Методология управления финансами финансово-промышленных групп
Специальность 08.00.05 - Экономика
и управление народным хозяйством
Диссертация
на соискание ученой степени
кандидата экономических наук
ОГЛАВЛЕНИЕ
1.1. ФПГ как специфическая организационная форма предпринимательской деятельности
Для выявления специфики финансовых отношений в финансово-промышленных группах и особенностей финансового менеджмента необходимо в целях большей предметности исследования рассмотреть как экономические условия функционирования ФПГ, так и само экономическое содержание этой относительно новой организационной формы предпринимательской деятельности. Это связано также с тем, что появление такого организационного феномена поднимает широкий спектр проблем. До настоящего времени вопросы организации ФПГ, их экономическое содержание отдельными авторами трактуется с разных позиций и носит различный характер. Актуальность данного исследования определяется не только новизной функционирующей разновидности предпринимательства, но и недостаточностью рассмотренных и изученных аспектов в их деятельности.
В ст. 2 Федерального закона № 190-ФЗ от 30.11.95 "О финансово-промышленных группах", принятого Государственной Думой 27 октября 1995 года, дано следующее определение: "Финансово-промышленная группа - совокупность юридических лиц, действующих как основное и дочерние общества либо полностью или частично объединивших свои материальные и нематериальные активы (система участия) на основе договора о создании финансово-промышленной группы, в целях технологической или экономической интеграции для реализации инвестиционных и иных проектов и программ, направленных на повышение конкурентоспособности и расширение рынков сбыта товаров и услуг, повышение эффективности производства, создание новых рабочих мест" Федеральный закон №190 от 30.11.1995 г. "О финансово-промышленных группах"..
С нашей точки зрения данное определение обладает существенными недостатками. В нем само содержание ФПГ подменяется ссылкой на основу договора о создании. Оно страдает излишним технологическим описанием целей создания организационной структуры, но по сути не раскрывает его экономического содержания. Заметим, что определение предполагает только два направления капиталопотоков: либо отношения основного и дочернего предприятия, либо партнерские отношения по объединению (полному или частичному) активов. Однако международный опыт функционирования ФПГ предполагает более широкий набор форм взаимодействия капиталов. В этой связи считаем необходимым кратко рассмотреть полемику, имеющуюся в литературе по данному вопросу. Прежде всего, отметим следующий момент: само наименование ФПГ обладает определенной юридической тонкостью.
Е. Торкановский отмечает, что понятие "группа" в Гражданском кодексе РФ к коммерческим организациям не применяется и, следовательно, не может рассматриваться в качестве организационно-правовой формы коммерческой организации Торкановский Е. Финансово-промышленные группы: перспективы и проблемы // Хозяйство и право. - 1996. * № 4. - С 48.. Поэтому само наименование ФПГ не несет точной юридической нагрузки и вступает в противоречие с Гражданским кодексом. Однако, выделяя достаточно важный нюанс с правовой точки зрения, данный автор не дает собственного определения экономического содержания. В отличие от него И.Стародубровская, дает следующее определение финансово-промышленной группы:
"Под финансово-промышленной группой обычно понимают сформированную под эгидой государства организацию, в рамках которой происходит объединение промышленных предприятйгй^и^фицансовых институтов для осуществления скоординированной хозяйственной деятельности и решения ключевых задач структурной перестройки экономики" Стародубровская И. ФПГ: иллюзии и реальность // Вопросы экономики. - 1995. - №5. * с. 38..
Автор определения мыслит и оперирует экономическими категориями командно-административной системы. Из этого определения возникнет ряд проблем чисто гражданско-правового характера, так как неясно, как под "эгидой государства" могут существовать открытые акционерные общества, действующие как финансовые посредники и соответствующая совокупность групп предприятий различных организационно-правовых форм. Определение отражает особую заинтересованность в создании таких групп государства в момент "решения ключевых задач структурной перестройки экономики". Соответственно, возникает ощущение, что с окончанием процесса перестройки отпадет необходимость формирования и функционирования ФПГ. Поэтому, видится необходимым перенести акцент в осуществлении данного мероприятия на интересы и желания предпринимателей, которые четко представляют, что объединение капиталов кроме повышения совокупной цены капитала (стоимости фирмы), снижения себестоимости и повышения нормы рентабельности, создает условия для конкурентной борьбы и завоевания новых сегментов рынка»
Несколько иная точка зрения новосибирских ученых-экономистов:
"Под ФПГ понимается объединение предприятий из различных отраслей и сфер народного хозяйства, взаимосвязанных технологически и по капиталу, а их функционирование направлено на достижение конкурентных преимуществ на основе повышения эффективности производства и конкурентоспособности продукции, расширения рынков сбыта"
Данная трактовка ближе к определению экономического содержания объединения (отмечается взаимосвязь технологии и капитала и повышения эффективности производства). Однако, на наш взгляд, излишний аспект делается на конкурентные преимущества, что сужает сферу деятельности ФПГ. Подчеркнем, что здесь игнорируются такие основополагающие моменты финансового менеджмента как структура капитала и цена (именно изменения в цене и структуре создают условия повышения эффективности производства).
Т. Попова, представитель международного фонда социальных и экономических реформ определяет цель создания ФПГ, а соответственно, дает определение: "ФПГ создается в целях повышения эффективности экономики России и эффективности деятельности отдельных предприятий-участников ФПГ на основе объединения материальных, финансовых и информационных ресурсов, развития старых и создания новых экономических отношений, реализации эффективной структурной и инвестиционной политики, повышения качества старых видов и освоения новых видов конкурентоспособной продукции" Попова Т. Роль ФПГ в промышленной и инвестиционной политике в России // Политэконом. - 1996. - № 4. - С.56.. Выделяя макро- и микроуровни, объединяя материальные, финансовые, информационные ресурсы, автор не отражает основное предназначение. В этом определении также прослеживается административный подход к развитию экономики. На наш взгляд, не имеет смысла формулировка "повышения качества старых видов... продукции", потому что далеко не все отечественные предприятия выпускали конкурентоспособную продукцию. Можно и целесообразно вести речь об освоенных видах продукции. Следует расширить также и перечень направлений деятельности предприятий, которые в сегодняшних условиях не ограничиваются только выпуском продукции. В качестве положительного момента отметим, что правомерно подчеркивается возможность более эффективного использования ограниченного ресурса, на чем основывается современная экономика.
Обзор имеющихся в литературе определений позволяет выделить общие черты: в частности, изливший техницизм, преувеличение роли государства и другие. В то же время такие экономические явления, как изменение цены и структуры капитала, экономические интересы самого предприятия авторами упускаются. Это позволяет дать собственное определение экономического содержания ФПГ: ФПГ - это специфическая форма организации предпринимательской деятельности определенной группы хозяйствующих субъектов промышленного и финансового секторов экономики, основанная на разнообразных методах объединения активов, капиталов и управления участников для обеспечения повышения эффективности производственной и сбытовой деятельности в целях максимизации рентабельности собственного капитала консолидированной группы. Мы подчеркиваем специфическую форму организации предпринимательской деятельности. Предпринимательская деятельность в России в соответствии с Гражданским кодексом может осуществляться в форме хозяйственных товариществ и обществ, производственных кооперативов, государственных и муниципальных унитарных предприятий. Организационно-правовой формы как "группа" не существует. Тем не менее, анализ становления ФПГ в России и за рубежом показывает, что это специфическая корпоративная форма, хотя понятие "корпорация" в нашем законодательстве отсутствует. По сути своей - это некий аналог зарубежных транснациональных корпораций, характеризующихся взаимодействием различных национальных экономик. Понятие объединения активов и капиталов позволяет, не детализируя показать, что в данном случае имеет место интеграция технологических ресурсов, кадровых ресурсов, "ноу-хау" участников. Объединение капиталов выступает потенциальным источником дополнительных инвестиционных вложений и использования эффекта объединенного ресурса- В качестве цели создания ФПГ как для хозяйствующих субъектов, так и для государства выступает минимизация затрат. А для группы (реализация в конечном счете теоретических подходов финансового менеджмента) максимизация рентабельности собственного капитала консолидированной группы. На наш взгляд, объединение в составе группы предприятий и финансовых институтов, позволяет за счет более упрощенных схем расчетов и привлечения дополнительных средств обеспечить эффект финансового рычага (те есть добиться рентабельности собственного капитала за счет использования более дешевых заемных средств) и. используя метод финансового левереджа, оптимизировать структуру капитала.
Вопросы концентрации капитала рассматривались как выдающимися экономистами XIX века - К. Марксом, В. Лениным, Р. Гильфердингом, так и современными - Й. Шумпетером и другими. В той или иной мере они находят отражение в учебных пособиях таких авторов как Дж.Ван Хорна, Р. Холта, Р. Брейли, С. Майерса и других. Представляется возможным в разрезе рассмотрения данного вопроса дать краткий исторический ракурс.
Ленин в работе "Империализм, как высшая стадия капитализма" определяет исторические тенденции экономического развития: Громадный рост промышленности и замечательно быстрый процесс сосредоточения производства во всех более крупных предприятиях являются наиболее характерными особенностями капитализма" Ленин В.И. Империализм как высшая стадия капитализма. ПСС. Т.27. С.310..
Значительный рост обобществления производства, возникновение крупнейших, "гигантских" предприятий вызвали необходимость изменений в капиталистических производственных отношениях. От индивидуальной частной собственности произошел переход к коллективной капиталистической собственности в форме акционерных обществ и утверждение в связи с этим господства монополий. Жизнеспособность акционерных обществ подтверждается современной практикой.
Рассматривая империализм с учетом условий, присущих тому периоду, В.Ленин характеризовал капитализм в его высшей стадии как паразитический и загнивающий, объясвдиг^го господством монополий.
Монополии в борьбе за более высокие уровни прибыли, которая, как писал Р. Гильфердинг в "Финансовом капитале", является целью капиталистического производства...", порождают многие формы объединений". Одной из форм является комбинация, преимущество которой обосновал Р Гильфердинг: "Комбинация уравнивает различия конъюнктуры и потому обеспечивает для комбинированного предприятия большее постоянство нормы прибыли. Во-вторых, комбинация приводит к устранению торговли. В-третьих, она делает возможным технические усовершенствования, а, следовательно, и получение дополнительной прибыли по сравнению с "чистыми" (т.е. некомбинированными) предприятиями. В-четвертых, она укрепляет позицию комбинированного предприятия по сравнению с "чистым", - усиливает его в конкурентной борьбе во время сильной депрессии (заминки в делах, кризиса), когда понижение цен сырья отстает от понижения цен фабрикатов Гильфердинг Р. Финансовый капитал. Рус.пер. // Изд-во Книга - 1918. -С.286-287..
Основные современные формы комбинаций: холдинги, концерны, консорциумы, транснациональные компании, финансово-промышленные группы, союзы, ассоциации и др.
По данным крупнейшего американского исследователя проблем концентрации Дж. Бейна, в начале XX века в США было 78 концернов, из которых каждый сосредоточивал свыше 50% производства в отрасли, причем 8 из них контролировали производство полностью. К середине века таких единоличных владельцев уже не было ни в одной отрасли. Число самостоятельных предприятий разнится от нескольких единиц до нескольких десятков и сотен тысяч (и даже миллионов). Решающую роль играют складывающиеся и проявляющие себя в ходе конкуренции и на ее основе совершенно разные для различных отраслей требования оптимизации структуры предприятий.
В процессе развития мирового сообщества сама частная собственность, став другою по форме и структуре, отторгла монополию. Конкурентный характер современного капитализма выражается прежде всего в том, что в национальных рамках отдельных стран нет почти ни одной отрасти, где бы господствовала одна корпорация. Во многих, весьма важных сферах и отраслях экономики концентрация и централизация производства и капитала не только не прогрессирует, а, напротив, в течение многих десятилетий находится на одном уровне, а в некоторых случаях понижается. Практика также показывает, что если дело доходит до одной корпорации в отрасли, такая монополия надолго не удерживается - через 5-10 лет возникают мощные конкуренты.
Параллельно с концентрацией производства развивается банковская система. Гильфердинг писал: "Развитие капиталистической промышленности ведет к тому, что в банковском деле развивается концентрация. Далеко зашедший вперед процесс картелирования с самого начала действует в том направлении, что и банки начинают объединяться и увеличиваться - иначе им угрожала бы опасность попасть в зависимость от картеля или треста. Следовательно, само картелирование ускоряет объединение банков, как, наоборот, и объединение банков ускоряет картелирование".
Потребности растущих предприятий во все большем количестве денежных средств приводят банки к объединению. Процесс концентрации и централизации в банковских сферах капиталистических стран был непрерывным, хотя и весьма неравномерным. Немецкий ученый Э. Родэ выделяет три этапа концентрации банковского капитала.
1. Конец XIX - начало ХХ-го столетия. Этот этап совпал с переходом от домонополистической к монополистической стадии капитализма. Тогда появились первые акционерные общества и выделились крупные монополии, которые сохранились и до сих пор и удерживают свои позиции в банковских системах отдельных капиталистических стран. Например, в США в 1877 г. был образован "Chase Manhattan Bank", в ФРГ в 1870 г. - "Doutche Bank" и "KommerzBank", в 1872 г - "DrezdnerBank", в Великобритании в 1865 г. -"Lloyds Bank", в 1886 г. - "Midland Bank", в Японии в 1880 г. - "Fudzi Bank".
2. Конец 20-х - начало 30-х годов. Процесс концентрации и централизации банковского капитала развивается в условиях господства монополистического капитала и перехода к государственно-монополистическому капитализму. Он был ускорен первой мировой войной и мировым экономическом кризисом 1929 - 1933 гг. Мелкие банки были разорены и поглощены крупными. В 1930 г. в результате слияния "Bank of Italy" и "Bank of America of California" возник ведущий банк США "Bank of America". Это один из крупнейших банков мира.
3. Середина 50- конец 60-х годов. Данный этап характеризует банковские слияния на высшем уровне. Так, в 1955 г. "Chase Manhattan Bank" слился с рядом банков и появился "Chase Manhattan Corporation", что значительно расширило империю Рокфеллеров. В том же году в результате слияния возник также "First National City Bank", в 1959 г. - "Morgan Guaranty Thrust C°". В Великобритании в 1968 г. "Westminster Bank" слился с "National Provincial Bank", в результате чего образовался "National Westminster Bank" Родэ Э. Банки, биржи, валюты современного капитализма. - М.: Финансы и статистика, 1986. С.18..
В 80-е годы - новый виток в банковских слияниях.
Таким образом, причинами концентрации банковского капитала служат процессы, осуществляемые в экономике: кризисы, поглощение мелких предприятий более крупными, концентрация производства, которая требует увеличения финансовых ресурсов в целях оптимизации эффективности производства. Переплетение капитала промышленников и банков порождает финансовый капитал.
"Все возрастающая часть промышленного капитала не принадлежит тем промышленникам, которые его применяют. Распоряжение над капиталом они получают лишь при посредстве банка, который представляет по отношению к ним собственников этого капитала. С другой стороны, и банку все возрастающую часть своих капиталов приходится закреплять в промышленности. Благодаря этому он в постоянно возрастающей мере становится промышленным капиталистом. Такой банковский капитал, - следовательно, капитал в денежной форме, - который таким способом в действительности превращен в промышленный капитал, я называю финансовым капиталом", - отмечал Р. Гильфердинг.
Рассматривая империализм как высшую стадию капитализма, В. Ленин выделяет пять его основных признаков. В современных условиях их содержание трактуется по-новому. Концентрация производства и капитала осуществляется в целях снижения издержек и увеличения прибыли, а трансформация систем собственности и структур управления отражает четкое преобладание конкурентных начал над монополистическими, и, кроме того, позволяет повысить мобильность воспроизводственного процесса. Концентрация позволяет развивать научно-технический прогресс- так как внедрение новых технологий и техники сокращает расходы и, как результат, повышает эффективность деятельности. Доступ к финансовым ресурсам способствует совершенствованию производительных сил. Слияние банковского с промышленным капиталом ориентировано на развитие производства, а это ведет к дополнительным рабочим местам, к увеличению объема конкурентоспособной продукции. Такое соединение делает возможным перелив капиталов в перспективные и развивающиеся отрасли, продукция которых потенциально интересна для потребителя. Капитал при таком объединении позволяет действительно работать производству, подчиняясь известному закону Д-Т-Д. Вывоз капитала определяется существованием экономических связей между странами (наличие транснациональных компаний и объединений).
На Западе рынки практически целиком контролируются аналогом ФПГ-ТНК, которых насчитывается свыше 40 тыс. Располагая в 150 с лишним странах более 180 тыс. филиалами, они контролируют от 1/3 до 1/2 промышленного производства, половину внешней торговли, около 4/5 патентов и лицензий на новейшую технику, технологию, "ноу-хау" Statistics of Income. Corporation Income Tax Return. Wasch, 1983. P,81..
Современный этап развития экономики характеризуется процессами интеграции. Однако следует подчеркнуть ряд важных, на наш взгляд, моментов. Во-первых, в существовавшей практике объединений в России акцент делался на технологической связи. Пример - производственные объединения 60-70-х годов. [Более подробно материал рассмотрен в § 2,1]. Данные процессы базировались на основе государственных предприятий и учреждений, а финансирование их развития осуществлялось за счет государственных источников, а также, впоследствии, - за счет специальной системы фондов экономического стимулирования. Переход от плановой системы к рыночным отношениям лишил предприятия госбюджетных ассигнований. Условия банковского кредита (высокие уровни процента, короткие сроки) не позволяли многим хозяйствующим субъектам привлекать заемные средства.
Во-вторых, возникновение широкого спектра форм собственности, начиная от государственной и заканчивая частной. Процесс приватизации вывел в лидеры форму собственности - акционерные общества (40,2 тысячи предприятий). Специфика акционерного капитала: наличие "фиктивного" капитала, способность использовать инструменты рынка ценных бумаг - обусловили частичное решение проблемы внутренних источников, но общеэкономическая ситуация, а также незавершенность процесса приватизации (вернее сказать отклонение от истинной цели) не позволили эффективно использовать данный потенциал.
В рыночных условиях предприятия идут на объединение своих активов, руководствуясь коммерческими целями.
Объединение должно привести к лучшему использованию материальных и нематериальных ресурсов, которыми владеют участники союза, в том числе и за счет синергизма (явление в деловой практике, означающее, что совокупный результат превосходит сумму отдельных эффектов).
Главный вопрос, возникающий при рассмотрении управления капиталом хозяйственных объединений, связан с определением различий между крупным диверсификационным предприятием (корпорацией) и вертикальным комплексом (холдингом). Вертикальный комплекс - это хозяйственное объединение, основанное на участии головной компании в производственных связях и в капитале входящих в него предприятий (филиалов). Реальный характер вертикального объединения определяется национальной спецификой. Холдинги не однотипны и различаются главным образом степенью самостоятельности входящих в него предприятий.
Сильные стороны вертикальной интеграции: стабильность хозяйственных связей, гарантированность поставок, контроль над ресурсами, доступ к технологии. Слабые стороны: устранение действия рыночных сил, искушение ввести субсидии. Другой формой объединения является несвязанная диверсификация или производственные конгломераты. Это скорее диверсификация капитала, а не производства.
Для эффективного управления в многоотраслевых системах необходим финансовый стержень, каким становится финансовый холдинг. Финансовый холдинг - это особый тип финансовых компаний, который создается для контроля и управления деятельностью входящих в объединение предприятий путем владения их контрольными пакетами акций. Наличие в концерне или конгломерате самостоятельного финансового центра дает основание называть такое объединение финансово-промышленной группой. Финансово-промышленные группы: проблемы становления, функционирования, моделирования / Под ред. В. В. Титова, З. В. Коробковой. - Новосибирск: ИЭиОПП СО РАН, 1996. - 176 с.
Создание финансово-промышленных групп в России имеет свою специфику (см. § 1.3).
Рассмотрение экономического содержания финансово-промышленных объединений и групп позволяет нам выявить некоторые особенности:
во-первых, характеристика мирового рынка наглядно подтверждает процессы концентрации, охватывающие как сферу производства, так и сферу обращения и финансово-кредитную сферу и определяет данное явление как закономерное;
во-вторых, существование и функционирование финансового капитала. как формы сращивания промышленного и банковского капитала, имеет международный характер и наиболее ярко проявляется в крупных международных объединениях и корпорациях;
в-третьих, процессы интеграции в настоящее время ограничивают монополистические начала за счет преобладания конкурентных;
в-четвертых, специфика управления капиталом в таких объединениях определяется наличием банковского и промышленного капитала, особенностями их функционирования и сфер их обращения;
в-пятых, наличие в структуре групп акционерных обществ определяет особенности в формировании, распределении и использовании капитала;
в-шестых, вид, структура и организационно-правовая форма объединения обуславливают специфику управления;
в-седьмых, концентрация банковского капитала в условиях объединенной группы дает новые формы и направления деятельности банка.
Определив общетеоретические позиции по содержанию Ф11Г мы имеем возможность более предметно подойти к анализу современных тенденций создания и функционирования ФПГ за рубежом.
1.2. Современные тенденции создания и функционирования ФПГ за рубежом
Анализ исторического опыта различных форм концентрации и объединения капитала показывает, что каждому этапу развития экономики характерны свои собственные пути концентрации капитала. Появление акционерных обществ, образование финансового капитала характеризуется относительной продолжительностью периода - конец ХГХ - начало XX вв. Однако, темпы развития общества в XX веке ускоряются. Научно-техническая революция, базирующаяся на новых открытиях, внесла изменения: появление информационных технологий вызвало потребность в быстрых изменениях, что выступает адекватным отражением современной стадии развития мировой экономики, которой присущи черты открытости. Размещение производств в других странах послужило объективной основой объединения капиталов, а широта и многообразие таких размещений определили соответствующий спектр форм объединений. Поэтому, мы считаем необходимым рассмотреть международный опыт формирования и функционирования ФПГ, и, прежде всего, там, где эти процессы шли более интенсивно.
Доля транснациональных корпораций в мировом ВВП увеличилась с 17% в середине 60-х до 30% с лишним в 1995 году. По данным "Mounde diplomatic" в начале нынешнего десятилетия примерно 37 тыс. транснациональных фирм н 170 тыс. их филиалов контролировали мировую экономику. При росте мировой экономики на 2,4% 500 крупнейших компаний увеличили объем продаж на 11%, а прибыль на 15% Кобяков А, Слияния и поглощения - любимая забава крупного капитала // Эксперт. - № 22. - 16 июня 1997 года. - С 61.. Характерной чертой является и степень их территориальной концентрации. Доля Японии, США, Германии и Франции составляет для 200 крупнейших компаний 78%, а для 100 - уже 89% Там же.. В приведенной таблице (см. прил.1) отражены изменения в лидирующей группе, произошедшие за двадцать лет. Кроме первенства японских объединений отметим увеличение абсолютных показателей объема продаж, что достигнуто, на наш взгляд, в том числе и за счет выбора оптимальной организационной структуры.
Создание ТИК [ФПГ - выделено мной] определяется взаимосвязью макро- и микроэкономических процессов. Основной способ накопления капитала в современных условиях - слияние и поглощение компаний - во многом определен экономическими и политическими условиями. Переход экономически ведущих стран к либеральной системе управления, основанной на демократических принципах, увеличил дефицитность ресурса капитала. Участие финансовых институтов не всегда позволяет решать данную проблему. В качестве внутреннего источника используется финансирование за счет выпуска акций, тем более что спрос на финансовый инструмент с относительно высоким уровнем доходности всегда существует.
Анализ инвестиционной среды определяет и большую группу потенциальных покупателей - "домохозяйства". Однако перелив уже вложенных средств возможен только при условии резкого увеличения доверия к акциям ведущих компаний (за счет стабильности выплат дивидендов, роста курса акций). Возможность этого подтверждается практикой действующих ТНК и процессами слияний и поглощений. Одной из целей создания транснациональных компаний выступает концепция эффективного распределения средств в активах и увеличение средств на более благоприятных условиях, (особенности налогообложения, политический риск, разнообразие используемых финансовых инструментов, национальные ограничения, особенности учетной политики). Подбор оптимальных условий, основанный на аналитических расчетах, определяет целесообразность операций.
В целях большей наглядности обзора международного опыта создания и деятельности ФПГ видится интересным рассматриваемый материал сгруппировать по критерию степени экономического развития: практика капиталистических стран, неоиндустриальных и стран бывшего социалистического лагеря, Такой подход позволяет выявить не только закономерности, но и специфику.
В странах с высокоразвитой рыночной экономикой финансово-промышленные группы играют важную роль и занимают значительное место в народном хозяйстве. Их стержнем являются крупные фирмы, которые осуществляют объединение.
Следует различать две линии группирования. Одна касается объединения самых крупных фирм; это и есть образование собственно ФПГ. Вторая связана с тем, что вокруг крупной фирмы группируется ряд мелких и средних; это создание так называемых предпринимательских групп. Они представляют сеть имущественных и контрактных отношений между крупной фирмой олигополистического типа и мелкими и средними компаниями. Интеграция предприятий в рамках такого образования - преимущественно вертикальная; соответственно устанавливается идущий "сверху вниз" контроль над деятельностью участников группы, встречается, впрочем, и горизонтальная интеграция в производстве готовых продуктов и предоставлении услуг.
Западная форма предпринимательства предполагает наличие большой дилерской сети. Затраты, связанные с реализацией по каждому из отдельных продуктов, достаточно велики. При создании ФПГ объединение дилерской сети, превращение ее из малопродуктивной в более диверсифицированную при том же количестве агентов значительно сокращает расходы и увеличивает рентабельность капитала.
Другой источник повышения эффективности деятельности - привлечение относительно недорогих финансовых ресурсов. Поэтому промышленные и торговые компании нередко владеют банками или финансовыми компаниями. Так, "General motors acceptance corporation" является крупнейшим в США источником коммерческих кредитов. "General electric capital" финансирует слияния и поглощения за счет заемных средств и занимается коммерческим лизингом самолетов и промышленного оборудования. "Ford motors" владеет сберегательными и кредитными компаниями в Калифорнии, Колорадо и Нью-Йорке. Соединение промышленности и финансов, разумеется, не случайно. Овладение финансовыми операциями способствует развитию основного бизнеса, например, через кредитование потребителей. Благодаря собственным финансовым компаниям можно мобилизовать капитал, не прибегая к помощи банков. Для предпринимательских групп характерно преобладание вертикальной интеграции; для ФПГ наибольшее значение имеют горизонтальные связи.
ФПГ представляют собой объединение крупных фирм олигополистического типа. Между ними развиваются отношения экономической и финансовой взаимозависимости, ведутся разделение труда и его координация. ФПГ - это финансово-индустриалъно-торговый комплекс. Например, "Toyota motor" входит в ФПГ "Mitzui" ("Mitzui Bank", Mitzui mining", Mitzui Total Chemical", "Toshiba" - всего 24 компании). ФПГ "Mitzui" охватывает, едва ли не все сферы народного хозяйства Японии - добывающую промышленность, химическую, электротехническую, автомобилестроение, финансы и торговлю.
