Реферат по предмету "Финансы"

Узнать цену реферата по вашей теме


Финансовая оценка эффективности инвестиционных проектов

--PAGE_BREAK--для дисконтирования денежных потоков в целях исчисления чистой текущей стоимости (ЧТС) проектов. Если ЧТС > 0, то проект допускается к дальнейшему рассмотрению;
при сопоставлении с внутренней нормой прибыли (ВНП) проектов. Если ВНП > ССК, то проект может быть осуществлен как обеспе­чивающий удовлетворение интересов инвесторов и кредиторов.
При условии ВНП = ССК предприятие безразлично к данному проекту. При условии ВНП
Таблица 1
Расчет ССК по акционерной компании

Учетная ставка ЦБР в IV квартале 2004 г. в расчете на год установлена в размере 55 %. Следовательно, привлечение капитала в указанных выше пропорциях для компании выгодно, так как СКК
Определив ССК, можно переходить к оценке инвестиционных проектов, имея ввиду, что рентабельность инвестиций должна быть выше средневзвешенной стоимости капитала (Ри > ССК).

3. ФИНАНСОВЫЕ МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ РЕАЛЬНЫХ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
Наиболее важный этап в процессе принятия инвестиционных решений — оценка эффективности реальных инвестиций (капиталовложений).
От правильности и объективности такой оценки зависят сроки воз­врата вложенного капитала и перспективы развития предприятия.
Рассмотрим важнейшие принципы и методические подхо­ды, используемые в международной практике для оценки эффективности реальных инвестиционных проектов.
Первым из таких принципов является оценка возврата вложен­ного капитала на основе показателя денежного потока, формируемо­го за счет прибыли и амортизационных отчислений в процессе эксп­луатации проекта.
Показатель денежного потока может применяться для оценки проектов с дифференциацией по отдельным годам эксплуатации объекта или как среднегодовой.
Вторым принципом оценки является обязательное приведение к настоящей стоимости как вложенного капитала, так и величины денежных потоков. Это связано с тем, что процесс инвестирования осуществляется не одномоментно, а проходит ряд этапов, что нахо­дит отражение в бизнес-плане инвестиционного проекта.
Аналогично должна приводиться к настоящей стоимости и сумма денежного потока (по отдельным этапам его формирования).
Третьим принципом оценки является выбор дифференцирован­ного проекта (дисконта) в процессе дисконтирования денежного по­тока (приведения его к настоящей стоимости) для различных инвес­тиционных проектов.
Размер дохода от инвестиций (в форме денежного потока) обра­зуется с учетом следующих факторов:
а) средней реальной дисконтной ставки;
б) темпа инфляции (инфляционной премии);
в) премии за низкую ликвидность инвестиций;
г) премии за инвестиционный риск.
С учетом этих факторов при сравнении проектов с различными уровнями риска должны применяться при дисконтировании неодинаковые ставки процента. Более высокая ставка процента применя­ется обычно по проектам с большим уровнем риска. Аналогично при сравнении двух или более проектов с различными общими периода­ми инвестирования (ликвидностью инвестиций) более высокая став­ка процента должна применяться по проекту с более длительным сроком реализации.
Четвертый принцип оценки заключается в том, что выбирают­ся различные варианты форм используемой ставки процента для дис­контирования исходя из целей оценки. Для определения различных показателей эффективности проектов в качестве дисконтной ставки могут выбираться:
— средняя депозитная или кредитная ставка по рублевым или ва­лютным кредитам;
— индивидуальная норма прибыльности (доходности) инвести­ций с учетом темпа инфляции, уровня риска и ликвидности ин­вестиций;
— норма доходности по государственным ценным бумагам (обли­гациям Центрального банка России или муниципальным крат­косрочным облигациям);
— альтернативная норма доходности по другим аналогичным про­ектам;
— норма доходности по текущей (эксплуатационной) доходнос­ти предприятия.
Для финансовой оценки эффективности реальных инвестиций проектов используются следующие основные методы:
метод простой (бухгалтерской) нормы прибыли;
метод расчета чистой текущей стоимости (ЧТС) проекта;
3) индекс доходности;
период (срок)окупаемости;
внутренняя норма прибыли (ВНП) проекта;
модифицированный метод внутренней нормы прибыли.
Рассмотрим содержание указанных методов более подробно.
Метод простой (бухгалтерской) нормы прибыли заключается в том, что рассчитывается простая норма прибыли как отноше­ние суммы прибыли по отчетам предприятия к исходным инвестици­ям (капиталовложениям). Для расчета используется чистая прибыль (после налогообложения), к которой добавляется сумма амортизационных отчислений.
                                           (5)
где         Пнп — простая (бухгалтерская) норма прибыли, %;
ЧП — чис­тая прибыль, оставшаяся в распоряжении предприятия после налогообложения;
АО — сумма амортизационных отчислений по основным средствам;
И — исходные инве­стиции в проект (капиталовложения).
Выбирается проект с наибольшей простой нормой прибыли (табл. 2).
Таблица 2
Расчет рентабельности инвестиционного проекта с помощью простой
(бухгалтерской) нормы прибыли

