом основными критериями выбора являются условия привлечения заемных средств, их "цена", степень риска, возможные направления использования и т.д. Основная проблема для каждого предприятия, которую необходимо определить – это достаточность денежного капитала для осуществления финансовой деятельности, обслуживания денежного оборота, создания условий для экономического роста. Следовательно, существует объективная потребность во всестороннем изучении, анализе и улучшении методологии и организации бухгалтерского учета собственного капитала хозяйствующих субъектов.
Анализ цены и структуры капитала. Базовые категории финансового анализа представляют собой наиболее общие ключевые понятия данной науки. К их числу относятся: финансовое состояние предприятия, финансовая устойчивость предприятия, капитал, финансовый риск, левередж, ликвидность, несостоятельность, банкротство, платежеспособность и др. Больше всего разночтений имеется в толковании понятия "капитал" и его разновидностей. Одни авторы под капиталом предприятия подразумевают всю собственность, находящуюся в его распоряжении, сформированную как за счет собственных, так и за счет заемных средств. Некоторые авторы при определении величины капитала предприятия исключают краткосрочные обязательства, оставляя в его составе только активы, сформированные за счет собственного (акционерного) капитала и долгосрочных финансовых обязательств. Третий подход к определению суммы капитала основан на исключении из общей валюты баланса только краткосрочной кредиторской задолженности нефинансового характера (товарного кредита, предоставляемого поставщиками). Капитал всякого предприятия может быть представлен двумя составляющими: собственными и заемными средствами. В составе собственного капитала могут быть выделены две основные составляющие: инвестированный капитал, т.е. капитал, вложенный собственниками в предприятие, и накопленный капитал, т.е. созданный на предприятии сверх того, что было первоначально авансировано собственниками. Инвестированный капитал в акционерных обществах включает номинальную стоимость простых и привилегированных акций, а также дополнительно оплаченный (сверх номинальной стоимости акций) капитал. Первая составляющая инвестированного капитала представлена в балансе акционерных предприятий уставным капиталом, вторая – добавочным капиталом (в части эмиссионного дохода). В унитарных предприятиях инвестированный капитал отражен в балансе лишь уставным капиталом (фондом). Накопленный капитал находит свое отражение в виде статей, возникающих в результате распределения чистой прибыли (резервный фонд, фонд накопления, нераспределенная прибыль, иные аналогичные статьи). Теоретически величина собственного капитала характеризуется показателем чистых активов. Следует предостеречь от буквального понимания сказанного в том смысле, что величина чистых активов и есть та величина средств, которую могли бы получить собственники в случае действительной ликвидации предприятия. Дело в том, что расчет чистых активов осуществляется по балансу на основании балансовой стоимости активов и пассивов, которая может не совпадать с их рыночной стоимостью. Так, оценка запасов по методу ЛИФО приводит к занижению величины стоимости чистых активов, метод ФИФО, напротив, обеспечивает максимально приближенную к текущим рыночным ценам величину; оценка готовой продукции и незавершенного производства в объеме сокращенной себестоимости (за вычетом общехозяйственных расходов) также связана, как правило, с занижением величины чистых активов и т.д. Поэтому величина собственного капитала (чистых активов) рассматривается в достаточно широком смысле как некий запас прочности в случае неэффективной деятельности предприятия в будущем и определенная гарантия защиты интересов кредиторов.
Размер собственного капитала, или чистого имущества (чистых активов), предприятия, по существу, представляет собой счетную величину, получаемую в результате исключения из суммы активов величины обязательств предприятия (заемных средств). К активам, участвующим в расчетах, относятся статьи разделов I и II баланса (за исключением статей "Задолженность учредителей по взносам в уставный капитал" и "Собственные акции, выкупленные у акционеров"). Если на предприятии формируются оценочные резервы (по сомнительным долгам и под обесценение ценных бумаг), показатели статей, в связи с которыми они были созданы, например дебиторская задолженность, участвуют в расчете величины чистых активов, за исключением соответствующих им сумм резервов.
Довольно часто при определении стоимости чистого имущества встает вопрос о включении в состав активов, принимаемых к расчету, нематериальных активов. Известна практика финансового анализа зарубежных стран, предполагающая исключение данной статьи из расчета величины чистого имущества. Учитывая, что нематериальные активы относятся к числу тех статей баланса, искажение реальной величины которых является наиболее распространенным, данный подход к определению величины чистых активов является наиболее осторожным. Действительно, объективная сложность оценки данной статьи, незнание вопросов правового регулирования нематериальных активов привели к тому, что стремление некоторых предприятий к "раздуванию" собственного капитала проявилось в первую очередь за счет необоснованной величины нематериальных активов. В частности, достаточно распространенным является случай, когда вкладом в уставный капитал одного из участников является право пользования зданием, оборудованием, оргтехникой. С точки зрения правового регулирования вопроса использование имущества предполагает или наличие у пользователя права собственности, или пользование им на условиях аренды, или безвозмездное использование имущества. Исключение составляют некоторые специфические виды имущества (например, право пользования недрами). Таким образом, с юридической точки зрения право пользования имуществом не может оформляться как нематериальный актив. При определении величины чистых активов важно знать, что в расчетах участвуют те нематериальные активы, которые непосредственно используются и приносят доход. Также должно быть документальное подтверждение затрат, связанных с их приобретением или созданием. К пассивам, участвующим в расчете, т.е. обязательствам предприятия, относят: арендные обязательства (учитываемые на счете 97); целевые финансирование и поступления; долгосрочные и краткосрочные обязательства перед банками и иными юридическими и физическими лицами; расчеты и прочие пассивы, кроме сумм, отраженных по статьям "Фонды потребления" и "Доходы будущих периодов". Дискуссионным является вопрос о принадлежности к собственному или заемному капиталу фонда потребления. С одной стороны, целевое резервирование средств чистой прибыли для нужд потребления предполагает, что рано или поздно данные средства будут использованы по их назначению и соответственно суммы, указанные по строке "Фонды потребления", уйдут из баланса в отличие от капитализируемой части чистой прибыли. С другой стороны, поскольку до момента их непосредственного использования суммы, отражаемые по этой статье баланса, характеризуют объем финансирования активов за счет прибыли собственников (прибыли, остающейся в распоряжении предприятия), фонды потребления следует причислить к собственному капиталу. Вопрос отнесения фондов потребления к собственному или заемному капиталу не нов. Он рассматривался еще классиками балансоведения Н. Вейцманом, И. Шерром, П. Герстнером и др. Так, И. Шерр называл статьи такого рода, например фонд вспомоществования, фонд улучшения быта работников, долговыми резервами, подчеркивая тем самым их двойственный характер. Однако основным аргументом в пользу причисления фонда потребления (или близких к нему по экономическому содержанию фондов) к собственному капиталу было то, что источник их возникновения – прибыль, остающаяся в распоряжении предприятия. Другим основанием для отнесения данного фонда к собственному капиталу являлось то, что выплаты из него обусловлены решением собственников и закреплены в учредительных документах. По сути, такой фонд представляет собой резерв добровольных расходов, образование которого может быть отменено по постановлению общего собрания акционеров. Т. о. можно сказать, что величина чистых активов показывает сумму средств, реально находящихся в собственности у предприятия. Определение величины чистых активов (собственного капитала) имеет не только теоретическое, но и большое практическое значение. На основании показателя стоимости чистых активов оценивается структура капитала (соотношение собственных и заемных средств). Снижение доли собственного капитала влечет за собой ухудшение кредитоспособности предприятий. Кроме того, учитывая, что показатели собственного и заемного капитала используются для расчета рентабельности вложений в предприятие различных вкладчиков (собственников, акционеров), можно предполагать, что завышение объема обязательств в совокупных пассивах отрицательно скажется на объективности показателей, характеризующих "цену" капитала. В составе собственного капитала необходимо выделить долю его отдельных составляющих, а также отразить динамику его состава и структуры за последние годы. Необходимость раздельного рассмотрения статей собственного капитала связана с тем, что каждая из них является характеристикой правовых и иных ограничений способности предприятия распоряжаться своими активами. Уставный капитал – стоимостное отражение совокупного вклада учредителей (собственников) в имущество предприятия при его создании. Добавочный капитал – составляющая собственного капитала в его настоящей трактовке – объединяет группу достаточно разнородных элементов: суммы от дооценки внеоборотных активов предприятия; безвозмездно полученные ценности; эмиссионный доход акционерного общества и др. Резервы формируются в соответствии с законодательством, учредительными документами и принятой на предприятии учетной политикой. Основным источником формирования резервов (фондов) является чистая прибыль. Резервный капитал формируется в соответствии с установленным законом порядком и имеет строго целевое назначение. В условиях рыночной экономики резервный капитал выступает в качестве страхового фонда, создаваемого для целей возмещения убытков и обеспеченности защиты интересов третьих лиц в случае недостаточности прибыли предприятия. Фонды накопления характеризуют сумму чистой прибыли, направленную на производственное развитие и расширение предприятия. Суммы по данной статье баланса показывают приращение чистых активов предприятия за весь период его функционирования. Нераспределенная прибыль представляет собой прибыль, остающуюся после выплаты налогов и других платежей и формирования резервов (фондов). По экономическому содержанию нераспределенная прибыль настолько близка к резервам, что ее рассматривают в качестве свободного резерва.