С организационной точки зрения отметим разноплановость в подходах формирования ФПГ. Образование групп осуществляется разными путями. Первый - разделение фирм на несколько самостоятельных компаний. В частности, итальянский "Fiat" в 80-е годы разделился на 12 компаний с тем чтобы каждой из них был обеспечен доступ на рынок капиталов. Второй из важных путей - отпочкование какого-либо подразделения от материнской компании; делается это обычно для того, чтобы избежать недугов крупного бизнеса (организационного разбухания). Так, "Toyota" в 1950 году отделила от себя "Toyota motor Sales" (торговую компанию), оставив за собой 44,9% акций. В 1982 году, однако, обе компании слились вновь. Третий путь - слияние и поглощение компаний, в ходе чего одна из них (головная фирма) овладевает контрольным пакетом акций другой. Группирование, опирающееся на банки, которые финансируют деятельность компаний и при этом ее координируют - таков 4 путь. И пятый путь: фирмы заключают контракты об управлении, трансферте технологий, долгосрочной закупке товаров Чибриков Г. О финансово-промышленных группах // Российский экономический журнал. - 1994. - № 2. - С.83..
Отметим, что выбор варианта определяется спецификой экономического уклада той страны, где осуществляется данный процесс, а также законодательной и нормативной базой. Кроме того, выделим транснациональный характер ФПГ, когда у многих участников группы филиалы функционируют в странах с другими условиями налогообложения.
Вопрос оптимизации величины налоговых платежей приобретает особую значимость при объемах финансовых средств, вращающихся в рамках ТНК. На уровень налогообложения влияют организационно-правовая форма предприятия, его место расположения, методы ведения бухгалтерского учета, налоговые ставки. Так, например, в Испании ставка налога на прибыль составляет 35% (существует льгота на инвестиции - 5%, создание каждого дополнительного рабочего места уменьшает налогооблагаемую базу на 15 тыс. песет) Черник Д.1 . Налоги Испании // Финансы. - 1996. - № 2. С.32-33. Мерник Д.Г. Налоги Германии // Финансы. - 1996. - № 6. С.32-35.. В Германии налог на доходы корпораций взимается по ставке 45%, а наличие льгот приводит к тому, что фактическая ставка налога в среднем составляет 42% Там же.. В других западноевропейских странах ставки налога на доходы корпораций составляют: Бельгия - 43%, Норвегия - 28%, Португалия -36,5%, Турция - 46%, Финляндия - 33%. На этом фоне исключением выглядит Швейцария с весьма льготной налоговой ставкой 9,8% Черник Д.Г. Налоги в рыночной экономике. - М.: Финансы ЮНИТИ. 1997..
Наиболее распространенным налогом является НДС. В Италии НДС является пропорциональным налогом с дифференцированными ставками - от 4% до 19% (международные услуги и связанные с ними операции не облагаются НДС так как не считаются осуществленными на территории государства, и облагаются налогом в стране назначения). В Германии ставка НДС составляет 15%. В Швейцарии величина налогов, которыми облагаются юридические лица, не превышает 35% Артемов Ю.М. Некоторые особенности бюджетной и налоговой систем Швейцарии // Финансы. - 1995. -№11.- С.49-51..
Таким образом, при осуществлении рационализации налоговой политики исходят из расчетов вариантов прямых и косвенных налогов, налогов с оборота по результатам деятельности применительно к деятельности в зависимости от различных правовых форм ее реализации в разных странах.
Регулирование деятельности ФПГ имеет различные формы. Первая -координация деятельности участников посредством холдинговой компании. Примером может служить концерн Ф. Флика (ФРГ). В состав этого концерна входят 49 компаний, в том числе 17 финансовых. Он представляет собой группировку крупных фирм олигополистического типа: "Dinamit Nobel", "Buderus", "Feldmulle", "Krauss Maffey" Концерн не располагает собственной банковской компанией и опирается в своей деятельности на связи с "Doutche Bank". При второй форме роль координатора могут выполнять траст-фонды и банк (так обстоит дело в группе Рокфеллера). Суть третьей формы в том, что единство участников ФПГ обеспечивается через взаимное владение акциями; эта форма распространена в Японии. Перекрестное владение акциями предотвращает захват со стороны иностранных капиталистов. В соответствии с исследованиями японской Комиссии по справедливым сделкам средняя доля перекрестного владения акциями внутри групп Mitsubishi, Mitzui и Sumitomo в 1987 году составила 28,93%, групп Fue, Daiichi Kangu и Sanva - 16,36%, в среднем для шести главных ФПГ Японии - 22,65% Чибриков Г. О финансово-промышленных группах // Российский экономический журнал. - 1994. - № 2. - С.83.. Центральным органом координации деятельности ФПГ являются совещания президентов фирм, проводящиеся секретно. Групповые отношения строятся так, чтобы обеспечивалась помощь компаниям-членам, испытывающим трудность. Надо подчеркнуть, что ни одна компания, в названии которой значится "Mitsubishi" или "Sumitomo", не обанкротилась.
Существенная особенность японских ФПГ - в финансировании из главного банка. Внутригрупповые сделки проводятся через генеральную торговую компанию, которая продает продукты, производимые компаниями-членами группы, и покупает сырые материалы. Если участником становится тот, кто предлагает наиболее низкие цены, то по взаимному соглашению сначала определяется контрагент, а потом уже вырабатываются условия сделки. Поскольку при деловых операциях по взаимному соглашению корпорация все время имеет дело с заведомо определенными контрагентами, межфирменные сделки приобретают долговременный, постоянный характер. При гарантированных долговременных деловых связях корпорации могут осуществлять долгосрочные инвестиции, заниматься техническими разработками совместно с партнерами.
Сердцевину ФПГ Японии образуют банки и генеральные торговые компании. В японских ФПГ существуют компании, учрежденные совместно всеми членами, например, для развития нефтяных источников за рубежом, для решения задач информационной технологии, космической связи. Участники группы используют общий информационный потенциал.
Примечательной чертой японских ФПГ является их "вложенность". Например, на основе компании "Toyota Motor" образована промышленная группа. Помимо изготовления различных компонентов к автомобилям эта группа занимается производством стали, станков, автоматических ткацких станков, текстиля, потребительских товаров, оказанием строительных услуг. В группе 15 подконтрольных компаний, которые занимаются производством компонентов ("Toyota auto body" - кузова автомобилей и другие изделия), готовых изделий ("Hino motor" - крупнотоннажных грузовиков, автобусов), фундаментальными науч ными исследованиями, экспортом и импортом сырьевых продуктов. "Toyota" располагает пакетом акций каждой из подконтрольных компаний - от 22,7 % акций в "Auti steel works", до 39,8 % в "Toyota auto body". Кроме того, "Toyota" получает компоненты от двух ассоциаций - "Kehokai", состоящей из 231 компаний, и "Aihokai", объединяющей 77 компаний. "Toyota" не участвует в капитале членов ассоциаций. Связи с ними развиваются на основе контрактных отношений. В тоже время компания "Toyota motor" входит в более мощную организационную структуру - ФПГ "Mitzui", в которую также входят "Mitzui Bank", "Mitzui & Co", "Mitzui real estate development", "Odgi render", "Mitzui construction", "Toshiba" - всего 24 компании. ФПГ "Mitzui" охватывает едва ли не все сферы национальной экономики Японии - добывающую промышленность, химическую, электротехническую, машиностроение, финансы и торговлю.
Взаимоотношения участников групп можно свести к сотрудничеству и конкуренции. Участие в группе не устраняет возможности самостоятельного развития фирм, а, следовательно, и конкурентных противостоянии между ними.
Тенденцию ведущей роли банков в формировании и функционировании ФПГ поддерживает Италия. Катализатором формирования холдингов (финансово-промышленных групп) стала неадекватная экономическая ситуация, которая сложилась в начале 80-х, когда задолженность крупных фирм банкам составила более двух третьих их капитала, в результате чего банки приобрели существенную часть акционерного капитала этих компаний. К числу наиболее крупных ФПГ следует отнести концерны "Fiat", "Pirelli", концерн Карло де Бенецетги "Kofide". В состав ФПГ Италии входят предприятия различных отраслей.
Иной путь у так называемых неоиндустриальных стран. Проиллюстрируем этот феномен на примере южнокорейских ФПГ. Становление крупных южнокорейских финансово-промышленных образований происходило при законодательном регулировании со стороны государства и финансовой поддержке. В развитии экономики Южная Корея отдала предпочтение крупным компаниям, являющимися фундаментом экономики этой страны и ориентированным, в основном, на внешний рынок.
Такие крупные южнокорейские частные АКБ, как "Chunbuk Bank", "Korean Bank", "Korean merchant banking corp." и другие входят в ФПГ "Teu", которая охватывает 29 ведущих фирм, действующих в автомобилестроении, судостроении, машиностроении, электронике, нефтехимии и др. Общее число занятых на предприятиях "Teu" - около 100 тысяч человек, а средняя годовая сумма продаж составляет примерно 15 миллиардов долларов. При такой мощной организационно-производственной взаимосвязи исключены банкротства различных банков, входящих в данный финансово-промышленный конгломерат. "Теу" открыла свое представительство в Российской Федерации, хотя объем ее деловых операций в нашей стране ограничен. На аналогичной финансово-организационной основе действует "Korean French Banking Corp", действующий в сфере южнокорейской ФПГ "Hanchgin" Ли В.Ф. Финансово-промышленные группы Востока и российские акционерные коммерческие банки // Банковское дело. - 1995. - № 4, - С 13..
Через систему крупнейших ФПГ Южной Кореи идет интенсивный процесс привлечения иностранного капитала из самых различных регионов мира. Так, один из ведущих смешанных национально-индустриальных банков "Korea-Kuwait banking corporation" наряду с рядом других сильных финансовых и страховых учреждений, действует в рамках ФПГ "Hyundai", объединяющей в свою очередь около 30 крупнейших компаний, специализирующихся на выпуске морских судов, продукции машиностроения и т.д. Общая сумма продаж "Hyundai" - около 40 млрд. долларов Ли В.Ф. Финансово-промышленные группы Востока и российские акционерные коммерческие банки // Банковское дело. - 1995. - № 4, - С 13..
При этом " Korea-Kuwait banking corporation", имеющий на своем балансе солидные инвестиции арабских нефтедолларов, имеет возможность финансировать не только предприятия своей ФПГ, но и другие южнокорейские фирмы. Опыт Южной Кореи показывает, что ускоренный рост конгломератов может привести к монополизации отдельных отраслей экономики. В последние несколько лет Южная Корея стала проводить политику по разукрупнению ФПГ, введя ограничение на их диверсификацию. Теперь по южнокорейскому законодательству ведущие десять ФПГ имеют возможность функционировать в трех отраслях экономики, остальные - только в двух, в отличие от Японии, где ФПГ действуют в 8-9 отраслях. Однотипные процессы сращивания финансового и промышленного капитала развернулись в Тайване, Сингапуре, Малайзии, Таиланде и других странах Восточной Азии. Ясно, что подобное сращивание финансового и промышленного бизнеса открывает качественно новые резервы финансово-валютного маневрирования, сводит до минимума угрозы предпринимательских банкротств, хотя, конечно, избежать полностью такого рода катаклизмов при рыночной экономике невозможно.
Приведенный пример выделяет определяющую роль государства при формировании ФПГ и приоритетную цель - привлечение иностранного капитала.
В российских условиях, когда сами предприятия не настолько сильны, чтобы оказывать достойную конкуренцию на внешнем рынке, а внутренний рынок не способен потребить продукцию вследствие низкой платежеспособности, государство постоянно имеет дефицит бюджета, чтобы дать ощутимую поддержку, на наш взгляд, более приемлем вариант Польши.
Полвека польские внешнеторговые главки являли собой ограниченный круг фирм, имевших право торговать за границей.
В начале этого десятилетия главки стояли перед реальной угрозой краха, поскольку, во-первых, промышленные предприятия начали самостоятельно заниматься внешней торговлей, во-вторых, в страну пошли зарубежные инвесторы. Они покупали польские предприятия или строили свои, налаживали производство конкурентоспособной продукции. Но у бывших главков, которые стали преобразовываться в открытые акционерные общества, на банковских счетах лежали большие денежные средства в валюте. "Главки" стали скупать предприятия, продукцию которых до того времени экспортировали.
Эволюцию от чисто торговой фирмы до крупной ФПГ прошла польская компания "Агрос-Трейдинт". Это своего рода феномен, какого не встретишь в других пост социалистических странах. "Агрос" воспользовался тем, что многие предприятия по переработке сельскохозяйственной продукции имели многолетние обязательства перед своим главком внешней торговли сельскохозяйственной продукцией. Теперь она возглавляет крупный холдинг и уже исчерпала возможности своего участия в приватизации, перерабатывающей и пищевой промышленности (количество хозяйствующих субъектов, тесно зависимых от материнской фирмы, в Польше ограничено 20, "Агрос" свою норму выбрал). Этот холдинг ищет и другие пути наращивания капитала, в частности, планирует открытую эмиссию облигаций, так как нужны средства на финансирование долгосрочных инвестиций в производство продовольственных товаров.
Образовывая ФПГ, "главки" поначалу скупали те предприятия, которые были приписаны к ним еще во время плановой системы, то есть происходила вертикальная интеграция. Она обеспечивала более низкую себестоимость продукции, внедрение технологических новшеств. Потом в состав ФПГ стали включаться "непрофильные предприятия" Возникла проблема контроля над фирмами из разных отраслей: имея хорошие капиталы, "главки" не в состоянии эффективно контролировать их использование. Финансовые расчеты показывают, что концентрация в одной отрасли приносила значительно лучшие результаты, чем широкая диверсификация; "главки" вынуждены вернуться в лоно тех отраслей, в которых действовали минувшие 50 лет.
Таким образом, промышленные предприятия Польши после попыток выхода на зарубежный рынок все-таки были объединены под "главками", что позволило в некоторой степени избежать роста затрат и утечки валюты за рубеж, сократить потери от "допинговых" цен, следствием применения которых явился безэквивалентный трансферт значительной части ВНП за рубеж. Отличия создания и деятельности по группам приведено в прил. 2. Обзор материалов деятельности зарубежных ФПГ показывает, что:
- образование ФПГ - это не всегда организационно-правовой процесс оформления взаимодействия финансовых и промышленных компаний, а чаще складывающиеся в течение длительного времени связи посредством участия (в том числе перекрестного владения акциями), личной унии, долгосрочных кредитных обязательств и иных форм зависимости промышленных, торговых, финансовых фирм и организаций. Движущей силой образования ФПГ является, с одной стороны, стремление обеспечить гарантированный доступ к финансово-кредитным и материально-техническим ресурсам и с другой - наиболее надежное и прибыльное размещение капитала;
- ФПГ не имеют сколько-нибудь четко очерченных организационных рамок, предписанных форм и государственной регистрации, некоторая ограниченная государственная регламентация существует для национализированных холдинговых компаний;
- отсутствует стандартизация принципов, по которым возникают ФПГ, как в области специализации, так и пространственной: имеются многоотраслевые, специализированные по некоторым отраслям, региональные, национальные, межнациональные ФПГ, единственным образующим началом является возможность получения дополнительной выгоды от консолидации капиталов и расширения сферы их влияния Финансово-промышленные группы: проблемы становления, функционирования, моделирования / Под редакцией В.В.Титова, З.В. Коробковой. -Новосибирск: ИЭиОПП СО РАН, 1996. -176 с..
Обзор зарубежного опыта позволяет выделить основные преимущества практики формирования и функционирования финансово-промышленных групп:
- Ускорение создания ФПГ как формы концентрации финансово-промышленного капитала, что обуславливается снижением рисков, созданием маркетинговых структур, которые посредством прогнозирования реализации продукции способствуют упрочнению и расширению сегмента на рынке.
- Достигается сокращение общественных затрат труда, так как с использованием достижений НТР и ускоренной реализацией инновационных проектов в рамках ФПГ упрощается создание и продвижение на рынок новых продуктов.
- Происходит существенная минимизация финансовых издержек за счет большей доступности кредитов, их обеспеченности, более высокой степени маневрирования капиталов, ускорения оборачиваемости,
- Возникает возможность создания центров прибыльности, внутрифирменных центров расчетов, что ведет к минимизации налоговых платежей, увеличению размера дивидендов, стоимости акций, и, таким образом, к повышению имиджа и значения ФПГ.
- Повышается инвестиционная способность, как в количественном, так и в качественном разрезах, способная составлять конкуренцию на международном уровне. Таким образом, достигается главная цель - повышение рентабельности собственного капитала и снижение затрат.
- Оптимизируется величина налоговых платежей вследствие учета национальных особенностей налоговых систем государств, на территории которых осуществляют деятельность участники ТНК - ФПГ
- Совокупность оптимизации вышеизложенных фактов прямо отражается на величине и направлениях денежных потоков, способствуя увеличению оборота, а, соответственно, эффективности капитала.
При наличии положительных моментов, существуют и отрицательные стороны. Отметим следующие:
- Создание и функционирование крупных ФПГ ведет к монополизации рынка, и, как следствие, существует достаточно большое отраничение на деятельность ФПГ со стороны государства, что уменьшает возможности получать сверхприбыли.
- Отмечаются трудности в управлении совокупным акционерным капиталом, происходит бюрократизация управления, усугубляются противоречия между менеджерами и собственниками.
- Увеличивается асимметрия информации о движении капитала и его стоимости, что в потенциале грозит неблагополучными последствиями для фондового рынка, что собственно и произошло в азиатских странах в ноябре 1997г.
Ускоренное создание ФПГ является объективным, закономерным процессом зарождения и развития форм и методов формирования финансового капитала с учетом коренных изменения, произошедших в конце XX века в области внешнеэкономических связей и международного разделения труда.
Таким образом, образование ФПГ - является общемировой тенденцией экономики, позволяющей достигнуть ускорения экономического роста, сокращения общественно необходимых затрат, снижения издержек и более рациональной системы регулирования и финансового контроля за деятельностью ФПГ.
Тщательный анализ и использование приемлемых моментов зарубежного опыта может способствовать эффективному развитию данного процесса и в нашей стране.
1.3. Анализ российского опыта создания ФПГ. Экономико-правовое регулирование
Как было показано в предыдущем параграфе, мировой опыт свидетельствует, что концерны, холдинги, конгломераты и консорциумы, финансово-промышленные группы, включающие промышленные предприятия, исследовательские организации, торговые фирмы и банки, а также многие структуры ассоциативного типа, базирующиеся на внутренних договорных отношениях, можно назвать своеобразным каркасом экономики ведущих индустриальных стран, да и мирового хозяйства в целом.
В России такие структуры пока еще не стали основой расширенного воспроизводства. Однако в последнее время резко выросла мотивация предприятий к вхождению в финансово-промышленные группы.
Обнародованные органами государственной статистики итоги 1997 г. свидетельствуют о том, что стабилизации российской экономики не произошло. ВВП составил 95% от его величины в 1996 г., объем промышленной продукции 96%. Сокращение произошло практически по всем показателям по отношению к соответствующему периоду 1996 года: грузооборот уменьшился на 5%, инвестиции в основной капитал - на 18%, ввод жилья - на 16%. В то же время численность безработных увеличилась на 10% Основные социально-экономические показатели по Российской Федерации за 1996-1997 гг. (по материалам Госкомстата России) // Вопросы статистики. - 1997. - № 10. - С55-67..
Затянувшийся период переходного этапа в развитии российской экономики характеризуется рядом процессов:
Во-первых, либерализация цен. Как и многое другое данный процесс не был всесторонне рассмотрен законодательно. Эти пробелы привели к ослаблению финансового контроля, а в конечном итоге - к бесконтрольности. Кроме того, либерализация цен привела к росту уровня инфляции. Приток импортного товара показал видимую неконкурентоспособность многих видов отечественной продукции. Возникли ценовые диспропорции. Динамика роста цен на сырье, топливо, энергию опережает динамику роста цен на готовую продукцию, отражая экстенсивный характер эксплуатации недр без восстановления и модернизации производственного аппарата.
Во-вторых, инфляционный всплеск обесценил, а вернее сказать практически лишил предприятия оборотных средств. Если в 1990 г. на 100 руб. основных фондов приходилось 26 руб. оборотных средств, то в 1994 г. - лишь 2 руб. Ломнов В., Курнышева И. Реструктуризация промышленности в условиях экономического кризиса // Вопросы экономики, 1996, № 11. С.38. И как результат - снижение уровня рентабельности, складывающейся в сфере промышленности.
В-третьих, отказ от планового ведения хозяйства привел к разрыву хозяйственных связей; возникла система взаимных неплатежей, которая усиливалась ненадежностью существующих коммерческих банков. Приведенные ниже цифры позволяют отразить динамику развития банковского сектора в России. Число отечественных банков сокращается, с января по октябрь 1997 г. оно уменьшилось с 2007 до 1742. Из них около 400 банков имеют убытки, которые значительно превышают объем собственных средств Вороненков ТО. А путь и далек, и долог // Экономика и жизнь, № 46, 1997..
Председатель ЦБ России С. Дубинин, выступая по телевидению, назвал долю финансово-надежных банков по состоянию на 01.12.97 в размере 38%, в том числе в Москве и Московской области - 51%, Дальневосточном регионе -14%, Северо-Кавказском - 20%, Центрально-Черноземном районе - 21%. По его данным 36% активов коммерческих банков в Москве приходится на 5 крупнейших банков, более 800 банков (свыше 1/3 от общего их числа) располагаются в Москве, Московской области и Санкт-Петербурге Из выступления по телевидению..
В-четвертых, отмечается спад объема промышленного производства. В 1995 г. сокращение по отношению к 1991 г. составило в целом 50,9%: в машиностроении и металлообработке - на 64,1%, в легкой - на 82,3%, в черной металлургии - на 41,6%, в топливной промышленности - лишь на 35,2%, в электроэнергетике - 20,7% Ломнов В., Курнышева И. Реструктуризация промышленности в условиях экономического кризиса // Вопросы экономики, 1996, № 11. С. 34. Добавим, что экспорт отечественных товаров по своей структуре представлен продукцией первичных отраслей. Налицо процесс структурной деградации промышленности, выражающейся в изменении ее структуры в пользу менее сложных в технологическом отношении производств.
Большое влияние оказал процесс конверсии. Попытки наладить на военных предприятиях выпуск конкурентоспособной гражданской продукции для внутреннего рынка в большинстве своем оказались неудачными и не спасли предприятия от падения прибыльности, сокращения объемов производства и оттока наиболее квалифицированных кадров. По данным Минэкономики РФ, в 1996 г. доля убыточных предприятий в промышленности возросла с 35% до 43%. Общая сумма убытков в промышленности, строительстве и на транспорте составила 79,7 трлн. руб. и возросла по сравнению с 1995 г. в 3 раза Мильнер Б. Управление: пути преодоления кризиса // Вопросы экономики. - № 6. -1997. - С.39..
В-пятых, стагнация и наличие низкого платежеспособного спроса определяется оторванностью производства и финансового рынка. Как правило, финансовый капитал не направляется в материальное производство, а функционирует самостоятельно. Осуществление посреднических операций с ценными бумагами, с недвижимостью, валютой дает более высокую прибыль при меньших издержках.
В то же время существует ряд предпосылок, позволяющих использовать международный опыт при создании интегрированных объединений.
Во-первых, наличие крупных промышленных предприятий, практически лишенных собственных оборотных средств и инвестиций;
Во-вторых, появление несовершенных и фрагментарных финансовых рынков;
В-третьих, появление и развитие финансового капитала и финансовых институтов (инвестиционные компании, фонды и др.);
В-четвертых, потребность соединения промышленного и финансового капитала в целях решения инвестиционных проблем.
Объединение в форме финансово-промышленных групп представляется наиболее разумным. И. Стародубровская приводит ряд аргументов, которые, по ее мнению, обосновывают необходимость формирования подобных групп:
- приватизацию отдельных предприятий или их структурных подразделений нельзя признать оптимальным вариантом, поскольку она не создает базы для структурной перестройки в будущем. Мировой опыт показывает и конкурентоспособность крупных интегрированных комплексов, а поэтому формирование ФПГ, концентрирующие инвестиции, является предпосылкой экономического роста и прорыва на экспортные рынки;
- в условиях развала хозяйственных связей и нестабильности экономики вертикально интегрированные ФПГ с замкнутым производственным циклом могут стать "островками устойчивости" в море хаоса, содействовать стабилизации конъюнктуры производства и спроса (пример - "ЛУКОЙЛ");
- экономика, зависящая от функционирования огромного числа отдельных предприятий, не поддается никакому усиленному воздействию со стороны государства, что порывает возможности проведения любой осмысленной экономической политики. Создание ФПГ сделает экономику более управляемой, позволит концентрировать ресурсы в "точках роста" и эффективно осуществлять взаимодействие государства с производственным сектором;
- в России наиболее заметное воздействие на усиление темпов инфляции оказывает не проблема спроса, а рост издержек. В рамках ФПГ можно осуществлять взаимовыгодное и добровольное ценовое регулирование, удерживая рост цен, что будет способствовать макроэкономической стабилизации экономики;
- естественные процессы изменения структуры промышленности идут чрезвычайно медленно. Приватизация не привела к возникновению слоя эффективно действующих собственников промышленных предприятий, доминируют собственность трудовых коллективов и администрации, и контроль над производством с их стороны Стародубровская И. ФПГ: иллюзии и реальность // Вопросы экономики. -1995.-№ 5. - с. 135-136..
Теоретическое обоснование необходимости формирования ФПГ не бесспорно. Сформулируем лишь несколько аргументов, опровергающих приведенные выше утверждения.
Во-первых, типы объединений, существовавшие до начала реформ, создавались в совершенно иных условиях и с другими целями, чем те, которые характерны для высокоразвитого рыночного хозяйства.
Во-вторых, официально признавая и поддерживая становление ФПГ, государство, особенно слабое и подвергающееся массированному лоббистскому давлению, рискует создать еще одну влиятельную группировку, на содержание которой в будущем придется выделять немалые средства.
В-третьих, не очевидно, что иностранные инвесторы с большей заинтересованностью отнесутся к крупным интегрированным структурам, чем к отдельным предприятиям. Иностранные инвесторы хотят иметь дело с конкретными партнерами и четко определенными проектами. Если окажется, что партнер не свободен в принятии решений и для реализации проекта необходимо вести переговоры и прийти к соглашению с другими структурами, то это обстоятельство, скорее всего, сыграет отрицательную роль.
Создание ФПГ - это закономерное синтетическое явление - неизбежная стадия индустриальных и организационных изменений в сколь-нибудь масштабной экономике, стадия не просто концентрации и интеграции финансового и промышленного капитала, но и формирование саморазвивающихся макроэкономических структур, возникающая на определенной стадии зрелости первичного накопления и перераспределения капитала.
Процесс создания ФПГ в России возник по вполне объективным причинам и выражал достаточно определенные социальные интересы. Проблема ФПГ приобрела широкое общественное значение в тот период, когда борьба за передел собственности в производственной сфере стала достаточно заметным явлением в экономической жизни России, что отразилось в дискуссиях, активно развернувшихся по этому вопросу, начиная с лета 1993 года.
К сожалению, рамки диссертации не позволяют привести полное содержание дискуссий, поэтому отметим их слабые стороны. Наибольшую известность получили 2 подхода к формированию ФПГ, В первом случае в основу был положен принцип принудительного формирования ФПГ.
