Комбинированное финансирование представляет собой сочетание приемов и способов прямого и долгового финансирования инвестиционной деятельности предприятий.
К ним относятся: выпуск привилегированных акций, конвертируемых акций и облигаций, производных ценных бумаг, выпуск американских депозитарных расписок (АДР), привлечение кредитов под залог акций предприятия, кредитов с участием в прибыли и лизинг.
1. Привилегированные акции (префакции)представляют собой инструмент финансирования деятельности, при котором не затрагиваются позиции держателей контрольного пакета акций выпуск привилегированных акций не изменяет общей структуры и количества собственников-акционеров, владеющих обыкновенными акциями, которые дают право управления компанией. Количество выпускаемых акционерным обществом префакций, их номинальная стоимость, типы, размер выплачиваемых дивидендов, очередность расчетов в случае эмиссии нескольких типов привилегированных акций ликвидационная стоимость подлежат обязательному отражению в Уставе общества. Согласно ГК РФ номинальная стоимость размещенных привилегированных акций не может превышать одной четвертой уставного капитала общества. Владельцам таких акций предоставляется право голоса на общем собрании акционеров в части принятия решений о реорганизации и ликвидации общества либо о внесении в его учредительные документы изменений.
Законом об акционерных обществах предусмотрен выпуск двух типов привилегированных акций: кумулятивных и конвертируемых. Владельцы кумулятивных акций имеют возможность получать накопленные дивиденды в последующих периодах, если ранее было принято решение об их полной или частичной невыплате. Причем на тот период, в котором владелец кумулятивной акции не получает дивидендов, он имеет право голоса на общем собрании акционеров вплоть до момента полной выплаты всех накопленных по своей акции дивидендов, Кумулятивная акция с невыплаченными дивидендами становится особенно привлекательной для инвесторов.
Интересными сточки зрения вложения средств являются привилегированные акции с долей участия. Такие акции дают инвестору право на получение не только гарантированного дивиденда, определенного Уставом, но и дополнительного дивиденда, если дивиденд на обыкновенные акции по итогам года его превысит:
Дочерние компании акционерного общества в целях привлечения инвесторов выпускают гарантированные привилегированные акции, по которым гарантией выплаты дивидендов служит репутация головной организации.
Конвертируемые акциитакже являются одним из типов привилегированных акций. Владельцам таких акций предоставляется право обменивать их на обыкновенные акции акционерного общества или префакции других типов. Механизм конвертации также должен быть оговорен в Уставе акционерного общества. В некоторых случаях решение о конвертации и условия ее проведения могут быть приняты общим собранием акционеров.
Акционерное общество при выпуске конвертируемых привилегированных акций обязательно устанавливает период конвертации (обычно три года), курс и конверсионное отношение. Обменный курс акций, установленный обществом, может в момент конвертации быть ниже текущего рыночного курса акций. В этом случае инвестор получает дополнительный доход при продаже акций, полученных после конвертации. С этой целью общество-эмитент иногда умышленно устанавливает заниженный курс, располагая информацией о тенденциях на рынке. Владельцы конвертируемых акций могут наделяться правом голоса на общем собрании акционеров, причем количество голосов определяется тем количеством обыкновенных акций, на которое может быть обменена акция инвестора.
Производные ценныебумаги являются инструментом извлечения прибыли в зависимости от изменения цены биржевого актива, лежащего в основе этих бумаг.
Существует два основных типа производных ценных бумаг: фьючерсные контракты и опционы.
Непременным условием заключения вышеназванных контрактов является включение ценных бумаг эмитента в листинг биржи. Заметим, что особенностью опционов является их обращение как на биржевом, так и на внебиржевом рынках.
Фьючерсный контракт (фьючерс) представляет собой соглашение о покупке в будущем. Приобретение какого-либо актива по фьючерсному контракту происходит крайне редко. Чаще этим инструментом пользуются для получения положительной разницы по операциям купли-продажи фьючерса.