Средства резервов (фондов) и нераспределенной прибыли помещены в конкретное имущество или находятся в обороте. Их величина характеризует результат деятельности предприятия и свидетельствует о том, насколько увеличились активы предприятия за счет собственных источников. Деление собственного капитала на капитал и резервы носит не столько теоретическое, сколько практическое значение: по соотношению и динамике этих групп оценивают деловую активность и эффективность деятельности предприятия. Тенденция к увеличению удельного веса второй группы (резервы) характеризует способность наращения средств, вложенных в активы предприятия.
Теперь обратимся к характеристике заемного капитала. Заемные средства представляют собой правовые и хозяйственные обязательства предприятия перед третьими лицами. Величина заемных средств характеризует возможные будущие изъятия средств предприятия, связанные с ранее принятыми обязательствами. К основным видам обязательств предприятия относятся: þ долгосрочные и краткосрочные кредиты банков; þ долгосрочные и краткосрочные займы; þ кредиторская задолженность предприятия поставщикам и подрядчикам, образовавшаяся в результате разрыва между временем получения товарно-материальных ценностей или потребления услуг и датой их фактической оплаты; þ задолженность по расчетам с бюджетом, возникшая вследствие разрыва между временем начисления и датой платежа; þ долговые обязательства предприятия перед своими работниками по оплате их труда; þ задолженность органам социального страхования и обеспечения; þ задолженность предприятия прочим хозяйственным контрагентам. Заемные средства обычно классифицируют в зависимости от степени срочности их погашения и способа обеспеченности. По степени срочности погашения обязательства подразделяют на долгосрочные и текущие. Средства, привлекаемые на долгосрочной основе, обычно направляют на приобретение активов длительного использования, тогда как текущие пассивы, как правило, являются источником формирования оборотных средств. Для оценки структуры обязательств весьма существенно их деление на необеспеченные и обеспеченные. Важность такой группировки связана с тем, что обеспеченные обязательства в случае ликвидации предприятия и объявления конкурсного производства погашаются из конкурсной массы. Чем больше покрытых (обеспеченных) долгов в противоположность необеспеченным, тем лучше кредиторам, имеющим обеспеченные требования, но хуже остальным кредиторам, которые в случае объявления конкурса должны удовлетвориться остающейся имущественной массой. Нормативные источники покрытия активов. Статьи актива баланса Источники покрытия (статьи пассива баланса) 1. Основные средства и нематериальные активы 1. Уставный капитал, добавочный капитал 2. Фонды накопления, нераспределенная прибыль 3. Долгосрочные кредиты и займы 2. Капитальные вложения 1. Долгосрочные кредиты и займы 2. Уставный капитал, добавочный капитал 3. Фонды накопления, нераспределенная прибыль 3. Долгосрочные финансовые вложения 1. Уставный капитал, добавочный капитал 2. Фонды накопления, нераспределенная прибыль 4. Запасы и затраты 1. Уставный капитал, добавочный капитал (остаток) 2. Резервный капитал 3. Фонды накопления, нераспределенная прибыль (остаток) 4. Краткосрочные кредиты и займы 5. Кредиторская задолженность 6. Фонды потребления, резервы предстоящих расходов и платежей 5. Дебиторская задолженность 1. Кредиторская задолженность 2. Краткосрочные кредиты и займы 6. Краткосрочные финансовые вложения 1. Резервный капитал 2. Кредиторская задолженность 3. Фонды потребления, резервы предстоящих расходов и платежей 7. Денежные средства 1. Резервный капитал 2. Фонды накопления, нераспределенная прибыль 3. Долгосрочные, краткосрочные кредиты и займы 4. Кредиторская задолженность 5. Фонды потребления, резервы предстоящих расходов и платежей Стоимость капитала и расчет средневзвешенной стоимости капитала. Капитал, как любой фактор производства, имеет определенную стоимость, под которой понимается его доходность. Для предприятия привлечение различных источников финансирования (как внутренних, так и внешних) связано с затратами, поэтому привлекаемый капитал всегда будет иметь определенную стоимость, а так как этот капитал разнообразен по источникам, то у предприятия возникает возможность альтернативного выбора этих источников как по объемам, так и по стоимости каждого вида капитала. В результате привлечения различных видов капитала складывается определенная его структура и возникает определенная сумма финансовых ресурсов, которую необходимо уплатить за пользование данными источниками финансирования. Экономическое содержание показателя стоимости и цены капитала заключается в определении затрат, связанных с привлечением единицы капитала из каждого источника. Разнообразие источников приводит к необходимости расчета средневзвешенной стоимости капитала. Она рассчитывается в процентах в среднегодовом исчислении. Средневзвешенная стоимость капитала - обобщающий показатель, характеризующий относительный уровень затрат или общую сумму всех расходов, возникающих в связи с привлечением и использованием капитала, и в то же время можно сказать, что это минимум возврата на вложенный капитал. Формула средневзвешенной стоимости капитала основывается на средневзвешенной арифметической величине, где весами выступают доли отдельных источников в общей сумме, а сам показатель средневзвешенной величины выражает среднегодовую стоимость, выраженную в %. ССК = S di * ki где di - удельный вес каждого источника в общей сумме, ki цена i-го источника, выраженная в процентах в среднегодовом исчислении. Рассмотрим последовательно определение цены каждого источника. 1. Собственный капитал - добавочный капитал - не имеет стоимости и не может быть использован как источник инвестиционных ресурсов, так как, в основном, этот капитал формируется как результат переоценки активов предприятия; - привилегированные акции – оцениваются по уровню фиксированного дивиденда, который выплачивается ежегодно практически при любых обстоятельствах;
- обыкновенные акции – их цена измеряется на основе различных методов, но наиболее распространенным является расчет, основанный на измерении прогнозируемого уровня дивиденда или дивиденда, выплаченного в отчетном периоде, скорректированного на прогнозируемый прирост дивидендов, то есть
Kоа = (Дотч./Арын.об.акц) + DТоа где Коа – стоимость обыкн.акц., Дотч. – дивиденды, выплаченные в отчетном периоде, Арын.об.акц. – рын.стоимость обыкн.акций, Тоа – прогнозируемый прирост дивидендов по обыкновенным акциям - нераспределенная прибыль (отложенная к выплате), то есть та прибыль, которая существует для капитализации, реинвестирования. Этот источник не является бесплатным, так как на ЧП, оставшуюся после выплаты налогов и дивидендов по привилегированным акциям, претендуют обыкновенные акционеры. Наиболее распространенным способом оценки стоимости нераспределенной прибыли является ее оценка по уровню дивидендов, выплаченных по обыкновенным акциям. 2. Заемный капитал - банковские ссуды - основной элемент. Цена данного источника будет зависеть от величины срока, на который привлекается капитал, а также от величины % и характера включения % в затраты предприятия. В общем виде цена ЗК = величине банковского %. Если рассматривать зарубежный опыт: Кзк = i Кзк = i* (1-н) В России: Кзк = i Кзк = i¢х (1-н) + Di , i¢ - ставка рефинансирования + 3% ых пункта Кзк = i¢x (1-н)*(n/360) + i¢x (n/360) - облигационные займы. Цена может быть определена различными методами, но наиболее распространенным является оценка в процентном отношении одновременного дисконтного и процентного дохода. Зачастую облигации реализуются не по номиналу, а с дисконтом. Коз = ( Ддиск + i ) Коз – цена облигационного займа, Ддиск – стоимость дисконтированного дохода, i - процентный доход Если за счет затрат оплачиваются доходы, то возникает налоговая экономия Коз = (Ддиск +i)*(1-н) Если один элемент оплачивается: Коз = Ддиск + i*(1-н) Леверидж в финансовом менеджменте. Финансовый леверидж характеризует использование предприятием заемных средств, которые влияют на измерение коэффициента рентабельности собственного капитала. Финансовый леверидж представляет собой объективный фактор, возникающий с появлением заемных средств в объеме используемого предприятием капитала, позволяющий ему получить дополнительную прибыль на собственный капитал. Показатель, отражающий уровень дополнительно генерируемой прибыли на собственный капитал при различной доле использования заемных средств, называется эффектом финансового левериджа. Он рассчитывается по следующей формуле: ЭФЛ = (1 — Снп) x (КВРа — ПК) х ЗК/СК, где ЭФЛ — эффект финансового левериджа, заключающийся в приросте коэффициента рентабельности собственного капитала, %; Снп — ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью; КВРа — коэффициент валовой рентабельности активов (отношение валовой прибыли к средней стоимости активов), %; ПК — средний размер процентов за кредит, уплачиваемых предприятием за использование заемного капитала, %; ЗК — средняя сумма используемого предприятием заемного капитала; СК — средняя сумма собственного капитала предприятия. Механизм формирования эффекта финансового левериджа рассмотрим на следующем примере:


Формирование эффекта финансового левериджа (руб.) Анализ приведенных данных позволяет увидеть, что по предприятию «А» эффект финансового левериджа отсутствует, так как оно не использует в своей хозяйственной деятельности заемный капитал. По предприятию «Б» эффект финансового левериджа составляет: Соответственно по предприятию «В» этот показатель составляет: Из результатов проведенных расчетов видно, что чем выше удельный вес заемных средств в общей сумме используемого предприятием капитала, тем больший уровень прибыли оно получает на собственный капитал. Вместе с тем необходимо обратить внимание на зависимость эффекта финансового левериджа от соотношения коэффициента рентабельности активов и уровня процентов за использование заемного капитала. Если коэффициент валовой рентабельности активов больше уровня процентов за кредит, то эффект финансового левериджа положительный. При равенстве этих показателей эффект финансового левериджа равен нулю. В случае же превышения уровня процентов за кредит над коэффициентом валовой рентабельности активов эффект финансового левериджа получается отрицательным. Механизм формирования эффекта финансового левериджа может быть выражен графически. Для этого воспользуемся данными примера, приведенного выше.

График формирования эффекта финансового левериджа Приведенная формула расчета эффекта финансового левериджа позволяет выделить в ней три основные составляющие: 1. Налоговый корректор финансового левериджа (1–Снп), который показывает, в какой степени проявляется эффект финансового левериджа в связи с различным уровнем налогообложения прибыли. 2. Дифференциал финансового левериджа (КВРа–ПК), который характеризует разницу между коэффициентом валовой рентабельности активов и средним размером процента за кредит. 3. Коэффициент финансового левериджа (ЗК/СК), который характеризует сумму заемного капитала, используемого предприятием, в расчете на единицу собственного капитала. Налоговый корректор финансового левериджа практически не зависит от деятельности предприятия, так как ставка налога на прибыль устанавливается законодательно. Вместе с тем, в процессе управления финансовым левериджем дифференциальный налоговый корректор может быть использован в следующих случаях: þ если по различным видам деятельности предприятия установлены дифференцированные ставки налогообложения прибыли; þ если по отдельным видам деятельности предприятие использует налоговые льготы по прибыли;
þ если отдельные дочерние фирмы предприятия осуществляют свою деятельность в свободных экономических зонах своей страны, где действует льготный режим налогообложения прибыли; þ если отдельные дочерние фирмы предприятия осуществляют свою деятельность в государствах с более низким уровнем налогообложения прибыли.
В этих случаях, воздействуя на отраслевую или региональную структуру производства (а, соответственно, и на состав прибыли по уровню ее налогообложения), можно, снизив среднюю ставку налогообложения прибыли, повысить воздействие налогового корректора финансового левериджа на его эффект (при прочих равных условиях). Дифференциал финансового левериджа является главным условием, формирующим положительный эффект финансового левериджа. Этот эффект проявляется только в том случае, если уровень валовой прибыли, генерируемый активами предприятия, превышает средний размер процента за используемый кредит. Чем выше положительное значение дифференциала финансового левериджа, тем выше при прочих равных условиях будет его эффект. В связи с высокой динамичностью этого показателя он требует постоянного мониторинга в процессе управления эффектом финансового левериджа. Этот динамизм обусловлен действием ряда факторов. Прежде всего, в период ухудшения конъюнктуры финансового рынка стоимость заемных средств может резко возрасти, превысив уровень валовой прибыли, генерируемой активами предприятия. Кроме того, снижение финансовой устойчивости предприятия в процессе повышения доли используемого заемного капитала приводит к увеличению риска его банкротства, что вынуждает кредиторов увеличивать уровень ставки процента за кредит с учетом включения в нее премии за дополнительный финансовый риск. При определенном уровне этого риска (а, соответственно, и уровне общей ставки процента за кредит) дифференциал финансового левериджа может быть сведен к нулю (при котором использование заемного капитала не даст прироста рентабельности собственного капитала) и даже иметь отрицательную величину (при которой рентабельность собственного капитала снизится, так как часть чистой прибыли, генерируемой собственным капиталом, будет уходить на формирование используемого заемного капитала по высоким ставкам процента). Наконец, в период ухудшения конъюнктуры товарного рынка сокращается объем реализации продукции, а, соответственно, и размер валовой прибыли предприятия от производственной деятельности. В этих условиях отрицательная величина дифференциала финансового левериджа может формироваться даже при неизменных ставках процента за кредит за счет снижения коэффициента валовой рентабельности активов. В свете вышесказанного можно сделать вывод о том, что формирование отрицательного значения дифференциала финансового левериджа по любой из вышеперечисленных причин всегда приводит к снижению коэффициента рентабельности собственного капитала. В этом случае использование предприятием заемного капитала дает отрицательный эффект. Коэффициент финансового левериджа является тем рычагом (leverage в дословном переводе — рычаг), который вызывает положительный или отрицательный эффект, получаемый за счет соответствующего его дифференциала. При положительном значении дифференциала любой прирост коэффициента финансового левериджа будет вызывать еще больший прирост коэффициента рентабельности собственного капитала, а при отрицательном значении дифференциала прирост коэффициента финансового левериджа будет приводить к еще большему темпу снижения коэффициента рентабельности собственного капитала. Иными словами, прирост коэффициента финансового левериджа вызывает еще больший прирост его эффекта (положительного или отрицательного в зависимости от положительной или отрицательной величины дифференциала финансового левериджа). Таким образом, при неизменном дифференциале коэффициент финансового левериджа является главным генератором как возрастания суммы и уровня прибыли на собственный капитал, так и финансового риска потери этой прибыли. Аналогичным образом, при неизменном коэффициенте финансового левериджа положительная или отрицательная динамика его дифференциала генерирует как возрастание суммы и уровня прибыли на собственный капитал, так и финансовый риск ее потери. Знание механизма воздействия финансового капитала на уровень прибыльности собственного капитала и уровень финансового риска позволяет целенаправленно управлять как стоимостью, так и структурой капитала предприятия. Метод «мёртвой точки». Метод «мёртвой точки» (или критического объёма продаж) применительно к оценке и прогнозированию левериджа заключается в определении для каждой конкретной ситуации объёма выпуска, обеспечивающего безубыточную деятельность. В зависимости от того, производственный или финансовый леверидж оценивается, термин «безубыточная деятельность» имеет разную интерпретацию. В первом случае под безубыточной