Концепция вызывала сомнения в возможности создания экономически эффективных структур сверху, в короткие сроки и на основе экономических и политических критериев; подчеркивала разницу между теми условиями, при которых подобные образования оказывались эффективными в некоторых странах Юго-Восточной Азии, и российскими реалиями. Анализ данной концепции показал, что в случае ее осуществления руководители групп могли приобрести значительную часть государственной собственности по ценам, намного меньшим, чем ее реальная стоимость, и без серьезных нововведений (на что обычно требуется более чем два года), а лишь используя возможности приоритетного доступа к информации, а также улучшая краткосрочные показатели деятельности групп в ущерб долгосрочным. Фактически эту концепцию можно охарактеризовать как попытку со стороны части "новых" предпринимателей наиболее тесно связанных с государственными структурами, бесплатно присвоить государственную собственность, взяв себе в союзники представителей региональных органов власти.
На наш взгляд, к критике данной концепции следует добавить существенный момент. Предоставляется опасным для экономического развития страны сложившаяся практика концентрации управления в Москве. Концепцией предусматривалось размещение штаб-квартир этих групп в регионах. Однако центральная компания должна быть в Москве. Это чревато концентрацией не только банковского капитала (величина которой уже достигает 80%), но и концентрацией капиталов ФПГ. Как результат - несправедливое распределение денежных потоков между регионами и центром. На наш взгляд, это повлечет за собою отрицательное отношение к созданию и функционированию ФПГ со стороны исполнительных органов власти, которые заинтересованы в наполнении доходных частей бюджетов регионов.
Принципиально другой подход к формированию ФПГ был представлен в "Проекте основных положений концепции государственной промышленной политики России на среднесрочную перспективу (1994-1995 гг.)". Эта концепция отражала позиции и интересы "старых" управленцев: фактически удерживая в своих руках полную власть над собственностью, директора стремятся обеспечить сохранение привычной для них государственной поддержки, при этом увеличиваются их возможности лоббистского давления на правительство и снимается ответственность за поиск наиболее выгодных хозяйственных партнеров.
По нашему мнению, данная концепция отражала практику работы многих предприятий в старых условиях, без учета особенностей рыночной экономики. Сохраняется система госзаказа, который обеспечивает гарантированный рынок сбыта, предусматривается льготное предоставление кредита (при этом неизвестным остается источник, так как средств госбюджета недостаточно, а коммерческие банки без извлечения прибыли на это не пойдут).
Вариант концепции формирования ФПГ был сформулирован в Указе Президента РФ №2096 "О создании финансово-промышленных групп в Российской Федерации", подписанном 5 декабря 1993 года.
На наш взгляд, условия, изложенные в Указе, в большей степени имели характер ограничений. С одной стороны, стремление ограничить монопольные явления в промышленности ведут, с другой, к объединению мелких предприятий (не имеющих зачастую необходимого оборудования, и высокой себестоимости выпускаемой ими продукции). Другое противоречие вытекает из структуры действующих предприятий, представляющих, как правило, крупные производственные объединения. Запрет на перекрестное владение акциями снижает заинтересованность участников в объединении. И это далеко не все недостатки приведенного Указа.
Федеральный закон "О финансово-промышленных группах" № 190-ФЗ от 30.11,95 отменил действие Указа №2096 и выделяет основные структурообразующие принципы группы:
а) объединение активов для осуществления деятельности ФПГ;
б) возможность признания ее участников консолидированной группой налогоплательщиков, и, как следствие, возможность ведения сводного учета, отчетности и баланса;
в) солидарная ответственность участников по обязательствам центральной компании ФПГ.
Рассмотрим основные спорные вопросы, которые являются значительными на наш взгляд.
Во-первых, определение ФПГ достаточно детализировано по целям создания и отражает "детский" уровень развития ФПГ в России.
Во-вторых, организационная структура допускает участие государственных и муниципальных унитарных предприятий, для которых участие предусматривает ведение предпринимательской деятельности.
В-третьих, ФПГ может быть признана таковой после ее государственной регистрации, осуществление которой явно (как показывает практика) затягивается во времени. И это ставит существующие ФПГ неофициально (например, "Газпром", РАО "ЕЭС России") и официально зарегистрированные в неравное положение.
В-четвертых, в статье 11 Федерального закона "О финансово-промышленных группах" записано следующее: "Центральная компания финансово-промышленной группы является юридическим лицом, учрежденным всеми участниками договора о создании финансово-промышленной группы или являющимися по отношению к ним основным обществом и уполномоченным в силу закона или договора на ведение дел финансово-промышленной группы. Регистрация вновь учрежденной центральной компании финансово-промышленной группы осуществляется в порядке, установленном гражданским законодательством Российской Федерации для регистрации юридических лиц". И далее: "Центральная компания финансово-промышленной группы, как правило, является инвестиционным институтом. Допускается создание центральной компании финансово-промышленной группы в форме хозяйственного общества, а также ассоциации, союза". Но ассоциации и союзы не могут быть центральной компанией ФПГ! Это не соответствовало бы ни смысловому содержанию этих понятий, ни хозяйственной практике, ни действующему законодательству, в том числе Гражданскому кодексу РФ. Гак, часть первая статьи 121 ГК гласит: "Коммерческие организации в целях координации их предпринимательской деятельности, а также представления и защиты общих имущественных интересов могут по договору между собой создавать объединения в форме ассоциаций и их союзов, являющихся некоммерческими организациями. Если по решению участников на ассоциацию (союз) возлагается ведение предпринимательской деятельности, такая ассоциация (союз) преобразуется в хозяйственное общество или товарищество в порядке, предусмотренном настоящим Кодексом, либо может создать для осуществления предпринимательской деятельности хозяйственное общество или участвовать в таком обществе" Гражданский кодекс Российской Федерации в 2 ч. - СПб,, 1996..
Выделяя существующие противоречия, мы не затрагиваем характеристику деятельности транснациональных ФПГ.
В-пятых, обратимся к финансовым аспектам поддержки ФПГ. Она выглядит следующим образом:
а) зачет задолженности участников группы, акции которых реализуются на инвестиционных конкурсах (торгах), в объемах, предусмотренных условиями этих конкурсов инвестиций для покупателя - центральной компании ФПГ;
б) предоставление участникам группы права самостоятельно определять сроки амортизации оборудования и накопления амортизационных отчислений с направлением полученных средств на цели развития группы;
в) передача в доверительное управление центральной компании ФПГ закрепленных за государством пакетов акций участников группы;
г) предоставление этим участникам государственных гарантий для привлечения различного рода инвестиций (проектом бюджет-97 предусмотрен объем госгарантий в размере 50 млрд. руб.);
д) выдача инвестиционных кредитов и иной финансовой поддержки для реализации проектов ФПГ;
е) снижение Центральным банком России нормы обязательного резервирования банкам, входящим в группы;
ж) признание участников ФПГ - производителей товаров (услуг) консолидированной группой налогоплательщиков (в соответствии с проектом Налогового кодекса РФ подобная практика в перспективе реальна для холдинговых структур с глубокой степенью взаимоучастия в капитале);
з) предоставление участникам межгосударственных ФПГ таможенных льгот. В практике это практически отсутствует,
Указом Президента РФ № 443 "О мерах по стимулированию создания и деятельности финансово-промышленных групп" от 1 апреля 1996 г. предусмотрена также следующая мера поддержки: предоставление государственным унитарным предприятиям права вносить недвижимое имущество, находящееся в их хозяйственном ведении и являющееся федеральной собственностью, в уставной капитал центральных компаний, сдавать это имущество в аренду последним, а также отдавать в залог (это право Правительство РФ должно предоставлять "при необходимости").
Внимание со стороны государства прослеживается и в других нормативных актах. Так, Письмом Высшего арбитражного суда РФ "О некоторых положениях федерального закона "О финансово-промышленных группах" определяется статус центральной компании ФПГ как юридического лица и устанавливается солидарная ответственность.
Государство не принимает целенаправленных регулирующих мер ни через систему госзаказов, ни с помощью программ развития перспективных производств, ни через ограничения импорта. О ФПГ нет ни слова в бюджете 1997 и 1998 г., ничего не сказано в Среднесрочной программе правительства РФ на 1997-2000 г., в проекте Налогового кодекса. Законом оставлено ограничение на участие банков и предприятий только в одной ФПГ. Не решена проблема собственности в ФПГ. Передача в рамках группы пакетов акций промышленных предприятий, временно принадлежащих государству, в коммерческое или доверительное управление банком ставили банки в зависимость от государства. Законом также предусматривается государственная поддержка только тех групп, которые зарегистрированы как ФПГ и включены в государственный реестр.
Государственные гарантии ФПГ часто остаются нереализованными. Государство имеет ограниченные возможности финансовой поддержки ФПГ. И такая поддержка является не правилом, а исключением. В частности, только две ФПГ (РУСХИМ и Носта-Газ-Трубы) с большими трудностями получили в доверительное управление центральными компаниями пакеты акций, временно закрепленные в государственной собственности. Только одна ФПГ "Союзагропром" была включена в государственный заказ на формирование федерального продовольственного фонда для государственных нужд, что немного изменило в лучшую сторону баланс между зарубежными и отечественными производителя продовольствия.
Действие закона способствует созданию неэффективных ФПГ, возникают условия для появления неофициальных ФПГ (их участники не имеют серьезной заинтересованности в получении господдержки).
Сегодня в Государственной Думе находится проект закона об изменениях, которым предусматривается разрешение участия банков более чем в одной ФПГ и другие. Таким образом, необходимо совершенствование нормативной базы регулирования деятельности ФПГ.
Опыт функционирования отечественных ФПГ позволяет разработать их классификацию. Сегодня существуют различные варианты. Так, в частности, В. Гренберг выделяет следующие:
1. ФПГ может формироваться по инициативе финансовых институтов, заинтересованных в надежном и достаточно прибыльном вложении средств. Целенаправленно консолидируя акции торговых, промышленных, транспортных предприятий (непосредственно или через создание холдинговых структур), финансовые компании становятся ядром ФПГ. ФПГ этого вида отличаются и широким разнообразием входящих в нее предприятий, которые могут быть совершенно не связаны друг с другом ни по производственной кооперации, ни по другим хозяйственным интересам. Этот вид ФПГ возникает в результате диверсификации капитала финансово-кредитных учреждений, которая повышает его надежность в изменчивой конъюнктуре рынка. В сегодняшних условиях российского рынка образование ФПГ такого типа довольно сомнительно. Банки избегают долгосрочных вложений в промышленные предприятия, особенно крупные. Даже высокий - в перспективе - инвестиционный потенциал предприятия не может переориентировать банки, если сегодня гораздо более доходной и безопасной являются сфера краткосрочного коммерческого кредита и валютные операции. Поэтому, три основные причины служат препятствием для естественного образования ФПГ этого вида: инфляция, нестабильность хозяйственно-политической обстановки, налоговая система.
2. Второй вид ФПГ может возникнуть из необходимости обеспечить производственно-техническое развитие группы промышленных предприятий и научно-исследовательских организаций, имеющих общие интересы в создании определенной продукции и в освоении новых технологий. В этом виде ФПГ "зачинщиками" выступают промышленные предприятия, но они нуждаются в привлечении в свое общество инвестиционных ресурсов, которыми располагают банки, страховые и инвестиционные компании.
3. Этот вид ФПГ создается Правительством для формирования государств венного сектора в экономике (итальянский тип, магистральные отрасли). Зародышами таких ФПГ являются холдинговые компании и Российские государственные акционерные общества. Для превращения их в ФПГ достаточно ввести в их состав крупное финансово-кредитное учреждение и перерегистрировать.
4. Создание ФПГ такого вида предлагается создавать на основе межправительственных соглашений. Однако в данной ситуации вопросы реорганизации предприятия или вхождения его в другие структуры решают акционеры, а не Правительство Гренбэк Г.В., Соломенникова Е.А. ФПГ: российская интерпретация // ЭКО,1994,№8.С67..
Более привязанной к жизни нам видится классификация, сделанная Т. Поповой (см. прил.З). Представленная классификация отражает реальную ситуацию, существующую в России. Действие Закона, как говорилось выше, само выявило ФПГ - искателей льгот, государственные ФПГ, конгломеративные, банковские. Мы придерживается такой классификации, так как она определяет основные черты имеющихся ФПГ.
Первый опыт функционирования отечественных ФПГ (первая из них -"Уральские заводы" - была зарегистрирована в 1994 году) дает наглядное представление о роли и месте, которое они занимают в российской экономике.
Если по состоянию на 1-е полугодие 1996 года официальный статус получили 35 ФПГ, в том числе 3 - статус транснациональных, с количеством участников 583 (что в среднем определяет состав группы в 16-17 юридических лиц Винслав Ю., Гуськов Э. Лидеры ориентируются на экспорт // Российская газета от 26.08.96. С. 3., то к началу 1997 года число их, внесенных в государственный реестр, достигло 60. Они объединили свыше 500 предприятий, более 90 финансово-кредитных учреждений. Из 18 млн. человек, работающих в промышленности, 3 млн. - или каждый шестой - заняты в ФПГ Скворцов А. Усиление монополизма или развитие конкуренции // Экономика и жизнь. - 1997. - № 22. - С. 8. - Суммарный консолидированный капитал ФПГ составляет «250 трлн.руб. Динамика отдельных показателей деятельности ФПГ приведена в таблице (см. прил.4).
Сопоставляемый анализ деятельности 15 ФПГ за 1994 - 1996 гг., проведенный Межведомственным аналитическим центром, прежде всего показал рост объемов промышленного производства (в целом по 51%). Например, ФПГ Нижегородские автомобили" обеспечила увеличение выпуска полуторатонных автомобилей с 13,3 тыс. штук до 75 тыс. Совместные усилия АО ТАЗ" и АО Заволжский моторный завод" позволили увеличить выпуск современных бензиновых двигателей с 40 штук в 1994 до 75 тыс. штук в 1996 году. Отметим рост объемов реализации промышленной продукции - на 30,9%, одной из причин которого является активизация сбытовой деятельности. Развитие такого направления объясняется включением в состав групп торгово-коммерческих структур, которые составляют примерно 10%. Произошло и увеличение общей прибыли предприятий-участников (рост на 48,3%) по сравнению с темпами увеличения объемов реализации промышленной продукции. Это связано: а) с относительным замедлением роста себестоимости продукции по сравнению с ростом объемов продаж; б) с активизацией использования внереализационных факторов увеличения общей прибыли (прежде всего, за счет операций с ценными бумагами).
Выделим значительные объемы инвестиций ФПГ в промышленные проекты (в 1995 году в 2,6 раза по сравнению с 1994 годом),
Проводя анализ отдельных показателей деятельности ФПГ (см. табл. в прил.5) специалисты Центра выделяют 2 группы ФПГ:
А - в которую вошли корпорации, обеспечивающие существенный прирост объемов производства и реализации продукции;
Б - у которых отмечается снижение уровня основных объемных показателей или их стабилизация.
По результатам анализа можно сделать два главных вывода.
Первый. Относительно высокие темпы экономического роста в рассматриваемый период были присущи тем группам, которые:
а) имели устойчивые экспортные позиции, надежные связи с поставщиками сырья и достаточно крупные размеры (четко просматривается успех в деятельности ФПГ металлургического профиля, а также в области автомобилестроения; основным типом интеграции в таких корпорациях является вертикальный; общие размеры и величина консолидированного капитала во много раз превышают соответствующие показатели по совокупности корпораций группы Б);
б) обеспечивали активное участие в федеральных и региональных программах, используя при этом эффективные способы экономической интеграции и добиваясь управляемости в группе (так, один из лидеров - ФПГ "Приморье" - обеспечивает головную роль по реализации федеральной целевой программы защиты от наводнений населенных пунктов, народнохозяйственных объектов, сельскохозяйственных и других ценных земель в Приморском крае; группа, кроме того, является участников ряда региональных программ);
в) получили в той или иной форме реальную государственную поддержку деятельности,
Второй. Наибольшие трудности в начальный период деятельности испытывали ФПГ машиностроительного профиля, а также группы с высокой многопрофильностью или с относительной экономической разобщенностью.
Данные таблиц требуют серьезного экономического осмысления, так как в них нивелируются факторы, обусловленные развитием экономики и отраслей, которые развиваются неодинаково.
Распределение состава участников ФПГ по типам и организационно-правовым формам смотри в прил. 6. Данные, представленные Межведомственным статистическим центром, показывают на значительную долю в составе ФПГ ОАО - (65,49%), и примерно одинаковые доли представляют госпредприятия (10,45%). ООО и другие (10,62%). Среди госпредприятий по типам преобладают производственные (40%) и сельскохозяйственные. В структурном плане значительная часть участников ФПГ (47,6%) представлена производственными предприятиями. Научные организации составляют 7% от общего числа. Грустно, что на будущее, на перспективу работает только 7%. Примерно такой же показатель по банкам. Однако радует факт, что 8,4% состава участников способны оказывать определенное финансовое воздействие на 571 участника группы.
Отметим еще одну отличительную черту деятельности отечественных ФПГ. Это участие государства через акционерные предприятия с долей госсобственности. Как показывает табл. 1, диапазон их удельного веса колеблется от 15,0% (объединенная промышленно-строительная компания) до 81,0% (Эксохим). Обращаясь к отраслевой характеристике функционирования ФПГ, подчеркнем факт участия государства в деятельности крупных корпораций в ведущих отраслях экономики (газовая, химическая, металлургическая). Гораздо меньший удельный вес в менее привлекательных с точки зрения стратегического значения и прибыльности ФПГ (строительная, речной). Одновременно осуществляя политику "пряника и кнута", государство практически не способствует стимулированию деятельности ФПГ.
Таблица 1
Участие акционерных предприятий с долей госсобственности в 15-ти зарегистрированных финансово-промышленных группах Винслав Ю., Савченко П., Российское госпредприииматель-ство: корпоративная ипостась. Российский экономический журнал, № 2,1997. С. 34.
|
Наименование ФПГ |
Удельный вес приватизированных предприятий с долей госсобственности в общем числе участников, % |
Средняя доля госсобственности участников ФПГ, имеющих госпакеты акций, % |
|
|
"Драгоценности Урала" |
50,0 |
29,5 |
|
|
"Русхим" |
35,0 |
21,0 |
|
|
"Объединенная горнометаллур-гическая компания" |
50,0 |
31,0 |
|
|
"Скоростной флот" |
35,3 |
25,0 |
|
|
"Интеррос" |
45,8 |
28,0 |
|
|
"Объединенная промышленно-строительная компания" |
15,0 |
28,0 |
|
|
"НОСТА-ТРУБЫ-ГАЗ" |
40,0 |
16,0 |
|
|
"Восточно-Сибирская группа" |
33,3 |
25,2 |
|
|
"Нижегородские автомобили" |
46,7 |
28.2 |
|
|
"Приморье" |
60,0 |
26,0 |
|
|
"Магнитогорская сталь" |
44,0 |
15,3 |
|
|
"Эксохим" |
81,0 |
17,4 |
|
|
"АтомРудМет" |
50,0 |
34,3 |
|
|
"Жилище" |
58,3 |
14,8 |
|
|
"Единство" |
18,0 |
40,7 |
|
В качестве наглядного примера приведем ситуацию с ФПГ Тяжелого и энергетического машиностроения". В условиях приостановления действия Указа Президента № 443 "О мерах по стимулированию создания и деятельности финансово-промышленных групп" от 01.04.96 в связи с отсутствием средств для всех ФПГ, практически одновременно появляется Постановление правительства РФ от 21.07.97 № 901, предусматривающее "меры государственной поддержки" в форме методологической помощи при дополнительном выпуске акций, государственных гарантий, права определения сроков ускоренной амортизации и налоговые льготы со стороны субъектов Российской Федерации. Действенность такой поддержки определяется введением в действие ПБУ-6, по которому с 01.01.1998 г. для всех предприятий одинаковых прав использования методов ускоренной амортизации? Необходимо отметить что из 19 участников ФПГ - 9 находятся в Москве и Московской области! Обобщая вышеизложенное, можно сделать следующие выводы:
1. В России сложились экономические предпосылки и условия для образования финансово-промышленных групп.
2. Государство, беря на себя функции по стимулированию создания и функционирования ФПГ, тем не менее, создает определенные препоны данному процессу рядом ограничений, устанавливаемых законодательно.
3. Официальные ФПГ активно создаются только в некоторых регионах. Наибольшая активность наблюдается в Москве, на Урале и в Сибири. Большинство территорий России, а, следовательно, промышленных предприятий и банков на этих территориях, не принимают участия в создании ФПГ.
4. Большинство ФПГ заявляют о диверсификации своей деятельности Определить отраслевую направленность ФПГ очень сложно. Отсутствие явных лидеров среди отраслей, в которых создаются ФПГ, доказывает правоту тезиса об отсутствии реальных структурных приоритетов в государственной промышленной политике.
5. Инициаторами создания ФПГ в 20 процентах случаев выступают банки и в одном случае - государство ("Интеррос"). Следовательно, несомненными лидерами в числе инициаторов создания официальных ФПГ промышленные предприятия, а среди самих ФПГ стали ФПГ - искатели льгот (согласно нашей классификации).
6. Информацию о неофициальных ФПГ получить очень трудно.
Примерами таких групп могут стать группы, сформировавшиеся вокруг ОНЕКСИМБАНКа (в соответствии с нашей классификацией - банковская группа, которая управляет 38 процентами акций "Норильского никеля", 26 процентами - "Пермских моторов", а также владеет акциями предприятий нефтяной, металлургической промышленности, недвижимостью), МЕНАТЕПа (банковская группа, сильно диверсифицированный конгломерат, управляет 78 процентами акций ЮКОСа, имеет контрольные пакеты акций металлургических, химических, текстильных и пищевых предприятий) АЛЬФА (банковская группа, имеет сильные позиции в Московском регионе, владеет недвижимостью, акциями химических, цементных, кондитерских фабрик), группа МОСТ (банковская группа, наиболее активная в Москве, имеет акции банков, строительных компаний, независимого телеканала НТВ, газеты "Сегодня", а также крупную недвижимость), Газпром ЛУКОЙЛ, банк "Империал" (конгломеративные ФПГ, действующие в нефтяной и газовой промышленности) Попова Т. Роль ФПГ в промышленной и инвестиционной политике в России // Политэконом. - 1996. - № 4. - С. 60..
Эффективность функционирования ФПГ во многом определяется организацией управления финансами.
2.1. Специфика финансовых отношений ФПГ
В предыдущем параграфе мы рассматривали в основном общеэкономические предпосылки создания ФПГ, их организационные и правовые аспекты. На наш взгляд, в современной литературе практически не освещаются финансовые вопросы создания ФПГ. К сожалению, в данной работе мы не можем останавливаться на всех сторонах указанной проблемы, так как комплексное исследование только этой составляющей охватывает достаточно широкий спектр вопросов: теории снижения рисков, налогообложения, ликвидации и слияния предприятий, банкротства.
Непосредственно с точки зрения финансовой составляющей необходимо вести речь прежде всего об оптимизации уровня издержек, повышения рентабельности, рационализации структуры капитала, обеспечивающей как повышение показателя ликвидности предприятий, так и обеспечение их финансовой независимости в целях повышения эффективности в целом в рамках ФПГ. Рассмотрение специфики финансовых отношений ФПГ необходимо начать с финансовых отношений хозяйствующего субъекта, с тем, чтобы дополнить это анализом специфических форм, присущих ФПГ как группе хозяйствующих субъектов, охватывающей отдельные предприятия и организации, методы формирования и использования фондов и доходов которых существенно отличаются.
Следует отметить, что понятие содержания финансов предприятий является и в настоящее время дискуссионным. В специальной литературе имеются десятки определений, которые зачастую не выражают специфику данной категории, а отражают лишь интуитивную позицию того или иного автора.
Изучение финансов имеет исторический характер. Анализ различных точек зрения на содержание финансов в трактовке зарубежных авторов достаточно полно изложен в работе профессора Сабанти Б.М. "Теория финансов" Сабанти Б.М. Теория финансов: Учебное пособие. - М.: Менеджер, 1998..
В. Даль в своем знаменитом "Толковом словаре живого великорусского языка" дает такое определение: "Финансы - государственная казна и счеты ее; все, что относится до прихода и расхода государства" Даль В. Толковый словарь живого великорусского языка" в 4 т Т.4. М.:Универс, 1994. C.I 142,. Таким образом, для Даля не существует финансов кроме государственных. С точки зрения "классиков" социалистического периода таких как Дьяченко В.П., Александров А.М., Алахвердян Д.А., Вознесенский Э.А., Сабанти Б,М., следует отметить, что при наличии общегосударственной собственности на средства производства (а именно так можно охарактеризовать ситуацию в период осуществления административно-плановой экономики) финансы предприятий не были отделены от финансов государства.
Но в условиях рынка финансы предприятий существенно отличаются от общегосударственных. Рынок предполагает более широкий спектр инструментов формирования доходов и их перераспределения. И финансы, как категория, в настоящее время являются наиболее широким понятием. Существенный вклад в развитие науки о финансах предприятия в свое время внес А.М. Бирман. Для него было совершенно очевидно, что финансовый механизм должен быть неизмеримо гибче, оперативнее" Бирман А.М. Экономические рычаги повышения эффективности производства. -М.: Мысль, 198 .С. 70.
В современных определениях Балабанова И.Т., Ковалева В.В., Шеремета А.К. финансы предприятий представляются и отождествляются как совокупность денежных отношений, связанных с формированием и распределением финансовых ресурсов. В качестве специфической определяющей ученые выделяют их индивидуальный оборот.
Рассматривая процесс общественного воспроизводства, выделяют три его стадии: производство, распределение и потребление. Финансовые отношения, связанные с формированием денежных доходов и накоплений, в специфической форме финансовых ресурсов, реально формируются на второй стадии, хотя потенциально образуются на стадии производства.
Относительная самостоятельность сферы финансовых отношений хозяйствующих субъектов определяется изменением во взаимоотношениях государства и предприятия. Если раньше государство в значительной степени регламентировало распределение совокупного общественного продукта на первичной стадии посредством централизованного нормирования и распределения, установления жестких норм амортизационных отчислений, тарифов оплаты труда, пропорций распределения прибыли внутри предприятия и в бюджет (что, собственно, и позволяло включать финансы предприятий в общую систему государственных финансов), то в современных условиях рамки государственного регулирования несколько сузились. В компетенции государства осталось установление минимальных величин норм отчислений в фонды социальной сферы, объекты и ставки налогообложения, минимальный уровень оплаты труда, уровень норм амортизационных отчислений, состав затрат, относимых на себестоимость продукции, товаров и услуг.
Некоторая часть финансовых отношений предприятий определяется гражданским законодательством. Выделение финансов хозяйствующего субъекта определяется также разнообразием и спецификой формирования и использования децентрализованных фондов - уставный капитал, резервный капитал, нераспределенная прибыль, а также денежного потока в форме амортизационных прибыли и отчислений. Другая причина - расширение спектра финансовых отношений предприятий: кроме отношений с государством (налоги и платежи во внебюджетные фонды), с работниками (заработная плата и удержания из неё), поставщиками и покупателями (формы способов и сроки оплаты), существует связь с финансовыми посредниками (привлечение и размещение денежных средств), инвесторами (в части формирования и использования капитала, выплаты дивидендов), другими предприятиями (например, внутрикорпоративное перераспределение средств). И все это опосредуется индивидуальным кругооборотом средств предприятия в денежной форме.
Специфика финансов определяется многообразием форм финансовых ресурсов. Поэтому, целесообразно будет дополнить приведенные выше определения. На наш взгляд, финансы предприятий представляют собой систему денежных отношений, связанных с реальным оборотом средств предприятий (денежными потоками), формированием капитала и его эффективным использованием в целях максимизации стоимости фирмы и прибыли. Средства предприятия сегодня имеют множество форм: это и акционерный капитал, и прибыль, доходы от операций с ценными бумагами, это и субвенции, и страховое возмещение.