п/п
Показатели
Величина
показателя
Расчет простой (бухгалтерской) прибыли
1
Доходы от проекта
9000
2
Инвестиционные затраты на проект
6750
В том числе:
2.1
Денежные расходы
4500
2.2
Неденежные расходы (амортизационные отчисления)
2250
3
Прибыль от проекта
2250
4
Налог на прибыль по ставке 30% (2250 х 30: 100)
675
5
Чистая прибыль от проекта (2250-675)
1575
6
Рентабельность (доходность) проекта (1575: 6750 х 100), %
23,3
Расчет простой (бухгалтерской) нормы прибыли на основе движения денежных потоков от проекта
1
Доходы от проекта
9000
2
Инвестиционные затраты на проект
5175
В том числе:
2.1
Денежные расходы
4500
2.2
Налог на прибыль
675
3
Чистый денежный поток от проекта, включая амортизационные отчисления (9000 — 5175)
3825
4
Рентабельность проекта, исчисляется по чистому денежно­му потоку (3825: 5175 х 100), %
73,9
Достоинством данного метода является его простота и надеж­ность для проектов, реализуемых в течение одного года. При использовании данного метода игнорируются:
а) неденежный (скрытый) характер некоторых затрат (амортиза­ционных отчислений);
б) доходы от ликвидности прежних активов, заменяемых новыми;
в) возможности реинвестирования получаемых доходов и вре­менная стоимость денег;
г) невозможность определить предпочтительность одного из про­ектов, имеющих одинаковую простую норму прибыли, но раз­личные объемы инвестиций.
     Метод чистой текущей стоимости (ЧТС) проекта ориентирован на достижение главной цели инвестиционного менедж­мента — увеличении доходов акционеров (собственников).
     ЧТС позволяет получить наиболее обобщенную характеристику результата инвестирования, т. е. конечный эффект в абсолютном выражении. ЧТС — это прибыль от проекта, приведенная к настоя­щей стоимости (НС).
     Проект принимается к дальнейшему рассмотрению, если ЧТС > О, т. е. он генерирует большую, чем ССК, норму прибыли. Инвесторы и кредиторы будут удовлетворены, если подтвердится рост курса ак­ций акционерной компании, которая успешно реализовала инвести­ционный проект.
     ЧТС выражает разницу между приведенными к настоящей сто­имости (путем дисконтирования) суммой денежных потоков за пе­риод эксплуатации проекта и суммой инвестируемых в его реализа­цию денежных средств:
                                 ,                                                     (6)
где         ЧТС — чистая текущая стоимость проекта;
НС — настоящая стоимость денежного потока за период эксплуатации инвестиционного проекта;
 И — сумма инвестиций (ка­питаловложений), направляемых на реализацию дан­ного проекта.
Применяемая дисконтная ставка при определении ЧТС диффе­ренцируется с учетом риска и ликвидности инвестиций.
Пример.
В банк поступили для рассмотрения бизнес-планы двух инвес­тиционных проектов со следующими параметрами (табл. 2.3). Расчет настоящей стоимости денежных потоков приведен в табл. 2.4. ЧТС по инвестиционным проектам № 1 и № 2 составляют:
ЧТС1 = (34,808 — 28,0) = 6,808 млн руб.;
ЧТС2 = (32,884 — 26,8) = 6,084 млн руб.
Итак, сравнение показателей ЧТС по проектам подтвержда­ет, что проект № 1 является более эффективным, чем про­ект № 2. ЧТС по нему в 1,12 раза (6,808: 6,084) выше, капи­тальные вложения для его реализации на 1,2 млн руб. (28,0 — 26,8) больше, чем по проекту № 2. Вместе с тем отдача (в форме будущего денежного потока) по проекту №2 на 4 млн руб. (44 — 40) выше, чем по проекту № 1.
Таблица 3
Исходные данные по двум инвестиционным проектам (млн руб)
Показатели
Инвестиционный проект № 1
Инвестиционный проект № 2
Объем инвестируемых средств, млн руб.
28,0
26,8
Период эксплуатации проектов, лет
3
4
Сумма денежного потока (доход от проектов), млн руб.
40,0
44,0
В том числе год:
первый
24,0
8,0
второй
12,0
12,0
третий
4,0
12,0
четвертый
-
12,0
Дисконтная ставка, %
10
12
Среднегодовой темп инфляции, %
7
7
Таблица 4
Расчет настоящей стоимости по двум инвестиционным проектам (млн руб)
Годы
Инвестиционный проект № 1
Инвестиционный проект № 2
Будущая стоимость денежных потоков
Дисконт­ный   мно­житель при ставке 10%
Настоя­щая
 стоимость (НС)
Будущая стоимость денежных потоков
Дисконтный множитель при   ставке 12%
Настоя­щая
 стоимость (НС)
Первый
24
0,909
21,816
8
0,893
7,144
Второй
12
0,826
9,912
12
0,797
9,564
Третий
4
0,752
3,080
12
0,712
8,544
Четвертый