деятельностью понимается деятельность, обеспечивающая валовой доход. При неблагоприятных условиях весь валовой доход может быть использован на оплату процентов по ссудам и займам. При анализе финансового левериджа оценивается трансформация валового дохода в прибыль. Модель зависимости рассматриваемых показателей может быть построена графически или аналитически. Построение графической зависимости затруднено, так как требует тщательного разделения издержек по видам. Аналитическое представление рассматриваемой модели основывается на следующей базовой формуле: S = VC + FC + GI, где S – реализация в стоимостном выражении; VC – переменные производственные расходы FC – условно-постоянные производственные расходы; GI – валовой доход. Поскольку в основу анализа заложен принцип прямо пропорциональной зависимости показателей, исходя из этого: VC = k * S. Критическим считается объём реализации, при котором валовой доход равен нулю, поэтому: S = k * S + FC Показатель S в этой формуле характеризует критический объем реализации в стоимостном выражении, обозначив его Sm, получим: Sm = FC / 1 - k Эту формулу можно представить в более наглядном виде путём перехода к натуральным единицам измерения. Для этого введём следующие дополнительные обозначения: Q – объём реализации в натуральном выражении; P – цена единицы продукции; V - переменные производственные расходы на единицу продукции; QC – критический объём продаж в натуральных единицах. При этом формула она будет иметь вид: QC = FC / P – V Знаменатель дроби в этой формуле называется идеальным маржинальным доходом (C=P-V). Экономический смысл критической точки предельно прост, он характеризует количество единиц продукции, суммарный маржинальный доход которых равен сумме условно-постоянных расходов. Эта формула может быть легко трансформирована в формулу для определения объёма реализации в натуральных единицах (Qi), обеспечивающего заданный валовой доход (GI): Qi = FC + GI / P – V Пример. Имеются следующие исходные данные:
условно-постоянные расходы – 30 тыс. руб.; цена единицы продукции – 60 руб.; переменные расходы на единицу продукции – 45 руб. Требуется: а) определить критический объём продаж;
б) рассчитать объём продаж, обеспечивающий валовой доход в размере 15 тыс. руб.: QC = 30000 / 60 – 45 = 2000 ед. Qi = (30000 + 15000) / 60 – 45 = 3000 ед. Основы теории структуры капитала. Теория структуры капитала базируется на сравнении затрат на привлечение собственного и заемного капитала и степени влияния раз­личных комбинированных вариантов финансирования на рыночную оценку.
Теории структуры капитала Наибольшую известность и применение в мировой практике по­лучили статические теории структуры капитала, обосновывающие су­ществование оптимальной структуры, которая максимизирует оценку капитала. Эти теории рекомендуют принятие решений о выборе ис­точников финансирования (собственные или заемные средства) стро­ить исходя из оптимальной структуры капитала. Если оптимальная структура определена, то достижение этой пропорции в элементах капитала должно стать целью руководства и в этой пропорции следу­ет увеличивать капитал. В статическом подходе существуют две альтернативные теории структуры капитала, объясняющие влияние привлечения заемного ка­питала на стоимость используемого капитала и соответственно на те­кущую рыночную оценку активов предприятия: 1) традиционная теория, 2) теория Миллера-Модильяни. В настоящее время наибольшее признание получила компромисс­ная теория структуры капитала (оптимальная структура находится как компромисс между налоговыми преимуществами привлечения заемно­го капитала и издержками банкротства), которая не позволяет для кон­кретной корпорации рассчитать наилучшее сочетание собственного и заемного капитала, но формулирует общие рекомендации при приня­тии решений. Динамические модели учитывают постоянный поток информа­ции, который получает рынок по данной корпорации. Рассматривается большее число инструментов принятия решений. Управление источ­никами финансирования не сводится к установлению целевой структу­ры капитала, так как включает выбор между краткосрочными и долго­срочными источниками и управление собственными источниками (при­нятие решений по структуре собственного капитала). Теория структуры капитала исходит из утверждения, что цена фирмы V складывается из текущей рыночной цены собственного капи­тала S (текущей оценки (РV) будущих денежных потоков владельцам собственного капитала) и текущей рыночной цены заемного капитала (РV будущих потоков владельцам заемного капитала): V = S + D . Ко­эффициент долгосрочной задолженности может рассчитываться: 1) как доля заемного капитала в общем капитале корпорации по рыночной оценке D/V; 2) как соотношение собственного и заемного капиталов по ры­ночной оценке D/S. Так как балансовые оценки акционерного капитала часто не от­ражают «истинную» величину капитала, то использование их в приня­тии решений по структуре капитала недопустимо. Традиционный подход. До работ Миллера-Модильяни по теории структуры капитала (до 1958 года) существовал подход, основанный на анализе финансо­вых решений. Практика показывала, что с ростом доли заемных средств до некоторого уровня стоимость собственного капитала не менялась, а затем увеличивалась возрастающими темпами. Стоимость заемного капитала вне зависимости от его величины ниже стоимости собствен­ного капитала из-за меньшего риска: kd Так как средневзвешенная стоимость капитала определяет­ся из стоимости собственного и заемного капитала и их весов (WACC=kd D/V+ks(V-D)/V), то с увеличением коэффициента задолженности WАСС до определенного уровня D* снижается, а затем начинает расти. Изменение стоимости капитала при увеличении коэф­фициента задолженности показано на графике: Традиционный подход предполагает, что корпорация, имеющая заемный капитал (до определенного уровня), рыночно оценивается выше, чем фирма без заемных средств долгосрочного финансирова­ния. Теория Модельяни-Миллера. Данная модель предполагает наличие следующих допущений, что на рынке: þ инвесторы ведут себя рационально и одинаково информированно; þ предоставление и получение долга происходит по безрисковой ставке; þ не существует различий между корпоративным и персональным заимствованием; þ отсутствует налогообложение прибыли. Эти ученые доказали, что при указанных обстоятельствах стоимость фирмы и средневзвешенная стоимость капитала не зависит от финансового рычага. То есть вместе с ростом финансового рычага стоимость капитала фирмы растёт таким образом, что полностью нейтрализует эффект от увеличения удельного веса заёмного капитала. В результате при изменении финансового рычага WACC = const. Позднее Модильяни и Миллер модифицировали свою теорию, введя в неё возможность налогообложения прибыли. Учитывая, что проценты по долгу выплачиваются в большинстве стран до налога на прибыль, использование заёмного капитала даёт возможность компании получить экономию на этом налоге. Это позволяет повысить чистые денежные потоки компании и соответственно повышает рыночную стоимость самой компании как приведенную стоимость её денежных потоков: V=V0+D*T, где V – стоимость компании, использующей заёмный капитал в сумме D (рычаговой компании); V0 – стоимость той же компании при условии финансирования полностью за счет собственного капитала (нерычаговой компании); T – ставка налога на прибыль. Стоимость собственного капитала рычаговой компании (Ke) растет с увеличением финансового рычага. Однако из-за освобождения процентов по долгу от налога на прибыль этого роста Ke не достаточно, чтобы скомпенсировать падение средневзвешенной стоимости капитала, вызванного увеличением доли относительно дешевых заемных средств в структуре компании. В результате WACC рычаговой компании оказывается ниже, чем аналогичный показатель без рычаговой компании: WACC=Ke0*(1-(D*T)/(E+D)),
где WACC – средневзвешенная стоимость капитала рычаговой компании; Ke0 - стоимость капитала безрычаговой кампании; E, D – соответственно величина собственного и заемного капитала рычаговой компании. Компромиссный подход. Оптимальная структура капитала по компромиссной модели оп­ределяется соотношением выгод от налогового щита (возможности вклю­чения платы за заемный капитал в себестоимость) и убытков от воз­можного банкротства.