Подведем некоторые итоги сказанному. В условиях рынка предприятие практически полностью обособлено от государства (лишь с некоторыми ограничениями): самостоятельно решает вопросы использования собственных и привлеченных средств и размещения их в активы (что раньше осуществлялось по нормативам), полностью использует в своем обороте средства амортизационных отчислений (значительная часть которых, а также собственных средств могли быть перераспределены вышестоящей организацией), самостоятельно выбирает формы расчетов с поставщиками и покупателями, включая различные формы зачетов и используя векселя; имеет возможность привлечения средств на финансовом рынке; получает не только кредиты банков, но и средства инвесторов; держит средства на счетах в разных банках; полностью распоряжается прибылью, оставшейся после уплаты налогов. Регламентация, как уже отмечалось, осуществляется в установлении величин норм отчислений в фонды социальной сферы, ставок налогообложения, минимального уровня оплаты труда.
Финансовые отношения в интегрированных структурах в России практически не изучались, хотя в 60-70-е годы активно создавались и функционировали производственные объединения (ПО) (см. прил.7).
Для производственных объединений того периода не всегда остро стоял вопрос об источниках финансирования, так как текущее финансирование было обеспечено увеличением удельного веса в составе оборотных средств кредитов, которые давали банки. В качестве форм кредитования выступало и кредитование по обороту, а затем по совокупному обороту. Кредит предоставлялся автоматически на оплату дебетового сальдо по ставке 1-2% при ставке платы за фонды - 6%. Кроме того, в конце декабря каждого года проводился межотраслевой зачет. Производственные объединения имели достаточно простой доступ к кредитным ресурсам, позволяющим решать проблему неплатежей, которые тогда не носили столь глобального характера. Наличие государственной системы банков, сравнительно легкий доступ к краткосрочным и долгосрочным кредитам, отсутствие высоких темпов инфляции не ставили вопроса о неплатежеспособности и банкротстве предприятий.
В результате недостаточно продуманной приватизации в 1991-1992 годы из бывших ПО создавались отдельные предприятия при единой технологической цепочке (часто на базе отдельных цехов), что повлекло увеличение себестоимости конечной продукции, и даже при низком уровне заработной платы значительная часть продукции потеряла конкурентоспособность. Увеличилось число убыточных предприятий.
Таблица 2
Удельный вес убыточных предприятий в экономике России (%) Материалы Государственной Думы по заключению на проект Федерального Закона "О федеральном бюджете на 1998 г.".
|
Всего |
1991 |
1995 |
1996 |
1997 |
||
|
1 кв. |
январь-май |
|||||
|
ВСЕГО |
2,3 |
36,4 |
55,5 |
47,9 |
48,3 |
|
|
в т. ч. промышленность |
1,8 |
26,4 |
42.7 |
45,2 |
45,7 |
|
|
сельское хозяйство |
0,5 |
55.0 |
74,5, |
- |
- |
|
Данные, приводимые в таблице, показывают увеличение удельного веса убыточных предприятий почти в 24 раза! "Обескровливание" реального сектора экономики является следствием снижения реальной доходной базы бюджета при действующей налоговой системе. В 1996 году доля ВВП, перераспределяемого через бюджет, превышала 30%, и только в 1998 году предусматривается ее снижение.
Большинство предприятий приватизировано и не получает финансирования из госбюджета (что в принципе и должно противоречить экономической природе акционерной формы), практически без оплаты выполняет госзаказы, закономерным выглядит рост неплатежей. На 01.08.97 величина неплатежей составила 900 трлн. руб., в том числе просроченная кредиторская задолженность по сравнению с соответствующим периодом прошлого года увеличилась в 1,7 раза Вороненков Ю. А путь и далек, и долог // Экономика и жизнь. - № 46. - 1997. - С.4.. Обращение к банковским кредитам не всегда является возможным для предприятий. Причин много: это и краткосрочный характер кредитов, которые "отработать" в такие сроки практически невозможно, это и величина процентной ставки. Сопоставление действующей на сегодня ставки рефинансирования (на 01.02.98 составляет 42%) и реальной рентабельности предприятий (7,4% в 1997 году) легко подсчитать, что при отрицательной разнице дифференциала любое привлечение кредитных ресурсов будет означать не повышение рентабельности собственного капитала, а ее снижение.
Нормальное функционирование предприятий в рыночных условиях возможно только при внедрении и освоении прогрессивных технологий, которые являются, как правило, достижением НТР. В условиях старой централизованно-плановой системы каждое предприятие входило в отраслевое министерство и особо крупные могли компенсировать все затраты по НИОКР и разработкам за счет отраслевых фондов (единый фонд развития науки). Такой порядок позволял компенсировать все затраты предприятий-пионеров и не сказывался на снижении рентабельности и увеличении себестоимости продукции, а повышение удельного веса выпуска новой техники дополнительно стимулировалось за счет увеличения нормативов отчислений в фонды экономического стимулирования,
В условиях разделения крупных предприятий на мелкие акционерные общества, сокращение возможностей оборонного комплекса списывать свои затраты на НИОКР на оборонный заказ (в связя_с^тсутствием финансирования) лишил предприятия практически всех источников, позволяющих разрабатывать и внедрять новую технику, что обрекало страну на длительную стагнацию и усиление технологического разрыва между высокоразвитыми странами и Россией, направляя последнюю с помощью МВФ по модели развития развивающихся стран за счет экспорта невозобновляемых ресурсов.
Изложенное позволяет сделать вывод, что для хозяйствующих субъектов (000, АО и др.), основой функционирования которого, как правило, бывает одно предприятие (а зачастую цех), при изменившихся условиях финансирования затрат, связанных с освоением новой техники, и практически полным отсутствием собственных инвестиционных ресурсов, большой проблематичностью привлечения иностранных инвесторов, одним из способов адаптации отечественной экономики к требованиям НТП является концентрация капитала с помощью создания ФПГ.
Одно из основных преимуществ ФПГ заключается в том, что в результате интеграции экономических, организационных, технологических и интеллектуальных потенциалов их участников обеспечиваются реальные механизмы самофинансирования, наращивание инвестиционных ресурсов для новых высокоэффективных производств,
По мнению автора, специфика финансовых отношений в ФПГ определяется рядом факторов, среди которых отметим структурный состав.
В структуру группы помимо промышленных предприятий входят финансовые институты, что является одной из норм законодательства. Практика функционирования финансовых институтов в ФПГ выработала следующие принципы участия:
- проведение тщательного анализа денежных потоков в ФПГ, разработки систем внутренних и внешних расчетов и различных схем организации расчетов;
- четкая специализация финансово-кредитных учреждений по основным функциям финансового обслуживания промышленных предприятий-участников ФПГ;
- взаимная координация и согласованность деятельности различных финансово-кредитных учреждений в составе ФПГ;
" экономическая заинтересованность финансово-кредитных учреждений
в работе в составе ФПГ, в получении дополнительной прибыли при реализации общих задач группы.
Банки более заинтересованы вкладывать средства не в отдельные предприятия, а в группы предприятий, имеющих определенные производственные, технологические, организационно-экономические и финансовые взаимосвязи. Роль банка в процессе формирования и развития ФПГ определяется его функциями. Во-первых, важным условием является закрепление за банком функции финансово-расчетного центра комплекса, включающей рас* четно-кассовое обслуживание всех участников ФПГ, формирование клиринговой системы для участников ФПГ и других предприятий, имеющих с ними устойчивые финансово-расчетные отношения, а также управление временно-свободными активами предприятий ФПГ путем кредитных, депозитных и других финансовых операций, в том числе и с государственными ценными бумагами. Во-вторых, это формирование на базе банка центрального депозитария, обслуживающего выпуск и размещение акций компании и входящих в ее состав акционерных обществ, договорное обеспечение и регистрация сделок с ценными бумагами. При этом, особое значение имеют операции на вторичном рынке, где можно за счет размещения второго и последующего выпусков получить значительные дополнительные ресурсы, используемые в дальнейшем для финансирования развития производства Кузьмин А.К. Роль банка в процессе формирования и развития ФПГ // Финансы. -1995. № 1. С.25-28.. К сожалению, в отечественной практике банки в сложных экономических условиях (наличие неплатежей, низкая рентабельность производства, ограничения со стороны Центробанка) принимают ограниченное участие в официальных ФПГ.
В состав некоторых ФПГ входят страховые компании. Зачастую их роль недооценивается, хотя именно они могут и выступают хорошим средством аккумулирования и перераспределения денежных средств. Если часть платежей предприятий направляется в виде страховых взносов (включаемых в себестоимость продукции) в страховые компании, образуется страховой резерв, который служит источником для возмещения ущерба, вызванного воздействием всего спектра хозяйственных рисков, в том числе от стихийных бедствий. Этот резерв можно использовать и для инвестиций (через механизм перераспределения средств в страховой компании), обеспечивая расширенное воспроизводство. Страховая компания направляет эти денежные средства на инвестиции в рентабельные проекты, выполняя при этом двоякую роль: способствует расширению производственной базы и увеличивает инвестиционный мультипликатор.
Страховые премии могут передаваться страховой компанией в трастовое управление банку или инвестиционной компании-участнику группы для целевого финансирования проектов.
Еще один участник ФПГ - инвестиционные институты. К основным функциям данных предприятий следует отнести портфельное инвестирование, а также операции с ценными бумагами. Портфельные инвестиции, в отличие от кредита, - форма долевого участия, следовательно, так как прибыль от долевого участия тесно связана с рентабельностью проекта, то инвестор заинтересован в успешной и быстрой его реализации. Привлечение портфельного инвестора выгодно эмитенту еще и потому, что он, в отличие от использования кредита, не связан жесткими сроками возврата средств и может финансировать долгосрочные программы. Таким образом, можно выделить основные задачи инвестиционных компаний, входящих в ФПГ:
- организация выпуска ценных бумаг участников группы и размещение их на фондовом рынке, включая разработку концепции и подготовку проспекта эмиссии;
- покупка и продажа ценных бумаг участников группы в целях обеспечения роста их курсовой стоимости и ликвидности;
- операции с ценными бумагами с целью получения дополнительной прибыли, а также обеспечения контроля группы над секторами, сопряженными с деятельностью ФПГ;
- инвестирование в высокодоходные и надежные проекты.
Развитие инвестиционных институтов тормозится независимостью российского фондового рынка и низкой ликвидностью акций значительного числа промышленных предприятий. Кроме того, важной проблемой является отсутствие законодательной базы, облегчающей привлечение частных инвестиций в проекты ФПГ. Практика показывает, что зачастую участие банков и других финансовых институтов имеет формальный характер. Поэтому, по мнению автора, целесообразно в современных условиях вести речь о промышленно-финансовых группах (мы не затрагиваем банковские группы).
Особенность финансовых отношений ФПГ определяется наличием своеобразных источников финансовых ресурсов внутри группы. В основном это экономия от различных видов кооперации и укрепления хозяйственных взаимосвязей между предприятиями группы, ускорения оборачиваемости средств за счет улучшения расчетов и так далее.
В качестве специфической черты финансовых отношений в ФПГ следует отметить расширение инвестиционных возможностей, что достигается в результате следующих мероприятий:
1 централизация части средств участников ФПГ для активизации инвестиционной деятельности, что осуществляется через создание в рамках ФПГ единого централизованного фонда отчислений, например, 3-5% из прибыли предприятий-участников ФПГ;
2. возможность создания участниками ФПГ собственного банка на паевой основе. Отсюда - возможность получения льготных кредитов, а с накоплением средств в банке - и долгосрочных инвестиционных вложений;
3. организация коммерческого небанковского кредита. В рамках ФПГ он может быть широко распространен, что в условиях отсутствия наличных денежных средств в силу неплатежей покупателей и высоких ставок по банковским кредитам позволит более гибко использовать ресурсы участников (например, вексельные расчеты);
4. экономия финансовых ресурсов за счет сужения внешнего по отношению к ФПГ оборота денежных средств (частичного превращения внешнего оборота во внутренний);
5. концентрация и централизация финансовых ресурсов предоставляет возможность получения дополнительных средств за счет эмиссии ценных бу* маг участников ФПГ, так как повышается надежность ценных бумаг, а значит и их ликвидность, а также - за счет операций на финансовом рынке;
6. возможность привлечения внешних источников финансовых ресурсов: льготные государственные кредиты, иностранные инвестиции. ФПГ привлечь их легче, поскольку риск снижается за счет диверсификации деятельности Дунаев ЭТГ Создание финансово-промышленных групп в России // Вестник МГУ, серия 6. -1994. - № 4. С.3-9.;
7. возможность оптимизации налоговых платежей за счет признания группы консолидированным налогоплательщиком.
В рамках ФПГ достаточно четкое определение взаимных связей дает возможность участникам избежать эффекта "черного ящика", когда неизвестны начальные, исходные параметры и ресурсы, и соответственно, неизвестны выходные (см. схему 1).
При рассмотрении данной схемы мы в качестве инвесторов подразумевали в основном институциональных участников рынка, поскольку привлечение средств домохозяйств (физических лиц) остается в настоящее время еще затруднительным для ФПГ, осуществляющих деятельность в сфере производства продукции машиностроения, сельского хозяйства и других "малопривлекательных" отраслей. Население участвует в операциях с финансовыми активами: в период 1993-95 гг. наблюдалось накопление финансовых активов (соответственно по годам - 20,1 трлн. руб., 72,7 трлн. руб. и 92,4 трлн. руб. - цифры приведены в абсолютных значениях без учета инфляционного воздействия). Однако, их доля в ВВП имеет обратную тенденцию - сокращение с 12% в 1994 г. до 5,7% в 1995 г. Пономаpeнко А., Дашевская И. Неучтенные доходы и структура ВВП // Вопросы экономики. - 1997. - № 4. - С.19. Представляя группу потенциальных инвесторов, домохозяйства, тем не менее, не совсем доверяют ценным бумагам хозяйствующих субъектов (за исключением предприятий отдельных отраслей - например, нефтяной, газовой) вследствие печального опыта с организациями типа "МММ".
Схема 1. Стимулирования инвестиционного процесса ФПГ
Как показывает практика, большинство отечественных ФПГ образуется в форме холдингов с учреждением участниками центральной компании (ЦК) (как правило, акционерного общества). В международной практике такое объединение называют концернами. В холдинге головная фирма контролирует дочерние предприятия Горбунов Р.А. Холдинговые предприятия и дочерние фирмы. / Дочерние компании и формирование внутрифирменных связей. - М.: Издательский центр "Анхил" - 1994. - С.25.. Специфика российских ФПГ холдингового типа определяется взаимоотношениями ЦК и других участников. Центральная компания обычно специализируется на управленческой функции, которая обеспечивается участием в капитале, так называемых, "дочерних" фирм (доля участия может колебаться от 1% до 100%). Взаимное участие в капиталах позволяет в рамках ФПГ осуществлять финансирование инвестиционной, торгово-посреднической деятельности. Например, увеличение уставного капитала путем вложений ценных бумаг. При этом инвестирование может осуществляться по замкнутой цепочке: фирма А вкладывает средства в фирму Б, фирма Б в В, В вновь в А. В результате, во всех трех фирмах происходит увеличение уставного капитала. Отношения внутри группы характеризуются возможностью осуществления внутрикорпоративного перераспределения средств. Например, свободные денежные средства одних участников передаются во временное пользование другому на условиях, более приемлемых чем банковские кредиты.
В рамках ФПГ имеются возможности повышения надежности кредитования, а значит и привлечения кредитов в больших масштабах. Обеспечение надежности кредитования возможно в результате формирования общего залогового фонда группы и других форм солидарной ответственности всех участников ФПГ перед банком; передачи в трастовое управление банку пакетов акций предприятий-участников; посредством выбора между различными видами кредитных проектов (по степени риска, норме прибыли, срокам окупаемости); а также посредством организации смешанного финансирования (партнерства) кредитуемых проектов.
Рассматривая финансовые отношения ФПГ, следует уделить внимание вопросу амортизационных отчислений. До 1998 года в России действовало Постановление Совета Министров СССР от 22.10.1990 г. №1072 "О единых нормах амортизационных отчислений на полное восстановление основных фондов народного хозяйства", определяющее порядок определения амортизационных отчислений. Рыночные преобразования определили необходимость ускоренного списания оборудования. Ускоренная амортизация, расширение использования механизма которой предусматривает проект Налогового кодекса, представляет собой налоговую льготу, которую получают предприятия, инвестировавшие средства в основной капитал. Включение дополнительных амортизационных расходов в себестоимость - чисто бухгалтерский прием, никак не отражающийся на действительном финансовом положении предприятия, поскольку денежные средства при этом не расходуются. Более того, сокращение бухгалтерских прибылей уменьшает базу налога на прибыль и изменяет обязательства предприятия по уплате данного налога, что снижает расходы денежных средств предприятия Фактическая ценность ускоренной амортизации для предприятия - отсрочка погашения обязательств по налогу на прибыль, поскольку в первые годы значительная часть прибыли направляется на покрытие расходов по амортизации и, таким образом, избегает налогообложения. А отложенный налог в условиях рыночной экономики означает беспроцентный, необеспеченный заем на неопределенный срок, предоставленный налогоплательщику государственным бюджетом.
Предоставление Законом ФПГ права самостоятельного определения сроков амортизации и накопления амортизационных отчислений с направлением полученных средств на цели развития группы с 01.01.98 теряет предполагаемое преимущество, так как ввод в действие Положения бухгалтерского учета 6/97 обеспечивает равные условия для всех хозяйствующих субъектов. Так, в частности, предусматриваются четыре метода начисления амортизации: линейный, уменьшаемого остатка, списание стоимости по сумме чисел лет срока полезного использования и пропорционально объему продукции.
Одновременно в проекте бюджета на 1998 год предусматривается увеличение средней ставки амортизационных отчислений с 4,0% в 1997 году до 7,7% в 1998, что по данным Материалов Госдумы по заключению на проект Федерального закона "О федеральном бюджете на 1998 год" приведет к снижению рентабельности с 7,5% в 1997 до 4,9% в 1998 году, а потери прибыли от выпуска продукции на 24 млрд.рублей Материалы Госдумы по заключению на проект Федерального закона "О федеральном бюджете на 1998 г."..
Таким образом, в рамках ФПГ возможно использование различных способов амортизационных отчислений. Такое право создает методологическую трудность при составлении консолидированной отчетности. Поэтому очевидным становится необходимость проведения единой политики амортизационных отчислений.
Структурообразующие принципы создания ФПГ открывают участникам ФПГ возможность свободно маневрировать собственными ресурсами и существенно снижать себестоимость конечного продукта. Основными факторами, увеличивающими себестоимость производства, сегодня можно считать, во-первых, систематические неплатежи контрагентов и, во-вторых, значительные налоговые отчисления. Частичное решение проблемы в рамках ФПГ видится в возможности признания ФПГ консолидированным налогоплательщиком. Объединение активов и ведение консолидированного баланса позволит отчасти «расшить» неплатежи как внутри ФПГ, так и в отношениях группы с внешними контрагентами. Сводный баланс позволит вести централизованный учет однородных капиталоемких групп расходов в объёме всей ФПГ, что в единстве с взаимозачетом неплатежей шанс избежать неэффективного распыления инвестиционных ресурсов.
Статус консолидированного налогоплательщика позволит перераспределять собственные и привлекаемые ресурсы в соответствии с возникающими потребностями группы за счет перемещения средств формально внутри группы без изъятия в бюджет налога на прибыль и на добавленную стоимость. Вне ФПГ любое перемещение средств от одного юридического лица к другому без налогового обложения (кроме банковских ссуд) обязательно оформляется либо как авансовый платеж, либо как временная финансовая помощь. С отчислением в бюджет и НДС, и налога на прибыль. Оформление и передача продукции как внутрифирменное перемещение позволит сократить данные налоговые платежи,
Таким образом, резюмируя вышеизложенное, отметим:
во-первых, изменилась сама среда функционирования финансов, произошло их значительное расширение в условиях рыночной экономики, финансовые отношения ФПГ характеризуются в большей степени перераспределительными связями, чем у хозяйствующего субъекта, возникающими вследствие присутствия в структуре группы финансовых посредников;
во-вторых, последствия приватизации, ориентированной, как правило, на разукрупнение, привели к росту издержек и неконкурентоспособности выпускаемой продукции. Следствием стало сокращение производства, вызвавшее очередной виток спирали роста издержек. Концентрация и комбинирование активов отдельно взятых хозяйствующих субъектов в рамках ФПГ предоставляет один из выходов в сложившейся ситуации;
в-третьих, специфика взаимодействия участников ФПГ в России определяется наличием взаимных неплатежей, труднодоступностью кредитных ресурсов в связи с высоким уровнем процентной ставки и низкой рентабельностью производства;
в-четвертых, финансово-промышленные группы позволяют использовать новые источники финансирования, а также создают дополнительные инвестиционные возможности;
в-пятых, в рамках ФПГ достигается больший эффект от использования реальных механизмов самофинансирования;
в-шестых, функционирование группы создает условия для улучшения управления всеми денежными потоками, применения разнообразных систем внутренних и внешних расчетов, позволяет лучше управлять дебиторской задолженностью.
Проведенный анализ позволил определить отличия и своеобразия финансовых отношений^ возникающих в финансово-промышленных группах, посредством рассмотрения особенностей таких отношений у хозяйствующих субъектов в целом.
2.2. Специфика управления капиталом в ФПГ
Рассмотрение общих теоретических вопросов финансовых отношений в ФПГ позволяет перейти непосредственно к более детальному изучению специфики управления финансами данного вида корпораций. Если в предыдущем параграфе рассмотрено содержание понятий финансов (в традиционно абстрактном для российской науки аспекте), то углубленное исследование управления финансами в ФПГ требует определения исходных теоретических позиций и по общим проблемам управления. Следует отметить, что начиная со второй половины 50-х годов XX века формируется относительно новая наука - финансовый менеджмент, которая в основном строится на принципах эффективного использования капитала.
Вопрос экономического содержания капитала не является новым, В категорийном плане данный вопрос наиболее подробно изложен в "Капитале" К. Маркса. Широко известны в этой области работы экономиста неоклассического периода Й. Шумпетера.
В современной литературе трактовки понятия капитала практически отсутствуют, что, очевидно, определяется сложностью рассматриваемой категории.
Мировая практика развития финансового менеджмента имеет достаточно большой опыт, в процессе которого было выработано несколько теорий, составляющих основу данной науки. Одним из ключевых вопросов является подход к формированию оптимальной структуры и цены капитала.
При рассмотрении структуры капитала можно, на наш взгляд, выделить два подхода в определениях. На позициях узкой трактовки структуры находятся Ван Хорн, Р. Брили, С. Майерс. По их мнению, "комбинацию ценных бумаг фирмы называют структурой капитала" Брейли Р., Майерс С. Управление финансами корпораций / Пер.с англ. - М.: ЗАО "Олимп-Бизнес", 1997. - С429.. Такую же позицию занимают отечественные авторы, такие как Балабанов И.Т., Поляк Г.Б., Ковалев В.В., по нашему мнению, недостаточно критично подходят их трактовке. Определения соответствуют американской практике формирования капитала, что предопределяется превалированием корпоративной формы собственности. В России удельный вес открытых акционерных обществ незначителен и реальная структура капитала складывается несколько в иной пропорции. С точки зрения практики она определяется следующим образом. Собственный капитал представлен уставным капиталом (состоящим из обыкновенных и привилегированных акций); добавочного капитала, резервного фонда, нераспределенной прибыли прошлых лет, целевых фондов и средств целевого финансирования и поступлений. Заемные средства, как правило, ссуды и займы банков, и незначительно - средства прочих инвесторов.
Второй подход характеризуется включением в состав структуры банковских займов. Занимающий такую позицию Роберт Н. Холт допускает комбинацию акционерного капитала и заемных средств, к которым относит банковские займы и облигации корпораций Холт Р. Основы финансового менеджмента / Пер.с англ. - М.: Дело, 1993..
При рассмотрении данного вопроса применительно к российским условиям, по нашему мнению, следует придерживаться точки зрения Холта. В качестве аргументов "за" приведем недостаточность уровня развития фондового рынка в России, низкую способность большинства предприятий выполнять долговые обязательства, а также практически отсутствие опыта осуществления эмиссии облигаций.
Показатель, характеризующий структуру капитала, известен в литературе и практике как финансовый левередж (leverage). В теории финансов сегодня известны несколько подходов, которые оценивают стоимость капитала в зависимости от структуры.
Дадим краткий обзор международной практики. Следует отметить, что переводы зарубежной литературы в отечественной практике характеризуются терминологическим своеобразием. Поэтому в нашей редакции под фирмой понимается хозяйствующий субъект. Традиционный подход предполагает, что структура капитала оптимальна и фирма может увеличить свою общую стоимость, разумно использовав левередж. Согласно этому подходу фирма может уменьшить свои долгосрочные инвестиции и увеличить общую стоимость за счет привлечения заемных средств. Таким образом, подразумевается, что затраты капитала зависят от его структуры и что существует оптимальная структура капитала.
В 1958 г. Франко Модильяни и Мертон Миллер разработали оригинальную модель, по которой структура капитала не имеет отношения к стоимости фирмы, т.е. стоимость фирмы не зависит от способов ее финансирования. Обоснование данной теории основано на утверждении, что инвесторы могут заменять корпоративный левередж персональным, таким образом дублируя любую структуру капитала, которую может предложить фирма.
Модель Роберта Камады объединяющая модель оценки доходности финансовых активов (САРМ) с модифицированной моделью Модильяни-Миллера определяет, что цена акционерного капитала финансово зависимой фирмы определяется суммой безрисковой доходности, премии за производственный риск и премии за финансовый риск.
В 1976 г. Мертоном Миллером была представлена новая модель, показывающая влияние заемного финансирования на оценку стоимости фирмы с учетом налогов на физических и юридических лиц;, рекомендующая 100%-ное финансирование за счет займов.
Компромиссная модель, учитывающая финансовые затруднения и агентские затраты Brealy R.A., Myers S.C. Principles of Corporate Finance. 4й ed. Me Craw Ш1, Inc,, 1991; Modigliani K, Miller MX The Cost of Capital, Corporation Finance, and the Theory of Investment. // Amer.Econ. Rev. 1958. June. P.261-297;
Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент: Полный курс: В 2-х т. / Пер.с^ англ. под ред.В.В.Ковалева. - СПб.: Экономическая школа, 1997. T.I. XXX + 497 с..
При относительной множественности подходов к определению структуры и цены капитала, ученые финансовые работники выражают сомнение в их достоверности, приводя в качестве аргументов, характер допустимых ограничений.
На практике, к сожалению, приходится констатировать факт их относительной неприемлемости в условиях отечественной экономики. Основными причинами, по мнению автора, являются:
- смешанное финансирование хозяйствующих субъектов (акционерный капитал, заемный капитал);
- изменение цены заемного капитала (ставок кредитования);
- затруднения определения оценки акционерного капитала;
- частые изменения условий налогообложения.
Разноплановость характерна и для определения стоимости капитала. Как правило, стоимость капитала выражают следующей формулой:
.