Инвестиционная прибыль образуется в результате разницы цен на реальном и фьючерсном рынках, складывающейся под влиянием спроса и предложения на биржевой актив.
Опционной контракт (опцион) представляет собой договор на право покупки (продажи) либо биржевого актива, либо фьючерсного контракта по цене исполнения на установленную дату (или до нее) с уплатой премии. В биржевой практике существует три типа опционов: опционы типа «колл» (на покупку), опционы типа «пут» (на продажу), опционы типа «стеллаж» (двойной). Покупатели опционов любых видов приобретают именно права на совершение действий с биржевыми активами, а не обязательства.
Цена опциона представляет собой премию по нему, хотя при исполнении опциона покупатель или продавец имеет дело с ценой исполнения опционного контракта.
Привлекательность опциона заключается в его высокой рентабельности, с одной стороны, и минимальном риске - либо уплаченная относительно небольшая премия позволяет владельцу опциона получить неограниченную прибыль, которая превышает премию иногда в тысячи раз, либо премия по опциону относится целиком на затраты без всякого ущемления финансовых возможностей инвестора.
Стоимость опциона складывается из двух составляющих: внутренней и временной стоимостей. Внутренняя представляет собой разницу между рыночной ценой актива на реальном рынке и ценой исполнения опциона. Причем реальным для опционов считается как обычный рынок купли-продажи ценных бумаг, так и рынок фьючерсных контрактов. Временная стоимость находится в прямой зависимости от срока существования опциона.
Кредит под залог акций,находящихся на балансе предприятия, может представлять для заемщика и некоторую опасность. В случае, если акции не имеют высокой рыночной цены, не обладают большой степенью ликвидности и предприятие не может рассчитаться по своим долгам, кредитор просто становится его акционером (фактически собственником), в то время как наличие этих характеристик дает предприятию право и на выбор банка-кредитора, и на получение кредитных ресурсов на более выгодных условиях.
Кредит с участием в прибылидает предприятию возможность выгодного привлечения средств для финансирования своей деятельности. Привлекательность такого способа определяется, во-первых, получением долгосрочного кредита с возможной отсрочкой первого платежа по нему до трех лет. Во-вторых, в случае задержки предприятием платежей погашение осуществляется только после уплаты основных долгов предприятия, что не увеличивает его кредиторскую задолженность. Для банка интерес заключается в увеличении ссудного процента в зависимости от доли в чистой прибыли предприятия.
Фактор (англ.) – маклер, посредник.
Факторинговая деятельность – это деятельность специализированных учреждений по взысканию денежных средств с должников своего клиента и управление его долговыми требованиями.
Суть факторинговой операции состоит в следующем: поставщик продает свою продукцию потребителю с отсрочкой платежа; поставщик может передать требование факторинговому отделу банка и получить от него оплату, а факторинговый отдел уже самостоятельно будет взыскивать сумму долга с покупателя продукции.
Факторинг – это своеобразная уступка требований по своим обязательствам.
Существует два вида факторинга:
1. Факторинг без финансирования. Клиент (поставщик), продавший счет-фактуру факторинговой компании, получает от нее сумму по этому счету при наступлении срока платежа.
2. Факторинг с финансированием.
Клиент может потребовать от факторинговой компании немедленной оплаты вне зависимости от сроков платежа за товар. Факторинговая компания берет на себя риск неоплаты товара.
Стоимость факторинговых услуг включает в себя:
1. Комиссионное вознаграждение – плата за факторинговое обслуживание (как правило, устанавливается в процентах от суммы платежа, на Западе (0,5-1,5%).
2. Процент, взимаемый при досрочной оплате документов (тот же процент, что и при краткосрочном кредитовании).
Факторинг хорош для малых и средних предприятий. Т.к. у них всегда существует проблема с оборотными средствами.
Проблемой в развитии факторинга являются следующие моменты:
- риск для коммерческих банков;
- отсутствие методической базы для факторинговых операций;
- нехватка справочной, практической литературы по применению факторинга в мировой практике;
- потери от инфляции для банка могут превысить доходы по факторингу.