Введение в рассмотрение затрат по организации дополнительно­го привлечения заемного капитала и издержек возможного банкрот­ства при большом финансовом рычаге меняет поведение кривых сто­имости капитала при увеличении заемного финансирования. С ростом финансового рычага стоимость заемного и акционер­ного капитала растет. Современные теории структуры капитала формируют достаточно обширный методический инструментарий оптимизации этого показателя на каждом конкретном предприятии. Основными критериями такой оптимизации выступают: þ приемлемый уровень доходности и риска в деятельно­сти предприятия; þ минимизация средневзвешенной стоимости капитала предприятия; þ максимизация рыночной стоимости предприятия. Приоритет конкретных критериев оптимизации структуры капитала предприятие определяет самостоятельно. Исходя из этого, можно сделать вывод: не существует еди­ной оптимальной структуры капитала не только для разных предприятий, но даже и для одного предприятия на разных стадиях его развития. Пример. Найти оптимальную структуру капитала по данным, приведённым в таблице. Результаты также приведены в этой таблице. Расчёт оптимальной структуры капитала. Показатель Варианты структуры капитала и его цены Доля собственного капитала 100 90 80 70 60 50 40 Доля заёмного капитала 0 10 20 30 40 50 60 Цена собственного капитала 13,0 13,3 14 15,0 17,0 19,5 25,0 Цена заёмного капитала 7,0 7,0 7,1 7,5 8,0 12,0 17,0 Взвешенная цена капитала 13,0 12,67 12,64 12,75 13,4 15,75 20,2 Оптимальная структура капитала в условиях задачи достигнута в случае, когда доля заёмного капитала составляет 20%. При этом взвешенная цена капитала составляет 12,64%.
характеристика предприятия. Акционерное общество открытого типа "Промавтоматика" - предприятие специализирующееся на выпуске промышленной автоматики. Организованое в 1994 году в настоящее время "Промавтоматика" выпускает продукцию более тридцати наименований, которая применяется на предприятиях не только Санкт-Петербурга, но и во многих других городах России. «Промавтоматика» специализируется на выпуске следующих групп продукции: - щиты управления компрессорами, насосными станциями и т.п.; - управляющая автоматика для производственных линий; - блоки управления различными производственными процессами (например - гальванизацией); - выпрямители переменного тока; - а также разработка технических проектов и опытных образцов по специальным заказам согласно техническому заданию заказчика. Торговая стратегия предприятия ориентирована на укрепление своих позиций на российском рынке, предпринимаются шаги для выхода на зарубежные рынки. Успех в решении поставленных задач обеспечивается гибкостью поставок, разработкой наиболее выгодных для покупателя транспортных схем и гарантией высокого качества выпускаемой продукции. Основной коммерческой деятельностью АО "Промавтоматика" является системный маркетинговый подход к реализации намеченных планов. Комплексная реклама, ежегодное участие в специализированных выставках, ярмарках, научных конференциях создает необходимые предпосылки для возникновения взаимовыгодных контактов на постоянной основе. Большое значение "Промавтоматика" придает развитию прикладных исследований, разработке и внедрению в производство новых видов продукции и современных технологий. Развитие собственной исследовательской базы позволяет расширить сферу деятельности предприятия и добиться качественных показателей выпускаемой продукции на уровне мировых стандартов. Расчет средневзвешенной стоимости оборотного капитала ОАО "Промавтоматика". Произведем расчет средневзвешенной стоимости оборотного капитала (ССОК): ССОК = ЦСК * dск + ЦЗК * dзк + ЦКЗ * dкз, где ЦСК – цена собственных источников, вложенных в оборотный капитал; ЦЗК – цена заемных источников, финансирующих оборотный капитал; ЦКЗ – цена кредиторской задолженности и прочих источников финансирования оборотного капитала; dск,dзк,dкз – доля указанных источников в структуре оборотного капитала. Цену акционерного капитала рассчитаем по формуле: ЦАК = Доа / Цоа ЦАК = 4,0 / 4,8 = 0,833 или 83,3%. Удельный вес акционерного капитала в собственном = 469 / 708584,5 = 0,0007; Цену других источников собственного капитала определим, видоизменив формулу 1.3.10 следующим образом: ЦК = (ЧП – Доа) / (СК – АК) , Где ЧП – прибыль, оставшаяся в распоряжении предприятия после уплаты налогов;
Доа – дивиденды, выплаченные по обыкновенным акциям; СК – средняя величина собственного капитала; АК – акционерный капитал. ЦК = (282838 – 9380) / (708584,5 – 469) = 273458 / 708115,5 = 0,386 или 38,6%. Средняя стоимость собственного оборотного капитала = (83,3 * 0,0007) + (38,6 * 0,9933) = 0,06 + 38,6 = 38,66.
Цену краткосрочного кредита и краткосрочных займов рассчитаем с учетом относительной экономии по налогу на прибыль ЦЗК = (1 – Н) * p, где Н – ставка налогообложения прибыли в долях единицы; р – средняя расчетная ставка процента по всем заимствованиям. р = (21068 / 31398) * 100 % = 67,1 %. ЦЗК = 0,7 * 67,1 = 47 %. Цена кредиторской задолженности количественно выражена следующей формулой: ЦКЗ = (ИФпп + ИФФ) / КЗ, где ИФпп – издержки финансирования просрочки платежей; ИФф – издержки финансирования фиска; КЗ – средний за период уровень кредиторской задолженности. По данным ОАО «Промавтоматика» ЦКЗ = (367 + 55633) / 139736 = 0,4008 или 40,08 %. Завершающим этапом является определение средней стоимости оборотного капитала ССОК = (38,66 * 0,63) + (47,0 * 0,07) + (40,08 * 0,3) = 24,36 + 3,29 + 12,02 = 39,67 %. Высокие относительные издержки финансирования оборотного капитала ставят перед финансовым управлением задачу детализированного анализа финансового состояния, поиска путей экономии на издержках финансирования за счет сокращения длительности финансового цикла. Расчет эффекта финансового левериджа для ОАО "Промавтоматика". Показатель, отражающий уровень дополнительно генерируемой прибыли на собственный капитал при различной доле использования заемных средств, называется эффектом финансового левериджа. Воспользуемся формулой: ЭФЛ = (1 — Снп) x (КВРа — ПК) х ЗК/СК = = (1-0,24)х(26,65-20)х171134/897718,5=0,76х6,65х0,1906321=0,963455 где ЭФЛ — эффект финансового левериджа, заключающийся в приросте коэффициента рентабельности собственного капитала, %; Снп — ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью; КВРа — коэффициент валовой рентабельности активов (отношение валовой прибыли к средней стоимости активов), %; ПК — средний размер процентов за кредит, уплачиваемых предприятием за использование заемного капитала, %; ЗК — средняя сумма используемого предприятием заемного капитала; СК — средняя сумма собственного капитала предприятия. Результат показывает, что для получения дополнительной прибыли на собственный капитал предприятию следует увеличить долю заемных использования средств.
заключение. В условиях рыночной экономики резко повышается значимость финансовых ресурсов, с помощью которых осуществляется формирование оптимальной структуры и наращивание производственного потенциала предприятия, а также финансирование текущей хозяйственной деятельности. От того, каким капиталом располагает субъект хозяйствования, насколько оптимальна его структура, насколько целесообразно он транспортируется в основные и оборотные средства, зависит финансовое благосостояние предприятия и результаты его деятельности. В связи с вышесказанным огромно значение приобретает правильный и всесторонний учет капитала предприятия, формирующий информацию об отдельных составляющих капитала и их динамике. Данная информация необходима внутренним и внешним пользователям для целей финансового анализа, принятия деловых и управленческих решений. Анализ хозяйственной деятельности должен начинаться и заканчиваться изучением состояния финансов на предприятии. Анализ собственного капитала преследует следующие основные цели: þ выявить основные источники формирования собственного капитала и определить последствия их изменений для финансовой устойчивости предприятия; þ определить правовые, договорные и финансовые ограничения в распоряжении текущей и нераспределенной прибыли; þ оценить приоритетность прав получения дивидендов; þ выявить приоритетность прав собственников при ликвидации предприятия. Анализ состава элементов собственного капитала позволяет выявить его основные функции: þ обеспечение непрерывности деятельности; þ гарантия защиты капитала, кредитов и возмещение убытков; þ участие в распределении полученной прибыли; þ участие в управлении предприятием. Анализ источников формирования и размещения капитала имеет очень большое значение при изучении исходных условий функционирования предприятия и оценке его финансовой устойчивости.