Заемный капитал существует в форме ссуд и облигаций. Ссуды могут быть кратко- и долгосрочными. Чем дольше срок кредитования, тем больше, как правило, плата за его пользование. Рассмотренные в предыдущих параграфах характеристики отечественной банковской системы подтверждаются статистическими данными: за первое полугодие 1997 г. объемы кредитов реальному сектору экономики России в банковских активах составляют лишь 31% Вороненков. А путь и далек, и долог // Экономика и жизнь. - № 46. -1997.-СЛ..
Своеобразная ситуация в России на рынке долговых ценных бумаг. В силу недостаточной развитости отечественного фондового рынка, а также тяжелым финансовым положением большинства предприятий рынок корпоративных облигаций характеризуется сравнительного низкими показателями. По российскому законодательству (в частности законом "Об акционерных обществах", ст. 33), предусмотрены ограничения по" выпуску облигаций: номинальная стоимость всех выпущенных облигаций не должна превышать размер уставного капитала, эмиссия возможна только после полной оплаты уставного капитала и др.
Плата за использование привлеченных средств выступает в форме процента. Мировая практика стоимость долга определяет как разницу его стоимости и налога. Поскольку фонды погашения и другие выплаты собственной суммы долга являются денежными средствами, не подлежащими налогообложению, только процент или купонные выплаты учитываются в стоимости долга. Тогда, расчет стоимости долга имеет вид:
В отечественной практике в настоящее время при действующей системе налогообложения стоимость долга будет разной для банковских ссуд и облигаций.
Для облигаций эта величина при ставке налога на прибыль в 35% и, например, уровня процентной ставки 20% по облигациям составит 13%:
Стоимость долга:
(1 - 0,35) * 0,2 = 0,13 = 13%.
При использовании банковских ссуд при ставке налога на прибыль в 35%, и, например, уровня процентной ставки по ссуде 50%, составит:
Стоимость долга = (1 - 0,35) * 0,5 = 0,325 = 32,5%.
Таким образом, эмиссия облигаций будет выгоднее для хозяйствующего субъекта..
Следует отметить еще одно обстоятельство: практически все займы, предоставляемые банковскими учреждениями имеют краткосрочных характер, Поэтому, по нашему мнению, необходимо провести корректировку, формулы (1):
Предприятие может формировать капитал, используя свои доходы или выпуск акций. При этом, по Холту, стоимость акционерного капитала определяется как дисконтирование дивидендов и оценка вознаграждения за риск. Выплата дивидендов - это денежные потоки, которые достаются инвестору в порядке возмещения за использование его средств. В международной практике существует точка зрения, что дивиденды представляют собою "затраты на содержание" акционеров:
Применяя данную формулу в отечественной практике, отметим два существенных, на наш взгляд, момента. Во-первых, в условиях нестабильности политики и экономики предугадать уровень дивиденда достаточно проблематично. Во-вторых, если в международной практике дивиденды выплачиваются из прибыли, оставшейся после вычета налогов, то у нас доходы в виде дивидендов, полученных по акциям, подлежат налогообложению отдельно по ставке 15%.
Вторая составляющая стоимости акционерного капитала - оценка риска. Не углубляясь в теорию, обратимся непосредственно к формуле:
В отечественной практике относительно свободными от риска считаются вложения в государственные ценные бумаги.
Показатель "Бета" рассчитать достаточно проблематично. Экспертные оценки, таким образом, определяют зависимость "Беты":
Бета = 1, когда риск равен среднему риску по акциям на рынке;
Бета < 1, когда риск меньше среднего риска по акциям на рынке;
Бета > 1, когда риск больше среднего риска по акциям на рынке.
Специфика выплаты по привилегированным акциям и конвертируемым ценным бумагам с фиксированного размера дивиденда и учет отечественного налогообложения позволяют обратиться к принятой мировой практикой формуле:
Таким образом, формула средневзвешенной стоимости капитала будет иметь такой вид:
Рассмотрев основные определения структуры и цены капитала, представляется возможным более детально рассмотреть, как эти вопросы решаются на практике действующих ФПГ.
В экономическом смысле ФПГ - разновидности (форма) холдинга. Под последним понимается материнская компания, владеющая сетью дочерних, Если материнская (головная) компания имеет контрольные пакеты как среди производственных, так и среди кредитно-финансовых предприятий, то это ФПГ, Но действующим законодательством в России допускается создание групп без образования контрольных пакетов.
В принципе ФПГ может создаваться двумя основными путями:
1. Через скупку (учреждение) дочерних компаний;
2. Через добровольную передачу хозяйственными обществами части (всего) своего капитала одной фирме - головной.
На практике же речь идет о создании обычного акционерного общества (или иной организационно-правовой формы), где участники сами владеют центральной компанией: формируют ее уставной капитал и добровольно передают ей право (часть прав) принятия решений в области собственной хозяйственной деятельности (основание - договор о создании ФПГ). Однако при этом Закон не исключает перекрестного владения акциями.
Согласно ст. 96 Гражданского Кодекса и ст.2 Федерального Закона "Об акционерных обществах", акционерным обществом признается коммерческая организация (общество), уставной капитал которой разделен на определенное число акций, удостоверяющих обязательные права участников общества (акционеров) по отношению к обществу. Акционерный капитал состоит из уставного капитала, добавочного капитала, резервного капитала, фонда накопления и нераспределенной прибыли.
Уставный капитал - это совокупность акций по номинальной стоимости, принадлежащих учредителям (акционерам). Экономическая и практическая роль создания уставного капитала путем размещения акций заключается в возможности оперативного привлечения денежных и материальных средств, необходимых как для начала, так и для продолжения (при необходимости) реальной хозяйственной деятельности. Минимальный размер уставного капитала всегда четко определен (в российской практике для открытого АО - не менее тысячекратной, а для закрытого АО - не менее стократной суммы минимального размера оплаты труда, установленного законом на дату государственной регистрации общества).
В отечественной практике предусмотрено Законом "Об акционерных обществах" формирования резервного капитала в размере не менее 15% от уставного капитала за счет ежегодных (отчислений не менее 5% от чистой прибыли). До 1997 года образование резервного капитала было практически освобождено от налогообложения, а в настоящее время его формирование осуществляется за счет чистой прибыли, как и в других формах предпринимательства.
Основными направлениями использования данного вида капитала являются: а) покрытие убытков; б) погашение облигаций общества; в) выкуп акций общества в случае отсутствия иных средств. Резервный капитал как отчисление из чистой прибыли следует отличать от добавочного капитала - понятия, введенного в нашу практику уточненным Планом счетов бухгалтерского учета (1994 г.). Эти два вида капитала в практической деятельности часто смешиваются, хотя каждый из них имеет свою экономическую сущность. Если резервный капитал формируется за счет чистой прибыли, то добавочный капитал имеет совершенно иную экономическую природу формирования, а именно, разницу в оценках отдельных статей актива баланса. Это прирост стоимости имущества в результате переоценки отдельных статей внеоборотных активов; эмиссионного дохода, который возникает при формировании уставного капитала путем дополнительной эмиссии акций или изменения номинальной стоимости акций); суммы разницы между продажной и номинальной стоимостью акций, вырученной при реализации их по цене, превышающей их номинальную стоимость; третью составляющую добавочного капитала представляет безвозмездно полученные ценности от других предприятий и лиц. Отметим, что сумма добавочного капитала является в значительной мере условной величиной.
Фонд накопления образуется, если это предусмотрено учредительными документами. Фонд накопления показывает рост имущественного состояния предприятия и формируется как за счет прибыли, так и за счет других источников. Размер отчислений в фонд определяется уставными документами,
Структура акционерного капитала определяет преимущество перед другими организационно-правовыми формами, которое заключается в возможности неограниченного привлечения инвестиций через продажу акций юридическим и физическим лицам. О бычно при создании АО учредители определяют размеры инвестиций, необходимых для нормальной хозяйственной деятельности, величину собственных основных и оборотных средств. В процессе приватизации в России общества практически не получили реальных инвестиций, так как средства от размещения акций поступили в распоряжение государства. Ограничение по формам участников-акционеров (так, государственные предприятия, составляющие 90% всех предприятий, не смогли стать участниками АО) в качестве следствия повлекло отсутствие общих интересов у покупателей и поставщиков, которые неизбежно бы появились в процессе взаимного приобретения акций. Мировой опыт показывает, что взаимное владение акциями различных производственных, финансовых, банковских структур является характерной чертой акционирования и важнейшим фактором обеспечения устойчивости АО. Например, в США 66% всех акций предприятий находится у частных лиц, 25% - у других предприятий, 5% - у банков, 4% - страховых обществ и пенсионных фондов. В Японии 25% акции находится у частных лиц, 29% - у других предприятий, 24% -у банков, 16% - у пенсионных фондов и страховых обществ, 1% - у государства и 7% - у иностранных компаний. Более устойчивой считается японская модель Стойник А, Вторичная эмиссия акций. Условная и реальная // Журнал для акционеров, - 1995. - № 7. - С.37..
Рассмотрим структуру капитала при финансово-промышленных группах. Отечественная практика создания ФПГ в большинстве случаев основана на системе участия. В экономической теории под "системой участия" понимается взаимопроникновение капитала (перекрестное владение акциями). Законодательство трактует его как полное или частичное, добровольное или насильственное объединение капиталов. Тогда, схема создания ФПГ по системе участия с точки зрения объединения капитала будет выглядеть следующим образом:
Формирование капитала при системе участия
В приведенной выше схеме возможны несколько вариантов:
а) 100% участие основного общества в уставном капитале дочернего;
б) участие основного общества в уставном капитале < 100%.
Прежде чем дать характеристику каждому варианту, сделаем ряд замечаний по существующему в России опыту. Во-первых, передача пакета акций действующего АО сопряжена с рядом трудностей (наличие нераспределенной части уставного капитала, согласие вышестоящего органа). Во-вторых, размытость понятия "активов", которые должны объединяться, так как сюда можно отнести и вложения в уставный капитал другого акционерного общества, Тогда получается, что вложения в уставный капитал - тоже система участия. В результате учреждается головная (центральная) компания в форме банального ОАО.
Первый вариант системы участия в России практически не действует, так как существует ряд законодательных ограничений по владению акциями кредитных учреждений, страховых компаний и других финансовых участников Например, для паевых инвестиционных фондов не допускается инвестирование 10% и более от стоимости чистых активов, в ценные бумаги одного предприятия, для негосударственных пенсионных фондов ограничений нет.
Таким образом, максимальный размер капитала центральной компании может быть структурно представлен следующим образом (% от величины УК участников):
|
Промышленные предприятия |
100% |
|
|
Банковские учреждения |
20% |
|
|
Финансовые посредники |
от 5% до 25% |
|
Второй вариант предусматривает владение менее чем 100% капитала дочерних обществ. Однако считается, что гарантированный контроль, а также возможность управления капиталом дочерних обществ обеспечивается пакетом акций свыше 50% акционерного капитала. Четко определенного понятия контрольного пакета акций нет.
В этом случае целесообразно выделить две возможных системы участия:
а) доля меньшинств - когда остальные акционеры (кроме головной организации) имеют менее 50% обыкновенных акций этой компании;
б) зависимое общество - когда другое хозяйственное общество имеет более 20% его голосующих акций. ("О порядке отражения в бухгалтерском учете отдельных операций, связанных с введением в действие первой части Гражданского кодекса РФ" Приказ Минфина РФ от 28 июля 1995 г. № 81).
Тогда, структура капитала будет выглядеть таким образом:
Капитал головной компании (% от УК участников)
|
Доля меньшинств |
Зависимое общество |
||
|
1 Предприятия |
49% |
20% |
|
|
2 Банки |
20% |
20% |
|
|
3 Финансовые посредники, инвестиционные фонды, страховые компании, |
5% |
5% |
|
Характеризуя такого рода систему участия, П.Самуэльсон отмечал, что "иногда бывает достаточно и тысячи долларов для получения возможности решающего воздействия на компанию, активы которой составляют более одного миллиона долларов, в случае эффективного функционирования холдинговой системы Самуэльсон П.А. Экономика. - М.: Алфавит, 1993, - С. 105..
Различные формы слияния промышленно-торгового и банковского капитала, образующие общий капитал, определяются целями, задачами и особенностями их функционирования. Формы проникновения капитала возможны следующие:
- материнская компания - промышленно-торговый капитал, а дочерняя - финансово-банковское учреждение. В таком случае материнская компания подчиняет себе деятельность финансово-банковской сферы и превращает кредитные и страховые компании в свои дочерние предприятия. К сожалению, наши кредитные институты обладают недостаточными финансовыми ресурсами для финансирования российской промышленности и, как правило, могут играть роль посредников. При этом выгодное положение посредников на финансовом рынке обеспечивает банкам реализацию целого ряда направлений тесного сотрудничества с индустриальными отраслями. Промышленные компании переплетаются с банками на первичном рынке акций, когда кредитные институты выступают в роли гарантов, подписчиков и агентов по размещению выпусков ценных бумаг. Связи укрепляются благодаря механизму вторичного биржевого рынка, когда банки наряду с другими финансовыми структурами, да и сами промышленные и торговые компании осуществляют сделки по купле-продаже ценных бумаг. В процессе совместных операций по эмиссии и обороту ценных бумаг имеет место эффект разбухания фиктивного капитала. Он выражается в превышении рыночной стоимости акционерной собственности над реальной стоимостью действительного капитала;
- материнская компания - финансово-банковские учреждения, а дочерние - торгово-промышленные компании. В этом случае банковский капитал, осуществляя диверсификацию своих инвестиций, перетекает в сферу производства и обращения, приобретая контрольные пакеты акций промышленных и торговых фирм. Наглядным примером отечественной практики являются ОНЭКСИМбанк, МЕНАТЕП, банк "Империал".
В диссертации рассматриваются ФПГ, основанные по первому варианту. В нашем случае, к сожалению, мы не можем говорить о стоимости ФПГ в целом, так как каждое предприятие действует как юридически самостоятельное лицо со своими активами, а создание центральной компании ведет к передаче части своих активов практически формально: оплатив свою часть акций материнской компании фактической передачи активов не происходит. Другой момент, который также не предоставляет возможности реально оценить и структуру, и стоимость капитала - наличие финансовых институтов, чья деятельность на финансовом рынке имеет особенности в налогообложении и обращении.
Как показала практика, проведение анализа структуры и стоимости капитала ФПГ достаточно затруднительно, что объясняется методическими особенностями. В частности, в процессе проведения анализа действующей в Алтайском крае ФПГ "Сибагромаш" автор выявил следующие причины:
- во-первых, непредоставление отчетных данных многими участниками (ТОО "Шина", СП 000 "Харбин" и др.);
- во-вторых, различие структур капиталов участников группы, что определяется спецификой производственной и иной деятельности (например, ОАО "Сталелитейный завод" и АО "Сибгипросельмаш", которые имеют различный удельный вес заемного капитала в общей структуре капитала);
- в-третьих, особенности учетной политики предприятий - участников группы, имеющих различные организационно-правовые формы;
- в-четвертых, долевое участие в капитале (в результате анализа консолидированной отчетности была выявлена методологическая ошибка при определении консолидированной величины уставного капитала группы);
- в-пятых, трудности определения рыночной стоимости акций ФПГ (как правило, акции "Сибагромаш" практически "не торгуются" на фондовом рынке, поэтому расчет рыночной стоимости в соответствии с требованиями, предъявляемыми нормативной базой, является проблематичным).
Аналогичные сложности возникают и при анализе структуры капитала ФПГ, действующих де-факто. На наш взгляд, в рамках ФПГ для определения структуры и цены капитала необходима разработка методических подходов с определением ряда показателей для каждой группы участников (с учетом производственной направленности).
Отметив методические трудности осуществления анализа структуры и цены капитала в отечественных условиях рассмотрим структуру капитала ФПГ "Сибагромаш" (по данным консолидированной отчетности за I полугодие 1997 г.).
Уставной капитал, равный 375 447 703 тыс. руб., представлен обыкновенными акциями 22 участников промышленных предприятий с одинаковой номинальной стоимостью 1000 рублей. Определение структуры капитала и его стоимости по итогам анализа консолидированной отчетности практически невозможно. Автор отмечает, что консолидированная отчетность не дает полного информационного обеспечения (суммы долга, долей долга и акционерного капитала). Учитывая, что информация по данному вопросу представляет интерес для инвесторов, целесообразно разработать соответствующую методику.
Практика проведения финансового анализа консолидированной отчетности показала, что необходима выработка определенного подхода к его осуществлению. Так, в результате расчетов показателей финансовой устойчивости ФПГ "Сибагромаш" за I полугодие 1997 г. были получены величины, которые не отражают, а вернее нивелируют, реальную ситуацию (что подтверждает данная таблица).
Таблица 2
|
Наименование коэффициента |
Рекомендуемое значение |
Расчетное значение |
|
|
концентрации собственного капитала |
0,775 |
||
|
финансовой зависимости |
1,289 |
||
|
концентрации заемного капитала |
0,228 |
||
|
структуры долгосрочных вложений |
0,0136 |
||
|
долгосрочного привлечения заемных средств |
0,047 |
||
|
соотношения заемных и собственных средств |
<0,7 |
0,294 |
|
|
маневренности собственного капитала |
0,2-0,5 |
-0,0513 |
|
|
структуры заемного капитала |
0,043 |
||
Так, например, расчет коэффициента маневренности собственного капитала оказался невозможен в результате отрицательного значения величины суммы консолидированных оборотных средств (-20231544)! По нашему мнению, невозможность применения к консолидированной (сводной) отчетности традиционных методик финансового анализа обуславливает необходимость разработки рекомендательно-нормативных показателей для групп участников, имеющих одинаковую производственную направленность.
Изложенное выше позволяет нам сделать следующие выводы:
во-первых, специфика формирования капитала финансово-промышленной группы определяется наличием в ее структуре банковских учреждений, финансовых посредников и промышленных предприятий;
во-вторых, в отечественной практике преобладает система участия, когда учреждается центральная (в структуре которой преобладает акционерный капитал);
в-третьих, функционирование предприятий в составе финансово-промышленной группы позволяет оптимизировать в определенных рамках цену и структуру капитала;
в-четвертых, недостаточно высокий уровень развития сектора корпоративных долговых ценных бумаг определяет значительную долю в структуре капитала ФПГ кредитов и займов, выданных кредитными учреждениями;
в-пятых, банковский капитал, функционирующий в режиме пониженных ставок и в условиях большей гарантии возврата, имеет возможность обслуживать относительно большую величину оборотного капитала;
в-шестых, концентрация в рамках группы позволяет расширить возможности финансирования за счет дополнительной эмиссии акций;
в-седьмых, некоторая оптимизация структуры капитала достигается при осуществлении в рамках ФПГ инвестиционного проекта;
в-восьмых, определение структуры и, соответственно, цены капитала группы как консолидированного участника не представляется возможным в силу особенностей отечественной экономики;
в-девятых, реальную экономию капитала можно оценить только на основе конкретных денежных потоков;
в-десятых использование зарубежных теорий определения стоимости капитала требует учета особенностей российской экономики.
Рассмотрение теоретических и практических аспектов формирования и использования капитала ФПГ позволяет отметить, что в условиях объединения заложены потенциальные возможности улучшения структуры и цены капитала, прежде всего за счет привлечения более дешевых средств. Важнейшим направлением финансового менеджмента является управление денежными потоками. Решение данной проблемы рассмотрим в следующем параграфе.
2.3. Денежные потоки и управление дебиторской задолженностью в ФПГ
Для более полного раскрытия структуры и стоимости капитала, необходимо рассмотреть денежные потоки, которые возникают в процессе функционирования любого хозяйствующего субъекта. Понятие денежного потока достаточно широко используется в международной практике, и не так давно применяется в России. Как правило, денежные потоки рассматриваются в литературе в двух аспектах:
- денежные потоки, которые генерируются в результате использования авансированного капитала при реализации какого-то проекта;
- денежные потоки, которые формируются в условиях функционирующего предприятия в результате всех видов его хозяйственной деятельности.
В зарубежной практике они делятся на потоки, получаемые в результате трех основных направлений деятельности: текущей, инвестиционной и финансовой.
Следует понимать "приток" и "отток" денежного потока, при этом "приток" может образовываться в результате индивидуального кругооборота средств данного предприятия, но в него могут входить и другие внешние источники (от займов и кредитов до бюджетного целевого финансирования или получения средств в результате внутрикорпоративного перераспределения). Движение денежных потоков предприятия представляет непрерывный процесс.
В то же время часть денежных средств на предприятии будет обосабливаться и образовывать определенные денежные фонды (финансовые ресурсы). Каждое направление использования таких фондов имеет соответствующий источник. По стандартам бухгалтерской отчетности пассивы и собственный капитал представляют источники, а активы - использование денежных средств.
Нельзя четко и однозначно определить момент возникновения и исчезновения денежных средств. Результат деятельности предприятия - конечный продукт - представляет собою совокупность затрат сырья, основных средств и труда, и в конечном результате оплачивается денежными средствами. Продукция затем продается либо за наличные, либо в кредит. Продажа в кредит влечет за собой дебиторскую задолженность, которая в потенциале превращается в наличность. Если продукция реализуется по цене, выше всех расходов, то будет получена прибыль, если нет - убыток. Объем денежных средств - величина непостоянная и будет зависеть от производственного цикла, объема продаж, инкассации дебиторской задолженности, капитальных расходов и финансирования.
Величина запасов сырья, незавершенного производства, запасов готовой продукции, дебиторской задолженности и подлежащего оплате коммерческого кредита колеблются в зависимости от реализации, производственного графика и политики в отношении основных дебиторов, запасов. Денежные средства присутствуют в каждой цене прямо или опосредствовано.
В приложении 8 хотелось обратить внимание на элементы, выделенные курсивом [выделение наше - О.Б.]. На наш взгляд, схема, предложенная Ван Хорном, отражает не все потоки. Хозяйствующие субъекты вступают в финансовые отношения с бюджетом (посредством уплаты налогов), с внебюджетными фондами (социальные платежи). Поэтому, видится целесообразным внести данные элементы.
В зарубежной экономике накопление собственного денежного капитала в процессе образования денежной наличности получил название кэш-фло (от англ. cash- деньги, денежная наличность, flow - поток, течь). Показатель кэш-фло означает ту часть денежных средств, которая остается у хозяйствующего субъекта за определенный период хотя бы и временно, до дальнейшего их распределения. Она равна сумме чистой прибыли, амортизационных отчислений и других денежных запасов/неиспользованных денежных средств:
Балабанов И.Т, процесс образования денежной наличности представляет для хозяйствующего субъекта следующим образом:
На наш взгляд, схема не совсем верна. В частности, переоценка стоимости основных фондов и нематериальных активов не приводит к реальному увеличению денежной наличности. Кредиторская задолженность, отражающая суммы обязательств предприятия перед поставщиками, работниками по оплате труда, бюджетом несомненно влияет на образование денежной наличности, но„ очевидно, при оттоке. Более уместным, на наш взгляд, будет включить дебиторскую задолженность. В то же время упущены такие значимые, по нашему мнению, элементы как капитал, целевое и специальное финансирование, займы. Поэтому, более полную характеристику образования денежных потоков дает рис.приложения 8.
В рамках функционирования одного хозяйствующего субъекта рассмотреть денежные потоки относительно просто, так как, начиная с 1996 г. действует стандарт, но которому предприятия должны составлять Отчет о движении денежных средств. Данный документ финансовой отчетности отражает поступления, израсходования и нетто - изменения денежных средств в ходе текущей хозяйственной, инвестиционной и финансовой деятельности предприятия, таким образом приток и отток денежных средств осуществляется по трем направлениям. Рассмотрение их содержания, по нашему мнению, отражает влияние "неналичных" денежных потоков.
В разделе операционной (производственно-хозяйственной) деятельности отражаются те финансовые показатели, которые используются при расчете чистой прибыли. Сюда включаются такие операции поступления денежных средств, как оплата покупателями поставленных товаров или оказанных услуг; проценты и дивиденды, уплаченных другим компаниям; поступления от реализации внеоборотных активов.
Отток денежных средств вызывается такими операциями, как выплата заработной платы; выплата процентов по займам, предоставленным компании различными заимодателями; оплата продукции и услуг; расходы по выплате налогов и др. Эти статьи корректируются на величины поступлений и расходов начисленных, но не требующих использования денежных средств.
Инвестиционная деятельность охватывает в основном операции, относящиеся к изменениям во внеоборотных активах: долгосрочные инвестиции в ценные бумаги, материальные и нематериальные долгосрочные активы. В качестве примера могут быть приведены такие операции, как реализация и покупка недвижимого имущества, продажа и покупка ценных бумаг, предоставление долгосрочных займов, поступления от погашения займов.
Финансовая деятельность включает такие операции, как изменения в долгосрочных обязательствах и собственном капитале- Сюда включают вклады владельцев предприятия, акционерный капитал, покупку и продажу собственных акций, выпуск облигаций, выплату дивидендов, процентов по вкладам, погашение долгосрочных обязательств.
Следует отметить, что в последнее время в отечественной финансовой литературе, основанной на недостаточно критическом переводе западной, уделяется большое внимание анализу и планированию денежных потоков. И это справедливо, однако не следует забывать, что в хозяйственной практике многие предприятия и в условиях административно-командной экономики составляли так называемые платежные планы, в которых отражались все поступления и платежи подекадно. Предоставление платежного календаря было необходимым условием для получения кредита, в случаях, когда предприятие находилось на особом режиме кредитования, К сожалению, ни один автор, рассматривая процедуры планирования денежных потоков, не обращает внимания на различия, рекомендуемые международными стандартами. Так, широко используемый в зарубежной практике бюджет движения денежных средств и регулируемый стандартом SFS95-SCF рассматривается в тесной увязке изменений активов и пассивов баланса и позволяет управлять ликвидностью предприятия. В других теориях план движения денежных средств непосредственно связан с прогнозом активов и пассивов.
Опыт осуществления финансово-хозяйственных операций отечественных предприятий показывает наличие определенных отклонений от зарубежных аналогов. В связи с этим, по мнению Ковалева В.В., целесообразно несколько видоизменить состав направлений видов деятельности, связанных с движением денежных средств. В частности, им предлагается существующий перечень направлений дополнить "Прочие", где будут отражаться прочие операции с денежными средствами, использование фонда потребления, целевые финансирование и поступления, безвозмездно полученные денежные средства и др. Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций, Анализ отчетности. - 2-е изд., перераб. и доп. - М,: Финансы и статистика, 1997.- 318с.
На наш взгляд, данная классификация позволяет учесть особенности российской действительности. В качестве другого аргумента приведем существующее мнение о содержании "Отчета о движении денежных средств", в котором данному документу определяется значение контроля налогооблагаемой базы предприятия, а не реального инструмента управления финансами.
Рассмотрев общетеоретические аспекты формирования денежных потоков, перейдем к их анализу в ФПГ.
Во-первых, как правило, ФПГ не ограничивают свою деятельность исключительно производством одного вида продукта: существует диверсификация. Таким образом, денежные потоки необходимо выделять для конкретного продукта. Входящие потоки: амортизационные отчисления, чистая прибыль, дебиторская задолженность, средства спецфондов. Но при планировании необходимо учитывать только ту долю, которую представляют собой затраты на данный продукт. Соответственно и исходящие потоки. (Амортизационные отчисления - в случае консолидированного плательщика).
