Кредитный дефолтный своп ( англ. Credit Default Swap, CDS ) - кредитный дериватив ( своп ), соглашение, согласно которому «Покупатель» делает разовые или регулярные взносы (уплачивает премию за кредитный риск ) «Эмитенту», который обязуется погасить выданный «Покупателем» кредит третьей стороне в случае невозможности погашения кредита должником ( дефолт третьей стороны). «Покупатель» получает ценную бумагу - своего рода страховку, которая гарантирует обязательное возвращение суммы выданного ранее кредита или купленного долгового обязательства. В случае дефолта, «Покупатель» передаст «Эмитенту» долговые бумаги (кредитный договор, облигации, векселя), а в обмен получит от «Эмитента» компенсацию на сумму долга плюс невыплаченные проценты, а также те, что должны начислить до даты предполагаемого погашения.
Существует две формы компенсации - денежная компенсация и физическая доставка. Первая форма предполагает покрытие «Эмитентом» ущерб «Покупателя» в размере разницы между номинальной и реальной стоимостью актива. В случае физической доставки, «Эмитент» CDS обязан откупить определен в контракте актив за определенную цену, например, номинальную стоимость актива. Таким образом, риск относительно неблагоприятного развития цены актива переходит на «Эмитента».
Дефолтные свопы похожи на страхование, так как могут использоваться кредиторами для хеджирования рисков неплатежа по займам. Однако есть существенные отличия от страхования:
объектом дефолтного свопа может быть любое долговое обязательство - от контракта на поставку товара до всего спектра производных долговых обязательств, в основе которых лежат транши ипотечных кредитов;
«Покупатель» и «Эмитент» могут не иметь прямых отношений с объектом дефолтного свопа, например, когда страхуются обязательства по купленной на вторичном рынке облигации или опционы;
в отличие от страхового полиса, дефолтный своп является передаваемым ценной бумагой и его можно продавать и покупать неограниченное количество раз;
нерегулируемый статус позволяет покупать и продавать этот дериватив не на бирже, а в частном порядке;
отсутствуют юридические требования о наличии у эмитента свопа активов, соответствующих возможным обязательствам.
Все это делает систему дефолтных свопов привлекательной для спекулятивных операций, но не очень устойчивой при экономическом кризисе. Нужно учитывать, что около 30% всех дефолтных свопов продали хеджевые фонды, полученные от продажи средства обычно направляются на фондовый рынок. Падение фондового рынка приводит к уменьшению активов таких хеджевых фондов. И если в этой ситуации к ним начнут массово обращаться за выплатами по дефолтным обязательствам, активов фондов может не хватить. За мирового финансового кризиса (2008) наступила волна корпоративных банкротств, что заставляет покупателей дефолтных свопов попытаться получить сотни миллиардов долларов от своих контрагентов (страховщиков). Для осуществления выплат страховщики будут вынуждены распродавать свои активы. Это обязательно еще больше осложнит финансовый кризис.
Кредитный дефолтный своп. Стоимость
Стоимость CDS зависит от следующих факторов:
кредитное качество предмета контракта (вероятность дефолта и его ожидаемая глубина);
волатильность кредитного качества (статистический показатель, характеризующий силу и скорость изменения);
срок контракта;
финансовая устойчивость эмитента CDS;
вероятность одновременных дефолтов эмитента CDS и предмета контракта;
способ расчета (денежный или натуральный).
Практика применения дефолтных свопов
Банки и крупные корпорации со значительным объемом дебиторской задолженности используют дефолтные свопы для управления капиталом или риском концентрации. Покупка дефолтных свопов согласно предоставленных займов позволяет банкам предложить для обеспечения своих кредитов (или других собственных обязательств) гарантию уплаты в форме ранее приобретенного дефолтного свопа. Это значительно снижает необходимость требовать дополнительные формы гарантий (таких как залог или операция РЕПО ), улучшая тем самым структуру банковского кредитного портфеля. Кредитный дефолтный своп в форме ценной бумаги, который можно перепродавать, решает для кредитора сразу несколько задач:
кредитные риски отделяются от возможности получать проценты по выданным кредитам;
благодаря тому, что риск взяла на себя другая структура, высвобождаются резервы на случай невозвратов, такие резервы теперь вообще можно не создавать;
стоимость дефолтных свопов меньше, чем стоит традиционный страховой полис, так как для страховых организаций законодательство требует создания соответствующих резервов, а для эмитентов дефолтных свопов таких требований нет;
эмитентами CDS могут выступать не только страховые компании и хеджевые фонды, но и желающие заработать банки, пенсионные и инвестиционные фонды, просто крупные компании и даже частные лица.
Кроме того, дефолтные свопы широко используются для хеджирования ( страхования от риска изменения цен в будущем путем противоположного покупки / продажи на параллельном рынке).
С помощью дефолтных свопов можно выстраивать самые разнообразные схемы снижения кредитного риска или повышение прибыли. Дефолтные свопы могут применяться в схемах дробления и переупаковки облигаций, для перестрахования кредитного риска, в ситуациях с высокими издержками фондирования.
Благодаря отсутствию требований по наличию соответствующих обязательству активов, дефолтные свопы также могут использоваться и для спекуляций.
Уоррен Баффет однажды назвал спекулятивные производные инструменты «финансовым оружием массового поражения». В ежегодном отчете акционерам компании «Berkshire Hathaway» Баффет сказал следующее: «Деривативы (финансовые инструменты), не имеющие гарантии или обеспечения, оцениваются в зависимости от кредитоспособности контрагентов. Между тем, до момента завершения контракта, контрагенты учитывают прибыли и убытки - иногда в огромных суммах - в своих текущих балансах, хотя ни пенни не переходит из рук в руки. Пределы, в которых можно варьировать деривативы, ограничиваются лишь воображением человека».