12
0,636
7,632
Всего
40

34,808
44

32,884
Примечание: коэффициент дисконтирования () определяется по формуле:

где Г – дисконтная ставка; t – число периодов лет.

 по проекту №1 для пфервого года

 для второго года

 для третьего года
Аналогичные расчеты проводятся по проекту №2.
Показатель ЧТС может быть использован не только для срав­нительной оценки эффективности инвестиционных проектов, но и как критерий целесообразности их реализации. Проект, по которо­му ЧТС является отрицательной величиной или равен нулю, отвер­гается инвестором, так как не принесет ему дополнительный доход на вложенный капитал. Проект с положительным значением ЧТС позволяет увеличить первоначально авансированный капитал вкладчика.
                      
                       Показатель — индекс доходности (ИД) рассчитывается по формуле:

                                                                                         ( 7)
    
где         НС — объем денежных потоков в настоящей стоимости;
И — сумма инвестиций, направленных на реализацию про­екта. (при разновременности вложений также приво­дится к настоящей стоимости).
Пример.
Используем данные по двум инвестиционным проектам и определим по ним индекс доходности. По проекту № I индекс доходности ИД = (34,808: 28) = 1,24.
По проекту № 2 индекс доходности ИД = (32,884: 26,8) = 1,23.
Следовательно, по данному критерию эффективность проектов примерно одинакова.
Если значение индекса доходности меньше единицы или равно ей, то проект не принимается к рассмотрению, так как он не прине­сет инвестору дополнительного дохода, а банку не дает гарантии вло­женных в него заемных средств.
Период окупаемости (Т) — один из наиболее распространен­ных методов оценки эффективности инвестиционных проектов. Он рассчитывается по формуле:
                                                         (8)
где         И – сумма инвестиций направленных на реализацию проекта (при разновременности вложений приводит к настоящей стоимости);
НС — настоящая стоимость денеж­ного потока в периоде t.
Пример.
Используя данные по приведенным ранее практикам, опреде­лим по ним период окупаемости Т.
В этих целях устанавливается среднегодовая сумма денеж­ного потока в настоящей стоимости.
По проекту № 1 она равна 11,603 млн руб. (34,808: 3);
По проекту №2 — 8,2221 млн руб. (32,884: 4).
С учетом среднегодовой стоимости денежного потока пери­од окупаемости Т  равен:
По проекту № 1 — 2,4 года (28,0 :11,603);
По проекту №2 — 3,3 года (26,8: 8,221).
Это свидетельствует о серьезном преимуществе проекта №   1. При сравнении данных проектов по показателям ЧТС и индексу до­ходности ИД эти преимущества были менее заметными.
Характеризуя показатель «период окупаемости», следует отме­тить, что он может быть использован не только для оценки эффектив­ности капитальных вложений, но уровня инвестиционного риска, свя­занного с ликвидностью. На практике чем длительнее период реализации проекта до полной его окупаемости, тем выше уровень инвестиционного риска. Недостатком данного метода является то, что он не учитывает те денежные потоки, которые образуются после пе­риода окупаемости капитальных вложений. Так, по проектам с дли­тельным сроком окупаемости может быть получена более весомая сумма ЧТС, чем по проектам с коротким сроком эксплуатации.
Метод внутренней нормы прибыли (ВНП)характеризует уро­вень доходности конкретного инвестиционного проекта (маржинальной эффективности вложенного капитала), выражаемый дисконтной став­кой, по которой будущая стоимость денежного потока от капитальных вложений приводится к настоящей стоимости авансированных средств. ВНП можно принять в размере дисконтной ставки, по которой чистая те­кущая стоимость в процессе дисконтирования будет приведена к нулю.
Пример.
Используя данные, приведенные в табл. 2.3 и 2.4, определим ВНП по проектам. Например, по проекту № 1 необходимо найти размер дисконтной, при которой настоящая сто­имость денежного потока 34,808 млн руб.
Размер этой ставки определяется по формуле:

(9)
где ЧТС — чистая текущая стоимость; И — объем инвестиру­емых в проект средств.
             
Приведенные данные свидетельствуют о приоритетном значении для инвестора проекта № 1, так как ВНП по нему больше, чем по проек­ту 2, а также превышает среднегодовой темп инфляции (7%). На прак­тике инвестиционный бюджет предприятия часто ограничен, поэтому перед его руководством стоит задача установить такую комбинацию проектов, которая в рамках имеющихся денежных средств дает наи­большее приращение чистой текущей стоимости. Затем подбирается комбинация с учетом делимости (возможности частичной реализации) или неделимости (возможности полного осуществления проектов).
Исходные данные для отбора проектов представлены в табл. 2.5. Из ее показателей следует, что для делимых проектов А, Б, В, и Г при инвес­тиционном бюджете 12,6 млн руб., портфель инвестиций будет состоять:
— из полной реализации проекта А —2,475 млн руб.;
— частичной   реализации   проекта   Б   —   10,125   млн   руб. (12,6-2,475).
Таблица 5
Исходные данные для отбора инвестиционных проектов
    продолжение
--PAGE_BREAK--


Не сдавайте скачаную работу преподавателю!
Данный реферат Вы можете использовать для подготовки курсовых проектов.

Доработать Узнать цену написания по вашей теме
Поделись с друзьями, за репост + 100 мильонов к студенческой карме :

Пишем реферат самостоятельно:
! Как писать рефераты
Практические рекомендации по написанию студенческих рефератов.
! План реферата Краткий список разделов, отражающий структура и порядок работы над будующим рефератом.
! Введение реферата Вводная часть работы, в которой отражается цель и обозначается список задач.
! Заключение реферата В заключении подводятся итоги, описывается была ли достигнута поставленная цель, каковы результаты.
! Оформление рефератов Методические рекомендации по грамотному оформлению работы по ГОСТ.

Читайте также:
Виды рефератов Какими бывают рефераты по своему назначению и структуре.

Сейчас смотрят :

Реферат Философия неодарвинизма и основание этики
Реферат Кант и проблема сознания
Реферат Системные противоречия всемирного исторического процесса.
Реферат Денотат
Реферат Философская психология И. Н. Тетенса и современные мифы о сознании
Реферат Бытие как реальность, рефлексия и экзистенция
Реферат Детерминированный хаос и случайность
Реферат Философия сознания Б.Рассела и аналитическая философия
Реферат Поиски новой философии математики
Реферат "Вне сознания": Кант и Якоби
Реферат Немецкое прочтение англоязычной философии сознания во второй половине хх века
Реферат Научный статус психоанализа
Реферат Концепции неэмпирических объектов и уровней сознания как истоки трансцендентальной онтологии (компаративистский этюд)
Реферат Проблемы формального эволюционизма
Реферат Научная система Демокрита