Во-вторых, возможность существования ФПГ в статусе консолидированного плательщика имеет значение для определения налогооблагаемой базы, что является достаточно значимым. Рассмотрим пример. В условиях действующей системы налогообложения предусматривается льгота для консолидированного налогоплательщика - освобождение от уплаты НДС при осуществлении внутрифирменных поставок. На практике данный механизм не функционирует. Например, исходя из ставки в 20% это, например, при объеме внутрифирменного оборота в 10 мдрд. рублей составит порядка 1,6 млрд. рублей или 16%. И это только по одному виду налога! Сегодня действующее предприятие уплачивает порядка 16-18 видов налогов, которые дифференцированы по уровням: федеральный, субъектов федерации и местные. Причем, каждый из участников группы, выступая отдельным юридическим лицом, не получает никакого преимущества. Так, проведенные нами исследования налоговых платежей предприятий, входящих в ФПГ "Сибагромаш", позволяют подчеркнуть следующие моменты:
а) произошло увеличение доли начисленных налогов (с учетом инфляции данный показатель в 1993 году составил 22,2%, в 1994 - 34,8%, в 1995 -34,5%. в 1996-30,5%);
б) изменились за рассматриваемый период ставки по налогам (см. прил.9), что в начисленных суммах составило по итогам величину порядка 1800 млн. руб.;
в) произошло увеличение базы налога на имущество (в результате переоценок стоимость основных средств возросла в 3470 раза за период 1992 -1996 года);
г) аналогичная ситуация с базой налога на содержание милиции и нужд учреждений народного образования (в связи с изменением минимального размера оплаты труда в 35 раз);
д) изменение в сторону увеличения базы налогов, уплачиваемых с выручки от реализации (в связи с ростом цен на производимую продукцию по отношению к 1993 году материалов в 20 раз, энергоснабжения в 16 раз, транспортных расходов в 16 раз);
е) увеличение бартерных сделок и зачетов в объеме реализации (от 5% в 1993 году до 81% в 1996 году);
ж) объем реализации является базой для исчисления таких налогов, как на пользователей автомобильных дорог, местных - на содержание жилищного фонда и объектов социально-культурной сферы. При обороте среди участников ФГГГ полуфабрикаты и услуги, передаваемые по технологической цепочке, дважды, трижды подвергаются влиянию таких налогов, что в результате ведет к повышению цен, а для ФПГ в целом - к ухудшению финансового состояния, к вымыванию оборотных средств. По итогам переплата по этим налогам в 1993 году составила 215 млн. рублей, в 1994 - 415 млн. руб., в 1995 -1690 млн. рублей, за 1996 - 1276 млн. рублей.
Рассмотренный нами пример преследует цель отражения влияния налогообложения на величину дохода и прибыли. Динамика начисления налога и реальной уплаты на 1 рубль дохода продукции приведена в таблице.
Таблица 3
Начисление и уплата налогов на 1 рубль дохода
|
Годы |
Начислено на 1 рубль |
Уплачено на 1 рубль |
%, уплаченных от начисленных |
|
|
1992 |
32 коп. |
38 коп. |
118,75 |
|
|
1993 |
53 коп. |
42 коп |
79,24 |
|
|
1994 |
43 коп. |
31 коп. |
72,09 |
|
|
1995 |
32 коп. |
24 коп |
77,42 |
|
|
1996 |
44 коп. |
23 коп |
52,2 |
|
Данные показывают увеличение величины начислений при одновременном снижении величины фактически оплаченных в следующих условиях распределения расходов на один рубль прибыли.
Таблица 4
Распределение затрат на один рубль прибыли
|
Годы |
Матери алы и ТЗР |
Зарплата |
Электро-энергия |
Топливо |
Амортизация |
Прочие |
Налоги и внебюджетные фонды |
Всего |
|
|
1994 |
58 |
13 |
15 |
5 |
5 |
9 |
43 |
148 |
|
|
1995 |
61 |
12 |
14 |
7 |
8 |
11 |
32 |
145 |
|
|
1996 |
72 |
11 |
18 |
8 |
13 |
7 |
44 |
173 |
|
То есть предприятие работает себе в убыток. Рассматривая состав затрат отметим увеличение доли расходов на материалы (по сравнению с 1994 годом - на 24%), электроэнергию - на 20%, топливо - на 60%, амортизации -на 160%, налоги - 2,3%, в то время как снижение происходит только по статьям заработной платы - на 15,3% и прочие - на 22,3%, Таким образом, условно-постоянные затраты в рамках ФПГ могут быть сокращены, хотя анализ функционирования взятого в качестве примера предприятия показывает несколько иную картину. В ходе исследования был выявлен источник такого изменения - амортизационные отчисления, налоги, прочие. По проекту Налогового кодекса РФ предусматривается отмена всех налогов с выручки (т.е. исключаются налог на пользователей автомобильных дорог, на содержание жилищного фонда и объектов социально-культурной сферы). Отменяется понятие "себестоимость" и налогооблагаемая база будет определяться как П-Т-Н-Р, где П - налогооблагаемая прибыль (руб.), Т - выручка от реализации продукции (работ, услуг), (руб.); Н - уплаченные налоги (руб.), Р - деловые и производственные расходы, связанные с осуществлением производственной и другой экономической деятельности (руб.). Отмена авансовых платежей, на наш взгляд, будет иметь двоякое значение, с одной стороны, использование сумм авансовых платежей приведет к увеличению оборачиваемости оборотных средств, а, следовательно, и величине прибыли, с другой - поставит перед руководителем вопрос об эффективном использовании данной суммы. Выделим основные направления денежных потоков среди участников ФПГ (перечень примерного состава денежных потоков в ФПГ см. в прил. 10).
Схема Денежные потоки в ФПГ
Перечисленные в приложении 10 потоки определяют далеко не все направления, так как оптимизация во времени величин денежных потоков оказывает влияние на такие факторы как величина оборотных средств, среди которых следует выделить запасы, а также дебиторскую задолженность.
Практика показывает, что определение конкретной величины денежного потока затруднена вследствие:
а) диверсифицированности деятельности участников группы;
б) практического отсутствия определенной финансовой стратегии (как правило, в рамках ФПГ в сегодняшних условиях и в "нестратегических" отраслях преследуется цель "выживания");
в) объединения части активов участников группы,
В-третьих, анализ деятельности действующих в Алтайском крае ФПГ показал, что состав денежных потоков имеет определенные отличия. Предварительно отметим, что: во-первых, координирующую роль осуществляет Центральная компания в "Сибагромаше" и ОАО "Золотое зерно Алтая" в группе, действующей де-факто; во-вторых, приводимая структура денежных потоков разработана нами в связи с тем, что данной проблеме в ФПГ не уделялось должного внимания.
В группе, где кредитные учреждения ведут осторожную политику в части финансирования и кредитования, для центральной компании (или ее аналога в "Золотом зерне Алтая") главной функцией будет выступать перераспределение потоков денежных средств.
Величина и направление конкретного потока определяется в зависимости от потребности участника. Например, для производства (оценочно) 800 тыс. т зерна колхозу "Заря Алтая" необходимо 10 млрд. руб. (закупка ГСМ и др.), из которых реально можно привлечь (за счет бартерных операций) 3 млрд. В рамках группы происходит перераспределение временно свободных средств участников (АГУ, АГТУ) в форме вексельного кредита на 6 месяцев под 33% годовых, в то время как банковская ставка составляет 70-80%. Таким образом, наличие изученного объема рынка по производству (колхозы, совхозы), переработке (хлебокомбинаты, мельница), а также реальной обеспеченности денежными средствами, позволяет сформировать основные потоки с определением их величины.
Несколько другой подход в ФПГ "Сибагромаш", основанный на сосредоточении производственного потенциала и ЦК на одной территории.
Приведенная нами структура денежных средств (прил. 11) рассмотрена по методике консультационной группы "БИТ". В результате анализа выявлено превышение расходных потоков над доходными, что определяет необходимость привлечения дополнительных средств в сумме 1239874 руб. на осуществление текущей деятельности. Определяя приоритетным выплату заработной платы в текущем периоде (с учетом поступлений от реализации в последующем) принято решение воспользоваться краткосрочным кредитом КБ "Алтай-бизнес-банк". Оптимизация величины денежных потоков и в данном случае наблюдается за счет привлечения более дешевых кредитных средств (КБ "Алтай-бизнес-банк" предоставлял кредиты при пониженных на 3-5 пунктов процентных ставок), а также наличием организованного рынка сбыта. Наличие сводного плана движения денежных средств позволяет определить необходимую величину денежных средств и источников их привлечения. В то же время необходимо отметить, что в практике деятельности ФПГ, объединяющих убыточные промышленные предприятия, денежные потоки в основном характерны для основной деятельности.
В-четвертых, отечественные ФПГ, как правило, ориентированы в основном на внутренний, российский рынок. В Алтайском крае привлечения группами средств из внешних источников не было. Это является отличительной особенностью, так как, например, в ТНК структура денежных потоков материнских и дочерних фирм включает дивиденды и платежи типа "роялти^, что оставляет право каждому определять свои потребности самостоятельно. В наших случаях "выплата" дивидендов зачастую выступает номинальным показателем,
Оптимизация денежных потоков достигается за счет эффективного управления. В международной практике существует несколько вариантов моделей управления наличностью. По модели оптимального размера заказа накладные расходы хранения наличности, т.е. процент по рыночным ценным бумагам, от которого отказывается фирма, сопоставляется с постоянными расходами по переводу ценных бумаг в наличность и обратно. Однако, в этом варианте наличные выплаты редко поддаются точному прогнозированию.
Разработанная в 1952 году модель Баумола основана на наличии у предприятия определенного уровня денежных средств, величина которых в процессе деятельности пополняется. Модель предполагает, что все поступающие средства от реализации товаров и услуг инвестируются в краткосрочные ценные бумаги, что в условиях рынка практически неприемлемо.
Другая модель - стохастическая, Миллера-Ора. Суть ее заключается в установлении контрольных границ, таких что, когда объем наличности достигает верхней границы, совершается перевод наличных средств в ценные бумаги, а когда он опускается к нижней границе, проводится обратная операция. Среди множества моделей наиболее проста модель Миллера-Ора.
В качестве фактора невозможности применения этих моделей относительно российской действительности необходимо выделить достаточно слабый уровень развития отечественного фондового рынка, который не позволит использовать в полном объеме предложенные варианты.
Приведем пример использования модели Баумола для определения политики управления наличностью в ФПГ "Сибагромаш" Предположим, что денежные расходы компании в течение года составляют 100 млрд.рублей Процентная ставка по государственным ценным бумагам в отечественной практике - показатель меняющийся. Определим для примера в 40% годовых, а затраты, связанные с каждой их реализацией (что тоже является изменяющейся величиной) составляют 20000 рублей. Следовательно, Q = 0,1 млрд. руб. = 100 млн. руб.
Средний размер денежных средств на расчетном счете составляет 50 млн.руб. Общее количество сделок по переводу ценных бумаг в денежные средства зэ год составит:
Политика ФПГ должна быть таковой: как только средства на расчетном счете истощаются, ФПГ должна продать часть ценных бумаг на сумму примерно в 100 млн. руб., почти с ежедневной периодичностью. На практике это нереально: во-первых, примерные величины данных для расчета по фондовому рынку; во-вторых, недостаток средств не позволяет ФПГ иметь в активах какие-либо финансовые инструменты; в-третьих, изменяющаяся нормативная база вносит определенные коррективы в величины необходимых средств
Обобщив вышеизложенное, сделаем следующие выводы:
во-первых, функционирование предприятий в составе ФПГ в принципе позволяет оптимизировать величину и направления денежных потоков за счет перераспределения средств в рамках группы и использования льготных условий кредитования;
во-вторых, специфическим аспектом в формировании денежных потоков финансово-промышленных групп выступает увеличение удельного веса денежных средств кредитных и финансовых институтов;
в-третьих, значительную роль играет для определения величины потоков в условиях российского рынка действующая система налогообложения,
в-четвертых, введение консолидированного налогоплательщика для финансово-промышленных групп одновременно с преимуществами остро поставит вопрос о ведении единой учетной политики и бухгалтерской отчетности;
в-пятых, применение и использование международных теорий управления наличностью в российских условиях недостаточной развитости фондового рынка, аномальных учетных ставок, сильной инфляции имеет ограниченный характер.
В рыночных условиях России особо остро встал вопрос управления дебиторской задолженностью. Это связано с колоссальным и неуправляемым ростом взаимных неплатежей, которые оценочно в октябре 1997 г. превысили 710 трлн. руб. Нарастание взаимных неплатежей вызвано рядом объективных и субъективных факторов. В качестве объективных выступают не подлежащее контролю свободное повышение цен в результате либерализации; опережающее увеличение цен на сырьевые ресурсы, обладающих большей эластичностью, чем конечная продукция предприятий, ориентированная на реальную платежеспособность населения; удорожание продукции в связи с сокращением объемов производства и неизменностью размера постоянных затрат. Субъективные факторы - общее ослабление финансовой дисциплины, частые случаи злоупотребления аппарата управления, когда свободные денежные средства при наличии невыплаченной заработной платы оседали в форме льготных депозитов на рублевых и валютных счетах с несомненной взаимной выгодой как для финансовых посредников так и для управляющих предприятий.
Сегодня дебиторская задолженность выполняет для хозяйствующего субъекта роль денег, которые еще называют "квазиденьги". Цепочка неплатежей ведет к осуществлению производственного процесса без обеспечения соответствующей денежной массой, что в результате приводит к вытеснению кредита (стоимость банковского кредита во многих случаях выше) и тогда дебиторская задолженность выступает в виде товарной ссуды.
Достаточно сильное отрицательное влияние на рост дебиторской задолженности оказывает крайне жесткая монетарная политика, проводимая Центробанком России, при которой агрегат М2 составляет примерно 12-14% ВВП при потребности, по данным института экономики Академии наук, 20-25%.
В дополнение к этому, вследствие практически отсутствия денежных средств происходит активное использование бартерных сделок, доля которых в отдельных случаях превышает 80-90%. Естественно, что в этих условиях оставшиеся наличные деньги не обеспечивают уплаты налогов и выплаты заработной платы. Ужесточение фискального подхода к системе расчетов в части решений Конституционного суда по п. 2 статьи 855 ГК (определение очередности списания денежных средств со счета) от 23.12.97 №21-П. сделает вопрос о дебиторской задолженности еще более острым.
Предприятия, стремясь не допускать дебиторской задолженности, пытаются перевести большую часть расчетов на условия предоплаты, однако, далеко не всем специфика продукции предоставляет такую возможность. В обороте в 1993-97 гг. появляются многочисленные суррогаты - от казначейских обязательств Министерства финансов, используемых для уплаты налогов, до многочисленных векселей, выпускаемых различными предприятиями (железнодорожные и прочие). В то же время использование в российских условиях векселей и различных форм зачетов имеет отрицательные последствия, незаслуженно обогащая посредников и увеличивая затраты реального сектора экономики. К таким же последствиям приводит применение договоров переуступки прав требований (договор цессии), в конечном счете, снижая прибыль и рентабельность предприятий.
Государство, с одной стороны являясь генератором цепи неплатежей (неоплата госзаказов ВПК, АПК и др.), одновременно пытается ужесточить контроль за дебиторской задолженностью как с помощью детализации бухгалтерской отчетности по дебиторской задолженности, так и осуществляя нормативное регулирование. Постановление Правительства № 817 от 18.08.95 "О мерах по обеспечению правопорядка при осуществлении платежей по обязательствам за поставку товаров (выполнение работ или услуг) устанавливает, что при неоплате дебиторской задолженности по истечении 4 месяцев, ее сумма списывается на убытки и относится на финансовые результаты, при сохранении размера финансового результата в целях налогообложения. Гражданское законодательство регламентирует процесс образования дебиторской задолженности.
Все перечисленное не только акцентирует внимание финансового менеджмента в российских условиях на управление дебиторской задолженностью, но и создает предпосылки для формирования ФПГ как своеобразного "зонтика", объединяющего от нереальной дебиторской задолженности и стабилизирующего систему расчетов хотя бы внутри одной группы предприятий.
Реализация совместных инвестиционных проектов, организация сбыта части продукции через центральную компанию формируют кооперационные связи с созданием дополнительных товарных потоков внутри ФПГ. Продукция, отгруженная или переданная по кооперационным связям предприятиями-участниками, составляет в среднем 8% от объема реализации, такая ситуация сохраняется с 1995 г. Но в большинстве групп движение потоков продукции между участниками развито слабо. Более 20% в составе отгруженной продукции занимают кооперативные связи участников внутри ФПГ "Восточно-Сибирская группа", "Драгоценности Урала", "Скоростной флот". В 18 обследованных ФПГ на начало II полугодия 1996 г. дебиторская задолженность составила 41 трлн. руб., при этом отмечается снижение удельного веса от общей суммы дебиторской задолженности между участниками по сравнению с 1995 г. до 11% Василенко Е., Иванова Т. О некоторых проблемах организации статистического наблюдения за деятельностью финансово-промышленных групп // Вопросы статистики. - № 2. - 1997. - С.6.. Таким образом, приведенные данные наглядно демонстрируют положительные аспекты интеграции.
Анализ дебиторской задолженности в рамках отдельного предприятия базируется на данных форм №1 и № 5. На финансовое состояние хозяйствующего субъекта влияет не само наличие дебиторской задолженности, а ее размер, движение и форма (т.е. чем вызвана эта задолженность). Дебиторская задолженность возникает в процессе хозяйственной деятельности при системе безналичных расчетов, и причинами ее возникновения могут выступать несоблюдение договорной и расчетной дисциплины, несвоевременность предъявлении претензий по возникающим долгам. И отчасти ее можно считать отвлечением собственных средств из оборота.
Вероятность неоплаты счетов создает угрозу неплатежеспособности самого предприятия-кредитора и ослабляет ликвидность его баланса. В результате осуществления внешнего анализа дебиторской задолженности выявляется динамика объема в целом и постатейно, В качестве показателей рассчитывают продолжительность оборота дебиторской задолженности;
Показателем, характеризующим использование дебиторской задолженности, является оборачиваемость дебиторской задолженности:
Оборачиваемость дебиторской задолженности = Выручка от реализации / Средняя сумма дебиторской задолженности.
Эта величина показывает, насколько быстро осуществляются платежи по счетам дебиторов. Рассмотрев теоретические вопросы дебиторской задолженности и ее анализ в рамках одного хозяйствующего субъекта, определим механизмы управления ею в ФПГ.
В ФПГ, основанных по технологическому принципу, поставка комплектующих продуктов осуществляется на основе договоров. При этом. Центральная компания, осуществляющая стратегическое и оперативное управление, определяет максимальную, минимальную и оптимальную величину товарных потоков.
Оптимальная величина потока известна предприятию-поставщику и предприятию-получателю продукта. Таким образом, планирование оптимальных размеров поставки в рамках ФПГ и их осуществление ведет к сокращению показателя дебиторской задолженности по сч. 62, 76, 82, 78. В процессе составления и анализа сводной (консолидированной) отчетности ФПГ "Алтайсельмаш" за 1996 год было выявлено, что за счет интеграции внутренняя дебиторская задолженность сократилась до 5%, при росте общей почти на 20%.
На данном этапе анализа выявилась проблема наличия разницы в периодах отражения. Так, например, АО "Сельмаш" отразило дебиторскую задолженность за поставку своей продукции АО "Тепловые станции", которое по непонятным причинам на конец года еще не получило данной продукции, и, соответственно, задолженность по расчетам с АО "Сельмаш" не отражает.
Практика показала, что в группах, действующих де-факто, образование дебиторской задолженности характеризуется определенными особенностями. Так, в ходе проведения финансового анализа было выявлено, что значительная величина дебиторской задолженности формируется у ОАО "Золотое зерно Алтая", выполняющей функцию центральной компании. Основной причиной является предоставление отсрочки по платежам производителям с учетом сезонного характера сельскохозяйственного производства. Другой комплекс проблем относится к продолжительностям банковских переводов. Так, например, при осуществлении расчетных операций через "Алтайбизнесбанк", входящий в структуру ФПГ, были выявлены платежи, которые осуществлялись по времени в течение одной-двух педель.
С точк и зрения сроков дебиторской задолженности внутрифирменная задолженность выступает, как правило, краткосрочной. В данном случае следует выделить, на наш взгляд, два существенных момента. Во-первых, получая от поставщика продукцию без предоплаты, т.е. используя фактически механизм беспроцентной товарной ссуды, предприятие-партнер получает возможность использовать ее денежный эквивалент некоторое время в качестве оборотных средств. По отношению к своим партнерам в рамках ФПГ это недопустимо, так как конечный результат деятельности группы определяется всеми участниками. Поэтому, величина дебиторской задолженности должна быть оптимальна. Во-вторых, деление задолженности на долгосрочную и краткосрочную (пограничная величина составляет один год) в нынешних российских условиях несколько неприемлемо. Отвлечение некоторой части оборотных средств на срок более одного года приводит к обесценению денежного эквивалента дебиторской задолженности (снижается покупательская способность). Рассчитано, что для стран с развитой рыночной экономикой при годовой инфляции 5% при делении задолженности с границей в 1 год, влияние составляет менее 6% за 11 месяцев. Аналогичный расчет в нашей стране дает цифру в 41%. Поэтому, точность анализа и расчетов величин денежных потоков и дебиторской задолженности видится допустимой при пограничном значении в 3 месяца Высоцкий Д.А. Анализ дебиторской и кредиторской задолженности // Бухгалтерский учет. - № 12. -1996. - С.37..
Центральная компания может управлять величиной дебиторской задолженности в результате использования векселей. Наличие в ФПГ кредитного учреждения позволит осуществлять, например, операции по учету векселей. Однако преимущественные направления участия банка видятся несколько в другом. Являясь акционером Центральной компании, банк под гарантии ФПГ может осуществлять операции факторинга, овердрафта, учета векселей, договоров цессий.
Факторинг представляет собой инкассирование дебиторской задолженности покупателя и является специфической разновидностью краткосрочного кредитования. Он включает в себя: а) взыскание дебиторской задолженности покупателя; б) предоставление продавцу краткосрочного кредита; в) освобождение продавца от кредитных рисков по операциям. Основной целью факторинга является получение средств немедленно или в срок, определенный договором. Стоимость факторингового обслуживания зависит от вида услуг, финансового положения клиента и т.п. Взаимовыгода в нашем случае для обеих сторон будет определяться тем, что для: а) банка - есть гарантия возврата предоставленного кредита со стороны центральной компании; б) предприятия - получением максимально большего процента от суммы средств и при более низкой плате за факторинг.
Данная операция применяется в отечественной практике с декабря 1989 года и имеет две разновидности:
- выкуп задолженности производится по акцептованному платежному требованию плательщиком и стадии получения продавцом извещения об отсутствии средств;
* выкуп задолженности производится на стадии представления платежных документов на инкассо в банк продавца; в этом случае продавец в качестве получателя средств заранее указывает в платежных документах реквизиты банка-посредника.
Другим видом операции является овердрафт, который, к сожалению, очень редко используется в Российской Федерации, но при работе в структуре ФПГ его осуществление возможно. Овердрафт - это форма краткосрочного кредита, предоставление которого происходит путем списания средств по счету клиента сверх его остатка. В результате образуется дебетовое сальдо-задолженность клиента банку. Банк и клиент заключают между собой соглашение, в котором устанавливается максимальная сумма овердрафта, условия предоставления кредита, порядок погашения его, размер процента за кредит. При овердрафте в погашение задолженности направляются все суммы, зачисляемые на текущий счет клиента, и поэтому объем кредита изменяется по мере поступления средств, что отличает овердрафт от обычной ссуды. Целесообразность проведения такой операции не вызывает сомнений.
Учет векселей - одна из распространенных банковских операций. Ее суть заключается в том, что векселедержатель передает векселя банку по индоссаменту до наступления срока платежа по ним и получает за это вексельную сумму, уменьшенную на определенный процент. Преимущество взаимодействия в такой ситуации очевидно: банте получает дисконтную разницу, а предприятие - вексельную сумму на более выгодных условиях, нежели в других банках. Таким образом, применение данных операций внутри группы позволит сократить не только абсолютные величины дебиторской задолженности, но и позволит увеличить показатели оборачиваемости, сроков инкассирования и сократить продолжительность дебиторской задолженности.
Достаточно острой, на наш взгляд, проблемой управления дебиторской задолженностью является наличие так называемых "безнадежных долгов". В отечественной практике их доля постоянно увеличивается. Причинами являются, в основном, внешние причины: предприятия не платят поставщикам вследствие неплатежей их покупателей. Зачастую многие контрагенты по сделкам становятся, по сути, банкротами. Такие долги становятся "безнадежными". В результате в балансах многих хозяйствующих субъектов дебиторская задолженность представляет собой нереальную величину Выходом из сложившейся ситуации нам видится следующий вариант -предоставление скидок. Возможность списания части дебиторской задолженности в убытки, а часть извлечь - альтернатива, которая приемлема в российских условиях. Суть состоит в следующем: оформление поставок и расчетов осуществляться путем выписки дисконтного векселя. Оптимальный размер дисконта является расчетной величиной, которая сравнивается в международной практике с экономией на альтернативных издержках. К сожалению, в отечественной экономике предложить критерий для сопоставимости сложно.
Изменяющаяся экономическая политика, частое изменение нормативной базы - оказывают влияние на размер дебиторской задолженности. В качестве других факторов отметим срочность неплатежа (представляющего собой срочность оплаты расчетного документа), срочность обработки банком, срочность транспортировки и срочность зачисления средств на счет поставщика. Заключая в рамках ФПГ договор с банком на расчетно-кассовое обслуживание участники, предусматривая, а также отдельно оговаривая данные моменты, снижают возможность их влияния на размер дебиторской, а также кредиторской задолженности.
Определенное воздействие оказывает система налогообложения. В этой связи представляет интерес налоговое законодательство России, которое действовало до 1917 г., - в "Положении о государственном промысловом налоге" и в инструкциях Министерства финансов России, регулировавших это положение Аринушкин Н. Балансы акционерных предприятий. - М<: 1912. -С.123-124..
Таким образом, в России до 1917 года по вопросу оценки требований (долгов) применялись 3 основных принципа Новодворский В., Хорин А. Об оценке дебиторской и кредиторской задолженности // Бухгалтерский учет. -1996. - № 1. - С.31.:
а) принцип классификации требований (долгов) по степени их надежности (размер этих долгов, как правило, определялся за вычетом 5% на скидки, проценты, потерю на курсе и т.п.);
б) принцип уменьшенной оценки для сомнительных долгов, в зависимости от их надежности. При этом предлагалось этот вид сомнительных долгов в зависимости от степени долга дифференцировать от 50 до 80% суммы;
в) принцип учета срочных долгов.
Однако, в проекте Налогового кодекса данные моменты не нашли должного отражения.
Рассмотренный в данном параграфе материал отразил некоторые вопросы управления дебиторской задолженности хозяйствующего субъекта в рамках ФПГ в действующей практике. В случае функционирования ФПГ в виде консолидированного налогоплательщика взаимоисключаются внутригрупповые расчеты. Определяемая как единая хозяйственная единица, группа не может быть должна сама себе. В практике, при составлении такой отчетности, перед нами возникли следующие проблемы:
а) трудоемкость операций, так как приходилось отдельно выбирать задолженность предприятиям-участникам ФПГ. Здесь хотелось бы вспомнить практику применения счета "Внутрисистемный отпуск продукции и услуг", а в плане счетов видится целесообразным предусмотреть счет "Реализация продукции, товаров, работ и услуг предприятиям, отчеты которых консолидируются";
б) наличие временного лага (об этом говорилось выше).