Список литературы. 1. Донцова Л.В., Никифорова Н.А. Комплексный анализ бухгалтерской отчетности.–Москва: Издательство «Дело и сервис». 1999. 2. Ковалев В.В. Модели анализа и прогнозирование источников финансирования//Бухгалтерский учет №7. 2000 г. 3. Савицкая Г.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия. Минск; ООО «Новое знание», 2000. 4. Хорин А.Н. «Финансовая отчетность организации: цель составления»//Бухгалтерский учет. 2001 №7. 5. Шеремет А.Д., Сайфулин Р.О. и др. Методика финансового анализа. М.: Инфра. 2000. 6. Грачев А.В. Рост собственного капитала, финансовый рычаг и платежеспособность предприятия // Финансовый менеджмент.- 2002.-№2.–с.21-34. 7. Ефимова О. В. Анализсобственного капитала// Бухгалтерский учёт. – 1999. - № 1.- с. 95-101. 8. Каратуев А. Г. Финансовый менеджмент: Учебно-справочное пособие. – М.: ИД ФБК-ПРЕСС, 2001. 9. Парамонов А. В. Учёт и анализ предпринимательского капитала// Аудит и финансовый анализ. – 2001 - № 1.- с. 25 – 72. 10. Парушина Н. В. Анализ собственного и привлечённого капитала// Бухгалтерский учёт. – 2002. - № 3.- с. 72 – 78.
приложения. По данным Отдела экономического анализа ОАО «Промавтоматика» за 2001 – 2002 годы. Приложение 1. Удельный вес источников финансирования оборотного капитала на ОАО «Промавтоматика» в 2001 году. Источник На начало года, т.р. На конец года, т.р. Среднее значение Удельный вес, д.ед. Собственный капитал 207087 373821 290454 0,63 Краткосрочные обязательства 18895 43901 31398 0,07 Кредиторская задолженность 179365 100107 139736 0,3 Всего 405347 517829 461588 1,0 Приложение 2. Структурный анализ валовой прибыли предприятия. Анализ структуры и динамики изменения валовой прибыли предприятия (исследование изменения показателей формы №2 бухгалтерской отчетности).
Наименование показателей На начало 2001 года На конец 2001 года Абсолютное изменение, в тыс. руб. Темп роста, % тыс. руб. в % тыс. руб. в % 1 2 3 4 5 6=п4-п2 7=п6/п2*100 1. Выручка от реализации товаров, продукции, работ, услуг (без НДС) 668271 1293111 624840 93,5 2.Себестоимость реализации товаров, продукции, работ, услуг 474254 842068 367814 77,6 3. Коммерческие расходы 23767 51373 27606 116,2 4. Управленческие расходы 4024 5558 1534 38,1 5. Прибыль (убыток) от реализации ( стр.1-стр.2-стр.3-стр.4) 166226 71,7 394112 98,4 227886 137,1 6. Проценты к получению 145 30 -115 -79,3 7. Проценты к уплате 0 0 0 — 8. Доходы от участия в других организациях 174 6 -168 -96,6 9. Прочие операционные доходы 451313 1155365 704052 156,0 10. Прочие операционные расходы 385026 1149417 764391 198,5 11. Прибыль (убыток) от операционной деятельности ( стр.6-стр.7+стр.8+стр.9-стр.10) 66606 28,7 5984 1,5 -60622 -91,0 12. Прочие внереализационные доходы 1063 2087 1024 96,3 13. Прочие внереализационные расходы 2013 1661 -352 -17,5 14. Прибыль (убыток) от внереализационной деятельности ( стр.12-стр.13) -950 -0,4 426 0,1 1376 -144,8 15. Прибыль (убыток) отчетного года ( стр.5+стр.11+стр.14) 231882 100 400522 100 168640 72,7 Проведенный анализ показывает, что валовая прибыль предприятия за 2001 год возросла в 1,7 раза по сравнению с предыдущим периодом. Причиной этого явились изменения в структуре формирования результатов производственно–хозяйственной деятельности предприятия, а именно прибыль от реализации продукции увеличилась на 37,1 % по отношению к прибыли отчетного года. Анализ структуры формирования прибыли от реализации основной продукции показал, что ее рост на 227886 тыс. руб. по сравнению с началом года вызвано превышением темпов роста выручки от реализации продукции (93,5 %) над темпами роста себестоимости реализованной продукции (77,6 %). Прослеживается влияние результата операционной деятельности на прибыль отчетного года. В начале года – прибыль от операционной деятельности увеличивает ее на 28,7 %, в то время, как в конце года прибыль от операционной деятельности увеличила прибыль отчетного года лишь на 1,5 %. Причиной уменьшения прибыли от операционной деятельности послужило резкое снижения доходов от участия в других организациях и процентов к получению.
Положительной тенденцией является изменение структуры валовой прибыли: на конец года основную ее часть (98,4 %) составляет прибыль от реализации, что свидетельствует о стабильности деятельности и полностью соответствует статусу промышленного предприятия. Приложение 3.
Оценка имущества предприятия и источников его финансирования
Аналитический баланс-нетто Разделы баланса На начало 2001 года На конец 2001 года Абсолют. отклонен., тыс. руб. Изменение в удельных весах, % Темп роста, % Изменение к изменению валюты баланса, д.ед тыс. руб. в % тыс. руб. в % 1 2 3 4 5 6=п4-п2 7=п5-п3 8=п6/п2*100 9=п6:DБ АКТИВ 1. Имущества всего: 806519 100 952918 100 146399 0,0 18,2 1,0 1.1. Иммобилизационные активы 401172 49,7 435089 45,7 33917 -4,1 8,5 0,2 1.2. Оборотные активы 405347 50,3 517829 54,3 112482 4,1 27,7 0,8 1.2.1. Запасы 84003 10,4 142540 15,0 58537 4,5 69,7 0,4 1.2.2. Дебиторская задолженность 281870 34,9 361335 37,9 79465 3,0 28,2 0,5 1.2.3. Денежные средства 39474 4,9 13954 1,5 -25520 -3,4 -64,7 -0,2 ПАССИВ 1. Источников имущества всего: 806519 100 952918 100 146399 0,0 18,2 1,0 1.1. Собственный капитал 608259 75,4 808910 84,9 200651 9,5 33,0 1,4 1.2. Заемный капитал 198260 24,6 144008 15,1 -54252 -9,5 -27,4 -0,4 1.2.1. Долгосрочные обязательства 0 0,0 0 0,0 0 0,0 — 0,0 1.2.2. Краткосрочные обязательства 18895 2,3 43901 4,6 25006 2,3 132,3 0,2 1.2.3. Кредиторская задолженность 179365 22,2 100107 10,5 -79258 -11,7 -44,2 -0,5 Анализ показывает, что основную часть имущества предприятия составляют иммобилизационные активы – от 49,7 % до 45,7 %. В целом уменьшение доли иммобилизационных активов в стоимости имущества предприятия объясняется ростом величины оборотных активов - от 50,3 % до 54,3 % на начало и конец 2001 года соответственно. Данный рост был обусловлен увеличением стоимости запасов (с 10,4 % до 15,0 %), а также увеличением дебиторской задолженности на 79465 тыс. руб.