Выделим наиболее существенные моменты:
во-первых, в условиях рыночных отношений дебиторская задолженность выступает отражением неудовлетворенности спроса на денежную массу и банковский кредит, и в то же время, выступая в роли "квазиденег" имеет специфические отличия;
во-вторых, величина дебиторской задолженности в рамках интегрированных структур сокращается в результате проведения мероприятий по управлению оборотными средствами;
в-третьих, активное использование специфических банковских операций среди участников труппы ведет к значительному сокращению задолженности;
в-четвертых, традиционный подход к определению величины дебиторской задолженности требует определенных корректировок в условиях рыночной инфляционной экономики;
в-пятых, признание ФПГ консолидированным налогоплательщиком оптимизирует величину дебиторской задолженности.
3.1. Проблемы финансового планирования
Большое внимание в международной практике, а в последнее десятилетие и в отечественной, уделяется финансовому менеджменту. Широко известны в этой области работы зарубежных авторов Ван Хорна, Холта Р., Брили Р., Делла К., Рерхда К. В последнее время эта тема рассматривается в трудах российских ученых Балабанова И.Т., Поляка Г.Б., Стояновой ЕС., Родионовой В.М., Шеремета А.Г. и др.
Содержание финансового менеджмента или управления финансами заключается в управлении денежным оборотом, формировании и использовании финансовых ресурсов предприятий. Это также система форм, методов и приемов, с помощью которых осуществляется управление денежным оборотом и финансовыми ресурсами Финансовый менеджмент: Учебник для вузов // Г.Б. Поляк, И.А. Акодис, Т.А. Ковалева и др./ Под ред. проф. Г.Б. Поляка. - М.: Финансы, ЮНИТИ, 1997. - С.8..
Как система управления финансовый менеджмент выполняет ряд функций: планирование, прогнозирование, организация, регулирование^ координирование, стимулирование, контроль. К сожалению, объем диссертации не позволяет рассмотреть все функции, поэтому подробнее остановимся на первой. Определяя роль планирования, американские профессора Р.Хизрич и М. Питерс пишут: "Планирование - это важнейшая составная часть успеха любой хозяйственной деятельности. Пренебрежение им может очень дорого стоить предпринимателю: ведь все, с кем он связан по делам фирмы, - поставщики, потребители, конкуренты, банки - имеют свои планы, и предприниматель обязан их учитывать, а, следовательно, планировать и свою деятельность Хизрич Р., Питерс М. Предпринимательство. - М.: Прогресс, 1992. С.82.. Особое значение имеет финансовое планирование.
Целью планирования в традиционном понимании является рост производства товаров и услуг, а в нынешних условиях еще и максимизация массы прибыли (а точнее цена фирмы). Оно в конечном итоге направлено на улучшение организации работы внутри предприятия с помощью установления плановых показателей, рационального распределения ресурсов, определения плановых мероприятий, а затем установления ответственности за их выполнения, оценки и контроля результатов. На данный момент начальные условия планирования изменились: в условиях российского рынка постоянно меняется внешнее окружение, где возникают ситуации, независящие от среды предприятия. Сюда, в частности, следует отнести экономическую ситуацию в стране, изменения налоговой системе, наличие конкурентов.
Особо отметим влияние на финансовое планирование законодательства в области экономики. Например, к началу 1998 г,, приступая к разработке прогнозов и планов, предприятия не знали, какими нормативами амортизационных отчислений будучи пользоваться, будут ли изменены ставки НДС, введен налог с продаж, каков будет механизм исчисления налогов, базой которых является объем реализации, и другие показатели, которые влияют на цену выпускаемой продукции (изменение ставок НДС и налог с продаж могут изменить платежеспособный спрос). Соответственно, не известны и показатели дефляторов на отдельные элементы затрат (материалы, электроэнергия и пр.), что затрудняет определить себестоимость. Таким образом, такие важные показатели как ожидаемая прибыль, рентабельность и ряд других являются только прогнозными и могут существенно изменяться в результате того или иного решения. Поэтому единого стандарта организации финансового планирования нет и, очевидно, не может быть. Слишком велико влияния отраслевых особенностей, масштабов производства и реализации продукции, организационной структуры и других специфических условий, которые нельзя не учитывать.
Вопросы финансового планирования в условиях административной, централизованной экономики достаточно полно рассмотрены в трудах Бирмана А., Ткачук M., Романовского М., Базаровой Г.
В современной литературе, к сожалению, вопросам финансового планирования уделяется недостаточное, на наш взгляд, внимание, в то время как его актуальность очевидна.
До начала 90-х годов в отечественной практике осуществлялось долгосрочное (пятилетнее), текущее (на год) и оперативное (месяц, декада) планирование. Перспективные (долгосрочные) планы, содержащие показатели пропорции и тенденций развития расширенного воспроизводства носили преимущественно декоративный характер. Текущие планы конкретизировали перспективные, устанавливая величины на год. Оперативный месячный финансовый план (платежный календарь) разрабатывался с разбивкой по декадам, фиксируя прогнозное ожидание средств на текущих, валютных и других счетах предприятия. Платежный календарь обеспечивал оперативное финансирование, выполнение расчетных и платежных обязательств, фиксировал происходящие изменения в платежеспособности предприятия,
Пятилетние и текущие планы разрабатывались по единой методике Министерства финансов СССР как часть техпромфинплана. Кроме того, имелись отраслевые нормативы и более 12 типовых расчетных форм, в которых определялся порядок расчета отдельных показателей (амортизации, прибыли, величины оборотных средств, источников финансирования капвложений и др.).
В условиях календарно-административной системы предприятия составляли финансовые планы, ориентируясь на достаточно стабильные цены по поставкам, что обеспечивало достоверность показателей плана. Кроме того, использовалась система нормативов, как правило, установленных "сверху" (распределения прибыли, образование фондов экономического стимулирования и др.). Поэтому, все сводилось в основном к технической работе по составлению плана, что было не так сложно, если номенклатура выпускаемой продукции была известна, и не было "дырки в плане" (объема производства и реализации, не подкрепленного конкретной номенклатурой). Форма финплана строилась по принципу нетто, т.е. без отражения оборота предприятия по реализации, который указывался справочно.
Существовал разрыв между структурами финплана и баланса. В плановой форме финплана (баланс доходов и расходов, состоящий из 4 разделов) неплохо увязывались источники и направления средств. Составлялась специальная матрица ("шахматка"), позволяющая увязать источники и направления использования средств. Но, отражая данную взаимосвязь, форма не была достаточно аналитична: не показывала структуры самого баланса (изменение ликвидности), а также актива и пассива. При таких условиях даже хорошо сбалансированный баланс мог существенно ухудшать реальное финансовое состояние предприятия. Вне форм годового финплана оставалось планирование денежных потоков. Платежный календарь составлялся только теми предприятиями, которые переводились банком на особую форму кредитов и относился только к оперативному планированию. В основном платежный календарь отражал только текущие денежные потоки, не затрагивая движения всех средств предприятий (например, финансирование, которое было обособлено на спецсчете в банке). Поэтому, можно сказать, что системы финансовых планов, охватывающих движение всех средств не было.
Процессы приватизации и акционирования внесли изменения в систему финансирования предприятий. Происходит расширение сфер деятельности хозяйствующего субъекта: инвестиционной и финансовой. В то же время формирование производственной программы осуществляется не на основе министерского задания, а исходя из портфеля заказов, сформированного маркетинговой службой, которая в условиях рыночной экономики выступает в роли заказчика по отношению к производственным подразделениям. Вступил в силу принцип: не продавать то, что произведено, а производить то, что продается, пользуется спросом, на что имеется заказ.
В условиях отмены в 1992 году системы государственного распределения продукции, либерализации цен, нового правового статуса предприятий, принципиальных изменений в бухгалтерском учете и отчетности предприятий, порядке формирования затрат и финансовых результатов, а также вследствие непредсказуемых изменений в налоговом законодательстве и ускорении инфляционных процессов разработка пятилетних и частично годовых планов стала бессмысленной. Поэтому многие предприятия, особенно вновь образованные практически отказались от составления каких-либо финансовых планов даже на краткосрочный период. К ряду перечисленных причин добавим фактор несопоставимости данных. Фиксируя величины отчетных и плановых показателей в абсолютных значениях (даже с учетом применения в последнее время индекса дефляции), отчеты не дают реальной картины. Не будем говорить и о кредитных ставках, уровнях инфляции, курсе доллара, что в значительной мере учитывается при планировании.
Отметим еще один важный момент: в первые годы либерализации цен сократилась определенная инерционность распределения продукции и заказов. Предприятия получили возможность перекрывать все недостатки финансового планирования, рост дебиторской задолженности с помощью ценового фактора (неограниченно увеличивая отпускные цены до тех пор, пока они не "уперлись" в реальный платежеспособный спрос). Для многих предприятий-потребителей при отсутствии маркетинговых исследований это оказалось невозможным, притом, что рентабельность в 1993 г. составляла 32%, в 1997 г. (как уже отмечали) - 7,7%, в 1998 г. * по прогнозам - 4,9%.
Одновременно некоторое снижение инфляционных процессов в 1995-1996 гг. создали условия для финансового планирования. Этому способствовал процесс укрупнения предприятий, необходимость получения кредитов и бюджетных ссуд на условиях бизнес-планирования и наличия финплана как части бизнес-плана, а также общее повышение культуры финансового менеджмента.
Основным документом финансового планирования стал бизнес-план. Составление бизнес-плана осуществляется, во-первых, для внутрифирменного планирования; во-вторых, для обоснования получения денежных средств из внешнего источника. Как правило, бизнес-план представляет документ текущего и среднесрочного планирования и разрабатывается на пятилетний срок, отражая все аспекты производственной, коммерческой деятельности и финансовые результаты (подробное описание структуры и порядка составления плана см. у Г.Б. Поляка, В.М. Попова, И.А. Иванникова, Э. Уткина и др.).
При расчете показателей планов доходов и расходов, денежных поступлений и выплат, источников и использования средств, баланса активов и пассивов используют традиционные методы: нормативный, балансовый, расчетно-аналитический, оптимизации плановых решений, экономико-математического моделирования. Однако, следует отметить, что в современных условиях применение указанных методов имеет ряд ограничений. В частности, нормативный метод может быть применен не всегда в силу ряда обстоятельств: "устаревание" норм, отсутствие нормативов для новой техники, отказа от разработок нормативных величин ведомств и предприятий. Экономико-математическое моделирование, основанное на использовании функциональной и корреляционной связи, актуально при пятилетнем планировании.
На основе данных планов можно проследить финансовую стратегию хозяйствующего субъекта. Однако, на наш взгляд, существуют определенные недостатки такого планирования. Преследуя цель привлечения внешних инвесторов, в бизнес-планах (даже при наличии вариантности) зачастую отражаются нереальные показатели. Другим недостатком является отсутствие некоторой гибкости, которая должна присутствовать в условиях работы часто изменяющегося портфеля заказов. Заключаемые договора имеют различные характеристики (от краткосрочных, но на значительные суммы, до долгосрочных постоянных). Основополагающий фактор финансового планирования - расчет производственных затрат и цен - строится на основе составления бюджета (сметы-калькуляции). Расчет затрат на производство и реализацию, оформляемый в форме сметы, в конечном итоге осуществляется на базе нормативов. Здесь также возникают проблемы: некоторое отставание и устаревание нормативных баз. Следующая проблема заключается в широте расчетного количества смет, которые могут быть как для единичного (разового) случая, так и на долговременный период.
Сегодняшний день следует характеризовать использованием совокупности накопленного опыта зарубежного внутрифирменного планирования и отечественной практики. При принятии решения руководители могут использовать одну из трех моделей, описанных в статье "Стратегия в трех видах" Г. Минцберга, - плановую, предпринимательского типа или модель обучения на опыте. Суть первой - в осуществлении деятельности на основе процесса планирования и разработок совершенных стратегий. Суть второй в индуктивном прогнозировании деятельности со стороны лидера-предпринимателя. Третья зиждется на функционировании под воздействием высших импульсов и, соответственно, регулируемой в зависимости от таких воздействий Маккей X. Как уцелеть среди акул / Карлоф Бенгт. Деловая стратегия. - Пер.с англ. - ^ Экономика, 1993. - 332 с.. Таким образом, процесс планирования развивается и на определенном промежутке времени характеризуется набором определенных методов и показателей.
В рамках программы реформирования предприятий Министерством экономики Российской Федерации разработаны и введены "Методические рекомендации по разработке финансовой политики предприятия" приказ от 1 октября 1997 г. № 118, где значительная часть отведена финансовой политике и составлению финансового плана как реализации финансовой политики предприятия. Не отказываясь от разработки долгосрочной стратегии - бизнес-плана, рекомендации "...для организации системы анализа и планирования денежных потоков на предприятии, адекватной требованиям рыночных условий…" Методические рекомендации по реформе предприятий (организаций). Приказ от 01.10.97 № 118 Министерства экономики Российской Федерации // Экономика и жизнь. - 1998. - № 2. * С 12-16., предлагают использовать систему бюджетов. Каждое структурное подразделение и служба предприятия составляют ежемесячные сводные бюджеты с приложениями, в которых представлены функциональные бюджеты по статьям затрат (бюджет фонда оплаты труда, бюджет материальных затрат, бюджет потребления энергии, бюджет амортизации, бюджет прочих расходов).
Эта система бюджетов полностью охватывает всю базу финансовых расчетов предприятия: бюджет фонда оплаты труда определяет платежи во внебюджетные фонды, бюджет материальных затрат и потребления энергии - основную часть сторонних платежей предприятий, бюджет амортизации влияет на инвестиционную политику и др. Базирующийся на принципе декомпозиции (каждый бюджет более низкого уровня является детализацией бюджета более высокого уровня) сводный бюджет по составу затрат равен сумме сводного бюджета структурных подразделений и кредитного и налогового бюджетов. Налоговый бюджет планируется только в целом по предприятию. Сводный бюджет предприятия представляет совокупность бюджетов подразделений и служб.
Элементами новизны данной методики выступает предварительное распределение постоянных издержек по основным видам продукции, переменных издержек по каждой товарной группе; прогноз удельного веса бартера и взаимозачетов в объеме реализации; для текущего планирования - учет разницы между временем отгрузки и временем оплаты продукции; создание центров ответственности; выделение в качестве ключевых исходных прогнозных данных баланса прибыли и убытков, движение денежных средств. Прогнозирование удельного веса бартера и взаимозачетов является достаточно проблематичным при госрегулировании процессов зачетов и бартера.
К этой категории следует отнести вопрос осуществления учетной политики в отношении данных операций: отражение одной стороной операции по методу ЛИФО, а другой - ФИФО, Выделение центров ответственности, предполагающее облегчение внедрения сквозной системы финансового планирования, видится несколько надуманным: все указанные и предполагаемые функции выполняются на предприятиях планово-финансовыми службами по согласованию с соответствующими структурами (маркетинга, технического обеспечения и другими).
Привлечение неспециалистов, их ошибки в работе, а также средства, затраченные на переобучение, будут достаточно значительными. Предлагаемые составляющие основного бюджета отчасти позаимствованы из международной практики. Поэтому использование промежуточного варианта модификации учетной политики, построенного на применении динамических регистров, потребует, соответственно, определенных временных и материальных затрат. На большинстве предприятий уже давно для оперативной работы используются недельные и месячные планы потоков денежных средств (а на некоторых даже годовые планы расходных потоков).
В условиях неплатежей управление кредиторской и дебиторской задолженностью осуществляется путем поиска компромиссных решений. В числе положительных, на наш взгляд, элементов отметим предоставление некоторых рекомендательно-нормативных показателей, рекомендуемых для предприятий. Выбором конкретной финансовой политики определяется для каждого предприятия их набор. Целесообразно и установление лимита по определенным категориям затрат.
В то же время просматривается тенденция "перетянуть одеяло на себя" Раньше методические рекомендации составлялись Министерством финансов, ориентированного на организацию с их помощью сквозного обеспечения планирования государственного бюджета. Рекомендациям Министерства экономики, по нашему мнению, характерна тенденция передачи части функций финансового планирования предприятию.
В целом, общий краткий анализ предлагаемой методики позволяет сделать вывод о некоторой формализации подхода к рассмотрению данного вопроса. Создается впечатление, что сделана попытка официального утверждения наработок научных теорий, оторванных от практики и привязки элементов международной практики без учета отечественной специфики.
Резюмируя вышеизложенное, отметим:
- организация финансового планирования, как составной части финансового менеджмента, в современных условиях приобретает большее значение, что предопределяет невозможность использования существовавших до начала 90-х гг. традиционных схем;
- по мнению автора, на организацию финансового планирования на современном этапе влияет ряд факторов: расширение сфер деятельности хозяйствующего субъекта; формирование производственной программы исходя из портфеля заказов, подтвержденного реальным финансированием; общеэкономические явления - инфляционные процессы, изменение кредитных ставок и другое; широка спектра организационно-правовых форм деятельности;
- структура и содержание финансового плана в рамках бизнес-плана в недостаточно полном объеме способствует эффективному управлению финансами;
- переход на систему бюджетирования целесообразен, однако требует определенных корректировок.
Все вышеперечисленное, а также практическое отсутствие опыта организации финансового планирования в интегрированных структурах определяет необходимость решения данного вопроса в рамках ФПГ.
3.2. Финансово-промышленные группы Алтайского края как субъект финансового планирования
Создание ФПГ во многом определяется экономическими особенностями отрасли и региона. Поэтому, на наш взгляд, необходимо выделить специфику экономики Алтайского края.
Алтайский край является крупным индустриально-аграрным районом России, расположенным в южной части Западной Сибири Площадь территории края составляет 168,0 тыс. км2. Население края -2,7 млн. человек. На территории края расположено около 1,7 тыс. населенных пунктов, в том числе 12 городов. Среди 77 регионов республики край находится в первой пятерке по производству зерна, молока, скота и птицы, другой сельскохозяйственной продукции, а по выработке мясных консервов, жирных сыров и масла животного - в первой тройке. На его долю приходится четверть стоимости основных фондов и 30% численности работников, занятых в материальном производстве края. Он дает треть производимой краем валовой продукции.. Девяностые годы характеризуются спадом развития экономики в целом по стране. Это характерно и для рассматриваемого региона, В 1996 году произошло сокращение объема выпускаемой товарной продукции промышленности по сравнению с 1990 г. в 2,47 раза, валовой продукции сельского хозяйства в 1,38 раза, продукции животноводства - в 1,76 раза. Почти в 8,5 раз уменьшились объемы капвложений, в 4,58 раза грузооборот автомобильного транспорта, в 1,9 раза розничный товарооборот. Ухудшение экономической ситуации привело к остановке многих промышленных предприятий и развалу сельскохозяйственных, что повлекло сокращение рабочих мест и, соответственно, понижение среднемесячной заработной платы.
Основными статьями дохода краевого бюджета являются налоги и трансферты, поступающие с федерального уровня. Доля налоговых поступлений в 1992 году = 60%, в 1993 = 45 %, в 1994 - 40,9%, в 1995 = 45,4%, в 1996 = 37,2% (прил.15). В последний период бюджет характеризуется наличием дефицита. В 1995 году величина дефицита оценивалась в 5000 млн. руб., в 1996 году - в 197213 млн.руб. В качестве источника покрытия дефицита в 1996 году использовались векселя крайфинкомитета (101000 млн.руб.), краевой облигационный займ (20600 млн.руб.), привлеченные кредиты (40000 млн.руб.) Причем, получение средств от первых двух источников оказались наиболее надежными в результате нестабильности величины дохода на фондовом рынке (в частности, рынке государственных ценных бумаг)..
Несомненно, что вышеперечисленные явления - последствия и результаты развития и функционирования ведущих отраслей региона. Ведущими отраслями народного хозяйства региона являются промышленность и сельское хозяйство. Основные показатели развития промышленности за последние 6 лет приведены в прил.12. Промышленность края представляет собою практически все направления - это электроэнергетика, черная и цветная металлургия, химическая и нефтехимическая, лесная, деревообрабатывающая и целлюлозно-бумажная, легкая, пищевая промышленность, предприятия машиностроения и металлообработки, строительных материалов.
Несмотря на сокращения числа предприятий (по сравнению с 1991 по 1996 на 15 %), отмечен рост объема продукции. Однако, реальное сопоставление показателей невозможно, так как они приведены в фактически действовавших цифрах. Абсолютные показатели прибыли не отражают реальной ситуации, наиболее правдиво характеризует картину уровень рентабельности, который в среднем по промышленности сократился по сравнению с 1992 годом в 3,1 раза. Причин много и одна из них - количество убыточных предприятий. Если в 1991 году их доля составляла 1,6% от общего числа, то в 1995 - уже 31,9% Алтайский край в цифрах 1991-1995 гг. Краткий статистический сборник, Барнаул, 1996. С.98., в 1997 г. более 50%.
В сельском хозяйстве особо развиты растениеводство и животноводство (прил. 13). Приведенные данные характеризуют увеличение числа сельскохозяйственных предприятий. Рост вызван сокращением количества колхозов и совхозов, и выделением фермерских хозяйств. Незначительность роста (2%) определяется правовыми аспектами. Происходит сокращение сельскохозяйственных угодий, посевных площадей. Если рентабельность растениеводства достаточно велика, то животноводство находится в очень тяжелой ситуации. В 1992 году уровень рентабельности по всей финансово-хозяйственной деятельности составлял 66,6%, в 1996 г. убыточность от такой деятельности сельскохозяйственных предприятий составила 25,2%, т.е. изменение фактически на 91,8%.
Рентабельность продукции растениеводства по сравнению с 1992 годом снизилась на 3,6%, а в животноводстве уровень убыточности в 1996 году составил 33,6% при рентабельности в 1992 г. - 51,3%. Отметим, что доля животноводства в деятельности колхозов и совхозов составляет практически 50%.
Развитие региона подтверждает ту же тенденцию, которая в целом присуща российской экономике. Причины известны:
1) разрыв хозяйственных связей вследствие осуществляемых реформ;
2) сложная и не способствующая развитию система налогообложения;
3) свободное ценообразование, которое не эффективно в условиях практического отсутствия конкуренции отечественных производителей и монополий зарубежных производителей;
4) проблема сбыта;
5) неплатежеспособность;
6) потеря управляемости как на уровне исполнительной власти, так и местных органов.
Специфичность развития региона определяется аграрной направленностью. Сельское хозяйство в условиях зоны рискованного земледелия всегда было дотационным. Ориентированные на сельскохозяйственное машиностроение предприятия Алтая сократили выпуск сельхозмашин и тракторов вначале вследствие недостатка оборотных средств, а с 1993 года - в связи с низким платежным спросом на продукцию со стороны агропромышленного комплекса. Так, результаты исследования, проведенных на предприятиях сельскохозяйственного машиностроения, показывают: объем продаж сельскохозяйственной техники в 1996 году сократился и составил к уровню 1991 года по тракторам сельхозназначения - 10,3%, по машинам - 7,8%, двигателям к тракторам и комбайнам - 14,7%.
Производственные мощности по выпуску тракторов сельскохозяйственного назначения используются всего на 13,8%, двигателей - на 10,4%, плугов - на 8%. Аналогичная ситуация с эксплуатацией специализированных мощностей, выпускающих чугунное, стальное и цветное литье, инструмент и спецоснастку для основного производства.
Объём продаж ведущими предприятиями сельхозмашиностроения края тракторов, двигателей, плугов, культиваторов сократился, в среднем, до уровня 11% к 1991 году, что привело эти предприятия к тяжелому финансовому положению, многомесячным простоям производственных коллективов, например за 9 месяцев 1996 г. АО "Алттрак" отработало 32% рабочих дней, АО Тракторозапчасть" - 25%.
Резко усилились процессы некомпенсированного выбытия промышленно-производственного потенциала, в катастрофическом состоянии основные производственные фонды, особенно активные. Большая часть из них перешла грань физического износа. Так, по данным АО "Алтрак", 80,5% всего парка оборудования эксплуатируется свыше 10 лет, а 52% - более 20, За последнее пятилетие доля нового оборудования составила лишь 5,6% (500 единиц) от находящегося в эксплуатации. Объём капитальных вложений в 1996 г. в сопоставимых ценах достиг всего 20 % от уровня 1991 г. Только 52% было использовано на обновление активной части производственных фондов. Инвестиции в НИОКР сократились за этот же период на 78%.
Аналогичное положение сложилось и на других предприятиях сельхозмашиностроения: износ активной части основных фондов в АО "Алтайдизель" оценивается в 73%, в АО "Тракторозапчастъ" - 70,5%, в АО "Алтайский завод агрегатов" - 47%.
Вторая проблема - сбыт сельскохозяйственного сырья и продуктов ее переработки. При достаточно высокой себестоимости (например, один центнер зерна - 49000 руб. подсолнечника - 94000 руб.) и относительно низком качестве продукция в условиях рынка неконкурентоспособна. По итогам 1994-95 гг. в крае существовали запасы зерновых порядка 2000 тонн, которые вовремя не были реализованы вследствие недостатка оборотных средств у предприятий потребителей.
В то же время в финансовом секторе региона отмечается увеличение количества финансовых институтов. На 01.06.97 их численность составила 31 учреждение, что свидетельствует о достаточно значительном потенциале средств в регионе По данным Алтайского отделения ЦБ РФ..
Однако, в период 1994-1996 гг. наблюдается снижение их активности по операциям кредитования предприятий и населения: в 1996 году выдано только 31% по сравнению с 1994, при этом на протяжении всего периода соотношение долей краткосрочных и долгосрочных займов остается примерно одинаковым: соответственно 95% и 5%. Деятельность региональных банков в основном ориентирована на размещение своих активов на рынке государственных долговых ценных бумаг с высокой доходностью и менее рискованном. При этом происходит снижение величины активов банков в результате сокращения территориальных КБ (из-за невозможности приведения в соответствие с нормативными документами величины уставного капитала).
Резюмируя изложенное, выделим основные, на наш взгляд, причины, обуславливающие необходимость создания ФПГ в регионе:
во-первых, наличие серьезного структурного и финансово-инвестиционного кризиса промышленности и сельского хозяйства;
во-вторьтх, острая потребность в создании новой системы инвестирования промышленности и сельского хозяйства;
в-третьих, наличие финансовых активов коммерческих банков, являющихся потенциальными инвесторами промышленности;
в-четвертых, необходимость создания конкурентоспособной по цене, качеству, надежности продукции, способной удовлетворить существующий на рынке спрос;
в-пятых, необходимость укрепления и обновления сложившихся технологических цепочек и кооперированных связей по производству и сбыту конкурентной продукции;
в-шестых, необходимость нормализации взаимодействия в условиях взаимных неплатежей.
Имеющиеся предпосылки обусловили образование финансово-промышленных групп. На территории Алтайского края действуют две финансово-промышленные группы: одна из них официально зарегистрирована в Государственном Реестре финансово-промышленных групп, вторая существует де-факто.
При рассмотрении методических подходов к управлению финансами ФПГ автором в качестве примеров были использованы материалы по практической деятельности действующих в Алтайском крае финансово-промышленных групп. Поэтому, исследование капитала, денежных потоков и дебиторской задолженности смотри во второй главе. Одновременно следует подчеркнуть, что ограниченный объем репрезентативного материала обусловлен конфиденциальным характером.
Временное свидетельство о внесении в Реестр финансово-промышленных групп Российской Федерации транснациональная финансово-промышленная группа "Сибагромаш" получила 1 марта 1996 года (см.прил.14), которое было заменено на постоянное 6 марта 1997 года. ФПГ основана на базе акционерного общества "Алтайсельмаш-холдинг" в г. Рубцовске. Группа представляет собой совокупность 31 предприятий от производителей промышленной продукции до посреднических организаций: 3 финансово-кредитных учреждения, 26 участников, осуществляющих производственно-сбытовую деятельность, 1 иностранный участник. Число работающих - 3835 человек. Полный перечень участников приведен в Приложении 15.
Созданная на базе "Алтайселъмаш-холдинг" финансово-промышленная группа "Сибагромаш" предполагала получение государственной поддержки в форме получения целевого финансирования и льготного налогообложения. Однако, по ряду объективных и субъективных причин (см. §1.3) этого не произошло, в результате чего деятельность промышленных участников группы оказалась убыточной. Включение в состав группы фирмы "Лемкен АГ" преследовало политические и экономические цели. Последние выражались в льготных таможенных платежах и сбыте продукции за рубежом. Однако, по своим техническим качествам, ценовому фактору данный продукт оказался не конкурентоспособным на международном уровне.
Целью объединения участников является укрепление и развитие выпуска почвообрабатывающей техники, машин для кормопроизводства и уборки технических культур. Основные направления деятельности участников ТФПГ приведены в Приложении 16.
Взаимодействие участников группы определено в Договоре о создании финансово-промышленной группы и основано на системе перекрестного владения акциями. Информация о количественных параметрах владения относится к конфиденциальной и не была предоставлена автору. На основе рассмотренных отдельных документов и отчетов был сделан вывод об интервале 20-100%.
Центральная компания осуществляет стратегическое управление и финансовый контроль за деятельностью участников. Уставный капитал в размере 179,665 млн. руб. представлен обыкновенными акциями номиналом 1000 руб.
По результатам деятельности в 1996 году была составлена консолидированная отчетность 22 участников группы, в число которых вошли промышленные и сбытовые предприятия, находящиеся на территории г. Рубцовска.
Итоги хозяйственной деятельности КБ "Алтайбизнесбанк", ИЧП "Финансы", ЧИФ "Сибирская земля", КБ "Профит Банк" и фирмы "Ленкен АГ" не нашли отражения в силу особенностей ведения бухгалтерской отчетности и территориальной отдаленности. К сожалению, период функционирования ФПГ, а также изменения в структуре группы не позволяют нам сделать сравнительный анализ, поэтому приведем абсолютные показатели в Приложении 17. В отчетном году на конец рассматриваемого периода Уставный капитала составил 382071954 тыс. рублей, который представлен обыкновенными и привилегированными акциями номиналом 1000 рублей. При этом Центральная компания имеет от 20% до 100% Уставного капитала в 26 юридических лицах ФПГ, что не нашло отражения в определении величины Уставного капитала. Методика составления и ведения консолидированной отчетности предусматривает элиминирование инвестиций основного общества в дочернее и уставный капитал дочернего общества.
В нашем случае имеется факт вложения в УК менее 100% уставного капитала юридических лиц участников ФПГ и необходимо выделение доли меньшинств (прил.18). Аналогичная ситуация с добавочным капиталом (абсолютное значение равно 80322116 тыс. руб.), резервным капиталом (322616 тыс. руб.), фондами накопления (345566 тыс. руб.) и социальной сферы (4362885 тыс. руб.). Тот же подход отличается и по всем прочим статьям баланса. Таким образом, составленный баланс представляет собой сводную, а не консолидированную отчетности. В таблице приводятся и данные, рассчитанные автором. Выделение доли меньшинства целесообразно осуществлять для финансового учета в целях большей наглядности. При изучении деятельности ТФПГ "Сибагромаш" автором была сделана попытка рачета системы показателей оценки финансово-хозяйственной деятельности. Однако, полученные результаты привели к выводу о невозможности использования традиционных подходов. По нашему мнению, в качестве существенных аргументов выступают отрицательные значения получаемых расчетных величин (см .таблицу).
Таблица 5
Коэффициенты имущественного положения и оценки ликвидности ТФПГ "Сибагромаш"
|
Начало 1997 г. |
I полугодие 1997 г, |
||
|
I. Имущественное положение |
|||
|
1.1. Сумма хозяйственных средств, находящихся в распоряжении организации |
516972310 |
519737428 |
|
|
1.2. Доля основных средств в активах |
0,387 |
0,3805 |
|
|
II. Оценка ликвидности |
|||
|
2.1. Величина собственных оборотных средств |
-16330500 |
-20222544 |
|
|
2.2. Маневренность собственных оборотных средств |
-0,01 |
-0,003 |
|
|
2.3. Коэффициент текущей ликвидности |
0.828 |
0.831 |
|
|
2.4. Коэффициент быстрой ликвидности |
0,161 |
0,204 |
|
|
2.5. Коэффициент абсолютной ликвидности |
1,076 |
1,008 |
|
|
2.6. Доля оборотных средств в активах |
0,152 |
0,191 |
|
|
2.7. Доля собственных оборотных средств в общей их сумме |
-0,206 |
-0,202 |
|
|
2.8. Доля запасов в оборотных активах |
0,6 |
0,626 |
|
|
2.9. Доля собственных оборотных средств в покрытии запасов |
-0,265 |
-0,168 |
|
Рассчитано автором по данным консолидированного баланса за Т полугодие 1997 г.
Невозможность расчета определяется отрицательной величиной суммы собственных оборотных средств всех участников группы. Такая ситуация в целом характерна для большинства промышленных предприятий России.
- отсутствие отдельных форм для консолидированной отчетности. Так, в соответствии с Постановлением Правительства РФ от 09.01.97 г. № 24 "Порядок ведения сводных (консолидированных) учета, отчетности и баланса финансово-промышленной группы", с Положением о бухгалтерском учете и отчетности в РФ, с Положением по бухгалтерскому учету "Бухгалтерская отчетность организации" сводная (консолидированная) бухгалтерская отчетность состоит из консолидированного бухгалтерского баланса, отчета о финансовых результатах и пояснений к ним. В то же время для определения ряда показателей (фондоотдача, оборачиваемость средств в расчетах, ценность акции, коэффициент котировки акций и др.) необходимы дополнительно данные бухгалтерского учета и рынка ценных бумаг;
- методологические сложности, рассмотренные автором в параграфе § 2.2 на стр,85 данной работы;
- необходимость проведения такого анализа. В настоящее время консолидированная отчетность не используется в качестве основы для налогообложения распределения прибыли и определения дивидендов хозяйственных обществ, входящих в группу. Для этих целей применяется бухгалтерская отчетность каждой организации (общества). Цель консолидированной отчетности, по нашему мнению, в общем предоставлении деятельности группы объединенных предприятий;
- несопоставимость данных расчетных показателей по итогам деятельности ФПГ за счет структурных изменений в ее составе в течение определенного периода времени.
На основе данных аспектов видится целесообразным определение перечня рекомендательных показателей, отражающих функционирование ФПГ и разработка методических и методологических материалов по данной проблеме. В целом, по данным отчетности, деятельность ФПГ в 1996 году и первом полугодии 1997 года б ыла убыточной (соответственно 21115 тыс. руб. и 1139 тыс. руб.).
Вторая финансово-промышленная группа "Золотое зерно Алтая", существующая де-факто, была основана в марте 1995 года на базе одноименного открытого акционерного общества и осуществляет свою деятельность на рынке зерновых культур. Фактически данное объединение представляет собой совокупность сельхозтоваропроизводителей и крупных перерабатывающих предприятий продукции растениеводства, хлебокомбинатов, макаронной и кондитерской фабрик, оптовых предприятий по закупке и реализации сельскохозяйственной продукции, финансово-кредитного учреждения и двух высших учебных заведений.
Все участники - юридические лица и обладают примерно равным количеством акций (максимальная доля обыкновенных акций - 2,38%), общий оплаченный капитал 524 млн. рублей. Список акционеров, объединяющий участников от посреднической компании под современным названием "Акционер" до колхозов и совхозов с еще социалистическими названиями "Путь к коммунизму" и "Красный Октябрь" с долей владения акциями приведен в Приложении 19. Данный состав позволяет восстановить на качественно новой основе замкнутый производственный цикл, который был нарушен в результате обособленного акционирования отдельных его звеньев. Взаимоотношения строятся с учетом экономического интереса каждого на договорной основе (см прил.20), К сожалению, большое количество участников, а также их территориальное расположение не позволило нам собрать материал ддя аналитической работы. Поэтому в Приложении 21 приводятся основные показатели анализа деятельности ОАО "Золотое зерно Алтая".
Организация устойчивого производственного цикла от получения сырья до готового изделия с отлаженными цепочками поставок и платежей в рамках финансово-промышленной группы, ориентированной на стабильность, медленный рост масштабов хозяйственной деятельности, устойчивость к конъюнктурным рыночным колебаниям, характеризуется следующими данными. Объем торгового оборота за 6 месяцев (сентябрь 1996 г. - март 1997 г.) составил 45 млрд. руб. Пять хозяйств воспользовались залоговыми обязательствами КБ "Зернобанк" при заключении договоров с Уральским комбайновым заводом на поставку высокопроизводительных комбайнов "Вестерн", за которые произведена полная и частичная оплата.
С целью авансирования уборочных работ и контрактации зерна обществом проведен и передан хозяйствами целевой вексельный заем па сумму 1,5 млрд.руб., кроме того хозяйства-участники общества получили средств на погашение задолженности по электроэнергии более 5 млрд.руб. Проведены взаимозачеты на сумму более 2 млрд.руб., из них оплачена задолженность пенсионному фонду 800 млн.руб. Группой осуществлен инвестиционный проект: 300 млн.руб. было направлено на создание производства торфогуминновых удобрений, которое уже запущено. В процессе деятельности было разработано несколько схем вексельных взаиморасчетов (прил.22, 23). Использование векселей коммерческого банка (прил.22) позволяет осуществить расшивку неплатежей в системе розничной торговли хлебобулочными изделиями (по нашим данным ежедневное потребление хлебобулочных изделий в г.Барнауле оценивается в 8 млрд.руб.). Использование векселей ФПГ "Золотое зерно Алтая" (прил.23) позволяет решить проблемы с обязательными платежами, а также осуществить приращение денежных средств.
На сегодняшний день ОАО "Золотое зерно Алтая" подало заявление на регистрацию одноименной финансово-промышленной группы. Расчетные данные в пакете документов исключают возможность монополизации рынка в регионе. Объем ежегодно перерабатываемого предприятиями ФПГ зерна составит около 280 тыс.т./год, т.е. даже в самые неблагоприятные, неурожайные годы объем ФПГ не превысит 22,8% общего валового объема зерна, получаемого в Алтайском крае. Доля в прибылях не превысит 10%.
Одним из проблемных вопросов при образовании ФПГ, учитывая ее специфику (от выращивания зерновых культур до потребления продуктов их переработки), в условиях действующих цен и реальных затрат по переделам производств является распределение прибыли между участниками производственного процесса. Проведенный анализ возможных вариантов такого распределения при разработке пакета документов для государственной регистрации, позволяет предложить осуществлять это исходя из процента на среднюю добавленную стоимость, что является четким критерием реального вклада каждого участника при формировании прибыли.
Распределение прибыли между участниками производственного процесса будет проводиться по одинаковому проценту на среднюю добавленную стоимость каждой фазы производства по следующей формуле:
где Xij - добавленная стоимость (условно чистая продукция) i-ой фазы производства учетной единицы готовой продукции (выращивание зерна, промежуточная обработка зерна, размол зерна, производство готовой продукции:
хлеб, кондитерские изделия и другое) по j-ому предприятию.
Пр(Хц) - прибыль для i-ой фазы для j-ro предприятия по учетной единице продукции.
По - общая прибыль на единицу учетной продукции.
производства учетной продукции.
mi - число предприятий в ФПГ, действующих на i-ой фазе производства J<1, mi).
За учетную единицу можно принять 100 кг (1 ц) товарного зерна. В этом случае, прибыль на учетную единицу должна определяться на готовую продукцию, полученную из 100 кг зерна с учетом выхода готовой продукции на каждой фазе производства.
Расчетные прогнозные величины рентабельности продукции за счет объединения в составе финансово-промышленной группы для различных участников составляют от 10% до 38,4%.
В рамках реализации конкретных проектов предусматривается объединение до 10% собственных активов.
Таким образом, в качестве общения можно отметить, что:
- специфика экономики Алтайского края определяется его территориальным расположением и климатическими факторами;
- состояние ведущих отраслей региона создает необходимость для создания ФПГ в машиностроении и сельском хозяйстве;
- основные результаты действующих ФПГ отражают неудовлетворительное положение, что объясняется не только воздействием экономических условий, но и практической непроработанностью ряда организационных вопросов.
В качестве одного из важнейших факторов выступает организация финансового планирования, особенности которого и некоторые методические подходы к их решению рассматриваются в следующем параграфе,
3.3. Особенности сводного планирования в ФПГ
Рассмотренные в предыдущем параграфе общие вопросы теории финансового планирования не затронули специфики планирования в интегрированных структурах. В современной литературе, к сожалению, практически отсутствуют публикации по организации финансового планирования в холдингах, консорциумах, синдикатах. Не совсем точные с точки зрения терминологии переводы зарубежных теорий, а также своеобразие отечественных экономических условий не позволяют в полном объеме использовать международный опыт. Несомненный интерес вызывают у участников интеграции и приводимые в трудах ученых расчеты отдельных показателей, однако привязать их к российской экономике достаточно проблематично: несоответствие международным стандартам учета, высокие показатели инфляции, отсутствие логической системности взаимоувязки показателей.
Попытаемся отчасти решить эту проблему, отметив определенную специфику.
Наличие в структуре группы финансово-кредитных учреждений определенным образом отражается на процессе планирования. Специальная система регулирования их деятельности (Центральный банк России, Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг), особенный порядок формирования и использования фондов определяют целесообразность вывода их за рамки сводного планирования в группе. Однако видится целесообразным установление минимальной величины суммы и определение ставки кредитования в случае привлечения средств кредитного учреждения.
Выделение предприятий сферы сбыта имеет смысл в отдельных случаях, когда их достаточно большое количество или их деятельность является ведущей. На практике это встречается достаточно редко. Одновременно заметим, что в современных условиях торговые организации не составляют не только финансовых, но и вообще каких-либо, планов. Осуществляя посреднические операции, они, как правило, работают на основе договоров комиссии (в редких случаях имеющих долгосрочный характер).
Поэтому, сводное финансовое планирование необходимо в первую очередь для группы промышленных предприятий. В качестве еще одной отличительной особенности выделим выполнение в определенной доле функций финансового планирования деятельности ФПГ центральной компанией (ЦК). Как показала практика, преобладающая часть отечественных ФПГ образуется в форме холдинга или на основе системы участия с учреждением центральной компании, в функции которой входит планирование. Координируя деятельность участников в рамках группы, ЦК, как правило, вынуждена осуществлять политику "латания дыр", основанную на необходимости применения не самого оптимального варианта. Необходимость разработки и применения показателей, отражающих финансовую стратегию всей группы очевидна. Выбор финансовой стратегии должен определяться исходя из приоритетов развития группы. В частности, для ФПГ, действующих в машиностроении и сельском хозяйстве, было бы целесообразно добиваться рентабельности производимой продукции.
Решение данного вопроса, на наш взгляд, с. одной стороны усложняется диверсифицированным характером производимой участниками продукции. Сегодня существуют определенные практические наработки (например, НК "Лукойл"), однако они строятся на базе групп, занимающих в значительной мере монопольное положение на рынке, В тоже время достаточно большое количество групп, работающих в различных отраслях и включающих в свой состав предприятия, выпускающих продукцию не только по проекту ФПГ. Значительный удельный вес убыточных предприятий становится, на наш взгляд, существенной причиной объединения в рамках группы части своих активов, что выступает значительным фактором влияния на организацию финансового планирования. Поэтому, следует рассчитывать ряд показателей исходя из рамок ограниченных объединенных активов.
Сводное финансовое планирование ФПГ требует единого методологического подхода к определению стоимости капитала фирмы. В условиях недостаточного уровня развития отечественного рынка, а также относительно незначительных возможностях и желаниях промышленных предприятий-участников ФПГ, определение данного показателя приобретает особое значение с точки зрения привлечения инвесторов. Перекрестное владение акциями должно учитываться при определении размера сводного капитала. Одновременно подчеркнем влияние становящегося актуальным на данном этапе понятия "гудвилл".
Для сопоставимости показателей необходимо осуществление единой учетной политики. В случае использования различных методов (например, списания сырья и материалов в производство, списания малоценных и быстроизнашивающихся предметов, применения конкретного вида амортизационных отчислений) и приемов бухгалтерского учета, финансовые работники ЦК совместно с представителями участников группы должны привести данные в соответствие. Осуществление данной процедуры достаточно трудоемко и требует определенных временных затрат, В качестве одного из вариантов реально выглядит предложение о ведении финансового учета (для выпускаемой в рамках ФПГ продукции) центральной компанией.
В целях повышения эффективности деятельности группы в целом целесообразно затраты участников и группы сгруппировать на переменные и постоянные.
Важным моментом является разработка системы внутренних расчетов (например, как уже приводилось ранее, возможность функционирования ФПГ в качестве консолидированного налогоплательщика освободит внутренние расчеты от НДС). Здесь возможно использование различных схем вексельных расчетов, а также установление трансфертных цен.
Перечисленное выше обосновано существующей практической деятельностью финансово-промышленных групп. Рассмотрение опыта функционирования ФПГ привело автора к выводу о целесообразности ведения в рамках таких объединенных структур финансового учета в целях эффективного осуществления финансовой стратегии.
Отметив основные моменты, приведем предложение, разработанное при участии автора в ФПГ "Золотое зерно Алтая". Выбор данной структуры определен не только участием автора, но, в большей степени, перспективностью и эффективностью деятельности объединения.
Действующая де-факто группа определяет взаимодействие между участниками заключением договоров. В этих документах, как правило, кроме общих вопросов определены прогнозные объемы поставок, сроки и условия ценообразования. Поэтому, в рамках ФПГ на данном этапе практически можно рассчитать укрупненный финансовый план по конкретному проекту (например, производство и реализация зерна).
В сущности, укрупненный финансовый план (общий бюджет) является руководством к действию.
Составление общего бюджета начинается с прогноза объема продаж. На основе прогноза составляется бюджет затрат: сколько средств необходимо на выплату заработной платы и уплату связанных с ней обязательств, сколько на уплату налогов, задолженности по кредитам. Однако, специфика независимости юридических лиц в составе группы, а также преобладание функций выявления новых источников и перераспределения финансовых ресурсов между её участниками требует особого подхода.
Планирование финансовой деятельности предлагается осуществлять на основе "Положения о разработке сводного бюджета ФПГ "Золотое зерно Алтая", которое направлено на решение следующих задач:
1. Оптимизация формирования и использования капитала финансово-промышленной группы, обеспечение роста.
2. Координация деятельности различных подразделений ФПГ для выполнения сводного плана.
3. Ориентация специалистов группы на обеспечение:
- финансового оздоровления участников группы;
- перевод группы на более эффективный режим хозяйственной деятельности на основе консолидации финансового поиска;
- обеспечение финансирования инвестиций в новые высокоэффективные инвестиции.
4. Установление эффективного контроля.
Бюджет ФПГ составляется в виде сводного баланса доходов и расходов; бюджетов предприятий - участников. Совет управляющих утверждает основные позиции бюджета:
- доходы в целом и постатейно;
- расходы в функционально объективной классификации;
- заемные обязательства;
- расходы на содержание аппарата центральной компании группы;
- положительное сальдо доходов и расходов. Бюджет на планируемый период составляется в прогнозных ценах и пересматривается по мере необходимости с учетом изменения уровня инфляции. Доходная часть бюджета группы формируется на сводной основе с учетом величины объединяемых активов группы.
Доходная часть бюджета формируется за счет следующих источников:
- поступления от реализации зерновых культур и продуктов их переработки;
- поступления от внереализационных операций;
- остатки средств предыдущего года;
- прочие поступления;
- целевое финансирование поддержки АПК.
Расходная часть бюджета формируется на основе решения задач:
- обеспечения бесперебойной деятельности предприятий;
- осуществления финансирования основной деятельности участников группы;
- своевременной и полной уплаты налогов и кредиторской задолженности.
Предусматривается использование гибких форм региональных налоговых выплат. В то же время краевой бюджет, получающий постоянные дотации на федеральном уровне, не способен к их реальному осуществлению. Более вероятной выглядела поддержка в форме взаимозачетов, которые в последнее время отменены.
Составной частью расходных статей бюджета являются отчисления в резервный фонд и фонды выплат дивидендов по обыкновенным и привилегированным акциям в зависимости от финансовых результатов.
Предполагаемое объединение 10% активов каждого участника групп предопределяет необходимость формирования единого фонда НИОКР. Использование средств данного фонда имеет целевой характер. Незначительная величина определяет поэтапное распределение сумм имеющихся средств среди участников.
Бюджетная система ФПГ предусматривает реализацию долгосрочной стратегии экономии средств и снижения всех видов издержек без потерь эффективности результатов хозяйственной деятельности. Поэтому, при разработка финансовых планов участников ФПГ устанавливаются контрольные показатели по структуре (ликвидности) балансов.
Осуществление бюджетного процесса в Группе должно сопровождаться информационным и расчетным обеспечением. Центральная компания предоставляет предприятиям-участникам с учетом специфики их деятельности рекомендуемые нормативы, сметы, статистические данные финансово-бухгалтерской отчетности группы, методику финансового анализа. Все показатели доходов и расходов приводятся в прогнозных ценах.
Показатели производственного плана определяются исходя из производственных мощностей и представляют обязательные минимальные значения.
Начальными этапами составления сводного бюджета группы являются анализ производственно-сбытового и финансового состояния группы.
При этом определяются следующие задачи:
- маркетинговый прогноз на основе исследования рынка с вероятными условиями спроса, предложения, цен с расчетом показателей объемов продаж, цен и выручки;
- производственный план, основанный на возможностях производственных мощностей,
- инвестиционная программа группы с показателями затрат и результатов по отдельным проектам;
- прогноз и программа погашения дебиторской и кредиторской задолженности группы;
- программа НИОКР и технологического совершенствования технологии;
- специальные планы и программы консалтинговых, аудиторских услуг и т.д. Учитывая особенности системы финансового управления, в ФПГ "Золотое зерно Алтая" при участии автора были разработаны методика и система расчетных форм Бюджета (финансового плана) ФПГ "Золотое зерно Алтая" (прил. 24-29).
Исходными формами расчета является перечень контрольных показателей, разрабатываемых для каждого участника группы (прил.24). Особо обратим внимание на установление лимитов по определенным статьям расходов. Учитывая финансовую стратегию группы, ориентированную на достижение заданной нормы рентабельности, допустимые величины рассчитываются финансовыми службами группы для каждого участника с учетом специфики их деятельности и финансового положения. Прогнозный расчет осуществляется поквартально.
Наряду с объемными показателями, характеризующими специфическую деятельность подразделений по выращиванию зерновых культур, приводится и ряд контрольных экономических нормативов, определяющих уровень затрат, - например, себестоимость 1 т зерна с выделением переменных и постоянных затрат.
Аналогичная форма (прил.25) разработана и для предприятий переработки зерновых культур.
Проектируя источники финансирования группа будет исходить из наличия временно-свободных средств у определенной части участников ФПГ, и в качестве дополнительного фактора - кредита банка.
В условиях нынешней нестабильности это не будет твердый финансовый план.
Прогнозные данные финансового плана на 1998 год предполагают:
- увеличение объема реализации в сопоставимых ценах в 1,2 раза;
- рост балансовой и чистой прибыли в сопоставимых ценах в 1,3 раза. Следует также отметить, что функционирование группы как совокупности юридических лиц, имеющих отдельные балансы, и предполагаемое объединение 10% от их активов придает отдельным показателям информационный характер. В частности, расчет прогнозных величин налоговых отчислений, социальных выплат позволит при их недостаточности у какого-либо участника погасить на более лучших условиях, чем обычный банковский кредит, за счет внутригруппового перераспределения.
Таким образом, предлагаемая разработка в. рамках ФПГ "Золотое зерно Алтая" включает:
- введение системы бюджетирования по всем участникам группы;
- в рамках осуществления единой финансовой стратегии определение системы рекомендательно-нормативных показателей для каждого участника, учитывая их производственную направленность,
- установление лимитов по отдельным категориям затрат;
- планирование потоков денежных средств в рамках группы (за счет использования внутренних и внешних источников).
Подводя итоги вышеизложенному, отметим, что в рамках ФПГ организация финансового планирования определяется методическими аспектами:
- выбор приоритетов финансовой стратегии;
- учет фактора объединения части активов, что является достаточно существенным ограничителем;
- передача в определенной доле функции финансового планирования центральной компании;
- диверсификация деятельности участников;
- необходимость осуществления единой учетной политики для сопоставимости данных;
- разработка системы внутренних расчетов (применение различных вексельных схем, установление трансфертных цен и пр.).
| ! | Как писать дипломную работу Инструкция и советы по написанию качественной дипломной работы. |
| ! | Структура дипломной работы Сколько глав должно быть в работе, что должен содержать каждый из разделов. |
| ! | Оформление дипломных работ Требования к оформлению дипломных работ по ГОСТ. Основные методические указания. |
| ! | Источники для написания Что можно использовать в качестве источника для дипломной работы, а от чего лучше отказаться. |
| ! | Скачивание бесплатных работ Подводные камни и проблемы возникающие при сдаче бесплатно скачанной и не переработанной работы. |
| ! | Особенности дипломных проектов Чем отличается дипломный проект от дипломной работы. Описание особенностей. |
| → | по экономике Для студентов экономических специальностей. |
| → | по праву Для студентов юридических специальностей. |
| → | по педагогике Для студентов педагогических специальностей. |
| → | по психологии Для студентов специальностей связанных с психологией. |
| → | технических дипломов Для студентов технических специальностей. |
| → | выпускная работа бакалавра Требование к выпускной работе бакалавра. Как правило сдается на 4 курсе института. |
| → | магистерская диссертация Требования к магистерским диссертациям. Как правило сдается на 5,6 курсе обучения. |
| Дипломная работа | Формирование устных вычислительных навыков пятиклассников при изучении темы "Десятичные дроби" |
| Дипломная работа | Технологии работы социального педагога с многодетной семьей |
| Дипломная работа | Человеко-машинный интерфейс, разработка эргономичного интерфейса |
| Дипломная работа | Организация туристско-экскурсионной деятельности на т/к "Русский стиль" Солонешенского района Алтайского края |
| Дипломная работа | Разработка мероприятий по повышению эффективности коммерческой деятельности предприятия |
| Дипломная работа | Совершенствование системы аттестации персонала предприятия на примере офиса продаж ОАО "МТС" |
| Дипломная работа | Разработка системы менеджмента качества на предприятии |
| Дипломная работа | Организация учета и контроля на предприятиях жилищно-коммунального хозяйства |
| Дипломная работа | ЭКСПРЕСС-АНАЛИЗ ФИНАНСОВОГО СОСТОЯНИЯ ООО «АКТ «ФАРТОВ» |
| Дипломная работа | Психическая коммуникация |