Положительной тенденцией является снижение кредиторской задолженности предприятия в 1,79 раза. Незначительный уровень денежных средств характерен для большинства крупных промышленных предприятий и не является кризисным показателем деятельности. Приложение 4. Оценка имущественного положения предприятия Структура и движение имущества предприятия
Наименование
Формула расчета
Информационное обеспечение
За 2001 год 1. Сумма хоз. средств, находящихся в распоряжении предприятия, тыс. руб. Итог баланса нетто Ф1:стр.399-390-252-244 952918 2. Доля ОС в активах Ст-ть ОС / Итог баланса нетто Ф1:стр.120 /( 399-390-252-244) 0,433 3. Доля активной части ОС Ст-ть активной части ОС / ст-ть ОС Ф5:стр.363 гр.6 + 364 гр.6+365 гр.6)/371 гр.6 0,538 4. Коэффициент износа Сумма износа / первонач ст-ть Ф5:стр.392 гр.4 / 370 гр.6 0,638 5. Коэффициент износа активной части ОС Сумма износа активной части / первоначал. ст-ть активной части ОС Ф5: стр.394 гр.4 /371 гр.6 0,445 6. Коэффициент обновления ОС Ст-ть поступивших ОС / ст-ть ОС на конец года Ф5:стр.371 гр.4 /370 гр.6 0,039 7. Коэффициент обновления пр-ых ОС Ст-ть поступивших пр-ых ОС / ст-ть ОС на конец года Ф5: стр.371 гр.4 /371 гр.6 0,039 8. Коэффициент выбытия ОС Ст-ть выбывших /ст-ть ОС на н.г. Ф5:стр.370 гр.5 /370 гр.3 0,007 9. Коэффициент выбытия пр-ых ОС Ст-ть выбывших /ст-ть ОС на н.г. Ф5: стр.371 гр.5 /371 гр.3 0,006 Оценка имущественного положения предприятия показывает, что доля основных средств в активах составляет 43 %, доля активной части— 53 %. Следует обратить внимание на то, что поступление основных средств на предприятие незначительно, однако положительной тенденцией является, что, коэффициент поступления основных средств превышает коэффициент выбытия. Приложение 5. Анализ структуры и динамики изменения текущих активов
Структура и динамика изменения текущих активов Наименование На начало 2001 года На конец 2001 года Отклонение, тыс. руб. Темп прироста, % тыс. руб. % к итогу тыс. руб. % к итогу Оборотные средства, всего 405347 100 517829 100 112482 27,75 в том числе: - производственные запасы 36146 8,9 59890 11,6 23744 65,7 -незавершенное производство 13492 3,3 47391 9,2 33899 251,3 - НДС по приобретенным ценностям 21962 5,4 28923 5,6 6961 31,7 - готовая продукция 11923 2,9 5738 1,1 -6185 -51,9 - товары 6 0,0 5 0,0 -1 -16,7 -дебиторская задолженность 281870 69,5 361335 69,8 79465 28,2 - денежные средства 39474 9,7 13954 2,7 -25520 -64,7 - прочие оборотные активы 474 0,1 593 0,1 119 25,1 Сложившаяся структура текущих активов свидетельствует об адекватной реакции предприятия на изменяющиеся условия внешней среды. Так, например, в 2001 году наблюдается рост производственных запасов на 2,7 % к общей сумме оборотных средств по сравнению с началом года, уменьшение готовой продукции на 6185 тыс. руб., что служит естественной реакцией предприятия на высокий уровень инфляции и недостаток наличной денежной массы.
Отрицательным фактором является значительный удельный вес дебиторской задолженности в структуре оборотных средств. Приложение 6. Анализ производственно-коммерческого цикла
Определение продолжительности производственно-коммерческого цикла Показатели Расчетная формула На начало 2001 г На конец 2001 г 1. Оборот ДЗ, раз выручка от реализации/ср. ДЗ 2,1 4,0 2. Срок погашения ДЗ, дней 360/оборот ДЗ 173,2 89,5 3. Оборот ТМЦ, раз себестоимость/ср. запасы ТМЦ 127,1 227,6 4. Срок оборота ТМЦ, дней 360/оборот ТМЦ 2,8 1,6 5. Оборот производственных запасов, раз себестоимость/ср. пр. запасы 6,7 12,1 6. Срок оборота производственных запасов, дней 360/оборот ср. пр. запасов 53,4 29,8 7. Оборот готовой продукции, раз себестоимость/ ср. запасы ГП 56,8 101,7 8. Срок оборота готовой продукции, дней 360/оборот ГП 6,3 3,5 9. Продолжительность производственного цикла, дней ст.2+ст.4+ст.6+ст.8 235,8 124,5 10. Оборачиваемость КЗ, раз выручка от реализации /ср. КЗ 4,9 9,4 11. Период погашения КЗ, дней 360/оборот КЗ 74,2 38,3 12. Продолжительность производственно-коммерческого цикла, дней ст. 9-ст.11 161,6 86,1 В 2001 году происходит значительное увеличение выручки от реализации продукции, поэтому уменьшение срока погашения дебиторской и кредиторской задолженности происходит за счет роста выручки от реализации. Аналогично, в случае уменьшения срока оборота ТМЦ, производственных запасов, готовой продукции главную роль играет величина себестоимости реализованной продукции. В целом это благоприятно сказывается на уменьшении продолжительности производственного и производственно-коммерческого цикла в 1,9 раза. Приложение 7. Анализ ликвидности баланса Актив На начало 2001 г. На конец 2001 г Пассив На начало 2001 г. На конец 2001 г Платежный излишек или недостаток На начало 2001 г. На конец 2001 г 1. Наиболее ликвидные активы (А1) 39474 13954 1. Наиболее срочные обязательства (П1) 177419 98055 -137945 -84101 2. Быстро реализуемые активы (А2) 282344 361928 2. Кратко- срочные пассивы (П2) 18895 43901 263449 318027 3. Медленно реализуемые активы (А3) 87161 146874 3. Долго- срочные пассивы (П3) 0 0 87161 146874 4. Трудно реализуемые активы (А4) 397540 430162 4. Постоянные пассивы (П4) 610205 810962 212665 380800 Баланс 806519 952918 Баланс 806519 952918 - -
Проверка выполнения условия ликвидности баланса Рекомендуемые значения На начало 2001 г.
На конец 2001 г. А1³П1 А1 А1 А2 + А1³ П2 + П1 А2 + А1> П2 + П1 А2 + А1> П2 + П1 А3 +А2 + А1³ П3 + П2 + П1 А3 +А2 + А1> П3 + П2 + П1 А3 +А2 + А1> П3 + П2 + П1 А4£П4 А4 А4 Сравнительный анализ ликвидности баланса по соотношению основных групп активов и пассивов показал, что условие ликвидности выполняется полностью, поэтому состояние баланса за 2001 год можно признать абсолютно ликвидным. Приложение 8. Расчет коэффициентов ликвидности
Коэффициенты ликвидности Показатели На начало 2001 г. На конец 2001 г Рекомендуемые показатели Коэффициент покрытия или текущей ликвидности 2,0833 3,6825 1.174¸2 Коэффициент быстрой ликвидности или промежуточного покрытия 1,6393 2,6479 0.8¸1.0 Коэффициент абсолютной ликвидности 0,2011 0,0983 0.2¸0.7 Коэффициент обеспеченности собственными средствами 0,5200 0,7284 >0.1 Коэффициенты текущей ликвидности, промежуточного покрытия баланса значительно превышают уровень рекомендуемых значений как на начало, так и на конец 2001 года, что говорит о достаточном количестве денежных средств для погашения срочных и краткосрочных обязательств. Коэффициент абсолютной ликвидности в начале 2001 года попадал в рекомендуемые рамки, т.е. предприятие было в состоянии немедленно расплатиться по наиболее срочным обязательствам за счет достаточного для этого количества денежных средств, а в конце 2001 года он не достиг нормативного значения. Коэффициент обеспеченности собственными средствами показывает, что предприятие имеет достаточно собственных оборотных средств, необходимых для финансовой устойчивости. Приложение 9. Расчет коэффициентов оценки финансовой устойчивости предприятия Коэффициенты оценки финансовой устойчивости предприятия Показатели Источник информации На начало 2001 г. На конец 2001 г Рекомен-дуемые показатели 1. Коэффициент финансовой независимости IV раздел пассива баланса/ валюта баланса 0,727 0,825 >0.5 2. Коэффициент финансовой устойчивости (IV раздел пассива баланса + V раздел пассива баланса) / валюта баланса 0,727 0,825 >0.5 3. Коэффициент инвестирования IV раздел пассива баланса / I раздел актива баланса 1,462 1,806 >1 4. Коэффициент финансирования IV раздел пассива баланса / заемные средства 2,667 4,703 >1 5. Коэффициент мобильности (IV раздел пассива баланса - I раздел актива баланса) / II раздел актива баланса 0,457 0,677 — 6. Соотношение дебиторской и кредиторской задолженностей ДЗ/КЗ 1,589 3,685 1:1 Проведенный анализ коэффициентов финансовой устойчивости и платежеспособности показывает, что все рассчитанные показатели соответствуют рекомендуемым значениям как на начало, так и на конец года. Положительный тенденцией является рост коэффициента финансовой независимости, обусловленный увеличением собственного капитала предприятия на 33% по отношению к началу рассматриваемого периода. Из-за отсутствия у предприятия долгосрочных обязательств коэффициент финансовой устойчивости имеет такие же значения, как и значения коэффициента финансовой независимости. Рост коэффициента финансирования является позитивным фактором и свидетельствует о преимущественном использовании предприятием собственных средств для обеспечения своей деятельности: на конец 2001 года на 1 руб. заемных средств приходится 4,7 руб. собственных. Кроме того, предприятие инвестировало основной капитал полностью за счет собственных источников, о чем свидетельствуют значения коэффициента инвестирования, равные 1,462 в начале 2001 года и 1,806 в конце 2001 года. Превышение темпов роста дебиторской задолженности над кредиторской привело к тому, что в большинстве случаев предприятие выступает в роли кредитора своих контрагентов. С одной стороны это свидетельствует о финансовой устойчивости предприятия, но в действительности является негативным фактором, так как обуславливает потери связанные с неиспользованием средств, отвлеченных в дебиторскую задолженность.
Приложение 10. Расчет степени финансовой устойчивости в зависимости от степени обеспеченности запасов и затрат различными видами источников. Расчет сводим в таблицу, после чего определяем трехкомпонентный показатель ситуации, который показывает степень финансовой устойчивости предприятия. Расчет степени финансовой устойчивости предприятия тыс. руб. Показатели На начало 2001 г. На конец 2001 г. Отклонение 1 2 3 4 1. Источники собственных средств 586559 785837 199278 2. Внеоборотные активы 401172 435089 33917 3. Наличие собственных оборотных средств Н1 (стр.1-стр.2) 185387 350748 165361 4. Долгосрочные кредиты и займы 0 0 0 5. Наличие собственных оборотных средств, а также долгосрочных и средне-срочных кредитов и займов Н2 (стр.3+стр.4) 185387 350748 165361 6. Краткосрочные кредиты и заемные средства 219960 167081 -52879 7. Общая величина источников формиро-вания запасов и затрат Н3 (стр.5 +стр.6) 405347 517829 112482 8. Общая величина запасов и затрат 61567 113024 51457 9. Излишек или недостаток собственных оборотных средств Е1 (стр.3-стр.8) 123820 237724 113904 10. Излишек или недостаток собственных оборотных средств, а также долгосрочных и среднесрочных кредитов и займов Е2 (стр.5-стр.8) 123820 237724 113904 11. Излишек или недостаток общей величины источников формирования запасов и затрат Е3 (стр.7-стр.8) 343780 404805 61025 13. Трехкомпонентный показатель ситуации 1.1.1 1.1.1 По степени финансовой устойчивости можно выделить 4 типа ситуации: 1. Е1>0, E2>0, E3>0 - абсолютная финансовая устойчивость (1.1.1) 2. Е10, E3>0 - нормальная финансовая устойчивость, гарантирующая платежеспособность (0.1.1). 3. Е10 - неустойчивое финансовое состояние, связанное с нарушением платежеспособности (0.0.1). 4. Е1Согласно расчету степени финансовой устойчивости предприятия можно сделать вывод о том, что на конец 2001 года сложилось абсолютно устойчивое финансовое состояние. Приложение 11. Расчет рентабельности
Расчет показателей рентабельности предприятия Показатель На начало 2001 г. На конец 2001 г. Отклонение 1 2 3 4 1. Общая величина имущества предприятия, т.р. 806519 952918 146399 2. Источники собственных средств, т.р. 586559 785837 199278 3. Краткосрочные обязательства, т.р. 219960 167081 -52879 4. Величина текущих активов, т. р. 405347 517829 112482 5. Величина совокупных активов, т.р. 806519 952918 146399 6. Выручка от реализации продукции, т.р. 668271 1293111 624840 7. Прибыль до уплаты налога, т.р. 231882 400522 168640 8. Чистая прибыль, т.р. 174256 282838 108582 10. Рентабельность текущих активов, % (стр.8/ стр.4) 43,0 54,6 11,6 11. Рентабельность всех активов, % (стр.8/ стр.5) 21,6 29,7 8,1 12. Рентабельность инвестиций, % (стр.8/ (стр.1- стр.3)) 29,7 36,0 6,3 12. Рентабельность собственного капитала, % (стр.8/ стр.2) 29,7 36,0 6,3 13. Рентабельность реализованной продукции, % (стр.8/ стр.6) 26,1 21,9 -4,2 14. Оборачиваемость активов, (стр.6/ стр.4) 1,6 2,5 0,8 Рентабельность предприятия, % (стр.13*стр.14) 43,0 54,6 11,6 Рентабельность предприятия на конец 2001 года повысилась: если в начале 2001 года на 1 рубль активов предприятия приходилось 43 копейки чистой прибыли, то в конце года на 1 рубль средств предприятия уже приходилось 54 копейки чистой прибыли. Этот рост обусловлен увеличением оборачиваемости активов, которое было вызвано ростом выручки то реализации продукции на 624840 тыс. руб. по сравнению с началом года.
Рентабельность реализованной продукции сократилась за счет превышения темпов роста выручки от реализации продукции над темпами роста чистой прибыли предприятия. Положительным фактором является увеличение рентабельности собственного капитала, что связано с превышением темпов роста чистой прибыли над темпами роста источников собственных средств. Приложение 12. Обобщающий анализ финансового состояния и результатов производственно-финансовой деятельности
Рейтинговая оценка предприятия Наименование показателя Минимальное значение Среднее значение Максимальное значение Оценка предпр. знач. бал. знач. бал. знач. бал. бал. 1. Финансовая зависимость 2 0.3-0.5 3 >0.5 5 5 2. Текущая ликвидность 1 1-2 3 >2 4 4 3. Срочная ликвидность 1 0.4-0.8 3 >0.8 4 4 4. Абсолютная ликвидность 1 0.1-0.2 2 >0.2 4 1 5. Рентабельность всех активов 0-0.05 1 0.05-0.1 3 >0.1 6 6 6. Рентабельность собственного капитала 1 0.1-0.15 3 >0.15 6 6 7. Эффективность использования активов для производства продукции 1 1-1.6 3 >1.6 4 3 8. Оборачиваемость запасов, раз (дней) 60) 1 6-12 (60-30) 3 >12 ( 4 4 9. Период оплаты дебиторской задолженности >30 1 30-10 3 4 1 10. Производственно-коммерческий цикл >60 1 60-40 3 4 1 11. Доля заемных средств в общей сумме источников >0.7 1 0.7-0.5 3 4 4 12. Доля свободных от обязательств активов, находящихся в мобильной форме 1 0.1-0.26 3 >0.26 4 4 13. Доля накопленного капитала 2 0.05-0.1 3 >0.1 5 5 Итого — 15 — 38 — 58 48 Набранные предприятием баллы свидетельствуют о стабильном финансовом положении предприятия. Большинство основных финансовых показателей деятельности предприятия соответствуют максимальному количеству баллов. Исключение составляют коэффициент абсолютной ликвидности, период оплаты дебиторской задолженности и продолжительность производственно-коммерческого цикла.
Следует отметить, что коэффициент абсолютной ликвидности не является показательным для промышленного предприятия. На предприятии необходимо разработать комплекс мероприятий по снижению величины дебиторской задолженности. Это позволит существенно сократить продолжительность производственно-коммерческого цикла и еще более улучшить финансовое состояние предприятия.